据中国煤炭运销协会消息：中国煤炭运销协会发布《2023年5月火电行业运行情况及后期展望》。其中指出，5月份，我国经济运行延续恢复态势，全社会用电量、发电量同比均有明显增长；水电出力不及预期，火电保持较快增长，燃煤发电利用小时增加，主要电厂耗煤低位回升。预计未来几个月，投资稳步增长，对用电需求仍有较强的支撑；判断七、八月处于传统的迎峰度夏期，持续的高温将带动季节性用电、用煤需求增长，如果水电出力超预期，燃煤发电、用煤增长空间将受到一定的制约。

为贯彻落实习近平总书记关于能源安全和产业链供应链安全的重要指示精神，以高标准煤炭市场体系建设推动煤炭行业高质量发展，6月28日上午，由中国煤炭工业协会主办、中国煤炭运销协会和日照市人民政府共同承办的2023年夏季全国煤炭交易会在日照市开幕。 本届会议以“深入贯彻党的第二十次代表大会精神，保障国家能源安全和产业链供应链安全”为主题，旨在深入贯彻落实习近平新时代中国特色社会主义思想，深化煤炭供给侧结构性改革，持续加强煤炭供给体系建设，搭建煤炭产运需企业交流合作平台，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，促进煤炭市场平稳运行和产业链供应链高质量发展，提高全国煤炭安全稳定供应保障能力。 山东省日照市市委副书记、市长李在武在致辞中向夏季全国煤炭交易会的举办表示祝贺。他表示，日照市致力于大港口建设、大通道建设、大枢纽打造、大产业培育，将持续优化营商环境，与参会企业共创互利共赢、长久合作的新局面。 中国电力企业联合会党委委员、专职副理事长安洪光指出 ，要充分发挥煤炭、煤电在我国能源安全中的“兜底”保障作用，不断完善长期合作机制，提高能源供应质量，增强煤电产业链的弹性和韧性，加快推进新型能源体系建设，守好能源安全供应底线。 中国钢铁工业协会党委常委、副会长骆铁军提出， 要降低产业链运行成本、促进需求有效释放，完善煤钢企业中长期合作机制，将冶金煤纳入国家宏观调控机制，以煤钢产业高质量合作助推“煤钢焦”产业链高质量发展。 国家发展改革委经济运行调节局煤炭处处长刘希龙表示， 今年迎峰度夏煤炭生产供应具有良好的基础。他要求煤炭行业在保障安全生产的前提下继续稳产高产，发挥煤炭储备的调节能力和中长期合同的市场稳定器作用，以时时放心不下的责任感做好迎峰度夏期间煤炭保供稳价工作，落实好煤炭清洁高效利用等国家重大战略，实现煤炭产业高质量发展。 国家矿山安全监察局党组成员、副局长周德昶指出，2021年9月以来的煤炭安全保供取得阶段性胜利，煤矿安全生产形势保持了基本稳定。 当前煤炭安全生产工作面临的形势依然严峻复杂，我国煤矿安全生产水平与世界先进国家相比仍有差距，近期煤矿较大以上事故、违法建设行为有所抬头，采掘接续紧张的问题比较突出，重大灾害治理仍有差距，基层基础工作还不牢靠。他要求煤炭企业强化安全生产责任落实，深刻吸取事故教训，坚持源头治理，加强重大事故隐患排查治理，把坚决杜绝重特大事故、遏制较大事故、减少一般事故作为工作的目标，以煤矿新安全格局保障煤炭行业高质量发展。 中国煤炭工业协会会长梁嘉琨在总结讲话中表示，夏季全国煤炭交易会已经成功举办了12届，服务领域逐渐扩大、会议内容不断丰富，得到了煤炭上下游行业企业的普遍关注和大力支持，影响力和凝聚力显著增强，已经成为贯彻落实党中央国务院决策部署的重要载体，成为煤炭上下游凝聚共识、深化合作的重要平台，为优化交易流程、减少交易环节、降低交易成本作出了贡献。 他指出， 党的十八大以来煤炭行业完整准确全面贯彻新发展理念，以推进能源革命为主题主线，以煤炭绿色低碳发展为主攻方向，促进煤炭行业实现了“七个转变”：促进发展方式由数量速度型向质量效益型的转变；推动科技创新发展，促进由劳动密集型向两化融合、人才技术密集型的转变；推动生态文明矿山建设，促进由生产、销售原煤向销售商品煤、洁净煤转变；推动现代煤化工产业发展，促进煤炭产品由燃料向原料与燃料并重转变；推动煤机装备制造业发展，促进煤炭生产由机械化向现代化、智能化生产转变；推动煤炭市场交易体系建设，促进由不完全市场向完全市场化转变；推动煤矿安全生产长效机制建设，促进行业发展由大幅降低安全生产事故为重点向提高职业健康保障程度转变。 他分析了煤炭行业改革发展面临的深层次矛盾和问题，指出，立足我国基本国情和能源资源禀赋，在相当长的历史时期内煤炭仍然是应对世界变局加速演化的复杂局势和各种风险挑战，保持平稳健康的经济环境、国泰民安的社会环境的最有力支撑，是保障我国能源安全和产业链、供应链安全的重要基石。 煤炭行业有基础、有条件、有能力、有信心为新能源的培育发展和能源绿色低碳转型保驾护航。他要求煤炭企业从保障全国煤炭安全稳定供应、支撑经国民经济发展的大局出发，深化煤炭市场化改革，健全完善市场诚信体系，提高煤炭中长期合同兑现比例，构建良好的煤炭供需战略合作关系，促进煤炭上下游产业互利共赢发展。 梁嘉琨强调，中国煤炭工业协会将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，扎实履行“四个服务”职责定位，坚守为煤矿工人谋幸福、为煤炭行业谋发展的初心使命，按照“面向行业、立足转型、服务基层、矿工至上”工作思路，深入开展调查研究，积极反映基层诉求，强化经济运行协调，促进煤炭市场平稳运行，推动企业科技和管理创新，推广先进技术装备和管理经验，加强中长期煤炭布局研究，推进新型煤炭工业体系建设，努力建设中国特色一流协会，促进行业转型升级和高质量发展，为实现广大矿工对美好生活的向往不懈努力。 在开幕式上， 中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会联合发出了做好迎峰度夏期间煤炭保供稳价工作的倡议书 ；表彰了2022年度煤炭保供先进单位、先进个人，2022年度煤炭行业诚信履约先进单位；举办了企业家论坛，山东能源集团、山西焦煤集团、陕西煤业化工集团等3家亿吨级国有大型煤炭企业分享了企业创新发展的成果和经验。 交易会期间还将举办煤炭经济运行分析会、重点省区煤炭供需衔接会、专题研讨会、企业洽谈会、产品推介会、展览展示等内容丰富的系列活动。

今年以来，煤炭价格持续下行，动力煤最新价格与去年高点相比近乎腰斩。尽管行业景气度下行，煤企的信用资质并未受到太大影响。由于煤价依然处于较高位，煤企今年截至4月依然实现了近3000亿元的可观利润。随着煤炭行业近年持续去杠杆，煤企负债压降，偿债能力提升。机构认为，高等级、山西地区的煤炭债仍有挖掘空间。 供需格局逆转，煤炭价格自高点腰斩 2023年以来，国内煤炭价格出现大幅下跌，秦皇岛港Q5500动力煤价格从年初的1175元/吨大幅下行至6月中下旬的795元/吨，跌幅最多达32%。若从2022年11月的高点算起，煤炭价格更是近乎腰斩。 图：今年以来各类煤炭价格大幅下跌 （资料来源：华创固收，财联社整理） 国盛固收分析师杨业伟团队在复盘本轮煤炭周期时表示，2021年以来，疫后恢复带动需求上升，十三五期间去产能带来供给不足，煤炭价格整体提升。2022年，煤炭行业延续高景气度，俄乌冲突爆发导致全球能源价格大涨，国内电力、化工行业用煤需求增长，而降雨量偏弱导致水电发力，我国煤炭价格维持高位运行。而为了平抑煤价波动，政策强调增产保供稳价，煤炭产量创历史新高。 进入2023年后，煤炭供需格局由紧转松。华创固收首席分析师周冠南认为，今年保供政策延续，国内原煤产量维持在较高水平，且随着我国恢复对澳煤的进口以及进口煤价优势明显，煤炭进口量大幅增加，叠加煤炭库存处于高位，煤炭供给较为充足。同时，受宏观经济弱复苏影响，煤炭需求不及预期。多重因素共振下，煤炭行业景气度下行，煤价出现大幅下跌。 煤价下跌，煤企信用利差未必走阔，今年收益率持续下行 煤价暴跌，煤企盈利能力势必下滑，煤炭发债企业的信用资质是否会受到冲击引起关注。 周冠南复盘了煤价与煤企利差的关系后认为，历史上煤企利差大幅走阔往往伴随着煤价处于低位，煤企经营亏损导致偿债能力下降进而出现行业性违约。如2016年桂有色、川煤等煤企违约，当时煤价处在350-400元/吨的区间运行长达1年，煤企普遍出现经营大幅亏损。当前煤价仍处于800元/吨左右的高位水平， 只要煤价不跌入致使煤企亏损的区间，煤企信用利差或将难以大幅走阔 。年初以来煤炭行业收益率持续下行，历经去年理财赎回潮带来的估值调整后，当前1年期债券估值收益率收敛至 2.4%-2.7%的水平。 图：主要煤企主体信用利差与动力煤价格走势 （资料来源：华创固收，财联社整理） 尽管今年煤价下跌幅度超 30%，考虑到煤炭行业发债企业大多签订长协价，其波动远低于市场价，因而周冠南认为市场价下跌对煤企影响有限。当前煤企利润状况依然较好，截至2023 年4月末，煤炭行业今年累计利润总额为2954.20亿元，较去年同期下降14.19%，但仍显著高于 2017-2020年的600-1000亿元利润水平。 煤企去杠杆后偿债能力提升，货币资金对短债的覆盖率升至80% 在债务层面，煤炭行业持续处于压负债、降杠杆过程中。杨业伟指出，“双碳”目标下，煤企资本开支意愿不大，大量经营现金流用于偿债。2019-2022年，存续债煤企有息债务总体年均复合增速为3.1%，有息债务维持低速增长。同时资产负债率继续下降，尽管部分煤企因历史负担较重，资产负债率依然高企，但2022年末存量债煤企平均资产负债率已下降至64.09%，较2021年末下降1.3%。 图：存量债煤企杠杆率持续下降 （资料来源：国盛固收，财联社整理） 直到2023年，煤炭行业依旧在压降负债。根据周冠南的数据，2022年煤炭企业发行债券2425.5亿元（前值3102.6亿元），净融资-794.2亿元（前值-1220.3亿元）。2023年至今，煤炭企业发行债券906.1亿元，实现净融资-455.4亿元。煤企的债券融资持续减少，除了行业主动降杠杆的因素外，也是因为近两年煤企盈利情况较好，经营现金流可以覆盖偿债开支，滚续融资的必要性较小。 图：近年来煤炭行业债券净融资持续为负 （资料来源：华创固收，财联社整理） 盈利可观和债务压降带来了煤炭企业整体偿债能力的提升。根据中金固收分析师雷文斓的数据，2022年、2023年一季末煤炭企业货币资金对短债的覆盖率71.26%、80.49%，较2021年末的65.88%持续改善，而2015-2019年该指标常年在40-50%左右。 图：煤炭行业发行人债务资本比、货币资金对短债覆盖率走势 （资料来源：中金固收，财联社整理） 山西省煤炭债仍有挖掘空间 二级市场利差方面，2022年年末以来，煤炭行业收益率随债市的行情持续下行，各等级煤炭债信用利差压缩。尽管5 月以来的煤价急速下跌，并未明显影响煤企的估值，市场整体仍处于缺资产的格局中。目前 AA 级信用利差分位数处于历史低位，杨业伟认为资质下沉的性价比不高；3Y 和 5Y 的 AAA 级和 AA+级信用利差处于44%-53%分位数之间，高等级煤炭债仍有挖掘空间。 图：各等级各期限煤炭债最新信用利差 （资料来源：国盛固收，财联社整理） 周冠南认为，当前2Y-1Y期限利差仍处较高历史分位数水平，期限利差仍有一定挖掘空间，可对中高等级煤企采取骑乘策略，操作策略为配置2年期品种持有1年后卖出获得资本利得的超额收益。具体到主体层面，周冠南指出，在年初以来资产荒与钱多逻辑主导下各煤企收益率大幅下行，当前中高等级煤企 1 年期收益率水平不足 3%，配置性价比较低。但阳煤、潞安、晋控装备等山西煤企1年期收益率处于3.1%水平，仍具有一定吸引力。 图：存续债规模大于 20 亿元的煤企主体 （资料来源：华创固收，财联社整理） 煤企存量债6900余亿元，最近一次违约即“永煤事件” 根据杨业伟的统计，目前煤炭行业存续债券6913.29亿元，涉及44家发行人，524只债券。其中，山西（50%）、陕西（23%）和山东（17%）的存续债余额占比最高。经过尾部出清、行业整合，存续债主体资质较强，AAA级发行主体占93%，存续债中9成为公募债。出于降低负债率、优化期限结构等原因，存续债中24%为永续债。剩余期限方面，半年以内占23%，0.5-1年占18%，1-2年占34%，2-3年占15%，3 年以上占10%。 另据企业预警通的统计，历史上发生过债券违约的煤炭企业共6家，包括永泰能源股份有限公司、永城煤电控股集团有限公司、四川省煤炭产业集团有限责任公司、安徽省福文新能源有限公司、中煤集团山西华昱能源有限公司、青海庆华矿冶煤化集团有限公司，涉及金额292.73亿元。最近的一家违约即2020年11月的永城煤电控股集团有限公司，作为AAA国企，“永煤”的违约冲击了当时的信用债市场。