因供应前景得到提振，欧洲天然气价格延续跌势，甚至已回落至俄乌冲突爆发半年之前的水平。 周一（1月16日）欧洲交易时段，洲际交易所荷兰TTF天然气期货价格报54.92欧元/百万英热，为2021年9月以来的最低水平，日内跌超15%，年内累跌幅度高达27%。 去年，美国推动欧盟对俄罗斯实施严厉经济制裁乃至能源禁运，使得欧洲多地电力价格飙升至创纪录的水平，重创了多个成员国的经济复苏势头。不过，进入2023年后，欧洲天然气价格走势异常疲软，几乎每一个交易日都在下行。 其中最主要的一个因素就是欧洲这个冬季异乎寻常的温暖天气。虽然天气预报称本周会有一场寒流，但持续时间可能比较短暂，而且寒流强度可能不是很高，料不足以削弱过去一个月几乎没有太大变化的天然气库存。 同时在需求方面，欧洲的“节气”措施仍在实行之中，并已经在短时间内出现了积极的效果；在供应方面，欧洲的液化天然气进口保持强劲，甚至一度出现了大批LNG船在海岸线上排队等待卸货的场景。日内，欧盟委员会对外宣布，预计今年春季将公布联合采购天然气总量。 以目前的形势来看，天然气市场已开始转为平静，欧洲也因此出现了一些乐观情绪。一些声音认为，欧洲的高通胀已经开始缓解，一些成员国有望避免经济衰退，最坏的情况可能已经过去。 贸易公司Energi Danmark在最新的报告中写道，“去年欧洲那种类似恐慌的局面已经被度过这个冬天的信心所取代。”不过，仍有一些人警告称，大幅削减来自俄罗斯的供应所引发的危机还远未结束。 Iberdrola SA董事长Ignacio Sanchez Galan表示，欧洲在天气方面是“幸运的”，但供应仍受地缘政治事件影响。天然气价格有所下降，但仍会在五年平均水平的两倍左右。 昨日，卡塔尔能源事务国务大臣、卡塔尔能源公司总裁兼首席执行官萨阿德·卡比表示，虽然欧洲国家声称将摆脱对俄罗斯天然气的依赖，但他认为事态会随着时间推移而改变，欧洲国家最终将恢复从俄罗斯进口天然气。 卡比指出，在2025年之前，全球天然气产能不会增长太多，能源市场依旧脆弱。卡塔尔方面也多次强调，没有足够产能可以替代俄罗斯向欧洲提供天然气，为欧洲供气能力有限。

卡塔尔能源部长兼卡塔尔国营石油公司QatarEnergy负责人Saad Al Kaabi上周六表示，由于需求增加导致供应短缺，全球天然气市场在为未来几年将保持不稳定的格局。 据他称，由于温暖气候，欧洲地区的天然气价格下跌。但因为难以获得俄罗斯的天然气，欧洲可能很难为下一个冬天提前储备好所需的天然气库存。 俄罗斯终将重返欧洲 Al Kaabi警告称，未来天然气供应将极不稳定，卡塔尔虽然已经向市场供应了大量天然气，但这还不够。他预计在2027年之前，全球市场不会有额外的天然气供应出现。 值得深思的问题是，今年欧洲在为冬天补充库存的时候情况会如何发展，其已经很难获得俄罗斯的管道天然气，而这是欧洲补充库存的主要来源。 Al Kaabi进一步指出，尽管欧洲努力尝试能源供应的多样化，但由于缺乏替代来源，欧洲国家最终还是会回到购买俄罗斯天然气的情景。 他解释道，俄罗斯和欧盟会以某种方式解决地缘政治冲突，然后俄罗斯能源重返欧洲市场。虽然欧洲正在使能源供应多样化并停止100%依赖俄罗斯，但事实上俄罗斯天然气正在回到欧洲市场。 他认为这对欧洲的天然气行业和整个欧洲市场来说是好事情，俄罗斯天然气的重新流入也有助于稳定当地的能源价格。 液化天然气交易量创下新高 据Refinitiv的数据，2022年全球消费者累计进口液化天然气达4.09亿吨，比上一年度的3.796亿吨上涨了7.7%，创下历史记录。 而这创纪录的液化天然气需求中，欧盟贡献了相当大的一部分。欧盟地区的购买量占到2022年液化天然气全球交易量的25%，进口量达到1.01亿吨，同比增长近58%。 另一方面，由于欧盟急于摆脱对俄罗斯天然气的依赖，欧盟也成为液化天然气的优质市场，其天然气基准价格大幅飙升，从而在全球液化天然气交易中胜过亚洲买家，狂扫液化天然气商品。 当然亚洲地区因为疫情削减了对天然气的需求，加上部分南亚国家无法负担液化天然气产品高价退出竞争，多种因素共同导致2022年欧洲买家在液化天然气市场上的大规模采购。 但分析师指出，随着中国在新的一年全面重启经济，对天然气的需求可能大增，从而提高全球需求水平，这将导致包括液化天然气在内的天然气市场价格再次飙升。 这也会让欧盟为下一个冬天提前储备天然气的努力变得艰难。

由于2022年的欧洲能源危机，该地区各国的电力进出口格局发生了巨大变化。 调研机构Rystad Energy AS依据Entso-E数据作出的最新分析结果显示，瑞典在2022年向其他国家输送了高达33太瓦时的电力，首次成为该地区电力出口量最大的国家。 昨日，有消息称瑞典政府正在修改法案，将允许该国最多可以有十个反应堆在运行。首相乌尔夫·克里斯特松说，“我们将向议会提出一项能够在更多地方建造核电设施的提案。” 分析结果还显示，在2021年还是电力净进口国的英国、西班牙和荷兰在2022年转变成电力净出口国，东欧的波兰和罗马尼亚也在此列之中。 结果中最令人意外的是，作为世界第一核电国的法国时隔42年重新成为电力净进口国，这种情况是自1980年核电站建成以来从未发生过的。 2016年，法国的净出口余额曾一度接近72太瓦时；到2021年，这一数字仍为43太瓦时，是当年欧洲最大的电力净出口国。然而，自那以后法国在各方面遇到的困难阻碍了这一良好的趋势。 首先，为对抗全球变暖，法国关闭了部分火力发电站和少数几座核电站；其次，一些反应堆已运行了40年，正值去年进行维护；另外，由于高温以及其他因素，多个发电站在去年的一段时间内处于关闭状态。 Rystad电力市场分析师Fabian Ronningen表示，2022年对许多国家来说是一次真实的检验，“它甚至提供了一个可能性很低的场景，即法国也会出现断电的情形。” 法国核电的掉链子差点令欧洲大陆陷入到更深的能源危机，不过好在2022年是欧洲有记录以来第二热的年份，使该地区的供暖需求大幅下降，可谓是意外之喜。 有分析指出，欧洲国家减轻能源危机负面影响的另一个原因是各国的电网之间加强了互联互济的关系，为防止断电提供了有力的支撑。 智库E3G的高管Lisa Fischer称，大型基础设施都会面临包括物理损坏或网络攻击在内的风险，“但随着欧盟电网网格化程度的升高，我们就有更多的选项来降低风险。” 欧盟希望到2030年，27个成员国有能力将自身的15%电力输送到邻国。Fischer称，大约一半的成员国正在努力实现这一目标，这一愿景正处于上升轨道中。

2022年欧洲的能源危机颠覆了该地区的电力市场。在法国大量核电站停运后，瑞典成为了该地区最大的电力出口国。根据Rystad Energy AS分析的欧洲互联电网(ENTSO-E)数据，瑞典在2022年向其他国家出口了33太瓦时(TWh)，首次成为第一大电力出口国;英国首次成为电力净出口国，西班牙和荷兰也成为电力净出口国。法国多数老化的核电站因维修工作停运则令该国成为第二大电力进口国。 欧洲的电力交易一度陷入混乱。不过，连接各国电网的互联网络提供了防止停电的保障，并缓解了电力危机。Rystad电力市场分析师Fabian Ronningen表示：“对许多国家来说，2022年是一次现实检验。你会想到所有这些‘万一会发生’的场景，人们会想到法国停电的情况。” 电力市场的动荡让人们关注基础设施安全，以及将整个欧盟的电网连接起来的重要性。智库E3G气候中性能源系统项目负责人Lisa Fischer表示：“与所有大型基础设施一样，物理损坏或网络攻击是其风险的主要来源。然而，欧盟电网的网络化程度越高，我们就有越多的选择来降低风险。” 到2030年，欧盟希望其27个成员国能够将15%的电力输出输送到邻国。Lisa Fischer表示：“大约一半的欧盟成员国正朝着这个目标迈进。因此，这处于一个上升的轨道之中，但我们需要更多的努力。”

得益于通胀出现放缓迹象、能源价格下跌以及围绕中国重新开放的乐观情绪，欧洲股市近期正在重新焕发活力。 欧洲股指近年来在全球金融市场中表现疲弱，全球最大对冲基金桥水去年就大举做空欧股。 欧股近三个月表现亮眼 然而，欧股近几个月来表现抢眼，在截至周二的过去三个月里，德国DAX指数和法国CAC 40指数均上涨了至少18%，是美股标普500指数同期涨幅的两倍多。英国富时100指数也大幅上涨，距离创下历史新高仅差2%多一点。 欧股的亮眼表现凸显出投资者对欧洲经济的预期发生了巨大转变，就在几个月前，欧洲市场还沉浸在对俄乌冲突、能源危机以及创纪录高通胀的焦虑中。尽管这些问题并未完全消失，但投资者如今对在欧洲投资更加放心。 交易员近期向英国股票基金投入了自去年6月以来最大的一笔资金。资金流动跟踪机构EPFR数据显示，在截至周三的两周内，投资者向英国共同基金和ETF净增资逾1.88亿美元。 Hargreaves Lansdown高级投资和市场分析师Susannah Streeter表示，欧洲股市展现了很大的韧性，可能比预期的更强。 欧股为何能强势反弹？ 欧洲股指的强劲反弹是机制和基本面因素共同作用的结果，与美国股市相比，欧洲股指并没有被那些拖累美股市场的大型科技股所主导。在高利率的环境下，全球投资者更青睐银行、零售和能源等价值股，这让有周期性偏向的欧洲股指受益。 去年欧元和英镑兑美元的疲软表现也让欧股受益，欧洲股票价格因货币持续贬值而变得更便宜，这增加了其对一些投资者的吸引力。此外，这对依赖海外收入的欧洲企业而言也是福音，欧元和英镑的贬值提高了欧洲企业的出口竞争力。 欧洲股市的走强还受到了经济前景改善的推动，暖冬缓解了投资者对能源危机可能破坏经济的担忧。能源价格下跌也有助于降低通胀，欧盟统计机构上周公布的数据显示，欧元区通胀率连续两个月走低。英国通胀也在放缓。 中国重新开放也提振了一些欧洲股票，例如矿产商和奢侈品市场。奢侈品巨头LV和爱马仕今年股价都上涨了11%，市场认为中国消费者有望增加海外支出，而中国消费者是全球奢侈品市场的重要组成部分。 瑞士独立银行Lombard Odier宏观业务主管Florian Ielpo指出，欧洲股市和中国之间的联系，比其与美国股市的联系更紧密。 不过，Ielpo也表示，他对欧洲市场的前景并未不乐观，欧洲央行仍处于紧缩周期的早期阶段，因此随着利率上升，欧洲经济体可能面临更多痛苦。 Ielpo补充道：“短期来看，有一系列积极因素让欧洲股市获利，但从长远看，这些因素可能会减弱。”

由于亚洲需求依然低迷，尽管欧洲天然气基准价格大幅下跌，但欧洲仍获得大量液化天然气。几周前，将美国液化天然气运往亚洲比运往欧洲更有利可图，但这一溢价不足以吸引货物离开近几个月来燃料泛滥的欧洲地区。数据和分析公司Kpler高级分析师Laura Page表示，上周美国出口的液化天然气中，约68%运往欧洲，27%运往亚洲。 今年冬天，在俄罗斯管道供应大幅下降后，向欧洲输送的液化天然气帮助缓解了能源危机。但即使在两大洲的需求都不温不火的情况下，欧洲长期以来一直被视为最后的市场，贸易商很有可能在西班牙、法国或英国找到买家，这些地方拥有广泛的进口基础设施和贸易中心。 与欧洲一样，亚洲的天然气库存目前处于健康状态，而天气还没有冷到足以推高消费。这在很大程度上取决于这两个地区冬季剩余时间的气温。考虑到从美国到亚洲至少20天的航程，贸易商需要确定一个可靠的市场。 BloombergNEF研究员Arun Toora称：“如果亚洲突然出现寒流，相当数量的现货货物可能会从欧洲转向亚洲，但亚洲还没有天气变冷的迹象。除非价格跌至每百万英热单位15至18美元，否则亚洲需求不会大幅上升。” 可以肯定的是，欧洲液化天然气进口在最近几周有所放缓，反映出消费低迷和价格下滑，但仍高于季节性正常水平。不过，船舶跟踪数据显示，有一些货物被转移了。有船只似乎正在从欧洲西北部转向亚洲，还有船只上周改变了目的地，驶往土耳其，而不是英国。

当地时间周四（1月5日），挪威国家石油公司（Equinor）首席执行官Anders Opedal警告，由于来自俄罗斯的天然气供应不足，欧洲各国政府争相补充储备，欧洲天然气市场2023年可能仍将紧张。 Equinor是挪威最大的能源公司，由挪威石油和能源部于1972年成立，是一家拥有石油和天然气业务的跨国公司和上市公司。 今年冬天异常温暖的天气抑制了供暖需求，天然气价格在一个月内下跌了50%。欧洲目前的天然气储存水平高达83%，远高于季节性正常水平。欧洲天然气期货价格周四一度上涨近6%，而上一交易日则大跌10%。 这种波动体现了市场的担忧，业内人士认为，欧洲未来几年基本上都会面临天然气短缺，由于短期内全球不会有新的大型液化天然气（LNG）项目投产，欧洲需要与日本等亚洲国家争夺LNG。 Opedal在接受采访时指出，欧洲目前的天然气储备固然充足，并且天气温暖，天然气价格因此走低，但填满今年的库存仍然是个难题，因为俄罗斯的供应减少了。他补充道：“我们可能会看到一个天然气价格大幅波动的市场。” Opedal透露，尽管市场对挪威天然气的需求增加，但Equinor并不打算推迟或放弃气田维护和保养计划。 Opedal称：“我们每年都遵守我们的维护计划，并将在2024年和2025年继续这样做，因为供应安全是第一位的。如果我们不遵守维护计划，我们最终可能会停止向欧洲输送天然气，这是任何人不想看到的。” 挪威政府数据显示，2021年，挪威的天然气产量为1130亿立方米，供应了欧盟和英国接近1/4的天然气需求。俄乌冲突爆发后，随着俄罗斯大幅削减对欧盟的天然气供应，挪威成为了欧盟最大的天然气供应国。 挪威政府周四表示，该国2022年共出口了1220亿立方米天然气，2023年的天然气出口量预计变化不大。

今年元旦，欧洲多国录得了有史以来最高的元旦气温纪录， 标志着欧洲今年初可能迎来暖冬。 而据气象预报公司等预计，欧洲的温暖气候将至少持续至1月底，并且可能令欧洲迎来数十年来最温暖的1月，这意味着困扰欧洲数月的能源危机有望暂时获得缓解。 欧洲料录得数十年来最热1月 据气象预报公司Maxar Technologies Inc.称，由于强大的极地天气抑制了寒潮爆发，欧洲的温暖天气将有望持续到本月底。 虽然从气候变化角度来说，这并不是什么好兆头，但对于正担忧能源供应短缺和家庭成本飙升的欧洲各国消费者来说，这却恰恰是个福音。 Maxar公司预计， 今年1月17日之前，法国和德国的气温将比历史正常水平高出2到5摄氏度，并且推动使欧洲的供暖需求低于近10年平均水平。 同时，英国气象局也表示，2022年是英国有记录以来最热的一年，而今年1月，这种温暖天气可能会持续下去。 Maxar公司气象学家马修·德罗斯（Matthew Dross）表示，对欧洲来说，如果情况如预期般发展，本月上半月可能会录得过去几十年有记录以来最热的同期表现。 欧洲天然气库存压力骤减 相比于去年12月初的低温气候，欧洲今年1月的气候变暖显得像个“意外之喜”。 由于俄乌冲突爆发后俄罗斯对欧天然气供应锐减，从去年夏天到年底，欧洲各国政府和消费者都在担忧寒冬来袭可能导致天然气库存下降过快，并导致大范围停电和供暖不足。 但现在，随着暖冬的来临，欧洲供暖的需求缓解， 欧洲目前天然气库存甚至比近年来的过往水平更加充足，一些国家最近几天的天然气库存水平甚至有所增加。 人们越来越相信，欧洲大陆将可以轻松地度过这个冬天，并且，随着这个冬季结束时的天然气库存高于预期，下一个冬季的天然气储备压力也将减轻。 当地时间周三，欧洲天然气期货价格收于2021年10月以来的最低水平，同时，欧洲的电价也大幅下跌。Maxar气象学家德罗斯预测，英国和欧洲大陆的大风天气也将持续到1月中旬，这将增加风力发电供应量，进而进一步减轻天然气发电的需求压力。 暖冬或成为未来主流趋势 尽管今年冬季气候预计总体温暖，但也并不能完全排除短期的降温风险。 天气预报公司The Weather Company的气象学家奥利维亚·伯奇（Olivia Birch）表示，未来几天的冷空气可能会使芬兰、瑞典北部、挪威、白俄罗斯和波罗的海国家的气温比平均水平低3到5摄氏度，从而增加受影响地区的供暖和电力需求。 英国气象局气象学家尼古拉·马克西(Nicola Maxey)也预计，英国可能出现“一些较冷的时间段”。 而从更长期的角度来看，今年的暖冬也暗示着气候变化问题进一步恶化，并可能在未来成为更主流的趋势。 英国气象局国家气候信息中心负责人马克•麦卡锡（Mark McCarthy）表示：“尽管这并不意味着未来每年都将是有记录以来最热的一年，但在未来几十年里，气候变化问题将继续提高每年越来越温暖的可能性。”

当地时间周四（1月5日），逆变器巨头SolarEdge首席财务官Ronen Faier表示，俄乌冲突将促进欧洲太阳能市场大幅增长，而美国太阳能行业的增长预计将在2023年放缓。 SolarEdge是一家以色列公司，主要开发和销售用于光伏阵列的太阳能逆变器、能源发电监测软件、电池储能产品以及其他相关产品和服务。 Faier周四参加了在迈阿密举行的高盛会议，他对投资者表示，尽管新出台的《通胀削减法案》有望促进太阳能等清洁能源的长期发展，但高价格和监管的不确定性将限制美国太阳能的扩张。 去年8月，美国总统拜登签署了《通胀削减法案》（IRA），该法案系美国史上规模最大的气候法案，将在新能源和气候变化项目投入3690亿美元。 Faier称：“我们相信在未来几年里，IRA在很大程度上稳定了ITC政策（太阳能税收抵免）的好处，在利率相对较高的时候，不会给任何人带来很大的压力。” 然而，Faier指出，俄乌冲突导致石油和天然气等化石燃料价格飙升，欧洲决定加速向可再生能源转型，德国等国家为太阳能发展提供了慷慨的激励措施。 去年5月，欧盟公布了一项规模高达3000亿欧元的计划，力争在五年内完全摆脱对俄罗斯化石燃料的依赖。该计划提出，到2030年，欧盟45%的能源来自风能、太阳能以及其他可再生资源。 Faier预计，欧洲的一些太阳能市场，尤其是德语国家和英国，今年的增幅可能会超过100%，相比之下，美国今年太阳能市场预计仅增长15%左右。此外，日本和其他亚洲市场也将加速扩大太阳能的建设和使用。 美国正受困于太阳能电池板严重短缺的问题，该国国内的太阳能电池板制造商很少，80%以上的太阳能电池板依赖进口。由于美国的贸易政策，大量太阳能电池板无法进入该国市场，进口受阻严重制约了美国太阳能装机容量的增长。

欧洲天然气价格继续下跌，因气候变暖抑制了需求。天然气基准期货一度下跌7.8%，至去年2月中旬以来最低。 截至16时55分，荷兰近月天然气期货下跌6%，至每兆瓦时68欧元，为2022年2月16日以来的最低盘中水平。此前天然气在周二下跌6.1%。 温和的天气已经蔓延到整个地区，柏林等大城市今年的开局也很温暖。根据天气预报，尽管下周部分地区预计天气会变凉，但中欧和南欧预计仍将保持反常的温暖。 暖和的天气减少了取暖的需求，缓解了人们对天然气库存迅速耗尽的担忧。这对于过去一年在物价飙升中苦苦挣扎的政策决策者和消费者来说是件好事，对于被迫提高利率以抑制通胀的央行来说也是件好事。 尽管如此，欧洲各国政府仍在继续敦促人们促进节能。冬天仍未结束，天然气价格仍然远高于当时的五年平均水平。