市场普遍预期欧洲央行本月会再次加息，那么本周会议上真正的问题将是：9月份会发生什么？ 本周四（7月27日），欧洲央行将召开政策会议。目前分析师认为， 欧洲央行将再加息25个基点 。 德意志银行首席经济学家Mark Wall指出，“我们预计欧洲央行将在本周将存款利率上调至3.75%。” 不过 在即将到来的会议上，欧洲央行可能会放弃发出下一步行动信号的做法 ，转而承诺采取一种依赖数据的方式，逐次在会议上公布。 通常，欧洲央行在议息会议上除了公布当月利率决议外，还会发出下一次决议的预告。 这种转变这将让投资者猜测，欧洲央行是会在9月再次加息，还是会在7月后就停止有史以来最快的紧缩狂潮？不过，有一件事是明确的，那就是： 加息的终点正在迅速临近 。 Mark Wall认为，欧洲央行管理委员会让9月份政策会议的结果保持开放态度，将是明智之举。 实体经济正在放缓 去年在供应链中断和能源危机的推动下，欧元区通胀飙升至创纪录高位。自去年7月以来，欧洲央行已将利率上调了400个基点，这是欧洲央行有记录以来最迅速的紧缩周期。 当前的经济指标显示 实体经济正在放缓，贷款需求也降至创纪录低点 。 过去几天的新数据显示，欧元区7月商业活动萎缩幅度远超预期。7月制造业PMI初值从6月的43.4降至42.7，远低于预期43.5，续刷2020年6月以来新低；服务业PMI初值从6月的52降至51.1。 利率的急剧上升对欧元区的贷款增长产生严重影响，从而影响经济活动。 欧洲央行在周二（25日）的季度调查中表示，“企业对贷款的净需求在2023年第二季度大幅下降，降至2003年开始调查以来的历史低点。” 在欧元区，银行在经济融资方面发挥着主导作用。欧洲央行首席经济学家Philip Lane在7月初曾表示，紧缩的货币政策正在迅速发挥作用，尤其是在银行信贷方面。 通胀依旧高 欧盟统计局的数据显示，6月份的总体通胀率从上月的6.1%降至5.5%，这是自去年年初以来的最低水平。 但剔除食品、能源、烟酒等不稳定因素的核心消费者价格，仍较上年同期上涨5.5%，相比之下，5月份为5.3%。 KfW集团首席经济学家Fritzi Koehler-Geib在一份研究报告中表示，“欧元区国家在通货膨胀方面存在很大差异。在一些国家，通货膨胀率已经回落到2%的目标以下，而在波罗的海地区，通货膨胀率仍维持在略低于10%的水平。” 德意志银行的Mark Wall指出，“ 总体基调仍将是鹰派的 。通胀仍然很高， 欧洲央行仍不能确定利率是否已经见顶。 ” Wall称，欧洲央行必须谨慎行事，因为它需要让市场相信，尽管经济急剧降温，但仍将在很长一段时间内将利率维持在较高水平。

随着时光正式迈入美联储7月的议息周，原先市场上那些对美联储未来货币政策的“鸽派押注者”，一时之间似乎正变得不再那么坚定了！ 如下图所示，在本次议息周的首日，债券和利率市场最为明显的一大变化，无疑便是对美联储年内加息预期的重新升温。 在周三美联储议息夜到来之际，更多交易员对本周加息是否就是美联储本轮紧缩周期的“最终章”，产生了动摇。而周一公布的美国最新宏观经济数据，似乎也对这一市场押注的变化产生了推波助澜的作用。 标普全球周一公布的对采购经理人的调查显示，受服务业增长放缓拖累，7月份美国商业活动降至了五个月低点，这预示着今年晚些时候经济状况将更为疲弱。但同时，更具粘性的物价表现可能使得通胀短期内仍难以进一步下降到3%之下。 事实上，从市场对这份报告的解读看，其所暗示的通胀粘性似乎压倒了增长放缓的影响，令得短期利率市场明显变得更加鹰派。 标普全球市场情报首席商业经济学家威廉姆森在报告中写道，美国经济7月份增长放缓、就业创造机会减少、商业信心下降和通胀表现顽固，这些因素相结合令人不快。 他还特别强调，物价压力的粘性仍是一个主要问题，CPI的先行指标——销售价格调查指数发出了一个令人担忧的信号，“CPI进一步降至3%以下”这件事情在短期内可能难以实现。 两年期美债中标收益率创下2007年以来新高 在美债市场上，各期限美债收益率隔夜在美联储议息周伊始就全面走高。 截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率上涨6.7个基点报4.926%，5年期美债收益率上涨6个基点报4.159%，10年期美债收益率上涨3.6个基点报3.880%，30年期美债收益率上涨2.9个基点报3.930%。 当天盘中最受瞩目的，是美国财政部发行的2年期美国国债中标收益率，创下了2007年以来最高水平。 美国财政部周一发行的420亿美元2年期国债中标收益率为4.823%，超过了今年2月份时标售时的收益率水平。这批债券将支付4.75%的固定利率，也为2007年以来最高。 虽然现有2年期国债的市场收益率仍低于7月第一周创下的多年高点，但当时并无2年期新债标售，因此无法反映出这一点。2年期美债收益率在7月6日曾达到近5.12%的峰值，当时强劲的私营部门就业数据ADP数据，一度支持美联储在年内余下时间里再加息两次的猜测。 自那以来，通胀放缓推动市场预计美联储本周将最后加息25个基点，为2022年3月开始的紧缩周期划上句号，但这一点眼下尚不肯定。同时，交易员预计美联储最早也要到明年才会降息。 事实上，临到美联储议息会议正式召开之际，不少业内人士当前更为担心的，其实是美联储明晚最终会否比人们预期的更为鹰派。 “市场现在认为，美联储的立场可能比市场预期的要鹰派一些，”Action Economics LLC全球固定收益分析董事总经理Kim Rupert表示，“经济和劳动力市场比大多数人预期的更有韧性……这可能令核心通胀率无法实现像美联储希望看到的那样下降。目前美联储在9月或11月再次加息的可能性虽小于50%，但也不容忽视。” NatWest Markets宏观策略师Brian Daingerfield则认为，美联储本周很可能将维持核心信息基本不变，即“嘿，上次CPI是好消息，是朝着正确方向迈出的一步，但我们还不能过早地宣布胜利”。 值得一提的是，如果美联储周三加息25个基点，联邦基金利率的目标区间将达到5.25%-5.5%。美联储基准利率在2008年前都是一个数值，而非区间。它上次涨破5.5%还是在2001年1月。