沪铜2509 开盘79880.00,最高80020.00,最低79660.00,均价79849.03,收盘79840.00,涨30.00,成交量73865,持仓量181496.00,日增仓8601.00 沪铝2509 开盘20780.00,最高20815.00,最低20665.00,均价20739.43,收盘20735.00,跌110.00,成交量145349,持仓量309943.00,日增仓-17539.00 沪铅2509 开盘16910.00,最高16945.00,最低16840.00,均价16894.06,收盘16890.00,跌15.00,成交量46419,持仓量69992.00,日增仓7720.00 沪锌2509 开盘23000.00,最高23070.00,最低22905.00,均价22981.31,收盘22980.00,涨75.00,成交量152003,持仓量134935.00,日增仓-2956.00 沪锡2508 开盘271810.00,最高275750.00,最低270900.00,均价273676.83,收盘273670.00,涨4770.00,成交量104527,持仓量14958.00,日增仓-746.00 沪镍2509 开盘123810.00,最高124660.00,最低123520.00,均价124046.01,收盘124040.00,涨500.00,成交量162621,持仓量98904.00,日增仓3170.00 金2510 开盘790.98,最高791.22,最低777.66,均价784.24,收盘784.22,跌7.18,成交量331215,持仓量213456.00,日增仓-8931.00 银2510 开盘9507.00,最高9519.00,最低9287.00,均价9421.80,收盘9421.00,跌44.00,成交量1253182,持仓量459484.00,日增仓-18795.00

在“反内卷”的号角中，近期国内多个工业品的期货价格正在连续反弹。 7月23日，多晶硅期货盘中再度触及涨停，主力PS2509合约触及53165元/吨的历史新高，随后开始小幅回落。截至当日收盘，PS2509合约报收50080元/吨，上涨5.5%。 业内人士认为，当前多晶硅价格持续上涨，仍是受政策预期及光伏行业“反内卷”情绪驱动。在接受期货日报记者采访时，国贸期货研究院院长助理方富强表示，目前，市场有了基本面改善的预期。 “在‘反内卷’背景下，多晶硅环节率先大幅上调报价至成本线之上，其余环节（硅片、电池片、组件）也不同程度地上调报价。”广州期货分析师蔡定洲认为，产业链现货价格提涨，也给予了期货价格上涨支撑。据SMM数据，7月23日，N型致密料均价45000元/吨，环比上涨500元/吨。 国家对“反内卷”的重视，也给行业企业带来了信心。“对光伏行业而言，‘反内卷’解决了行业增产不增效，甚至面临亏损经营的困境，给了低能耗、低成本产能投入生产的机会。”通威集团相关负责人表示，当前多晶硅市场热度比较高，现货价格也在持续上涨，为积极应对市场的变化，通威集团也相应调整了生产计划，以更好地响应国家“反内卷”号召。此外，在国家相关政策和措施出台后，通威集团也将积极落实，让先进产能、领先产能助力行业高质量发展。 “近期价格涨幅明显，企业将做好风险应对、优化销售策略，价格平稳对企业经营具有重要意义。”协鑫科技相关负责人表示，当前公司的生产和经营正按照计划如期进行。不过，目前行业供给宽松的趋势还没有改变。协鑫科技的成本以及能耗目前处于行业领先水平，等具体政策出台后，公司将积极落实好国家“反内卷”的措施，助力提升行业的整体生产水平。 需要注意的是，目前“反内卷”具体措施还未明确，基本面宽松格局尚未扭转。在此背景下，市场应当理性看待当前上涨行情。 中泰国际首席经济学家李迅雷表示，目前市场对“反内卷”的预期过高。“不同于十年前的供给侧结构性改革，本轮‘反内卷’在全国统一大市场建设的框架下，以市场化思维、法治化理念加强行业治理，推动落后产能有序退出，强调公平竞争和市场秩序。”李迅雷认为，这轮“反内卷”不是疾风暴雨式的，更多是为了避免地方投资的盲目性，避免重复投资带来产能过剩，但由于需求不足是长期形成的结构性问题，这不是“反内卷”就可以解决的。 从基本面来看，当前多晶硅市场仍处于宽松态势。中国有色金属协会硅业分会（简称“硅业分会”）近期发布的数据显示，截至上周，国内在产多晶硅企业维持在9家，其中3家企业部分基地或产线逐步进入复产状态，对7月份供应影响有限，产能将于8月份陆续释放。根据各硅料企业排产计划，预计7月份国内多晶硅产量在10.5万吨左右，8月份产量将小幅增加至11万吨左右，而同期下游硅料需求也基本维持在11万吨/月左右，市场暂无新增库存压力。硅业分会认为，当前多晶硅价格虽已上涨，但基本面支撑薄弱，供需尚未实质性改善。短期内，硅料价格将维持中小幅震荡上行的态势。价格真正走强的起点可能在于，下游部分硅片企业因原材料成本高企且下游价格低迷而被迫停产或减产。 “在‘反内卷’背景下，行业计划严格控制现货销售价格至成本线之上，同时产能整合消息不断发酵，市场情绪尚未消退，预计短期盘面仍有支撑。”蔡定洲认为，尽管当前多晶硅价格仍呈现上涨态势，但从基本面来看，宽松格局尚未扭转，市场依旧处于“强预期”与“弱现实”的博弈中，价格或以震荡走势为主，建议投资者合理控制仓位。 广发期货分析师纪元菲也认为，尽管在“反内卷”政策支持下，整体大宗商品氛围向好，但价格大幅上涨后，市场多空分歧在增加。随着交割月临近，投资者要注意合理控制仓位和加强风险管理。 为减少频繁交易和过度投机行为，控制市场风险和稳定市场情绪，7月23日，广期所发布《关于调整工业硅等品种期货合约涨跌停板幅度、交易保证金标准、交易手续费标准、交易限额的通知》称，自2025年7月25日交易时起，多晶硅期货PS2509合约的交易手续费标准调整为成交金额的万分之四，日内平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之四；非期货公司会员或者客户在多晶硅期货PS2509合约上单日开仓量不得超过3000手。 期货日报记者留意到，随着“反内卷”政策关注度的提高，市场也流传出诸多不实消息，扰乱正常市场秩序。 为共同抵制虚假信息传播等行为，东方希望集团也针对近期关于公司经营的不实言论发声，“希望市场甄别相关网络信息的真实性、准确性”。东方希望集团相关负责人再次呼吁，希望业内同仁共同抵制虚假信息传播等行为，为中国新能源、新材料产业的高质量发展注入正能量。

沪铜2509 开盘79830.00,最高80140.00,最低79510.00,均价79813.35,收盘79810.00,涨160.00,成交量85548,持仓量172892.00,日增仓6166.00 沪铝2509 开盘20915.00,最高20975.00,最低20730.00,均价20845.51,收盘20845.00,跌15.00,成交量144609,持仓量327482.00,日增仓-3415.00 沪铅2509 开盘16930.00,最高16985.00,最低16820.00,均价16909.62,收盘16905.00,跌20.00,成交量70210,持仓量62272.00,日增仓15054.00 沪锌2509 开盘22850.00,最高23020.00,最低22815.00,均价22905.93,收盘22905.00,涨45.00,成交量173574,持仓量137891.00,日增仓3831.00 沪锡2508 开盘268420.00,最高270120.00,最低267660.00,均价268907.54,收盘268900.00,涨1470.00,成交量69038,持仓量15704.00,日增仓-1057.00 沪镍2509 开盘123890.00,最高124410.00,最低122630.00,均价123549.03,收盘123540.00,涨100.00,成交量133744,持仓量95734.00,日增仓3906.00 金2510 开盘788.50,最高794.00,最低787.60,均价791.42,收盘791.40,涨5.60,成交量286794,持仓量222386.00,日增仓5664.00 银2510 开盘9442.00,最高9526.00,最低9390.00,均价9465.04,收盘9465.00,涨82.00,成交量1024798,持仓量478279.00,日增仓2269.00

沪铜2509 开盘79720.00,最高79880.00,最低79450.00,均价79651.54,收盘79650.00,涨390.00,成交量73257,持仓量166726.00,日增仓9780.00 沪铝2509 开盘20850.00,最高20955.00,最低20790.00,均价20860.20,收盘20860.00,涨115.00,成交量153418,持仓量330897.00,日增仓13990.00 沪铅2508 开盘16950.00,最高16990.00,最低16820.00,均价16898.02,收盘16895.00,跌40.00,成交量34982,持仓量41631.00,日增仓-3239.00 沪锌2509 开盘22880.00,最高22985.00,最低22760.00,均价22864.04,收盘22860.00,涨75.00,成交量184578,持仓量134060.00,日增仓746.00 沪锡2508 开盘268000.00,最高268930.00,最低265720.00,均价267435.31,收盘267430.00,涨1860.00,成交量63667,持仓量16761.00,日增仓-1931.00 沪镍2508 开盘123310.00,最高124180.00,最低122370.00,均价123334.19,收盘123330.00,涨1640.00,成交量109025,持仓量35618.00,日增仓-5902.00 金2510 开盘784.70,最高787.80,最低784.20,均价785.82,收盘785.80,涨5.96,成交量215395,持仓量216722.00,日增仓5483.00 银2510 开盘9301.00,最高9437.00,最低9301.00,均价9383.78,收盘9383.00,涨134.00,成交量961563,持仓量476010.00,日增仓8476.00

7月以来，多晶硅价格在“反内卷”政策预期下快速上涨，现货N型复投料平均价从33元／千克上涨至43元／千克，涨幅约30%。期货主力合约也跟随大幅上涨，从33090元／吨上涨至40855元／吨，涨幅约23%。 《人民日报》6月29日头版推出的金社平文章《在破除“内卷式”竞争中实现高质量发展》指出，“要深化要素市场化配置改革，主动破除地方保护、市场分割和‘内卷式’竞争。”随后，《求是》杂志在7月1日刊文《深刻认识和综合整治“内卷式”竞争》，对“内卷式”竞争发出严厉警告，市场竞争有利于提高资源配置效率，可一旦竞争过了头、越了界，演变成无序“内卷”，就会扭曲市场机制、破坏市场公平，造成诸多负面影响。7月3日，由工业和信息化部组织召开第十五次制造企业座谈会，14家光伏行业企业及光伏行业协会负责人作交流发言，并提出政策建议。在本次座谈会上，工业和信息化部党组书记、部长李乐成指出，要坚决落实中央财经委第六次会议关于纵深推进全国统一大市场建设的决策部署，聚焦重点难点，依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，实现健康、可持续发展。 现货快速回应“反内卷”预期 本次多晶硅价格快速上涨的交易逻辑是“反内卷”政策预期支持下的报价上行。在《在破除“内卷式”竞争中实现高质量发展》和《深刻认识和综合整治“内卷式”竞争》文章发表后，市场预期开始转变。工业和信息化部组织召开第十五次制造企业座谈会后，光伏产业企业快速响应，7月以来，多晶硅现货报价快速上涨，期货盘面跟随现货报价上涨。在首次上调N型复投料平均报价至39元／千克时，期货盘面甚至出现多合约涨停的情况。但在再次上调N型复投料平均报价至46元／千克时，期货盘面走势较为理性，仍有较大幅贴水。报价大幅上涨是因为厂家根据全产能成本折旧进行报价。目前多晶硅产业开工率较低，约为40%，因而单位产量折旧摊销较高。此外，多晶硅企业的投资较高，折旧按10年计算均值在5000~8000元／吨，若是按开工率折算，完全成本可大幅抬升10000元／吨以上。因而，多晶硅现货报价上涨较快。 基本面情况变化不大 最近，多晶硅现货报价快速上涨28%~32%，期货盘面跟随现货报价加速上涨，主力合约上涨约16.39%。虽然后期现货根据全产能成本折旧报价大幅上涨，但期货盘面走势较为理性，涨幅相对温和，若要修复贴水，则仍有较大上涨空间。市场在价格大幅上涨后持观望态度，一是因为在短期内大幅上调报价后，下游或难以消化，目前暂未有成交；二是在目前装机收益不确定性增加的背景下，上游产品价格大幅上涨或进一步减少预期装机收益，新增装机容量可能因此而下降。关注价格传导和供需达到平衡的方式。从供应角度来看，多晶硅6月产量在10.1万～10.2万吨。7月随着各大主要生产企业复产，产量有较大增幅，有望达到11万吨。关注“反内卷”相关政策对产能和产量的影响。从需求角度来看，上旬需求持续环比回落，下游产品价格下跌，中旬在多晶硅价格大幅上涨的情况下，下游也纷纷上调报价。多晶硅价格最近快速上涨28%~32%，下游受此带动价格有所上调，但相较多晶硅的涨幅依然较小，关注价格向下传导情况，预计本周下游产品将陆续调涨价格。硅片库存有所去化，电池片企业库存或较低，可关注涨价后的成交情况。 企业利润将进一步修复 从利润修复的角度来看，今年一季度，多晶硅利润在原材料硅粉价格下跌和自身价格小幅提升的带动下有所修复。二季度虽然多晶硅的价格持续下跌，但因原材料工业硅粉跌幅更大，多晶硅的亏损仍在收窄。7月以来，多晶硅报价快速上涨，若有所成交，则企业利润将进一步快速修复，三季度有望看见企业利润由负转正。多晶硅价格上涨是行业利润修复的核心驱动力，短期可通过毛利率扩张、现金流改善缓解企业经营压力，中长期则能推动低效产能出清、技术升级与合规转型，为行业进入良性循环奠定基础。但也需要警惕价格过快上涨引发产能反弹和需求塌陷，一方面，利润的快速修复可能刺激已停产的高成本产能重启，导致供应增量超预期，反噬价格与利润；另一方面，装机需求在收益不确定性增加的情况下面临原材料成本上涨，投资回报率将进一步下滑，或影响终端装机积极性，从而引发需求塌陷的负反馈。 综上，本次多晶硅价格快速上涨的交易逻辑是“反内卷”政策预期支持下的报价上行，关注多晶硅价格向下传导是否顺畅。多晶硅价格上涨对行业利润修复具有显著正面作用，但企业受益程度取决于成本控制能力、产品质量和销售能力等，优质的产品在同样的价格下更有竞争优势，高成本产能或逐步被淘汰。短期看，多晶硅优质企业盈利有望快速回升，中长期需关注多晶硅价格回升后下游的接受度以及利润修复后产量变化对价格的影响。

沪铜2508 开盘78500.00,最高79750.00,最低78490.00,均价79238.39,收盘79230.00,涨920.00,成交量79555,持仓量137484.00,日增仓-7946.00 沪铝2509 开盘20560.00,最高20845.00,最低20550.00,均价20747.62,收盘20745.00,涨240.00,成交量220652,持仓量316907.00,日增仓34252.00 沪铅2508 开盘16850.00,最高17010.00,最低16850.00,均价16936.50,收盘16935.00,涨120.00,成交量44659,持仓量44870.00,日增仓-5711.00 沪锌2509 开盘22420.00,最高22945.00,最低22415.00,均价22785.17,收盘22785.00,涨485.00,成交量251405,持仓量133314.00,日增仓17346.00 沪锡2508 开盘263800.00,最高268090.00,最低263200.00,均价265578.50,收盘265570.00,涨1670.00,成交量73270,持仓量18692.00,日增仓-934.00 沪镍2508 开盘120300.00,最高122880.00,最低120230.00,均价121694.72,收盘121690.00,涨1440.00,成交量134785,持仓量41519.00,日增仓-8509.00 金2510 开盘780.10,最高782.58,最低778.08,均价779.84,收盘779.84,涨4.50,成交量216182,持仓量211236.00,日增仓8949.00 银2510 开盘9286.00,最高9290.00,最低9213.00,均价9249.87,收盘9249.00,涨63.00,成交量694306,持仓量467496.00,日增仓-12180.00

沪铜2508 开盘77800.00,最高78590.00,最低77800.00,均价78317.70,收盘78310.00,涨410.00,成交量63375,持仓量145429.00,日增仓-8362.00 沪铝2509 开盘20400.00,最高20580.00,最低20380.00,均价20508.88,收盘20505.00,涨80.00,成交量129036,持仓量282655.00,日增仓14113.00 沪铅2508 开盘16825.00,最高16850.00,最低16770.00,均价16818.40,收盘16815.00,跌55.00,成交量32288,持仓量50581.00,日增仓-1370.00 沪锌2509 开盘22175.00,最高22375.00,最低22130.00,均价22303.55,收盘22300.00,涨240.00,成交量151066,持仓量115968.00,日增仓11470.00 沪锡2508 开盘261000.00,最高266470.00,最低260800.00,均价263907.80,收盘263900.00,涨2160.00,成交量68576,持仓量19625.00,日增仓-3344.00 沪镍2508 开盘119270.00,最高120890.00,最低119030.00,均价120256.29,收盘120250.00,涨620.00,成交量94302,持仓量50028.00,日增仓-3398.00 金2510 开盘772.00,最高777.66,最低771.90,均价775.35,收盘775.34,跌2.32,成交量221277,持仓量202287.00,日增仓-797.00 银2510 开盘9110.00,最高9282.00,最低9095.00,均价9186.24,收盘9186.00,涨37.00,成交量854199,持仓量479676.00,日增仓41429.00

7月17日，多晶硅期货延续上涨态势，主力PS2508合约报收45700元/吨，涨幅为7.49%，创下上市以来新高，较6月下旬30400元/吨的低点上涨50.3%。 业内人士认为，多晶硅期货这波上涨，主要是受宏观政策预期推动。据悉，自6月底以来，有关光伏行业的政策消息不断。 中信建投期货分析师王彦青表示，随着供给侧调控不断深化，在销售价格不低于成本的约束下，多晶硅下游价格同步跟涨，在情绪上形成正反馈。 据了解，随着政策预期持续发酵，多晶硅厂家开始逐步提高报价，下游硅片、电池片也开始涨价。 “多晶硅限价销售政策是近期支撑行情上涨的重要因素，尽管该消息目前尚未得到企业确认，但昨日开盘后，多晶硅期货价格大幅拉涨，也侧面反映了市场对行业未来发展预期的改善。”国信期货分析师李祥英认为，此前市场一直在关注高价硅料能否顺利向下传导，目前来看下游产品价格也受到了限价政策影响，跟随硅料价格上行。 从盘面价格来看，昨日多晶硅期货也基本锚定43874元/吨的价格高开，随后继续强势上涨。据王彦青测算，在PS综合能耗53kwh/kg、电价0.3元/kwh的水平下，目前多晶硅致密料含税综合成本为4.2万~4.3万元/吨。基于此，以目前期货盘面价格测算，硅料厂能够实现5%以上的毛利率。 现货方面，据中国有色金属工业协会硅业分会数据，截至7月16日当周，多晶硅N型复投料成交均价为4.17万元/吨，环比上涨12.4%；N 型颗粒硅成交均价为4.10万元/吨，环比上涨15.2%。本周硅料价格涨势进一步巩固，相较于上周企业普遍提价但实际成交寥寥的局面，本周成交活跃度显著提升，6家企业达成新订单，成交量环比大幅增长。 需要注意的是，尽管当前政策强预期作用效果非常明显，但多晶硅市场的供需格局暂未改变。从供应端来看，6月份以来，部分多晶硅企业开始出现复产提产，当月出现一定增量。一德期货分析师张海端认为，7月份供应仍会增加，月产量预计在10.8万吨附近。需求方面，硅片排产预计回落至50GW附近。“目前厂家并未有减产表态，从当月供需偏平衡来看，或呈现小幅累库态势，高库存格局仍难改变。”张海端认为，当前，政策强预期反映充分，虽然目前市场看涨氛围浓厚，但价格进一步上涨，仍需要供需有实质性改善加持。 从实际现货成交情况来看，王彦青表示，下游企业仍青睐价格更低的硅料，预计硅料厂难以获取更多的超额利润，因此多晶硅期货价格继续上行的压力较大。受硅料成本上升的影响，7月以来组件每瓦成本上升0.02~0.03元，组件环节重新转向亏损。 “鉴于下半年终端需求可能表现一般，预计产业链下游对上游涨价的抵触情绪会进一步加强。”王彦青认为，随着政策预期逐步落地，弱基本面对盘面的影响或加强，预计后市多晶硅期货价格的涨势将逐步放缓，但在成本支撑下，或仍保持高位坚挺态势。 “虽然在宏观政策支持下，多晶硅期货仍有上涨预期，但也要注意价格涨幅若偏离成本过多，可能会带来产量的增长，后续需要关注供需端的调控情况。”广发期货分析师纪元菲也认为，尽管多晶硅期货价格上涨对行业利润修复具有显著正面作用，但企业受益程度取决于成本控制能力、产品质量和销售能力等，优质的产品在同样的价格下更有竞争优势，高成本产能或将逐步被淘汰。纪元菲提醒道，短期来看，多晶硅优质企业盈利有望快速回升。中长期来看，需关注利润修复后产量变化对价格的影响。另外，在价格大幅上涨后，市场多空分歧加剧，需注意风险管理。 期货日报记者获悉，为减少频繁交易和过度投机行为，控制市场风险和稳定市场情绪，昨日，广期所发布了《关于对多晶硅期货实施交易限额及调整工业硅期货SI2509合约交易限额的通知》。该通知称，自2025年7月21日交易时起，非期货公司会员或者客户在多晶硅期货各合约上单日开仓量不得超过10000手，非期货公司会员或者客户在工业硅期货SI2509合约上单日开仓量不得超过5000手。该单日开仓量是指非期货公司会员或者客户当日在单个合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。其中，套期保值交易、做市交易的单日开仓数量不受上述标准限制。具有实际控制关系的账户按照一个账户管理。交易所将根据市场情况对交易限额进行调整。

广期所发〔2025〕231号 各会员单位： 根据《广州期货交易所风险管理办法》，经研究决定，自2025年7月21日交易时起，非期货公司会员或者客户在多晶硅期货各合约上单日开仓量不得超过10,000手，非期货公司会员或者客户在工业硅期货SI2509合约上单日开仓量不得超过5,000手。 该单日开仓量是指非期货公司会员或者客户当日在单个合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。 套期保值交易、做市交易的单日开仓数量不受上述标准限制。具有实际控制关系的账户按照一个账户管理。 交易所将根据市场情况对交易限额进行调整。 特此通知。 广州期货交易所 2025年7月17日

SMM 7月17日讯：12连涨！自7月2日以来，多晶硅期货价格在行业自律和“反内卷”的重拳出击下迎来“惊天反转”，继于7月2日和7月8日短短五个交易日的时间迎来两连板战绩之后，7月17日，多晶硅主连盘中再度拉涨超7%，盘中最高上涨至45715元/吨的高位，刷新其上市以来的历史新高！距离其6月25日的低点30400元/吨上涨15315元/吨，涨幅高达50.38%。 现货价格方面，截至7月17日，N型多晶硅现货报价涨至45.23元/千克，较其此前的低点34元/千克，总计上涨11.23元/千克，涨幅达33.03%。 据SMM了解，从目前的情况来看，上游多晶硅价格的大幅上涨已经开始逐步向下传导，硅片，电池片的价格均有所抬升，其中硅片价格更是在本周价格大幅上涨，成为推动此次多晶硅期货价格续刷上市新高的有力推手。 据SMM现货报价显示，本周N型硅片-183mm现货报价在7月17日涨至1.05~1.45元/片，均价报1.25元/片，较7月10日涨幅高达25%，N型硅片-210mm在7月17日涨至1.4~1.93元/片，均价报1.67元/片，涨幅高达23.33%；N型硅片-210R现货报价在7月17日上涨至1.2~1.65元/片，均价报1.43元/片，较7月10日涨幅高达23.91%。 》点击查看SMM光伏产品现货报价 据SMM了解，本周硅片企业行业相关自律会议召开，硅片企业也开始基于完全成本报价，部分头部企业大幅上调报价，同时亦有企业谨慎观望，市场报价较为割裂。目前高价自愿还未有实际成交，市场观望下游接受度及调价情况。 至于多晶硅方面，后续随着硅片新一轮报价的大幅跳涨，叠加成本计算依据，多晶硅综合价格达到43.87元/千克，部分棒状硅企业报价有望受此支撑继续上涨。不过同时需要注意的是，目前高价部分仍未有直接新单成交，部分订单新老货搭配发货。后续市场仍需关注主流成交情况。 且值得一提的是，自月初硅料企业开始涨价后，下游提货积极性逐渐提高，本周工厂对前期订单发货量较大，多晶硅库存出现较大幅度的下滑。但目前来看7月的排产规划暂无较大改变，多晶硅总体产量预计将逼近11万吨大关，西南地区带来增量较大。后续仍需关注硅料价格上涨对下游产业链的带动，以及高价背景下市场的主流成交情况。 上半年供应宽松&需求疲软 多晶硅价格持续下探 “反内卷”为行业注入新活力 回顾过去的上半年，多晶硅期现价格在整体供应宽松的背景下接连下跌，6月25日多晶硅期货价格最低一度跌至30400元/吨，创其上市以来的历史新低；N型多晶硅价格指数也最低在6月底跌至34元/千克。 按月份来看：1月中上旬受2024年12月中旬多晶硅集中大量签单影响，多晶硅及光伏上游市场情绪持续好转，在库存得到一定改善的背景下叠加企业自律等因素，多晶硅企业报价上涨，多晶硅期货主连最高一度在1月17日盘中上冲至45190元/吨，刷新其上市以来的新高。 从现货方面来看，N型多晶硅料的价格在2月到3月份整体保持较为稳定的态势，在2月中旬多晶硅价格曾小幅上涨，主要来自于头部企业撑市以及对上半年装机需求乐观的情绪带动。 3月多晶硅价格整体表现较为平稳，但进入4月之后整体开启下行通道，彼时抢装潮临近结束，单从需求面来看，产业链对后期市场预期较为悲观，且多晶硅企业库存压力仍存，加之4月中旬下游市场价格大幅下跌影响上游心态，叠加部分头部硅料企业对外出货意向增高，硅料价格随之下行。 进入5月，月初期货价格的接连下跌令市场情绪受到一定影响，彼时有部分企业暂停报价以支撑市场，但市场需求疲软和供应持续增加依旧令多晶硅价格承压，多晶硅现货报价在5月仍难抵跌势。 6月多晶硅市场表现依旧疲软，6月多晶硅产量较5月环比小幅增加，丰水期来临是带动其产量增长的主要原因，但同时，多晶硅库存压力仍在，叠加下游需求持续偏弱，多晶硅价格整体呈现低位震荡的态势。 不过随着国家政策面多次提及“反内卷”的主题，光伏行业作为国内内卷严重的行业之一，自7月以来为响应“反内卷”的号召持续发力，头部企业也在7月基于自律原则统一多次上调多晶硅报价，在行业同心协力的努力下，市场情绪热烈响应，多晶硅期货价格开启了“高歌猛进”的上涨步伐。 机构评论 在如此迅猛的行情之下，不少机构也纷纷发表了各自的看法。 国泰君安期货表示，目前，从产业链角度，多晶硅环节本轮涨价逐步往下游传导，硅片、电池价格均已有所抬升，组件端涨价仍处于博弈阶段，终端电站对组件涨价接受度并不高。供需维度，多晶硅环节基本面呈供增需减的态势，基本面相对承压，但短期上游报价抬升后下游拿货积极性有所抬升，刺激了部分囤货需求。此外，目前市场更多交易政策端预期，对基本面的交易权重有所降低，在当下的市场情绪发酵中，多晶硅期货价格或不断创新高。短期，资金博弈较为明显，盘面扰动因素较多，建议谨慎持仓对待。 中信期货表示，本轮“反内卷”情绪持续发酵，多晶硅价格弹性更强，核心在于行业集中度高、供给刚性强、政策起源明确，行业具备联合挺价基础。其认为，当前交易主线分为“预期强化”与“政策兑现”两阶段，前期情绪主导，后期考验执行。短期硅料反弹仍靠预期驱动，基本面改善待验证。若光伏产品价格全面上行，产业链有望整体抬升；反之，若成交疲弱，情绪回落或引发阶段性调整。当前政策仍在酝酿和推进，落地节奏存在不确定性，需警惕不及预期带来的回调风险。 中粮期货表示，多晶硅价格走强核心因素在于“反内卷”政策引导产业逐步淘汰出清落后产能，提升产业集中度。随政策落地预期供需格局改善，上游利润修复带动价格走强。其表示，成本端迎峰度夏，需求旺季，随气温升高民用电力需求增长带动电力供需改善。供需维度现实端多晶硅供给低位库存高位上行，需求偏弱。远端预期随政策落地供给预期收缩，产业集中度提升，上游企业利润修复，同时库存预期逐步下行带动价格走强。 新湖期货表示，近期“反内卷”背景下，多晶硅市场政策及资金面扰动大，供给侧改革预期支撑下，价格宽幅上涨，而现实基本面未有明显变化。基本面与预期继续博弈，预计后续盘面或区间宽幅震荡，建议区间操作为主，可关注做多硅料利润策略。 中财期货表示，7月份多晶硅处于供增需减的格局，基本面较为疲弱。受到反内卷政策端的影响，近期多晶硅期货价格强势上涨。基于完全成本支撑，硅料企业大幅上调现货报价，下游硅片至组件价格跟随上调，需关注组件价格上涨后下游实际成交情况。在需求逐步走弱的情况下，各环节库存将会持续累积，若库存累积到一定程度，或将对价格形成压制。短期内在情绪的推动下，多晶硅价格或维持偏强走势，上方关注硅料企业是否参与套保以及各环节库存的累积程度。中长期需关注实质性政策能否落地，若政策落地，多晶硅企业出现大规模减产，则硅料价格或维持坚挺；若政策迟迟未落地，则价格或将回归弱势基本面。