有记者问：日内瓦时间7月28日，世贸组织公布了中国诉土耳其电动汽车和其他车辆限制措施世贸争端案专家组报告。请问中方对此有何评论？ 答：我们注意到，世贸组织散发了中国诉土耳其电动汽车和其他车辆限制措施案（案件编号：DS629）专家组报告。专家组支持中方主张，裁定土方涉案措施违反世贸规则。中方对此裁决表示欢迎。 2023年以来，土方对中国出口的电动汽车、混动汽车等车辆，先后采取附加关税、进口许可证等限制措施，违反约束关税、国民待遇、最惠国待遇等多边贸易规则，严重损害中方正当贸易利益和中土经贸关系。中方敦促土方尊重世贸组织专家组裁决，采取切实行动，尽快纠正违规措施。 同时，我想指出，中方坚定奉行互利共赢的开放战略，坚定维护以世贸组织为核心的多边贸易体制。中方愿在符合多边贸易规则的基础上，与各方不断提升在新能源汽车等领域的贸易投资合作质量和水平，实现共同发展。

据乘联分会最新发布的预测数据显示，在经历6月的半年度冲量后，7月车市将回归传统淡季，预计狭义乘用车零售量约为152万辆，同比下降16.8%，环比下降5.1%。其中， 新能源汽车 零售预计达98万辆，市场渗透率有望进一步提升至64.5%，再创历史新高。 图片来源：乘联分会 乘联分会回顾了6月市场情况。数据显示，6月狭义乘用车零售达160.2万辆，虽同比下降23.2%，但环比增长6.1%，呈现冲量回升态势。 新能源 车型表现坚韧，6月零售100.7万辆，渗透率达62.9%。整个上半年，乘用车累计零售870.1万辆，同比下降20.2%，市场处于高位回落后的筑底阶段。新能源累计零售470.4万辆，渗透率54.1%，已稳定占据市场主导地位，而燃油车累计销量399.6万辆，同比下滑26.4%，市场份额加速萎缩。 分析指出，7月市场下行的主要因素包括：6月冲量对需求的透支、多地高温及暴雨洪涝灾害抑制线下客流，以及消费者购车意愿走弱。尽管有以旧换新政策与新车交付作为底部支撑，但市场整体将呈季节性回落。 从周度走势看，7月各周日均零售量处于低位，预计全月同比下降约16.8%。值得注意的是，新能源车型凭借产品快速迭代和性价比优势，展现出优于燃油车的市场韧性，其同环比降幅均小于燃油车，成为对冲市场下行压力的关键力量。

越南 电动汽车 企业VinFast投资副首席执行官Anne Pham近日表示，公司有望在2027年实现越南本土市场盈亏平衡，并在此后不久达成全球整体收支平衡。 Anne Pham介绍，VinFast全新平价车型VF 2售价1.88亿越南盾（约合7,139美元，含电池），该车7月初开启预售，三天收获约2.9万份订单，预计将拉动越南本土销量进一步增长。 不过，在冲击全球化扩张、与中国车企比亚迪等行业巨头竞争的道路上，VinFast依旧挑战重重。受全球扩张开支攀升影响，该公司一季度净亏损28.1万亿越南盾（约合11亿美元），亏损规模同比扩大58.9%。 该企业目前已在印度、印尼建成工厂，但其美国北卡罗来纳州工厂项目遭到变数：项目延期且规模缩水，企业甚至可能失去建厂许可。北卡罗来纳州政府已于5月提起诉讼，指控VinFast违反制造基地相关协议，要求收回项目地块。Anne Pham未就美国工厂规划予以置评，但表示VinFast在北美的销售战略仍按计划推进。 她透露，布局新市场过程中，VinFast不排除开展收购与战略合作，但并未指明下一步重点开拓的国家。此外，该公司计划进一步提升印度与印尼工厂的本土化生产比例。 今年5月，VinFast股东大会通过方案，拟将越南本土工厂剥离为独立主体，以此削减债务。该交易预计可为VinFast筹集13.3万亿越南盾资金。 Anne Pham表示，中东冲突推高燃油价格，近几个月成为电动汽车普及的助推因素。VinFast越南市场销量保持“相当强劲”，印尼、菲律宾市场交付量也持续提速。 根据交易所公告，今年上半年，VinFast向越南客户交付115,916台车辆，同比大涨72%。2025年VinFast全球电动车销量约20万台，公司定下目标，今年全球交付量至少达到30万台。

美国汽车安全监管机构正式启动车门逃生系统联邦法规的制定程序，此举将对特斯拉等采用电动隐藏式门把手的车企产生深远影响。 美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）周四表示，已批准一份请愿申请， 将开始推进新联邦法规的制定，要求所有机动车辆配备"可靠且显而易见的车门逃生系统"。 一旦法规最终落地，所有在美销售的新车均须符合相关要求。 这一决定背后，是一系列与特斯拉电动门设计相关的致命事故。 据彭博此前报道，在至少十二起碰撞事故中，共有至少15人因无法打开失去电力的特斯拉车门而在随后的火灾中遇难或受重伤。车门安全问题的监管压力由此持续升温。 特斯拉周三盘后公布 Q2财报 ，盈利降18%远逊预期，现金流转负，市场对公司AI和机器人业务担忧升温。截至发稿，特斯拉周四盘中下跌14.32%。 监管背景：电动门设计引发致命隐患 特斯拉及部分其他汽车制造商采用的隐藏式电动门把手设计，在车辆断电后会出现无法正常开启的问题。 据彭博此前报道，在多起高速碰撞事故中，乘员在撞击后幸存，却因无法打开车门逃脱而在随后的火灾中死亡或身受重伤。 去年底特斯拉首席执行官马斯克在公司内部已有人提出安全顾虑的情况下，仍坚持推行电动门设计。 今年11月，一名硅谷工程师向NHTSA提交请愿书，要求该机构出台新的联邦安全标准，以应对电子或"隐藏式"车门锁定及释放系统带来的安全风险。 请愿书指出，此类系统在电动汽车中普遍存在，形成了"危及生命的关键安全漏洞"。 监管机构：启动立法程序，但最终法规仍需数年 NHTSA在周四的监管文件中表示，已批准上述请愿，并将启动规则制定程序。与此同时，该机构拒绝了另一份要求对安全缺陷展开调查的独立请愿。 汽车安全中心执行主任Michael Brooks表示，NHTSA启动规则制定程序"意义重大，因为这是修订或新建联邦机动车安全标准、强化电动门及逃生相关规定的必要第一步"。 但他同时指出，考虑到规则制定流程的漫长周期， "即便推进顺利，预计制造商的最终合规期限也不会早于2030年"。 该机构表示，将根据规则制定过程中形成的信息，再行决定是否正式出台新要求。业界通常会对新增成本的安全法规提出抗议，这也意味着整个流程可能面临较大阻力。 立法层面：国会议员同步推进相关法案 在监管机构启动程序的同时，国会层面亦有所行动。 美国众议员、伊利诺伊州民主党议员Robin Kelly今年早些时候提出立法，要求新车配备手动车门释放装置，并为急救人员在车辆断电时提供进入车辆的途径。 此外，NHTSA于今年9月已就多起儿童被困车内的投诉，对特定型号特斯拉Model Y车辆展开缺陷调查。 上述多管齐下的监管与立法压力，正在加速将电动门安全问题推向整个汽车行业的议事日程。

近日，比亚迪位于巴西巴伊亚州卡马萨里的工厂迎来重要发展节点，其第10万辆新能源汽车正式下线，下线车型为比亚迪海鸥（在当地市场亦称Dolphin Mini）。与此同时，该工厂的在岗员工规模已突破5500人。 比亚迪巴西分公司总经理李铁表示，卡马萨里工厂的发展是公司拉美区域深耕战略落地的直观成果。工厂正致力于成为面向未来的现代化新能源工业基地，在持续释放产能、完善本地供应链体系的同时，创造高质量属地就业岗位，并助力巴西绿色交通的转型升级。 此次第5500名入职的员工埃德内伊·多斯桑托斯·席尔瓦的经历，从侧面反映了工厂对当地的带动作用。他表示，比亚迪的入驻重启了片区的产业活力，为当地民众带来了稳定的发展机遇。该厂区原为另一家车企停产后闲置的工业用地，比亚迪的运营重新激活了当地就业和相关配套服务。 据悉，该工厂是比亚迪在亚洲以外最大的生产基地，一期规划年产能为15万辆，于2025年7月正式投产。此次双重里程碑的达成，不仅印证了工厂的产能建设速度，也标志着其打造南美核心新能源产业基地的战略步伐正持续深化。

电池材料初创企业Sila于近日宣布完成3亿美元融资，用于扩建其位于美国华盛顿州的工厂，目标是生产足以供应超过10万辆电动汽车所需的阳极材料。 此次扩产正值美国电动汽车市场需求放缓之际。受特朗普政府时期对电动化技术限制政策影响，美国市场今年销量较2025年有所下滑——2025年曾因联邦税收抵免政策即将到期而出现需求激增。不过，全球其他地区电动汽车销量持续增长。据Benchmark Minerals Intelligence数据显示，全球电动汽车销量同比增长27%。 Sila此前已与梅赛德斯-奔驰（Mercedes-Benz）和松下（Panasonic）达成阳极材料供应协议，并向消费电子公司Whoop、无人机制造商及卫星企业供货。目前主流锂离子电池普遍采用石墨阳极，而中国企业在该供应链中占据约四分之三份额。这一格局促使中国以外的汽车制造商寻求不受关税影响的替代方案。 Sila开发的硅碳阳极材料被视为少数具备规模化供应能力的替代选项之一。相较传统石墨阳极，该材料能量密度最高可提升40%，并支持更快充电速度。公司创始人兼首席执行官Gene Berdichevsky（吉恩·贝尔迪切夫斯基）曾在特斯拉任职，为该公司第七号员工。过去15年，Sila一直专注于该材料的研发。 Sila位于华盛顿州摩西莱克（Moses Lake）的工厂已于今年9月启动量产，初始年产能达2吉瓦时（GWh）。本次扩建完成后，工厂年产能将提升至数十吉瓦时，足以满足超10万辆电动汽车的电池需求。 尽管电动汽车仍是锂离子电池的最大应用领域，但随着电力需求增长，储能系统市场占比正逐步扩大。人工智能数据中心已成为电网级电池的重要采购方，此类电池可作为备用电源、降低用电高峰期费用，并支持太阳能与风能全天候使用。 本轮融资由Atreides Management和Sutter Hill Ventures领投，8VC、Bessemer Venture Partners、Matrix Partners以及T. Rowe Price Associates Inc.旗下部分基金和账户参与投资。据PitchBook数据，Sila此前累计融资额约为13亿美元。

电子产品回收商ERI与稀土回收公司Cyclic Materials已签署一项全球合作伙伴协议，旨在从大量电子废弃物中回收稀土及其他关键矿物。双方表示，该合作将打造美国规模最大的商业化稀土回收原料组合之一。 总部位于加利福尼亚州弗雷斯诺的ERI负责收集并预处理废旧电子产品，随后将含磁体材料运送至Cyclic Materials位于亚利桑那州梅萨的工厂进行加工。此举旨在建立大规模本土矿物供应体系，降低美国制造商对海外供应商的依赖。 电子废弃物是稀土和关键矿物的潜在重要来源，但目前大部分仍被直接丢弃，其中所含资源未被有效回收。相比开发和审批新矿山，回收已在流通中的产品能更快形成国内供应能力。这对依赖稀土磁体的 电动汽车 和可再生能源产业尤为重要——从电动机到风力涡轮机均需此类材料。此外，人工智能和先进制造业对该类材料的需求也在持续增长。 ERI每日处理超过100万磅电子废弃物，将利用其全球回收网络及在美国的8个回收中心，分离并预处理含稀土磁体及其他关键材料的产品。该公司称，其基于人工智能的软硬件系统可识别含磁体产品，并按纯度对材料进行分类。这些材料随后将交由Cyclic Materials提取稀土元素。 目前，双方正对样品进行分析，以确定适合回收的产品类型。他们表示已锁定若干高 产量 产品类别，但尚未披露具体品类。Cyclic Materials位于亚利桑那州的工厂每年最多可处理25,000公吨报废零部件，其工艺还可回收铜、铝等其他有价值材料。 Cyclic Materials首席执行官兼创始人Ahmad Ghahreman（艾哈迈德·加赫雷曼）表示：“作为全球最大的电子产品回收商之一，ERI每年处理的产品体量巨大，此次合作将把这一规模转化为对美国具有实质意义的稀土供应。”ERI董事长兼首席执行官John Shegerian（约翰·谢杰里安）称：“Cyclic的创新技术和先进设施提供了商业化能力，使重稀土元素的循环利用比以往任何时候都更易实现。” 两家公司还将联合竞标美国政府及商业领域的关键材料回收合同。此次合作正值各国政府推动减少对进口稀土依赖、强化本土供应链之际。贸易紧张局势使得这种依赖问题在电动汽车和可再生能源领域日益凸显。 Cyclic Materials正在北美、欧洲和亚洲扩展其稀土回收业务，试图将日益严重的废弃物问题转化为美国本土的矿产资源来源，避免依赖进口开采。目前，双方尚未公布合作产出的材料何时进入美国供应链。现阶段工作重点为产品资格认证及构建可持续供应亚利桑那工厂的原料流。

在政策和市场双重驱动下，新能源重卡销量实现爆发式增长，2026年上半年累计销量约为14万辆，同比增长了78.6%。 7月21日，在国务院新闻办新闻发布会上，交通运输部安全总监兼运输服务司司长蔡团结表示，目前新能源重卡已经进入快速普及推广应用的新阶段。 为加速新能源重卡落地推广，多项顶层政策陆续出台。今年5月，交通运输部会同国家发改委等十一个部门联合印发了《推动新能源重卡规模化应用实施方案》，以实现交通运输领域2030年前碳达峰为核心目标，提出到2030年新能源重卡渗透率达到40%、保有量突破160万辆等目标。 依托当前市场良好增长态势，相关扶持政策持续加码。蔡团结透露，2026年继续实施老旧营运货车报废更新行动，安排220亿元超长期特别国债支持老旧营运货车报废更新，重点支持更新为新能源重卡，力求通过“两新”政策加力促进新能源重卡市场消费。 应用端层面，行业将持续拓宽新能源重卡使用场景。在扩大中短途运输场景新能源重卡使用规模，加快主要货运节点场内转运车辆新能源替代应用的基础上，推动大型运输企业、快递和物流企业、规模化货运车队等骨干运输企业，在干线公路运输中率先采用新能源重卡。 除了真金白银补贴，政策还注重基础设施配套建设同步提速。健全完善补能网络。围绕国家高速公路网“5射4纵5横”重点路段，建设零碳公路运输通道3万公里。 为破解设施不足短板，蔡团结表示，聚焦国家高速公路、普通国省道货运繁忙路段，京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝地区等城市群都市圈，货运枢纽、港口、矿区、厂区、园区等重要节点，建设3000个以上电动重卡充换电站，推进补能设施“连点成线组网”。 据研究机构EVTank、伊维经济研究院联合中国电池产业研究院共同发布的《中国电动重卡行业发展白皮书（2026年）》显示，受益于老旧营运货车报废更新补贴政策刺激、经济性优势凸显、技术成熟度提升等因素影响，2025年中国电动重卡市场呈现爆发式增长态势，全年累计销量达23.32万辆，同比增长181.9%。 “2025年，整个重卡行业的电动化飙升至20.5%，较2024年上升11.3%。”EVTank分析，重卡电动化已从导入期迈入规模化增长阶段，成为继乘用车之后新能源渗透最快的细分场景。 EVTank指出，随着快充、超充补能网络的逐步扩大，电动重卡的补能效率逐步提升。大电量电动重卡正在向干线渗透，预测2026年，干线运输将成为电动重卡新的增长点。

特斯拉二季度交出了一份增长强劲、利润偏弱的财报，体现了该司为在机器人、自动驾驶和AI领域拓展新业务而投入巨资带来了怎样的盈利压力，令股价承压。 美东时间22日周三美股盘后，特斯拉公布的2026年第二季度营收为282.4亿美元，较分析师预期高逾7%，三年来首次营收同比增速超过20%。这部分得益于当季的汽车交付量创公司史上最高同期纪录。截至季末的过去12个月，特斯拉累计收入同期首次突破1000亿美元，显示公司核心业务规模继续扩大。 汽车业务是本季营收超预期的主要来源。二季度汽车营收205.2亿美元，较市场预期高将近10%；服务与其他业务营收45.8亿美元，远超预期、较预期高约40%，并实现创纪录的盈利能力和利润率。FSD活跃订阅用户数达到148万，高于分析师预期的140万，显示软件订阅业务仍在扩张。 但市场更关注的是盈利质量。特斯拉二季度调整后每股收益（EPS）同比下降18%至0.33美元，较分析师预期低逾35%，当季毛利率16.8%，低于预期的19.4%；运营利润同比降57%、仅3.98亿美元，不到市场预期的三成。换言之，虽然特斯拉的产品和服务卖得更多、收入更高，但每一美元收入转化为利润的效率明显不及华尔街预期。 特斯拉在财报公告中明确指出，公司正处于“规模最大、最令人振奋的投资阶段”，未来仍需付出巨大努力，致力于利用AI技术变革交通、能源及生产力领域，“业务规模的扩张将呈现非线性特征，我们始终专注于创造长期价值”。这番言论暗示大举投资的步伐不会放缓，盈利端的压力还会被放大。 财报公布后，收跌超1%的特斯拉股价跌幅进一步扩大，盘后一度跌超3%。分析认为，股价下跌并不意味着市场否认特斯拉的增长，而是投资者在强劲营收和交付数据之外，更担心汽车业务价格压力、未来投资支出、毛利率修复节奏以及自由现金流持续为负数。 业绩电话会期间，股价跌幅扩大到5%以上。特斯拉CEO马斯克在电话会上称，Optimus是公司最难实现规模化量产的产品。特斯拉高管重申今年资本支出（CapEx）将超过250亿美元，并指出，二季度自由现金流转负源于CapEX当季环比翻一倍多，预计CapEx将在未来两三年增长。 评论称，投资者此前期望寻找CapEx趋势会否持续到明年的迹象，本次特斯拉虽然未披露具体数据，但两三年内继续增长的说法已是特斯拉提供的最明确信号。SLC Management投资策略和资产分配主管Dec Mullarkey针对股价下跌评论称：“投资者正逐渐意识到，（特斯拉）利润率不太可能改善，这将导致公司连续多个季度出现负现金流。” 交付创二季度纪录 营收超预期、创三年最高增速 特斯拉二季度交付480,126辆，同比增长25%；同期产量451,758辆，同比增长10%。交付增速明显高于产量增速，意味着当季不仅有新增产出贡献，也可能包含库存消化因素。 从收入端看，特斯拉二季度总营收282.4亿美元，较市场预期高出约19.2亿美元，超预期幅度约7.3%。营收同比增长26%，连续两季创2023年二季度以来最高增速，增速较一季度的16%明显加快。这是一个相当强的营收表现，也推动公司过去12个月收入首次超过1000亿美元。 分业务看： 汽车业务营收205.2亿美元，同比增长23%、高于一季度增速16%，预期186.8亿美元； 服务与其他营收45.8亿美元，同比增长50%，一季度同比增42%，预期32.7亿美元； 发电与储能营收31.4亿美元，同比增长13%，一季度同比降12%，预期37.7亿美元。 汽车业务贡献了本季度最大体量收入，也贡献了主要的营收超预期部分。粗略测算，汽车业务收入占总营收约73%，仍是特斯拉的绝对核心。 值得注意的是，按汽车业务收入除以交付量粗略估算，单车汽车收入约4.27万美元。这个数字不能简单等同于单车售价，因为汽车营收中还可能包含租赁、监管积分等项目，但它能反映出特斯拉在保持交付规模增长的同时，收入端仍具韧性。 毛利率和运营利润是财报最大短板 如果只看营收和交付，特斯拉二季度表现并不差。但财报公布后股价走弱，关键就在利润端。 二季度特斯拉毛利率16.8%，低于分析师预期的19.4%，差距达到2.6个百分点，同比降41个基点，较一季度创三年新高的毛利率21.1%环比下降43个百分点。 按照282.4亿美元营收和16.8%毛利率计算，二季度毛利润约47.4亿美元；而如果毛利率达到市场预期，在同等营收水平下毛利润会明显更高。 运营利润的落差更大。特斯拉二季度运营利润仅3.98亿美元，远低于市场预期的13.9亿美元，运营利润率约1.4%。这意味着，尽管收入规模已经接近300亿美元，但最终沉淀到经营利润的部分非常有限。 调整后EPS为0.33美元，也明显低于预期的0.51美元，低了约35%。这说明本季度的核心问题不是“卖不出去”，而是“卖出去之后赚得不够多”。 导致利润承压的因素可能包括几个方面：汽车价格竞争仍在持续，产品和地区结构变化影响利润率；公司继续在AI、自动驾驶、制造能力、能源业务等长期项目上加大投入；部分新业务和新产能仍处于投入期，尚未完全贡献利润。特斯拉在财报中也强调，公司在核心业务表现强劲的同时，仍在为未来进行大量投资。 汽车业务营收超预期，但市场更关心单车利润 汽车业务二季度营收205.2亿美元，高于市场预期的186.8亿美元，是本季财报中最重要的正面因素之一。交付量同比增长25%，也说明需求端并未出现市场此前担心的明显失速。 不过，对特斯拉而言，汽车业务的市场关注点已经从“能否增长”逐渐转向“增长是否有利润”。过去几个季度，投资者一直关注特斯拉降价、促销、融资优惠和产品结构变化对汽车毛利率的影响。本季度总毛利率低于预期，加剧了这一担忧。 尤其是在交付高增长背景下，运营利润却大幅低于预期，说明规模扩张并没有充分转化为经营杠杆。这是成长股财报中较容易引发估值压力的组合：收入增长快，但利润弹性不足。 当然，这并不意味着汽车业务表现糟糕。相反，汽车营收高于预期、交付创二季度纪录，说明特斯拉仍具备强大的规模优势和需求基础。只是对当前估值下的特斯拉来说，市场要求的不只是销量增长，还包括毛利率企稳和利润释放。 能源业务：部署量高增长，但收入低于预期 能源业务本季度出现了一个较典型的“量强价弱或确认节奏不佳”的组合。 二季度能源存储部署量达到13.5 GWh，同比增长41%，表现强劲。但发电与储能业务营收同比扭转一季度的两位数下滑、恢复正增长，达到31.4亿美元，仍低于市场预期的37.7亿美元。 这说明能源业务的装机增长并未完全转化为收入超预期。可能原因包括项目确认节奏、产品结构、价格变化以及能源业务收入确认的季度波动。储能业务本身通常具有项目型特征，单季度收入和利润容易受到交付时间点影响，因此不能仅凭一个季度低于预期就否定长期增长趋势。 但对财报交易而言，市场会更直接地看结果：部署量同比大增41%，但收入低于预期约6.3亿美元。这降低了能源业务在本季度对整体业绩的支撑力度。 服务与其他：从“配套业务”走向利润贡献 二季度服务与其他业务营收45.8亿美元，大幅高于预期的32.7亿美元。公司还披露，该业务实现创纪录盈利能力和利润率。 这是本季财报中容易被忽视但较重要的亮点。随着特斯拉保有量持续扩大，服务、维修、二手车、充电、保险及其他后市场业务的收入基础也在扩大。过去服务与其他业务常被视为利润率较低甚至拖累利润的板块，但本季度“创纪录盈利能力和利润率”说明该业务正在逐渐改善。 这对特斯拉长期财务模型有积极意义：当车辆保有量越来越大，后市场收入可能成为更稳定的现金流来源，也能在一定程度上平滑汽车销售周期波动。 不过，从本季度整体利润表现看，服务与其他业务的改善仍不足以抵消汽车毛利率和高投入带来的压力。 自由现金流两年来首次由正转负 但强于预期 特斯拉二季度自由现金流为-10.9亿美元，自2024年一季度以来首次单季录得负数，但明显好于分析师预期，不到预期规模-36.4亿美元的三分之一。也就是说，现金流表现比市场最担心的情况要好不少。 这部分数据不能简单负面解读。对于一家仍在大规模投资制造、能源、AI基础设施和自动驾驶的公司，自由现金流阶段性为负并不罕见。更重要的是，本季度自由现金流比预期少流出约25.5亿美元，说明营运资金、资本开支或现金回收情况可能好于市场此前估计。 但问题在于，特斯拉当前估值仍要求其证明高增长、高利润和强现金流能够同时成立。本季度自由现金流虽然“好于预期”，但绝对值仍为负，叠加运营利润大幅低于预期，投资者自然会更加关注未来几个季度现金流能否转正。 尤其是交付量高增长、营收创新高的季度里，自由现金流仍未转正，说明公司未来投资强度较大，也意味着短期利润表和现金流表仍可能承压。 AI业务：FSD订阅用户超预期，是软件化变现的关键指标 AI相关业务方面，本季最明确的量化指标是FSD活跃订阅用户数。二季度特斯拉活跃FSD订阅用户达到148万，同比增长56%，高于市场预期的140万，超预期约5.7%。 这一数据很重要，因为FSD是特斯拉AI能力最直接的商业化入口之一。相比一次性卖车，FSD订阅代表更具持续性的收入模式，也意味着特斯拉正在把车辆硬件、驾驶数据、软件能力和AI训练体系连接起来。 从财务角度看，FSD订阅用户增长有三点意义：第一，说明特斯拉用户对智能驾驶功能仍有付费意愿；第二，订阅模式有望提升长期收入可见度；第三，如果未来FSD能力继续提升，软件收入可能改善整车生命周期价值。 但短期问题也很清楚：AI投入是前置的，收入兑现是后置的。训练算力、数据基础设施、自动驾驶研发、安全验证等都需要大量资金和时间。二季度利润率和运营利润低于预期，某种程度上也反映了特斯拉正在为这些未来业务承担当期成本。 AI训练计算方面，特斯拉称，2026年上半年，按耗电兆瓦（MW）计算在得州超级工厂的现场算力增加了一倍以上。今年上线的第二代AI训练超级计算机集群Cortex 2耗电功率超过115MW，其支持车辆及人形机器人自动驾驶软件的开发，特斯拉将于年内剩余时间进一步提升算力规模，确保公司拥有充足的算力资源。 因此，FSD用户数超预期是积极信号，但市场仍会追问：FSD何时能显著贡献利润？订阅渗透率能否继续提升？监管和安全边界能否支持更大规模商业化？ 机器人与Robotaxi：估值想象仍在，但财务贡献尚未成为主线 机器人和Robotaxi是特斯拉长期估值中最具想象力的部分。特斯拉继续强调在未来业务上进行大量投资，Robotaxi、自动驾驶以及机器人相关布局，仍是特斯拉区别于传统车企的重要标签。 特斯拉披露，二季度，在公共道路上对量产版的Robotaxi服务电动汽车Cyber​​cab进行了工程测试驾驶，还于7月在美国得州的超级工厂园区内为员工提供了Cyber​​cab 乘车体验，称这些举措均为Cyber​​cab 正式投入Robotaxi车队运营的重要前期准备工作。 二季度，特斯拉在得州奥斯汀扩大了无人类监督员的Robotaxi运营区域，并于7月在迈阿密、奥兰多和坦帕推出了无人监督Robotaxi乘车服务。同时，特斯拉将Robotaxi 服务扩展至更多美国大都市区的筹备工作也在持续推进，其中包括测试、审批申请以及针对急救人员的培训等环节。 Robotaxi的商业逻辑在于，特斯拉希望从“卖车”进一步走向“自动驾驶出行服务”。如果Robotaxi能够大规模落地，特斯拉的收入结构可能从一次性硬件销售，扩展到车队运营、出行抽成、软件服务和平台收入。这也是市场长期愿意给特斯拉较高估值的重要原因之一。 机器人业务则更偏长期。其潜在市场空间巨大，但距离形成可验证的规模收入和利润贡献仍有不确定性。对投资者而言，机器人业务目前更像是长期期权，而不是能够支撑本季盈利的核心变量。 特斯拉确认二季度正式启动了大规模生产机器人Optimus的筹备工作，称已停用加州弗里蒙特工厂的Model S 和 Model X 生产线，正在安装用于Optimus的第一代生产线，预计很快将启动生产。首批制造的Optimus 机器人将投入“Optimus 学院”（Optimus Academy）使用，用于收集训练数据及进一步开发各项功能。 此外，特斯拉继续推进得州超级工厂的建设工作，目前厂房建设正全面展开。产品展望方面，特斯拉称，Optimus 的第一代生产线也正在安装中，为2026年的投产做准备。 二季度财报中，Robotaxi和机器人更像是“未来投入”的解释项，而非当期业绩的支撑项。问题在于，当利润率低于预期时，市场会更加关注这些投入是否有清晰里程碑。如果Robotaxi和机器人业务没有给出足够可量化的商业化进展，投资者就可能倾向于先下调短期盈利预期。 为何盘后股价不涨反跌？ 特斯拉财报后股价盘后下跌主要不是因为营收或交付差，而是因为盈利端明显低于预期。 第一，收入超预期的质量受到利润率拖累。二季度营收高于预期约19亿美元，但毛利率低于预期2.6个百分点，运营利润更是只有3.98亿美元，不到市场预期的三分之一。对投资者来说，营收增长如果不能转化为利润增长，对估值的支撑会减弱。 第二，EPS远低于预期。对于特斯拉这样估值敏感、市场预期较高的股票，EPS逊色往往比营收优于预期更容易触发短线抛压。 第三，汽车业务仍面临利润率疑问。交付创纪录固然重要，但市场已经不再只奖励“卖得多”。投资者更希望看到在竞争加剧背景下，特斯拉能稳定单车利润、改善毛利率，并恢复经营杠杆。本季度数据未能给出足够有力的答案。 第四，能源业务收入低于预期也削弱了多元化叙事。储能部署增长强劲，但收入不及预期，说明能源业务短期仍有波动，尚未在本季度成为利润和收入的稳定超预期来源。 第五，自由现金流虽然好于预期，但仍为负。市场可以接受特斯拉为未来投资，但在毛利率低于预期、运营利润偏弱的同时，负自由现金流会放大投资者对短期盈利质量的担忧。 因此，这份财报更像是“增长数据亮眼、盈利质量不足”的组合。盘后下跌并不代表市场否定特斯拉的长期故事，而是在当前股价和预期下，投资者选择对利润率、EPS和现金流的短板作出反应。

在将北美产品线全面重组为跨界车阵容仅一年后，沃尔沃汽车正在重新审视一个曾被自己亲手按下暂停键的领域——中型轿车与旅行车。据《美国汽车新闻》近日报道，这家瑞典豪华品牌正研究于2028年向美国市场推出一款电动轿车和一款电动旅行车，此举标志着其在全球SUV浪潮中的一次审慎“逆行”。 从 “ 全面弃守 ” 到 “ 试探回归 ” 沃尔沃汽车这一消息来得颇具戏剧性。就在一年前，沃尔沃汽车刚刚在美国停售全部轿车与旅行车产品。为贴合美国消费者偏爱SUV车型的消费趋势，品牌完成产品线调整：2025年停产旗下唯一轿车S90，并于今年春季停售V60、V90 Cross Country旅行车，全面发力SUV车型。 尽管多数车企早已放弃轿车、旅行车赛道，但沃尔沃汽车深厚的旅行车品牌底蕴，让它拥有重返这两个细分市场的独特优势，该品牌在旅行车领域的优势尤为突出。 知情人士表示，沃尔沃汽车正在研发电动轿车与电动旅行车，两款新车预计2028年登陆美国经销商展厅。这两款车型原本是为欧洲市场开发，且针对美国法规进行适配改造的难度不大。 两款电动新车将沿用沃尔沃经典的60系、70系命名体系，整车在欧洲生产，旅行车版本还有望推出越野风格的跨界版Cross Country。 新车均基于沃尔沃通用性极强的SPA3模块化平台打造，该平台首车为EX60跨界SUV，搭载800V高压快充架构，充电速度更快、能效更高，电池规格、电机配置与输出功率均可灵活调整。 小众市场的大野心 沃尔沃汽车对新车销量预期偏保守。在美国竞争激烈的电动车市场，两款车型起售价大概率5万美元出头，沃尔沃预估两款车在美国市场年合计增量销量仅约1万辆——但其战略意义远超数字本身。 在规划重启轿车、旅行车的同时，沃尔沃还计划扩充美国市场大尺寸车型阵容。2029年，品牌将推出一款尺寸大于XC90的三排中大型SUV，对标奔驰GLS、宝马X7等豪华旗舰SUV。 美国汽车信息与交易服务平台Edmunds的分析师伊万·德鲁里（Ivan Drury）表示，沃尔沃汽车的独特旅行车底蕴使其在这一细分市场拥有天然优势。目前美国旅行车市场选择极少，一款设计亮眼的全新车型，能够吸引大批不想随大流选购SUV的消费者，沃尔沃汽车依托自身品牌积淀有望收获可观市场回报。 德鲁里称，沃尔沃汽车可以打造差异化定位，成为电动旅行车里独树一帜、彰显个性的小众选择。 此外，沃尔沃汽车的定价策略同样经过深思熟虑。新车定价5万美元出头极具吸引力，消费者只需接近豪华紧凑型车的预算，就能购入中型 豪华车 型。Edmunds的数据显示，今年二季度美国中型豪华车平均成交价格74,587美元，豪华紧凑型车均价57,704美元。 从市场份额来看，豪华紧凑型车占据美国豪华车市场11.4%，中型豪华车仅占3.3%，沃尔沃两款新车恰好可以填补两个细分市场之间的空白。 若轿车、旅行车回归市场表现亮眼，沃尔沃汽车有望重新吸引城市居民与注重家用的消费群体。这类消费者偏爱轿车、旅行车顺滑的驾乘质感与实用空间，此前却被迫转向SUV。 沃尔沃汽车美国零售商对新产品的渴望由来已久。当前沃尔沃美国销量持续走低，经销商迫切期待新品注入活力。该品牌在美国豪华车市场的份额去年已下滑至5.8%，为2019年以来最低水平。 随着品牌将轿车和旅行车悉数砍去，美国经销商手中仅剩XC40、XC60和XC90三款已显老态的跨界车。 美国新泽西州沃尔沃汽车经销商负责人凯文·弗拉纳根（Kevin Flanagan）直言不讳：“任何增量销量对我们而言都至关重要。现在门店仅有三款老款跨界SUV在售，经营压力很大。” SUV市场审美疲劳显现 尽管SUV与轻型皮卡车型占美国新车总销量八成以上，但豪华轿车赛道依旧具备韧性。奔驰、宝马、奥迪依靠轿车、轿跑、敞篷车与高性能版本持续赚取丰厚的利润。 今年早些时候，沃尔沃汽车首席执行官哈坎·塞缪尔森（Hakan Samuelsson）曾公开表态，不认同行业盲目追捧大型SUV的趋势。他在媒体采访中表示：“我们正在研发轿车与旅行车产品，五年后沃尔沃绝不会只依靠SUV一款品类。” 塞缪尔森解释，车身更低的车型空气动力学表现更优，续航与能耗表现更佳；同时消费群体迭代，年轻消费者不再一味追求自己从小看到大的大型SUV，开始寻找差异化车型。 沃尔沃汽车的这一时机选择可能颇具先见之明。近几个月油价上涨重新点燃了消费者购买 电动汽车 的意愿，电动车市场回暖迹象显现。汽车数据机构凯利蓝皮书（Kelley Blue Book）的数据显示，今年二季度美国电动车销量约247,226辆，环比上涨了15%。 与此同时，美国市场的新车价格飙升已成为整个行业面临的生存挑战。经销商库存中新车的平均挂牌价已突破维持近三年的历史纪录。在此背景下，提供一款定价合理、兼具实用性与个性的中型电动轿车或旅行车，或许正是沃尔沃汽车唤醒品牌记忆、重夺城市家庭用户和那些偏爱轿车般驾驶质感与操控性消费者的关键一招。 一位美国沃尔沃汽车经销商谈及新车规划时表示：“行业逐渐意识到，扎堆生产SUV是短视之举，轿车在市场依旧拥有不可替代的需求。”该经销商以沃尔沃S60轿车为例：这款车型曾是品牌亲民入门款，保值率表现优异，定价友好，既能稳定走量，也能为沃尔沃吸纳全新客户群体。 不过沃尔沃汽车的新车计划尚存变数，沃尔沃汽车的发言人也未就未来产品计划置评。但可以确定的是，在经历了全面拥抱SUV的战略摇摆后，这家以安全与实用著称的瑞典品牌，正试图在电动化时代找回自己独特的叙事方式——既不是随波逐流的追随者，也不是固执己见的守旧派，而是在主流与个性、实用与情感之间，寻找一条属于自己的“中间道路”。