过去二十年，全球习惯了以谷歌、Meta、SaaS等为代表的“轻资产”经济奇迹。然而，随着地缘冲突加剧、供应链重组以及AI计算革命的爆发，世界正迎来一场前所未有的重资产与大宗商品需求海啸。 华尔街大宗商品老兵、Fortnite Capital合伙人Dan Dreyfus明确指出： AI的下一个核心瓶颈绝非仅限内存在HBM，而是最基础的“金属之王”——铜。 未来18年人类对铜的需求将等同于过去一万年的总和，而当前的电网、关键矿物供应正处于极其脆弱的边缘。 一、告别“轻资产”奇迹，重资产基础设施的“清算时代”来临 Dreyfus表示，从2000年代初期到几年前，美国乃至全球经历了一场“轻资产”的经济奇迹。谷歌、Meta、苹果等巨头以极低的资本投入创造了数万亿美元的市值。然而，在这种对轻资产心态加倍押注的同时，西方国家实际上正在拆除关键基础设施并将其转移海外。 随着新冠疫情、俄乌冲突、关税及中东局势的连番冲击，这种脆弱、毫无韧性的供应链开始遭到反噬，通胀飙升且居高不下。 现在，全球正处于一个关键的拐点： 制造业回流、再工业化，以及一场对基础设施密集度远超上一代计算的“AI技术革命”同时发生。 这对关键矿物和大宗商品造成了极其疯狂的需求冲击。 目前，有多个超大资本周期在同时运行： 航空航天与太空经济： 波音和空客未来10年有1万亿美元的积压订单，且面临太空经济的原材料竞争。 电网现代化： 欧美电网普遍老化（部分输电线路甚至超过106年历史），在尚未考虑AI用电海啸的情况下，仅现有的电动汽车和日常电气化升级（如燃气锅炉改热泵）就已经让电网不堪重负。 发电与数据中心： 发电领域未来30年每10年需花费1万亿美元；数据中心目前每年砸在基础设施和大宗商品上的资金已达1万亿美元。 二、“金属之王”的超级海啸：AI数据中心每年将卷走75万吨铜 在这场基础设施复兴中，铜作为“金属之王”，正面临史无前例的供需错配。 1. 绿色能源与AI的“吸铜”体量 无论是清洁能源还是人工智能，对铜的消耗都呈指数级放大： 太阳能： 每兆瓦发电所消耗的铜是传统燃气轮机的 5倍 。 风能： 需消耗传统能源 7倍 的铜。 AI数据中心： 一个1吉瓦（GW）的AI工厂需要 50,000吨 铜。按照目前行业预计每年建造15吉瓦设施的速度计算， 仅数据中心一项，每年就将新增75万吨的铜需求。 电动汽车 & 军事： 一辆电动汽车消耗的铜是传统内燃机汽车的5到6倍；而俄乌冲突等现代化军事对抗中，大量炮弹（如“铜头蛇”等）消耗了无法回收的天量铜资源。 2. 18年 = 10,000年 回溯人类历史，在过去10,000年里，人类总共开采了7亿吨铜。而现在，全球铜的年需求量为3,000万吨（其中开采量2,600万吨，回收铜400万吨）。 Dreyfus强调，即使完全 不考虑 数据中心和绿色能源的额外账目，仅仅跟随传统的GDP同步增长： 在未来的18年里，全球也将需要7亿吨铜。这意味着接下来的18年，我们需要开采出与过去10,000年总和相同的铜产量。 3. 远水解不了近渴的供应端 要满足这一需求，意味着全球每年都需要有五座世界级、超级第一梯队（Tier 1）的矿山投产。然而，由于老矿（如智利百年老矿）品位下降，且 建造一座新铜矿通常需要7到12年的时间 ，到2030年前实际能投产的第一梯队矿山屈指可数。 目前市场的热点都在内存、HBM和NAND上，但如果高瞻远瞩地看下一个即将到来的核心卡点，绝对是铜。Dan Dreyfus直言： “我认为铜价从现在的水平翻倍是轻而易举的事。” 三、 能源池的残酷现实：太阳能和核能无法一蹴而就 在面对庞大的电力缺口时，市场对太阳能和核能抱有极高期望，但现实存在极大的原材料和物理卡点。 太阳能的“土地瓶颈”： 太阳能的容量系数仅为20%左右。一个1吉瓦的数据中心若要完全依靠太阳能供电，实际需要配置5吉瓦的太阳能设施。而每吉瓦太阳能要占用7,000英亩土地，5吉瓦就是 35,000英亩——这比整个旧金山市还要大 。 白银危机： 制造太阳能电池板需要大量白银。目前全球每年消耗12亿盎司白银，但供应量仅10亿盎司，每年缺口达2亿盎司。目前地表库存仅剩6亿盎司， 意味着三年内若不解决白银瓶颈，太阳能的供应链将面临断货危机。 核能的制造困境： 虽然天然气和铀矿储量充足，但美国本土目前甚至无法制造核电站所需的安全壳压力容器等关键重工业部件，供应链严重依赖海外。 四、 宏观大背景：美元贬值与“硬资产”是唯一避风港 除了供需关系的内在冲击，宏观货币政策正在为大宗商品暴涨“火上浇油”。 Dreyfus表示，自新冠疫情以来，法定货币的价值遭到大举稀释。目前美国政府债务已达40万亿美元，且每年以2.5万亿美元的速度增长；此外，医疗、社保等未来社会负债的折现现值达100万亿美元，同样以每年2.5万亿美元的速度膨胀。 对比之下，美国政府每年的税收收入仅有5.5万亿美元。这意味着下一次经济衰退到来、税收下降而支出被迫增加时，美联储将不得不印制天量级的美元（Print Giga Dollars）。 在高度相似的1970年代，货币失去了70%的购买力。 在这种环境下，大宗商品、硬资产和关键基础设施是保护购买力的唯一解。 五、 劳动力重回王座：技术蓝领工人成为最稀缺资源 在这场重工业与基础设施的复兴中， 技术蓝领工人（Craft Labor）已经取代白领，成为全美乃至全球整个供应链中最大的瓶颈。 过去十几年，社会舆论引导年轻人普遍流向文科或轻资产行业，导致底层技术工人严重断代。而如今局势彻底逆转： 目前基础设施建设对技术蓝领的需求几乎是无限的。 顶尖职业技术学院的优秀毕业生，高中毕业一出来的起薪即可达到 15万美元 。 过去被取代的中部蓝领阶层正在拿到极其丰厚的报酬，而他们的工作在短期内绝无法被AI取代，反而是早期的、较低层级的白领劳动力正面临被AI优化的困境。 以下为演讲全文，由AI辅助翻译： 主持人 ： 我们今天邀请到了丹·德雷富斯（Dan Dreyfus），他来自 Fortnite Capital。未来，我们将通过人类消耗多少电力来衡量人类的进步。我把半导体行业视为一家工业或基础设施公司——我的意思是，它实际上就是一个工厂。 丹·德雷富斯 ： 我们试图摸清世界的走向，然后努力搞清楚我们需要什么才能到达那里。 丹·德雷富斯 ： 在接下来的 10 分钟里，我将努力让大家了解关键矿物、大宗商品，以及我们美国极其脆弱的基础设施。如果我们想要实现我们的技术目标、制造业回流与再工业化目标，以及我们的国家安全和军事目标，这将需要数万亿、数万亿美元的投资。但在谈这些之前，先来了解一点历史。 丹·德雷富斯 ： 现在，我们在美国经济增长以及其未来走向方面正处于一个非常关键的拐点。 事实上，从 2000 年代初期到几年前，美国经历了我认为实际上是一场经济奇迹的时期。在这个时期，我们创造了如此多的增长、如此多的市值、如此多的价值，而几乎根本不需要投入任何资本。我是说，想想那些在没有资本的情况下创建的所有公司。 丹·德雷富斯 ： 你有拥有搜索引擎的谷歌（Google），你有拥有社交媒体的 Meta——他们只有 12 名员工，却用 300 亿美元收购了 WhatsApp，你知道的，根本不需要资本。你还有流媒体平台、外卖平台。你还有苹果电脑（Apple），它是轻资产的，却创造了数万亿的市值。你还有软件即服务（SaaS），创造所有这些价值绝对不需要任何资本。 丹·德雷富斯 ： 与此同时，在我们创建这些公司的同时，在我们做这些事情的同时，我们实际上正在拆除我们所有的关键基础设施，并将其转移到海外。所以我们当时真的是在那种轻资产的心态上加倍押注。 丹·德雷富斯 ： 但随后，这开始反噬我们了，对吧？我们经历了新冠疫情COVID，我们经历了俄乌冲突，我们经历了关税，现在我们又面临伊朗冲突。 每当发生这些地缘政治冲突时，通货膨胀就会像火箭一样飙升，你需要用望远镜才能看到通货膨胀涨得有多高，而且它从未降下来。原因在于我们让我们的供应链变得太脆弱、太软弱了，供应链中毫无韧性。 丹·德雷富斯 ： 现在我们正处于这个拐点：我们想要资产全部回流，我们想要实现再工业化；我们迎来了这场技术计算革命，它对基础设施的密集度远远超过了上一代计算，这正对基础设施关键矿物和大宗商品造成一种极其疯狂的需求冲击。与此同时，还存在着供应冲击，因为我们已经太久没有在这些东西上进行投资了。 丹·德雷富斯 ： 现在有太多的资本周期同时在发生，在我的职业生涯中，我从未见过有这么多个周期同时在进行。我们有航空航天周期，波音（Boeing）和空中客车（Airbus）在未来 10 年有 1 万亿美元的积压订单。现在再加上太空经济，它将去竞争波音和空客试图采购的完全相同的材料和积压订单。 丹·德雷富斯 ： 我们还有电网，对吧？每当德克萨斯州变冷一点，ERCOT——德州电网没有与美国其他电网相连，没有相连——每当天气变冷一点，那个电网就会关闭，他们就在黑暗中受冻。然后，你知道的，在我们加利福尼亚州的天堂镇（Paradise California），那条起火并导致 300 人死亡的输电线，你知道那条输电线已经有 106 年以上的历史了吗？这个国家有些电网部分的寿命已经超过了 106 年。 丹·德雷富斯 ： 而在我们加州，如果有一半的人购买了电动汽车，或者有了无人驾驶出租车（robo taxis），我们都在下班后的下午 6 点回家插上电源充电，并开大空调，我们就会直接摧毁电网，轰的一声，我们会摧毁它，我们所有人都会坐在黑暗中。 所以，电网目前勉强能满足我们的需求，而我们甚至还没有开始讨论人工智能（AI）将带来的海啸般庞大的电力需求。 丹·德雷富斯 ： 还有发电领域，这是一个超过万亿美元的资本周期，在接下来的 30 年里，可能每 10 年就要花费 1 万亿美元。 数据中心方面，现在是每年、每年 1 万亿美元，全部砸在基础设施上，全部都是大宗商品。然后是半导体晶圆厂（semifabs），CPU 正在迎来巨大的复兴，CPU 的密集度正在像火箭一样飙升。我敢和你们打赌，这个数字太低了——7500 亿美元，我敢说这未来将以万亿来衡量。 丹·德雷富斯 ： 然后是国防，对吧？日本在增加国防预算，欧洲在增加国防预算，美国也在增加国防预算。所有这些终端市场之间的相似之处在于，如果没有关键矿物，它们没有一个能运作。没有一个，所有这些都无法发生。 丹·德雷富斯 ： 说实话，我做大宗商品已经 25 年了，我从未见过这样的事情发生。这确实是我所说的一种“似不曾相识”（Vuja De）的时刻，也就是一种压倒性的感觉，觉得这一切以前从未发生过。 丹·德雷富斯 ： 那么来看铜，这是“金属之王”。这只是一个例子，我们做任何事情都需要铜。你知道，如果我们想要清洁能源，每兆瓦的太阳能发电所消耗的铜是一个典型的基荷 CCGT 燃气轮机（联合循环燃气轮机）的五倍。 风能也是如此，需要七倍的铜。数据中心方面，对于一个 1 吉瓦（GW）的 AI 工厂，现在每吉瓦你需要 50,000 吨铜。而我们将开始每年、每年建造 15 吉瓦的这种设施。因此，每吉瓦 50,000 吨，15 吉瓦就是 750,000 吨铜，这是我们为了这些设施所需要的。 丹·德雷富斯 ： 你知道去年的铜供应量是多少吗？它仅增长了 50 万吨。而这还仅仅是数据中心的需求。然后是电动汽车，你知道，如果我们要到处都有无人驾驶出租车，一辆电动汽车消耗的铜是一个传统内燃机汽车的五到六倍。 然后还有军事，在乌俄冲突中，你知道我们使用的炸药比整个第二次世界大战期间还要多吗？你知道吗？而这些炸药的炮弹，你猜它们是用什么做的？其中一种被称为“铜头蛇”（Copperhead），非常聪明地以一种毒蛇命名，它们全部都是用铜做的。你以为我们会跑到战场上把那些铜回收吗？不，那些铜已经没了。所以我们所做的一切都需要这种金属。 丹·德雷富斯 ： 现在，我们要从哪里去获取它？回顾人类历史，追溯到摩亨佐-达罗（Mohenjo Daro）时期，在过去的 10,000 年里，我们总共开采了 7 亿吨铜。7 亿吨铜。 现在，如果我们想的话，可能可以把其中 80% 的铜全部拿回来，但我们必须要做的是，我们必须拆掉这栋建筑，必须拆毁电网，必须拆掉欧洲、日本的建筑，我们确实可以把所有的铜都拿回来。当然，到那时我们就在帐篷里开这个会了。那么我们该怎么获取它呢？ 丹·德雷富斯 ： 那么现在，铜的年需求量是 3,000 万吨。其中大约 400 万吨的供应来自于回收铜。其余的 2,600 万吨是开采出来的。如果我们只是跟着 GDP 同步增长——忘掉数据中心的上行需求，忘掉绿色能源、太阳能的上行需求，只是像以前一样跟随 GDP 增长——现在请仔细听好， 这意味着在未来的 18 年里，我们将需要 7 亿吨铜。在接下来的 18 年里，我们需要与过去 10,000 年开采的铜总量一样多的铜。 丹·德雷富斯 ： 这意味着我们每年都需要有五座世界级的、超级第一梯队（Tier 1）的矿山投产。你可以去谷歌搜索或用 ChatGPT 查一下，你用一只手就能数得过来，而且还能剩下几根手指头——在现在到本十年末（2030年）之间投产的第一梯队矿山数量。 丹·德雷富斯 ： 所以我不知道他们打算怎么办，因为建造一座铜矿需要 7 到 12 年的时间。现有的铜矿正在枯竭，你知道，智利的大型矿山已经有一百多年的历史了，矿石品位正在下降。 而且，这将是一个非常、非常重大的挑战，也是即将到来的瓶颈。就在今天，所有的热点都在内存（Memory）和 HBM，NAND 的价格正垂直飙升，因为那是目前的瓶颈。现在，如果你想高瞻远瞩，看看下一个即将到来的瓶颈，我强烈建议你看看铜。 丹·德雷富斯 ： 所以，我们现在正处于供应冲击与需求冲击相遇的时刻。大宗商品周期通常持续 15 年，并有数倍、数百个百分点的上涨空间。我们目前才进入这个周期几年，这一切才刚刚开始。 丹·德雷富斯 ： 我还想再多说一件事，对吧？我们谈到了需求，我们正在遭受这种需求冲击；我们谈到了供应，但我们还没有谈到的是，我们正在如何摧毁美元的价值。 自新冠疫情以来，我们完全摧毁了我们法币的价值。今天，我们有 40 万亿美元的政府债务，而且每年还在以 2.5 万亿美元的速度增长。最重要的是，我们未来社会负债的折现现值达到了 100 万亿美元——也就是联邦医疗保险（Medicare）、医疗补助（Medicaid）、社会保障（Social Security）和养老金，这也以每年 2.5 万亿美元的速度增长。 丹·德雷富斯 ： 所以，你的联邦债务增加了 2.5 万亿，社会负债增加了 2.5 万亿，而美国政府每年的税收收入只有 5.5 万亿美元。 那么，下一次我们遇到经济衰退、税收收入下降而支出必须增加时，会发生什么？我们将印制天量级的美元（print giga dollars）。 在 1970 年代，我们也遇到过这个问题，我们当时的做法就是通过一些通货膨胀和一些增长来使货币贬值，货币失去了 70% 的购买力。 在这种环境下，大宗商品、硬资产和基础设施将保护你的购买力。去查查 1970 年代吧，当时表现绝对遥遥领先的最佳资产类别是什么？那是你们的家庭作业。所以，就讲到这里，谢谢大家，期待与你们交流。 主持人 ： 查马斯（Chamath），我认为在预测节目中，你……那是你的预测，我忘了具体是哪个类别了，但你绝对说过你认为表现最好的资产将会是铜。 查马斯 ： 是的，是的，非常准确。而且那是在我和丹聊过之前，确实如此，这很说明问题。 丹·德雷富斯 ： 嗯，你知道的，我认为铜价从现在的水平翻倍是轻而易举的事。我是说，我曾见过钼（molybdenum）从每磅 1 美元涨到每磅 33 美元，所以翻倍真没什么大不了的。 主持人 ： 让我们后退一步，你在后台说了一些非常有趣的话，那就是如果看看我们现在正在做的一切，我们甚至勉强只能跟上人类自身天然的能源需求，对吧？就用你在后台表述的方式，解释一下这个论点。 丹·德雷富斯 ： 问题在这里：自二战结束以来，我们一直没有在升级、现代化和强化电网方面进行过投资。 我们任由它荒废。你知道，过去的连续两三四届政府都在梦游，没有采取任何措施来强化这些基础设施。现在，如果我们仅仅只是想要实现我们的目标——去实现再工业化、生产回流、电气化。当我提到电气化时，那仅仅意味着把这些建筑中陈旧的燃气锅炉更换为热泵（这是现在每栋商业建筑都在做的事情），意味着电动汽车普及率在提高，意味着更多地使用你的电子设备。这甚至都还没谈到人工智能，根本没谈到 AI。仅仅是因为这样，仅仅是因为我们过着日常的生活，仅仅是由于过正常的生活，我们就会面临短缺。 主持人 ： 那么会发生什么呢？大停电（blackouts）和限电（brownouts）？ 丹·德雷富斯 ： 大停电、限电，并且我们将面临不断上涨的电价、上涨的电价。 主持人 ：但你知道，你之前在你的一个节目里提出了一个非常棒的观点，当时你谈到公用事业公司（Utilities）是如何故意抬高一切操作的成本，以便他们能够向监管机构报告，并在更高的资本基础上赚取股本回报率（ROE）。 我认为真正有趣且被严重低估的是，这正是所有通货膨胀的来源——它来自公用事业公司的输电（transmission）和配电（distribution）。因为在过去的 20 年里，即使在经历了我们刚刚经历的上涨之后，电价仍然是下降的。按实际价值计算，它们绝对是下降的，但以绝对数值来看，它们并没有真正上涨多少。所以当你谈论价格上涨时，发电本身仍然是便宜的，但把它输送给人们正在变得昂贵，因为你知道，劳动力…… 丹·德雷富斯 ： 迄今为止，劳动力在某种程度上是最大的瓶颈——技术蓝领工人（craft labor），对吧？在过去的 10 到 15 年里，我们都告诉我们的孩子们去做什么？你知道，（去读）东北部的文科（liberal arts），是的，这是一个大错误。 主持人 ： 所以我想了解一下现场的观众们。在你们自己的家里，有多少人安装了太阳能和/或特斯拉储能墙（Powerwall）？有多少人实际这么做了？（观众举手）大约有一半的人。 第二个问题，有多少人计划在未来一两年内这样做？好的，那又是 20%。 所以很明显，这显然是一个富裕（affluent）的群体，他们正在绕过电网。解决这个问题的方法是让家庭和企业实现能源独立，你知道的，企业不会等待政府。所以也许未来的电网会变成这种古怪、过时的陈旧基础设施，取而代之的是一种自下而上的解决方案。 丹·德雷富斯 ： 无论如何，工业用途依然需要电网，我是说，那是工业运作的基石。我是说，仅仅为了工业用途，我们必须达到的规模是非常巨大的。 这里有一个很好的统计数据：如果一个 1 吉瓦（GW）的 AI 工厂想要完全依靠太阳能供电，对吧？（我自己是一个非常看好太阳能的人，好吧），如果你想完全用太阳能，因为太阳能的容量系数（capacity factor）是 20%，因为太阳不会一直照射。在容量系数为 20% 的情况下，一个 1 吉瓦的数据中心需要 5 吉瓦的太阳能。 每吉瓦的太阳能要占用 7,000 英亩的土地，所以 5 吉瓦就是 35,000 英亩，这比整个旧金山还要大。所以你打算去哪里找人？你知道，你去哪里找……顺便说一句，我们面临的最大瓶颈就是技术蓝领工人，是的。 主持人 ： 那总体来说，“稀缺催生创新”呢？有讨论，或者我看到一些初创公司正在谈论采矿方面的新技术，用以获取……我认为传统上的卖点通常是稀土，但它的核心论点是，我们需要的一切都存在于我们脚下的地球中，只是我们目前只开采地表附近的东西。 你是否认为有一系列创新即将推向市场，并最终释放出比我们现在看到的更多的生产力？因为我们现在为了把这些东西从地下挖出来，所使用的技术依然和 100 年前一模一样。 丹·德雷富斯 ： 对于某些大宗商品来说，是的。你提到了稀土。从 14 世纪开始，有一群被称为“炼金术士”的人，记得吗？当时他们声称能把铅变成黄金。在那个时候，元素周期表只有四个元素：水、火、空气和土。火的本质当时能搞清楚，空气很纯净，水很纯净，但每当他们在土（Earth）里看到一些他们不认识的东西时，他们就把它称作“稀土”（rare earth）。 丹·德雷富斯 ： 因此，稀土其实无处不在，提取稀土的技术将能让我们拥有极其丰富的储量。但问题在于加工处理（processing），这才是难点。而对于像铜这样的东西，市场规模太庞大了，以至于很难找到一种技术能够在一夜之间解决这个供需问题。 主持人 ： 在美国，想要工作的人将能获得极其高薪的职位。我们可以开始把晶圆厂（fabs）搬到这里（我们也正在这么做），我们将把它们都带到北美，而且据我的一个拥有自动化采矿系统的朋友（特拉维斯·亚当斯 Travis Adams）说，在南美也适用。我们将能够在这里创造大量的就业机会。所以，也许你可以谈谈它的影响。 丹·德雷富斯 ： 你说的话对于这整个就业辩论来说非常重要。为了我们要建造的基础设施，我们需要的手艺活、技术蓝领工人几乎是无限的，这真的没有其他办法绕过去，对吧？你知道，在许多方面，看看 2000 年代发生了什么，谁因此被摧毁了？是那些蓝领技术工人。这造成了各种各样的意外后果：芬太尼滥用、贫富差距、宾夕法尼亚州的衰落……沿海地区赚走了所有的钱，而在国家的腹地，那些社会底层老老实实做工的人（the salt of the earth）却在饱受打击。 丹·德雷富斯 ： 今天具有讽刺意味的是，中部地区同样的那部分人，那些曾经被取代的人，现在拿到了极其丰厚的起步薪水。 你知道，如果你去职业技术学院，并且在班里名列前茅，你高中毕业一出来起薪就是 15 万美金。而具有讽刺意味的是，他们现在所做的工作，可能正是或大或小正在取代那些早期的、较低层级的白领劳动力的工作。因此，局势已经完全扭转了。所以听着，这是一个充满效率的市场，工作岗位会流向资金所在的地方，而现在资金正真正涌入这个领域。 主持人 ： 我们能谈谈其他几个领域吗？你对其他形式的能源怎么看？天然气、煤炭、核能、碳氢化合物。我的意思是，需求池看起来——如果仅仅基于此，也许最简化的结论是我们需要“所有能源”——但那么，丹，你如何区分，比如，为什么你说你非常看好太阳能？你对核能有什么看法？你如何在所有这些不同的能源渠道之间进行取舍交易？ 丹·德雷富斯 ： 事实上，在这个国家，我们正“在天然气中游泳”（指天然气极其丰富），我们可以建造太阳能，你知道的，那并不是瓶颈。而核能，你知道，我们其实没办法真正建造它，在这个国家我们甚至连安全壳压力容器（containment vessels）都造不了，韩国人可以造，但我们在国内造不了。因此，系统里总是会存在这些重大的瓶颈。 丹·德雷富斯 ： 不论你是谈论太阳能，谈论天然气，还是谈论铀，我们都会有基础的原材料投入，比如我们从地下钻探出的天然气；但我们将会短缺的是建造核电站所需的关键矿物。例如，我们将短缺建造这些太阳能电池板所需的白银，特别是如果我们开始在太空中部署数据中心，对吧？这些将消耗惊人数量的白银。 丹·德雷富斯 ： 但目前的白银供需动态是： 我们每年消耗 12 亿盎司，而我们每年的供应量只有 10 亿盎司。所以每年有 2 亿盎司的缺口，而我们目前只剩下 6 亿盎司的地表库存了。所以时钟正在滴答作响，大家，我们还剩下三年的时间就会彻底断货，到那时，太阳能的故事就变成了：你去哪里获取用于光伏电池的白银？ 主持人 ： 那么对于我们的孩子以及整个国家的这一代人，作为我们资产配置的工具箱，我们应该配置一些铜、白银和矿物的敞口，然后在这个领域周边还有一堆服务提供商，我们应该在接下来的一年里去进行调研。 丹·德雷富斯 ： 不要忘记劳动力。服务提供商，那是一个非常大的板块。 主持人 ： 好的，你如何配置资本？你处于拥有矿山和生产的最前端，但同时还有终端应用场景。比如你如何决定在哪些地方“不参与”？因为其中许多领域看起来是不可思议的终端市场，但你可能会被碾压——如果你处于市场的错误位置，这里会发生供应冲击、价格倾销，这可能会很显而易见，你可能会赚大钱，但你也可能会损失惨重。 丹·德雷富斯 ： 是的，听着，你真的必须非常了解供应链。我认为对现在的许多人来说，供应链就像是一个奇怪而神秘的概念。我仍然认为许多生活在城市的美国人依旧以为火腿三明治是从冰箱里长出来的，他们根本不会去想每个月在芝加哥外有 3,000 万头猪被宰杀——别让弗里德伯格（Friedberg）开始聊这个话题——但你知道，你必须了解供应链中的瓶颈和核心卡点（pinch points），这是第一点。 丹·德雷富斯 ： 第二点，我认为你必须切实确保自己不会遭受技术颠覆，在这个领域你可以找到——我认为这就是弗里德伯格（Friedberg）之前提出的观点——去找到一些能够替代供应链中那种紧张短缺局面的东西。 主持人 ： 让我们把掌声送给丹（Dan），干得漂亮！非常非常具有启发性。 丹·德雷富斯 ： 谢谢，兄弟。 （华尔街见闻） 原文标题为：华尔街老兵Dan Dreyfus：AI下一个瓶颈是铜，数据中心每年新增75万吨需求，铜价将轻松翻倍

围绕人工智能带来的新一轮基础设施扩张，铜被重新推到投资叙事的核心位置。但路透专栏作者Andy Home撰文称， 在看似清晰的需求逻辑背后，多项不确定因素正在削弱“AI必然大幅推升铜需求”的单一判断。 标普全球市场情报公司（S&P Global Market Intelligence）的数据给出了一个直观对比：加密货币数据中心每兆瓦装机容量约需21吨铜，而中国的AI训练型数据中心则达到47吨。这一差异强化了市场的基本预期——算力升级意味着更高的铜消耗。 在这一前提下， 标普全球预计，与数据中心及配套设施相关的铜需求将从2025年的110万吨增长至2040年的250万吨。 然而，该机构同时给出一个跨度极大的区间： 需求可能低至170万吨，也可能高达270万吨 ，具体取决于多项快速变化因素的叠加作用。 正如其报告《AI时代的铜》所指出，这种区间本身既反映不确定性，也意味着未来面临的挑战规模。 扩张节奏的不确定性 决定铜需求上限的关键变量之一，是AI数据中心的实际落地速度。牛津大学史密斯学院与经纪公司Marex集团的研究认为，大量已宣布的算力项目存在夸大成分，被称为“吹牛瓦”。 该研究指出， 尽管市场普遍预期AI基础设施将呈指数级扩张，但现实更可能表现为“一个延迟、不均衡且受物理现实制约的落地过程”。 电力接入是最突出的约束之一。数据中心建设周期通常为18至24个月，但2018年至2023年间，美国电网接入的平均等待时间达到4年。这还未考虑电力供应本身是否充足。 爱尔兰的案例进一步说明了这一瓶颈。由于数据中心数量激增，到2021年该行业已占全国能源消耗的20%以上，甚至对电力系统构成压力。该国电网运营商因此实施了长达四年的新项目接入暂停，近期虽已解除，但附加了严格限制。 史密斯学院的研究还提到，变压器等关键设备交付周期过长以及专业劳动力短缺，正导致规划产能与实际投产之间的差距不断扩大，并警示铜需求可能同样受到这一“交付缺口”的影响。 技术演进对铜强度的压缩 即便数据中心持续建设，其单位铜消耗也并非固定不变。随着算力竞争加剧，芯片架构升级正在推动机架设计和连接方式同步调整。 标普全球指出，处理器机架之间的连接正逐步从铜缆转向光纤，这一变化可能使每兆瓦的铜用量减少4至5吨。在非加密类数据中心当前30至40吨的铜强度区间内，这一降幅并不算小。 更深层的变化来自电力系统设计。英伟达认为，传统低电压方案将需要“不可持续数量的铜缆”，难以支撑下一代AI中心对低延迟和高带宽的要求。其提出向800伏系统过渡，在相同规格下可多输送157%的电力，从而减少导体数量和连接组件规模。 在英伟达看来， 降低铜使用不仅是成本优化手段，也是提升机架功率密度的关键路径。 关键材料约束不止于铜 即便铜供应本身趋紧，其是否成为核心瓶颈仍存在争议。一些市场多头认为，铜的供给缺口可能限制AI基础设施扩张。但在更广泛的材料体系中，其他金属的约束可能更为突出。 世界经济论坛的数据显示，数据中心每兆瓦装机容量需要约60至70吨各类矿物资源，除铜之外，还包括铝、钴、镍、锡、金、银、锗、镓以及稀土元素。 其中， 锗和镓的供应风险更为突出， 西方市场供应已明显收紧。大型科技企业正在与美国国防部及欧盟争夺资源，而欧盟也在推进战略金属储备计划，供给分配的不确定性持续上升。 Home总结道，AI基础设施投资的叙事，很大程度上建立在需求快速兑现的假设之上。但现实中，电力系统、设备制造能力以及关键金属供给，共同构成了难以回避的约束条件。 铜在数据中心中的应用不会消失，但其使用强度正受到技术路径变化的影响。同时，AI算力竞争本身也在不断重塑硬件架构，从而改变材料需求结构。 在多重变量交织之下， AI带来的铜需求增长并非单向线性过程 。 当前市场将其视为下一个“大周期驱动因素”的定价方式，可能尚未充分反映这一复杂性 。

美国能源信息署（EIA）最新报告显示，数据中心电力需求将在未来数十年内呈爆炸式增长，成为重塑美国能源格局的核心变量。 在高电力需求情景下， EIA预测到2050年数据中心服务器电力消耗将达到8180亿千瓦时，超过2020年水平的16倍。 这一数字意味着，数据中心服务器用电量届时将占商业建筑总用电量的22%至33%。 这一预测对能源基础设施投资者和电力市场参与者具有直接影响，持续攀升的数据中心负荷将推动美国整体电力消费以每年0.9%至1.6%的速度增长至2050年，远超此前15年近乎停滞的需求态势。 AI服务器扩张驱动高需求情景 EIA于4月发布的《2026年度能源展望》中，针对数据中心的中长期需求影响构建了多种情景模型。 在高电力需求情景下，EIA假设"AI服务器装机规模将沿指数趋势增长至2050年"，且未对计算效率的提升作出超越历史趋势的额外假设。正是这一组合假设，推动服务器用电量在该情景下达到8180亿千瓦时的峰值水平。 EIA同时指出，其基准反事实情景模拟的是"截至2025年12月现行法律法规下美国及全球能源市场的运行状态"，但明确表示该情景"不应被视为最可能发生的结果"。 商业建筑电力强度将突破历史高点 EIA的报告显示，在所有建模情景下，商业建筑的能源消耗增速均快于住宅和工业部门，这与数据中心活动高度集中于商业建筑密切相关。 EIA在周二的声明中指出，仅服务器一项，2025年已占商业部门电力消耗的约7%。 在高需求情景和基准反事实情景下， 商业部门的电力强度——以每平方英尺千瓦时衡量——预计将分别于2031年或2032年首次突破2003年创下的历史高点14.9千瓦时/平方英尺。 效率提升难以抵消规模扩张 尽管技术进步有望带来一定程度的能效改善，但EIA的基准情景显示，效率红利将被持续扩张的装机规模所抵消。 在基准反事实情景下，EIA预测"2040年后服务器效率将持续提升，每三年平均运营功耗降低10%，超出历史效率改善趋势"。然而，报告同时指出，"服务器装机量的持续增长仍将推动整体用电量上升"。 这一判断表明，对于电力基础设施投资者而言，效率改善并不足以从根本上改变数据中心长期扩大电网负荷的基本趋势。在过去五年美国电力需求年均增速已达2.1%的背景下，数据中心将成为未来数十年电力需求增长的主要结构性驱动力。

随着光纤光缆行业需求逐步增长，行业价格水涨船高。在这一背景下，运营商集采接连出现流标、加价现象，部分产品投标限价甚至在两个月内暴涨100%。 据中国电信阳光采购网公开信息显示， 重庆电信2026年引入光缆应急采购项目两次招标均无供应商投标 ：第一次采购中，采购设置最高限价为218.3691元/皮长公里，采购失败；第二次提高至258元仍失败，直至第三次将限价提升至350元才终于完成采购， 较最初价格涨幅超60%。 值得注意的是，该项目为不带量采购，预估不含税金额175万元。因此尽管采购单价显著上涨，但对应采购量将减少。 同样几经波折的还有广东电信2026年引入光缆及室外光缆应急采购两个项目。 这两个项目于今年1月先后启动招标。其中引入光缆项目最高投标限价约870.82万元（不含增值税，下同），“GJYXFCH-1芯”光缆成缆单最高投标限价为213.2718元/皮长公里；室外光缆项目最高投标限价约4819.90万元，“GYTA-单模G.652D-24芯”光缆成缆单价最高限价为1245元/皮长公里。 但2月6日，广东电信宣布暂停这两个项目，又于2月末恢复项目采购，之后在3月5日宣布招标失败，原因为“按时递交投标文件的投标人不足三家”。 在3月12日，广东电信又另外发布了引入光缆及室外光缆应急采购项目的重新招标公告。其中引入光缆项目最高投标限价1787.57万元，“GJYXFCH-1芯”光缆成缆单价最高投标限价为350.00元/皮长公里；室外光缆项目最高投标限价5362.28万元，“GYTA-单模G.652D-24芯”光缆成缆单价最高限价为2500元/皮长公里—— 两个月时间内，同一产品单价最高投标限价较分别提高64%与100%。 值得留意的是，广东电信也在同步推进2026年第一季度引入光缆应急采购项目。 2月26日发布的询比公告中，“GJYXFCH-1芯”光缆成缆单价最高响应限价为310.00元/皮长公里——换言之， 从1月至3月，广东电信已至少两次上调该集采限价。 彼时中国银河证券曾指出，该次招标单价提升侧面反映了光纤价格大幅上调的市场普遍情况；同时该招标为应急采购项目，更偏向于短周期，结合此前因项目情况变化而暂停的招标， 或代表光纤的缺货情况已经较为普遍。 该项目已于3月10日公示成交候选人，而 候选人报价均超过了最高限价（172.70万元）。 实际上， 光纤价格从2025年已有温和上涨，进入2026年之后，价格开启加速上涨。 数据显示，G.652.D方面，中国电信2025年省公司集采价格约在28-35元，而2026年2月咸阳/天津采购价格则升至37/46元，中值同增超31%，最高同增64.29%；G.654.A2方面，中国移动2025年集采均价约75-80元，2月集采价格约79.5元，价格为近五年最高，G.654.E近期中国联通2026年2月江苏/上海集采价约170-180元，中国移动2025-2027年集采价格约189元；G.652.D光纤价格已超过50元/芯公里，相较2025年11月的20元/芯公里及2026年1月的35.6元/芯公里，增幅相对较大，侧面反映光纤光缆市场的火热现状。 加速上涨的原因，在于光纤供需的反转。天风证券指出，供应端经过了几年的艰难产能出清；需求端AI数据中心建设等因素共振，导致各类光纤需求集中增长。 分析师认为，全球光纤光缆市场在2026年有望迎来全面增长。北美洲市场是光纤光缆需求增长最显著的区域之一，主要受益于AI数据中心和光纤宽带网络建设加速。随着万亿级参数大模型的训练与推理常态化，谷歌、微软等科技巨头加速构建GPU集群，数据中心内部与数据中心之间的互联需求呈指数级增长，直接拉升了新型光纤的采购量。

矿业巨头力拓周四表示，将把其在美国亚利桑那州一座矿山中通过浸出法提取的铜，供应给亚马逊，用于这家科技巨头的人工智能(AI)数据中心。 这一举措凸显了人工智能行业正在加速争夺铜等关键矿产资源的趋势。这些矿物广泛用于电线、电缆、印刷电路板以及其他电子元器件的制造。 分析师预计，到2040年，人工智能产业的扩张将推动全球铜需求增长50%，但铜供应可能远远跟不上需求增长，从而引发企业竞相提前锁定资源的局面。 根据这项为期两年的协议，为亚马逊云服务(AWS)制造相关设备的公司，将使用力拓通过其Nuton浸出技术生产的铜，铜源来自Gunnison Copper拥有的矿山。不过双方未披露协议的财务条款或具体供应规模。 Nuton技术利用天然细菌在作用于特定类型矿石时会产生热量的特性，从而提高铜的提取效率。 力拓对浸出技术的研究已有30多年历史，并将这一项目命名为Nuton，以纪念17世纪英国科学家艾萨克·牛顿。 美国最大铜生产商Freeport-McMoRan多年来一直采用浸出技术。该公司去年通过浸出方式生产了约3亿磅铜，并预计到2030年其年浸出铜产量将达到8亿磅。 在人工智能数据中心需求激增与全球供应趋紧的双重作用下，伦敦金属交易所(LME)铜价已升至每吨13000美元以上，过去一年累计涨幅约40%。凭借优异的导电性能，铜被视为电网、电动汽车及能源转型基础设施的“生命线”。 不过，Nuton技术项目所产铜只能满足亚马逊需求中的极小一部分。单个超大型数据中心，仅用于电缆、母线、线路板、变压器及其他电气组件，就需要数万吨铜。 而力拓预计，亚利桑那州Nuton项目在未来四年内累计产出1.4万吨阴极铜，这甚至不足以支撑一座大型数据中心的建设需求。 多位矿业高管、分析师和经济预测人士警告称，铜供应短缺可能成为阻碍AI热潮的重要风险因素。这一轮AI投资热潮已推动美股上涨，并成为美国经济增长的主要引擎。 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

国家能源局最新发布的数据显示，8月份我国全社会用电量达10154亿千瓦时，同比增长5.0%。这是继7月份用电量首次突破万亿千瓦时后，我国连续第二个月实现用电量破万亿，且三大产业用电量均呈现稳步增长态势，彰显出经济运行的强劲活力与韧性。 “单月1万亿千瓦时的用电量规模十分惊人。”中科售电副总经理杨子靖在接受财联社记者采访时指出，根据其个人统计，1万亿千瓦时的电量相当于德国与法国两国一年的用电量总和，也等同于东盟十国全年的用电总量，而美国全年用电量也只有4万多亿千瓦时。他进一步分析，尽管7、8月是传统夏季用电高峰，高温天气带动居民制冷用电需求上升，但用电量连续破万亿的底层逻辑，实则是我国产业升级与用电设备迭代升级的直接体现，其本质反映的是工业制造的产业升级。 金盘科技（688676.SH）独立董事李四海在昨日业绩会上回答财联社记者提问时表示，用电侧伴随着工业生产增长、电气化进程加速以及全球数据中心扩张的推动等多重驱动因素的影响，全球电力需求进一步提升。而用电量增长也为电气行业带来积极影响，思源电气（002028.SZ）相关负责人表示，全社会用电量的持续稳定提升，将为电气设备行业带来更广阔的市场空间，对行业整体发展起到积极的拉动与促进作用。 新兴行业成用电增长主力军 三大产业各显亮点 从1-8月累计数据来看，我国全社会用电量已达68788亿千瓦时，同比增长4.6%，其中规模以上工业发电量为64193亿千瓦时，分产业来看，各领域用电需求均保持增长，且新兴领域表现尤为突出。 1-8月，第一产业用电量为1012亿千瓦时，同比大幅增长10.6%，增速在三大产业中居首位。这一亮眼表现的背后，是农业规模化发展与生产信息化率提升的双重驱动。以畜牧行业为例，中国畜牧业协会智能畜牧分会数据显示，近年来国内畜牧机器人市场规模持续扩张，年复合增长率高达20%，预计到2025年全国市场规模将突破23亿元。头部企业牧原股份（002714.SZ）向财联社记者透露，公司近年来不断加大智能设备投入，目前养殖环节的智能设备覆盖率已达70%-80%，自动化饲喂、环境智能调控等设备的广泛应用，显著提升了生产效率，也带动了农业用电需求的增长。 第二产业作为用电主力，1-8月用电量达43386亿千瓦时，同比增长3.1%。其中，高新技术产业的用电贡献尤为突出，成为拉动第二产业用电增长的核心力量。 国家统计局数据显示，8月份我国智能车载设备制造、电子元器件及设备制造增加值分别同比增长17.7%、13.1%，集成电路制造增加值更是实现23.5%的高速增长；从产品产量来看，机器人减速器、工业机器人产量分别同比增长28.6%、14.4%，3D打印设备、工业控制计算机及系统产量增速更高达40.4%、35.9%，均远超规模以上工业平均增速。高新技术产业的快速发展，推动了高端制造领域用电需求的持续攀升，也反映出我国工业结构优化升级的成效。 第三产业及居民用电实现较快增长。1-8月，第三产业用电量为13297亿千瓦时，同比增长7.7%；城乡居民生活用电量为11094亿千瓦时，同比增长6.6%。其中，数据中心与新能源车相关用电成为关键增长极。 在数字经济领域，算力需求的爆发式增长带动数据中心用电激增。国家统计局数据显示，8月份信息传输、软件和信息技术服务业生产指数同比增长12.1%；截至7月底，全国智能计算总规模已达78万PFlops，位居全球第二。中欧基金以主流算力设备DGX H100为例测算，1PFlops算力每年的用电量超过3000千瓦时，而未来算力需求仍将持续扩张。阿里云智能集团董事长兼CEO吴泳铭在近日举办的云栖大会上表示，预计到2032年，阿里云全球数据中心的能耗规模将较2022年提升10倍，数据中心用电需求的增长空间巨大。 在新能源车领域，车辆保有量的快速增长与充电基础设施的完善，共同推动了相关用电量的提升。国家能源局数据显示，截至8月底，我国电动汽车充电基础设施总数已达1734.8万个，同比增长53.5%。其中，公共充电设施431.6万个，同比增长37.8%；私人充电设施1303.2万个，同比增长59.6%。 公安部数据进一步印证了新能源车市场的需求变化：截至今年6月底，全国汽车保有量达3.59亿辆，其中新能源车保有量为3689万辆，占汽车总量的10.27%；上半年全国新注册登记新能源汽车562.2万辆，同比增长27.86%，创下历史新高，而2024年全年新能源车新增注册量仅为382万辆。 “目前国内新能源车总量中，运营车辆占比大概率能达到一半。”在国内各地运营多家充电站的王经理（抖音：老王谈充电站）向财联社记者测算，若按2000万台运营车辆计算，普通中小型新能源运营车日均充电30-40度，私家车每周耗电量约50-60度，两者合计下来，当前国内新能源车日均耗电量约为9.5亿度。他预计，到2040年左右，这一数据将增长近10倍。同时，王经理还提到，近年来一二三线城市的充电桩使用效率均呈上升趋势，反映出新能源车使用的普及程度不断提高。 电力企业与设备厂商分化明显 新能源与高端装备赛道景气度高 在全社会用电量连续破万亿的背景下，我国电力产能尤其是新能源发电量稳步提升，为用电需求增长提供了有力支撑。 国家统计局数据显示，8月份规模以上工业发电量中，各能源类型表现有所分化：火电同比增长1.7%，增速较7月份放缓2.6个百分点；水电同比下降10.1%，降幅较7月份扩大0.3个百分点；核电同比增长5.9%，增速较7月份放缓2.4个百分点；风电同比增长20.2%，增速较7月份加快14.7个百分点；光伏发电同比增长15.9%，增速较7月份放缓12.8个百分点。 由于我国供电端建设相对领先，且电力交易改革持续推进，跨省售电等政策逐步放开，电力市场供需结构出现变化，不同区域、不同类型的电力企业营收与利润表现呈现出明显分化。 从上半年上市电力企业经营情况来看，在全国全社会用电量同比增长3.7%、达4.84万亿千瓦时的背景下，华能国际（600011.SH）、大唐发电（601991.SH）等全国性电力企业，以及华电国际（600027.SH）、建投能源（000600.SZ）等区域性电力企业，尽管这些企业利润实现同比大幅增长，但营收均同比有所下降。利润增长主要得益于煤炭价格回落带来的成本下降。 龙源电力（001289.SZ）相关人士向财联社记者表示，尽管全社会用电需求整体呈上升趋势，但我国能源结构丰富且复杂。近两年来，各地大力推进新能源项目建设，新能源发电装机容量增长迅速，在此过程中，新能源电力上网受限的问题逐渐凸显，成为影响新能源电力企业效益的重要因素。 杨子靖告诉财联社记者，我国单月用电量突破1万亿千瓦时，按全年测算用电量不超过12万亿千瓦时，而目前我国理论可发电量已突破20万亿千瓦时，我国电力供应具备极强的韧性。 与电力企业的面临的供需结构变化不同，随着电力需求持续扩大以及终端用户新需求不断涌现，电力设备行业整体呈现出良好的发展态势，部分企业业务实现快速增长。 金盘科技在近日举办的业绩会上回应投资者提问时表示，受益于全球能源革命与AI人工智能产业的蓬勃发展，公司新能源及非新能源业务均实现显著增长。具体来看，风电领域销售收入同比增长77.63%，发电及供电领域销售收入同比增长58.06%，数据中心领域销售收入同比暴增460.51%，高端装备销售收入同比增长30.30%，各核心业务赛道均展现出强劲的增长动力。 河北一家非上市电力设备企业的相关负责人也向财联社记者透露，公司今年业绩增速明显加快，预计利润增幅在30%左右。除了输电端设备需求稳定增长外，终端配电设备的销售也因部分老旧设备更换需求释放与新建项目订单增加而显著提升。

美国科技公司正在充当能源业中越来越重要的参与者，这主要得益于数据中心的快速发展。 分析师预计，数据中心消耗的电力占比将在未来几年内从4%迅速升高至12%。这也意味着美国电网正面临着巨大压力，这可能导致美国居民和小企业的电力成本被迫上涨。 美国东部电网系统的独立监管机构Monitoring Analytics在周四发布的季度报告中建议，连接到美国电网的大型数据中心要自带发电设施。 Monitoring Analytics是PJM在2008年成立的外部市场监控机构。而PJM是美国东部互联电网的一部分，也是美国最大的电网公司，为美国13个州提供能源服务，其中包括数据中心最集中的俄亥俄州和弗吉尼亚州等地。 在一个月前，PJM也曾警告，该电网没有多余的电力供应给新的数据中心，建议开发商建造自己的发电厂。 矛盾重重 Monitoring Analytics报告指出，PJM目前的容量供应不足以满足大型数据中心的电力需求，并且在可预见的未来也不会充足。现在人们仍有时间解决这个问题，但如果不这样做，PJM的其他客户将面临高昂的成本。 PJM则在一份声明中表示，它正在与包括市场监测机构在内的所有利益相关者合作，解决供需失衡问题，该公司表示，这一问题主要是由于电力使用量空前增长所致。 数据显示，目前美国居民的平均电价已较2020年初上涨超过30%。还有报告预计，数据中心将需要对美国电网设施进行成本昂贵的升级，相关成本将通过提高电价转嫁给居民和小企业，除非州监管机构和立法者迫使科技公司承担这些费用。 美国卡内基梅隆大学和北卡罗来纳州立大学6月的一项分析显示，到2030年，全美电力账单平均将上涨8%，而在弗吉尼亚州等地区，涨幅可能高达25%，这主要归因于数据中心大规模建设。 尽管有一些科技巨头表示愿意为这部分增加的成本买单，然而技术上很难确定具体费用的规模，实践上也存在推诿的情况。这也在美国地方层面变成了复杂的政治议题。 另一方面，数据中心建设要求公用事业公司在短时间内升级或扩张电网，但数据中心本身的建设可能需要数年，甚至可能中途夭折。市场的另一个担忧在于，科技业可能高估了社会对人工智能的需求，或低估了未来计算机芯片的能效。 但美国居民和小企业却被迫将承担大部分成本，因为公用事业公司通常通过客户长期使用电力来收回投资成本，而非通过预付费用。这也让公共事业公司并不愿意配合科技业的雄心壮志。

美国电网一直存在设备老化的问题，而这搭配能源转型潮下大量燃煤电厂的退役，以及不断涌现的AI用电需求，共同导致了电价的日益走高。 据电网运营商PJM Interconnection LLC周二公布的年度拍卖结果来看，为新泽西州到伊利诺伊州13个州电网提供电力的发电厂，未来一年将从公用事业公司获得创纪录的269.92美元/兆瓦日的电价（一兆瓦日相当于2.4万度电）。这比去年的拍卖电价28.92美元上涨了8倍还多。 这一价格凸显出目前美国市场上的供需错配。廉价的太阳能和风能一方面让燃煤电厂失去竞争力而退出舞台，但另一方面，不断激增的数据中心又让电力需求直线上涨。一张一缩的复合态势下，美国电网正承受着巨大压力。 Glenrock Associates电力市场分析师Paul Patterson表示，市场已经作出反应，它想要可靠的电力供应，为此付出了更多的费用。 飙升的电价 PJM拍卖为美国多个州的发电厂提供了重要的收入来源，也影响了美国大部分地区的电力结构。其与电力公司签订的合同旨在确保电厂的发电机组要随时可以为电网提供服务，而电力用户最终将为此买单。 而据标普全球数据，2018年至2023年期间，美国家庭平均电价上涨了21.9%，其中缅因州涨幅最高，达到65.6%。 PJM市场服务和战略执行副总裁Stu Bresler表示，他确实相信更高的价格将代表明确的投资信号，即电力公司既需要保证现有资源不下线，也愿意建设更多新资源。 最新的PJM拍卖还考虑了极端天气因素，比如其削减了对天然气发电厂的支出，后者常因冬季风暴而面临发电量减少的困境。而这种新的变化也是价格全面提高的一个催化剂。 分地区来看，由于资源不足和电网容量限制，有两个区域的电价触及价格上限。巴尔的摩燃气和电力公司的电价上涨至每兆瓦日466.35美元，而数据之都弗吉尼亚的电力公司电价上涨至每兆瓦日444.26美元。 另据波士顿咨询集团估计，美国数据中心的需求每年成长15-20%，到2030年，其将占到美国电力消耗的16%，相当于美国约三分之二家庭使用的总电量。