11月18日讯： 据SMM统计，11月18日国内主流消费地电解铝锭库存56.3万吨，较上周四减少0.2万吨；国内主流消费地铝棒库存10.20万吨，较上周四增加0.54万吨。     》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格   》点击查看SMM铝产业链数据库

盘面：上周五晚伦铜开于9120.5美元/吨，盘初重心抬升，摸高于9179.5美元/吨，随后一路震荡下行，在盘尾摸底于8955.5美元/吨，最终收于8971美元/吨，跌幅达0.59%，成交量至3万手，持仓量至28万手。上周五晚沪铜主力合约2412开于74600元/吨，盘初即摸高于74630元/吨，随后一路震荡下行，在盘尾摸底于73290元/吨，最终收于73550元/吨，跌幅达0.26%，成交量至4.3万手，持仓量至14万手。 【SMM铜晨会纪要】消息：（1）两部门：取消铝材铜材等出口退税，将部分成品油、光伏、电池等出口退税率下调至9%。 （2）美国10月零售销售月率录得0.4%，9月增幅从0.4%上修至0.8%。交易员削减了对2025年美联储降息的押注，将美联储12月份降息的概率削减至约50%。 现货：（1）上海：11月15日1#电解铜现货对当月2411合约报升水60元/吨-升水160元/吨，均价报升水110元/吨，较上一交易日涨70元/吨。11月15日现货市场月差波动明显，部分持货商重心仍在周内铜会。现货市场流转性较弱。但短期内缺货情绪出现，铜价下行后消费有持续支撑，预计本周现货升水对2412合约报价仍将走高。 （2）广东：11月15日广东1#电解铜现货对当月合约报升330元/吨-升水390元/吨，均价升水的360元/吨较上一交易日涨10元/吨；总体来看，库存11连降升水继续走高，但下游补货欲下降，整体交投不如11月14日。 （3）进口铜：11月15日仓单价格42到56美元/吨，QP12月，均价较前一交易日下跌3美元/吨；提单价格36到52美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平；EQ铜（CIF提单）2美元/吨到16美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，报价参考11月中下旬到港货源。11月15日进口比价对沪铜12合约+99元/吨附近，伦铜3M-December为C78.81美元/吨，11月date与12月date 至C46美元/吨附近。11月15日进口比价较前一交易日有所回落，但仍存盈利空间。由于许多贸易商忙于会客，市场报盘询盘积极性偏弱。提单方面，11月到港提单可流通货源已不多，但下游担心接货后存在比价变差的风险，接货意愿并不高，市场观望情绪较重；仓单方面，由于此前比价较好时，仓单成交量较多，上周尾市场接货量明显下降。 （4）再生铜：11月15日再生铜原料价格环比上升400元/吨，广东光亮铜价格68700-68900元/吨，较上一交易日上升400元/吨，精废价差829元/吨，环比上升205元/吨。精废杆价差685元/吨，据SMM调研了解，进口再生铜原料贸易商表示，由于铜价接连下跌，海外个别再生铜原料持货商愿意抛售手中库存，采购量较上上周小幅增加。 （5）库存：11月15日LME电解铜库存减少325至271875吨；11月15日上期所仓单库存减少754吨至37456吨。 价格：宏观方面，美国10月恐怖数据超预期，10月零售销售月率录得0.4%，9月增幅从0.4%上升至0.8%，交易员削减了对2025年美联储降息的押注，并将美联储12月降息的概率削减至约50%，同时，美联储官员表示并不认为有迫切必要降息。基本面方面，铜价重心跌破74000元/吨，消费整体回暖，但因此前铜价止跌，且周内重心多在铜会，消费增幅有限，若铜价持续下行，预计消费将继续受到支撑。综合来看，消费回暖下，美元指数保持坚挺，预计铜价或在此位置企稳。 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

截至11月14日，SMM报告显示不锈钢总社会库存达97.57万吨，相较上周下降约0.25%。其中，200系库存为28.65万吨，周环比减少约0.7%；300系库存为54.82万吨，减少约0.99%；400系库存为14.10万吨，减少约0.77%。 200系方面，无锡地区的到货集中在周末，尚未统计到库存中，整体供应正常，库存小幅减少1.29%。而佛山地区由于不锈钢厂集中到货，供应增加明显，加之市场需求疲软，库存增加1.98%。 300系方面，受期货价格大幅下跌影响，现货价格同步下调。价格快速跌破成本线刺激了部分投机需求，因此冷轧卷出货情况良好。此次，冷轧到货较少但热轧增加明显，整体库存得到显著消化。无锡地区冷轧去库0.98%，热轧增库1.32%，而佛山地区因冷轧价格大幅下降后出货情况好转，加上分货量减少，冷热轧库存均大幅下降，去库2.36%。 400系方面，无锡地区冷轧分货正常，热轧到货少，出货稳定，库存小幅增加0.1%；佛山地区因到货增加但出货不佳，库存增加2.26%。 11月上半月的不锈钢去库存现象提升了市场信心，但去库存主要由于前期发货量减少和宏观利好消息所致，价格过度下跌激发了投机需求。但根据SMM调研和市场信息，预计11月下旬将有大量在途资源到货，包括华南及华东的发货和印尼的300系冷轧回流资源。而需求则明显进入淡季，加之价格大幅下跌后采购更趋谨慎。因此，预计11月后期供应将大幅增加，但出货困难，社会库存可能会大幅累积。   》点击查看SMM不锈钢现货历史价格 》点击查看SMM不锈钢产业链数据库  

SMM11月15日讯：市场对美联储后市降息预期的波动，“特朗普2.0时代”以及鲍威尔讲话意外偏鹰等使得美元本周前四个交易日均出现上涨，而铜等有色金属则被宏观逆风压制，虽然这一局面在周五发生转变，然周五美元的下跌以及铜价的小幅反弹难改本周铜价下跌的趋势，截至11月15日17:20分，美元指数跌0.35%，报106.5，美元指数本周盘中最高涨至107.08；伦铜涨0.75%，报9057.5美元/吨，伦铜本周跌幅暂时为4.09%；沪铜涨0.34%，报73860元/吨，本周的跌幅为4.41%。据SMM调研，随着本周铜价的下行，现货市场交易活跃，补库增加，在需求端有所提振的情况下，下周铜价将如何表现？ 》点击查看SMM期货数据看板 基本面 SMM全国主流地区铜库存连续四周周度去库 》点击查看SMM金属产业链数据库 国内库存方面： 截至11月14日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一下降1.35万吨至16.43万吨，且较上周四下降2.82万吨，连续四周周度去库，去库速度加快。相比周一库存的变化，全国各地区的库存均是下降的。总库存较去年同期的4.98万吨高11.45万吨。具体来看，上海地区库存较周一下降0.82万吨至12.87万吨，江苏地区库存小幅下降0.16万吨至1.84万吨，铜价下跌后下游采购量增加叠加国产铜到货量减少，令华东地区库存下降。广东地区库存下降0.26万吨至1.47万吨，沪粤价差扩大非注册铜到货增加令广东去库速度放缓，不过近期广东消费尚可，这从广东日均出库量维持在高位也有所反映。 》点击查看详情 LME铜库存方面： LME铜库存11月15日减少325吨至271875吨，与上周五（11月8日）的272400吨相比，LME铜库存本周呈现小幅下降。 COMEX铜库存方面： COMEX铜库存近来逼近9万短吨，11月14日COMEX铜库存增至89466短吨。 精铜杆开工率超预期回升 多数线缆企业新订单增长不明显 精铜杆： 本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为82.8%，环比上升6.77个百分点，较预期值高4.18个百分点。（调研企业：21家，产能：783万吨)。 本周铜价重心不断下移，随着铜价下跌，大量前期未点价订单释放，同时逢低补货消费增加，整体订单量明显增长，尤其增长于12号初次跌至75000元/吨附近以及14号跌至73000元/吨时。精铜杆厂发货量也环比增加，但与订单增量相较，增幅有限。 》点击查看详情 线缆： 本周（11.8-11.14）SMM铜线缆企业开工率为89.37%，环比增长2.07个百分点，高于预计开工率3.28个百分点。本周铜价大幅下挫，但对线缆企业开工率提振效果有限，主因下游客户多数仍看空后市，在铜价连续下跌的情况下多愿意等待，故本周铜价虽连续下跌，但多数线缆企业新订单增长并不明显。分行业来看，电网订单表现相对坚挺，光伏和风电类项目也可见增长，建筑地产工程类订单和机械设备类订单增长不明显。 》点击查看详情 后市 宏观方面： 国内方面：关注下周公布的中国11月一年期和五年期贷款市场报价利率LPR情况。11月15日，央行进行9810亿元7天期逆回购操作，市场预计年内或有降准，关注后续央行后续出台的货币政策。 海外方面：关注欧美等多国的制造业PMI数据、美国截至11月16日当周初请失业金人数以及日本和欧洲央行行长等的讲话。 基本面： 据SMM了解，下周国内供需方面： 下周国产铜到货量仍少，料总供应量会较上周下降。而下游消费方面，铜价持续下跌后终端企业采购量增加。因此，SMM认为下周将呈现供应偏紧需求增加的局面，周度库存预计会继续下降。海外库存方面：LME铜库存依然徘徊在27万吨附近，关注后续LME铜库存的去库情况，警惕诸如本周三LME铜库存突然明显增加使得铜价承压的情况。COMEX铜库存在经历了月初的库存下降之后，近来库存又有增加的趋势，后市关注这一连增趋势何时结束。 综上，海外宏观方面：下周关注海外制造业数据以及日本央行是否会干预汇市，需警惕市场对“特朗普交易”的反复进而扰动铜价。国内宏观方面，市场对降准的预期再起以及国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司负责人付凌晖在介绍2024年10月份国民经济运行情况时表示：下阶段，要加力推进一揽子增量政策落地落实，巩固和增强经济回升向好态势，努力完成全年经济社会发展目标任务。国内宏观经济仍保持较强韧性，后市持续关注政策落地对终端需求的影响。基本面上，下周国内铜库存仍有去库的预期，将给予铜价库存基本面上的支撑。不过，美元依然维持在高位，将压制铜等金属的市场表现。倘若无宏观大事扰动，预计下周铜价走势为横盘震荡或偏弱震荡。 机构声音 花旗将铜的0-3个月目标价从9500美元下调至8500美元，预计铜价将在年末跌至8500至9000美元/吨。 国投期货认为：周五沪铜三连跌后震荡收阳。最后交易日广东铜升水继续扩至360元，上海铜升水110元。倾向现货需求将铜价跌幅暂时限制在下半年的8700-8900美元。市场关注明年长单加工费。晚间等待美国10月零售销售与工业产出数据。铜近月虚值看跌期权权利金有限，观望。 国信期货表示：周五，沪铜震荡偏强。现货方面，11月15日，SMM 1#电解铜均价为74060元/吨，较上一日上涨650元/吨，铜价止跌反弹，市场成交氛围降温。沪铜连续多日下跌后，今日稍有反弹，部分资金回流沪铜市场。铜原料端的供应担忧支撑铜价格重心的长期上移，短期表现为托底支撑，目前国内铜社会库存仍在去库中，近一周国内铜到货量及进口铜到港量均偏少，助力库存去库，但考虑到下游已经入消费淡季，未来仍在消费回落预期，美元仍较为强势，铜价反弹压力较大。关注宏观情绪变化，预计沪铜震荡，以震荡思路对待。 推荐阅读： 》铜价跌跌不休订单释放 精铜杆开工率超预期回升【SMM铜下游周度调研】 》本周铜价大幅下挫 线缆企业订单未大幅增长 【SMM分析】 》周内全国主流地区铜库存下降1.35万吨【SMM周度数据】

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                        回顾10月， 宏观面：9月法国、德国、欧元区制造业PMI均高于预期值，9月美国ISM制造业PMI则录得47.2，低于预期值47.5；且9月底中国宏观政策频发，铜价明显上行。随着美国9月季调后非农就业人口录得25.4万人，大超前值和预期的15.9与14万人，美元上行至102点位上方，并随着下一轮降息以及总统大选情绪持续上行。铜价自中国国庆假期结束后呈现回落，但因人民币升值影响，10月SHFE铜与LME3月铜价差收窄。10月中下旬，美国9月零售销售增幅略高于预期，支持了经济在第三季保持强劲增长的观点；中国三季度GDP录得4.6%，低于前值4.7%，预计四季度将实现进一步增长；沪铜于月中跌至76000元/吨一线，伦铜跌破9450美元/吨。10月中下旬，市场聚焦美国大选结果，以及美联储下一步动作，美元指数一路上行至104点位上方，但铜价走势相对稳定，需要等待更多宏观指引。         基本面：10月SMM铜精矿指数逐渐企稳，据悉，10月14日Freeport旗下印尼Manyar冶炼厂制酸设备着火，Manyar冶炼厂于9月开始投料，该炼厂出铜时间将延迟到年底。10月SMM中国冶炼厂产量环比下降0.86万吨，尽管有新冶炼厂投产，但因原料紧张，实际达产速度不及预期，尽管10月国产电解铜供应减少，但进口量预计35.5万吨，令社会面呈现垒库3.8万吨，铜材开工率为64.58%。          展望11月，月初美国总统大选交易风向市场转变，铜价从“特朗普交易”止盈转到特朗普大选获胜后走跌。美国至11月7日美联储利率决定上限为4.75%，再次降息25bp，美元于105点位上方波动，铜价被抑制于78000元/吨下方。SMM 预计11月国内电解铜产量将环比下降1.48万吨降幅为1.49% ，进口亦将环比减少，11月表观消费下滑，但铜材开工将上调，社会面呈现去库，给予铜价底部支撑。且在财税总局取消铜材出口退税后，预计11月存在抢单现象，促进铜材消费与出口。预计铜价跌至73000元/吨一带将存在基本面支撑，上限于78500元/吨将显现压力。                                                                                                                               》查看SMM金属产业链数据库  

SMM 11月15日讯：相较于11月第一个周的强势上涨，本周在美元指数的持续攀升下，铝价呈现高位回落态势，沪铝周线下跌明显，仅在最后一个交易日触低反弹，截至日间收盘，沪铝主连报20780元/吨，周线下跌4.11%。 伦铝方面，走势与沪铝相近，在本周最后一个交易日同样触低反弹，截至16:00分，伦铝以1.11%的涨幅报2544.5美元/吨，周线下跌2.9%。 据SMM现货报价显示，本周SMM A00铝现货报价同样呈现先跌后涨的态势，11月14日SMM A00铝均价最低跌至20640元/吨，11月15日略有反弹，其报价涨至20830~20870元/吨，均价报20850元/吨，较11月8日下跌860元/吨，跌幅达3.96%。 》点击查看SMM铝产品现货报价 宏观面上 海外方面： 本周美国10月未季调CPI年率为2.6%，符合市场预期，升至三个月高位，止步“六连跌”。但由于特朗普承诺的加征关税及减税政策可能带来通胀上行压力，市场预计明年美联储对降息态度可能更加谨慎，降息节奏或将放缓。美联储-鲍威尔周四也表示当前美国的经济情况并没有表明美联储需要急于降息。此外，周内美国前财长建议对华加征关税，贸易战风声再起，又为全球市场宏观面带来新的不确定性。 国内方面： 本周国内继续释放积极信号，楼市新政出台，房地产行业迎财税大礼包，11月13日，财政部发布关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告，明确多项支持房地产市场发展的税收优惠政策，包括减免契税、增值税等。契税优惠加大、增值税免征有望提振房地产行业。周五国家统计局发布的数据显示，10月规模以上工业增加值同比增长5.3%，主要经济指标回升明显。从价格来看，10月份，房价回稳的迹象也在初步显现。综合来看，国家统计局对房地产市场后期走势保持乐观态度。 整体来看，本周国内外宏观面多空交织，前期美元指数持续走强令有色金属集体承压。 基本面上 供应端： 本周国内电解铝持稳运行为主，河南某电解铝企业仍在停槽检修中，截止目前停槽总量已经达60多台，预计后续停槽总量有限。周内贵州双元二期扩建项目举行铝水下线仪式，企业计划后续每天启动2个电解槽的速度通电，预计满产仍需要到年底。综合来看国内电解运行产能大稳小动为主。 海外方面： 周内印尼某电解铝厂二期新增产能投产延迟，截止目前共投产3万吨左右，剩余22万吨继续投产时间待定，国内电解铝供应端几无增量。除此之外，周内海外氧化铝现货成交价格再度高价成交，海外铝厂利润压缩明显。 成本端： 周内国内氧化铝市场期现背离，现货市场偏紧维持上涨为主，电解铝行业成本重心也整体维持上移。截止本周四，国内电解铝即时完全平均成本约20,893元/吨，较上周四上涨516元/吨，而周内国内电解铝现货大幅下跌，行业平均盈利转为负值，截止本周四全国电解铝平均亏损约253元/吨，行业利润较上周四下降1,586元/吨。 需求端： 本周国内下游开工整体持稳为主，周内铝价连跌，给予下游补库机会，企业多按订单生产为主，另据家电行业企业反馈，海外部分终端担心后续出口关税有变动，对国内铝制品及家电制品等产品补库意愿转好，后续持续关注铝加工企业海外订单情况。 库存方面： 据SMM数据显示，周末过后，因无锡、巩义地区的集中到货叠加出库下滑，本周国内铝社会库存小幅累库。截至11月14日，中国电解铝分地区社会库存总计56.5万吨，相较11月7日的56.3万吨累库200吨。 》点击查看SMM数据库 SMM预计，因铝价出现回调带动补库，叠加目前新疆发运情况仍然反复，国内铝锭库存暂时仍或以小幅去库为主；但因淡季出库表现整体下滑，后续出现累库的风险将增大，SM预计11月下半月国内铝锭库存将围绕55-60万吨附近运行。后期库存拐点何时正式出现，是否会进入持续累库的阶段，仍需密切关注铝价大幅波动下游的消费情况和主流货源地的发运是否流畅。 SMM展望 基本面上，周内西北运输情况有所改善，铝锭库存连续去库走势被迫中断，库存拐点初步形成，低库存对期铝价格支撑或逐步削弱。氧化铝现货供应偏紧，加之部分企业减停产干扰，但近期随着官方针对氧化铝市场的发声等原因，氧化铝期货资金情绪回落，期现出现背离的情况，氧化铝基本面供应仍有小缺口，现货价格仍有支撑。因此，整体而言，国内电解铝依然处于库存低位且成本走高的状态，但支撑力度有所减弱，SMM预计下周铝价横盘整理为主。后续需持续关注国内消费状况及国际宏观情绪的变化。 更多详细精彩数据及内容，详情可关注SMM于每周四发布的 中国铝产业链周报 ！ 机构评论 新湖期货评价称，铝价重心大幅回落后，消费表现出较大弹性。当前供需基本面实际变化不大，少量产能投放，产量波动较小。消费虽有积极性趋弱态势，但有较强韧性。短期宏观预期仍主导市场情绪。操作上建议关注宏观情绪改善后反弹机会。 一德期货表示，供需平衡方面，供给端压力并无明显变化，西南地区枯水期没有减产预期，贵州小规模产能复产，河南广西地区因为成本问题出现小幅减产。铝锭去库，铝棒累库，现货市场继续升水，西北运输依旧不畅，预计11月中下旬陆续恢复。终端消费方面，工业型材表现强势尤其线材，但建材和包装疲软，铝棒加工费大幅度下滑。氧化铝方面，供应紧张的局面依旧，现货市场成交价格持续攀升，海外成交价格达到750美元/吨，但电解铝厂原料库存出现小幅回升。几内亚虽有很多不确定性，且运费上涨，但几内亚港口暂且观察出口量尚未受到影响。电解铝企业利润被压缩，氧化铝企业利润高位。 瑞达期货表示，基本面上，电解铝供给方面，因为原料氧化铝的价格强势令成本上涨，有冶炼厂已计划停槽检修，但整体对供应量的影响偏小；需求方面，下游加工企业因海外需求的提升，在原本淡季的阶段订单及排产情况转暖，淡季对其需求影响或将有所减弱。库存方面，国内铝锭库存处于低位，去库效果表现较好。总体来看，沪铝供需或将处于供需紧平衡状态，由于成本端及库存较低的情况，铝价受到支撑。 广州期货表示，近期，在强势美元打压下，铝价跟随有色金属集体高位调整，但表现相对抗跌，主要支撑一是源于原料端氧化铝表现强势，二是在于矿端供应偏紧。目前国内矿端问题仍未解决，海外矿存在边际增加预期，但传导至氧化铝端供应增加仍需一定的时间。短期来看，当前国内铝供应端增速放缓，且低库存、高成本局面维持，铝价继续下跌空间有限。后市需谨防氧化铝供应边际转松后，价格下跌使得铝市成本支撑减弱。