2026.2.27 周五 盘面：隔夜伦铜开于13317美元/吨，开盘后维持窄幅震荡后摸低于13168美元/吨，而后重心上行摸高于13348美元/吨，最终收于13259美元/吨，跌幅达0.68%，成交量至1.8万手，较上一交易日减少809手；持仓量至31.6万手，较上一交易日减少4795手，整体主要表现为多头减仓。隔夜沪铜主力合约2604开于102670元/吨，开盘后震荡下行摸底于101780元/吨，而后重心上行摸高于102880元/吨，最终收于102550元/吨，跌幅达0.15%，成交量至5.5万手，较上一交易日减少5.1万手；持仓量至18.6万手，较上一交易日增加1437手，整体主要表现为空头增仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）Ero Copper旗下巴西帕拉州Furnas项目开发取得关键进展，该项目是与淡水河谷基金属公司合作推进，此前该项目发布了首个初步经济评估报告（PEA）。 根据上述PEA，Furnas项目将是一个拥有四个独立矿区的大型矿场项目，其矿山开采寿命为24年，期间将生产铜约120万吨、黄金200万盎司和白银约900万盎司。 根据评估，在投产后的最初15年内，其年均铜产量料达10.8万吨。 现货： （1）上海：2月26日日SMM 1#电解铜现货对当月2603合约报价贴水320元/吨-贴水150元/吨，均价报贴水235元/吨，较上一交易日下跌55元/吨；SMM 1#电解铜价101380~102210元/吨。早盘沪期铜2603合约呈现逐步下跌后企稳回升走势，开盘价102490元/吨，开盘后价格小幅下跌后上涨，再自102550元开始下跌，探低101650元/吨后开始上涨，随后在102260元/吨至102500元/吨间波动，截止收盘价格102490元/吨。隔月Contango月差在420元/吨-350元/吨之间，沪铜当月进口盈亏在亏损610元/吨-500元/吨之间。展望今日，沪铜现货贴水预计将继续承压运行。尽管日内采销情绪小幅回升，部分下游企业已开始复工复产并陆续入市询价采购，但整体市场仍受制于供应端的持续放量。从市场结构看，隔月Contango月差维持在420-350元/吨区间，持货商交仓意愿持续，继续分流现货流动性；同时，进口及国产铜持续到货，而下游尚未全面复工复产，供需错配推动社会库存延续累库趋势。据SMM了解，境内电解铜主流地区社会库存延续节后累库趋势，总量达53.17万吨，位于历史性高位。此外，未匹配的交割仓单流出将对现货升贴水进一步进行施压。整体来看，市场正处于节后供需再平衡的初期阶段，供应压力主导下，预计今日现货贴水将延续承压态势。 （2）广东：2月25日广东1#电解铜现货对当月合约贴水270元/吨- 贴水100元/吨，均价贴水185元/吨较昨日上升35元/吨；湿法铜报贴水350元/吨-贴水310元/吨，均价贴水330元/吨较上一交易日涨50元/吨。广东1#电解铜均价102185元/吨较上一交易日涨260元/吨，湿法铜均价为102040元/吨较上一交易日涨275元/吨。总体来看，下游复产采购量也跟随增加，持货商积极挺价出货，整体交投继续好转。 （3）进口铜：2月25日仓单价格45到57美元/吨，QP3月，均价较前一交易日跌2美元/吨；提单价格42到54美元/吨，QP3月，均价较前一交易日跌1美元/吨，EQ铜（CIF提单）15美元/吨到23美元/吨，QP3月，均价较前一交易日跌1美元/吨，报价参考2月下旬及3月上旬到港货源。 （4）再生铜：2月25日11：30期货收盘价102100元/吨，较上一交易日下降280元/吨，现货升贴水均价-235元/吨，较上一交易日下降55元/吨，2月25日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格90000-90200元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差2854元/吨，环比下降335元/吨。精废杆价差1295元/吨。据SMM调研了解，不少再生铜杆企业春节前计划初八工人开始陆续到岗，但节后表现来看，不少再生铜杆表示初十工人才开始到岗，算上烘炉和投料的时间，最快也要3月初才有成品出炉，大部分再生铜杆企业节后复产时间较节前计划推迟4-5天。 价格：宏观方面，美伊谈判取得良好进展，但双方仍存在分歧，市场密切关注谈判进程以及关税政策的不确定性。此外，LME库存持续累库，使得铜价承压。基本面方面，供应端进口货源持续到货，国产货源到货稳定；需求端下游逐渐复产，消费小幅回暖。库存方面，截至2月26日，全国主流地区铜社会库存环比周二增加4.56%。综合来看，预计今日铜价将持续维持震荡格局。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铜产业链数据库           本周为春节假期后首个交易周，周初进口窗口小幅打开吸引进口商收货。但因海内外库存均大幅垒库，进口窗口在随后逐渐关闭。周中市场部分贸易商有长单short需求，因LME Contango结构仍然较深，市场有部分套利驱动的交易。而在此之外整体表现平淡。故周初溢价整体抬升后表现稳定。展望后市，春节假期后库存超预期垒库，高铜价下市场消化需要时间。因2026年长单比例偏低，货源流转较往年波动性将更加明显。预计3-4月到港量将出现下滑，同时非洲、东南亚等地区港口或保税区隐性库存将出现抬升。         据SMM调研了解，本周四（2月27日）国内保税区铜库存环比上期（2月13日）增加0.02万吨至7.22万吨。其中上海保税库存环比减少0.11万吨至5.82万吨；广东保税库存环比增加0.13万吨至0.94万吨。过年期间保税区库存基本维持不变，据SMM了解虽然过年期间港口工作正常进行，但陆运物流仍然暂停，仓库出入库业务受阻，故整体库存波动不大。展望下周，进出口窗口均无套利空间，预计保税区库存量整体仍将维持于当前区间。

 

SMM2月26日讯： 铝锭方面：2月26日SMM A00铝（佛山）报23520-23580元/吨，均价23550元/吨，涨100元/吨，对当月合约贴水145元。铝价上行但现货市场承压，持货商早间挺价无果，受累库与涨价双重压力被迫下调报价，贴水区间扩至-90~0元/吨，流通货源充裕。下游需求处于复苏初期，追涨意愿薄弱，贸易商仅压价按需采购，整体供过于求，后段期价震荡加剧有价无市态势。 铝棒方面：2月26日SMM 6063牌号铝棒（广东）Φ90/100均价160元/吨，Φ120及以上规格均价110元/吨，较昨日持平。基价上涨带动加工费呈现分化，高低价差明显，下游需求复苏迟缓，采购低迷，期价下跌进一步加剧市场观望情绪，部分商家下调报价探底，整体成交艰难，需求疲软成为核心制约因素。

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铜产业链数据库        春节假期结束后，电解铜市场进入传统复工验证期。作为全国铜加工与消费核心区域的江浙沪地区，其头部企业开工率与原料采购节奏，对研判供需格局具有风向标意义。调研显示，当前该区域呈现“库存超预期累积、复工节奏分化、采购情绪谨慎修复”的特征，市场对3月旺季启动时点的预期正在向后修正。        据SMM调研，截至2026年2月26日，SMM电解铜社会库存录得53.17万吨，较2月12日增加17.81万吨，累库幅度远超往年同期水平。其中，江浙沪地区贡献主要增量：上海地区库存升至30.58万吨，江苏地区达9.31万吨，较2月12日环比分别增加9.75万吨和4.52万吨。本轮累库具有“被动交仓”的特征。由于春节后首个交易日（2月25日）恰逢沪铜2602合约最后交易日，冶炼厂节前集中将可交割货源发往交割仓库，导致SHFE铜期货仓单较节前增加8.04万吨至27.71万吨，这部分货源以仓单形式被暂时锁定。同时，随着进口亏损在节前阶段性收敛并出现盈利窗口，3月进口铜到港量预计增加，国内社会库存面临国产资源与进口货源的双重施压。        从企业复工反馈来看，江浙沪地区下游加工环节呈现明显的行业温差：       电池材料领域维持高景气。铜箔加工企业春节期间产线短期停产或基本未停，下游电池厂商开工率维持高位，部分企业反馈3月排产已现旺季特征，对电解铜维持刚性采购需求。       传统线缆及铜加工领域复工缓慢。电线电缆、铜杆、铜管等传统用铜领域表现偏弱：节后首周，头部线缆企业新接订单量有所下滑，除铜价高企压制下游接受度外，终端项目尚未全面启动也是主要制约因素。据企业反馈，按往年规律，下游建筑、基建类项目普遍在元宵节后逐步复工，目前仍处订单空窗期。铜杆加工企业成品库存普遍偏高，年前订单仍有部分未完成提货，导致对电解铜的采购以消耗既有库存、按需零采为主，原料备货意愿低迷。       综合来看，当前区域下游消费呈现“电池类需求刚性、线缆类需求待启”的格局，真实终端消费向电解铜采购环节的传导仍需时间。 据SMM与企业沟通所得： 企业1： 正月初六已进入正常生产节奏。下游电池产业开工率较高，目前铜箔生产量较之前的20%上升至50%左右，电线电缆领域近期订单偏少，主因铜价维持高位运行，加之按往年规律终端项目需待元宵节后方能全面启动，导致需求传导出现阶段性迟滞。 企业2： 正月初六复工后即达到满产状态，日需电解铜约1000吨。原料库存处于合理区间，采取每日零单的谨慎采购策略；但成品库存较节前偏高，部分年前订单尚未完成提货。下游订单方面，节前提货较为集中，节后新增订单表现偏弱，部分下游企业尚未复产 企业3： 春节期间车间基本未停，近期生产维持平稳，大客户订单相对稳定。原料库存维持低水平运行，根据订单量进行电解铜采购。但近期零单量较前期有所减少。 企业4： 近期下游新增订单偏少，市场成交较为清淡。成品库存压力不大，但年前部分订单尚未完成提货；原料库存处于正常可控区间。        2月24日采购情绪指数录得2.08，处于偏弱区间，表明节后首周下游入市询价积极性较低；随后逐日修复至2月26日的2.58，同期出货情绪指数从2月24日的2.09升至2月26日的2.80，持续上行且始终高于采购情绪指数， 历史数据可以查询数据库 。反映随着复工推进，部分刚性需求开始释放，部分下游企业入市询价，但绝对水平仍偏低，表明下游对当前铜价接受度有限，备货策略仍以“即用即采”为主。持货商在高库存压力下有较强的变现意愿，市场成交以贸易环节流转为主，真实下游接货尚未放量。       展望后市，库存超预期累积已触发市场对前期供需预期的修正。短期内，江浙沪地区社会库存仍面临两方面压力：一是进口资源到港，二是下游高成品库存需要时间消化。库存外流渠道亦受阻，LME库存持续攀升且维持Contango结构，难以吸纳国内过剩货源。供给端积极因素在于，上半年国内冶炼厂集中检修窗口在3-5月，实质性影响预计从4月开始显现。若届时消费端能提供支撑，去库周期有望在3月下旬至4月启动。但由于节后库存起点过高，即便进入去库阶段，也难以重现往年同期的高BACK、高升水结构。整体来看，江浙沪地区节后复工呈现“库存高位、采购谨慎、订单待启”的特征，市场正等待元宵节后终端订单的实质性回归。短期价格驱动逻辑或将从“预期去库”转向“现实去库”验证。