SMM11月27日讯：      截至11月27日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加0.16万吨至5.86万吨，延续上周的反弹势头。相比上周五库存的变化，全国各地区的库存多数是增加的，仅上海地区小幅下降。总库存较去年同期的11.40万吨低5.54万吨，其中上海较上年同期低2.82万吨，广东地区低0.83万吨，江苏地区低1.91万吨。 》点击申请查看SMM金属产业链数据库                  具体来看，上海地区库存较上周五下降0.17万吨至4.37万吨，周末进口铜到货量减少且部分原本发往上海地区的货源被转移至广东，最终令上海地区库存下降。广东地区库存增加0.23万吨至0.72万吨，周末国内冶炼厂发货量增加且有北方铜到货，另外部分下游在超高升水的影响下出现减产，在上述因素的影响下广东库存小幅上升。      展望后市，我们维持上周五的观点即：据我们了解本周进口铜到货量会比上周减少，但临近月末冶炼厂有清库存的要求发货量估计会有所增加，本周总供应量会较上周略多。需求方面，高升水将会抑制下游消费，料本周消费将不如上周。因此我们预计本周将呈现供应增加消费减弱的状态，周度库存预计会小幅增加。

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盘面： 上周五晚伦铜开于8406美元/吨，盘初震荡下行盘中摸底于8363美元/吨，而后一路震荡上行，临近盘尾摸高于8444美元/吨，盘尾最终收于8440美元/吨，成交量至1.2万手，持仓量至26.3万手，涨幅达0.51%。上周五晚沪铜主力2401合约开于67990元/吨，盘初震荡下行，摸底于67730元/吨，而后走高盘尾摸高于68110元/吨，最终收于68010元/吨，成交量至2.2万手，持仓量至16万手，涨幅达0.04%。 【SMM 铜晨会纪要】宏观：（1）美国11月Markit制造业PMI初值49.4，前值50，预测49.8（2）美国11月Mrkit服务业PMI初值50.8，前值50.6，预测50.4 现货：（1）上海：11月24日1#电解铜现货对2312合约报升水500-580元/吨，均价报于540元/吨，环比涨125元/吨。临近周末，下游采购需求增加，升水如期上抬。早盘盘初，主流平水铜当月票价格报至升水500元/吨附近成交火热。受周初高升水采购承压于周末备货影响，下游上周五采购需求较强，升水随之走高。据SMM数据显示，上海地区本周社会库存增加0.37万吨至4.54万吨。前期供应紧张态势有所缓解，预计本周进入下月票据交易后现货升水有所回落。 （2）华南：11月24日电解铜现货对当月合约报升水660元/吨-升水680元/吨，均价升水670元/吨，环比涨20元/吨。总体来看，现货升水不断创新高，下游只能按需采购，整体交投一般；但预计该情况仍会持续到本周。 （3）进口铜：11月24日仓单价格99-112美元/吨，QP12月，均价环比涨1美元/吨；提单价格100-113美元/吨，QP12月，均价环比涨4美元/吨；EQ铜（CIF提单）41-46美元/吨，均价环比涨1美元/吨，报价参考11月末到12月上旬到港货源。目前市场对于12月上旬市场普遍持略乐观态度，通常12月下旬随着年末的来临，企业开始关账盘点，现货市场交投将明显下降。但持货商基于比价长时间打开，市场现货紧张，对稍远期货源报盘依然坚挺，买卖双方分歧显现。 （4）再生铜：11月24日广东再生铜价格62700-62900元/吨，环比保持不变，精废价差2103元/吨，环比上升395元/吨，精废杆价差1440元/吨。据SMM了解，宁波地区上周五有再生铜原料到港清关，市场流通量环比多于上上周，另外宁波当地再生铜海外贸易商预计本周到港量将继续增加，而且能在市场流通量也不少。 （5）库存：11月24日LME铜库存增加25吨至178525吨；11月24日上期所仓单库存增加0吨至3453吨。 价格：宏观方面，欧洲央行行长拉加德表示抗通胀战斗尚未结束；已在利率上做了很多工作，现在可以进行观察。此外，美国11月商业活动稳定，但私营部门就业指标下降，符合市场对第四季度经济放缓的预期。基本面方面，截至11月24日上周五，SMM全国主流地区铜库存环比上周一增加0.17万吨至5.7万吨，较上上周五增加0.72万吨，库存出现见底回升趋势，但目前总库存较去年同期11.34万吨低5.64万吨。具体来看，华东地区库存增加主要是由于进口铜到货，叠加高升水抑制下游消费；华南地区库存则出现下降，主要是由于周边炼厂检修以及减产的影响，短期内或难有改善。消费方面，目前升水仍居于高位，对于需求仍存压制。价格方面，美指走弱，对于铜价压制减弱。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】     》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铜产业链数据库 2023年中国冶炼厂供应呈现显著增量，一季度电解铜消费支撑不足，社会仓库垒库明显，现货自然表现贴水，隔月月差亦呈现Contango结构，虽市场曾传出二季度将挤仓的传言但均被市场否认。一是认为年内中国冶炼厂电解铜供应同比去年增加超百万吨，市场认为不会出现去年长期低社会库存态势；二是在去年极高BACK高升水态势下，下游被迫承受令市场出现不健康运转；三是非洲仍有大量铜堆积，下半年将悉数发往中国令供应增加。 然4月5月美国宏观持续利空风险资产施压期铜，铜价接连走跌，精废价差亦收窄，非洲等非注册货源被积极消化的同时，其他精铜消费亦被大幅提振。且4-6月国内冶炼厂检修集中，尽管铜价走跌令沪铜进口呈现盈利，进口铜流入增加，但总体依旧表现为去库，上期所交割仓单亦表现紧张，沪铜2306合约换月后，现货对沪期铜2307合约升水超600元/吨，隔月BACK月差亦走扩至300元/吨。 随着前期进口呈现盈利，进入7月后，现货市场进口铜源源不断流入给现货升水带来压力，且铜价走高，再生铜流出令下游对精铜消费退减。8至10月，铜价冲高回落，“金九银十”仅体现在10月国庆假期归来后两周。国庆归来铜价走跌，再生铜再次隐没进一步提供精铜消费，现货升水时而走高时而因进口商套利换现走跌，但整体较为坚挺，且在十月上旬下游对电解铜积极消费后，铜社会库存持续走跌，沪铜现货进口呈现盈利令保税区库存悉数被搬出。 广东地区库存多次破历史低位，广东升水居高不下，沪粤两地多次呈现套利机会，上海地区现货情绪亦被感染，但月差并无进一步上扩波动；部分套利商于隔月BACK200-BACK300元/吨尝试反套但也仅是微薄收益，十一月第一周，沪期铜2311与2312合约BACK月差甚至多次收窄至BACK100元/吨以内，多数套利商开始布局正套操作，11月15日沪期铜最后交易日隔月BACK月差迅速走扩，日内最高触及BACK920元/吨。