2025.11.11周二 盘面：隔夜伦铜开于10820美元/吨，而后后铜价重心下行，摸底于10762.5美元/吨后直线上行，临近盘尾摸高于10903美元/吨，最终收于10874.5美元/吨，涨幅达1.68%，成交量至1.7万手，持仓量至32.3万手。隔夜沪铜主力合约2512开于86790元/吨，盘初即摸高于86850元/吨，而后一路下行临近盘尾摸低于86320元/吨，最终收于86500元/吨，涨幅达0.2%，成交量至2.5万手，持仓量至20.2万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月10日，Freeport Indonesia上周五表示，其Grasberg铜金矿泥浆泄漏致工人死亡事件的调查已结束,公司已收到政府的整改建议,Freeport-McMoRan在提交给美国证券交易委员会的文件中称，Grasberg矿区的Big Gossan 矿和Deep Mill Level Zone 矿未受泥浆泄漏影响，已于 10 月底恢复运营。 现货： （1）上海：11月10日SMM 1#电解铜现货对当月2511合约贴水20-升水130元/吨，均价报价升水55，较上一交易上涨15元/吨；SMM1#电解铜价格86360~86710元/吨。早盘从86200元/吨附近走高至86620元/吨，随后走跌至86370元/吨，上午交易时段仍呈现Contango结构。本周上海地区呈现去库，主因上周铜价跌落后下游接到订单开始采购，出库主要体现在周五。临近交割沪铜现货升贴水逐渐走高，但铜价超过86000元/吨以上，下游仍表现还盘心理，预计本周沪铜现货主要成交仍围绕在平水附近。 （2）广东：11月10日广东1#电解铜现货对当月合约贴水100元/吨-升水20元/吨，均价贴水40元/吨较上一交易日跌25元/吨；湿法铜报贴水170元/吨-贴水130元/吨，均价贴水150元/吨较上一交易日跌60元/吨。广东1#电解铜均价86450元/吨较上一交易日涨535元/吨，湿法铜均价为86340元/吨较上一交易日涨500元/吨。总体来看， 库存大幅增加持货商急于出货，现货升水明显走低。 （3）进口铜：11月10日仓单价格28到40美元/吨，QP11月，均价较前一交易日跌1美元/吨；提单价格38到48美元/吨，QP11月，均价较前一交易日跌1美元/吨，EQ铜（CIF提单）-14美元/吨到4美元/吨，QP11月，均价较前一交易日涨1美元/吨，报价参考11月中下旬到港货源。 （4）再生铜：11月10日11：30期货收盘价86530元/吨，较上一交易日上升710元/吨，现货升贴水均价55元/吨，较上一交易日上升15元/吨，今日再生铜原料价格环比上升300元/吨，广东光亮铜价格78100-78300元/吨，较上一交易日上升300元/吨，精废价差3394元/吨，环比上升406元/吨。精废杆价差1590元/吨。据SMM调研了解，今日铜价维持震荡整理，价格重心较昨日有所抬升，再生铜原料持货商看多后市铜价之下，并不愿过多出货，因此不少再生铜杆企业采购再生铜原料都需要额外提高价格。 （5）库存：11月7日LME电解铜库存增加375吨至136275吨；11月10日上期所仓单库存增加395吨至43789吨。 价格：宏观方面，参议院共和党领袖图恩表示已经达成协定以确保政府停摆协议能够通过，美国政府将结束停摆恢复运转，缓解了市场避险情绪，对铜价形成利好。基本面方面，供应端，进口货源和国有货源集中到货，但好铜供应仍然偏紧。需求方面，铜价回调后下游订单有所改善，市场采购情绪呈现回暖。库存方面，截至11月10日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少0.74万吨至19.59万吨。综合来看，受宏观避险情绪缓和影响，预计今日铜价下方仍存支撑。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2025.11.10周一 盘面：上周五晚伦铜开于10743.5美元/吨，开盘后铜价重心下行，而后又摸高于10750美元/吨，最后震荡下行，临近盘尾摸底于10682美元/吨，最终收于10695美元/吨，涨幅达0.07%，成交量至1.2万手，持仓量至33.4万手。上周五晚沪铜主力合约2512开于86110元/吨，开盘即摸高于86220元/吨，而后一路下行摸低于85750元/吨，最终整盘整理收于85920元/吨，跌幅达0.03%，成交量至3万手，持仓量至20.4万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月7日，Vedanta Resources宣布，成立美国注册公司 CopperTech Metals Inc.，其使命是满足美国的铜资源安全需求。这家总部位于印度的矿业公司表示，将借助数据中心扩张、电网现代化、国防技术发展以及产业回流需求带来的铜需求激增趋势。CopperTech 将拥有并运营赞比亚的Konkola 铜矿。 现货： （1）上海：11月7日SMM 1#电解铜现货对当月2511合约贴水20-升水100元/吨，均价报价升水40，较上一交易上涨10元/吨；SMM1#电解铜价格85890~86140元/吨。早盘沪期铜从85900元/吨走高至86040元/吨，随后回吐涨幅至85750元/吨一带，跨月价差在C20-B10元/吨波动，沪铜当月进口亏损收敛至700元/吨附近。展望本周，临近交割，预计贴水将进一步收窄。目前铜价在86000元/吨附近波动，下游前期接到订单后将进行补货，预计本周成交将继续好转。 （2）广东：11月7日广东1#电解铜现货对当月合约贴水40元/吨-升水10元/吨，均价升水15元/吨持平上一交易日；湿法铜报贴水110元/吨-贴水70元/吨，均价贴水90元/吨持平上一交易日。广东1#电解铜均价85915元/吨较上一交易日涨185元/吨，湿法铜均价为85840元/吨较上一交易日涨185元/吨。总体来看， 铜价仍维持在高位下游补货欲一般，现货交投平淡。 （3）进口铜：11月7日仓单价格30到40美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平；提单价格38到50美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）-16美元/吨到4美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平，报价参考11月中下旬到港货源。 （4）再生铜：11月7日11：30期货收盘价85820元/吨，较上一交易日下降480元/吨，现货升贴水均价40元/吨，较上一交易日上升10元/吨，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格77800-78000元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差2988元/吨，环比下降470元/吨。精废杆价差1380元/吨。据SMM调研了解，日内铜价震荡整理，再生铜杆企业表示成交平平，另外订单一般的情况下，再生铜杆企业采购情绪有所回落，再生铜原料价格维持不变。 （5）库存：11月6日LME电解铜库存增加1425吨至135900吨；11月7日上期所仓单库存减少499吨至43394吨。 价格：宏观方面，特朗普表示不知道政府停摆会持续多久，叠加美国11月密歇根大学消费者信心录得50.3，跌至2022年6月以来低位，加剧市场不确定性，使得铜价承压。基本面方面，供应端，进口货源和国有货源较为集中，非注册货源和湿法铜仍较为紧张，整体供应仍然偏紧。需求方面，铜价下跌，下游补货意愿好转，成交量有所回升。综合来看，基本面供应收紧需求回升的格局下，预计今日铜价下方存在支撑。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2025.11.7周五 盘面：隔夜伦铜开于10742美元/吨，盘初震荡上行摸高于10778美元/吨，铜价重心逐渐下移摸低于10666美元/吨，随后震荡上行最终收于10687美元/吨，跌幅达0.43%，成交量至1.6万手，持仓量至32.6万手。隔夜沪铜主力合约2512开于86320元/吨，盘初上行摸高于86450元/吨，而后铜价重心逐渐下移摸底于85600元/吨，随后震荡上行最终收于85690元/吨，跌幅达0.33%，成交量至4.4万手，持仓量至21万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月5日，非洲两大铜出口国重启关键贸易通道。Tanzania与 Zambia 之间的货运边境已重新开放，此前因选举后动荡而中断。​目前，边检部门每天双向平均清关约250辆卡车。达累斯萨拉姆港重新恢复成为和赞比亚的铜钴运输枢纽，同时承担该区域燃料进口功能。 现货： （1）上海：11月6日SMM 1#电解铜现货对当月2511合约贴水40-升水100元/吨，均价报升水30元/吨，较上一交易上涨5元/吨；SMM1#电解铜价格85660~86330元/吨。早盘沪期铜低开高走自85750元/吨一线上行至86300元/吨，跨月价差在C40-B10元/吨波动，沪铜当月进口亏损在600元/吨附近。展望今日，铜价上行后部分点价订单需求兑现，但市场成交仅短暂回暖难掩需求疲软。预计明日升贴水将持平运行。 （2）广东：11月6日广东1#电解铜现货对当月合约贴水40元/吨-升水10元/吨，均价升水15元/吨持平上一交易日；湿法铜报贴水110元/吨-贴水70元/吨，均价贴水90元/吨持平上一交易日。广东1#电解铜均价85730元/吨较上一交易日涨465元/吨，湿法铜均价为85655元/吨较上一交易日涨465元/吨。总体来看，铜价反弹下游厂家观望情绪浓厚，整体交投不如昨日。 （3）进口铜：11月6日仓单价格30到40美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平；提单价格38到50美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）-16美元/吨到4美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平，报价参考11月中下旬到港货源。 （4）再生铜：11月6日11：30期货收盘价86300元/吨，较上一交易日上升670元/吨，现货升贴水均价30元/吨，较上一交易日上升5元/吨，今日再生铜原料价格环比上升600元/吨，广东光亮铜价格77800-78000元/吨，较上一交易日上升600元/吨，精废价差3458元/吨，环比上升37元/吨。精废杆价差1645元/吨。据SMM调研了解，铜价止跌反弹，但并不妨碍下游积极补库，再生铜杆企业反映日内终端订货情绪延续前日表现。 （5）库存：11月5日LME电解铜库存增加500吨至134475吨；11月6日上期所仓单库存增加1332吨至43893吨。 价格：宏观方面，多项数据显示美国就业市场在10月份表现疲软，包括非农就业岗位减少、裁员人数激增、失业率创四年新高，加剧了经济前景担忧；与此同时，美联储官员在货币政策上出现分歧，多数官员因通胀风险维持鹰派立场，反对近期降息，令铜价承压。基本面方面，供应端进口货源陆续到货而国产货源偏少，需求端，下游因铜价高位仅进行刚需补库。库存方面，截至11月6日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一增加0.32万吨至20.33万吨。综合来看，预计今日铜价下方仍有支撑。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

本周三元前驱体价格整体持稳。从原材料端看，硫酸镍报价小幅下调，硫酸钴与硫酸锰价格保持稳定。尽管硫酸镍价格有所回落，但调整幅度有限，叠加市场对后续原料价格仍存看涨预期，前驱体报价暂未出现明显波动。 在折扣系数方面，新签订散单的折扣已普遍明显上调，而部分期限较长的长单仍维持原有折扣水平不变。面对原材料成本持续攀升，前驱体厂商成本压力进一步加大，当前普遍表现出较强的挺价意愿。临近年底，部分厂家即将启动明年长单折扣的初步商谈。若明年继续沿用当前折扣系数，前驱体厂商将面临更大的成本压力。 需求方面，国内动力市场需求持续向好，主要增量仍集中在中高镍产品。根据当前排产计划，预计直至年末，动力市场需求将保持旺盛态势。小动力及消费类市场在传统旺季带动下表现亦较为积极，加之部分下游厂商出于对原材料价格上行的预期，存在一定提前备货行为，进一步推动了排产的提升。在此背景下，头部前驱体企业普遍维持较高开工率，并优先保障长单供应。 价格方面，预计短期内前驱体价格将相对持稳，但后续仍具备一定的上涨空间。

2025.11.6周四 盘面：隔夜伦铜开于10652.5美元/吨，盘初震荡下行摸底于10615美元/吨，后铜价重心逐渐上移临近盘尾摸高于10738.5美元/吨，最终收于10733美元/吨 ，涨幅达0.79%，成交量至2.1万手，持仓量至32.6万手。隔夜沪铜主力合约2512开于85550元/吨，盘初下探至85400元/吨，后震荡上行摸高于85970元/吨，最终收于85900元/吨。涨幅达0.55%，成交量至4.4万手，持仓量至21.4万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月4日， Kinterra Capital 与其运营子公司 Southwest Critical Materials LLC 宣布，已收到 Export‑Import Bank of the United States (EXIM) 发出的“非约束性意向书”，为其旗下的 Pumpkin Hollow Mine 铜矿复产项目提供最高2.2亿美元的支持。​其中，约1.8亿美元将用于重启地下矿山，约2000万美元用于推进旁边的南部露天开采项目的技术工作。该矿去年10月由Kinterra以1.28 亿美元竞得，前主公司 Nevada Copper Corp. 曾一度生产但因运营问题破产。​ 现货： （1）上海：11月5日SMM 1#电解铜现货对当月2511合约贴水40-升水90元/吨，均价报升水25元/吨，较上一交易上涨25元/吨；SMM1#电解铜价格85190~85480元/吨。早盘沪期铜低开高走自85220元/吨抬升至85620元/吨，跨月价差在C30-B10元/吨波动，沪铜当月进口亏损收敛至600元/吨附近。展望明日，铜价大幅下行后下游需求短暂回暖，但多数仍呈观望情绪，短期补库后预计成交难有明显增长，预计明日升水将企稳运行。 （2）广东：11月5日广东1#电解铜现货对当月合约贴水40元/吨-升水10元/吨，均价贴水15元/吨较上一交易日涨5元/吨；湿法铜报贴水110元/吨-贴水70元/吨，均价贴水90元/吨较上一交易日涨10元/吨。广东1#电解铜均价85265元/吨较上一交易日跌1470元/吨，湿法铜均价为85190元/吨较上一交易日跌1465元/吨。总体来看，铜价大幅下降下游补货积极性上升，现货升水走高。 （3）进口铜：11月5日仓单价格30到40美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平；提单价格38到50美元/吨，QP11月，均价较前一交易日跌7美元/吨，EQ铜（CIF提单）-16美元/吨到4美元/吨，QP11月，均价较前一交易日涨7美元/吨，报价参考11月中上旬到港货源。 （4）再生铜：11月5日11：30期货收盘价85630元/吨，较上一交易日下降770元/吨，现货升贴水均价25元/吨，较上一交易日上升25元/吨，今日再生铜原料价格环比下降800元/吨，广东光亮铜价格77200-77400元/吨，较上一交易日下降800元/吨，精废价差3421元/吨，环比上升106元/吨。精废杆价差1270元/吨。据SMM调研了解，铜价接连回落后，再生铜杆企业表示日内新增订单表现不错，终端企业采购意愿有所恢复，若铜价不跌穿85000元/吨，终端采购情绪将难以进一步提升。 （5）库存：11月4日LME电解铜库存增加75吨至133975吨；11月5日上期所仓单库存增加1414吨至42561吨。 价格：宏观方面，美国最高法院对前政府关税政策提出质疑，叠加美国经济数据表现强劲，10月ADP就业新增4.2万人为2025年7月以来最大增幅，ISM非制造业PMI达52.4创2025年2月以来新高，市场对美国政府停摆的担忧有所缓和，推动铜价震荡上行。基本面方面，供应端，好铜资源维持紧张态势，而平水铜与非注册货源供应相对充足。需求端，在铜价回调企稳后，采购情绪有所回暖。综合来看，预计今日铜价上方承压。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2025.11.5周三 盘面：隔夜伦铜开于10630.5美元/吨，盘初震荡下行摸底于10577.5美元/吨，后铜价重心逐渐上移摸高于10689.5美元/吨，随后重心有所回调最终收于10649美元/吨，跌幅达1.57%，成交量至3.3万手，持仓量至32.5万手。隔夜沪铜主力合约2512开于85000元/吨，盘初摸底于84900元/吨，后震荡上行临近盘尾摸高于85760元/吨，最终收于85690元/吨，跌幅达0.86%，成交量至6.9万手，持仓量至22.3万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月4日，Glencore计划逐步关停其在加拿大魁北克省的Horne 冶炼厂，原因是环保升级成本与运营成本过高。Glencore在加拿大魁北克省运营Horne 冶炼厂（粗炼产能为20万吨）与CCR铜精炼厂。其中，Horne 冶炼厂负责将铜精矿加工成铜阳极，再由CCR 精炼厂进一步加工为铜阴极。 现货： （1）上海：11月4日SMM 1#电解铜现货对当月2511合约贴水70-升水70元/吨，均价报价平水，较上一交易上涨5元/吨；SMM1#电解铜价格86290~86890元/吨。早盘沪期铜从86800元/吨一路走跌至86400元/吨，跨月价差在C20-B20元/吨波动，沪铜当月进口亏损收敛至800元/吨附近。展望今日，铜价跌落86000元/吨以下，下游采购情绪有所好转，但看跌心理仍存，且Contango月差逐渐收敛，持货商或让利升水以促进成交。 （2）广东：11月4日广东1#电解铜现货对当月合约贴水50元/吨-升水10元/吨，均价贴水20元/吨较上一交易日跌10元/吨；湿法铜报贴水120元/吨-贴水80元/吨，均价贴水100元/吨较上一交易日跌10元/吨。广东1#电解铜均价86735元/吨较上一交易日跌200元/吨，湿法铜均价为86655元/吨较上一交易日跌200元/吨。总体来看，下游消费仍不佳持货商只能降价出货，整体交投一般。 （3）进口铜：11月4日仓单价格30到40美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平；提单价格40到62美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）-20美元/吨到-6美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平，报价参考11月中上旬到港货源。 （4）再生铜：11月4日11：30期货收盘价86400元/吨，较上一交易日下降330元/吨，现货升贴水均价0元/吨，较上一交易日上升5元/吨，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格78000-78200元/吨，较上一交易日下降300，精废价差3315元/吨，环比下降6元/吨。精废杆价差1390元/吨。据SMM调研了解，午后铜价大幅回撤，不少再生铜杆企业停止收货，而再生铜原料贸易商也暂停收货。 （5）库存：11月3日LME电解铜库存增加300吨至133900吨；11月4日上期所仓单库存增加1081吨至41147吨。 价格：宏观方面，特朗普政府拟对委内瑞拉采取军事行动，叠加美国联邦政府停摆已持续35天，地缘与政策不确定性推升避险情绪，而美联储内部对降息路径仍存分歧，共同推动美元指数突破100关口，令铜价承压下行。基本面方面，供应端好铜紧缺态势延续，平水铜与非注册货源则相对充足；需求端虽因铜价回调而释放部分刚需，但市场观望情绪仍浓。综合来看预计今日铜价将维持窄幅震荡。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2025.11.4周二 盘面：隔夜伦铜开于10889.5美元/吨，盘初震荡上行摸高于10919.5美元/吨，后铜价重心逐渐下移摸底于10823美元/吨，随后宽幅震荡最终收于10819美元/吨，跌幅达0.67%，成交量至1.6万手，持仓量至32.4万手。隔夜沪铜主力合约2512开于87430元/吨，盘初震荡上行摸高于87410元/吨，后铜价重心逐渐下移临近盘尾摸底于86810元/吨，最终收于86990元/吨，跌幅达0.1%，成交量至4.6万手，持仓量至24.5万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月3日，印尼政府已同意向 PT Amman Mineral Internasional Tbk（Amman Mineral）授予出口铜精矿的许可，目前该许可仍在行政审批阶段。​此前，印尼自2023年中起禁止原矿出口，旨在推动国内金属加工产业发展。​Amman Mineral的熔炼厂今年曾因火灾受损，政府基于“不可抗力”考虑给予出口缓释。​若许可正式生效，将为公司及当地经济注入新动力，并缓解全球铜精矿供应紧张。 现货： （1）上海：11月3日SMM 1#电解铜现货对当月2511合约贴水80-升水70元/吨，均价报价贴水5元/吨，较上一交易下跌5元/吨；SMM1#电解铜价格86660~87020元/吨。早盘盘初，沪期铜短暂冲至87220元/吨后开始走跌，临近上午十一时跌至86730元/吨，随后止跌回升。跨月价差在C30-B10元/吨波动，沪铜当月进口亏损近1000元/吨。展望今日，铜价跌至87000元/吨附近，下游采购情绪较前期好转，但因上海地区垒库明显，预计下游继续压价采购，沪铜现货升水难有起色。 （2）广东：11月3日广东1#电解铜现货对当月合约贴水40元/吨-升水20元/吨，均价贴水10元/吨较上一交易日跌10元/吨；湿法铜报贴水110元/吨-贴水70元/吨，均价贴水90元/吨较上一交易日跌10元/吨。广东1#电解铜均价86935元/吨较上一交易日跌575元/吨，湿法铜均价为86855元/吨较上一交易日跌575元/吨。总体来看，库存增加持货商积极出货，现货升水下降。 （3）进口铜：11月3日仓单价格30到40美元/吨，QP11月，均价较前一交易日跌1美元/吨；提单价格40到62美元/吨，QP11月，均价较前一交易日跌1美元/吨，EQ铜（CIF提单）-20美元/吨到-6美元/吨，QP11月，均价较前一交易日跌1美元/吨，报价参考10月下旬及11月上旬到港货源。 （4）再生铜：11月3日11：30期货收盘价86730元/吨，较上一交易日下降620元/吨，现货升贴水均价-5元/吨，较上一交易日下降5元/吨，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格78300-78500元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差3321元/吨，环比下降645元/吨。精废杆价差1515元/吨。据SMM调研了解，铜价午后反弹，不少再生铜杆企业表示采购报价几乎维持不变，认为铜价反弹只是暂时，后市看空为主，午后再生铜原料成交平平。 （5）库存：10月31日LME电解铜库存减少1025吨至133600吨；11月3日上期所仓单库存增加356吨至40066吨。 价格：宏观方面，近期多位美联储官员释放鹰派信号，强调抗通胀进程尚未完成，对降息持谨慎态度。此举削弱了市场对12月降息的预期，推动美指走强，铜价承压。基本面方面，供应端，进口货源和国产货源集中到货。需求端受高铜价抑制，整体表现疲软。库存方面，截至11月3日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加1.75万吨至20.1万吨。综合来看，宏观压力与基本面宽松共同压制铜价，预计今日铜价仍将面临上行阻力。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】