在国庆节期间，伦镍盘面呈现震荡上行后回落的态势，低点维持在17000美元左右，高点达到了18200美元左右。据SMM分析，本次镍价的上行主要受宏观层面的提振所致。然而，镍价在短暂上行后出现回落，主要原因是基本面驱动力不足。 宏观提振因素 在国内，中国政府先后公布了一系列利好政策，包括降低存款准备金率、降低存量房贷利率以及统一房贷的最低首付比例。这些政策的出台，提升了市场信心，激发了消费预期。 在国际方面，美国9月非农就业新增人数高达25.4万，远超市场普遍预期的15万和前一次公布的14.2万。海内外政策及宏观数据的良好表现，有效提振了市场情绪，推高了有色金属的价格，使伦镍价格表现强势。 基本面分析 从不锈钢和三元材料两端来看，消费的疲软仍然压制了镍产业链各环节的表现。 三元材料端 三元前驱体部分需求前置至9月，加之国内正逢假期，开工率相对较低，维持在较为悲观的水平。而在硫酸镍方面，尽管受限于原料价格高位及供给相对紧张，开工率同比去年有所下降。但由于镍盐厂利润部分修复，开工率环比回升。因此，硫酸镍的供需结构相对于前期有所宽松。 不锈钢端 年内消费整体疲软，进入四季度，不锈钢厂对镍的需求难以增加，且部分厂家或存在去库存行为。因此，SMM对不锈钢端镍消费的驱动因素持相对悲观的态度。从不锈钢原料供给端来看，高品位镍矿供应相对紧张导致NPI原料价格持续攀升，NPI现有项目产量出现减量。但2024年下半年新增项目的投产，使得整体NPI产量仍维持增量态势。从NPI供需来看，下半年供需紧张程度得到缓解，开始显现过剩。预计过剩幅度将继续走阔。 原料端分析 原料端分为镍矿及中间品两个维度。 镍矿端 临近年底，当前RKAB审批额度已达2.48亿湿吨，而据SMM测算，2024年全年对印尼镍矿需求量约为2.4-2.8亿湿吨左右。整体来看，镍矿供应虽仍相对紧张，但较前期有所缓解。低品位镍矿及菲律宾镍矿价格由于下游采买动力不足，已出现松动。但高品位镍矿因供应较紧张，价格仍相对坚挺。因此，镍矿价格仍是市场核心关注点及镍价炒作的焦点，需密切关注印尼政府发布的相关政策。 中间品端 湿法中间品方面，低品位镍矿供应相对充足，印尼新增湿法中间品项目顺利投产，前期减产项目产量逐步恢复，供应维持增量。而需求端，硫酸镍产量回升，电积镍稳定增量，带来对MHP的需求增量。因此，MHP环节紧平衡预期不改，但下游利润被挤压使高价原料接受度较低，这或导致后续MHP价格出现小幅松动。 火法中间品方面，高冰镍项目在2024年将迎来投产高峰期。因此，高冰镍供应增量明显，但利润持续被挤压导致现有项目出现减量。综合来看，新增项目较多，整体高冰镍仍能维持相对稳定的供应总量。然而，上游生产企业卖价坚挺，下游采买动力不足，供需结构小幅走松。 纯镍市场 电积镍持续增产而下游消费有限，累库趋势不改。 镍价核心判断 目前镍价的理论下边界需聚焦一体化中间品生产电镍端的成本情况。以当前镍矿价格为锚点计算，外采原料生产电镍产能较小，且亏损明显。电解镍生产成本居于16000-16500美元附近，这已接近盈亏平衡值。一体化MHP生产纯镍端成本约为14000美元，而一体化高冰镍生产纯镍端成本约为16000美元。因此，在部分产线已出现亏损情况下，纯镍价格下行空间相对有限。 未来，镍矿价格对中间品生产纯镍成本的影响较大，因此仍需关注镍矿相关政策及价格走势。 综上所述，宏观层面的利好暂时提振了镍价，但基本面因素的不足限制了其上行空间。未来市场需密切关注原料供应、政策发布及上下游需求等多方面因素。

宏观新闻 1、中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。 2、中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，其中提出，着力完善各类中长期资金入市配套政策制度。建立健全商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，推动树立长期业绩导向。完善全国社保基金、基本养老保险基金投资政策制度，支持具备条件的用人单位放开企业年金个人投资选择，鼓励企业年金基金管理人探索开展差异化投资。鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场，优化激励考核机制，畅通入市渠道，提升权益投资规模。 3、中国人民银行召开全系统视频会议。会议强调，要加快出台金融增量政策举措文件，逐项抓好各项政策举措落实落地。会议强调，要强化部门协调，组建有关工作专班，全系统协同发力，有力促进经济持续回升向好、金融高质量发展。 4、商务部9月26日下午举行例行记者会。有媒体提问称，美国贸易代表办公室近日表示，建议提高涉及某些钨产品、硅片和多晶硅等5个产品类别的301条款关税税率，并从本周开始就对相关产品大幅提高关税的计划征求公众意见。商务部新闻发言人何咏前表示，中方敦促美方客观理性回应各界呼声，尽快取消全部对华加征关税。 行业新闻 1、国务院国资委召开中央企业专业化整合推进会。会上，12组26家单位专业化整合项目进行集中签约。南方电网、中国电信、中国一汽、中国诚通、中国稀土集团、中国绿发等6家企业交流发言。 2、高层再对房地产定调，首次明确要“促进房地产市场止跌回稳”。业内认为，这表明当前稳定房地产市场对于稳定宏观经济的重要性，释放出了积极的信号。克而瑞也认为，广州是一线城市中最有可能率先全面放开限购的城市，其次是深圳，京沪全面放开限购可能性不大。 3、农业农村部等七部门联合印发通知稳定肉牛奶牛生产，通知要求，促进牛肉牛奶消费，科学宣传展示鲜牛肉、鲜牛奶品质和营养价值，推广“学生饮用奶”，鼓励有条件的地方通过发放消费券等方式，拉动牛奶消费。 4、保利发展打响“保价”第一枪！央企保利发展旗下多个城市项目近日公布了“保价计划”，据了解，类似的承诺在西安保利、四川保利、济南保利、成都保利、广东保利的部分项目中亦有同步推进。 5、合肥市联合调查组9月26日通报，9月19日，合肥市成立联合调查组，针对近期网络反映的合肥三只羊网络科技有限公司直播带货中存在的有关问题开展调查。依据《行政处罚法》《反不正当竞争法》等相关规定，拟决定对三只羊公司没收违法所得、罚款共计6894.91万元。 6、在客户电话会被挤爆后，高盛推出最新策略报告，解读了对本轮宽松政策的理解。高盛表示，这些措施可以看出政策制定者关注经济增长和市场，足以催化一轮政策引发的反弹，当前类似2024年4月的市场战术性复苏条件已经具备。此外，高盛认为，相对于A股，港股的盈利修正更为强劲，并建议投资者战术性投资中国股票。 7、在2024苏州国际科创大会上，由苏创投集团牵头，73只总规模近千亿元的科创基金集中发布。第一类是通过优秀资本合作组建的基金。第二类是省市合作的战略性新兴产业专项基金。第三类是围绕苏州本地的龙头产业及创新策源地发起设立的特色基金。 8、湖南省副省长王俊寿在昨日召开的全省上市公司市值管理工作电视电话会议中强调，上市公司要牢固树立社会责任、回报股东、主动管理、ESG等四大思维，处理好与投资者、分析师、媒体、监管层四大关系，运用并购重组、股权激励、现金分红、股份回购等四大工具，不断提升投资价值。 9、杭州市房地产中介行业协会宣布启动“以旧换新”活动。该活动鼓励换房者、开发企业与经纪机构签订三方协议，通过设定“免责期”锁定新房房源。在此期间，若旧房售出，新房购买即可继续；若未售出，开发企业可解除认购协议。 公司新闻 1、中粮资本公告，持股5%以上股东弘毅弘量拟减持不超过3%公司股份。 2、TCL科技公告，拟108亿元收购乐金显示（中国）有限公司、乐金显示（广州）有限公司股权。 3、*ST威创公告，股票将于9月27日摘牌。 4、双成药业公告，上半年净亏损1694.62万元。 5、恒银科技公告，公司股票短期涨幅远高于同行业涨幅。 6、招商公路在投资者关系活动上表示，积极响应市值管理要求，通过多种措施提升公司价值。 7、炬光科技公告，董事长、总经理及部分董事、管理人员自愿降薪。 8、保变电气公告，中国电气装备和兵器装备集团签订《企业国有股权无偿划转协议》。 9、铭普光磁公告，控股股东质押的5.01%公司股份逾期违约，存在违约处置风险。 10、牧原股份公告，拟回购30亿元-40亿元公司股份用于员工持股计划或股权激励。 环球市场 1、美股三大指数集体收涨，道指涨0.62%，纳指涨0.6%，标普500指数涨0.4%创纪录新高。热门中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数涨10.85%，创2022年以来最大单日涨幅。 2、富时A50期指连续夜盘收涨2.24%，创逾一年来新高，恒指期货夜盘收涨2.75%。 3、WTI原油期货结算价跌2.9%，报67.67美元/桶；布伦特原油期货结算价跌2.53%，报71.6美元/桶。 4、COMEX黄金期货收涨0.39%，报2695.1美元/盎司；COMEX白银期货收涨0.91%，报32.31美元/盎司。 投资机会参考 1、北京首批人工智能应用场景联合研发平台发布 9月26日，北京市人工智能创新策源地引领推介活动在中关村展示中心举办，活动现场，北京市科委、中关村管委会发布了首批北京人工智能应用场景联合研发平台，探索大模型技术与应用场景深度融合的新路径。 据悉，北京市科委、中关村管委会围绕行业大模型产品开发的科研属性特点，通过引导组织行业用户和技术厂商开展联合研发，打造深度适配核心业务逻辑的行业大模型产品，推动快速形成“需求—技术—产品—应用”的产业闭环。近一年来，人工智能发展速度超过任何历史时期。生成式人工智能的最大想象力，是“接管数字世界，改变物理世界”。数据显示，截至今年7月，全国范围内已备案人工智能大模型197个，其中通用大模型占比约三成，行业大模型占比七成。大模型已具备文本、语言、视觉的多模态能力，成为推动产业发展与社会进步的重要变量。 2、继特斯拉发布无线充电专利后，又一巨头加码汽车无线充电 现代汽车近期向相关部门提交了一项关于道路无线充电技术的专利。这项技术利用位于车底的特殊设计充电板来接收来自安装在路面下方的电磁线圈中的电能。 早前于9月份，在特斯拉最新提交的专利申请中，有家用电动汽车无线充电站的相关技术细节。此外，2022年至今，华为、小米、极氪、一汽等均有对电动汽车无线充电相关的专利布局。开源证券殷晟路认为，与传统充电桩相比，无线充电方式优势在于可以省去人工插拔充电枪的环节，流畅无感地完成充电过程，更好地适配自动驾驶、自动泊车等场景。 3、这类产品迎来复苏，巨头产能利用率一路拉升以满足终端需求 据媒体报道，在经历了长达两年的低迷周期后，MLCC开始迎来一个相对温和的复苏，相关厂商第二季度总出货量增长了5.4%。在消费电子回暖，AI服务器等需求上升情况下，相关企业营收净利上涨，产线稼动率回温明显。 MLCC，也就是多层陶瓷电容器，是电子工业用量最多的元器件之一，常被称为是“电子工业大米”。MLCC大厂村田日前称AI带动MLCC需求，该公司社长中岛规巨说，AI引动的MLCC需求热潮先在服务器、边缘运算等远程设备开始，明年AIPC、AI手机等终端设备将接棒爆发。此外，智能手机用的MLCC需求也逐渐复苏，主要来自手机更新换代潮，以美、韩厂商出货力道较强。随着需求激增，村田旗下MLCC工厂产能利用率一路拉升，以满足终端需求，上季产能利用率约80%至85%，本季将上升为85%至90%。 4、文远知行与Uber达成战略合作，共同推进自动驾驶车辆上线Uber平台 据媒体报道，文远知行WeRide和优步Uber宣布建立战略合作伙伴关系，将共同推进文远知行自动驾驶车辆上线Uber平台。根据计划，双方的合作将于今年年底首先在阿联酋首都阿布扎比正式落地，一批文远知行自动驾驶车辆将上线Uber App，面向消费者提供服务。同时，双方的合作不涉及美国和中国市场。 民生证券认为，Robotaxi商业化大幕开启，智能驾驶奇点已至。Robotaxi提供L4-L5的自动驾驶服务，实现自动驾驶+共享出行的结合，能够实现高安全性，降本路径清晰，有望打开远期市场空间。海外特斯拉引领产业化进程，特斯拉高阶智驾技术端不断突破，FSD V12已实现“端到端自动驾驶”，Robotaxi将于10月发布，成为板块潜在催化因素。

中秋节期间，镍价呈现出震荡运行的态势。开盘价位于相对低点，随后震荡上行，最终小幅回落。整体运行区间在15855美元/吨至16355美元/吨之间波动。 从宏观层面来看，市场情绪呈现多空交织。美联储降息预期正在交投中逐步发酵。8月美国的CPI年率较前值有所下行，增加了市场对美国经济降温的预期。持续低迷的制造业数据进一步拖累了美国国债收益率，10年期美债收益率一度触及3.60%的低点，这是自2023年6月以来的新低。 欧洲方面，德国经济的持续低迷对欧元区造成了不小的压力。欧央行在9月再次大幅降息，基准利率下调25个基点，主要再融资利率降息60个基点。尽管欧央行仍然坚持2024年通胀将高于预期的论调，但实际缩窄利率走廊的决策也表明经济活动面临压力。 回到国内，中国8月的CPI较前值有所回暖。然而，对第三季度GDP增速的悲观预期使得当前的去杠杆和去泡沫政策推行面临挑战。 从基本面来看，市场的关注焦点依然集中在矿端。印尼的RKAB审批进展缓慢，加之印尼红土镍矿内贸价格再度小幅上扬，使市场对镍矿供应的担忧依然存在。尽管如此，印尼镍矿供应的紧张程度相较先前有所缓和，价格上行空间因此受到限制。 在其他板块方面，硫酸镍受需求疲弱影响，价格继续阴跌；中间品持续投产及放量加剧了镍元素的过量供应；镍铁从短缺转为逐步累库，价格再次跌破成本线；不锈钢和新能源需求双侧的“金九”未能兑现，市场对“银十”的预期也较为悲观。综合来看，纯镍的累库趋势不改，并且随着电镍的持续增产，后续累库预期加剧。 综上所述，尽管宏观经济的提振作用带动镍价小幅反弹，但整体基本面对价格的支撑依旧较为有限。此外，市场仍存在对9月RKAB审批更新的预期，或将对镍矿价格形成压力，从而导致成本再度下移。因此，SMM认为，镍价上行压力依旧存在，后续仍有下行空间。 通过此次市场回顾与展望，我们可以看出，尽管宏观经济指标以及政策变化对镍价产生了一定影响，但基本面的情况依然是决定其未来走势的关键因素。期待市场能够在更多利好消息的支撑下逐步走出阴霾。

近日，全球宏观经济和地缘政治的发展对大宗商品市场，特别是镍市场，产生了显著影响。两大事件——美国CPI数据下降与俄罗斯潜在的大宗商品出口限制政策——正成为市场关注的焦点。 美国CPI数据传递的积极信号 根据最新数据，美国8月的消费者价格指数（CPI）同比上涨2.5%，较之前的2.9%有所下降。这意味着美国的通货膨胀速度正在放缓，是经济健康的一个积极信号。值得注意的是，这种放缓已经持续了五个月，可能表明美联储的货币政策（如加息）正在逐步达到预期效果，降低了市场对经济衰退的担忧。 通货膨胀放缓不仅利好美国经济，也有助于提升全球市场的信心。宏观情绪的回暖通常会带动大宗商品需求的上升，因为经济活动的增加会刺激金属、能源等基础原材料的使用。而镍作为一种重要的工业金属，广泛应用于不锈钢、电池和电子产品的制造，其需求量的增加通常与全球经济的复苏密切相关。 俄罗斯出口限制政策的潜在威胁 另一方面，地缘政治风险再度凸显。俄罗斯总统普京提出考虑限制镍、钛和铀等大宗商品的出口，作为对西方制裁的回应。这一政策如果实施，将对全球大宗商品市场产生显著冲击。特别是镍，作为俄罗斯的一大出口商品，其任何出口限制措施都可能引发市场动荡。 如果限制措施仅针对特定镍产品，如镍矿或镍中间品（镍铁等），则其对全球镍产业的影响可能相对有限。然而，若涉及纯镍，影响或被放大。根据数据，俄罗斯纯镍的出口量在其总产量中占据重要比例。从现货市场来看，限制镍出口可能导致俄罗斯国内市场无法消耗全部镍产品，进而倒逼企业减少生产。但考虑到全球镍市场目前仍处于供应过剩状态，再加上中国企业电积镍项目的持续投产，供应侧受到的实际影响可能被削弱。 在期货市场方面，中国新增电积镍品牌积极注册交仓资格，叠加全球产能过剩，使俄罗斯镍出口限制对伦敦金属交易所（LME）及上海期货交易所（SHFE）库存的影响被进一步弱化。因此，SMM认为市场更多或受到情绪面的驱动。 市场情绪与后续关注 数据显示，2024年上半年俄罗斯镍的出口量已经出现同比下滑，这表明潜在的出口限制政策早已在一定程度上被市场消化。这可能是由于市场需求变化、生产成本上升或者国内消费增加等多种因素共同作用的结果。尽管具体限制政策尚未落地，但市场已经对此产生了反应，短期内的情绪扰动不可避免。 综上所述，美国CPI数据的下降为全球经济健康状况提供了积极信号，而俄罗斯潜在的出口限制政策则为大宗商品市场带来了不确定性。这两方面的发展都需要持续关注，以更准确地评估其对全球经济和镍市场的影响。

本周，镍价出现底部反弹，然而市场展望却依然复杂。随着9月美国宏观经济预测的引导，尤其是围绕美联储降息预期的讨论愈发激烈，投资者对后市的看法充满了不确定性。尽管降息的可能性显著增加，但其具体幅度仍旧模糊，这给市场带来了一定的波动。 在精炼镍市场方面，目前呈现出一个过剩的格局，且伴随出口预期的减弱，国内镍库存在未来可能会持续增加。这种供给压力无疑将对镍价形成持续的压制。尽管电动汽车市场对镍的需求仍然在增长，但全球经济形势的严峻以及市场的悲观情绪或将对需求产生一定的负面影响。不锈钢市场的萎靡同样在拖累镍价的表现。 印尼作为全球主要的镍矿生产国，其政策变化对整个镍市场的影响不可小觑。近期，印尼的镍矿市场承压，其9月的参考报价较上月下降了5.38%，进一步反映了镍矿市场的疲软态势。这一现象无疑会加剧市场对供需失衡的担忧。 全球宏观经济环境的不稳定性也是影响镍价的重要因素。美联储的加息政策、欧美经济衰退的潜在风险，都可能为镍价带来间接的影响。在这种背景下，市场参与者需保持警惕，随时应对可能出现的市场波动。 综合目前的形势，SMM认为，镍价在短期内可能会继续承压运行。供给侧的过剩、需求端的疲软，加之外部不利因素的多重影响，镍价的上行空间看似受限。然而，市场情绪的波动也可能随时反转，特别是即将到来的美联储议息会议，将成为决定后续镍价走势的关键事件。