盘面：上周三晚伦铜开于9230美元/吨，盘初即摸高于9243美元/吨，而后一路震荡下行，临近盘尾摸低于9103美元/吨，盘尾最终收于9446美元/吨，涨幅达0.22%，成交量至0.07万手，持仓量至28.7万手。上周三晚沪铜休市。 【SMM 铜晨会纪要】消息：（1）5月5日周一，ISM公布的数据显示，美国服务提供商的活动在经历了3月的暴跌后，4月份有所加速，原材料价格因关税上调而上涨。美国4月ISM服务业PMI指数为51.6，预期50.3，前值为50.8，当时意外降至九个月新低。50为荣枯分水岭。最新数据强于媒体调查的绝大多数经济学家的预测。 （2）2025年初至5月5日0时，以旧换新备受欢迎，汽车以旧换新补贴申请量突破300万份；消费者购买12大类家电以旧换新产品5516万台，购买手机等数码产品4167万件。假期前四天，汽车以旧换新补贴申请量超6万份，带动新车销售88亿元；消费者购买12大类家电产品356万台，带动销售119亿元；购买手机等数码产品242万件，带动销售64亿元。 现货：（1）上海：4月30日SMM 1#电解铜现货对当月2505合约报升水200吨-升水260元/吨，均价报升水230元/吨，环比上涨25元/吨。节前最后一个交易日，现货市场买卖情绪均有所下降，主因多数交易者提前开启假期，然市场仍存刚需采购下游，故而升水继续走高。 （2）广东：4月30日广东1#电解铜现货对当月合约报150元/吨-升水300元/吨，均价升水225元/吨，环比涨15元/吨。总体来看，下游厂家基本完成节前补货，现货升水承压下降，整体交投不如4月29日。 （3）进口铜：4月30日仓单价格90到98美元/吨，QP5月，均价环比持平；提单价格105到125美元/吨，QP5月，均价环比持平。EQ铜（CIF提单）65美元/吨到75美元/吨，QP5月，均价环比持平，报价参考5月上旬到港货源。五一节前现货成交相对冷清，部分贸易商因月末财务结算表现并不活跃。据市场消息，嘉能可集团旗下Altonorte冶炼厂预计将延长检修计划至5月，具体检修结束时间未定，市场有所担忧其检修将影响南美电解铜产量，加剧目前铜元素供应趋紧局势。 （4）再生铜：4月30日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格71800-72000元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差1371元/吨，环比上升23元/吨。精废杆价差1005元/吨。据SMM调研了解，进口再生铜原料报价维持偏高水平，国内贸易商无法接受海外报盘价格，高价格叠加淡季弱需求，预计5、6月份再生铜原料到港量下降量或将超预期。 （5）库存：4月30日LME电解铜库存减少2350吨至200150吨；4月30日上期所仓单库存减少5876吨至28166吨。 价格：宏观方面，美国经济数据大幅走软，“小非农”断崖式暴跌，就业人数仅增长6.2万；美国经济自2022年以来首次收缩，一季度GDP下降0.3%；美国3月核心PCE物价指数月率录得0%，创2020年4月以来新低，低于预期的0.1%。美国经济目前处于“软数据”大幅回落，“硬数据”尚可的阶段，有分析师认为美国经济的走弱有一定持续性，但目前尚未完全触及衰退，铜价维持小幅增长态势。基本面方面，从需求端来看，五一假期前最后一个交易日，多数交易者提前离场，市场活跃度降低，不过刚需采购仍为升水提供支撑。截至4月30日，SMM全国主流地区铜库存较上周一下降2.55万吨至12.96万吨，连续9周周度去库且速度加快，较年内高位回落 24.74 万吨，较去年同期低 27.51 万吨。展望本周，货源补充预期叠加下游消费情绪降低，现货升水或将承压，而库存或将小幅累库，预计今日开盘铜价或小幅走跌。 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

  》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格   5.6 SMM铝晨会纪要 盘面：节前沪铝主力合约2506开盘于20035元/吨，最高价20035元/吨，最低价19900元/吨，收盘于19910元/吨，收跌0.65%，成交量7.35万手，持仓量18.4万手。伦铝节前开于2444美元/吨，最高点2450美元/吨，最低点2440美元/吨，收于2442.5美元/吨，涨11美元/吨，涨幅0.45%。 宏观：（1）中国驻美国大使谢锋指出，中美经贸合作总体是平衡的、双赢的。滥施关税损人害己，干扰企业正常生产经营和民众生活消费，引发全球金融市场剧烈波动，破坏世界经济长期稳定增长。（中性★）（2）俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫在简报会上表示，俄方已多次注意到有关俄美领导人会晤的消息，从多方面考虑认为，俄方认为，这样的会晤是必要的。（利多★）  基本面：（1）4月30日，SMM统计上海保税区电解铝库存为89800吨，广东保税区库存19700吨，总计库存109500吨，库存较上周增加4000吨。（利空★）（2）据SMM统计，5月6日国内主流消费地电解铝锭库存63.6万吨，较节前增加2.2万吨。（利空★） 原铝市场：节前早盘沪铝重心下行至20050元/吨附近，窄幅震荡。现货市场表现来看，华东现货货源相对充足，且下游补库情绪因铝价上涨稍有放缓趋势，叠加多数企业在手订单开始走弱，前期补库完成后，面对即将到来的假期，采买乏力。市场对SMM成交贴水10元/吨。SMM A00铝报20060元/吨，节前上涨40元/吨，对05合约贴水10元/吨，节前下跌10元/吨。 中原市场，随着连续几天的备货节奏下，中原地区库存持续下降，日内现货趋紧，持货商借机挺升水出货，但大多下游企业已经完成备库，日内中原成交价一路下滑。 再生铝原料：原铝现货节前上调40元/吨，SMM A00现货收报20060元/吨，废铝市场整体价格跟随原铝上涨，传统“金三银四”旺季临近尾声，终端新增订单释放乏力，下游加工企业避险情绪升温，原料端维持按需采购。 4月30日打包易拉罐废铝集中报价在15050-15650元/吨（不含税），破碎生铝集中报价在15850-17350元/吨（不含税价格）。 分产品来看，光亮铝线、破碎熟铝等熟铝产品供应持续偏紧，价格调整幅度为50-100元/吨，破碎生铝受下游利废企业节前备货影响，价格普遍上调100-200元/吨。 精废价差方面，上海机件生铝精废价差节前收窄14元至1832元/吨，佛山型材铝精废价差大幅收窄70元至1589元/吨。 短期来看，废铝市场大概率维持高位震荡格局，但原铝若因宏观因素（如美联储政策、地缘冲突）出现较强波动，或国内再生铝企业集中减产，废铝价格或阶段性承压。 再生铝合金：节前铝价小幅回涨40元/吨至20060元/吨，国内SMM ADC12价格保持在20400-20600元/吨区间。进口市场方面，海外ADC12报价维持在2430-2450美元/吨，进口ADC12即时亏损位于700元/吨附近。五一节前最后一个交易日受下游企业2-5天假期安排及节前备货意愿不足影响，市场交投延续清淡态势。当前市场对5月需求预期普遍偏弱，ADC12价格短期仍将维持弱势整理格局。 总结：宏观层面，国内出台的一系列相关政策对房地产市场的稳定起到了积极作用，国内宏观利多氛围不变；海外市场方面，特朗普的政策态度一直以来反复无常，且从态度到政策落地仍存在诸多变数。关税战的阴霾持续笼罩着资本市场上方，巨大的不确定性对市场的走向持续产生消极影响。基本面，电解铝行业成本端表现平稳，需求端处于淡旺季交替的重要节点，但节前一周下游板块除铝线缆开工逆势上行以外均表现不佳，进入5月铝下游后续订单持下滑预期。主要受节前补库需求带动，4月底国内铝锭库存去库再度加速，逼近60万吨大关，给予节前铝价一定程度的上涨支撑。但今年五一假期国内铝产品到货量或将高于去年同期，需注意假期后因集中到货造成的阶段性累库风险，叠加宏观面整体存在偏空预期，预计节后国内铝价偏弱震荡运行为主。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】

期货盘面： 上周五，伦铅开于1954.5美元/吨，亚洲时段盘面交投清淡，伦铅基本于1960-1970美元/吨之间盘整，而进入欧洲时段，伦铅运行重心逐步下移至1955美元/吨附近，临近尾盘时段更是一度下挫至1930美元/吨，为近一周的低位。直至伦铅最终收于1931.5美元/吨，跌幅1.3%。 国内市场沪铅则因五一假期休市，今日（5月6日）将恢复正常交易。 》点击查看SMM铅现货历史报价 宏观方面：五一假期期间，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%；中国商务部重点监测零售企业家电、汽车、通讯器材销售额同比分别增长15.5%、13.7%和10.5%。另新华社：特朗普称将对所有在外国制作的电影征收100%关税，美权威人士称新关税将杀死美电影产业。 现货基本面 ：  节前铅现货市场，沪铅呈弱势盘整，持货商随行报价，少数因假期临近已暂停报价，期间电解铅炼厂厂提货源报价贴水扩大，主流产区报价对沪铅2506合约贴水220-100元/吨出厂；再生铅炼厂出货不一，挺价惜售与甩货情况的并存，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100元/吨到升水50元/吨出厂。下游企业陆续进入放假状态，询价较少，但亦有部分企业按需逢低接货，现货市场成交存地域性差异。另贸易市场，江浙沪地区仓库货源报价对沪铅2505合约升水0-50元/吨报价。 库存方面：截至5月2日，LME铅库存总库存为264125吨，较节前减少1475吨；截至4月30日，SHFE铅锭周度库存为46786吨，较前一周增加1132吨。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 根据铅产业链上下游企业放假情况看，下游铅蓄电池企业放假时间多于铅冶炼企业，消费走弱或使得节后铅锭累库预期上升。同时，铅精矿、废料等原料供应偏紧，铅冶炼企业采购困难，尤其是废电瓶价格居高不下，再生铅企业普遍处于亏损状态，打击企业生产积极性。预计短期铅价呈偏弱震荡态势。   

宏观面上，美国总统特朗普当地时间25日在“空军一号”专机上对记者表示，除非中国做出实质性让步，否则不会取消对华加征的关税。近一周以来，美方在对华关税问题上不断释放混乱甚至相互矛盾的信号。中国驻美国使馆发言人25日晚强调，中美双方并没有就关税问题进行磋商或谈判，更谈不上达成协议。美联储周五公布的最新金融稳定报告显示，全球贸易风险上升、总体政策不确定性以及美国债务的可持续性高居美国金融体系潜在风险的榜首。中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议指出，持续巩固房地产市场稳定态势，持续稳定和活跃资本市场。要加紧实施更加积极有为的宏观政策，适时降准降息。对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例。国家发展改革委副主任赵辰昕表示，我国将出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。 基本面，电解铝行业成本端表现平稳，电解铝即时完全平均成本约16584元/吨，较上周四上涨2.5元/吨。需求端，目前正处于淡旺季交替的重要节点，本周全国型材开工率环比小幅下降0.5个百分点至59%，其余下游板块除铝线缆开工逆势上行以外均表现不佳。库存方面，主要受节前补库需求带动，4月底国内铝锭库存去库再度加速，逼近60万吨大关。据SMM统计，4月30日国内主流消费地电解铝锭库存61.4万吨，较本周一下降2.9万吨，国内铝棒库存也逼近15万吨大关。SMM认为，4月底国内铝锭库存已顺利回落至60万吨附近，一定程度上提振市场信心，但根据多方反馈，今年五一假期国内铝产品到货量或将高于去年同期，需注意五一假期因集中到货造成的阶段性累库风险。 综合来看，在宏观层面，国内出台的一系列相关政策对房地产市场的稳定起到了积极作用，国内宏观利多氛围不变；海外市场方面，特朗普的政策态度一直以来反复无常，且从态度到政策落地仍存在诸多变数。关税战的阴霾持续笼罩着资本市场上方，巨大的不确定性对市场的走向持续产生消极影响。基本面，电解铝行业成本端表现平稳，需求端处于淡旺季交替的重要节点，但节前一周下游板块除铝线缆开工逆势上行以外均表现不佳，进入5月铝下游后续订单持下滑预期。主要受节前补库需求带动，4月底国内铝锭库存去库再度加速，逼近60万吨大关，给予节前铝价一定程度的上涨支撑。但今年五一假期国内铝产品到货量或将高于去年同期，需注意假期后因集中到货造成的阶段性累库风险，叠加宏观面整体存在偏空预期，预计节后国内铝价偏弱震荡运行为主。SMM预计下周沪铝主力2506合约将运行于19300-20200元/吨，伦铝将运行于2320-2470美元/吨。 》订购查看SMM金属现货历史价格

SMM 4月30日讯： 当前市场报价维持稳定，主流产品价格体系如下：湿法隔膜：5μm报1.59元/平方米，7μm报0.82元/平方米，9μm报0.75元/平方米；干法隔膜：12μm报0.46元/平方米，16μm报0.43元/平方米。 供求方面，供给端3月产业链复工复产已全面完成，行业产能利用率爬坡至合理区间，头部企业开工率普遍维持在85%以上水平，新增产能释放节奏平稳。需求端：动力电池受新能源汽车产销两旺带动，头部电池厂商维持高开工率；储能市场在装机提速背景下，大容量储能项目持续放量。下游需求的持续释放正传导至隔膜采购环节。 价格方面，当前主流产品价格已逼近行业平均现金成本线，叠加上游原材料价格波动影响，预计二季度或将出现修复性上涨。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 王照宇021-51666827

本月镁锭价格维持窄幅震荡运行走势，受五一节前备货的影响，四月下旬镁锭主产区的成交情况表现出色，日均成交量约为1500吨，镁锭冶炼企业的库存压力得到了有效缓解，部分企业甚至出售了五一期间的小批量期货。在低库存的支撑下，镁锭价格在四月末有所回升，截至发稿时，主要产区的90镁锭市场成交价格为15600元元/吨。 镁锭产量概述 根据SMM数据显示，2025年4月中国原镁产量环比减少4.9%，镁锭产量环比减少5.5%。 月内国内镁锭厂家产量增减不一，整体而言，全国镁锭产量环比下降。本月产量减少主要由以下三个原因造成：一是因为三月份镁锭价格跌破盈亏平衡线，在亏损压力下，部分镁锭冶炼企业在三月份检修，对四月原镁产量产生影响。二是镁厂受镁渣固废堆存场所等环保因素影响，有两家陕西镁锭冶炼企业受此影响而检修整改。三是两家镁锭冶炼企业因突发生产方面原因而检修或停产，四月份受此原因减产1600吨。本月产量增加主要由以下原因造成：随着三月底镁价跳涨突破16000元关口，4月镁锭成交价整体在16300-16800元/吨窄幅震荡运行，镁锭冶炼企业的利润空间得到有效修复，前期检修企业陆续恢复生产。 目前主产区的镁锭冶炼企业反馈5月有复产计划，但具体复产时间未定，SMM将进一步跟踪。整体而言，5月国内镁锭冶炼企业产量或将上行，预计5月国内原镁产量可能环比上升4.2%。 镁合金产量概述 SMM数据显示，2025年4月中国镁合金产量环比增长14.7%，本月镁合金企业的开工率显著上行。 月内国内镁合金厂家产量如期增加，本月产量增长主要由以下三个原因造成：一是受中美关税战影响,中国企业或将表现出明显的“抢出口”现象,即在加征关税产品清单公布至正式落地的窗口期内，企业为规避未来更高的关税而提前出货。因此，这一现象在短期内推高了四月份镁合金产量数据，形成阶段性增长。二是因为三四月份是下游镁合金压铸厂的旺季，镁合金订单受旺季影响明显增长。目前四月镁合金企业的新增产能投产，预计五月镁合金产量小幅增长。

本周镁价温和回升，受五一节前备货影响，镁锭主产区成交出色，前期镁锭日均成交量维持在1500吨左右，镁锭冶炼企业的库存压力有效释放，部分镁锭冶炼企业出售五一小期货，在低库存的支撑下，镁锭价格在节后一天温和回升，截至到发稿前，主产区90镁锭的市场成交价格为15600元/吨，较周初上调200元/吨。  SMM分析认为从目前市场表现来看，随着主产区库存持续去库，镁市看空情绪得到修复，但考虑到目前下游高价接受度一般，未来持续上行动力不强，预计镁价窄幅震荡运行，SMM将持续关注后续现货成交变化情况。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                         4月铜价触底反弹，月初因特朗普对关税交易重重变幻，市场对贸易战担忧令有色金属承压，铜首当其冲，伦铜跌至8150美元/吨，沪铜遇跌停；LME-COMEX价差短暂收敛，但随着市场对关税“风云”交易情绪下降，美国虹吸电解铜仍在持续。        据SMM与市场交流，沪铜低于75000元/吨时，下游超接订单明显，随后一路买涨，铜价重回77000元/吨一带。4月各地现货成交均表现积极，SMM冶炼厂产量录得112.57万吨，在4月废铜供应紧张背景下，部分企业表示3月已经备足废铜原料，且4月进口阳极板有所补充令不使用铜精矿炼厂的电解铜产量提升。        但华东市场目前主要交易注册电解铜货源以及非洲、俄罗斯、哈萨克斯坦等进口非注册货源，其中符合交割标准货源愈发减少。在国产到货与进口均少的情况下，出库积极令库存超预期下降，近月、远月BACK月差持续走高。 库存连续去化极大支撑现货升贴水        据SMM数据显示4月境内电解铜社会面库存减少约20万吨，其中上海地区去化约11万吨。现货升贴水从本月初升水10元/吨走至月末升水200元/吨以上。 隔月月差走扩明显 远月炒作更旺 年内走势接近2023年        隔月BACK月差走扩至200元/吨后持续徘徊，并未如预期进一步扩至300元/吨。多数投机者将头寸布置于7月、8月、9月，远月BACK月差更有套利空间。        但考虑目前仓单与社会库存占比，在库存去化背景下，该占比继续走低，挤仓风险抬升，沪铜隔月BACK月差可实现盈利预见300-400元/吨，注意临近最后交易日时极端月差变化。       3、4月废铜供应紧张 非注册电解铜成为下游采购优选        因美国关税干扰叠加再生行业政策等令废铜出货紧张，进口非注册与非标货源起到替代作用，同时促进电解铜去库。SMM湿法与非注册价差对精废价差存在明显指引，4月基本处于收敛态势。       4、后续国内外仍有炼厂检修 且海外阳极板干扰放大 铜精矿TC进一步走弱        2025年3月底嘉能可（Glencore Plc）暂停了智利阿尔托诺特（Altonorte）冶炼厂的铜出货，原因是该厂的冶炼炉受到了影响，该冶炼厂主要生产定制阳极铜，年产铜能力约35万金属吨左右。 赞比亚某产能为35万金属吨的阳极铜炼厂将于2025年4-6月进行检修，届时产量将受到影响。4月30日SMM进口铜精矿指数（周）报-42.61美元/干吨，较上一期的-42.52美元/干吨减少0.09美元/干吨。20%品位内贸矿计价系数为93%-95%。        5月国内有多家冶炼厂有检修计划，预计电解铜影响量在2.1万吨；7-9月仍有集中检修计划。        综合来看，目前在4月消费支撑下，5月低库存态势支撑近月结构与升水，但市场担忧5月底至6月底因为关税不确定性令出口订单下滑从而影响终端采购持续性与积极性。进入5月后供应问题持续但消费能否继续向好甚至维持仍有待观察，目前沪期铜2505-2506合约月差有望在交割前走扩至500元/吨，远月结构仍有望持续走扩。                                                                                                                             》查看SMM金属产业链数据库  

美国总统特朗普29日签署公告，允许对进口汽车零部件、在美国组装汽车的汽车生产商进行一定程度的补偿。这一最新举措体现出美国各界对政府关税政策的反对声持续不断，给政府带来越来越大的压力。 根据公告，这一补偿用于抵消美国组装的汽车零部件的部分关税，补偿金额最高可达汽车零售价格的3.75%，这一补偿上限在第二年将降至汽车零售价格的2.5%。 2025年4月3日生效的25%进口汽车关税（含新能源车）及5月3日拟生效的25%关键零部件关税，构成美国贸易保护主义核心措施。 对中国电动汽车（EV）实施100%关税（原为25%）。具体关税数据如图： 4月29日公告允许美国本土车企申请关税补偿： ​​2025年​​：最高补偿额度为车辆零售价3.75%（25%关税×15%计算比例） ​​2026年​​：补偿上限降至2.5%（25%×10%），2027年完全取消 追溯至4月3日生效，已缴关税可申请退还。 ​​这一举动给了本土汽车制造商短期的喘息时机，但长期压力并未减缓。​​补偿机制缓解本土车企约3-5%成本压力，但25%基础关税仍存。中国新能源车对美出口近乎停滞，转道墨西哥、东南亚的“迂回出口”仍受美国海关新规限制。 另外补偿机制与关税初衷矛盾，既要保护本土制造，增加了高额的进口关税，又需依赖进口零部件维持生产，不得不对汽车及必要的零部件进行补偿。 此次政策调整是美国在保护主义与产业现实间的折中选择，短期缓解车企压力但未改变贸易战本质。全球新能源产业链将进一步呈现“区域化+多极化”特征，技术壁垒与成本控制的博弈仍是核心矛盾。 SMM新能源行业研究部 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 陈泊霖021-51666836