1、根据SMM调研，本周吨焦盈利31.7元/吨，焦企盈利收缩。 从价格角度看，本周焦炭价格进行第九轮降价，降价幅度为50-55元/吨，焦企吨焦盈利收到降价负面影响；从成本角度看，多数煤矿已经恢复正常生产，焦煤供应保持较高水平，供应宽松导致焦煤价格下跌，修复焦企利润。 下周焦炭价格仍有第十轮提降预期，但焦煤价格同样承压，价格与成本或同步下降，焦企吨焦利润或小幅下降。 2、根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为74.1%，周环比-1.1个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为74.7%，周环比-1.4个百分点。 从盈利角度看，多数焦企利润保持在盈亏平衡线上，对焦企生产影响较小。从库存角度看，焦企出货不畅，加之焦炭供应保持在较高水平，焦企在自身高库存的基础上继续累积，压制焦企生产积极性。从环保角度看，山西、河北、山东等地区环保政策没有加严，对焦企生产暂无明显影响。 后续多数焦企亏损风险较小，且即使亏损，仍在多数焦企可承受范围内，或有小部分焦企出现压产情况，焦炭供应继续宽松。但终端市场复苏缓慢，不及市场预期，且自身焦炭库存保持在安全水平，钢厂按需采购为主。综上，焦炭供应宽松局面短期难以改变，下周焦企焦炉产能利用率或小幅下降。 3、本周焦企焦炭库存70.1万吨，环比+8.6万吨，+14.0%。钢厂焦炭库存274.3万吨，环比+2.1万吨，+0.8%。港口焦炭库存130万吨，环比+7万吨，+5.7%。焦企焦煤库存241.1万吨，环比-12.4万吨，-4.9%。 本周焦企焦炭库存再度累积，钢厂焦炭库存出现小幅增加。多数焦企利润仍维持在盈亏平衡线上，生产情况勉强保持稳定，但下游终端拿货积极性一般，焦企焦炭库存高位运行。本周钢厂订单情况表现较好，部分钢厂正常拿货，但钢厂向上游寻求利润意愿较强，为压制焦炭价格，按需采购为主。 后续多数焦企仍将继续保有利润，即使亏损也在焦企可承受范围内，整体生产情况稳定，但因为自身库存较高，出货不畅，部分焦企或小幅压产，但钢厂终端市场预期一般，且自身焦炭库存处于安全水平，下周或有仅有部分钢厂补充库存。因此，预计下周焦企或继续累库，钢厂焦炭库存窄幅波动。 本周焦炭供应继续保持宽松局面，且市场对焦炭价格有第十轮降价预期，但部分贸易商对两会政策抱有期待，小幅补充库存，下周港口焦炭库存或有所增加。 本周焦企焦煤库存继续下跌，主要原因是多数煤矿已经恢复正常生产，其自身焦煤库存保持高位，供应宽松，且下游焦企钢厂焦煤库存处于正常，补库需求一般。后续焦煤供应保持高位，市场运力恢复正常，焦钢企业拿货流程顺畅，集中补库需求明显减弱，预计下周焦企焦煤库存或继续下降。

2025.2.10-2025.2.14 本周，APT行业平均成本为216309元/吨，行业平均利润为-3409元/吨，行业平均利润率为-1.60%。 钨矿端供给弹性不足，货紧价俏的形势仍是市场的重要支撑，而需求端市场复工率逐渐提升，但需求未见明显释放，下游采买需求有限，导致价格支撑相对松动，市场整体价格趋稳运行。这使得APT冶炼厂依旧维持价格倒挂现象。

SMM2月21日讯： 本周，钨价整体呈现小幅下滑趋势，市场询盘较为冷清，交投活跃度偏低，成交量未见显著增长。 周内：55%黑钨精矿议价从14.3万元/标吨下行至14.15万元/标吨；APT议价从21.25万元/吨下行至21.15万元/吨；钨粉末议价从318元/千克下行至316元/千克。 目前，受到出口管制的影响，钨制品的出口量有所减少，市场情绪因此较为波动。随着本月末的临近，上游矿产企业即将恢复生产，部分贸易商急于降价销售，导致原材料价格出现轻微下滑。与此同时，下游需求依然疲软，市场整体观望情绪浓厚。 》查看SMM钨钼产品报价、数据、行情分析 》点击查看SMM钼现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势  

焦煤焦炭市场风云变换，龙年到蛇年，后续市场如何转变，敬请期待......

2.21 晨会纪要 纯镍： SMM02 月20日讯：现货升贴水：金川一号镍的主流现货升水报价区间为1,900-2,100元/吨，平均升水为2,000元/吨，与上一交易日下跌50元。俄镍的升贴水报价区间则为-100至0元/吨，平均贴水50元/吨，较上一交易日下跌50元。期货方面：今日镍价开盘小幅下滑后震荡回升，再迅速冲高震荡，上涨0.49%，最低至124,700元/吨。现货升贴水方面：金川品牌镍较昨日继续贴水50，下游需求复苏仍不及预期，甚至偏弱于去年同期水平。从技术角度来看，沪镍2503合约早盘低开后呈现低开高走的态势，盘面逐步修复反弹，但整体仍维持窄幅震荡走势。尽管昨日价格回落至11月以来震荡区间的底部，但下方也存在一定的技术支撑。市场情绪较为谨慎。与硫酸镍价差方面：今日镍豆价格123,450-123,800元/吨，平均价格123,625元/吨,较前一交易日现货价格上涨100元/吨。 硫酸镍仍贴水于纯镍。 镍矿： 从供应端来看，目前印尼已批复的RKAB数量为207家，据说APNI公布的数据显示，2025年RKAB已批复配额为2.98亿湿吨。1月矿山基本均陆续通过了SIMBARA系统审核，装船出货正常，需求方面，2024年四季度临时配额的发放和升水的降低，下游冶炼企业仍保有一个月左右的原料库存。从供需角度出发，当前印尼内贸矿供应相对宽松，市场流通量有所增大，环比去年年初同时期来看，宽松程度相对明显。但随着下游冶炼企业的库存消耗，SMM预计春节后下游会出现集中备货。市场成交情况来看：月内上下游谈单均较为积极，市场情绪同比上一周有明显好转，印尼中高品镍矿市场1月主流成交premium仍集中在15-17美金，2月初开始premium再次攀升到17-18美金，同时存在部分20美金升水以上的成交。SMM预计后续印尼镍矿价格偏强运行。 硫酸镍： 2 月20日，SMM电池级硫酸镍指数价格为26588元/吨，电池级硫酸镍的报价区间为26400-27060元/吨，均价较昨日持平。在成本方面，伦镍价格今日小幅走高。在需求方面前驱体厂已基本完成了备库，但仍有部分企业仍有对2月的补库需求。从供应角度来看，一些镍盐厂尚未复工，当前盐厂报价与上周基本持平，散单成交情况较为冷清。综合分析，考虑到传统采购节点尚未到来，市场活跃度相对较低，因此预计本周价格将维持稳定运行。 镍铁： 2 月20日讯，SMM8-12%高镍生铁均价971元/镍点（出厂含税），较前一工作日上涨3.5元/镍点。供给端来看，国内方面，菲律宾镍矿价格预期有所上行，国内冶炼厂成本线上抬，冶炼厂面临亏损扩大的风险，预期排产低位运行。印尼方面，某主要产区调整生产节奏降低负荷运行，且当前印尼高品位镍矿资源较为紧张，主产区品位多有所下滑，金属量预计有下行预期。需求端来看，不锈钢现货价格持稳运行，市场成交较为清淡，不锈钢厂在前期库存备库以及废不锈钢经济性转好的同时，对高镍生铁需求有所走弱。预计短期内高镍生铁市场气氛回落，但在成本支撑以及流通资源紧张的背景下，价格仍稳中偏强运行。 不锈钢： 2 月20日，今日不锈钢电子盘05合约表现较为活跃，多空博弈激烈。SS05合约价格在波动中上行，整体呈现震荡上行态势，但后续走势仍受多种因素影响。本周现货市场因下游需求仍未较大放量，供应充足，价格持稳。 今日304冷轧无锡地区报12950-13350元/吨，304热轧无锡地区报12450-12600元/吨。316L冷轧无锡地区报23800-24200元/吨。201J1冷轧无锡地区报7700-7800元/吨。430冷轧无锡地区报7300-7450元/吨。SHFE10：30分SS2505合约价格13185元/吨，无锡不锈钢现货升水-65-285元/吨。（现货切边=毛边+170元/吨）。 今日无锡地区不锈钢市场价格信息如下：304 冷轧价格在 12950 - 13350 元 / 吨；304 热轧价格为 12450 - 12600 元 / 吨；316L 冷轧价格处于 23800 - 24200 元 / 吨；201J1 冷轧价格在 7700 - 7800 元 / 吨；430 冷轧价格为 7300 - 7450 元 / 吨。 截至 10：30 分，SHFE 市场 SS2505 合约价格为 13185 元 / 吨。无锡不锈钢现货升水范围在 - 65 - 285 元 / 吨，注，现货切边价格 = 毛边价格 + 170 元 / 吨。

江西钨业控股集团有限公司国标一级黑钨精矿2025年2月下半月指导价14.35万元/标吨。  

崇义章源钨业股份有限公司2月下半月长单报价如下:（以上单价含13%增值税）  1、55％黑钨精矿:14.15万元/标吨;  2、55％白钨精矿:14.05万元/标吨;  3、仲钨酸铵(国标零级):21.10万元/吨。

期货盘面： 隔夜，伦铅开于1993.5美元/吨，亚洲时段震荡上行，进入欧洲时段，继续上行摸高2011美元/吨，此后承压回落探低1990美元/吨，最终收于2004美元/吨，涨11.5美元/吨，涨幅0.58%。 隔夜，沪铅主力2503合约开于17120元/吨，盘初震荡轻触17230元/吨高位，短暂整理后一路震荡下行，最终收于17135元/吨，涨90元/吨，涨幅0.53%。 宏观方面，美元隔夜下跌0.78%，美国初请失业金人数符合预期，2月美国大西洋沿岸中部地区制造业产出增长放缓。这两份报告对汇市影响甚微，且并未改变对美联储将在数月内维持利率不变的预期。中国人民银行党委传达学习习近平总书记在民营企业座谈会上的重要讲话精神，会议要求，要实施好适度宽松的货币政策，落实落细金融支持民营经济25条各项举措。会议强调，进一步畅通股、债、贷三种融资渠道，加大各类金融资源要素投入，着力解决民营企业融资难融资贵问题，为民营经济健康发展和民营企业做强做优做大提供有力的金融支持。 》点击查看SMM铅现货历史报价 现货基本面：上海市场报价红鹭铅对沪铅2503合约平水报价；江浙地区江铜、济金铅报对沪铅2503合约贴水20-0元/吨报价。沪铅呈低开高走趋势，持货商普遍以贴水出货，平水附近货源出货困难，另电解铅炼厂厂提货源报价多对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水100元/吨出厂，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂，下游电池生产企业持谨慎态度，且刚需偏向采购电解铅。部分持货商低价惜售，出货积极性较昨日降低，同时下游企业观望情绪浓厚，部分以刚需按需接货。 截至2月20日，LME铅库存下滑725吨至21900吨；据SMM了解，截至2月20日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.96万吨，较2月13日增加0.73万吨；较2月17日增加0.62万吨。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 本周铅产业链上下游企业基本正常生产，尤其是再生铅企业生产增多，目前河南、安徽两大铅产地供应稳中有升，加之贵州、江西等地区新建产能投产，整体精铅供应增量高于需求，铅锭库存累增趋势不改。而下游企业则因铅蓄电池市场终端消费表现平淡，生产与采购积极性不高，铅价走弱后部分企业畏跌慎采，流通的精铅货源暂未被消化。截至2月20日期现价差仍有扩大，使得持货商交仓意愿上升，炼厂厂库移库至交割仓库的动作并未因上一轮交割结束而停止，预计短期铅锭社库将延续上升趋势。

盘面：隔夜伦铜开于9539美元/吨，全程维持偏强震荡，并在震荡过程中摸底于9510.5美元/吨，在盘尾摸高于9575美元/吨，最终收于9558美元/吨，涨幅达1.23%，成交量至1.8万手，持仓量至28.7万手。隔夜沪铜主力合约2504开高于77940元/吨，随后重心走低摸底于77560元/吨，随后维持偏强震荡，最终收于77670元/吨，涨幅达0.13%，成交量至2万手，持仓量至16.9万手。 【SMM铜晨会纪要】消息：（1）美国至2月15日当周初请失业金人数略高于预期，录得21.9万人，高于预期的21.5万人，前值由21.3万人修正为21.4万人。 （2）中国人民银行：实施好适度宽松的货币政策，发挥结构性货币政策工具总量和结构双重功能，支持科技创新和促进消费。用好股票回购增持再贷款，维护资本市场稳定运行。落实落细金融支持民营经济25条各项举措。扩大民营企业债券融资规模，强化民营企业债券风险分担，支持民营企业发行科创债券、绿色债券、资产支持证券等融资工具。 现货：（1）上海：2月20日1#电解铜现货对当月2503合约报贴水110/吨-贴水70元/吨，均价报贴水90元/吨，较上一交易日涨20元/吨。据SMM了解本周上海地区仍小幅垒库。因进口亏损持续扩大，近期主动清关进口量预计将有减少，同时冶炼厂开始布局出口，预计后市升水将有支撑。 （2）广东：2月20日广东1#电解铜现货对当月合约报贴水120元/吨-贴水50元/吨，均价贴水85元/吨持平上一交易日。总体来看，仓单大量流出现货升水仅持平昨日，但实际成交尚可。 （3）进口铜：2月20日仓单价格48到60美元/吨，QP3月，均价较前一交易日跌1美元/吨；提单价格50到62美元/吨，QP3月，均价较前一交易日跌1美元/吨，EQ铜（CIF提单）4美元/吨到10美元/吨，QP3月，均价较前一交易日跌1美元/吨，报价参考2月下旬及3月上旬到港货源。昨日进口比价对沪铜2503合约-1100元/吨附近，伦铜3M-Mar为C6.43美元/吨， 3月date与4月date 至Back0.13美元/吨附近。因LME3月date与4月date之间结构急转，进口比价快速踩踏。持货商多持观望状态，近月货源报盘寥寥可数。据悉国内冶炼厂已开始布局出口动作。 （4）再生铜：2月20日再生铜原料价格环比上升100元/吨，广东光亮铜价格70800-71000元/吨，较上一交易日上升100元/吨，精废价差1814元/吨，环比上升323元/吨。精废杆价差1060元/吨，据SMM调研了解，由于再生铜原料供应持续紧缺，有再生铜杆企业采购负责人反映市场上已经出现加价抢货的情况，有部分再生铜杆企业目前原料库存量尚可，能保证短期正常开工生产。 （5）库存：2月20日LME电解铜库存减少2150吨至268750吨；2月20日上期所仓单库存减少4869吨至152463吨。 价格：宏观方面，美国至2月15日当周初请失业金人数略高于预期，录得21.9万人，高于预期的21.5万人，美联储博斯蒂克表示仍预计今年将有两次降息，但存在很大的不确定性，美指明显走软。同时美国周三表示将在未来一个月或更早宣布新的关税，特朗普宣布木材关税可能于4月2日宣布，但目前美国正与俄罗斯就和平协议进行谈判，美国已暗示解除制裁可能是协议的一部分，且特朗普称与中国达成贸易协议的可能性很大，贸易争端的担忧或得到短期缓解。在美指明显走软下，铜价维持偏强水平。基本面方面，contango结构扩大，持货商现货出货意愿降低，同时随着出口窗口打开，冶炼厂开始布局出口，预计后市升水将有支撑。截至2月20日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一增加0.73万吨至35.76万吨，较上周四增加3.14万吨，较春节前增加19.18万吨，节后前两周累库幅度较去年同期多5.44万吨，为过去7年中累库量最多的一年。综合来看，美指明显走软，预计铜价将有支撑。 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

  》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格   2.21 SMM铝晨会纪要 盘面：昨日沪铝2504合约开于20865元/吨，最高点20895元/吨，最低点至20820元/吨，收于20860元/吨，较前日涨70元/吨，涨幅0.34%。昨日伦铝开于2687美元/吨，最高点2730美元/吨，最低点2686.5美元/吨，收于2730美元/吨，涨43美元/吨，涨幅1.6%。 宏观：（1）美联储博斯蒂克：仍预计今年将有两次降息，但存在很大的不确定性；古尔斯比：PCE数据不太可能像CPI数据那样令人警惕。如果关税导致通胀走高，美联储将对此进行考虑。（利多★）（2）美国财长贝森特：美联储9月份的降息幅度过大；没有重新评估主权财富基金中的黄金储备的计划；如果需要，将取消对俄罗斯的制裁。（利多★）（3）中国人民银行：实施好适度宽松的货币政策，落实落细金融支持民营经济25条各项举措。扩大民营企业债券融资规模，强化民营企业债券风险分担，支持民营企业发行科创债券、绿色债券、资产支持证券等融资工具。（利多★★） 基本面：（1）据SMM统计，2月20日国内主流消费地电解铝锭库存84.50万吨，较上周四增加2.7万吨。（利空★）（2）国内主流消费地铝棒库存31.53万吨，较上周四增加0.83万吨，库存拐点仍未正式形成。（利空★）（3）2月20日，SMM统计上海保税区电解铝库存为62500吨，广东保税区库存12700吨，总计库存75200吨，库存较上周增加4700吨。（利空★） 原铝市场：昨日早盘沪铝当月合约基本围绕日均线上方20750元/吨附近高位运行。华东市场，铝市反弹至高位，市场观望为主基调，成交清淡。但部分持货商仍继续看涨后市，控制出货节奏，挺价情绪明显。SMMA00对沪铝2503合约贴60元/吨，较上一交易日持平，SMM A00铝锭录得20690元/吨，较上一交易日涨90元/吨。中原市场，贸易商虽看涨后市，挺价意图明显，但随着汽运货源集中到达后，挤兑站台货源，对中原市场升水成交依然艰难。下游加工材企业则受铝价反弹影响，多以月均价长单提货为主，散单现货成交清淡。SMM中原A00对沪铝2503合约录得20560元/吨，较上一交易日涨90元/吨，豫沪价差为130元/吨，市场实际成交对SMM中原价平水附近。 再生铝原料：废铝市场报价整体稳中小涨，其中打包易拉罐废铝报价上调0-100元/吨至15150-15950元/吨（不含税），破碎生铝集中报价多稳于16550-17400元/吨（不含税）。当前贸易商基本复工，积极出货为主，废铝市场流通量继续增加，但因终端消费回升幅度有限，价格跟涨略显乏力，精废价差稍有走扩。短期精废价差预计维系小幅震荡运行。 再生铝合金：再生铝价仍持平为主。国内方面，SMM ADC12价格持平在21200-21400元/吨。进口市场方面，海外ADC12价格上调至2440-2480美元/吨区间，单吨进口ADC12即期盈利继续收窄至百元之内。今日铝价虽延续上涨步伐，但再生铝市场整体报价继续稳定，跟涨动力不足。近期随贸易商复工完成及海外进口补充增加，市场废铝流通有所增加，再生铝厂成本压力稍有缓解。当前下游需求复苏略缓于预期，而随市场供应端不断增多，价格受到压制，市场低价货源增加，短期再生铝合金预计窄幅调整为主。 总结： 近期铝市多空因素交织，呈现“强预期、弱现实”的格局。一方面，当前累库周期尚未结束，叠加原料端价格波动削弱成本支撑，共同制约价格上方空间；另一方面，宏观经济宽松预期持续发酵，叠加国内消费季节性回暖预期升温，市场底部支撑力量逐步增强。短期铝价或延续震荡整理态势，但需防范欧美货币政策转向节奏超预期引发的全球风险资产波动外溢效应。基本面上，电解铝供应端复产压力再起，2月份国内电解铝运行产能有缓慢抬升预期；氧化铝现货均价持续走弱，带动电解铝成本延续跌势，成本端支撑继续走弱。因供需均呈现增长态势，而节后需求恢复好于预期，尽管成本支撑不再，电解铝期现价格尚能保持强势。库存方面，当前国内铝锭累库略超预期，2月底库存大概率将突破去年同期，一季度库存峰值可能上修至90-95万吨区间，难以为短期铝价的进一步上行提供支撑。需求方面，上周国内铝下游加工龙头企业开工率保持复苏态势，环比上周涨4.1个百分点至60.8%。本周国内铝下游加工龙头企业开工率延续上行势头，但涨势较前两周放缓，环比上周涨0.8个百分点至61.6%。整体来看，下游消费仍处复苏阶段，短期需关注旺季订单兑现节奏及铝价对终端采购意愿的影响。后期随着光伏需求增加以及终端全面复工复产，而供给端增量有限的情况下，预计铝价短期或将维系高位震荡为主。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】