SMM11月28日讯： 市场对美联储下月降息的押注持续升温，根据芝商所（CME）的FedWatch工具，美国利率期货对12月降息可能性的定价为87%，前一天为85% 。值得注意的是，芝商所发布通知称，因技术问题，芝加哥商品交易所(CME)Globex期货和期权暂停交易，技术团队正全力抢修，开盘前相关安排将第一时间告知客户。 与此同时，白银自身供需缺口扩大、库存处于低位，叠加光伏、AI、新能源汽车等领域带来的工业需求结构性增长，基本面利好持续发酵；而在黄金价格高企的背景下，部分投资资金转向性价比更高的白银，推动白银投资需求激增。此外，地缘政治局势的反复，进一步为贵金属行情提供了支撑，多重因素共振推动贵金属期股联袂上涨。截至11月28日18:04分左右，COMEX黄金涨0.45%，报4221.3美元/盎司；沪金主连涨0.61%，报952.52元/克；COMEX白银涨1.95%，刷新历史新高至54.65美元/盎司；沪银主连涨3.21%，报12727元/千克，盘中刷新历史新高至12755元/千克；白银T+D涨2.43%，报12669元/千克，盘中刷新历史新高至12707元/千克。 股市方面，截至11月28日收盘，贵金属板块涨1.2%，个股方面：湖南白银涨超3%，赤峰黄金、招金黄金、中金黄金以及山金国际等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 贸易市场报价差异扩大 现货成交整体偏淡 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 随着日内期银再刷新高，白银现货的历史记录也被刷新，11月28日，SMM1#白银上午出厂参考均价为12640元/千克，均价较前一交易日涨234元/千克，涨幅为1.89%。据了解，TD-沪银主力2602合约基差扩大后市场报价差异扩大。上海地区国标银锭持货商主流报价对TD升水30元/千克，个别持货商对TD贴水20-30元/千克抛售部分特定品牌国标银锭。另有部分持货商对沪期银2502合约升水10元/千克或对TD升水40元/千克惜售观望，成交困难。下游终端仍以刚需采购为主，贸易市场报价差异扩大，高升水报价几无成交，市场观望情绪略显浓厚，现货成交整体偏淡。 值得一提的是，SMM1#白银28日的均价12640元/千克，与其2024年12月31日的均价7440元/千克相比，上涨了5200元/千克，涨幅为69.89%。 各方声音 金价高企，银价迭创新高之后，贵金属后市将如何表现？多家机构的观点如下： 11月27日（周四），富国银行投资研究所（Wells Fargo Investment Institute）全球股票和实物资产主管Sameer Samana表示，美联储降息、高度不确定性以及美元走软等因素都为黄金下一阶段的上涨奠定了非常强劲的基础。Samana表示：“上涨趋势并未受到破坏。”“当然，这并不意味着金价不会出现进一步盘整。美联储非常有可能在12月会议上降息，但也有可能推迟至明年1月再行降息。但无论如何，他们终将降息。” 美国银行表示，黄金价格到2026年可能达到每盎司5000美元，该行认为近期金价飙升背后的驱动力将会持续。以迈克尔·维德默为首的策略师团队认为，黄金目前“超买”，但仍“投资不足”，而美国不同寻常的经济政策为其提供了支撑。美国银行预计明年黄金均价将达到每盎司4538美元，并指出矿产供应紧张、库存低迷以及需求不均衡是主要原因。该行还上调了2026年铜、铝、银和铂金的价格预测，但表示钯金仍然供应过剩。 瑞银将2026年中期现货黄金价格上行预期上调至4900美元/盎司（此前为4700美元/盎司），下行预期维持在3700美元/盎司。 高盛全球大宗商品研究联席主管Daan Struyven表示，他认为到明年年底，金价可能触及每盎司4,900美元。 德意志银行（Deutsche Bank）分析师在一份报告中称，在可预见的未来，官方对黄金的需求将持续升温，“这支持了我们对明年黄金均价在4,000美元/盎司的预测”。　（文华综合）　　 摩根士丹利预计2026年黄金价格将达到每盎司4500美元，预计2026年铜价将达到每吨10,600美元。 中泰国际首席经济学家李迅雷表示，黄金的配置需求将持续推升其价格中枢，长期看好黄金投资价值。一是全球央行连续三年黄金增持超1000吨，95%央行预计未来12个月全球黄金储备继续增长，43%央行计划自身增持黄金，2024年这一比例为29%。二是美国以外黄金储备对外汇储备具有明显的替代效应，且这一现象仍在加速。三是纽约金相对伦敦金的价差呈显著放大趋势，且每次价差的放大对应金价的加速拉升，显示美国政策的不确定性对黄金市场的重要影响。（财联社） 渣打银行称，继续预计第四季度黄金均价为每盎司4000美元，2026年第一季度金价存在上行风险。 澳新银行预计，到2026年年中，黄金价格将达到每盎司约4800美元的峰值。 德商银行预计未来一年黄金价格将达4200美元/盎司。德商银行预计未来一年白银价格将达50美元/盎司，铂金价格将达1700美元/盎司，钯金价格将达1400美元/盎司。 根据世界黄金协会的报告，印度的黄金交易所交易基金（ETF）正迎来创纪录的资金流入，今年的购买量已接近30亿美元，约合26吨黄金。截至目前，2025年的投资几乎与2020至2024年间的总购买价值相当。此轮激增源于黄金价格上月创历史新高，且受央行增持、地缘政治与经济忧虑以及美联储宽松货币政策推动，金价今年迄今涨幅已逾50%。数据显示，印度黄金ETF在10月迎来了8.5亿美元的资金流入，略低于前一个月的9.42亿美元。资产总规模达到了110亿美元，黄金持有量总计83.5吨。 中信证券研报指出，总结历史规律，黄金的长期价格走势与地缘政治和经济形势高度相关。黄金价格上行的驱动力通常来自地缘政治的混乱和美国经济的弱势表现，下行风险则可以总结为五类：美国经济转好、美联储转鹰、美国强财政纪律、地缘局势缓和、全球央行卖金，而目前这些风险都不显著。从长期来看，黄金仍然受益于逆全球化风险带来的全球流动性的扩张和偏好抬升。近期金价大幅波动主要由中美经贸关系和降息预期驱动。展望明年，多种因素仍然很可能主导金价上行。 天风证券指出，美国12月降息25bp、明年继续降息3次左右或仍是基准情形。非农新增就业在最近4个月表现低迷，关门结束后公布的数据或边际好转，但难现强劲的高增；而通胀大概率持续温和。本次鲍威尔发言令降息预期骤降，或是暂时的；后续降息预期有望逐步恢复。基准情形下，我们预计本次鲍威尔“鹰派发言”的冲击是暂时的，后续或仍将回到降息周期的轨迹上，美债收益率继续处于下行通道，美元偏弱，黄金价格有望在回调后修复，降息周期推进，对新兴市场股债皆是利好。小概率情形下，如果美联储在12月暂停了降息、并且2026年亦难以推进降息，那么美债收益率和美元或维持高位，黄金价格持续受压制，美股承压，新兴市场资产的压力也更大。 世界黄金协会10月30日发布的2025年三季度《全球黄金需求趋势报告》显示，尽管金价处于创纪录的高位，三季度全球央行依然加快了购金步伐，净购金量总计220吨，较二季度增长28%，较上年同比增长10%。从前三季度整体上看，全球央行净购金总量达634吨，虽低于过去三年的异常高位数值，但仍显著高于2022年之前的平均水平。世界黄金协会资深市场分析师Louise Street表示，2025年三季度金价向4000美元/盎司的关口攀升，突显出全年驱动黄金需求的各类因素依旧强劲且持久。地缘政治紧张局势加剧、通胀压力居高不下以及全球贸易政策的不确定性，均推升了投资者在寻求增强投资组合抗风险能力的过程中对避险资产的需求。

SMM 11月28日讯：本周钴系产品报价集体上涨，电解钴供应端因原料成本维持高位，冶炼厂及持货商报价保持坚挺，电解钴价格延续上涨，而氯化钴和四氧化三钴现货报价也在持稳近一个月后终于迎来上行…….SMM整理了本周钴系产品价格变动情况，具体如下： 电解钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周电解钴现货报价呈现震荡上行的态势，截至11月28日，电解钴现货报价涨至40~40.6万元/吨，均价报40.3万元/吨，较11月21日上涨6500元/吨，涨幅达1.64% 》查看SMM钴锂现货报价 据SMM了解，本周电解钴供应端，原料成本维持高位，冶炼厂及持货商报价保持坚挺；贸易商跟随盘面反弹小幅上调报价；需求端，下游维持刚需采购节奏，但在价格阶段性企稳后，部分企业询盘及采购意愿略有回升，整体成交较前期略有改善。 当前电钴与钴盐价差已回归合理区间，后续电钴价格若需进一步上行，仍需钴盐端提供更强驱动。 原料方面，钴中间品价格本周持续上涨，截至11月28日， 钴中间品（CIF中国） 现货报价涨至23.95~24.65美元/磅，均价报24.3美元/磅。 据SMM了解，本周钴中间品市场延续偏强格局，价格中枢缓步上行。供应端持货商立场坚定，主流报盘仍锚定24.5~25.0美元/磅附近，市场可谈空间有限，形成明确底部。需求端维持观望，冶炼厂因原料成本高于钴盐售价，倒挂幅度未收敛，仅零星刚需询盘，市场仍呈现明显的“有价无市”格局。刚果（金）出口许可流程尚未完成，中间品发运继续停滞，按三个月船期推算，国内原料到港最快需至2026年一季度，期间结构性偏紧逻辑不变，中间品价格仍具上行支撑。 钴盐方面( 硫酸钴 及 氯化钴 )： 硫酸钴 ： 据SMM现货报价显示，本周硫酸钴现货报价同样一同上涨，截至11月28日，硫酸钴现货报价涨至86450~91350元/吨，均价报88900元/吨，较11月21日上涨350元/吨，涨幅达0.4%。 》查看SMM钴锂现货报价 据SMM了解，供应端，原料成本支撑下，冶炼厂报盘维持强势：MHP及回收制硫酸钴持稳8.8~9.0万元/吨，中间品硫酸钴报价继续维持9.5万元/吨；需求端，下游整体维持刚需采买节奏，部分企业优先消化贸易商低价旧库存，同时少量买盘试探冶炼厂高价新货。 当前市场仍处于上下游价格分歧的关键博弈期，待下游逐步消化现价并开启新一轮集中采购，钴盐上方空间才有望重新打开。 氯化钴 方面： 氯化钴方面，据SMM现货报价显示， 氯化钴 市场在持稳近一个月之后终于迎来上涨，在连涨5个交易日后，氯化钴现货报价涨至10.3~10.85万元/吨，均价报10.575万元/吨，较11月21日涨幅达0.71%。 据SMM了解，本周国内氯化钴市场活跃度较前期有所改善，市场交投氛围边际转暖。供应端方面，原材料紧缺格局已较为明显，支撑生产商维持高位报价，主流报盘稳定在 11.0 万元 / 吨左右；回收企业报价同步上调，当前区间集中在 10.5-10.8 万元 / 吨；需求端表现积极，产业链各环节正就明年一季度供需布局展开沟通，部分下游企业已启动采购，采购积极性稳步提升。 综合来看，短期氯化钴价格具备一定上行动力，但受多重因素约束，上涨空间相对有限。 四氧化三钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周四氧化三钴同样迎来久违上涨，在连涨5个交易日后，截至11月28日，四氧化三钴现货报价涨至33.6~35.5万元/吨，均价报34.55万元/吨，较11月21日上涨3000元/吨，涨幅达0.88%。 据SMM了解，本周四氧化三钴企业报价集中在 34-36 万元 / 吨区间，主流成交价格与报价区间保持一致，价格坚挺特征显著。支撑因素主要体现在两方面：上游原材料供应紧缺导致价格高位运行，为四氧化三钴提供强劲成本支撑；终端消费电子领域需求稳健，对四氧化三钴的采购保持稳定规模。当前市场参与主体心态谨慎，企业多以执行长期协议订单为主，现货市场流通资源相对稀缺。 预计短期四氧化三钴价格仍有小幅上行空间，但整体涨幅受限。 消息面上， 据自然资源部消息，在全国绿色矿山建设过程中，我国矿山企业将开采回采率、选矿回收率、综合利用率“三率”标准作为约束性指标，资源节约集约利用水平有效提升。通过开展低品位、共伴生再评价，资源量大幅增长，钴、铼新增资源量实现超100%增幅，镍、铟新增资源量超30%增幅，“呆矿”变“活矿”、“小矿”变“大矿”，有效延长矿山服务年限。 11月19日，厦钨新能发布关于设立全资子公司投资建设年产50,000吨高性能电池材料项目的公告。其中提到，近年来，电池行业技术发展较快，对电池材料提出更高的要求，新能源汽车、储能和消费电子对高性能电池需求激增。为抓住市场机遇，提升公司核心竞争力，厦门厦钨新能源材料股份有限公司拟出资60,000 万元设立全资子公司厦门沧海新能源材料有限公司（暂定名，具体以登记部门核准名称为准，简称“沧海新能”）投资建设年产 50,000 吨高性能电池材料项目，项目预计总投资金额为人民币 152,500万元（最终投资金额以实际投资为准），资金来源为自有资金及贷款。项目建设周期为50个月（具体建设周期以实际建设情况为准）。 提及该项目建设的必要性，厦钨新能表示，近年来，电池行业技术发展较快，对电池材料提出更高的要求，考虑到车用材料产品认证周期长，公司有必要提前布局并对产品升级创新，以满足新能源汽车发展对高性能电池材料的需求，快速占领车用动力高性能电池材料市场。本项目布局适用于高性能电池材料的生产能力，有利于进一步巩固公司在电池材料行业第一梯队的地位，增强科技创新实力，扩大市场领先优势，进一步夯实公司的市场竞争力。 厦钨新能表示，本项目的投资可以帮助公司布局高性能电池材料，促进公司创新，提高生产效率，提升市场竞争力，拓展新的市场，吸引更多客户和合作伙伴，为公司未来发展奠定坚实基础，预计该项目短期内不会对公司本年财务状况和经营成果构成重大影响。 在钴板块，厦钨新能主要产品是钴酸锂，2025年前三季度钴酸锂实现销量 4.69 万吨，同比增长 45.38%。此前有投资者询问公司钴出口禁令及钴价上升对公司的影响，厦钨新能表示，公司是全球用钴量较大的厂商，与上游钴企业保持长期紧密的合作，公司钴供应稳定。在 3C 消费领域，客户对钴酸锂性能更为关注，因而钴价上升对公司经营的负面影响较小。

据SMM统计：2025年11月国内钼铁产量约为15138吨，同比减少16.80%，环比10月增加0.99%。 数据来源声明：   除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

据SMM统计：2025年10月国内钼铁产量约为14989吨，同比减少14.24%，环比9月减少11.21%。 数据来源声明：   除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

SMM11月28日讯:         近年来，再生锌行业的发展备受瞩目，然而国内次氧化锌的供应却日益紧张。相比之下，东南亚地区拥有丰富的次氧化锌原料资源且价格相对低廉，这促使许多中国企业选择在东南亚建厂，其中在越南建厂生产的企业不在少数。同时随着当前国际贸易不确定性的加大，将工厂迁至越南进行采购生产销售一体化的企业愈来愈多，也逐渐成为市场趋势。为了紧跟国际贸易全球化趋势及国内外次氧化锌的市场发展，反映国内外真实的次氧化锌相关价格变动，故SMM计划发布CIF进口次氧化锌系数。 对于市场中的买卖双方而言，清晰、可靠的价格信息是开展经营活动的重要基础。此前，由于缺乏权威的价格指引，部分企业在成本核算、生产计划制定、合作议价等环节面临不便，难以精准把握市场动态，这不仅影响了企业自身的运营效率，也对行业资源的合理配置与健康发展产生了一定影响。基于此，SMM结合行业实际需求，依托自身在有色金属领域的信息整合与分析经验，于11月28日正式发布——CIF进口次氧化锌系数，希望能为行业提供一份客观的价格参考，助力市场秩序逐步优化，为买卖双方的经营活动提供支持。 对买方：辅助决策，降低经营不确定性​        在次氧化锌采购中，买方常遇价格波动、品质是否匹配等问题。SMM CIF进口次氧化锌系数的发布，可针对性解决这些痛点。​        其一，辅助成本控制，提升议价主动性。过去市场价格分散，买方议价缺乏统一标准，成本把控难度大。SMM价格整合越南主流企业真实交易数据，结合原材料行情、供需变化测算，力求反映真实市场价。买方可依此议价，减少信息不对称，将采购成本控制在合理范围。​ 其二，优化生产与库存决策。次氧化锌价格变化影响企业生产计划与库存策略，此前价格不明朗易导致库存积压或生产断供。SMM价格定期更新，帮助买方判断趋势：低价时可适量备货，涨价前可调整采购节奏，同时助力制定精准生产预算。​        其三，降低合作风险。低价竞争易导致产品品质参差，SMM价格关联产品实际品质指标，买方可依此筛选供应商，减少因品质不符引发的生产问题与纠纷。​对卖方：规范竞争，提升经营稳定性​        当前卖方面临低价竞争压力大、利润不稳定、客户信任难建立等问题。SMM CIF进口次氧化锌系数的发布，能为卖方营造更有序的经营环境。​        其一，是引导规范竞争。SMM价格提供统一基准，助力卖方跳出 “拼低价” 模式，转向提升品质、优化工艺、完善服务，让合规企业获得公平竞争机会，推动行业竞争健康发展。​ 其二，是稳定利润预期。价格波动让卖方定价难，SMM价格基于市场交易与趋势分析，具备稳定性与参考性。卖方可结合自身成本制定合理售价，减少定价困扰。         发布时间：每个月最后一个工作日的18：00前。         SMM发布CIF进口次氧化锌系数，核心是以专业信息服务助力行业规范。该价格对买卖双方更多是 “辅助参考”，帮助减少信息差、降低风险。未来 SMM将持续关注市场，优化价格机制，倾听企业反馈，力求服务更贴合需求，与行业各方共推氧化锌市场有序、可持续发展！ 价格方面如有疑问，请联系锌分析师 华琳021-20707844；hualin@smm.cn （以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。)                                                                                            》点击查看SMM金属产业链数据库

SMM11 月 28 日消息， SS 期货盘面呈现进一步走跌的态势。不锈钢基本面偏弱市场信心不足，今日进一步走跌，低点再次逼近 12300 元 / 吨。在现货市场方面，本周由于在宏观利好带动下，不锈钢现货市场情绪回暖，周中前，市场成交明显提升，但随着期货盘面回落，市场谨慎观望情绪再次主导，加之高镍生铁价格接连走低，预期再次转弱，周内价格大体持稳运行。本周，社会库存有所累库，较上周环比上升 0.64% ，达到 94.6 万吨。 SS 期货主力合约走跌回落。上午 10:30 ， SS2601 报 12355 元 / 吨，较前一交易日下跌 40 元 / 吨。无锡地区 304/2B 现货升贴水在 365-565 元 / 吨区间。现货市场中，无锡冷轧 201/2B 卷均报 8025 元 / 吨；冷轧毛边 304/2B 卷，无锡均价 12625 元 / 吨，佛山均价 12650 元 / 吨；无锡地区冷轧 316L/2B 卷 23800 元 / 吨，佛山地区 23800 元 / 吨；热轧 316L/NO.1 卷，无锡报 23250 元 / 吨；无锡、佛山两地冷轧 430/2B 卷均为 7600 元 / 吨。 近期，在美联储释放偏鸽信号后， 12 月份降息落地的可能性再度提升，美元流动性或将进一步趋于宽松。在这一宏观利好因素的推动下，金属期货市场整体呈现走强态势。其中， SS 期货盘面结束了自 10 月末以来的持续下跌走势，从 2020 年以来的低点反弹上扬。与此同时，现货价格也同步反弹。受市场“买涨不买跌”心态的影响，以及期现贸易商采购现货以平仓盘面空单的操作，再加上前期因价格下跌而持谨慎观望态度所抑制的需求集中释放，市场需求明显回暖。从供给端来看，近期多家钢厂传出减产消息。减产范围主要从 200 系不锈钢扩大至 400 系，并且广西某钢厂计划于 12 月进行停产检修。尽管最终实际落实的减产量仍有待观察，但不锈钢产量整体下降或已成为定局。从成本端来看，高镍生铁价格进一步下行回归。尽管该价格已跌破国内镍铁厂家的成本线，但在市场整体表现弱势的情况下，难以获得支撑，不锈钢的成本支撑进一步减弱。尽管不锈钢近期价格在宏观利好以及钢厂减产消息的刺激下有所上涨，但由于成本支撑减弱，且年末需求持续疲软，市场悲观情绪依旧弥漫，因此仍存在一定的回落风险。