12.29 晨会纪要 宏观: （1）商务部新闻发言人何咏前25日在回答关于美宣布对部分中国半导体产品加征301关税的有关提问时说，中方注意到有关情况，已通过中美经贸磋商机制向美方提出严正交涉。中方不认同美方301调查的所谓结论，坚决反对美对华半导体产品加征301关税。 （2）俄副总理诺瓦克：年产1亿吨液化天然气的计划因制裁推迟数年，但工厂建设仍在继续。 纯镍: 现货市场： 12月26日SMM1#电解镍价格125,700-133,700元/吨，平均价格129,700元/吨，较上一交易日价格上涨2,300元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为7,000-7,200元/吨，平均升水为7,100元/吨，较上一交易日下跌150元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-200-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2602）今日维持高位震荡走势，截至午盘收盘报126,160元/吨，涨幅0.84%。 当前镍市正处于“强预期”与“弱现实”的激烈博弈中，短期内镍价重心将受到市场情绪推动维持震荡偏强的格局，但上方依旧被高库存、弱需求基本面压制。 硫酸镍: 截至本周五，SMM电池级硫酸镍指数价格为27156/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27430-27560元/吨，均价较上周略有回升。 从需求端来看，临近月末，本周部分厂商开始询价，但由于下游需求整体进入淡季，叠加部分厂商年末控库存倾向，价格接受度上行幅度不明显；供应端来看，部分厂商由于镍价带动的即期成本上行，有较强挺价意愿。展望后市，预计本月需求回落对镍盐价格持续产生压力，但关注镍价走势对镍盐成本的影响。 库存方面，本周上游镍盐厂库存指数维持4.9天，下游前驱厂库存指数由8.3天下降至7.9天，预计本月下游整体以去库为主，一体化企业库存指数维持7.3天；买卖强弱方面，本周上游镍盐厂出货情绪因子由1.8上升至1.9，下游前驱厂采购情绪因子由2.6上升至2.8，月末成交情绪有所回升，一体化企业情绪因子维持2.6。（历史数据可登录数据库查询） 镍生铁: SMM10-12%高镍生铁均价较上周上涨8.6元/镍点至894元/镍点（出厂含税），印尼NPI FOB指数价格均价较上周上升1.19美金/镍点录得111.65美金/镍点。本周沪镍大涨，宏观利好情绪带动下，不锈钢盘面及现货价格同样上涨，高镍生铁成交价格回升明显，市场活跃度显著提升。供应端来看，宏观情绪及成本支撑催生上游积极挺价，在价格上涨行情相对明确的情况下，上下游企业及贸易商参与度明显提升，市场交投活跃度回暖，给予高镍生铁价格底部支撑。需求端来看，不锈钢现货价格上涨，同时临近年末，部分钢厂存在补货需求，贸易商囤货情绪也有所抬升。总体而言，市场情绪回暖，上下游活跃度明显提升，高镍生铁成交价上涨，预计短期内仍有上行空间。 不锈钢: 现货跟涨乏力，库存去化加速。本周不锈钢现货市场交易主线由“弱现实”迅速切换至“预期交易”。周初，受印尼镍矿审批或将收紧的消息面影响，市场情绪被迅速点燃，带动沪镍与SS期货盘面同步冲高，现货价格也随之跟涨上行，但现货整体涨幅弱于期货盘面，升贴水收窄。市场表现为现货跟涨乏力与成交疲软的共存，贸易商报价虽有上调，但下游终端对短期急涨行情下的高价货源接受度有限，采购严格维持刚需，高位资源流动性收缩，实际成交主要集中在让利后的低价资源。随着周后期消息面影响转弱，期货盘面回调，市场心态再次转弱，现货价格涨势放缓。成本端方面，原料重心显著上移，高镍生铁价格止跌回升并大幅上涨，高碳铬铁价格则有所回落，原料价格的坚挺为不锈钢提供了边际成本支撑。库存方面，在钢厂减产、到货量偏低，以及出口企业为赶在政策生效窗口期加紧提货的共同作用下，不锈钢社会库存去化有所加速，本周环比下降。整体而言，近期市场走强主要依赖消息面支撑，年末需求淡季的影响仍存，市场存在一定回落风险。 消息面支撑镍强铬弱，不锈钢现货价格成本同步走高。本周，不锈钢现货价格同生产成本同步上涨，不锈钢厂成本倒挂有所修复。以304冷轧产品为例，按当日原料价格测算，本周现金成本亏损比例达2.46%；若以存货原料成本计算，现金成本亏损率仍维持在1.66%。在镍系原料成本方面，本周高镍生铁价格止跌回升并大幅上涨。受印尼镍矿审批或将收紧的消息影响，市场预期原料供应趋紧，叠加沪镍及SS期货盘面冲高，高镍生铁报价本周大幅走高，再加上部分贸易商与中小钢厂的采购支撑，截至周五，10-12%品位的高镍生铁价格上涨24元/镍点，最终报收于904元/镍点。在废不锈钢市场方面，本周SS期货盘面大幅走高带动不锈钢成材现货价格同步上涨，高镍生铁价格亦有所上行，废不锈钢相比高镍生铁仍保持较好的经济性优势，废不锈钢价格本周也出现上涨。截至周五，华东地区304边料价格上涨100元/吨，最新报价约为9250元/吨。在铬系原料成本方面，本周高碳铬铁价格再度回落。尽管上周青山、太钢1月钢招价格小幅下调，跌幅未达市场预期，且受消息面影响市场心态转强，价格短暂小幅回升，但铬铁产量仍处于高位，生产企业因利润空间有限暂无明显减产计划，供给宽松格局难有改观；同时不锈钢市场预期减产，年末供需矛盾依旧存在。截至本周五，内蒙古地区高碳铬铁价格较前期下跌50元/50基吨，最终报收于8100元/50基吨。 镍矿: 雨季扰动持续，菲律宾镍矿开采及发运维持低位。 本周菲律宾镍矿价格持稳。价格方面，菲律宾至中国CIF报价：NI1.3%品位40~42美元/湿吨，NI1.4%品位47~49美元/湿吨，NI1.5%品位54~56美元/湿吨；菲律宾至印尼1.3%品位CIF均价42美元/湿吨，1.4%品位CIF均价49美元/湿吨。供应端来看，本周仍处于雨季，降水持续，Honmohon地区降雨量显著，累计约50mm；而三描礼士及塔威塔威地区天气相对平稳，仅有少量分散性阵雨。从现在到月底前，菲律宾没有明显会形成台风的迹象。12月份目前确认派船27船（含JIN BI），实际到港26船，实际开航11船。26年1月目前确认派2船，总派船数比上周多7船，派船增速与上周类似。本周12.20-12.26，到港6船，开航3船。目前菲律宾共有15船在装。港口库存方面，截至本周五12月26日，中国港口镍矿库存881万吨，环比上周减少36万吨，折合金属量约6.92万镍吨。需求端看，本周NPI价格小幅上涨，现货成交价上涨约894元/镍点。预计短期价格仍保持低位运行。当前价格下，国内NPI冶炼厂的备货阶段基本上较充足，对矿石采购节奏有所放缓，对高价镍矿接受度有限。海运费方面，随着年底的发运量持续走低，运费有仍处于低位。菲律宾至连云港航线均价跌至8.5美元/吨。后市来看，预计国内需求继续走弱，由于前期备货较为充足，下游以消化自身库存，采购活跃度明显回落，价格动能承压走弱。进入2026年，菲律宾镍矿供需博弈将趋于平衡，预计其价格将在当前基准水平上维持窄幅震荡，呈现平稳运行态势。 印尼镍矿本周持稳，林业工作组检查持续推进。 印尼镍矿价格本周持稳。基准价方面，印尼内贸镍矿基准12月下半期为14,599美元/干吨，较上一期跌了0.46%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为50.8-52.8美元/湿吨，与上周跌幅为0.2%。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-25美元/湿吨，与上周持平。 火法矿方面，从供应角度来看，印尼主要镍矿产区正处于活跃雨季，本周莫罗瓦利和哈马黑拉地区累计降雨量达90-130mm；科纳韦地区降水相对稍少，达65-95mm。在降雨量明显增加，导致部分矿山生产受阻。截止这周，印尼林业部执法行动仍在延续，受此监管压力，矿山普遍维持惜售/观望态度，出货节奏趋于保守。需求端来看，本周NPI 冶炼厂的采购需求相对较弱。由于前期补库动作已基本完成，近期船货发运节奏明显放缓。受圣诞及元旦假期影响，市场交投氛围冷清，预计整体活跃度需待年后方能有效回升。小部分冶炼厂仍在持续提高其镍矿采购量。RKAB 方面，目前多家印尼矿业公司仍处于提交与评估阶段。湿法矿方面，供应端来看，市场年底表现平稳，可流通的湿法矿相对充裕，跨岛运输量也维持在较少水平。后续来看，由于 RKAB 审批仍未有明确消息，矿山方面普遍保持谨慎态度，使得价格获得一定支撑，进一步下行的空间有限。尽管部分 RKAB配额已接近耗尽，但部分矿山仍可使用尚未用完的 2026 年度配额释放部分矿量，因此镍矿采购仍在持续，导致升水也维持在当前水平。近期市场高度关注LME在本周价格走高，主要还是受到市场情绪影响 印尼镍矿商协会 (APNI) 透露的 2026年初HPM（镍参考价）公式修订动态。据说，印尼政府拟于2026年修订HPM公式，将钴、铁等伴生矿独立计价并征收1.5%-2%特许权税，预计年创收6亿美元。同时，RKAB镍矿产量目标拟由3.79亿吨大幅削减34%至2.5亿吨，旨在通过供应端收紧以托底镍价。根据SMM与印尼能源与矿产资源部（ESDM）的最新沟通，目前关于2026年镍矿固定配额尚无进一步更新。由于政府强调配额核定需具备“明确且严谨的研究依据”，相关分配机制目前仍处于内部深入讨论中。

12.29 SMM晨会纪要 盘面： 从技术面看，沪铝2602合约12月26日夜盘震荡走高，收于22520元/吨，位于多条均线之间。MA5（22519）与MA10（22510）呈粘合状态，价格站稳短期均线之上，但上方MA60（22522）形成轻微压制。MACD指标中DIF（-0.8217）仍位于零轴下方，但MACD柱（3.9221）翻红且持续向上，显示下跌动能减弱、短期有转强迹象。沪铝核心运行区间建议参考22100-22700。 宏观面： 全国财政工作会议在北京召开。会议指出，2026年继续实施更加积极的财政政策；扩大财政支出盘子，确保必要支出力度；优化政府债券工具组合，更好发挥债券效益。会议要求，2026年财政工作抓好六项重点任务，包括坚持内需主导，大力提振消费，加大对新质生产力、人的全面发展等重点领域投入；加快培育壮大新动能，进一步增加财政科技投入；进一步强化保基本、兜底线，促进居民就业增收等。（利多★）国内财政部表示明年将扩大财政支出盘子，深入实施提振消费专项行动；继续安排资金支持消费品以旧换新；促进居民就业增收。（利多★） 基本面： 供应端，国内及印尼新投电解铝项目继续爬产，日均产量继续提升；另外内蒙古某新建电解铝项目宣布于12月20日通电成功，未来短期内，电解铝日均产量预计继续增长。需求端，高价抑制下游提货需求，叠加中原地区下游加工厂受到环保限产影响，开工率下滑，本周铝水比例下降0.61个百分点，下游周度开工率延续弱势运行，铝型材等多个板块开工率环比下滑。 库存方面，据SMM统计，本周一国内主流消费地电解铝锭库存录得64.5万吨，相比上周四累库2.8万吨。 原铝市场： 早盘沪铝2601合约呈先扬后抑走势，整体价格重心较昨日上移。华东地区市场交投情绪环比昨日有所回暖，但仍受年底需求减弱及企业结算关账等因素制约，整体成交活跃度保持低位。市场主流成交价主要集中在SMM均价贴水20元/吨至贴水10元/吨区间。当前沪铝价格处于高位，而年底实际需求难以形成支撑，导致现货贴水幅度已至年内低位水平，部分下游企业因此进行适量补库。上周五华东市场出货情绪指数为2.22，环比下降0.11；购货情绪指数为2.39，环比上涨0.04。SMM A00铝报价22020元/吨，较上一交易日上涨40元/吨，对2601合约贴水190元/吨，较上一交易日下跌20元/吨。 中原市场成交持续疲软，环保限产持续，下游企业以消耗原料库存为主，采购情绪较弱，部分贸易商逢低采购，但升贴水较低叠加物流运输尚未恢复，持货方出货意愿低，实际成交量较少。最终实际成交价格围绕在中原价升水10元到中原价贴水20元之间。上周五中原市场出货情绪指数为2.71，环比下降0.04；购货情绪指数为1.99，环比下降0.30。SMM中原铝价收报21850元/吨，较上一交易日上涨30元/吨，对2601合约贴水360元/吨，较上一交易日下跌30元/吨；豫沪价差为-170元/吨，较上一交易日下跌10元/吨。 再生铝原料： 上周五原铝现货较前一交易日价格小幅下跌，SMM A00现货收报22020元/吨，废铝市场整体持稳。部分利废企业反馈旺季收录的熟铝类废料库存高企，缺乏足量在手订单对冲原料库存，因此暂缓相关废料的采购节奏，且重庆地区环保限产反复，下游对废铝需求小幅减弱。再生铝合金利废企业反馈，即将开始春节备库，目前集中采购废铝原料，因此加快了生铝系废料的采购节奏。2026年敲门之际，资源回收政策落地仍遇重重阻碍，自然人及开票上限仍是难解命题，当前已有回收企业选择将额外税负转嫁至废铝供应端，废铝价格底部面临下移风险。 上周五打包易拉罐废铝集中报价在16500-17000元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在18300-18800元/吨（不含税）。破碎生铝、光亮铝线等价格上周五报平。 预计元旦假期前后国内废铝市场价格维持高位震荡运行，同时需警惕高位回调风险。供应端，税负转嫁问题进一步影响市场供应结构。需求端，再生铝合金企业春节备库需求仍将支撑生铝系废料采购，但下游压铸企业需求放缓迹象逐步明显叠加铝价波动带来的观望情绪，整体需求支撑价格力度有所下滑。政策层面，中原及重庆地区环保限产反复的不确定性短期仍将压制局部需求。价格走势上，破碎生铝（水价）运行重心将维持在 18200-18700 元 / 吨（不含税）。短期需重点关注环保限产政策接触信号、下游企业采购节奏变化，以及税负转嫁对价格底部的影响。 再生铝合金： 期货方面，上周五铸造铝合金主力合约2602开于21495元/吨，开盘后先下探，最低触及21240元/吨，随后震荡回升，午后出现一波快速拉升，最高冲至21600元/吨，尾盘有所回落，最终收于21390元/吨，较前一交易日涨45元/吨，涨幅0.21%。盘面空头减仓为主。 上周五现货市场，SMM A00铝价报22020元/吨，较前一交易日上涨40元/吨，ADC12价格上涨50元/吨至22000元/吨，自2022年5月以来首次重回22000元/吨以上水平。当前原料供应持续偏紧，铝、铜价格维持高位运行，其中铜价已逼近10万元/吨，带动废铝尤其是生铝系价格快速跟涨，再生铝合金日内多次调涨报价。需求端则呈现转弱迹象，下游对高价接受度有限，畏高情绪升温，市场整体成交清淡。供应方面，受环保管控、原料不足或利润倒挂等因素影响，产能仍面临收缩压力。综合来看，成本支撑与供应收紧共同构筑价格底部，但需求放缓及铝价高位震荡制约下游采购意愿，预计ADC12价格短期内将延续高位震荡走势。 进口方面，当前海外ADC12报价维持在2630–2650美元/吨区间，随国内价格快速拉涨，叠加人民币走强，进口即时盈利再度走扩，理论进口窗口打开。 铝市行情总结： 宏观面持续释放积极信号，国内财政工作会议明确2026年将扩大支出、提振消费并重点投向新质生产力等领域，从预期层面为铝的中长期需求，特别是在新能源、高端制造等下游领域，提供了坚实的政策支撑，构成了价格的重要托底力量。需求侧则受到高价抑制与环保限产的共同制约，铝水比例显著下滑，下游型材等多个板块开工率延续弱势，现货消费呈现疲态。综合来看，强劲的宏观政策预期为铝价构筑了底部防线，限制了深跌空间，但基本面消费受抑以及库存拐点初现的现实，将显著压制价格的上行动能，铝价短期以震荡运行为主，上方阻力明显。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格  

12.29 SMM铸造铝合金早评 盘面：上周五夜间铸造铝合金主力合约2602开盘于21310元/吨，盘中先下探至21205元/吨的低点后开启震荡上行，最高冲至21580元/吨，最终收于21545元/吨，较前收上涨155元/吨，涨幅0.72%，成交量3287、持仓量6879，空头减仓为主。 基差日报：据SMM数据，12月26日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2602）10点15分收盘价理论升水690元/吨。 仓单日报：上期所数据显示，12月26日，铸造铝合金仓单总注册量为70431吨，较前一交易日减少61吨。其中上海地区总注册量4757吨，较前一交易日增加0吨；广东地区总注册量22449吨，较前一交易日减少61吨；江苏地区总注册量11931吨，较前一交易日增加0吨；浙江地区总注册量24955吨，较前一交易日增加0吨；重庆地区总注册量5919吨，较前一交易日增加0吨；四川地区总注册量420吨，较前一交易日增加0吨。 废铝方面：上周五原铝现货较前一交易日价格小幅下跌，SMM A00现货收报22020元/吨，废铝市场整体持稳。部分利废企业反馈旺季收录的熟铝类废料库存高企，缺乏足量在手订单对冲原料库存，因此暂缓相关废料的采购节奏，且部分地区环保限产反复，下游对废铝需求小幅减弱。再生铝合金利废企业反馈，即将开始春节备库，目前集中采购废铝原料，因此加快了生铝系废料的采购节奏。2026年敲门之际，资源回收政策落地仍遇重重阻碍，自然人及开票上限仍是难解命题，当前已有回收企业选择将额外税负转嫁至废铝供应端，废铝价格底部面临下移风险。价格走势上，破碎生铝（水价）运行重心将维持在 18200-18700元/吨（不含税）。 工业硅方面：上周工业硅现货价格横盘，上周五SMM华东通氧553#硅在9200-9300元/吨，421#硅在9500-9800元/吨，周内价格基本稳定。SI主力合约收盘在8880元/吨，期货价格震荡偏强。下游用户观望情绪偏强，签单氛围不积极。 海外市场：当前海外ADC12报价维持在2630–2650美元/吨区间，随国内价格快速拉涨，叠加人民币走强，进口即时盈利再度走扩，理论进口窗口打开。 总结：上周五SMM A00铝价报22020元/吨，较前一交易日上涨40元/吨，ADC12价格上涨50元/吨至22000元/吨，自2022年5月以来首次重回22000元/吨以上水平。当前原料供应持续偏紧，铝、铜价格维持高位运行，其中铜价已逼近10万元/吨，带动废铝尤其是生铝系价格快速跟涨，再生铝合金日内多次调涨报价。需求端则呈现转弱迹象，下游对高价接受度有限，畏高情绪升温，市场整体成交清淡。供应方面，受环保管控、原料不足或利润倒挂等因素影响，产能仍面临收缩压力。综合来看，成本支撑与供应收紧共同构筑价格底部，但需求放缓及铝价高位震荡制约下游采购意愿，预计ADC12价格短期内将延续高位震荡走 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

2025.12.29 周一 盘面：受圣诞节影响，上周五晚伦铜休市。上周五晚沪铜主力合约2602开于并摸低于98310元/吨，而后铜价重心逐渐上移，临近盘尾上探至102660元/吨，最终收于101380元/吨，涨幅达3.33%，成交量增加至24.6万手，持仓量增加942手至25.3万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月26日，刚果（金）政府发布新令 暂停所有手工铜与钴加工业务，要求企业提供合法可追溯矿源证明后方可恢复，这将影响当地大量中小加工商运营并提升供应链透明度。 （2）12月26日，美国铜企 Copper Quest 宣布完成 第二期与最后一笔融资配套交易，为其发展计划提供资金支持，凸显中小铜矿开发商在当前高价铜市中的融资与扩张机会。 现货： （1）上海：12月26日早盘沪期铜2601合约早盘盘初再破历史新高，至上午收盘前走高至98500元/吨附近。跨月价差基本在C220-C180之间。展望本周，铜价屡创新高使得下游已经出现大规模停炉停产，元旦假期前预计消费将维持惨淡现状。供需双弱局面下现货升水易跌难涨。 （2）广东：12月26日广东1#电解铜现货对当月合约贴水240元/吨-贴水170元/吨，均价贴水205元/吨较上一交易日跌20元/吨；湿法铜报贴水320元/吨-贴水300元/吨，均价贴水310元/吨较上一交易日跌20元/吨。广东1#电解铜均价97745元/吨较上一交易日涨3030元/吨，湿法铜均价为97640元/吨较上一交易日涨3030元/吨。总体来看，铜价大涨下游躺平，采购情绪降至1.05，现货升水持续走低。 （3）进口铜：12月26日仓单价格50到60美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平；提单价格48到60美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）4美元/吨到16美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平，报价参考12月下及1月中上旬到港货源。 （4）再生铜：12月26日今日11：30期货收盘价98110元/吨，较上一交易日上升2470元/吨，现货升贴水均价-340元/吨，较上一交易日下降10元/吨，今日再生铜原料价格环比上升2000元/吨，广东光亮铜价格85500-85700元/吨，较上一交易日上升2000元/吨，精废价差4218元/吨，环比上升274元/吨。精废杆价差2220元/吨。据SMM调研了解，由于海外市场正逢圣诞假期叠加铜价再次创下新高，进口再生铜原料贸易商反映市场几乎没有成交，接下来是新年假期，预计近两周海外再生铜原料市场成交趋于冷淡。 价格：宏观方面，美乌和谈虽据称接近达成安全保障协议，但领土等核心分歧仍存；国内方面，中国财政部明确明年将实施扩大财政支出、促进消费与稳定就业等一揽子举措以提振经济。此外，美元持续走弱，叠加市场对非美地区铜供应端的担忧，共同推动铜价持续冲高。基本面方面，供应端呈现偏紧格局，持货商普遍惜售，市场流通货源有限，尤其优质铜供应较为紧张。需求端则受铜价冲高抑制，下游采购情绪谨慎，整体消费表现疲软。综合来看，预计今日铜价将维持高位窄幅震荡。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

期货盘面： 上周五，因圣诞节假期，LME铅休市。 上周五晚，沪铅主力2602合约开于17460元/吨，盘初震荡上行，夜间短暂回落后再度上行，于尾盘摸高17585元/吨，终收于17585元/吨，涨30元/吨，涨幅0.17%，走出一秃头小阳柱。 》点击查看SMM铅现货历史报价 宏观方面： 芝商所全线上调金属品种履约保证金。日本内阁批准2026财年创纪录的初始预算，总额为122.3万亿日元。高市早苗：预计2026财年将实现28年来首次基础财政收支盈余。 中国财政部：明年将扩大财政支出盘子，深入实施提振消费专项行动；继续安排资金支持消费品以旧换新；促进居民就业增收。国家统计局：1—11月份全国规模以上工业企业利润增长0.1%。国家发改委：对新能源汽车、锂电池、光伏等“新三样”产业，关键在于规范秩序、创新引领。 现货基本面 ： 沪铅强势上涨，而现货市场流通货源较少，多数持货商已于年底前完成清库，并处于坐等跨年的状态。期间，电解铅厂提货源报价贴水扩大，报至对SMM1#铅均价贴水60元/吨到升水50元/吨出厂。再生精铅散单主流含税出厂报价对SMM1#铅均价贴水75-0元/吨，个别货源贴水125元/吨，不含税主流精铅出厂报价15950元/吨附近。仅少数下游企业按需接货，其他企业则使用长单，现货市场成交低迷。  库存方面：12月26日，LME因圣诞假期休市暂未公布库存数据。截至12月25日，SMM铅锭五地社会库存呈下滑趋势。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 由于假期因素沪铅仅3个交易日，叠加正值2025年底，上下游企业关账盘库，铅现货市场交易活跃度预计较差。但值得注意的是铅社会库存处于16个月的低位，且冶炼厂库存同样处于低位，叠加白银等副产品价格上涨，将支持铅价偏强震荡。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

SMM 12月26日讯：本周钴系产品报价一同上涨，其中电解钴价格因年末供应收缩加之价差收敛，本周现货报价快速上涨，单周上涨1.45万元/吨。而氯化钴市场供应紧缺的格局也仍未改变，据SMM了解，氯化钴市场原料紧缺已成常态，贸易商和回收商库存几乎见底，中小冶炼厂的“余粮”可能撑不过12月至明年1月……SMM整理了本周钴系产品价格变动情况，具体如下： 电解钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周电解钴现货报价快速上涨，截至12月26日，电解钴现货报价涨至42.3~43.3万元/吨，均价报42.8万元/吨，较12月19日上涨1.45万元/吨，涨幅达3.51%。 》查看SMM钴锂现货报价 从供需面来看，供应端，原料成本支撑下，冶炼厂出厂价持稳；贸易商临近年末，企业存在控制资金占用和仓位的要求，出货意愿偏弱，仅维护核心客户。需求端无明显变化，继续维持刚需采买节奏。 本周现货价格快速上涨主要有两方面，一是钴金属价格相对于其他钴产品偏低，进行估值修复；二是在本周前电子盘12合约和01合约存在接近1万元的月差，本周12合约逐步开始交割，需要收敛月差。 预计短期内在收价差的作用下，电解钴现货价格将逐步上行，并在43万元/吨附近震荡，等待下一轮上行驱动。 原料钴中间品方面，其价格依旧延续偏强震荡，流通现货稀少，“有价无市”格局未改。供应端主流现货报盘坚守25.0美元/磅，2026年Q2期货报盘27美元/磅。需求端成本倒挂限制，冶炼厂仅维持零星刚需补库。刚果金出口进度方面，当前仍未听闻试点企业完成出口流程，其余企业出口流程更加缓慢，存在今年配额全部在明年初出口的可能性；按三个月运输周期计算，刚果（金）货源集中到港需待明年3~4月，国内原料结构性偏紧逻辑不变，价格下方支撑依然牢固。 截至12月26日， 钴中间品（CIF中国） 现货报价上涨0.03美元/磅，报24.75~25美元/磅，均价报24.88美元/磅，较12月19日涨幅达0.12%。 钴盐方面( 硫酸钴 及 氯化钴 )： 硫酸钴 ： 据SMM现货报价显示，本周硫酸钴现货报价前期维稳运行，仅在最后一个交易日单日小幅上涨50元/吨，截至12月26日，硫酸钴现货报价涨至9.01~9.37万元/吨，均价报9.19万元/吨，较12月19日涨幅达0.05%。 》查看SMM钴锂现货报价 据SMM了解，本周硫酸钴市场依旧相对清淡，成交有限。供应端冶炼厂报价延续坚挺，MHP及回收料报价维持9.1–9.2万元/吨，中间品9.5万元/吨。需求端询价减少，下游仅零星刚需补库：一是前期集中备货已达成库存目标，二是财报季资金与库存管控趋严，额外备库意愿不足。 预计12月现货价格整体维持平稳趋势，待1月下游企业重启新一轮采购，硫酸钴价格有望再获上行驱动。 氯化钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周 氯化钴 现货报价也在最后一个交易日迎来上涨，截至12月26日，氯化钴现货报价涨至10.85~11.32万元/吨，均价报11.085万元/吨，较12月19日上涨100元/吨，涨幅达0.09%。 据SMM了解，本周氯化钴市场交易仍然较为冷淡，但供应紧缺的格局并未改变。主流成交价在11.0-11.3万元/吨间，部分贸易商的老货成交价在10.9万元/吨左右。原料紧缺已成常态：贸易商和回收商库存几乎见底，中小冶炼厂的“余粮”可能撑不过12月至明年1月。相比之下，头部大厂由于前期积极采买补库，基本可以保证明年1季度供应，他们的报价已坚挺地站上11.5万元/吨。下游电芯方面，由于前期已经采购备货，且当前价格压力较大，因此采购意愿较低；反而高钴和磁材端，对当前的价格接受度较高，陆陆续续有一些采买。 短期看，氯化钴价格将进入新的平衡状态，近期以持稳为主。 四氧化三钴 方面： 据SMMM现货报价显示，本周四氧化三钴现货报价在周初小幅上涨之后暂稳运行，截至12月26日，四氧化三钴现货报价涨至35.5~36.5万元/吨，均价报36万元/吨，较12月19日上涨500元/吨，涨幅达0.14%。 据SMM了解，本周四氧化三钴市场维持稳健偏强格局，需求依然较为旺盛。供应端，头部厂商报价维持36.0-36.5万元/吨的区间。由于货源优先保障长协订单，市场流通的散单稀少，进一步强化了现货紧张的氛围；需求端，正极材料厂采购趋于理性，多以满足刚需生产为主，因新增订单增速放缓，此前积极的囤货行为已明显减少。 当前价格已逼近市场短期承受的阶段性顶部，在缺乏更强需求驱动的情况下，预计四氧化三钴价格将进入平稳期。 消息面上， 本周，钴系产品相关进出口数据出炉，2025年11月中国钴湿法冶炼中间品进口量约为5317实物吨，环比下降30%，同比下降92%，其中从刚果金进口量约为4100实物吨，环比下降35%，同比下降90%。2025年11月中国钴湿法冶炼中间品进口均价为10161美元/实物吨，环比上涨12.13%。2025年1-11月中国累计进口308,988实物吨，累计同比下降46.29%。根据最新的刚果金出口进度，除部分试点企业最快在2025年12月底到2026年1月初有望实现出境外，其余企业大概率要到2026年1月以后才能出口，考虑到刚果金到中国接近3个月的运输周期，预计在2026年3月前，中国的钴中间品进口量将长期处于偏低水平。 》点击查看详情 未锻轧钴进出口方面，海关数据显示，2025年11月中国未锻轧钴进口量约为1633金属吨，环比上涨483%，同比上涨231%。进口均价方面，2025年11月中国未锻轧钴进口均价为35576美元/金属吨，环比上涨8%。2025年1-11月累计进口7318金属吨，累计同比增加165%。本月进口量大幅上涨或因国内部分冶炼厂为反融钴盐，采购海外或是保税区低价老货库存及非标品。 出口方面，2025年11月中国未锻轧钴出口量约为1051金属吨，环比上涨461%，同比上涨38%，分国别看，11月出口量环比大幅上涨主要由于往荷兰、美国出口量恢复，11月中国出口荷兰量439金属吨，环比上涨1230%；美国量276金属吨，环比上涨1740%。本月出口量上涨或因部分企业进行代工交单。出口均价方面，2025年11月中国未锻轧钴出口均价为38726美元/金属吨，环比上升13%。2025年1-11月累计出口量14471金属吨，累计同比上涨95%。 》点击查看详情

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》点击查看SMM铜现货历史价格走势        本轮铜价大幅上涨是矿端紧张、全球精铜贸易重塑、新兴需求爆发与宏观金融共振的结果。截止到2025年12月26日SMM铜现货录得97740元/吨较年初上涨33%；截止当日收盘，沪铜主力合约收盘价录得98720元/吨，较年初上涨34.7%。下游铜加工材企业普遍面临成本高企、加工费承压、利润收缩的困境，在“原料成本连续上涨、加工费迟迟难提” 两头承压下，艰难生存。以下是铜价上涨的核心原因及高铜价对下游加工材企业的影响：        供应端：矿端缺口扩大，精铜库存分布失衡，引发供应担忧        1.矿山端扰动频发：智利El Teniente 矿难、印尼Grasberg 泥石流、刚果（金）矿震等事故加大矿山端口干扰率，据SMM数据2025年全球硫化矿产量同比增速仅为0.13%，远低于需求增速。另外矿山品位持续下降，矿山新增产能周期拉长至7-8年，未来3-4年全球铜精矿都处于供需偏紧格局。        2.冶炼端利润倒挂风险：目前铜精矿加工费跌至-44.9美元/干吨历史低位，冶炼厂加工 “倒贴”，但得益于硫酸价格高位运行及金银等副产品的收益对冲，冶炼厂小幅盈利或处于盈亏平衡附近；2026年国内长单跌至0美元/吨叠加未来硫酸价格有一定回落风险，可能使得部分冶炼厂产量受损，精铜供应弹性受限。        3.库存分布失衡：美国关税预期下，CL远月价差仍超过500美元/吨，精铜持续向COMEX市场集中。截至12月24日COMEX库存升至47.54万短吨历史高位，而LME亚洲仓库库存逐渐下降，加剧区域性供应紧张与逼仓风险。        4.废铜需求增速超供应增速：铜精矿加工费处于低位，冶炼厂对再生铜原料需求持续增长；下游加工材企业面临低碳要求，对废铜的利用率也将上升，令再生铜原料供需偏紧张，对铜元素平衡结果影响有限。        需求端：新兴领域新增铜需求预期偏强，但需注意泡沫风险        能源转型与AI 算力爆发下所带来的铜需求将对冲传统地产行业需求疲软的减量，铜消费增速仍为正增长。但需注意未来AI行业实际投资回报率，目前大部分AI项目仍未进入盈利，资本开支边际回报有结构性下滑风险。        宏观层面：货币宽松预期，强化金融溢价        2025年美国在货币宽松政策下，美元指数下跌超9%。目前美联储降息预期仍未降温，铜的抗通胀与金融属性凸显，在基本面与宏观共振下，资金涌入推升价格。此外，美元走弱与流动性宽松、地缘风险与去美元化的大背景下，贵金属价格暴涨，也助力了铜价的上涨。        “矿山吃肉、下游加工喝汤都难”        矿端凭资源垄断拿走价格上涨的大部分红利，下游加工企业则受成本挤压、资金占用、加工费压缩与竞争内卷的多重冲击，利润空间被持续压缩。        铜价暴涨下，铜加工材企业处于 “原料成本涨、加工费难提” 的两头承压状态，严重影响企业经营、利润，甚至影响企业市场竞争地位与长期的战略方向。以下是部分铜加工材行业最新动态：         线缆行业，缆企在手订单价格与当前铜价倒挂严重，生产经营压力显著增加，多数企业开始减产，行业整体表现惨淡，大部分企业表示2026年元旦生产车间将放假。据SMM数据，SMM铜线缆企业（12月19日-12月25日）周开工率60.75%，环比减少5.96个百分点，同比下降21.57个百分点。        铜杆行业：铜价持续高企，新订单下滑，成品库存高企，多家企业将持续进行减停产。据SMM数据，国内主要精铜杆企业（12月19日-12月25日）周开工率为60.73%，环比下滑2.34个百分点，同比下降14.19个百分点。铜价暴涨，加工材企业资金占用激增，导致流动性紧张，而成本传导失衡又导致毛利塌陷，此过程中易加速行业洗牌，淘汰落后产能。        加工材企业可以SMM 1#电解铜现货价为锚、结合 “背靠背” 购销锁价，是锁定加工费、降低铜价波动风险的核心操作之一，“价格基准统一 + 履约条款匹配+风险闭环”助力企业长足发展。