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  • 2023年以来,ChatGPT引发产业界和资本市场对人工智能(AI,Artificial Intelligence)的新一轮高度关注。ChatGPT为代表的生成式人工智能(AIGC,AI generated content)打开市场的想象力,其令人惊叹的自传播性,快速完成概念普及和投资者教育。人们重新审视和评估数字化、智能化在千行百业中将带来的机遇和潜力。本报告系统性总结、反思过去一年乃至更长时间周期内,AI的演进及市场预期变化,梳理人工智能的投资框架全景图,全面梳理A股、港股、美股市场上的人工智能相关公司,供投资者参考。 市场回顾:全球投资者对人工智能期待甚多,资本市场投资机遇主要围绕算力领域,英伟达及其产业链公司领涨。 今年以来截至9月28日,从市场类别看,美股纳斯达克(+27.9%)和费城半导体(+36.8%)指数领涨全球。中国人工智能和科技相关指数表现平淡。A股市场,中信半导体指数(-5.3%)下跌,中信电子指数(1.3%)、中信计算机指数(+8.4%)小幅上涨。港股恒生科技指数(-10.8%),表现略强于恒生指数(-13.8%)。个股方面,英伟达(+201.1%)、脸书(+143.7%)、特斯拉(+127.9%)领涨美股,英伟达产业链公司中继旭创(+309.9%)、工业富联(+116.9%)领涨A股,理想汽车(+64.6%)表现显著优于其他港股科网公司。当前时点,投资者依旧关注:1)英伟达及其产业链公司的股价是否已经Price In太多市场预期,是否还有上行动力;2)人工智能投资机会未来是否将进一步向算力领域外延伸,云计算、大模型、AI应用领域投资能否酝酿下一波投资机遇。 ▍技术逻辑:这一次有何不同? OpenAI主导的生成式人工智能AICG路径,建立在超大规模数据学习基础上,基于模型训练和RLHF人类反馈强化学习,可用于文本、图片、视频、代码等多模态信息生成和交互。OpenAI于2022年11月30日发布ChatGPT,引发全球市场关注。2023年3月14日,GPT-4发布,进一步提升文字输入限制至2.5万字,准确率提升、试图水平提升。9月,ChatGPT更新支持基于图像进行分析和对话。其他竞争对手快速跟进,Meta推出包含RLHF的开源大模型LLAMA2,开放商业应用许可,市场反响较好。外媒The information报道,谷歌大模型Gemini亦有望近期推出。在中国市场上,腾讯混元大模型、百度文心大模型、阿里通义大模型、快手快意大模型等互联网背景大模型,创业公司MiniMax等、清华系等高校背景大模型的市场关注度较高。此外,市场期待字节跳动大模型的推出。 ▍AI应用潜力:值得期待的SaaS+AI。 微软Copilot AI助手整合GPT技术,有助提升用户效率,且有助公司挖掘用户价值。微软Copilot最早基于Windows11,后支持Office365,面向企业用户定价为每用户30美元/月。我们认为,微软Copilot是最值得关注的AI应用,如果其订阅数据保持持续稳定增长,意味着SaaS+AI商业模式被用户接受,具有显著的示范效应。Adobe和Salesforce也推出基于AI的服务。以Adobe为例,Firefly通过独立网址被访问期间,在今年3月21日到6月8日这2个多月时间内帮助用户生成超过2亿张图片,被整合进入Photoshop应用后,在5月23日到6月8日的2周多时间内帮助用户生成超过1.5亿张图片。软件SaaS应用的流量基础优势显现,叠加AI应用提升用户体验,可以进一步显著提升用户粘性。如果微软Copilot能够证明“加量可加价”逻辑的成立,意味着软件SaaS公司的市场空间TAM将被进一步打开。未来一旦进入美元降息周期,叠加SaaS行业TAM扩大,美股SaaS板块或将迎来一波重估机遇。中国软件公司亦有望有对标机会。 ▍短期VS长期:AIGC打开投资者想象空间,市场预期先行,产业化应用大规模落地仍需时间。 PC和移动互联网等科技大潮的经验表明,人们倾向于高估新技术会带来的短期变化,低估技术浪潮的长期潜力。根据IDC数据,PC的峰值年销量约3.5亿台,互联网产业最高市值约千亿美元量级;智能手机的峰值销量约14亿部,移动互联网产业市值以万亿美元计。人工智能AI带来传统千行百业数字化和智能化,长期看有望打开万亿美元潜在市场空间和更大规模的市值空间,甚至孕育下一代科技硬件。苹果Vision Pro首次提出“空间计算”概念,未来AI+AR可望带来更多科技进步可能。但同时我们也认识到,算力和算法虽快速进步,但传统行业的数据治理仍面临挑战。数据清洗、数据标注、数据结构化、数据规模化既需要时间,更需要传统产业决策者的认知提升。算法方面,仍需要开发者针对不同的垂直场景的数据进一步微调模型,处理“幻觉”带来的挑战。我们坚信,AI在中长期将彻底再造千行百业,带来长期投资机遇,但市场预期提升过快,AI产业化的大规模落地仍需时间。 ▍风险因素: AI核心技术发展不及预期风险;科技领域政策监管持续收紧风险;私有数据相关的政策监管风险;全球宏观经济复苏不及预期风险;宏观经济波动导致欧美企业IT支出不及预期风险;AI潜在伦理、道德、用户隐私风险;企业数据泄露、信息安全风险;行业竞争持续加剧风险等。 ▍投资逻辑:算力先行,大模型值得关注,静待AI应用大规模落地。 大模型训练需要规模庞大的GPU算力。在美国市场上,OpenAI、Meta、谷歌、Stable Diffusion、Midjourney等公司仍在快速训练和迭代算法。在中国市场上,根据我们各公司公告进行的不完全统计,有超过30家公司声称推出大模型或垂直场景下的中模型。模型企业的持续涌现,加剧算力现阶段供需紧张状态。英伟达GPU凭借CUDA生态,仍然具有较强的市场竞争力。谷歌TPU、特斯拉Dojo等自研AI芯片在垂直领域亦值得关注。我们判断,伴随AI应用逐渐向纵深方向演进,投资机会将从GPU产业链进一步扩展至云计算、数据中心IDC、液冷等产业链。预计智能云占比较高的云计算公司将受益。模型领域,科网巨头争夺通用大模型制高点,预计中小型科技公司和创业公司将向产业化方向演进,具有产业数字化场景的传统产业巨头或以收购大模型为基础,加速拓展自身AI应用。我们建议持续关注核心算力公司,预计未来投资重心逐渐向云计算和软件SaaS领域迁移。 原标题:《科技|再谈人工智能:AI投资的短期与长期》

  • 美国商务部长雷蒙多访华:重点关注芯片和人工智能

    据商务部网站发布,应中国商务部部长王文涛邀请,美国商务部长吉娜·雷蒙多于8月27日至30日访华。 据日经亚洲报道,美国商务部长吉娜·雷蒙多周日开始对中国访问,将寻求就半导体和人工智能等两国存在冲突的高科技领域进行对话。 雷蒙多将在访问期间会见中国商务部部长王文涛,并在北京和上海停留。她还可能会见中国高级官员讨论经济政策。 雷蒙多担任商务部负责人的职位使她处于拜登政府对华经济政策的最前线,负责监督芯片技术出口管制等措施。人们担心,在一系列针锋相对的举动之后,中美在半导体方面的紧张关系将升级。 2022年10月,拜登政府禁止向中国出口先进半导体技术和制造设备。今年5月,网信办官网发布通知,称美光公司在华销售的产品未通过网络安全审查。按照《网络安全法》等法律法规,我国内关键信息基础设施的运营者应停止采购美光公司产品。 半导体并不是唯一的战场。今年8月,美国拜登总统签署了一项行政命令,限制美国在中国的某些投资,例如人工智能和量子计算等领域。中方已表示准备采取必要措施予以应对。 中美两国均表示,对话对于避免意外冲突至关重要。两国正在寻求机会在今年晚些时候举行的国际会议上举行峰会。

  • 工信部:加强通用人工智能、6G、量子科技等未来产业前瞻布局

    7月25日,全国工业和信息化主管部门负责同志座谈会在京召开。会议深入学习习近平总书记系列重要讲话精神,全面贯彻落实党的二十大精神和中央政治局会议精神,总结今年以来工作,分析当前形势,部署下一阶段重点任务,扎实推进新型工业化,加快建设制造强国和网络强国,确保全面完成全年目标任务。工业和信息化部党组书记、部长金壮龙出席会议并讲话。部党组成员、副部长、国家国防科技工业局局长张克俭主持会议。部党组成员、副部长王江平、辛国斌,部党组成员、驻部纪检监察组组长叶民,副部长徐晓兰,部党组成员、副部长张云明,部党组成员、国家烟草专卖局局长张建民,部总工程师赵志国,部总经济师高东升出席会议。 会议指出,今年以来,在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下,工业和信息化系统坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,全面贯彻落实党的二十大精神,深入开展学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想主题教育,按照中央经济工作会议和全国两会安排部署,落实落细党中央、国务院各项任务要求,坚持稳中求进工作总基调,完整、准确、全面贯彻新发展理念,加快构建新发展格局,着力推动高质量发展,各项重点工作取得积极进展。促进工业经济稳步恢复,上半年,规模以上工业增加值同比增长3.8%,规模以上制造业增加值同比增长4.2%。扎实推进重点领域创新,一批关键技术产品攻关取得重要进展,C919大型客机实现商业运营,国产首艘大型邮轮顺利出坞。大力培育先进制造业集群,启动国家先进制造业集群培育提升工作。推进高端化智能化绿色化发展,工业互联网标识解析体系服务企业超过27万家,具有一定影响力的工业互联网平台超过240家,各地建设数字化车间和智能工厂近8000个。推进制造业有序转移,举办制造业转移发展对接活动,推动签约一批重大项目。扎实推进中小企业专精特新发展,完善惠企政策,优化企业服务,持续做好防范和化解拖欠中小企业账款工作,加强专精特新中小企业培育,促进大中小企业融通发展取得新成效。推进信息通信业高质量发展,累计建成开通5G基站293.7万个,建成110个“千兆城市”,“5G+工业互联网”融合应用加快推进,重大活动通信服务、网络安全和无线电安全保障任务圆满完成。全面推进开放合作,成功举办中国-东盟新兴产业论坛。 会议强调,做好下一阶段工作,全系统要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,全面贯彻党的二十大精神和中央政治局会议精神,以主题教育为契机,认真落实党中央、国务院决策部署,扎实抓好“十四五”规划实施、产业基础再造、重大技术装备攻关、产业科技创新、产业结构优化升级、信息通信业发展、国防科技工业能力建设、烟草行业稳定发展等工作,对标对表、抓细抓实,确保完成全年目标任务,推动工业经济实现质的有效提升和量的合理增长。 会议强调,要全力推进工业稳增长,抓好重点行业稳增长工作方案的宣贯落实,抓紧研究推进技术改造的政策措施,健全与企业的常态化沟通交流机制,更好发挥各项政策合力,稳定企业预期、提振行业信心。切实保障重点产业链自主可控,加强统筹调度和督促督导,压实各方责任,完善产业政策,强化人才队伍建设,提升产业发展质量和全产业链优势。狠抓传统产业改造升级,深入实施增品种、提品质、创品牌“三品”行动,推进制造业卓越质量工程,加快数字化转型,构建废弃物循环利用体系,促进绿色低碳发展,着力提升高端化、智能化、绿色化水平,做好产业转移这篇大文章。着力培育壮大新兴产业,抓好国家制造业创新中心建设,提升产业科技创新能力,加强通用人工智能、6G、量子科技等未来产业前瞻布局,打造竞争新优势。促进中小企业专精特新发展,深入贯彻《关于促进民营经济发展壮大的意见》,坚持“两个毫不动摇”,坚持管理和服务并重、帮扶和发展并举,深入推进清理拖欠中小企业账款专项行动,加快中小企业数字化转型步伐,加强中小企业公共服务体系建设,增强企业获得感。加强新型工业化等工业和信息化领域重大问题研究,强化理论阐释,谋划思路举措,丰富工作抓手,增强工作前瞻性、主动性和创造性。加强数据挖掘能力、案例剖析能力、问题研判能力建设,不断提高工业经济运行分析水平。完善新发展阶段的产业政策体系,不断优化产业政策实施方式,促进产业政策与财税、金融、贸易、投资、人才等政策协同。 会议强调,做好下半年工作,时间紧、任务重、要求高,要切实把思想和行动统一到党中央决策部署上来,推动主题教育不断走深走实,以学铸魂、以学增智、以学正风、以学促干,以新气象新作为推动高质量发展取得新成效。要掌握正确的工作策略和方法,大兴调查研究,谋划一些牵引性、撬动性强的工作抓手,加强部门协同、部省联动,充分调动各方积极性,加强地方典型经验交流推广,扎实推动重点任务时时有进展、按期见成效。要把纠治形式主义、官僚主义摆在更加突出位置,筑牢贯彻落实中央八项规定及其实施细则精神的堤坝,持续纠治“四风”。要鼓足干事创业的精气神,大力弘扬“两弹一星”精神、载人航天精神、工匠精神等,倡导严慎细实、雷厉风行、团结协作、敬业规范的工作作风,牢牢守住“廉洁、保密、安全”三条红线。要坚持人民至上、生命至上,扎实做好通信设施防护和应急通信保障、工信应急产品协调保障等工作,深入开展重点行业领域安全隐患排查整治,坚决防范重特大安全生产事故发生。 北京市、上海市、江苏省、浙江省、四川省、湖南省工业和信息化主管部门负责同志作交流发言。中央纪委国家监委驻工业和信息化部纪检监察组负责同志,各省、自治区、直辖市、新疆生产建设兵团工业和信息化主管部门负责同志,国家国防科技工业局综合司、国家烟草专卖局办公室、部机关各司局主要负责同志,部属各单位、部属各高校党政主要负责同志参加会议。

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