SMM9月27日讯： 自9月初以来，镍价开启下行通道。 从月初的168200元/吨跌至149990元/吨，9月整体跌幅约9%，今日沪镍收盘价149990元/吨，创2023年以来最低位 。目前期镍的价格 已跌破市场部分电镍企业生产成本线 。镍产业各环节生产利润重新分配。本文将结合宏观与基本面以及电积镍的生产成本来分析后续镍价走势。 一. 宏观情绪压制镍价运行 宏观方面，在9月美联储利率公布区间与前值持平的背景下，美联储主席鲍威尔的发言暗示，美联储或准备在适当的情况下进一步加息。此后美联储扩招后首次裁员等举动，导致市场对美联储或在下半年进行一次加息的预期提高， 市场反应为美元持续走强，大宗商品承压运行，镍价受此影响内外盘齐跌 。 二. 纯镍基本面对镍价支撑有限，近期库存持续累库 基本面来看，受去年极端行情后镍价持续处于高估值状态影响，部分生产企业受利润驱使，纷纷新增或是改造已有产线生产电积镍。据SMM预计2023年中国纯镍产量共计23.89万吨，较2022年抬升37%。其2023年中国产新增电积镍占纯镍总产量23.44%，预计2023全年抬升至32%。与此同时，需求端，镍基合金作为2023年及未来纯镍需求增长的核心板块，自7月份以来对镍板的需求增速较上半年有所放缓，其中主受民用订单需求增速受限影响。SMM预计年内 合金板块对镍板的需求耗量增幅为16%-20% 。 此外， 今年以来纯镍库存呈现累库趋势 ，主要原因为新增电积镍产量持续放量，但下游需求增速有限，且当前新增电积镍品牌仅有HUAYOU牌注册成为上期所交割品可用于交割，除此以外无法被下游消化且无法交割的部分新增电积镍产量就转为社会库存持续累库，因此累库幅度大于上期所库存。但可预期的是，在未来会有更多新增品牌注册成为交割品，从而显性库存将会持续增加。库存的大幅增加，对镍价未来运行起到压制作用叠加当前一体化企业（自产MHP或自产高冰镍生产电积镍）比例占电积镍整体产量的80%，且一体化企业生产成本远低于当前沪镍价格，因此未来镍价下行动力仍存。 但除一体化企业外，当前镍价已经无法被外采硫酸镍、外采MHP、外采废料以及外采高冰镍去生产电积镍的电镍企业所接受。 三. 成本端与低镍价的博弈 据SMM调研了解，8月全国电积镍产量为7000吨，其中固定外采原料生产电积镍的企业占电积镍产量的15.71%，外采硫酸镍生产电积镍约占外采原料的50%。值得注意的是， 一体化生产企业同样会受原料价格波动影响，会在原料价格合适的时候，选择外采原料生产电积镍 。例如受外采硫酸镍生产电积镍利润空间在8月扩大影响，8月硫酸镍价格持续下跌，部分一体化电镍企业选择在市场上购买低价硫酸镍进行生产实现利益最大化，因此8月份实际外采原料生产电积镍产量占比约占总产量的64%。进入9月，受硫酸镍此前价格深跌盐厂减产挺价，镍盐价格持续回暖叠加下游需求受节奏性好转，镍盐价格持续上行，并且预计10月受下游需重新签订长协订单影响，镍盐价格在10月下行空间有限。但相反的是，受纯镍供应持续宽松影响，9月期间镍价下跌，外采硫酸镍生产电积镍的利润空间逐渐缩窄至亏损。 与此同时，外采MHP与高冰镍生产电积镍利润同样受原料价格上涨与镍板价格下跌影响持续亏损。这将会导致生产企业不会长期处于亏损状态去生产电积镍，一体化企业可以选择直接利用MHP或是高冰生产近期利润性更高的硫酸镍，而非一体化企业在成本压力下或将选择停产减产， 最终导致纯镍供给宽松预期将会缩窄 。         【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！订购、试阅请致电021-51666863，联系人：付建】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析

临近十一国庆小假期，国内节日氛围弥漫。本周上海地区量大的现款现货的自提国标银锭的升贴水在2-3元/千克；上海地区量大的现款现货的自提大厂银锭的升贴水在4-5元/千克。国内现货的升贴水本周偏高，主要原因是基差的变化以及市场对节后价格的判断，现在出货成本变高，为覆盖成本，白银的升贴水变高。由于市场贸易商报价较高，市场中不缺货或者下游企业买货需求不高的企业，买货意愿较低，白银现货流通性变差。本周下游买货意愿不高，除了白银价格影响因素之外，临近国庆假期，下游企业开始逐级备货，节前部分运输行业要为国庆假期运力让步，需要提前运输，因此本周大部分下游企业已经逐级完成备货，加急生产，紧急运输方便下游企业在国庆期间进行生产。国庆期间，光伏行业仍然生产运输，行政等企业放假，生产部门轮休；电工合金行业的休假情况与本企业的订单有关，有订单排产就进行生产，如果订单不多，就在安排放假，由于国内白银盘面从9月29日-10月8日停盘，国内白银基本不成交。临近月底，大部分贸易商需要关账盘账，国内白银现货交易节前临近尾声，下游企业从上到下，采购运输需求依次推迟。 》查看SMM贵金属现货报价

》查看SMM硅产品报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM9月27日讯：中秋及国庆双节假期即将到来，SMM对于工业硅主要下游消费行业多晶硅、有机硅及铝硅合金在国庆期间的开工情况进行了相关调研。 工业硅：硅厂假期生产不停，均维持正常生产，因8-9月硅价连续上调，贵州、湖南等少量停产硅企正在等待观望复产时机，整体行业开工率维持增加趋势。从订单来看，生产低磷硼硅企多订单生产，部分反馈订单已排至10月底，生产端厂库库存水平维持偏低。 需求端： 多晶硅： 下游多晶硅端企业维持正常生产，多晶硅及磨粉企业按需补库采购，低磷硼货源维持偏紧，随着上机等新投产能爬坡节后对工业硅需求维持增量。 有机硅： 目前有机硅单体行业开工率在80%附近（按照产能产量计算），调研了解国庆期间均维持原有在产产能，开工率不变，因近几日原料端421#硅价格连续上涨，而有机硅产品DMC价格自上周开始成交转淡，出货受阻价格有下跌表现，成本上涨产品下跌，部分单体厂表示若原料继续上涨后期恐有下调开工率的可能性。 铝合金： 原生铝合金企业不停工维持正常生产，再生铝合金企业生产情况各异，部分企业维持生产生产，另有部分企业放假2-4天不等，与去年相比变化不大。对辅料工业硅备货数量在20-40天不等。 》点击查看SMM金属产业链数据库

工业硅：硅厂假期生产不停，均维持正常生产，因8-9月硅价连续上调，贵州、湖南等少量停产硅企正在等待观望复产时机，整体行业开工率维持增加趋势。从订单来看，生产低磷硼硅企多订单生产，部分反馈订单已排至10月底，生产端厂库库存水平维持偏低。下游多晶硅端企业维持正常生产，多晶硅及磨粉企业按需补库采购，低磷硼货源维持偏紧，节后随着上机等新投产能爬坡对工业硅需求维持增量。有机硅端国庆开工率维持不变，近几日421#价格偏强，DMC出货受阻价格偏弱，成本上涨产品下跌，部分单体厂表示若原料继续上涨后期恐有下调开工率的可能性。铝合金端原生铝合金企业不停工维持正常生产，再生铝合金企业生产情况各异，部分企业维持生产生产，另有部分企业放假2-4天不等，与去年相比变化不大。 多晶硅：多晶硅厂家国庆期间正常生产，其中内蒙、新疆等因”意外“减产产线将恢复。拉晶厂由于已经在9月初将订单签定至十一之后，放假期间多晶硅市场交易预计有限，但下游企业提货正常。 硅片：硅片厂家十一期间正常生产，10月硅片排产有望继续提升，达到年内峰值——超65GW，下游电池片厂逐渐减少对硅片采购，硅片累库趋势明显，周环比增长超100%。目前硅片库存已经接近20亿片大关。 光伏电池：国庆节期间电池生产不放假，对10月电池产量几乎无影响，工厂正常收发货，而下游组件厂普遍正常收货，部分组件厂停产3天上下，收货延期到复工后，但对组件生产及交货几乎无影响。节后电池成本预计继续下降，且价格预计继续向下波动。 组件：组件企业国庆假期正常交付，正常生产。9月组件排产出现减弱——50.2GW，10月由于部分一线企业得较大幅提产，组件排产将重新迎来上涨。 光伏玻璃：国内光伏玻璃节前备货量基本维持稳定，组件企业采购以月度长单为主，散单成交量在节前稍有增长，但整体备库节奏不强。对于玻璃企业来说，节内玻璃窑炉生产不停，但由于运费方面小幅上调，同时节后归来处于玻璃定价期间，目前市场看涨情绪较为浓厚，故节内玻璃企业发货意愿不高，大多以协商节后签订新单发货为主。 EVA/胶膜：国庆节期间EVA不停产，正常发货；国庆节期间胶膜生产放假天数为3-5天不等，于胶膜厂而言发货会有一定的影响，部分已于节前发出，部分延后至节后。而当前因产能过剩，放假对10月胶膜生产影响有限，叠加前期组件厂胶膜原料还在排库期，下游组件厂胶膜处于安全库存之上，部分已于节前备货充足。 高纯石英砂：节前高纯石英砂备库意愿不高，下游企业近期对一路上涨的高纯石英砂接受意愿度不高，采购量较月初有所减少。近期多家企业都在试生产海外石英砂，同时合成高纯石英砂技术也稍有提高，目前中外层砂已有应用，国产石英砂需求近期稍有放缓，采购备库意愿不强。 有机硅DMC：由于当前有机硅各产品价格较高，同时下游企业前期备库基本完成，目前原料库存较多待消化，对节前备库意愿不高，市场部分备库多以刚需补库为主，故本周有机硅市场成交量呈现下降态势。对于生产方面，国庆期间内，单体企业生产状况较为稳定，采用轮休但不停产模式，下游生产企业生产班组放假多为3-5天，节内需求持续减弱。 终端：截至9月24日，9月组件集采定标容量约22.51GW，环比增加33%。三季度末且邻近四季度，终端电站并网进度加快，随着光伏产业链下游价格下行，利好终端装机收益，对组件采购需求也起增明显。节前，终端有部分组件备货需求，为保证节后项目进度及开展交付顺利。节中通常无定标结果发布。9月下旬集中式及分布式项目采购招标数量较多，因此预计假期前后组件集采定标量较可观。当前终端集采项目要求交付日期多为1-2个月，长则要求3-4个月全部交付完成，但需保证年底前项目全容量并网。 》查看SMM光伏产业链数据库

据SMM了解，9月多晶硅实际产量13.52万吨，较此前9月的预计产量下滑约0.45万吨。环比8月的13.01万吨增长3.9个百分点——多晶硅排产继续增长，但产量增速不及预期。 据了解，9月产量环比8月继续增长，其增量主要来自于一方面，新特、协鑫、通威等头部企业已投产线的继续爬坡。另一方面，来自于上机、宝丰等9月新投产线的投产。除此之外，9月多晶硅市场整体热度仍在且多晶硅企业利润明显，其余产线多数继续保持稳定生产。 多个新投产线支撑9月多晶硅供应大幅增加，但相较月初排产，多晶硅产量出现一定下滑，原因究竟为何？ 据SMM了解，部分工厂生产”意外“导致9月多晶硅最终产量不及预期。其一，内蒙两家头部产线皆出现精馏装置问题，影响产量约为3000多吨。其次新疆某企业新投产线本预计9月全面投产，但截至目前该企业已原料正常投炉，但正常出料预计要到10月中旬，与此前市场预期稍晚。除此之外，个别新投厂家爬产进度不及预期亦导致产量的下滑。 10月国内部分装置问题已经解决，同时多家新投产线将开始全面爬产，叠加库存低位以及利润较好。国内多晶硅产量将出现大跨越，预计整体排产将逼近15万吨大关。 》查看SMM光伏产业链数据库

SMM9月27日讯： 今日1#电解铜现货对当月2310合约报于升水70~升水130元/吨，均价报于升水100元/吨，较上一交易日下降90元/吨。平水铜成交价67420~67530元/吨，升水铜成交价格67450~67560元/吨。早盘沪铜当月合约从67450元/吨直坠至67300元/吨，随后反弹至67400元/吨以上，两次上测67440元/吨，随后震荡走跌探低67270元/吨，收于67330元/吨。沪铜现货进口依旧保持盈利，当月合约亏损近百元每吨，沪铜比值上抬至8.3上方；隔月BACK月差于BACK150-BACK190元/吨波动。 假期倒计时，现货市场成交活跃度走低，日内下游补货情绪降低，贸易商急于出货心理显现，现货成交腰斩。早市，持货商报主流平水铜下月票升水120-140元/吨，好铜下月票升水150元/吨附近，湿法铜升水50元/吨。进入主流交易时段，现货成交从升水120元/吨迅速过渡至升水90元/吨，部分持货商报价僵持于此等待下游还价，第二交易时段后主流平水铜下月票成交降至升水70-80元/吨，好铜下月票成交亦降至升水110元/吨，湿法铜表现贴水。临近上午十一时，市场交易氛围清淡，部分下游有意还价至升水50元/吨以下，甚至平水价格，持货商根据自己成本考虑，协调出货。 距离假期仅剩一个交易日，据悉多数下游基本完成备货，叠加节假日期间冶炼厂货源送到，预计明日多数现货商将提前休假，现货交易预计呈现有价无市状态，现货成交或将探至平水至升水50元/吨区间。 》订购查看SMM金属现货历史价格    

SMM9月26日讯： 近期国内主流消费地铝现货价格差异化明显，其中华东地区现货流通偏紧，无锡等地铝锭库存维持低位，加之节前下游备货情绪好转，现货升水维持高位水平，而华南地区因云南等地的供应增量的补充及下游补库铝棒等，铝现货承压运行，近期持续维持小贴水行情，粤沪较差也呈现持续扩大态势，截止9月26日，SMM A00现货价格收报19800元/吨，对当月合约升水200元/吨附近，而SMM 佛山A00铝锭价格收报19490元/吨，对当月合约贴水105元/吨，沪粤价格扩大到300元/吨左右，创近几年来的新高。   针对粤沪两地市场的差异化主因，SMM认为主要有以下两点主因： ①云南地区电解铝复产增量明显，区域供应充足，库存增幅明显。 8月末，随着云南地区电解铝复产工作的完成，华南及西南地区电解铝供应增量明显，SMM数据显示，截止目前云、贵、川、渝、广西五省电解铝总建成产能达1236万吨左右，同比增长56万吨，运行产能已经修复至1130万吨附近，较去年8月份增长263万吨，1-8月份此五省电解铝总产量达613万吨，同比增长5.7%，其中8月份区域内产量环比增长7%至95万吨左右。目前西南等地区的电解铝及铝合金产品主要是供应区域内铝加工及广东等地区，区域内供应增量明显，截止9.25日佛山铝锭库存逐步增加至15万吨附近，较6月末的增加8万吨左右，超越无锡等地区库存量，现货流通宽松，抑制铝现货升水。 ②华南等型材加工企业密集 铝棒补库替代铝锭补库 铝锭升水承压 众所知周，华南地区铝型材等铝加工企业密集，佛山等地区已经形成了铝挤压材的成熟产业链，当地部分铝型材企业虽然有铝棒生产产线，但近年来，国内能耗方面政策驱动电解铝企业合金化比例逐年走高，西南地区电解铝企业周边配套铝棒加工企业产能增加，行业铝水比例增加。铝棒产量增长的情况下， 行业竞争激烈，铝棒加工费承压运行，型材企业外采铝棒成本较自产铝棒低，企业优化选择外采铝棒来替代补库铝锭来生成铝棒。另外近期型材企业受建筑型材订单差等原因，佛山等地区铝型材企业开工不佳，对铝锭铝棒均需求不足。 SMM简评： 沪粤价差持续维持高位运行，或引起区域现货供应结构发生转变，华南地区铝供应充足且铝价低位的情况下，刺激部分华南持货商及铝厂布局将货物发往其他区域，但目前的粤沪价差基本覆盖掉佛山发往无锡等地的运费及杂费（汽运费300元），后续预计南铝北上的量增加，同时，无锡及上海地区进口货源的补充，华东现货流通宽裕，现货升水也将承压回落，沪粤两地价差或有缩小态势，但华南铝价在供应增量的预期下，短期或难以高于华东铝现货。   》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铝产业链数据库 数据来源：SMM

8月纯度≥99.99%未锻造银的出口量为341吨，其中进料加工贸易出口330吨，一般贸易出口0.2吨，海关特殊监管区域物流货物出口量为11吨。 具体数据请见下表： 8月国内白银出口仍处于相对高位，但是相当于7月白银的出口量环比下跌了6.8%。出口品目下进料加工贸易下出口量仍比较多。8月由于国内铅矿的价格偏低，矿企出货意愿变低，市场铅矿出货量变少，因此铅伴生白银的量有所降低。而在8月的月初以及月中的银价相对降低，因此矿原料买入较难，部分进口的铅矿或者高银矿中所含的白银需要加贸出口，所以白银出口量较前8个月来说仍处于相对高位，但较7月仍有环比小幅下跌。由于8月前三周的价格相对有优势，因此国内下游也在积极的备货买货，国内冶炼企业受制于矿价、银价以及加贸出口量，国内冶炼企业出货变低，市场由于缺货，现货升贴水价格偏高，月底随着冶炼厂开始放货，市场现货货源重组，白银现货的升贴水有所下跌。 9月由于国内白银的价格持续上涨，虽然加上增值税，国内的白银价格仍略低于外盘白银价格，但价差缩小，因此SMM预计9月白银的出口量以加贸为主，出口量降低。 》查看SMM贵金属现货报价