》查看SMM钴锂产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM钴锂产品现货历史价格走势   一、三元产业链定价机制 1.1、三元前驱端 动力市场：三元前驱体与下游的成交主要是以执行长单为主， 主要计价公式=（SMM硫酸镍月均价低辐*镍单耗+ SMM硫酸钴月均价低辐*钴单耗+SMM硫酸锰月均价低辐*锰单耗）+前驱端加工费1。 消费市场：三元前驱体与下游主要是以零单成交为主，基本以打包一口价的形式。 1.2、三元材料端 动力市场： 主要计价公式=（SMM硫酸镍月均价低辐*镍单耗+ SMM硫酸钴月均价低辐*钴单耗+SMM硫酸锰月均价低辐*锰单耗）+前驱端加工费1+SMM锂盐月均价*锂单耗+正极端加工费2 消费市场： 消费市场与动力市场有所不同，消费电芯的下游小动力和电动工具会出现集中采买的现象。为了匹配下游，电芯厂与上游正极材料议价也基本以一口价的打包形式。 二、全年价格回顾和2024年长单签订 2.1、全年三元前驱体价格回顾 一季度，终端需求弱势， 三元前驱体开工率较低，部分企业基地停产，全产业链去库存，三元前驱体价格下行。 二季度，终端需求复苏 ，三元前驱价格下跌后持稳反弹。6月动力、数码及小动力市场需求均有实质回暖，镍钴盐也由于下游库存低位刚需补库，成交价格走高，三元前驱体价格随成本支撑及需求好转小幅反弹。 三季度，终端需求小幅增量 ，三元前驱体产能过剩下价格小幅波动。季度初镍钴价格延续涨势，成本驱动下前驱体价格上行，季度末镍钴价格由于原料端短期结构性错配成本支撑下迎来小幅回涨，但是需求弱势下，行业产能过剩，价格内卷严重。三元前驱体价格迎来微幅回涨。 四季度，海外内去库仍是主旋律 ，镍钴价格再次进入下行区间，前驱体受原料价格带动再次走低。年末部分企业为回笼资金且保全年量级，三元前驱体成交价格不断下行。 2.2、2024年长单 据SMM了解，目前2024年三元前驱体长单签订还是处于僵持阶段，对于部分前驱体企业来说一方面镍钴原料端的价格很难谈拢，另一方面下游要求的前驱体售价又是极低的。 （注，此处成本核算，锚定的是全年零单外采硫酸盐的三元前驱企业成本） 上表反映了2023年三元前驱体行业一大特点：资源端没有布局，需要外采镍钴金属原料的厂家今年生存处境相当困难。 目前镍钴价格实则已到历史低位，而下游要求的金属价格也是异常低的，部分企业的隐忧也在这里，如果后续真的跌破部分企业成本线，2023年谈的年单在2024年执行率究竟能有几成？这也是今年长单较难谈成的原因之一。 三、行业现状分析 锂钴镍锰作为新能源金属，下游对其越来越低的价格要求也算是新能源产业的一大特色。在这样的背景下，一个三元前驱体/正极这类材料企业如何能盈利？ 1）如果是一个有资源布局的企业， 在镍钴原料端布局进行降本为其后续竞争及盈利提供空间，比如MHP一体化的企业其盈利还是相对可观的，但是如果下游要求价格进一步大幅下降就未可知了。 2）如果是一个没有资源端布局的企业， 首先你得至少有一个较稳定的下游战略型客户（有股权交叉/有利益捆绑，不完全成本导向），其次你得锁定较大比例的镍钴（锂）原料长单，这个行业的现状是：原料长单成本价格与下游终端销售订单未必完全匹配，如果存在倒挂，加工费和收率能否有摊掉倒挂提供利润的空间。最后默默祈祷，有资源端布局的前驱企业不会整个异常低的行业折扣。 总体来看， 低价格对整个三元产业材料端都是一个恶性的价格竞争机制 ，为何身处其中的企业依旧同意了？      这里关注，目前三元前驱体行业开工率在40%左右， 基本可以被定义为产能过剩的行业了。虽然行业总体停止了大规模扩张步伐， 但是行业过剩主要体现在 1） 头部几家前驱大厂 此前受资本热捧，大规模扩张的产线产能需要消化；2） 新进入的 ，从矿端或者盐端往下游拓展的，钱是之前募的，但是这么快过剩对于一些企业来说也是始料未及的。 这样的大背景下，在未来的竞争局面较为残酷，头部大厂之间折扣内卷，大厂下沉式内卷，行业出清成为2024年三元产业的关键词，保量成为一些企业的首要选择，三元前驱体已被做成”大宗商品”，短期来看导入下游验证拓展新的通道需要时间，但是长期来看技术瓶颈已不在，产品长维度的无差异也是使得价格持续下降的因素。     这里也可以拿囚徒困境举例，为了方便理解，对博弈方的收益进行赋值，假设如果双方都不降价，将维持日常的收益（6，6），均降价收益在（5，5） 毫无疑问，这场博弈的最优解是均不下降折扣，却不是这场博弈的均衡解。为了面对对方无论采用何种举措，自身均不处于劣势的情况，降价是最符合企业利益导向的选择。 四、未来展望 发展中国家很容易形成对某一行业光明前景的共识，这一共识引发经济中的资本、企业大量涌入行业出现投资的“潮涌”，然而等到投资完成后却发现产业产能过剩，市场竞争激烈，热钱退去后，大量企业亏损破产。“潮涌现象”在中国的各新兴产业均有得到验证，对于三元产业链亦是如此，低价格只是表象，价格最终要回到供需关系，市场经济的自我调节才是本质。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 张玲颖 021-51666775 于小丹 021-20707870 马睿 021-51595780 徐颖 021-51666707 冯棣生 021-51666714 柳育君 021-20707895 吕彦霖 021-20707875 袁野 021-51595792 周致丞021-51666711 孙贤珏 021-51666757 林子雅 021-51666902 林辰思 021-51666836

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 》查看SMM金属产业链数据库      本周沪铜2312合约临近交割，2312合约对2401合约月差周内连续走高，一度上扩至BACK620元/吨，叠加近期进口铜到港增多，电解铜现货供应量增加，上海地区周内电解铜现货升水一降再降。至发稿当日SMM1#电解铜报贴水110元/吨-贴水50元/吨。升水虽连连走跌，但下游普遍担忧2312合约如2311合约交割前月差拉大的情况重现，采购多持谨慎态度。目前沪铜2401合约对2402合约月差亦走扩至BACK200元/吨附近，换月后升水能否保持坚挺？   数据来源：SMM      宏观面上看，本周美国公布11月未季调CPI年率录得3.1%，前值3.2%；季调后CPI月率0.1%，前值0%；未季调核心CPI月率4%,前值4%，可以看到通胀虽有缓解但粘性仍存，故周初美元表现小幅抬升。而本周美联储议息会议宣布将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%-5.5%不变，美联储主席鲍威尔亦发表了较明确的“鸽派”言论，美元或已经结束本轮加息周期。受此影响美元大幅走跌，截至发稿日已跌至102点低位附近，伦铜受提振收阳，已经运行至8550美元/吨附近，预计下周仍将保持高位运行。     基本面上，短期内国内呈现供大于求的市场结构。据SMM社会库存数据显示，国内保税区及社会库存处于历史低位状态，上周呈现小幅垒库。受月初进口窗口盈利打开影响，据悉从20号至月末仍将有较多进口铜流入国内市场，持货商出货意愿较强。消费上看本周上海及周边地区下游消费已进入传统淡季，据悉持货商2023年长单将在本周陆续结束，各家企业进入财务年度总结阶段，采购备货多维持刚需运转，需求面支撑乏力。 数据来源：SMM        综上所述，虽然本周月差高企，且明日进入最后交易日月差亦有继续上扩趋势；预计换月后升水将处于升300-500元/吨区间内。然而宏观上铜价持续高位运行，且受季节性淡季因素影响，下游消费缺乏有力支撑；叠加下周进口铜陆续流入国内市场的冲击，基本面上升水亦将承压。预计换月后升水难以持坚，将呈现高报低走的态势。

SMM12月12日讯：11月电解锰（主产地）现货均价整体呈现震荡走弱的趋势，月度跌幅为0.81%；11月国内电解锰（主产地）现货均价12227.27元/吨，环比下跌0.26%。电解锰FOB月均价1697.73美元/吨，环比下跌0.08%。进入12月，价格逐渐反弹，12日报12400元/吨，较11月已涨1.64%。 电解锰（主产地）现货均价走势： 》查看SMM锰现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 基本面 供应端： 主流大厂生产稳定，而前期因环保督察或排产安排等因素开工较低的个别南方大厂也提高了生产。但考虑到部分小厂停产所带来的供应减量，整体锰市供应量波动不大。 产量方面，SMM数据显示，今年8月以来，国内电解锰月度产量震荡增加。11月我国电解锰产量9.78万吨，环比增加0.67%，同比增加53.08%。1-11月我国电解锰总产量约为97.17万吨，同比增加45.76%。 11月产量略有增加的主要原因为：11月各锰厂开工仍以产能的70%展开。此外，虽部分锰企因生产压力月内停止生产，但同期广西湖南地区各有大厂复产，产量增量对冲减量的情况下，整体产量表现为略增。 11月全国不锈钢粗钢总产量表现为减，200系产量表现也止增转减，但因月底冬储需求释放，电解锰整月需求支撑尚可。 进入12月，会议决定各锰厂开工仍维持产能的70%，加之部分企业复产或开工转高，锰市整体供应量延续增加。按锰厂排产调研情况来看，供应端12月预计产量约为10.37万吨。 国内电解锰月度产量变化走势： 》点击查看SMM锰产业链数据库 需求端： 11月国内200系产量有所缩减，但钢厂因冬储需求，现期采买量有所增多。节奏性采买释放需求，锰价小幅挺涨。但长期来看，电解锰价格或仍以稳为主。 出口方面，据SMM了解，11月出口贸易商反馈客户询单采买相对以往较少，但因圣诞节前海外备货需求，实际出口总量大幅下降概率较小。考虑到国内锰片价格阶段性波动，因此后续出口报价或多随汇率及现货出厂价格波动。 根据海关总署最新发布，10月我国未锻轧锰；废碎料；粉末出口量为31146吨，环比增3.54%，同比增49.74%。锻轧锰及锰制品出口量为4191吨，环比增97.28%，同比增28.92%。10月电解锰及锰制品合计出口量3.53万吨，环比增9.72%。 10月出口量增加的主要原因为：10月国际局势较为动荡，海外客户溢价采买较多，加之欧洲地区锰片节奏性短缺，国内供应端对欧出货积极。此外，考虑到国内锰制品经济性较强，海外客户本月采买增量也较多，因此10月电解锰及锰制品合计出口量环比同增。 国内未锻轧锰；废碎料；粉末出口量（分别国总计）变化走势： SMM展望 SMM预计12月下旬锰价或维稳运行。一方面，钢厂12月排产计划未见较大改变，200系不锈钢产量基数仍在。加之冬储分月进行，电解锰下游需求支撑尚可。但另一方面，联盟会议协定各锰厂12月排产仍为产能的70%，加之部分企业复产或开工转高，12月锰市供应量也略有增加。

据本月SMM已发布的原生铅冶炼厂调研情况，11月原生铅冶炼厂以检修减产为主，产量降幅接近2万吨，供应减量集中于河南地区。   》点击查看SMM金属产业链数据库 而12月以来，河南地区原生铅冶炼厂检修恢复后正常提产，但其他地区冶炼厂出现超预期减产，12月产量增幅或不及月初预期。据调研，SMM发现多家冶炼厂提及1月检修预期，地域分布以湖南、广东等南方地区为主，河南、内蒙古等地区冶炼厂冬季生产普遍维持稳定。此外，SMM调研了解，部分冶炼厂年底常规检修周期延长的一部分原因或与年底矿山或矿贸易商要求预付1月货款相关，尽管铅矿加工费标价并未出现下跌，但采购交易成本小幅抬升。因1月底已临近春节假期，个别冶炼厂提及检修周期或将与春节假期重叠，亦不排除检修延迟至2月的情况，SMM对其可能出现的减量评估后汇总如下:   据调研，1月排产计划方面，多数冶炼厂具体检修周期尚未完全敲定，SMM后续将持续跟进。

11月国内有销售资质的硝酸银生产企业的生产量为774吨，环比上涨15.2%，同比增加31.6%。已调研产量约占市场80%，预计国内11月硝酸银产量约为968吨。其中，华中地区产量环比下跌7.7%；西北地区产量环比上涨18.8%；华东地区产量环比上涨58.8%；华南地区产量环比上涨9.5%。本月产量环比增加的原因是：一、11月白银价格触及5697元/千克（SMM1# 白银价格），且11月上旬和中下旬的价格不是很高，因此下游对价格接受度较高，市场备货下单活跃。11月最后一周白银的价格涨到6000元/千克以上，对价格接受度不高，下游提货但下单谨慎。二、由于国内外银价差变化，白银T+D和现货白银的价格的价差维持在400-500元/千克，进口银粉相对有价格优势，部分企业增大需求和备货，国外银粉的对外可销量份额减少，部分企业转战国内。三、下游企业的技术路线变化，PERC在逐渐减少，TOPCON以及其他路线的需求在缓慢增加，其他路线的耗银量多于PERC。四、临近年底，下游开始少量备货，到春节前后会有所降低。SMM预计12月白银的价格处于相对高位，但仍有部分的备货需要在，因此，SMM预计12月硝酸银产量持稳或者稳中小降。 》查看SMM贵金属现货报价  

》查看SMM硅产品报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM12月14日讯：11月底开始，工业硅不通氧及通氧低品位硅市场价格逐步回暖，硅厂报价坚挺叠加市场货源有限，下游实际成交价格也在逐步提涨。高品位421#硅方面，因工业硅期货盘面价格偏弱震荡，叠加421#硅交割资源比较充裕，以期现商出货居多，硅企报价以持稳或不出货。再生硅市场因11月中上旬价格超跌，此次价格涨幅最大。 低品位硅价格表现强势可大概归于以下几点： 对于不通氧553#硅，不通氧553#硅主产区分布在四川、重庆、云南以及陕西河南等地，其中又以四川占比最大。11-12月份西南地区陆续进入平枯水期，对比目前硅价不通氧硅企盈利难减停产较多，集中减产产量下滑，叠加距离重新开炉生产时间尚久，部分有库存的硅企不着急售卖，硅企挺价报涨的心态足。 通氧低品位硅方面，低品位主要供应地在北方地区，北方硅企当前位于年底较高的开工率，那为何现货出现还会出现“货难找”的情况呢？ 一方面新疆大厂10月19日华东通氧553#硅报价调整至16000元/吨，因9月底至10月份大厂接单多且排单生产，在硅粉及多晶硅等需求订单下，12月份也暂无较大的库存压力，其他供应商价格与其对比更有优势，下游铝合金及部分磨粉企业等用户转从其他渠道拿货。 另一方面硅粉需求维持景气，虽多晶硅料价格走弱，从多晶硅月度产量来看，其对工业硅的需求仍保持正向增长。根据SMM数据，11月多晶硅产量在15.05万吨，环比增幅5%，根据硅料企业排产计划，预计12月多晶硅产量在15.8万。新疆99、521#等低品位硅块需求景气，尤其是冬天因硅石清洗难度大等使低磷硼货源更显偏紧。 短期内高、低牌号之前的供需错配以及成本提升推动硅价探涨，此次价格坚挺近期内可以维持，且仍存小幅上行的动力。有机硅及铝合金需求淡季，多晶硅料价格偏弱预期企业多维持按需采购，叠加421#硅老货一定程度补充市场供应，预计此次硅价上行空间不大且为缓幅上涨。 》点击查看SMM金属产业链数据库

SMM12月14日讯： 今日1#电解铜现货对2312合约报贴水110元/吨-贴水50元，均价报贴水80元/吨，较上一交易日跌65元/吨，平水铜成交价68440-68530元/吨，升水铜成交价68470-68550元/吨。沪铜2312合约早盘起伏波动。早盘盘初高开上行至68680元/吨，随后价格震荡走跌，运行于68580-68610元/吨区间内。10时15分停盘前价格意外上测68690元/吨，再次开盘后下测68550元/吨。随后价格小幅攀升，早盘结束收于68630元/吨。沪铜2312对2401合约月差从早盘BACK470-490元/吨走扩，期间受2312合约意外冲高影响最高至BACK610元/吨。随后月差收窄，早盘结束收至BACK450-470元/吨。 今日月差较昨日上扩，升水继续走跌。早盘盘初持货商报主流平水铜贴水70-贴水50元/吨。好铜如CCC-P报贴水50-贴水40元/吨，ENM与平水铜基本持平，报贴水50元/吨左右。随后受月差继续上扩影响，升水进一步下调。进入主流交易时段，平水铜价格跌至贴水110-贴水90元/吨部分成交，进口铜价格多处于低位，部分日韩货源甚至低至贴水120元/吨然未闻成交；好铜如CCC-P报贴水90-贴水80元/吨部分成交；湿法铜如RT报贴水180-贴水150元/吨但货源紧张成交稀少。下游多持观望状态等待换月后拿货，市场交易较为冷清。 距离沪铜2312合约最后交易日仅剩一天，年内长单贸易也进入尾声，市场普遍关注结构变动。目前沪铜2401对2402合约月差在BACK200元/吨附近，预计换月后升水将处于高位。 》订购查看SMM金属现货历史价格  

SMM12月14日讯：11月国内光伏玻璃月度产量为220.56万吨，产量环比11月减少2.85％，产量减少的主要原因为11月国内生产天数较10月减少一天，但由于新增产能逐步爬坡中，产量增加亦较多，但整体综合产量表现减少。 图 中国光伏玻璃产量走势 数据来源：SMM 从光伏玻璃产量走势来看，年内光伏玻璃产量继续增加，11月产量同比去年增加35.73％。11月国内光伏玻璃产量减少主要由于11月为30天，玻璃产线较10月少生产一天，而对应玻璃产能为98300吨/天来说，产量下降近8万吨，但由于8、9月以及11月新增产能投放及产能爬坡，产量方面较之前增加近1万吨，故综合产量表现下跌，但下跌幅度由于产线爬坡有所收窄。 图 中国光伏组件产量走势 数据来源：SMM 从排产产量情况来看，12月组件产量较11月减少较多，由于当前终端需求的持续减弱以及组件利润的进一步降低，对组件企业来说当前生产意愿也降到年内低点，同时也影响到对玻璃整体需求量。11月以来，光伏玻璃行业库存整体表现为上升趋势，较10月底上升1.5天左右，当前组件企业采买多以刚需为主，备库意愿较低，多数企业看跌为主，故采购以保障生产优先。 对于后续12月玻璃产量来看，一方面12月天数31天，较11月天数增加一天，按照当前产能情况测算大约增加产量约为8万吨，另一方面，前期点火窑炉基本达到满产状态后正常生产为主，产线供应量也将达到满产状态。SMM数据统计，预计12月产量新增将达到9万吨左右，故12月国内光伏玻璃产量预计将上升至约229万吨。