2023年7月全球63个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.585亿吨，同比提高6.6%。具体来看，非洲粗钢产量为140万吨，同比提高26.1%；亚洲和大洋洲粗钢产量为1.199亿吨，同比提高9.1%；欧盟（27国）粗钢产量为1030万吨，同比下降7.1%；其他欧洲国家粗钢产量为360万吨，同比提高5.1%；中东粗钢产量为310万吨，同比下降3.9%；北美粗钢产量为940万吨，同比下降1.2%；俄罗斯和其他独联体国家+乌克兰粗钢产量为740万吨，同比提高9.3%；南美粗钢产量为340万吨，同比下降8.4%。 粗钢产量排名前十位的国家 2023年7月，中国粗钢产量为9080万吨，同比提高11.5%；印度粗钢产量为1150万吨，同比提高14.3%；日本粗钢产量为740万吨，同比提高0.9%；美国粗钢产量为690万吨，同比提高0.5%；俄罗斯粗钢预估产量为630万吨，同比提高5.8%；韩国粗钢产量为570万吨，同比下降9.0%；德国粗钢产量为300万吨，同比下降0.5%；土耳其粗钢产量为290万吨，同比提高6.4%；巴西粗钢产量为270万吨，同比下降4.7%；伊朗粗钢产量为200万吨，同比下降1.5%。

》查看SMM硅产品报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 》点击查看SMM金属产业链数据库 SMM8月23日讯：     8月以来，工业硅价格表现强势，再生硅也受益提价，SMM再生硅3303#平均价从14150元/吨上升至14500元/吨，涨幅达2.5%。虽然工业硅价格上涨，但是部分硅厂反应，在行情波动下，硅厂毛利润实际有所收窄，原因是原材料硅泥价格的大幅提升。     硅泥是再生硅的主要原材料，主要来自硅棒开方、切片环节中的硅料损耗，由硅、切割液（水）等组成。硅泥是非标品，价格与其含水量、工业硅价格相关，一般由硅片生产企业通过招标形式出售。SMM从再生硅厂了解到，硅泥价格走势与原生工业硅441#呈正相关，但硅泥价格增长速度往往高于再生硅。自8月以来，SMM华东441#工业硅均价增长800元/吨，硅泥招标价格涨幅约为441#工业硅涨幅的30%左右，考虑生产一吨再生硅需要3吨或以上的硅泥，而再生硅3303#价格仅提升350元，则简单计算可得，再生硅厂单吨毛利润减少将近370元。     在利润空间收窄、厂库维持低位的驱动下，再生硅厂一再提高报价，但下游采购压价情绪较重，再生硅成交价格重心上移不多。考虑硅厂挺价意愿偏强，但上下游僵持博弈，预计短期内再生硅价格持稳运行。    

进口方面，2023年7月中国进口三元材料（NCM+NCA合计数值）9,383吨，环比6月上行24%，同比去年同期下滑7%。 其中，NCM三元材料进口量为7,808吨，环比6月上行28%，同比下滑2%， 占当月三元材料进口总量的83% ；NCA三元材料进口量为1,576吨，环比6月仅小增5%，同比下滑26%。 分国别来看 ， NCM方面 ，韩国占据绝对主导地位，进口量为7,530吨，占NCM当月进口总量的96%；位列第二的日本进口量为262吨，占比仅为3%。 NCA方面， 进口国别集中度较NCM更甚，韩国可占据几乎100%份额。 2023 年1-7月，中国三元材料（NCM+NCA合计数值）累计进口量为64,450吨，累计同比下滑3%。其中，NCM累计进口54,269吨，累计同比下滑1%，NCA累计进口10,181吨，累计同比下滑13%。   出口方面，2023年7月出口三元材料（NCM+NCA合计数值）7,927吨，环比6月下滑5%，同比去年同期下滑12%。 其中，NCM三元材料出口量为7,640吨，环比6月下滑3%，同比下滑14%，占当月三元材料出口总量的96%；NCA三元材料出口量为288吨，环比6月下滑37%，同比上行53%。 分国别来看 ， NCM方面，中国作为三元材料的主要生产地，合作客户遍布区域较广，出口国别集中度相对偏低。 其中，韩国仍占据主导地位，出口量为4,466吨，占NCM当月出口总量的58%；其次是波兰和日本两国，出口量分别为1,470吨和1,182吨，占比分别达到了19%和15%。 NCA方面， 出口国别集中度较高，主要出口至日本和中国台湾，占比分别为68%和32%。 2023 年1-7月，中国三元材料（NCM+NCA合计数值）累计出口量为62,732吨，累计同比增长22%。其中，NCM累计出口59,465吨，累计同比增加18%，NCA累计出口3,267吨，累计同比上行224%。           SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 张玲颖 021-51666775 马睿 021-51595780 杨玥 021-51666856 袁野 021-51595792 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 孙贤珏 021-51666757 周致丞021-51666711

SMM8月23日讯： 今日1#电解铜现货对当月2309合约报于升水300~升水430元/吨，均价报于升水365元/吨，较上一交易日上涨40元/吨。平水铜成交价69320~69440元/吨，升水铜成交价格69400~69540元/吨。沪期铜2309合约再次冲高至69000元/吨上方，盘初从69000元/吨走高至69150元/吨上方，随后回吐涨幅，收于69020元/吨。沪铜当月进口亏损扩大至500元/吨，隔月BACK月差180~210元/吨窄幅波动。 铜价重回69000元/吨令下游买兴骤减，日内采购以非注册货源为主，现货成交活跃度由贸易商主导。早盘持货商报主流平水铜升水310~330元/吨，好铜因货源紧张报价450元/吨，湿法铜升水260元/吨附近。随着期铜继续冲高，个别贸易商报主流平水铜升水300元/吨，被市场长单贸易商积极秒收，随后报价回至升水310~320元/吨。好铜如贵溪、金川大板、CCC-P等货源均十分紧张，成交价格在升水400元/吨以上。日内注册湿法铜货源再次紧张，下游采购以非注册货源为主。 进入长单交付之际，贸易商对可交单平水铜偏好放大，虽铜价进一步走高，但可交单平水铜报价依旧坚挺，其余不可交单平水铜贸易流转不佳，下游因高铜价采购受抑。明日预计在贸易长单尾声以及部分下月票据交易下，现货成交价格升水300元/吨仍将成为买卖双方的拉锯点。       》订购查看SMM金属现货历史价格    

投资要点 ▌ 2023-2025年主要矿企铜矿产量（含湿法铜）增长分别为86.2、84.5、64.1万金属吨 我们盘点全球十六大铜矿企业近20个可能带来铜矿（含湿法铜）产量增长的项目。预期2023-2025这三年会带来主要增长的铜矿项目有QB2， Oyu Tolgoi，Las Bambas，TFM&KFM和巨龙铜矿。根据统计的项目预测，表内20个变动较大的项目在2023-2025年铜矿产量（含湿法SX-EW项目产量）带来的增长分别为86.2、84.5、64.1万铜金属吨。 ▌ 智利区域：干扰多，多个项目推迟 智利区域主要新项目有Teck的Quebrada Blanca 2（QB2）项目，BHP的Spence growth option（SGO）项目，Codelco的Rojo inca以及Chuquicamata地下项目。其中QB2项目建设和调试推迟，导致Teck资源公司2023年产量指引下调6万吨。Rajo Inca项目业因为各种原因也被推迟到2024年开始运营。 除此以外，Codelco公司的Chuquicamata铜矿也持续遭受品位下滑问题的影响，导致Codelco公司本年铜矿产量或将成为2020-2030年周期里最低的一年。此外，Antofagasta公司2023年产量指引也下滑了3万吨，主要因为旗下Los Pelambres项目因为缺淡水的问题。 ▌ 秘鲁区域：增量项目较为集中 秘鲁主要近期增长矿山有Quellaveco，Las Bambas以及预计在2026年启动的120kt年产规模的矿山项目Tia Maria-Arequipa。 Anglo american旗下的Quellaveco项目在2022年6月投产，2023年进入爬升年，全年产量估计为31-35万吨。五矿资源旗下的Las Bambas铜矿正在准备开发Chalcobamba矿床，预计2023年年底开始运营，届时Las Bambas的年均铜产量将可达至38-40万吨。 ▌ 刚果金区域：中国企业主导，建设有条不紊 主要增长铜矿项目有紫金矿业和艾芬豪盒子的Kamoa-Kakula，洛阳钼业旗下的TFM和KFM等。Kamoa-Kakula当前产能为45万吨，三期项目预计2024年10月建设投产，届时产能将提升至62万吨，并且远期计划将产能提升至80万吨。KFM项目今年一季度投产，新增9万吨产能，TFM混合矿项目预计2023年投产，新增20万吨铜矿产能。 ▌ 其他区域：多为大型项目 其他区域增量铜矿多为大矿项目。有增量的项目包括蒙古Oyu Togoi项目、印尼Grasberg和中国的巨龙铜矿项目均处于扩产期。 ▌ 行业评级及投资策略 根据我们盘点，变动较大的项目在2023-2025年铜矿产量（含湿法SX-EW项目产量）带来的增长分别为86.2、84.5、64.1万铜金属吨。未来三年增量绝对值有所上升，但是考虑到基数的影响，增速并没有明显提升。 需求方面来看，全球碳中和大背景下，光伏风电装机保持较高增速，以及电动车快速发展都会带来额外的铜需求增长。加之国内经济处于修复期，政策托底有望支撑传统行业铜需求。因此我们维持铜行业 “推荐” 投资评级。 ▌ 重点推荐个股 紫金矿业： 铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。 洛阳钼业： 刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。 金诚信： 矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。 ▌ 风险提示 1）海外铜矿投产及扩建进度超预期；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）推荐上市公司海外开矿风险；5）推荐上市公司业绩不及预期等。 Kamola-Kakula Kamola-Kakula（卡莫阿-卡库拉）铜矿位于非洲中部赞比亚-刚果(金)铜矿带西北部加丹加铜钴矿带，目前卡莫阿北富矿脉和卡莫阿远北区正在继续钻探，增储潜力大。 紫金矿业是卡莫阿-卡库拉铜矿的最大权益持有者，合计权益约45%。该铜矿储量1862.3万吨，品位约3.94%。计划2023年实现精矿产铜39万至43万吨的目标。 扩产项目建设进程：一期选厂、二期选厂及一期二期联合技改扩建均已完成，处理能力达到920万吨/年，合计年产能达到45万吨铜以上，将成为全球第四大产铜矿山。当前正加快三期500万吨/年选厂扩建及配套50万吨/年铜冶炼厂建设，预计2024年10月建成投产，届时年产能将达到62万吨铜。当项目产能提升至矿石处理量1,920万吨/年，将成为全球第二大产铜矿山，年产铜80多万吨。 巨龙 巨龙露天铜矿位于西藏自治区拉萨市，紫金矿业持有其50.1%的股份。该铜矿储量1468.48万吨，品位约0.26%。 巨龙铜矿一期10万吨/日采选工程项目已建成投产，正在推进15万吨/日采选技改。拟分阶段实施二期、三期工程，其中二期20万吨/日采矿改扩建筹备正在推进。2025年将形成35万吨/年产能。 二期、三期全面建成后可望实现每年采选矿石量约2亿吨、年产铜60万吨规模。 丘卡卢-佩吉&博尔铜矿 丘卡卢-佩吉铜金矿： 位于塞尔维亚博尔州，紫金矿业持有其100%的股份。丘卡卢-佩吉铜金矿分上部矿带和下部矿带。该铜金矿上带矿铜储量为93.089万吨，品位约2.88%；下带矿铜储量为747.0584万吨，品位为0.69%。 上部矿带已建成投产并稳健运行，2022年产铜矿11.1万吨，黄金4.7吨。年产量峰值预计产铜13.5 万吨、产金6.1 吨。下部矿带拟采用崩落法大规模开发，正在推进前期工作及证照办理等。 博尔铜金矿： 位于塞尔维亚博尔州，紫金矿业持有其63%的股份。铜金矿储量含铜673.5万吨，平均品位为0.45%。2018年紫金矿业收购该项目后，迅速扭亏为盈。项目先后对其4座矿山及1个冶炼厂实施技改扩建，均为在产状态。目前正在推进JM矿填充法变更为崩落法采矿工程项目。2022年博尔铜矿产铜9.3万吨，产金2.6吨。2023年指引产铜12.0万吨，产金2.4吨。 预计到2025年，丘卡卢-佩吉&博尔铜矿共计形成矿产铜30万吨/年产能。 TFM&KFM TFM，KFM铜钴矿位于刚果（金）境内，洛阳钼业分别间接持有洛TFM,KFM铜钴矿80%权益和71.25%权益。TFM铜钴矿拥有铜矿石储量2.775亿吨，品位为2.84%，KFM铜钴矿有铜矿石储量0.665亿吨，品位为2.91%。 TFM混合矿项目建设接近完成，项目达产后，预计年均增加铜产量20万吨/年（2022年TFM铜金属产量为254286吨）。KFM生产线已于今年一季度打通，实现产铜4375吨，项目达产后预计新增年平均9万吨铜金属。 TFM项目2023年规划实现铜产量29-33万吨，KFM项目2023年规划实现铜产量7-9万吨。 Oyu Tolgoi Oyu Tolgoi铜矿由力拓公司运营，其拥有66%的权益，剩余的34%的权益由蒙古政府通过Erdenes Oyu Tolgoi公司持有。该铜矿位于蒙古，2009年开始建设，2012年生产出第一批铜精矿，2013年实现首次销售。该铜矿主要有Oyut和Hugo North两大矿床。Oyut矿床目前是采用露天开采方式，使用传统的钻孔、爆破、装载和运输方法。Hugo North矿床正在开发地下矿山。 Oyu Tolgoi铜矿拥有11.49亿矿石储备，品位为0.87%。 目前Oyu Tolgoi铜矿正在进行地下工程， 该项目最初于2016年5月获得批准，投资额为53亿美元。2023年一季度Hugo North Lift 1 Panel 0 (“P0”)已实现可持续生产，Panel 1 (“P1”)和Panel 2 (“P2”)的矿山设计和进度优化的技术研究已于2023Q2完成。 Hugo North Lift 2数量级研究和勘探计划于2023年开始 ，Hugo North（包括Lift 1&2）资源模型更新将于2024年中期完成，Hugo South概念研究和岩土填充钻探将于2024 年开始。 由于地下项目将开始贡献产量，预计2023-2027年这5年间，平均每年的铜产量将达到35万吨。在2028-2036年这5年，预计该铜矿平均每年铜产量将提升至约50万吨。（2022年露天产量为13万吨）。 Quebrada Blanca Quebrada Blanca位于智利北部的Tarapacá地区。Teck在Compañía Minera Quebrada Blanca S.A. (QBSA)有60%的间接权益，30%的权益由Sumitomo Metal Mining Co., Ltd. 和Sumitomo Corporation (合称 SMM/SC)间接拥有，ENAMI拥有10%的股份。 截至2022年12月31日，Quebrada Blanca的已探明和可能储量合计14.33亿吨，铜品位为0.51%。 Quebrada Blanca采矿作业于2018年第四季度停止，采矿设备和人员重新部署到 Quebrada Blanca 二期（QB2）项目。目前，预计使用现有浸出堆的阴极铜生产将持续到 2023年，2023年将是阴极铜生产的最后一年。 QB2在2023Q1实现投产，生产了出第一批散装铜精矿，2023Q2完成了第一批铜精矿的销售，Line 1运行顺利，Line 2正在调试中，港口精矿管道、精矿过滤装置和存储系统已投入运行。项目计划在2023年底之前达到满产，由于建设和调试的延迟，QB2 2023年产量指导已更新为8万吨至10万吨，2024年至2026年其铜精矿产量预计在每年28.5万至31.5万吨之间。 Cobre Panama Cobre Panama露天铜矿位于巴拿马城以西120公里处的科隆省。商业生产于2019年开始。目前该工厂每年满产情况下将加工8500万吨矿石，每年生产超过30万吨铜，以及金、银和钼。继2013年的企业收购之后，First Quantum获得了巴拿马公司Minera panama S.A.(“MPSA”)80%的股权，该公司拥有Cobre巴拿马特许权。2017年11月，First Quantum将其在MPSA的所有权权益提高至90%，KOMIR持有剩余的10%。 据第一量子2023年Q2季报，Cobre Panama可采已探明和可能的铜储量达28.44亿磅，平均品位约0.38%。 2023Q1其扩产项目CP100 expansion施工调试完毕，到2023年底，年吞吐量有望达到1亿吨。Cobre Panama（包括CP100 expansion）2023年计划产铜35-38万吨。该项目预计可助Cobre Panama年产铜规模达超40万吨。 Salobo Salobo位于巴西的Para州，Carajás。Vale通过Salobo Metais S.A.100%持有Salobo的权益。其自2012年开始生产。截至2022年12月31日，其铜矿储量达11.12亿磅，平均品位约0.62%。Salobo于2009年开始预剥离，并于2012年生产了第一批精矿，2014年进行了升级，目前正在进行第二次升级。 扩产项目： Salobo III铜矿项目于2018年10月受批，并将使用Salobo现有的基础设施。Salobo III项目于2022年底成功启动。该项目预计将增加3-4万吨/年的铜产量，预计将在2024年第四季度达到满产。Salobo III预计前5年的平均铜产量约为67千吨/年，前10年为64千吨/年，在矿山的整个生命周期内为59千吨/年。 最新进展： Salobo III铜矿项目2023H1顺利爬产，上半年实现铜产量16kt。 Pampa Norte Spence Pampa Norte由必和必拓全资拥有，包括两个铜矿：Spence 和 Cerro Colorado。Pampa Norte Spence露天铜矿位于阿塔卡马沙漠，智利安托法加斯塔东北162公里处。2006年其生产出第一批铜。新项目Spence Growth Option(即新的9.5万吨/天的铜选矿厂和钼厂)于2020年12月生产了第一批铜。 Spence有矿石储备15.42亿吨，其中氧化物品位为0.67%，表生硫化物品位为0.55%，转型硫化物品位为0.59%，深成硫化物品位为0.45%。 SGO厂房修建计划在2023年完成。在完成SGO（Spence growth option)厂房修建后，4年期间能达到铜平均产量为270ktpa（千吨/年） Quellaveco Quellaveco是英美资源位于秘鲁的一座露天铜矿，有约35年寿命。铜矿储量16.49亿吨，含铜868.2万吨，平均品位达0.53%。Anglo American拥有其60%的权益。 该矿于2022年中期开始生产，在其运营的首个10年预计平均每年生产30万吨铜当量。2023年，Quellaveco的铜产量估计在31万至35万吨之间。2023Q2，Quellaveco产量为78,300吨，反映了产量的逐步增加，并于6月达到商业生产水平，另尾矿坝建设正在按计划进行。 Buenavista del Cobre, Pilares, El Pilar Buenavista Zinc, Pilares, El Pilar三个项目均来自南方铜业的扩产项目，都位于墨西哥索诺拉。 1）Buenavista： Buenavista del Cobre是位于墨西哥索诺拉的露天矿山，南方铜业对其有100%控制权。储量及品位情况：截至2022年12月31日，Buenavista硫化物有21.16亿吨矿石储备，品位为0.41%；Buenavista浸出物有11.32亿吨矿石储备，品位为0.22%。 扩产项目： Buenavista Zinc位于Buenavista矿床内，正在建造一个新的选矿厂。该工厂预计每年生产10万吨锌和2万吨铜。据南方铜业二季报，Buenavista Zinc工程进度已达98%，计划今年8月开始运营爬产。 2）Pilares： Pilares露天铜矿距La Caridad矿山6公里，预计产能可达35000吨铜精矿/年。该项目将显著提高整体矿石品位(Pilares预计为0.78%，La Caridad为0.29%)。目前，Pilares正在运营并向Caridad作业的SX-EW设施提供铜矿氧化物。 据南方铜业2023年二季报，该工程自2022四季度开始运营，后续将贡献铜年产量35000吨。 3）El Pilar： El Pilar距离南方铜业的Buenavista矿山大约45公里。它的氧化铜矿含估计已探明和可能储量3.17亿吨矿石，平均铜品位0.249%。 南方铜业计划将El Pilar作为露天矿运营，年产量预计达36000吨阴极铜，并采用SX-EW（湿法冶炼）技术。预计该项目于2024年开始生产，矿山寿命约13年。 据南方铜业2023年二季报，该工程目前仍在开发研究中。 Las Bambas Las Bambas铜矿位于秘鲁南部Apurimac地区的Cotabambas。Las Bambas是由运营方MMG（62.5%）、国新国际投资有限公司之全资附属公司（22.5%）及中信金属有限公司（15.0%）组成的合资项目。在顺利完成矿山试车和爬坡达产后，Las Bambas于2016年7月1日实现商业化生产。Las Bambas是全球最大铜矿之一，最初投产设计每年额定处理量为5,110万吨矿石，预计每年生产铜精矿含铜约25-30.5万吨。在2017年达到了历史峰值的45.4万吨年产量之后，产出逐年下滑。截至2022年6月30日，该铜矿矿石储量为7.8亿吨，品位约0.7%，含铜金属量约为550万吨。 Las Bambas 2023Q2生产8.1万吨铜，较去年同期增加153%。自三月份恢复采矿作业后，Las Bambas保持满负荷运行状态。由于Huancuire社区主席人事变动，MMG与Huancuire社区对话有所推迟，Chalcobamba矿床开发工作预计在2023年年底开始。 据MMG公司2022年年报，Chalcobamba矿区一旦达产，Las Bambas年均铜产量将可达至38-40万吨。2023年全年规划产量：铜精矿含铜量26.5-30.5万吨。 Grasberg Grasberg铜矿区位于印度尼西亚，由印尼自由港公司(PT-FI)运营，自由港公司（FCX）拥有PT-FI 48.76%的所有者权益。Grasberg铜矿区主要有三个地下矿：Grasberg Block Cave, Deep Mill Level Zone (DMLZ)和Big Gossan，以及处在开发阶段的Kucing Liar矿床。 储量及品位情况： 截至2022年12月31日，Grasberg铜矿区总储备为16.22亿磅。Grasberg Block Cave铜品位为1.1%, Deep Mill Level Zone (DMLZ)铜品位为0.75%和 Big Gossan铜品位为2.27%，开发项目Kucing Liar铜品位为0.99%。 扩产项目：Kucing Liar矿床，其正在进行开发活动，预计在2028年至2041年间生产超过60亿磅铜。其生产前开发活动于2022年开始，预计将持续约10年的时间。 PT-FI另在推进一个工厂回收项目，安装一条新的铜清洁电路，计划于2024年完成，预计每年将增加约6000万磅铜。 El Teniente El Teniente是位于智利的矿山，开采方式兼具露天与地下开采，主要产品为铜精矿、铜阳极。截至2022年12月31日，该铜矿拥有12.06亿吨矿石储备，平均品位约0.82%。Teniente在建工程主要有：Andes Norte、Diamante和Andesita，其目的是将El Teniente分部运营延长50年。但7月发生岩石爆炸时间影响Andes Norte工程和北区矿的生产。 Salvador Salvador是位于智利的矿山，有露天与地下矿，主要产品为阴极铜和铜精矿。Salvador铜矿由Codelco拥有，其自1926年开始运营。Salvador铜矿拥有6.22亿吨储备，品位在0.63%。基于现有资源枯竭的背景下，其开发项目Rajo Inca项目将使Salvador分部的运营时间延长47年。2020年2月，该项目获得环评委批复，3月前期工作完成。截至2023Q1，工程完成率为46.8%。 Rajo Inca铜矿预计在2024年开始运营，目前预剥离工程于今年4月份重新启动，持续推进优化和延长选矿厂、湿法冶金厂以及尾矿矿床的使用寿命工作。 Los Pelambres Los Pelambres是智利 Coquimbo地区的一个硫化物矿床，位于圣地亚哥以北240公里处。它通过磨矿和浮选工艺生产铜精矿(含金和银)和钼精矿。截至2022年12月31日，其矿石储量达9.06亿磅，平均品位约0.59%。Los Pelambres的控股股东之一是Antofagasta plc(60%)。 该矿山目前进行扩建，具体建设进度： 1）据安托法加斯塔公司2023年Q2季报，Los Pelambres 海水淡化厂的调试阶段已接近尾声，海洋工程已于2023年第二季度基本完成，此前由于海浪风暴而被推迟。该工厂于2023年6月实现了淡化水平均产量每秒160升的目标，预计在2023年下半年实现每秒400升的设计产能。 2）在Los Pelambres的选矿厂扩建项目中，预运行测试工作已于2023年第二季度启动，调试阶段预计将于2023年下半年完成。 Centinela Centinela位于智利圣地亚哥以北1350公里处，通过磨矿和浮选工艺生产铜精矿(含金和银)和钼精矿。它还使用SX-EW工艺生产铜阴极。Centinela的控股股东之一是Antofagasta plc(70%)。截至2022年12月31日，其矿石储量达19.87亿磅，平均品位约0.4%。 有关Centinela项目第二选矿厂项目开发的最新研究报告预计将在今年年底提交给董事会审议。根据Antofagasta公司公告，初步预计该项目会于2026年贡献产量。项目日均原矿处理量为9.5万吨，对应每年17万吨铜金属的产量。 增长铜矿项目总览 全球主要的增长铜矿项目主要分布在智利，刚果金，秘鲁区域。 智利区域 智利区域主要新项目有Teck的Quebrada Blanca 2（QB2）项目，BHP的Spence growth option（SGO）项目，Codelco的Rojo inca以及Chuquicamata地下项目，Antofagasta的Los Pelambres海水淡化厂，选矿厂扩建以及Centinela第二选矿厂项目等等。 铜矿项目干扰因素颇多，导致多个项目进展延迟 。QB2 项目由于建设和调试的延迟，2023年产量指导下调为8万吨至10万吨，对应Teck2023年产量指导区间由原来的390-445kt下调幅度超过60kt至330-375kt。但即便如此，QB2作为新项目对Teck铜产量增量仍不容小觑，从下调后的产量（330-375kt）指导来看，其仍比2022年产量提升超59.5kt。QB2预期在2023年底前实现满产，2024年至2026年铜精矿产量预计在每年28.5万至31.5万吨之间。 Rajo Inca铜矿 项目运营时间也被推迟至2024年。其预剥离工程于今年4月份重新启动，Codelco持续推进优化和延长选矿厂、湿法冶金厂以及尾矿矿床的使用寿命工作。Codelco的另一个 Chuquicamata 矿山出现运营困难，品位低的问题成为Codelco 2023年Q1，Q2铜产量下降的原因之一，但地下矿山项目在Q2增长31%，一定程度上有助于改善品位。另外 El Teniente 分区发生岩石爆炸，影响了北安第斯项目的开发和建设分部，以及矿山北部地区的生产分部。总的来说，因为建设项目的推迟，经营困难以及天气坏境等因素，Codelco2023年度铜产量预测由原来的1350-1420kt下调幅度超40kt至1310-1350kt。 据公司公告，2023年或将是Codelco这个十年里产量最低的一年。 Los Pelambres 的海水淡化厂此前由于海浪风暴而推迟，截至2023年二季报，其调试阶段已接近尾声，海洋工程已于今年上半年基本完成。选矿厂扩建项目与运行测试已于2023Q2启动，调试阶段预计在2023年下半年完成。由于海水淡化厂和选矿厂扩建的延迟完成，以及2023年上半年水资源的减少，影响了Antofagasta全年的铜产量。由此Antofagasta下调2023年产量指导下调幅度超30kt至640-670kt（原2023年产量规划：670-710kt）。 秘鲁区域 在今年二季度处于军事保护状态，为铜矿建设提供缓冲，铜矿项目产量有明显的增长。秘鲁政府于7月14日宣布将国家紧急状态进一步延长30天。 秘鲁主要近期增长矿山有Quellaveco，Las Bambas以及预计在2026年启动的120kt年产规模的矿山项目Tia Maria-Arequipa。 Anglo american 2023Q2铜产量增加了56%，主要原因之一是 Quellaveco 在2022年6月达到商业生产水平，开始贡献产量。Quellaveco在其运营的首个10年预计平均每年生产30万吨铜当量。Quellaveco 2023年铜产量估计在31万至35万吨之间。 Las Bambas 自今年三月份恢复采矿作业后一直保持满负荷运行状态。第三球磨机优化等运营改善措施使二季度选矿处理量达2019年以来新高，有史以来第二高。原因之一便是秘鲁今年二季度实施国家紧急状态政策，为南部运输走廊沿线稳定创造了条件。 但由于Huancuire社区主席人事变动，MMG与Huancuire社区对话有所推迟，Chalcobamba矿床开发工作预计在2023年年底开始。据MMG公司2022年年报，Chalcobamba矿区一旦达产，年均铜产量将可达至38-40万吨。Las Bambas 2023年全年规划产量：铜精矿含铜量26.5-30.5万吨。 刚果金区域 主要增长铜矿项目有Kamoa-Kakula，TFM和KFM等。 Kamoa-Kakula一期选厂、二期选厂及一期二期联合技改扩建均已完成。当前正加快三期500万吨/年选厂扩建及配套50万吨/年铜冶炼厂建设，预计2024年10月建成投产。现处理能力达到920万吨/年，合计年产能达到45万吨铜以上。三期建成投产年产能将达到62万吨铜。当项目产能提升至矿石处理量1,920万吨/年，年产铜80多万吨。TFM 混合矿项目2023Q1基建剥离与土建施工任务圆满完成，中区项目已实现短流程投料试车，东区工程进度按照里程碑进程顺利推进。KFM生产线已于今年一季度打通，实现产铜4375吨。 其他区域 巴西的Salobo III项目持续增产， 助Salobo 整体铜产量同比增长13.1吨，超出了Vale二季度的计划。该项目预计将增加30-40万吨/年的铜产量，预计将在2024年第四季度达到满产。 墨西哥： Pilares，Buenavista Zinc为南方铜业在墨西哥的近期两个主要铜矿项目，皆进展顺利。据南方铜业二季报，2023年预计生产93.21万吨铜，比2022年的最终产量增长4.2%。这一增长由秘鲁的生产重回正轨以及Pilares和Buenavista锌选矿厂项目带来产量增量而实现。现Pilares正按35kt年产规模进行生产； Buenavista Zinc 工程进度已达98%，计划今年8月开始运营爬产。同位于墨西哥的El Pilar是南方铜业远期铜矿项目。其将作为露天矿运营，年产量预计达36000吨阴极铜，采用SX-EW技术。该项目计划于2024年开始生产，矿山寿命约13年。 蒙古Oyu Tolgoi项目： 2023年一季度Hugo North Lift 1 Panel 0 (“P0”) 已实现可持续生产，Panel 1 (“P1”)和Panel 2 (“P2”)的矿山设计和进度优化的技术研究已于2023Q2完成。未来5年每年的铜产量将达到35万吨。到2028年至2036年，该铜矿预计每年平均生产(露天+地下)约50万。 澳大利亚： 澳洲区域的 Olympic Dam 其主要冶炼厂维修于2022年1月份完成后，预计下一次大规模重建要到六年后。23H2由于去年主要冶炼厂维护活动 (SCM21) 后选矿厂和冶炼厂的持续强劲表现，Olympic Dam的必和必拓铜产量创历史新高。 其他地区增长铜矿或项目还有位于印度尼西亚的Grasberg，巴拿马的Cobre Panama 100项目，塞尔维亚的丘卡卢-佩吉&博尔铜金矿，中国的巨龙铜矿。 根据全球龙头铜矿企业更新后的2023年规划产量中值与2022年铜产量对比，2023年铜产量上升幅度最大的是Anglo American，洛阳钼业，Vale，Teck，紫金矿业，分别增长约221kt，138.5 kt，99.4 kt，82 kt，70kt。2023年整体16大铜矿企业预计贡献581.8kt的铜产量增量。 从主要增长铜矿项目来看，预计2023年增幅最大的是Quellaveco项目（AngloAmerican 60%权益），预计较2022年产量（102kt）增长228kt；其次是BHP的Spence growth option，QB2项目（Teck 60%权益），Kamoa-Kakula（紫金矿业 45%权益），预计均分别同比贡献约90kt铜产量。 从3年维度来看。预期2023-2025这三年会带来主要增长的铜矿项目有QB2， Oyu Tolgoi，Las Bambas，TFM&KFM和巨龙铜矿。根据图表14统计的项目预测，表内20个变动较大的项目在2023-2025年铜矿产量（含湿法SX-EW项目产量）带来的增长分别为86.2、84.5、64.1万铜金属吨。 行业评级及投资策略 根据我们盘点，变动较大的项目在2023-2025年铜矿产量（含湿法SX-EW项目产量）带来的增长分别为86.2、84.5、64.1万铜金属吨。未来三年增量绝对值有所上升，但是考虑到基数的影响，增速并没有明显提升。 需求方面来看，全球碳中和大背景下，光伏风电装机保持较高增速，以及电动车快速发展都会带来额外的铜需求增长。加之国内经济处于修复期，政策托底有望支撑传统行业铜需求。因此我们维持铜行业 “推荐” 投资评级。 重点推荐个股 紫金矿业： 铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。 洛阳钼业： 刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。 金诚信： 矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。 风险提示 1）海外铜矿投产及扩建进度超预期；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）推荐上市公司海外开矿风险；5）推荐上市公司业绩不及预期等。

现货基本面 上海：昨日盘面小幅上行，但市场货量相对维持，升贴水报价变化基本不大。 广东：整体看，近日出货表现较好，市场上流通现货数量减少，持货商挺价情绪较浓，故尽管月差收窄，现货升水仍较坚挺。现货交投氛围较上一交易日下滑但尚可。 天津：昨日锌价震荡运行，但市场缺货状态明显，贸易商出现明显断货情况，升水仍旧上涨，且报价过后成交较快，整体交投氛围一般。 宁波：整体看，现货持续到货改善紧缺氛围，现货升水迅速回落。盘面微涨，下游观望情绪浓，现货交投氛围一般。 今日预判锌价： 隔夜伦锌录得一阳柱，盘面重心上移。亚洲交易时段美元指数下跌，市场对资金流通性的担忧减弱，盘面上行；随后美指逐渐反弹，盘面亦随之冷静下滑，后续仍需关注宏观数据情况。隔夜沪锌录得一阴柱，高开低走窄幅震荡。冶炼厂长单正均匀到库，进口锌亦持续涌入，一定程度上缓解当前现货升水过热情况；同时，上周锌价走低带动下游逢低补库，近期现货市场表现给到锌价的支撑走弱，但仍需警惕后续宏观面对盘面走势的影响。

SMM8月21日讯：据SMM数据显示，2023年以来，国内分地区锡锭社库持续上涨，于7月14日触及历史新高至约1.2万吨后连续五周去库，截至8月18日较历史高点去库约1700吨。 LME锡库存则相向而行，自2023年5月下旬库存便出现累库趋势，一路上扬，8月21日触及2020年4月下旬以来新高至6090吨；8月22日较前一日减25吨，新加坡及巴尔的摩库存下降。 国内分地区及LME锡锭库存变化走势： 国内分地区锡锭库存持续去库的原因： 沪锡价格连续三个周线下跌，上周跌5.19%，下游企业采购和补库情绪明显升温，带动上周锡锭社库大幅去库。 LME锡锭库存近日持续增加的原因： LME锡0-3升贴水在2023年6月21日刷2021年11月以来新高至升水1704美元/吨后持续下滑，截至8月21日贴水270美元/吨。随着LME锡0-3升贴水近期持续大贴水，后续伦锡累库节奏或将放缓。 产量 据SMM调研了解，7月国内精炼锡产量为11395吨，环比减19.88%，同比增128.82%，1-7月累计产量为96119吨，累计同比增9.58%。 进入8月，当下国内锡矿供应情况相对宽松，但受缅甸佤邦禁矿影响也存在后续国内锡矿供应逐渐偏紧的预期。据云南地区冶炼企业反馈，目前当地锡矿供应情况相较于今年上半年相对宽松，预计国内多数冶炼企业将在8月正常平稳生产运行，但随着缅甸佤邦禁矿情况的持续，国内部分选厂也表示后续国内锡矿供应情况将会再度逐渐趋紧。 国内精炼锡产量变化走势： 进口 据SMM调研，7月国内锡矿进口量为30875吨，环比增42.63%，同比增33.87%，1-7月累计进口量为145032吨，累计同比减4.13%；7月国内锡锭进口量为2173吨，环比减2.42%，同比增51.96%，1-7月累计进口量为14565吨，累计同比减7.27%。近日，锡矿进口处于盈利水平。 8月以来，锡锭进口盈利逐渐开启，近期亦有进口锡锭断续进入国内，预计后续进口锡锭也将逐渐补充国内锡市供应。 》点击查看详情 》点击查看SMM锡产业量数据库 需求 据SMM调研显示，近期个别下游焊料企业反馈，得益于锡价回落带动其客户补库需求，其订单短期内也有增加，但订单增量的可持续性仍待验证；大部分下游焊料企业表示，其8月订单并未较7月有明显转变。 另外，上周的下半周锡价在21万元/吨附近波动，但下游企业补库需求在此前已较多释放，国内周四和周五现货市场成交情况有所降温，多为低位挂单等待期货带动成交接货，且多数焊料企业订单未有实质性明显好转之前，后续焊料企业将逐渐进入库存消化期，其锡锭采购需求或难持续近两周的火热程度。 SMM展望 基本面，在产量趋减预期、进口增加、下游焊料企业需求未有明显好转的背景下，国内锡锭库存走势需关注供需端的变化。LME锡0-3升贴水近期持续大贴水200美元/吨附近，后续伦锡累库节奏或将放缓。 2023年以来，锡价受缅甸佤邦矿山停采锡矿等影响，当下国内锡市仍存在锡矿供应紧缺但下游需求现实弱、预期强等矛盾，一季度全球半导体及消费电子产品需求依然不断探底，全球个人电脑和智能手机出货量分别同比减33%、12%，分别连续四五个季度环比下滑。 但随着国内经济水平逐渐复苏带动消费能力的恢复，消费电子产品去库存至相对健康水平，AI变革及其应用场景的拓宽，新能源汽车销量不断攀升，2023年全球半导体及消费电子产品在三、四季度能否迎来触底反弹？光伏依然是锡消费最亮眼增长点，一季度国内光伏组件同比36%，预期未来4年年均复合增速22%，产业如何抓住机遇、应对挑战？ 敬请关注 2023第十三届SMM锡产业链峰会 ，行业大咖、专家、资深分析师解读宏观面、剖析国内外锡产业发展、预测锡市行情等。 》点击了解2023锡产业链峰会详情