SMM12月16日讯，2023年11月，中国多种锂电隔膜价格均呈现不同程度的下行，从原料端来看，虽然当前国际油价存在波动，会对锂电隔膜主辅材价格造成一定影响, 拖动原辅料价格小幅下行。但由于隔膜原料端多为长协锁定，且原料在成本中占比较小，因此成本影响较小。而从供需来看，近期随着隔膜端部分大厂产线的逐步投放市场、新势力亦有产线进入调试阶段，市场有效产能逐步走高，但这在另一方面亦加剧了市场对于隔膜端市场即将迈入过剩的担忧，下游电芯端受高成品库存、需求走弱预期等因素的影响下，对隔膜订单砍单减量之余亦多有压价。而部分老牌企业及新势力为保证自身份额或打入电芯厂供应链体系，存在以价换量心理，对现有客户的争夺亦日渐内卷，在与电芯厂年协商议招标中低价频现，推动隔膜价格大幅走低并逐步向其制造成本靠拢。 SMM预计在12月时，随着时间逐渐逼近年末，下游电芯端排产的预计将进一步缩量，并带动对隔膜采购进一步下滑，而这也导致次月隔膜端成品库存将持续累计，推动市场供应过剩加剧。而12月时，部分电芯厂明年年单、半年单的招标、或谈判价格也或将陆续确定。或将推动基膜价格逐步向次年年协目标价靠拢，基膜价格或将进一步下行。 SMM新能源研究团队  王聪 021-51666838 张玲颖 021-51666775 马睿 021-51595780 杨玥 021-51666856 袁野 021-51595792 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 孙贤珏 021-51666757 周致丞021-51666711

》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 价格回顾 ：截至本周五，SMM地区加权指数2,996元/吨，较上周五持平。其中山东地区报2,910-2,980元/吨，较上周五持平；河南地区报2,980-3,040元/吨，较上周五持平；山西地区报2,990-3,010元/吨，较上周五持平；广西地区报2,980-3,050元/吨，较上周五持平；贵州地区报2, 970-3,060元/吨，较上周五持平；鲅鱼圈地区报2,950-3,000元/吨。 海外市场 ：截止本周五，西澳FOB氧化铝价格为335美元/吨，较上周五持平，美元/人民币汇率近期在7.10附近，海运费较前期下跌至21.35美元/吨，该价格折合国内主流港口对外售价约2,937元/吨左右，低于国内氧化铝价格59元/吨，氧化铝现货进口窗口保持开启状态。 国内市场 ：现货方面，本周国内现货价格暂稳。本周，氧化铝现货基本面暂无较大变动，企业复产、减产交织，近期国内氧化铝厂陆续恢复或计划于近期恢复此前因能源供应、检修而导致减产的产能：贵州地区某氧化铝厂此前因检修计划所影响的30万吨年产能已于近期恢复正常生产；山西地区某氧化铝厂近期因能源供应问题停止一台焙烧炉生产，计划于近期恢复生产；北方某大型氧化铝厂初步计划于12月16日恢复此前因蒸汽供应问题影响的氧化铝产能。进入12月，山西吕梁地区煤炭安全事影响发酵，山西地区部分矿山受相关影响关停，当地个别氧化铝厂因矿石供应紧张被迫减产运行且开始采购进口矿石。需求端，本周北方地区大雪天气蔓延，西北地区部分电解铝厂或有提前备货需求，叠加近期山东、河南至新疆公路运费较前期上涨，导致市场下游对新疆交割库仓单货源询价频繁，据SMM了解，本周二新疆区域仓单交易，成交0.2万吨左右，到厂价格在3250元/吨，考虑到山西到新疆公路运费目前在320元/吨左右，以及50元/吨左右的短驳费，较目前山西区域氧化铝现货成交出厂价格2990-3000元/吨价差不大。 整体而言 ：北方现货市场近期受矿石供应受限、环保问题、设备检修等干扰，现货供应偏紧，企业报价坚挺，但本周氧化铝主力合约偏弱震荡，最低下探至2830元/吨下方位置，市场将注意力逐步转到新疆区域仓单货源，考虑到明年3月份左右仓单集中注销的可能性对现货价格的压力，市场上下游对峙僵持不下，观望情绪较浓，在市场现货偏紧叠加下游受天气影响短期采购需求增加的背景下，新疆区域仓单货源或对现货价格施压，现货价格或维持窄幅震荡，后续需持续关注晋豫地区矿石供应局势演变以及近期北方大雪天气对贸易走势影响。 图1. 国内主流地区氧 化铝价格走势 来源：SMM 》点击查看SMM铝产业链数据库

 

SMM12月15日讯： 今日1#电解铜现货对2312合约报贴水10元/吨-升水100元/吨，均价报升水45元/吨，较上一交易日涨125元/吨；平水铜成交价68920-69080元/吨，升水铜成交价68980-69120元/吨。沪铜2312合约早盘于68910-69010元/吨内窄幅波动。沪铜2401合约早盘小幅走高，盘初波动于68600-68670元/吨；此时沪铜2312对2401合约月差盘在BACK330-350元/吨。盘中2401合约走高上行至68740元/吨，随后在68720-68740元/吨平稳运行；此时沪铜2312对2401合约月差在BACK250-270元/吨。收盘时沪铜2312合约收69020元/吨，2401合约收68780元/吨。 今日盘面重心较昨日走高，然而因早盘月差收窄，升水较昨日有所抬升。在今日主流交易时段，持货商报主流平水铜报升水300-330元/吨，好铜如CCC-P报升水340元/吨部分成交，贵溪报350元/吨。湿法货源稀少，报升水260元/吨；此时2312合约对2401合约隔月月差在BACK300-330元/吨，平水铜现货对2312合约表现贴水10元/吨-升水20元/吨左右，好铜升水30-50元/吨左右。随后月差收窄，国产主流平水铜紧缺，价格报升水310-330元/吨部分成交，好铜报升水350元/吨左右部分成交；此时2312合约对2401合约隔月月差在BACK250-270元/吨，平水铜现货对2312合约表现升水20-50元/吨，好铜升水100元/吨左右。根据SMM1#电解铜报价方法论，SMM始终对当月合约报价。 今日是沪铜2312合约最后交易日，月差收窄加上国产平水铜货源紧张，持货商选择挺价，部分下游未能补全需求缺口。据悉12月20日起将有大量进口铜报关进口，或将对现货升水造成冲击，预计下周升水易跌难涨。 》订购查看SMM金属现货历史价格  

SMM12月15日讯：11月月初沪铝主连走势相对平稳，7日刷2023年10月9日以来新高至19370元/吨后持续下滑，月度跌幅为3.15%。进入12月延续弱势震荡，11日刷2023年8月15日以来新低至18240元/吨，近两日大幅反弹，截至15日午间收盘涨1.05%。 伦铝走势与沪铝相近，11月6日刷以来新高至2295.00美元/吨后弱势运行，月度跌幅为2.32%。12月继续下探，13日刷以来新低至2109.00美元/吨，近两日大幅反弹，截至15日11:35分微跌0.02%。 沪、伦铝走势变化： 》查看期货实时走势 宏观面 国内： 国家统计局公布的数据显示，中国11月规模以上工业增加值同比增长6.6%，前值为4.6%。11月份，社会消费品零售总额42505亿元，同比增长10.1%，比上月加快2.5个百分点；环比下降0.06%。 》点击查看详情 商务部新闻发言人束珏婷表示，近几个月，中国货物贸易呈现回稳向上的势头，以人民币计进出口增速连续4个月回升，10月、11月均实现正增长。11月份，货物进出口总额37004亿元，同比增长1.2%，比上月加快0.3个百分点。 央行金融数据显示，今年11月末社会融资规模存量为376.39万亿元，同比增长9.4%。11月末，广义货币（M2）余额291.2万亿元，同比增长10%。业内人士表示，社会融资规模继续保持同比多增，M2增长同经济增长和价格水平预期目标相匹配。 11月末人民币贷款余额236.42万亿元，同比增长10.8%。整体看，前11个月人民币贷款增加21.58万亿元，同比多增1.55万亿元。今年前11个月贷款增量已与去年全年相当。信贷支持实体经济的力度保持稳固。此外，11月贷款新增1.09万亿，同比接近持平，基本符合预期。 》点击查看详情 国家统计局新闻发言人刘爱华今日在新闻发布会上表示，11月国民经济回升向好，工业、服务业、消费、出口这些指标都在持续改善，高质量发展扎实推进，全年发展主要预期目标有望较好完成。尽管当前外部环境复杂性、严峻性、不确定性上升，国内有效需求不足，部分行业产能过剩，社会预期偏弱，部分领域风险隐患仍然较多，但综合来看，我国发展面临的有利条件强于不利因素。 》点击查看详情 海外： 美国至12月13日美联储利率决定前值及预测值均为5.50%，公布值5.50%。 当地时间13日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。这是自今年9月议息会议以来，美联储连续第三次暂停加息。至此，外界普遍认为，美联储本轮加息周期结束。美联储自2022年3月开启本轮加息周期，截至今年7月，共加息11次，累计加息幅度达525个基点。 本次会议释放了明年货币立场可能鸽派大转向的信号。美联储官员预计明年将降息75个基点，步伐比9月的预测要快。美联储下调对今明两年的通胀预测，预计明年核心通胀率为2.4%。决策者略微下调了对明年经济增长的预测，但维持失业率预测不变。 美联储主席鲍威尔：通胀仍然过高。全力致力于将通胀率恢复至2%。利率水平已进入限制性领域。经济活动增长已大幅放缓。我们将根据全部数据、不断变化的前景和即将出现的风险做出未来的决策。我们相信我们的政策利率已经达到或接近峰值。如适当，准备进一步收紧政策。决策者不希望排除进一步加息的可能性。决策者正在思考、讨论何时降息合适。降息已开始进入视野。下一个问题是何时收回政策。关于降息时机的讨论仍在进行中，将非常谨慎地做出决定。我们意识到我们可能会存在长时间保持高利率的风险，出现经济衰退将严重影响降息决策。不会等到2%通胀率再降息的原因是那将会太晚，会超过目标。在通胀达到2%之前，需要减少对经济的限制。 根据芝商所(CME)的FedWatch工具，交易员目前认为3月降息的可能性为72%，高于周三早些时候的49%，预计5月降息的可能性为94%。 11月美元指数呈走弱趋势，月度跌幅为3.00%。进入12月，一度迎来一波反弹，近日逐渐回落，14日刷2023年8月11日以来新低至102.42，截至14:31分跌0.33%。 美元指数走势变化： 综上： 整体来看欧美加息接近尾声，中国经济逐渐恢复，宏观面给予铝价一定支撑。 现货价格 11月 SMM A00铝 现货均价整体呈走弱趋势，月度跌幅为2.36%。进入12月，仍呈下滑趋势，14日报18630元/吨，较月初跌0.16%。 据SMM分析，整体来看，国内电解铝主流消费地库存持续去库，无锡地区库存下降明显，主因地区间货源转移增多，实际需求不佳，预计短期内华东地区升贴水震荡调整为主；巩义地区铝锭在途增加，后续现货流通货源增加预期较强，且因近期河南巩义等地区环保督察下游减产较多，铝锭需求有所下降，预期中原升水或承压回落；伴随云南减产的基本完成，且西北地区货源流入有所减少，华南整体到货偏紧，预计近期华南地区升水以高位持稳为主。 SMM A00铝现货均价走势： 》查看SMM铝现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 基本面 供应端： 11月份云南地区电解铝减产落地，总减产规模涉及117万吨电解铝年化产能，基本符合初步预期，国内电解铝运行产能高位回落至4190万吨附近，12月国内电解铝运行产能有望整体持稳，仅白音华地区有12万吨新增产能投产预期。11月国内电解铝产量同比增4.6%，12月有望同比增3.6%左右，2023年国内电解铝全年产量有望达4151万吨高位，同比增加3.6%。 产量方面，据SMM数据显示，11月国内电解铝产量约为348.8万吨，同比增4.6%。11月国内云南地区电解铝停槽减产，国内电解铝日均产量环比下滑1185吨至11.63万吨/天。1-11月国内电解铝累计产量3794.6万吨，同比增3.6%。11月份国内铝棒等加工板块产量小幅波动，加之云南减产产能主要影响铝锭产出保供铝加工行业为主，SMM测算11月国内铝水比例环比增3个百分点至73.4%左右。11月国内电解铝铸锭量约为92.8万吨，同比减10%，1-11月行业铸锭总量约为1113.8万吨，同比减10.4%。 11月国内电解铝运行产能环比回落，主因云南地区因电力供应受限，电解铝行业出现大幅减产的情况，截止目前省内电解铝减产涉及年化产能117万吨，省内电解铝运行产能由565万吨回落至448万吨左右，目前云南电解铝运行产能较去年增长44万吨左右。11月，内蒙古白音华新增产能投产顺利，企业运行产能增加8万吨左右，剩余12万吨陆续通电预计12月底通电完成。其他地区电解铝产能多持稳运行为主，暂无出现大规模性产能变动。截止11月度，SMM统计国内电解铝建成产能约为4519万吨，国内电解铝运行产能约为4189万吨左右，行业开工率环比降2.4个百分点至92.7%。 进入12月，国内仍有少量新增产能投产，但云南地区目前运行产能仍高于历史同期高位，省内电力存在较大不确定性，其他地区暂无较大变动可能性，预计12月国内电解铝运行产能短期持稳运行为主，后续仍需关注西南地区电力供应情况。结合未来产能变动情况，SMM预计12月国内电解铝产量356万吨左右，同比增3.5%，2023年全年电解铝产量有望达4150万吨，同比增3.6%。 国内电解铝月度产量变化走势： 进口方面，10月国内原铝净进口量超21万吨，突破新高，11月考虑到后续进口窗口关闭，SMM预计11月净进口量或下降至12万吨附近，但11月下旬铝进口窗口又阶段性打开，这或导致12月下旬或1月国内原铝进口有增加趋势。 电解铝进口盈亏变化走势： 库存： 12月14日，SMM统计国内电解铝锭社会库存48.3万吨，较本周一库存减4.6万吨，较上周四库存减7.7万吨，和去年同期的48.2万吨也已基本持平。自11月中段以来，传统淡季下国内铝锭去库已持续一月有余，12月14日库存创出年内新低，这不免超出了大部分人的预期。从SMM库存数据分析上看，三大主流消费地铝锭快速去库的表现基本一致，需强供弱的铝锭供需格局下，国内铝锭的连续去库形势暂未有转变的迹象。 关于后续国内的铝锭库存运行轨迹，SMM认为，在去库拐点完全出现后，当前铝锭社会库存较11月中段已快速下降超过20万吨，11月下半月以来去库速度略超预期；12月铸锭量增量有限，进口窗口打开后，进口货源流入增加对去库造成的干扰不足，截至12月14日国内铝锭库存更是创下年度新低，据SMM最新调研，无锡和华南的在途货量仍然偏少，巩义地区的在途货量虽持续增加，但仍未见大批量到货。SMM预计，年末期间，受云南减产对铝锭到货量的持续影响，国内铝锭库存整体仍得以维持去库走势，但由于12月初的去库速度异常迅猛，SMM推算12月国内铝锭库存最低将回落至40-45万吨附近。 国内分地区电解铝库存变化走势： 》点击查看SMM铝产业链数据库 需求端： 11月国内铝下游加工维持疲软状态，其中铝板带箔版块国内内需订单下滑，海外季节性备库需求增加，出口订单稍有好转。 铝型材版块整体偏弱，开工下滑为主，其中光伏型材受限于组件企业库存高位影响，光伏型材行业新增订单较少，开工下滑为主。 建筑型材行业淡季明显，部分中小型企业订单下滑明显，甚至停产的现象也一度干扰市场信心。 11月国内铝社库进入去库状态，月底铝价持续低位，刺激部分下游低价补库，且行业铸锭比例维持低位，带动行业去库增速。 SMM展望 基本面国内电解铝供应端进入平稳阶段，云南二轮减产暂无定论，短期供应维持同比增长为主。 下游需求季节性走弱，但行业铸锭比例低及下游低价补库带动铝锭持续去库，年底市场资金回笼，沪铝持仓量持续低位，铝锭社会库存强去库及库存进入低位水平，倒逼空头离场，近月合约支撑强劲，但远期下游消费淡季及海外在途铝锭到货补充等因素，铝累库预期走强，多头资金入市积极性不佳，沪铝盘面上方仍有压力。 综合来看，欧美加息接近尾声叠加中国经济逐渐恢复，宏观面及铝锭低库存给予铝价短期支撑，中长期仍需关注宏观情绪及国内库存情况。

》查看SMM钴锂产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM钴锂产品现货历史价格走势   一、三元产业链定价机制 1.1、三元前驱端 动力市场：三元前驱体与下游的成交主要是以执行长单为主， 主要计价公式=（SMM硫酸镍月均价低辐*镍单耗+ SMM硫酸钴月均价低辐*钴单耗+SMM硫酸锰月均价低辐*锰单耗）+前驱端加工费1。 消费市场：三元前驱体与下游主要是以零单成交为主，基本以打包一口价的形式。 1.2、三元材料端 动力市场： 主要计价公式=（SMM硫酸镍月均价低辐*镍单耗+ SMM硫酸钴月均价低辐*钴单耗+SMM硫酸锰月均价低辐*锰单耗）+前驱端加工费1+SMM锂盐月均价*锂单耗+正极端加工费2 消费市场： 消费市场与动力市场有所不同，消费电芯的下游小动力和电动工具会出现集中采买的现象。为了匹配下游，电芯厂与上游正极材料议价也基本以一口价的打包形式。 二、全年价格回顾和2024年长单签订 2.1、全年三元前驱体价格回顾 一季度，终端需求弱势， 三元前驱体开工率较低，部分企业基地停产，全产业链去库存，三元前驱体价格下行。 二季度，终端需求复苏 ，三元前驱价格下跌后持稳反弹。6月动力、数码及小动力市场需求均有实质回暖，镍钴盐也由于下游库存低位刚需补库，成交价格走高，三元前驱体价格随成本支撑及需求好转小幅反弹。 三季度，终端需求小幅增量 ，三元前驱体产能过剩下价格小幅波动。季度初镍钴价格延续涨势，成本驱动下前驱体价格上行，季度末镍钴价格由于原料端短期结构性错配成本支撑下迎来小幅回涨，但是需求弱势下，行业产能过剩，价格内卷严重。三元前驱体价格迎来微幅回涨。 四季度，海外内去库仍是主旋律 ，镍钴价格再次进入下行区间，前驱体受原料价格带动再次走低。年末部分企业为回笼资金且保全年量级，三元前驱体成交价格不断下行。 2.2、2024年长单 据SMM了解，目前2024年三元前驱体长单签订还是处于僵持阶段，对于部分前驱体企业来说一方面镍钴原料端的价格很难谈拢，另一方面下游要求的前驱体售价又是极低的。 （注，此处成本核算，锚定的是全年零单外采硫酸盐的三元前驱企业成本） 上表反映了2023年三元前驱体行业一大特点：资源端没有布局，需要外采镍钴金属原料的厂家今年生存处境相当困难。 目前镍钴价格实则已到历史低位，而下游要求的金属价格也是异常低的，部分企业的隐忧也在这里，如果后续真的跌破部分企业成本线，2023年谈的年单在2024年执行率究竟能有几成？这也是今年长单较难谈成的原因之一。 三、行业现状分析 锂钴镍锰作为新能源金属，下游对其越来越低的价格要求也算是新能源产业的一大特色。在这样的背景下，一个三元前驱体/正极这类材料企业如何能盈利？ 1）如果是一个有资源布局的企业， 在镍钴原料端布局进行降本为其后续竞争及盈利提供空间，比如MHP一体化的企业其盈利还是相对可观的，但是如果下游要求价格进一步大幅下降就未可知了。 2）如果是一个没有资源端布局的企业， 首先你得至少有一个较稳定的下游战略型客户（有股权交叉/有利益捆绑，不完全成本导向），其次你得锁定较大比例的镍钴（锂）原料长单，这个行业的现状是：原料长单成本价格与下游终端销售订单未必完全匹配，如果存在倒挂，加工费和收率能否有摊掉倒挂提供利润的空间。最后默默祈祷，有资源端布局的前驱企业不会整个异常低的行业折扣。 总体来看， 低价格对整个三元产业材料端都是一个恶性的价格竞争机制 ，为何身处其中的企业依旧同意了？      这里关注，目前三元前驱体行业开工率在40%左右， 基本可以被定义为产能过剩的行业了。虽然行业总体停止了大规模扩张步伐， 但是行业过剩主要体现在 1） 头部几家前驱大厂 此前受资本热捧，大规模扩张的产线产能需要消化；2） 新进入的 ，从矿端或者盐端往下游拓展的，钱是之前募的，但是这么快过剩对于一些企业来说也是始料未及的。 这样的大背景下，在未来的竞争局面较为残酷，头部大厂之间折扣内卷，大厂下沉式内卷，行业出清成为2024年三元产业的关键词，保量成为一些企业的首要选择，三元前驱体已被做成”大宗商品”，短期来看导入下游验证拓展新的通道需要时间，但是长期来看技术瓶颈已不在，产品长维度的无差异也是使得价格持续下降的因素。     这里也可以拿囚徒困境举例，为了方便理解，对博弈方的收益进行赋值，假设如果双方都不降价，将维持日常的收益（6，6），均降价收益在（5，5） 毫无疑问，这场博弈的最优解是均不下降折扣，却不是这场博弈的均衡解。为了面对对方无论采用何种举措，自身均不处于劣势的情况，降价是最符合企业利益导向的选择。 四、未来展望 发展中国家很容易形成对某一行业光明前景的共识，这一共识引发经济中的资本、企业大量涌入行业出现投资的“潮涌”，然而等到投资完成后却发现产业产能过剩，市场竞争激烈，热钱退去后，大量企业亏损破产。“潮涌现象”在中国的各新兴产业均有得到验证，对于三元产业链亦是如此，低价格只是表象，价格最终要回到供需关系，市场经济的自我调节才是本质。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 张玲颖 021-51666775 于小丹 021-20707870 马睿 021-51595780 徐颖 021-51666707 冯棣生 021-51666714 柳育君 021-20707895 吕彦霖 021-20707875 袁野 021-51595792 周致丞021-51666711 孙贤珏 021-51666757 林子雅 021-51666902 林辰思 021-51666836

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 》查看SMM金属产业链数据库      本周沪铜2312合约临近交割，2312合约对2401合约月差周内连续走高，一度上扩至BACK620元/吨，叠加近期进口铜到港增多，电解铜现货供应量增加，上海地区周内电解铜现货升水一降再降。至发稿当日SMM1#电解铜报贴水110元/吨-贴水50元/吨。升水虽连连走跌，但下游普遍担忧2312合约如2311合约交割前月差拉大的情况重现，采购多持谨慎态度。目前沪铜2401合约对2402合约月差亦走扩至BACK200元/吨附近，换月后升水能否保持坚挺？   数据来源：SMM      宏观面上看，本周美国公布11月未季调CPI年率录得3.1%，前值3.2%；季调后CPI月率0.1%，前值0%；未季调核心CPI月率4%,前值4%，可以看到通胀虽有缓解但粘性仍存，故周初美元表现小幅抬升。而本周美联储议息会议宣布将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%-5.5%不变，美联储主席鲍威尔亦发表了较明确的“鸽派”言论，美元或已经结束本轮加息周期。受此影响美元大幅走跌，截至发稿日已跌至102点低位附近，伦铜受提振收阳，已经运行至8550美元/吨附近，预计下周仍将保持高位运行。     基本面上，短期内国内呈现供大于求的市场结构。据SMM社会库存数据显示，国内保税区及社会库存处于历史低位状态，上周呈现小幅垒库。受月初进口窗口盈利打开影响，据悉从20号至月末仍将有较多进口铜流入国内市场，持货商出货意愿较强。消费上看本周上海及周边地区下游消费已进入传统淡季，据悉持货商2023年长单将在本周陆续结束，各家企业进入财务年度总结阶段，采购备货多维持刚需运转，需求面支撑乏力。 数据来源：SMM        综上所述，虽然本周月差高企，且明日进入最后交易日月差亦有继续上扩趋势；预计换月后升水将处于升300-500元/吨区间内。然而宏观上铜价持续高位运行，且受季节性淡季因素影响，下游消费缺乏有力支撑；叠加下周进口铜陆续流入国内市场的冲击，基本面上升水亦将承压。预计换月后升水难以持坚，将呈现高报低走的态势。

SMM12月12日讯：11月电解锰（主产地）现货均价整体呈现震荡走弱的趋势，月度跌幅为0.81%；11月国内电解锰（主产地）现货均价12227.27元/吨，环比下跌0.26%。电解锰FOB月均价1697.73美元/吨，环比下跌0.08%。进入12月，价格逐渐反弹，12日报12400元/吨，较11月已涨1.64%。 电解锰（主产地）现货均价走势： 》查看SMM锰现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 基本面 供应端： 主流大厂生产稳定，而前期因环保督察或排产安排等因素开工较低的个别南方大厂也提高了生产。但考虑到部分小厂停产所带来的供应减量，整体锰市供应量波动不大。 产量方面，SMM数据显示，今年8月以来，国内电解锰月度产量震荡增加。11月我国电解锰产量9.78万吨，环比增加0.67%，同比增加53.08%。1-11月我国电解锰总产量约为97.17万吨，同比增加45.76%。 11月产量略有增加的主要原因为：11月各锰厂开工仍以产能的70%展开。此外，虽部分锰企因生产压力月内停止生产，但同期广西湖南地区各有大厂复产，产量增量对冲减量的情况下，整体产量表现为略增。 11月全国不锈钢粗钢总产量表现为减，200系产量表现也止增转减，但因月底冬储需求释放，电解锰整月需求支撑尚可。 进入12月，会议决定各锰厂开工仍维持产能的70%，加之部分企业复产或开工转高，锰市整体供应量延续增加。按锰厂排产调研情况来看，供应端12月预计产量约为10.37万吨。 国内电解锰月度产量变化走势： 》点击查看SMM锰产业链数据库 需求端： 11月国内200系产量有所缩减，但钢厂因冬储需求，现期采买量有所增多。节奏性采买释放需求，锰价小幅挺涨。但长期来看，电解锰价格或仍以稳为主。 出口方面，据SMM了解，11月出口贸易商反馈客户询单采买相对以往较少，但因圣诞节前海外备货需求，实际出口总量大幅下降概率较小。考虑到国内锰片价格阶段性波动，因此后续出口报价或多随汇率及现货出厂价格波动。 根据海关总署最新发布，10月我国未锻轧锰；废碎料；粉末出口量为31146吨，环比增3.54%，同比增49.74%。锻轧锰及锰制品出口量为4191吨，环比增97.28%，同比增28.92%。10月电解锰及锰制品合计出口量3.53万吨，环比增9.72%。 10月出口量增加的主要原因为：10月国际局势较为动荡，海外客户溢价采买较多，加之欧洲地区锰片节奏性短缺，国内供应端对欧出货积极。此外，考虑到国内锰制品经济性较强，海外客户本月采买增量也较多，因此10月电解锰及锰制品合计出口量环比同增。 国内未锻轧锰；废碎料；粉末出口量（分别国总计）变化走势： SMM展望 SMM预计12月下旬锰价或维稳运行。一方面，钢厂12月排产计划未见较大改变，200系不锈钢产量基数仍在。加之冬储分月进行，电解锰下游需求支撑尚可。但另一方面，联盟会议协定各锰厂12月排产仍为产能的70%，加之部分企业复产或开工转高，12月锰市供应量也略有增加。

据本月SMM已发布的原生铅冶炼厂调研情况，11月原生铅冶炼厂以检修减产为主，产量降幅接近2万吨，供应减量集中于河南地区。   》点击查看SMM金属产业链数据库 而12月以来，河南地区原生铅冶炼厂检修恢复后正常提产，但其他地区冶炼厂出现超预期减产，12月产量增幅或不及月初预期。据调研，SMM发现多家冶炼厂提及1月检修预期，地域分布以湖南、广东等南方地区为主，河南、内蒙古等地区冶炼厂冬季生产普遍维持稳定。此外，SMM调研了解，部分冶炼厂年底常规检修周期延长的一部分原因或与年底矿山或矿贸易商要求预付1月货款相关，尽管铅矿加工费标价并未出现下跌，但采购交易成本小幅抬升。因1月底已临近春节假期，个别冶炼厂提及检修周期或将与春节假期重叠，亦不排除检修延迟至2月的情况，SMM对其可能出现的减量评估后汇总如下:   据调研，1月排产计划方面，多数冶炼厂具体检修周期尚未完全敲定，SMM后续将持续跟进。