SMM2月19日讯： 今日1#电解铜现货对当月2402合约报升水80元/吨-升水160元/吨，均价报升水120元/吨，较上一交易日涨105元/吨；平水铜成交价68290-68380元/吨，升水铜成交价68310-68420元/吨。沪铜2402合约早盘高开低走，盘初上测68390元/吨后小幅走跌，此时沪铜2403合约波动于68560-68580元/吨附近，隔月月差震荡于Contango180-200元/吨之间；随后沪铜2402合约盘面受单一空单影响意外下测66710元/吨，之后回至68210-68270元/吨附近震荡；此时沪铜2403合约波动于68390-68440元/吨，隔月月差排除扰动基本稳定于contango160-180元/吨之间。收盘时沪铜2402收于68160元/吨，沪铜2403合约收于68330元/吨，沪铜2402合约对2403合约隔月月差从盘初contango180-200元/吨收窄至contango160-180元/吨。 新年假期归来第一日即为沪铜2402合约最后交易日，现货升水高报低走。早市盘初，持货商对2403合约报主流平水铜升水50元/吨，好铜如ENM，金川大板等与平水铜几无价差，报升水50-60元/吨；湿法铜报贴水80元/吨附近，此时2402合约对2403合约月差在contango190-200元/吨之间，平水铜与好铜对沪铜2402合约表现升水240-250元/吨。因开年归来恰逢沪铜2402合约换月，下游普遍持观望态势，升水随之下调。进入主流交易时段，主流平水铜对2403合约报贴水10元/吨-平水价格。好铜如CCC-P，金川大板等报平水价格，此时2402合约对2403合约月差收窄至contango170-180元/吨，平水铜对沪铜2402合约表现升水150-160元/吨，好铜表现升水160元/吨。下游因新春假期期间上海及周边地区垒库量可观等因素纷纷看跌升水，持货商亦随之下调，主流平水铜对沪铜2403合约报贴水80-贴水50元/吨附近，如大江大板，秘鲁大板等部分成交，好铜报贴水60-贴水50元/吨附近部分成交，湿法铜报贴水150-贴水140元/吨附近；此时沪铜2402合约对2403合约月差稳定于contango160-180元/吨。平水铜对2402合约表现升水80-100元/吨，好铜表现升水100-110元/吨。至上午11时前，好铜与平水铜对2403合约报贴水100-贴水80元/吨附近，对2402合约表现升水80元/吨左右，湿法铜报价较少难闻成交。沪铜2402合约对2403合约月差稳定于contango160-170元/吨。根据SMM1#电解铜报价方法论，SMM始终对当月合约报价。  据调研显示春节假期期间上海及江苏地区库存增加9.33万吨，总量逾22万吨。主因为沪铜2402合约节后即步入交割阶段，持货商于年内大量注册仓单。因此现货升水早市虽有下调但仍居高位，受较大contango月差影响持货商挺价情绪较强，节后首日市场报盘热情较高但实际成交偏弱。待后续交割结束仓单释放后，预计升水将继续走低。

一、生产保持平稳。据国家统计局数据，2023年，有色金属行业工业增加值同比增长7.5%，增幅较工业平均水平高2.9个百分点。十种有色金属产量为7470万吨，同比增长7.1%，首次突破7000万吨。其中，精炼铜产量1299万吨，同比增长13.5%；电解铝产量4159万吨，同比增长3.7%。 二、价格出现分化。2023年，铜、铅现货均价分别为68272元/吨、15709元/吨，同比分别增长1.2%、2.9%；铝、锌、工业硅、电池级碳酸锂现货均价分别为18717元/吨、21625元/吨、15605元/吨、26.2万元/吨，同比分别下跌6.4%、14.0%、22.5%、47.3%。 三、矿产品进口增长，铝产品出口同比下降。2023年，有色金属进出口贸易总额3315亿美元，同比增长1.5%。进口方面，铜精矿、铝土矿进口实物量分别为2754万吨、14138万吨，同比增长9.1%、12.9%；出口方面，未锻轧铝及铝材出口量567.5万吨，同比下降13.9%，但降幅较前三季度收窄1.5个百分点。

SMM2月18日讯：随着春节假期临近，硫酸钴下游需求减弱，加之市场仍处于供应过剩的去库存周期，硫酸钴价格持续低位运行。当前现货市场的需求、供给、库存和成本情况究竟如何，以上因素又对硫酸钴价格情况有何影响呢？ 在需求端，硫酸钴的需求主要集中在三元前驱体和四氧化三钴两大领域。在三元前驱体方面，因动力电池终端需求疲软，电池制造商采取以销定产的策略，减少了三元前驱体的需求，并进一步导致在三元前驱体生产中对硫酸钴的需求大幅度降低。在四氧化三钴的需求方面，由于3C消费电子消费市场最近趋于回暖，使用钴酸锂正极的厂商在年前积极补充库存，这进一步推动了四氧化三钴方面硫酸钴的需求上升。然而，鉴于硫酸钴最主要的需求是在三元前驱体上，整体来看，近期硫酸钴的总体需求仍然呈现出轻微的下降趋势。 在供给端，由于硫酸钴价格持续处于低位，叠加生产成本倒挂严重，春节假期临近，市场需求保持低迷等众多因素。硫酸钴冶炼企业近期依旧选择减产，或是提前进入春节停产检修期，企业月度产量进一步减少。 从今年1月份硫酸钴的供求情况来看，企业生产端减产幅度超过了需求端的下滑幅度，这本应在市场上引起小幅的供不应求，支撑硫酸钴价格上涨。然而由于去年硫酸钴供应量严重过剩，市场上现存的库存量依然处于较高位。因此，尽管1月存在一定的供需缺口，但市场的主要趋势仍将是去除过剩库存。 在原料成本端，当前硫酸钴最主要的生产原料，是矿端的钴中间品和回收端的废电池回料。在钴中间品上，由于市场供给端供给量维持稳定，加之需求端前期补库基本完成，1月钴中间品的价格平稳运行，使用钴中间品生产硫酸钴的企业生产成本保持稳定。在废电池回料上，当前多数废旧电池和黑粉在散户贸易商手中，其对于在低价出货的意愿较弱，市场废料供给不足。与之相比，生产企业出于交付年内订单、年后补库等需求，加大了对市场废料的需求。供求不平衡导致废料市场出现“一货难求”的情况，黑粉系数在1月持续攀升。回料价格的持续上涨，加重采用这类原料生产硫酸钴的企业的生产成本。不少企业迫于成本压力，选择减产或是提前停产检修。 总结来看，近期硫酸钴价格受下游需求减弱和供应过剩影响，持续低位运行。供给方面，冶炼厂因成本上升和春节临近，而小幅减少产量。需求方面，3C电子产品的复苏使得四氧化三钴节前备货需求较为乐观，硫酸钴需求量有所上升；但由于三元前驱体是硫酸钴主要下游需求，且其需求下滑明显，因此硫酸钴整体需求仍在下降。库存方面，当前社会库存量仍处于较高位。原料成本方面，1月份钴中间品价格相对持稳，与之相比废电池回料成本大幅增加，部分企业因成本倒挂选择减产或停产检修。后市钴价的走势，需要观察年后市场需求恢复情况。     SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 张玲颖 021-51666775 于小丹 021-20707870 马睿 021-51595780 徐颖 021-51666707 冯棣生 021-51666714 柳育君 021-20707895 吕彦霖 021-20707875 孙贤珏 021-51666757 袁野 021-51595792 林辰思 021-51666836 韩欣桐 021-51666908 肖文豪 021-51666887  

陕西煤业近期公告了1月份2024年1月份主要运营数据，1月份煤炭产量为1390.70万吨，同比增长6.27%；1月份自产煤销量为1374.38万吨，同比增长6.46%。 陕西煤业此前发布公告称，2023年自产煤销量累计16197.38万吨，同比增长4.17%。 值得一提的是，陕西煤业近来可谓是资本市场的“宠儿”。陕西煤业股价近期走出了不断刷新新高之势，其股价更是在2月6日的盘中涨至了24.71元/股，再创历史新高！截至2月8日收盘，其股价报24.19元/股。 东吴证券此前发布的点评陕西煤业的研报显示：背靠陕煤集团的优质动力煤龙头，资源获取具备天然优势，未来产能扩张可期。煤炭资源禀赋行业领先，高品质低成本构筑深广盈利护城河。公司煤炭煤质优良，因此其坑口含税价高于大同、鄂尔多斯矿区，大多在805-840元/吨之间，竞争优势显著。此外，公司矿井地质构造简单、单井规模较大，叠加矿井智能化加持，造就低开采成本。22年自产煤单位成本238元/吨，位居行业第三低位，高溢价低成本强化公司盈利能力。长协煤销售占比提升，稳定盈利强化抗风险能力。公司长协煤以陕煤集团为整体进行签订，23年集团签订比例80%左右，对应签订量1.6亿吨，按照各矿业公司资产关系对应上市公司长协占比60%左右，相比于此前30%左右的占比大幅提升。长协煤销售占比提升一定程度上熨平了煤炭售价的周期波动，盈利稳定性提升。高分红现金奶牛属性增强，奠定长期投资价值。近三年（2020-2022年）年均分红率为45%，22年11月公司公告承诺22-24年现金分红比例不低于当年可分利润的60%，与先前承诺分红比例40%相比大幅提升。22年分红率60.17%，远高于煤炭行业均值44.34%。此外，东吴证券预计2024年将减少24.71亿元的非经常性损失，从而进一步提高公司归母净利润，增加现金分红并带动股息率上升。同时，公司目前现金流充裕稳定，且不会大幅增加资本性开支，短期内也没有大额偿债需求，未来具备进一步提升现金分红比率的潜力和空间。风险提示：下游需求不及预期，安全事故导致产量不及预期。 鉴于陕西煤业暂未发布2023年的业绩情况，回顾一下其2023年三季报和半年报的业绩表现：陕西煤业2023年三季度业绩公告称，第三季度公司实现营业收入约367.71亿元，同比下降21.31%。实现归属于上市公司股东的净利润约46.01亿元，同比增长27.07%。2023年前三季度，公司实现营收1274.32亿元，同比减少2.41%；实现归母净利润161.8亿元，同比减少44.56%。 陕西煤业此前发布的半年度业绩预告显示， 经公司财务部门初步测算，预计2023年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为112亿元到118亿元，与上年同期相比，减少143亿元到137亿元，同比减少56%到53%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为133亿元到139亿元，与上年同期相比，将减少17亿元到11亿元，同比减少11%到7%。

春节期间现货白银的价格有涨有跌，2月12日现货白银的开盘价为22.555美元/盎司，2月16日现货白银的开盘价为22.935美元/盎司，夜盘现货白银的价格有所回落。上周二美国1月末季调CPI年率公布值为3.1%，低于前值3.4%高于预期值2.9%；美国1月季调后CPI月率公布值为0.3%，高于前值和预期值0.2%；美国1月零售销售月率公布值为-0.8%，低于前值0.4%和预期值-0.1%。经济数据多空互现，因此现货白银的价格在春节期间小幅波动，预期节后沪银价格将有所上浮。 大部分企业按照国家法定节假日放假，今日开始复工，由于沪银今日白天还未开盘，因此白银正式交易基本从明天开始。市场今日开始处理业务前段内容以及庆祝复工，同时物流等开运，为明日市场交易做准备。节中部分企业可进行外盘点价，但由于物流以及价格的问题，市场采购意愿不高，多以节前原料备货生产为主。光伏行业企业中订单排产较多的企业节中复工较早，其余绝大部分今日复工，今年光伏行业放假时长明显多于去年。部分终端行业正式订单要元宵节之后出现，现在大部分复工企业以节前订单排产为主，订单不是很多的放假时间略长。   》查看SMM贵金属现货报价

SMM 2月17日讯： 假期走势回顾：假期前终端消费转淡，沪铝重心下移，2月8日沪铝主力合约2403合约收跌0.18%，基本面铝锭社会库存进入累库周期。2024年2月9日至2月18日国内传统春节假期，沪铝停盘，节内伦铝震荡运行为主，2月9日上周五开于2227.00美元/吨，周内最高点2250.00美元/吨，最低点2203.00美元/吨，本周五收于2222.50美元/吨，下跌4.5美元/吨，跌幅0.20%。 宏观面上来看 ，春节期间，海外方面，美国1月PPI同比增长0.9%，放缓程度不及预期，环比增速超预期加快至0.3%，核心PPI同比增长2%，环比增长0.5%，PPI强化了美联储将不急于降息的可能性。周五美联储戴利表示，今年美联储降息三次是“合理的基线”预期，但需要考虑降通胀的进展放缓与劳动力市场的突然急剧恶化的两种风险。国内方面，城市房地产融资协调机制出台满月，首批房地产项目“白名单”出炉，多部门协调联动推进政策落地，多家银行密集对接房地产“白名单”项目，中国持续发声提振市场信心，后续持续关注多地开放限购政策的市场反馈情况。 基本面上来看 ，节内国内电解铝厂持稳运行，云南地区仍处于枯水期，省内电力供应上风、光、火电同比有所增量，但当地电解铝企业多等待更明确的电力供应信息来明确复产动作，其他地区暂无产能变动预期。库存方面，受春节假期影响，国内铝水加工下游企业开工率走弱，行业铸锭量阶段性增长，据SMM初步调研测算，节假日内铝锭日产量或达4万吨/天，但铸锭量同比仍有所下降，24年春节累库总量或难超去年同期水平，预计在15-20万吨左右。消费方面，SMM节前调研国内铝下游加工企业，多数企业安排春节假期，复工时间集中在2月17日-2月19日，仅部分下游加工企业为配合下游需求节内维持生产，并考虑到春节期间运输变缓影响节前适当备货。结合下游复工复产预测预计下周一国内铝现货成交或逐步活跃，但考虑到春节期间铸锭量增加且运行产能高于去年同期水平，预计铝锭社会库存短期处于累库周期。 短期来看，宏观利好政策持续加码，基本面虽已进入传统累库周期，但累库幅度不多，低于历史同期水平，叠加下游加工企业陆续复产，需求呈现回暖趋势，节后铝价获一定支撑。  风险点：国内消费不及预期   数据来源：SMM 点击SMM行业数据库了解更多信息  

据调研，1月份，大中型电解铅冶炼集中检修后缓慢恢复，当月开工率如期下降。其中，河南、云南、江西和广东等地区铅冶炼企业均有检修，较多企业的检修是分布在1月上旬到中旬的时段，故1月上旬铅锭供应尤为紧张。2月中国农历新年到来（2024年2月10-17日为国定假期），小部分电解铅冶炼企业计划于春节期间放假，或顺势进行设备检修，2月电解铅开工率延续降势，但降幅稍稍放缓。大多数的冶炼企业则计划于春节期间照常生产，故整体产量预计环比降幅不大，SMM预计2月电解铅开工率将再度录得负增长。据2024年运行产能调整后样本，1月国内原生铅冶炼企业开工率为68.39%，环比下滑4.14个百分点，同比增加5.21个百分点，2024年涉及开工率调研企业40家，总产能为508万吨。 调研样本调整方面，2024年SMM根据冶炼厂运行情况调整调研样本——其中产能增加的样本涉及河南、云南、江西等电解铅产能技改后小幅增加，新增湖南腾驰、先导稳定运行后的电解铅产能，剔除河南秦岭、豫北金铅、金旺铋业、湖南宏辉等闲置产能。    2023年调研涉及企业42家，2023年调研样本产能533万吨，其中闲置产能67万吨，样本运行产能466万吨，开工率计算涉及闲置产能。 2024年调研涉及企业40家，样本调整后调研产能520万吨，其中闲置产能12万吨，样本运行产能508万吨，开工率计算不再涉及闲置产能。