SMM7月9日讯：                                          今日SMM 1#电解铜现货对当月2507合约报升水20-升水120元/吨，均价报价升水70 元/吨，较上一交易日下降15元/吨；SMM1#电解铜价格为79040~79340元/吨。美国即将对铜加征50%关税，全球电解铜贸易流向将再次扭转，隔夜沪铜临近收盘短暂拉涨至80300元/吨，早盘盘初瞬间滑落，随后持续走跌至78750元/吨，上午收于78940元/吨。隔月BACK月差从200元/吨持续上扩至360元/吨。       日内铜价下跌，下游采购量明显较周初提升，点价较为积极。然多数下游仍保持观望态度，并无超买情绪。早盘持货商报价与昨日几乎持平，主流平水货源仍然较为紧张，常州地区成交于平水附近，上海地区被压价更为明显。非注册货源类似俄罗斯等低至贴水160元/吨附近。       展望明日，下游看跌情绪下预计采购需求难以充分涌现，且在月差走扩背景下，下游仍将压价采购，预计明日现货升水仍将承压。

日内白银价格小幅走弱，上海地区现款现货的国标银锭仓单持货商TD升水维持3元/千克报价或对沪期银2508合约贴水10-13元/千克，大厂银锭对TD升水3-5元/千克。日内现货成交仍偏清淡，三季度光伏终端开工前置，下游消费刚需下滑，银价走弱后个别企业逢低采购，但市场成交整体偏淡。 》查看SMM贵金属现货报价

SMM 冷轧排产：7月钢厂冷轧排产小幅下降 据SMM最新跟踪显示，31家冷轧板卷主流钢厂7月冷轧商品材计划量总计415.92万吨，较6月实际冷轧商品材产量减少4.68万吨，降幅1.11%。日均来看，7月天数较6月多1天，7月冷轧日均计划量为13.42万吨，环比6月实际日均产量下降4.30%。   表1：SMM钢厂冷轧商品材计划量环比变动 数据来源：SMM钢铁 图1：SMM钢厂冷轧商品材计划量 数据来源：SMM钢铁 SMM 热轧排产：热轧日均排产降幅2.7% 据SMM最新跟踪显示，39家热轧板卷主流钢厂7月热轧商品材计划量总计1439.06万吨，较6月实际热轧商品材产量上升7.49万吨，增幅0.52%。日均来看，7月天数较6月多1天，7月热轧商品材计划量为46.42万吨/日，较6月实际热轧商品材日均产量下降1.30万吨，降幅2.72%。 图2：SMM钢厂热轧商品材计划量 数据来源：SMM钢铁 本月，SMM样本扩充后的52家热轧板卷主流钢厂热轧商品材计划量总计1766.86万吨，日均计划量较6月实际产量增加0.13%。 图3：SMM钢厂热轧商品材计划量（滚动样本） 数据来源：SMM钢铁 7 月，华北、华南部分钢厂结束检修，陆续复产；然而，随着淡季影响逐步显现，下游行业订单压力抬升，叠加部分北方钢厂迎来年度检修，7月钢厂热轧排产总量环比基本持稳，日均排产则环比下降。   分内外贸看： 内贸： 7 月热轧板卷内贸排产1318.06万吨，日均42.52万吨，环比6月国内实际日均产量下降1.54万吨，降幅3.50%。 表2：SMM调研部分钢厂接单情况 数据来源：SMM钢铁 据SMM调研，截止7月8日，虽部分样本钢厂仍有订单缺口，但多数钢厂内贸订单基本接满，淡季影响加大，接单压力环比6月有所抬升。后续接单情况SMM将持续跟踪。   外贸：7月热轧板卷出口计划量121万吨，较6月实际出口上升11.22万吨，环比增幅10.22%； 7 月国内钢厂热轧出口计划量环比6月实际出口量小幅增加。 图4：SMM钢厂热轧出口计划量 数据来源：SMM钢铁   检修方面， 7 月热轧检修影响量暂为38.44万吨，环比上月下降13.26万吨。目前已公布的检修主要集中于东北、西部地区钢厂，后续情况SMM将持续跟踪，具体检修明细见下表： 表3：SMM钢厂热轧检修 数据来源：SMM钢铁   利润方面， 据SMM调研的钢厂生产 热卷即时利润 情况来看，当前多数钢厂即时利润集中在 盈利>100元/吨 区间，较6月初水平有所上升；细分来看，约5%的钢厂反映当前利润 亏损>100元/吨 ；6%的钢厂反映当前利润处于 亏损50-100元/吨 ；11%的钢厂处于 盈亏边际平衡 状态；28%的钢厂反映当前利润 处于50-150元/吨区间， 近50%的钢厂处于 盈利>100元/吨 的状态 。 图5：SMM调研部分钢厂近2月热轧即时利润情况   总结： 7 月国内钢厂热轧日均计划产量较6月实际产量环比下降，一方面与北方部分钢厂迎来年度检修有关，另一方面也与淡季影响加大，部分钢厂反映接单难度抬升，从而相应调整排产有关。 后续来看，供应方面，7月钢厂热轧日均排产环比小幅下降，将一定程度缓解现货市场库存压力；需求方面，淡季背景下，高温雨水天气密集，钢材整体需求承压运行，但热卷下游需求及钢材出口有望维持较强韧性。 此外，宏观方面，7月初，中央层面再提推动落后产能有序退出，依法依规治理企业低价无序竞争，整顿“反内卷”瞬时掀起热潮，带动黑色系价格走强，在“反内卷”及政治局会议双重政策“暖风”背景下，市场情绪回暖，预计7月热卷均价有望小幅抬升，然而，淡季背景下钢材需求的整体回落将限制热卷价格上行空间。

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前，MHP系数（相对于SMM电池级硫酸镍指数）为83.5%-84%，印尼MHP的FOB价格为12506美元/镍吨。 从供应端分析，近期，MHP市场流通量相对紧俏，部分贸易商可外售量已出现告罄。受刚果金政策端影响，部分贸易商MHP中钴的报价系数有所上行。从需求端来看，本周有部分镍盐厂进行询单，整体采购情绪相比较弱。综合来看，市场供需偏紧，预期短期将持稳运行。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 7月8日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27209/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27200-27620元/吨，均价较昨日持平。 从成本端来看，美国全球关税截止日期临近，关税不确定性带来的避险情绪持续，伦镍价格进一步回落。整体来看，镍盐即期成本或将有所下降；从供应端来看，部分盐厂因日前原材料成本上行有涨价意愿，但买方需求较弱导致成交较少，整体库存、排产水平较低；从需求端来看，前驱厂买货积极性仍疲软，上月底完成本月备货后仍以观望为主。 展望后市，生产成本回落叠加下游需求较弱，虽然镍盐厂持续挺价，但镍盐价格或仍将在低位维稳。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势              6 月铜管企业开工率为73.65%        据SMM数据显示，6月铜管企业开工率为73.65%，环比减少8.11个百分点，同比减少3.12个百分点。6月铜管开工率大幅下滑，大中小型企业环比下滑5%-10%不等。 进入6月空调排产下滑，且某大型主机厂放慢提货速度，部分铜管企业以清成品库存为主，新订单生产明显下滑。 合金管亦不景气，维持在60%-65%左右开工，6月无明显下滑。安装管市场在6月下旬表现向好，今年天气炎热较去年推迟，安装管市场需求更多或在下月释放。        6 月份铜管企业原料库存比为4.00%        6 铜管企业原料库存比为4.00%，环比增加0.27个百分点。6月铜价重心走高，现货升水经历多次冲高回落，随着订单减少，下游备有原料库存降低。        预计7月份铜管企业开工率为69.18%        据SMM数据显示2025年7月铜管预计开工率为69.18%，环比减少4.47个百分点，同比减少3.48个百分点。据产业在线最新发布的家用空调排产报告显示，2025年7月家用空调内销排产1001万台， 较去年同期内销实绩增长8.1% ；8月内销排产617.5万台，同比下滑19.2%；9月内销排产562.5万台，同比下滑7.8%。2025年7月家用空调出口排产579.4万台， 较去年同期出口实绩下滑16.3% ；8月出口排产506万台，同比下滑8.3%；9月出口排产502.5万台，同比下滑16.6%。        7 月内销表现稍微坚挺，然外销已经率先大幅下滑。国补等政策目前不明确，目前空调库存居高，对于主机厂以及渠道商来说均存在压力。 进入8月、9月后整体内外销均将明显下滑，预计铜管开工率仅60-70%。                                                                                                                         》查看SMM金属产业链数据库  

SMM7月7日讯：                                            今日SMM 1#电解铜现货对当月2507合约报升水40-升水130元/吨，均价报价升水85 元/吨，较上一交易日下降10元/吨；SMM1#电解铜价格为79660~79930元/吨。早盘沪期铜2507合约探低79570元/吨后减仓上行，上午高位短暂触及79850元/吨后迅速回吐涨幅，收于79750元/吨。隔月BACK月差从250元/吨逐渐收敛至190元/吨。         日内持货商继续积极甩货，市场成交价格持续走跌，常州地区成交基本处于平水下方。主流平水铜持货商报价升水70元/吨附近，然成交了了；好铜升水100-120元/吨悉数成交。日内下游换盘明显，持货商出货大江HS、铁峰、豫光等在平水价格附近，进口货源如OLYDA等贴水30至20元/吨。市场仍有俄罗斯、缅甸货源等，拖累非注册与湿法铜价格。         展望明日，距离交割还有数个交易日，预计在隔月BACK月差200以上时，持货商仍将积极出货，沪铜现货升水仍有走跌可能。

日内白银价格盘初围绕8900元/千克盘整后小幅上行，上海地区现款现货的国标银锭仓单持货商TD升水维持2-3元/千克报价或对沪期银2508合约贴水8-13元/千克，大厂银锭对TD升水3-5元/千克。日内沪银基差收窄，部分持货商出货积极性略有回升，下游企业仍以刚需采购为主，市场成交稍有好转但整体仍偏清淡。   》查看SMM贵金属现货报价

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》点击查看SMM铜现货历史价格走势     据SMM， 2025年6月铜箔企业的开工率74.78%，环比上升2.62个百分点，同比上升2.75个百分点 。其中，大型企业的开工率为79.57%，中型企业为49.79%，小型企业为65.09%。具体到不同领域，电子电路铜箔的开工率为77.52%，环比增加1.91个百分点，同比减少3.43个百分点，锂电铜箔的开工率为73.37%，环比增加2.98个百分点，同比增加6.20个百分点。预计2025年7月铜箔行业整体开工率将继续小幅攀升至75.18%。 2025年6月铜箔企业开工率74.78%     在终端订单整体稳步增长的趋势下，2025年6月中国铜箔企业开工率再度刷新年内新高。锂电铜箔方面，动力和储能端口订单表现均相对平稳。电子电路铜箔方面，高端产品订单表现火热，但随着消费自旺季向淡季转换，低端产品需求出现下滑趋势。另外，2025年6月1日《保障中小企业款项支付条例》正式施行，下游将供应商账期缩短至60天内，令 企业现金流得到改善，叠加2025年来铜箔加工费整体运行相对平稳，部分大型铜箔企业继续释放产能。 6月铜箔行业原料与成品库存下降     6月铜箔行业成品库存比环比下降0.94个百分点至16.34%，原料库存比环比下降0.17个百分点至16.82%。在铜箔下游订单平稳的情况下，6月下旬铜价出现冲高，一定程度带动了下游的备货需求，铜箔行业成品库存下降。 2025年7月铜箔行业开工率预测上升至75.18%     SMM预计2025年7月，铜箔企业整体开工率为75.18%，环比上升0.40个百分点，同比上升8.90个百分点。预计锂电铜箔7月开工率为74.76%，环比上升1.39个百分点，同比上升12.15个百分点。预计电子电路铜箔7月开工率为75.99%，环比下降1.53个百分点，同比上升2.97个百分点。     SMM预计7月铜箔企业整体开工率将继续攀升，主要原因是在账期缩短和锂电端需求的支撑下，有大型企业的产能利用率计划进一步提升。然而，细分领域来看，锂电铜箔和电子电路铜箔预期趋势出现劈叉。 锂电铜箔方面，整体下游需求仍未出现走弱的趋势，目前需求预期维持稳定。电子电路铜箔方面，伴随进入到传统消费淡季，尤其以低端产品为主的下游需求预计有所减少。 》查看SMM金属产业链数据库  

编者按：受全球铜矿增量下滑、铜精矿供应趋紧及冶炼企业减产预期升温，叠加新能源汽车、电网投资等领域对铜的需求持续增长、需求端韧性凸显，再加上美国拟对进口铜加征关税引发市场担忧、催生囤货现象，以及刚果（金）等地缘政治冲突加剧等多重因素支撑，今年上半年铜价最终以涨势收官——伦铜半年线涨幅达12.66%，沪铜半年线上涨8.22%，SMM1#电解铜上半年累计涨幅为8.4%。如今，下半年的大幕已经开启，上半年推动铜价上涨的这些因素是否会持续发挥作用，成为市场关注的焦点！而铜价能否延续上半年的涨势，还有待时间的检验。 》点击查看SMM期货数据看板 现货市场 电解铜现货价格上半年同比上涨4% 》点击查看SMM金属铜现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 现货价格方面： 据SMM报价显示，SMM1#电解铜的半年度日均价方面，SMM1#电解铜今年上半年的日均价为77657.65元/吨，与2024年上半年的日均价74552.86元/吨相比，上涨了3104.79元/吨，涨幅为4%。进入2025年7月以来，SMM1#电解铜有涨有跌，其均价整体重心出现了小幅上移，其7月4日的均价为80535元/吨，与6月30日的均价79990元/吨相比，上涨了545元/吨，涨幅为0.68%。 今年上半年进口铜精矿指数整体呈现下降趋势 》点击查看SMM金属产业链数据终端 回顾今年上半年，SMM进口铜精矿指数（周）的走势与市场对铜精矿供应短缺的担忧密切相关，整体呈现下降趋势。年初1月3日当周，该指数为5.85美元/吨；而到了6月27日当周，该指数已降至-44.81美元/吨，半年内累计下降50.66美元/吨，这一变化直观反映出铜精矿供应紧张的态势在持续加剧。不过，近来这一指数出现了企稳回升的迹象，截止到7月4日当周，SMM进口铜精矿指数（周）为-44.25美元/吨，较前一周上涨0.56美元/吨。 从行业动态来看，据SMM此前了解，Antofagasta与中国冶炼厂2025年中谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/干吨及0.0美分/磅。 今年上半年国内电解铜产量同比增加67.47万吨 同比增11.4% 产量方面： 2025年半程已过，国内电解铜产量再攀新高。据SMM统计，2025年1-6月电解铜累计产量同比增加67.47万吨，增幅达到11.40%，展现出强劲的增长态势。​那么，为何今年上半年国内电解铜产量会出现如此爆发式的增加呢？这与国内冶炼产能的释放密切相关。自2024年下半年以来，国内不断有新的冶炼厂投产，而这些新产能中，绝大部分集中在去年四季度和今年一季度投产。进入今年上半年后，这些新投产企业的产能利用率不断提升，部分甚至达到满产状态，大量新增产能的释放直接推动了国内电解铜产量的节节攀升。​ 》点击查看详情 LME电解铜库存去库近七成 COMEX铜库存暴增 》点击查看SMM金属产业链数据库 库存方面： 从SMM全国主流地区铜库存数据来看，2025年上半年的库存走势呈现出一定的波动特征。​进入2025年，截至1月2日（周四），SMM全国主流地区铜库存为11.43万吨。之后，库存出现上升趋势，并在3月3日触及37.7万吨的高点。不过，在达到这一高点后，库存整体进入去库阶段，截至6月30日（周一），库存降至12.61万吨，较年初增加了1.18万吨。​值得注意的是，当前SMM全国主流地区铜库存维持在13万吨附近，与去年同期40万吨左右的库存水平相比，整体处于低位。这一库存低位状态，也从侧面反映出上半年铜市场供需关系的一些变化。 从LME电解铜库存数据变化来看，LME铜库存6月30日的铜库存数据为90625吨，与1月2日的库存数据为271350吨相比，下降了180725吨，降幅高达66.6%。 而从COMEX铜库存数据来看：COMEX铜库存6月30日的铜库存数据为211209短吨，与其1月2日的铜库存数据93372短吨相比，上涨了117837短吨，涨幅为126.2%。 后市展望 ►宏观方面 国内方面：市场对国内宏观利好预期较强，关注即将召开的重要会议释放的政策信号。财政政策方面：展望下半年，财政政策的核心看点在于存量政策的加速落地和增量政策的适时推出。随着超长期特别国债和专项债在三季度集中发行，财政支出将继续保持强度。同时，可能会增发超长期特别国债，进一步支持“两重”“两新”等关键领域，并将以旧换新扩至服务消费领域；也可能设立新型政策性金融工具，引导更多社会资本参与基础设施建设以及科技、外贸、消费等重点领域，为国内经济增长提供支撑。货币政策方面：市场普遍预期下半年LPR和存款准备金率可能进一步下调。资本市场政策方面：资本市场改革有望继续深化，以吸引更多中长期资金入市。消费政策方面：上半年促进消费政策力度显著，下半年消费政策或将更加注重文旅、体育、健康消费等场景创新，优化离境退税等提升消费便利度，以期从多维度激发消费潜力。同时，财政资金可能会对生育、就业、服务消费等民生领域予以支持，进而提升居民中长期消费意愿。 海外方面： 美联储政策： 6月非农数据向好拉长美联储观望期，市场几乎放弃7月降息押注，目前市场预计美联储9月降息概率约为70%。若美联储如期降息且美国政策有效托举经济，将支撑铜价；若全球经济超预期下滑，则抑制铜需求。 关税政策方面： 美国232条款铜进口关税的实施时间和税率成为影响铜价走势的重要变量。若9月前对铜实施25%关税，预计第三季度美国铜库存将增加，世界其他地区铜库存继续下降，随着关税落地，美国囤货需求下降，预计第四季度美国铜库存减少，其他地区铜库存转为增加。若关税实施时间晚于预期，美国进口将持续至第四季度，会进一步收紧美国以外市场，支撑铜价。需警惕美国关税政策的反复对铜价的扰动。 基本面 供应端：展望未来，全球铜精矿的增量来源相对有限，具体表现为增量主要依赖现有铜矿扩建项目，而世界级新投产铜矿项目不仅数量少，其贡献的增量也十分有限，难以缓解供应压力，且全球范围内大型可开发铜矿项目已难寻踪迹。由此，铜精矿短缺持续加剧，短期内供不应求的局面难以扭转，鉴于市场对铜精矿供应的担忧短期难消，预计这将从原料端为铜价提供有力支撑。目前电解铜存在供应错配问题，美国上半年过度进口电解铜，非美地区库存处于低位，若这种情况持续，将支撑铜价；若供应错配问题随着关税落地等因素得到解决，铜价上行空间将受限。 需求端，虽然电网需求可能依然强劲，但考虑到关税给家电出口带来的压力和“反内卷”等因素的影响，且考虑到全球消费增速预计将低于去年的预期，下半年铜需求或出现边际走弱，这对铜价有一定的抑制作用。 从库存方面来看，目前国内铜库存和LME铜库存处于较低的位置，给铜价带来了低库存方面的支撑。值得注意的是，目前LME库存处于历史低位，极易发生挤仓行为，这会对铜价形成支撑。但随着美国关税政策的变化以及全球供需关系的调整，库存情况可能会发生改变，进而影响铜价。 综上，市场对国内政策加码的预期较强，预计将给予铜价带来宏观暖风；而美联储能否如期降息，市场对美联储独立性的担忧，美国和多个国家的贸易谈判情况以及美国关税的不确定性或将反复扰动铜价。基本面上，虽然下半年整体铜需求增长有边际走弱的可能，但供应端短缺对铜价的支撑更强，使得铜价下半年依然能受到基本面较强的支撑。 机构声音 7月3日（周四），瑞银（UBS）发布的一份报告显示，将2025年和2026年的铜价预估分别上调7%和4%，至每磅4.24美元和4.68美元，逆转了此前较谨慎的需求展望，因关税不确定性的重大影响已消退。虽然关税不确定性可能会造成终端用户需求减少，但瑞银的基准情景预测显示需求将在未来12个月内回归趋势水准。欧洲和美国等传统终端市场的复苏将对铜价构成支撑，这些市场的需求受到补库存和电气化、德国财政政策、国防和AI等行业的长期驱动因素的支持。受到供应端有利动态和长期需求驱动因素的支撑，瑞银对铜价保持相当乐观的看法。 高盛预计8月伦铜价格存在上行风险，预测价格为10,050美元/吨。高盛此前已将2025年下半年伦敦金属交易所（LME）铜价预测上调至平均9890美元，高于此前的9140美元，预计铜价到今年12月将下跌至9700美元；2025年铜价有望达到每吨10,050美元的峰值。预计2026年铜价全年均价为每吨10,000美元（此前预测为10,170美元），并预计到2026年12月将达到10,350美元。 德商银行预计今年年底铜价将达9500美元/吨。 中信证券研报称，近期铜价震荡上行，市场对于后续铜价走势存在一定分歧。商品属性来看，铜矿上游精炼铜矿增产指引及CAPEX非常有限，TC/RC费用持续大幅下调，全球精炼铜矿整体仍维持紧平衡局面；此外，中国经济“稳增长”、美国经济“软着陆”支撑铜价底部，当前市场价格相对合理，铜价若要进一步打开上升通道需要看到国内宏观政策进一步发力以及海外经济的企稳回升，静待新周期到来。而通胀预期的抬升、降息预期的抬升以及美元指数的小幅回落均有望一定程度上进一步支撑铜价延续当前偏强震荡的行情。中信证券维持铜价下半年上行至10000—11000美元/吨的判断，警惕7月“对等关税”问题超预期的扰动。 推荐阅读： 》国内电解铜上半年产量凭什么大增67.47万吨！！！【SMM分析】 》SMM：Q4铜价或借宏观修复&矿端告急再冲高 供需紧平衡将支撑铝价全年震荡上行