》查看SMM钴锂产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM钴锂产品现货历史价格走势   一、三元产业链定价机制 1.1、三元前驱端 动力市场：三元前驱体与下游的成交主要是以执行长单为主， 主要计价公式=（SMM硫酸镍月均价低辐*镍单耗+ SMM硫酸钴月均价低辐*钴单耗+SMM硫酸锰月均价低辐*锰单耗）+前驱端加工费1。 消费市场：三元前驱体与下游主要是以零单成交为主，基本以打包一口价的形式。 1.2、三元材料端 动力市场： 主要计价公式=（SMM硫酸镍月均价低辐*镍单耗+ SMM硫酸钴月均价低辐*钴单耗+SMM硫酸锰月均价低辐*锰单耗）+前驱端加工费1+SMM锂盐月均价*锂单耗+正极端加工费2 消费市场： 消费市场与动力市场有所不同，消费电芯的下游小动力和电动工具会出现集中采买的现象。为了匹配下游，电芯厂与上游正极材料议价也基本以一口价的打包形式。 二、全年价格回顾和2024年长单签订 2.1、全年三元前驱体价格回顾 一季度，终端需求弱势， 三元前驱体开工率较低，部分企业基地停产，全产业链去库存，三元前驱体价格下行。 二季度，终端需求复苏 ，三元前驱价格下跌后持稳反弹。6月动力、数码及小动力市场需求均有实质回暖，镍钴盐也由于下游库存低位刚需补库，成交价格走高，三元前驱体价格随成本支撑及需求好转小幅反弹。 三季度，终端需求小幅增量 ，三元前驱体产能过剩下价格小幅波动。季度初镍钴价格延续涨势，成本驱动下前驱体价格上行，季度末镍钴价格由于原料端短期结构性错配成本支撑下迎来小幅回涨，但是需求弱势下，行业产能过剩，价格内卷严重。三元前驱体价格迎来微幅回涨。 四季度，海外内去库仍是主旋律 ，镍钴价格再次进入下行区间，前驱体受原料价格带动再次走低。年末部分企业为回笼资金且保全年量级，三元前驱体成交价格不断下行。 2.2、2024年长单 据SMM了解，目前2024年三元前驱体长单签订还是处于僵持阶段，对于部分前驱体企业来说一方面镍钴原料端的价格很难谈拢，另一方面下游要求的前驱体售价又是极低的。 （注，此处成本核算，锚定的是全年零单外采硫酸盐的三元前驱企业成本） 上表反映了2023年三元前驱体行业一大特点：资源端没有布局，需要外采镍钴金属原料的厂家今年生存处境相当困难。 目前镍钴价格实则已到历史低位，而下游要求的金属价格也是异常低的，部分企业的隐忧也在这里，如果后续真的跌破部分企业成本线，2023年谈的年单在2024年执行率究竟能有几成？这也是今年长单较难谈成的原因之一。 三、行业现状分析 锂钴镍锰作为新能源金属，下游对其越来越低的价格要求也算是新能源产业的一大特色。在这样的背景下，一个三元前驱体/正极这类材料企业如何能盈利？ 1）如果是一个有资源布局的企业， 在镍钴原料端布局进行降本为其后续竞争及盈利提供空间，比如MHP一体化的企业其盈利还是相对可观的，但是如果下游要求价格进一步大幅下降就未可知了。 2）如果是一个没有资源端布局的企业， 首先你得至少有一个较稳定的下游战略型客户（有股权交叉/有利益捆绑，不完全成本导向），其次你得锁定较大比例的镍钴（锂）原料长单，这个行业的现状是：原料长单成本价格与下游终端销售订单未必完全匹配，如果存在倒挂，加工费和收率能否有摊掉倒挂提供利润的空间。最后默默祈祷，有资源端布局的前驱企业不会整个异常低的行业折扣。 总体来看， 低价格对整个三元产业材料端都是一个恶性的价格竞争机制 ，为何身处其中的企业依旧同意了？      这里关注，目前三元前驱体行业开工率在40%左右， 基本可以被定义为产能过剩的行业了。虽然行业总体停止了大规模扩张步伐， 但是行业过剩主要体现在 1） 头部几家前驱大厂 此前受资本热捧，大规模扩张的产线产能需要消化；2） 新进入的 ，从矿端或者盐端往下游拓展的，钱是之前募的，但是这么快过剩对于一些企业来说也是始料未及的。 这样的大背景下，在未来的竞争局面较为残酷，头部大厂之间折扣内卷，大厂下沉式内卷，行业出清成为2024年三元产业的关键词，保量成为一些企业的首要选择，三元前驱体已被做成”大宗商品”，短期来看导入下游验证拓展新的通道需要时间，但是长期来看技术瓶颈已不在，产品长维度的无差异也是使得价格持续下降的因素。     这里也可以拿囚徒困境举例，为了方便理解，对博弈方的收益进行赋值，假设如果双方都不降价，将维持日常的收益（6，6），均降价收益在（5，5） 毫无疑问，这场博弈的最优解是均不下降折扣，却不是这场博弈的均衡解。为了面对对方无论采用何种举措，自身均不处于劣势的情况，降价是最符合企业利益导向的选择。 四、未来展望 发展中国家很容易形成对某一行业光明前景的共识，这一共识引发经济中的资本、企业大量涌入行业出现投资的“潮涌”，然而等到投资完成后却发现产业产能过剩，市场竞争激烈，热钱退去后，大量企业亏损破产。“潮涌现象”在中国的各新兴产业均有得到验证，对于三元产业链亦是如此，低价格只是表象，价格最终要回到供需关系，市场经济的自我调节才是本质。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 张玲颖 021-51666775 于小丹 021-20707870 马睿 021-51595780 徐颖 021-51666707 冯棣生 021-51666714 柳育君 021-20707895 吕彦霖 021-20707875 袁野 021-51595792 周致丞021-51666711 孙贤珏 021-51666757 林子雅 021-51666902 林辰思 021-51666836

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 》查看SMM金属产业链数据库      本周沪铜2312合约临近交割，2312合约对2401合约月差周内连续走高，一度上扩至BACK620元/吨，叠加近期进口铜到港增多，电解铜现货供应量增加，上海地区周内电解铜现货升水一降再降。至发稿当日SMM1#电解铜报贴水110元/吨-贴水50元/吨。升水虽连连走跌，但下游普遍担忧2312合约如2311合约交割前月差拉大的情况重现，采购多持谨慎态度。目前沪铜2401合约对2402合约月差亦走扩至BACK200元/吨附近，换月后升水能否保持坚挺？   数据来源：SMM      宏观面上看，本周美国公布11月未季调CPI年率录得3.1%，前值3.2%；季调后CPI月率0.1%，前值0%；未季调核心CPI月率4%,前值4%，可以看到通胀虽有缓解但粘性仍存，故周初美元表现小幅抬升。而本周美联储议息会议宣布将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%-5.5%不变，美联储主席鲍威尔亦发表了较明确的“鸽派”言论，美元或已经结束本轮加息周期。受此影响美元大幅走跌，截至发稿日已跌至102点低位附近，伦铜受提振收阳，已经运行至8550美元/吨附近，预计下周仍将保持高位运行。     基本面上，短期内国内呈现供大于求的市场结构。据SMM社会库存数据显示，国内保税区及社会库存处于历史低位状态，上周呈现小幅垒库。受月初进口窗口盈利打开影响，据悉从20号至月末仍将有较多进口铜流入国内市场，持货商出货意愿较强。消费上看本周上海及周边地区下游消费已进入传统淡季，据悉持货商2023年长单将在本周陆续结束，各家企业进入财务年度总结阶段，采购备货多维持刚需运转，需求面支撑乏力。 数据来源：SMM        综上所述，虽然本周月差高企，且明日进入最后交易日月差亦有继续上扩趋势；预计换月后升水将处于升300-500元/吨区间内。然而宏观上铜价持续高位运行，且受季节性淡季因素影响，下游消费缺乏有力支撑；叠加下周进口铜陆续流入国内市场的冲击，基本面上升水亦将承压。预计换月后升水难以持坚，将呈现高报低走的态势。

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM12月14日        今日11：30期货收盘价68630元/吨，较上一交易日上升330元/吨，现货升贴水均价-80元/吨，较上一交易日下降65元/吨，今日再生铜价格保持不变。今日广东再生铜价格62800-63000元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差1777元/吨，较上一交易日上升265元/吨，精废杆价差1120元/吨。据SMM调研了解，广东地区再生铜主流成交价格63100-63200元/吨，再生铜杆厂表示目前再生铜价格仍然跟涨不跟跌。

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM12月13日        今日11：30期货收盘价68300元/吨，较上一交易日下降110元/吨，现货升贴水均价-15元/吨，较上一交易日下降5元/吨，今日再生铜价格保持不变。今日广东再生铜价格62800-63000元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差1512元/吨，较上一交易日下降100元/吨，精废杆价差1060元/吨。据SMM调研了解，北方地区由于大雪原因，再生铜原料受阻，企业无法采购足够再生铜生而被迫停产，另外大雪预计持续至本周五，将严重影响再生铜杆厂开工情况。

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM12月12日        今日11：30期货收盘价68410元/吨，较上一交易日下降180元/吨，现货升贴水均价-10元/吨，较上一交易日下降125元/吨，今日再生铜价格下降200元/吨。今日广东再生铜价格62800-63000元/吨，较上一交易日下降200元/吨，精废价差1612元/吨，较上一交易日下降108元/吨，精废杆价差995元/吨。据SMM调研，今日江西再生铜杆主流报价在67900-68000元/吨，较上一交易日下降50元/吨，虽然再生铜杆价格回落，但本周电解铜升贴水快速回落后，精铜杆加工费回落至整成水平，对再生铜杆消费有不少影响，为此今日再生铜杆成交清淡。

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM12月11日        今日11：30期货收盘价68590元/吨，较上一交易日上升230元/吨，现货升贴水均价115元/吨，较上一交易日下降40元/吨，今日再生铜价格上升200元/吨。今日广东再生铜价格63000-63200元/吨，较上一交易日上升200元/吨，精废价差1720元/吨，较上一交易日下降22元/吨，精废杆价差1285元/吨。据SMM调研了解，河南河北当地再生铜杆厂反映目前没有在手订单，进入11月本是下游电线电缆淡季，叠加高再生铜价格，电线电缆厂对高价再生铜杆望而却步，个别企业表示今年以来为了维持客户，一直都是在亏本经营。

 

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》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 11月份铜管开工率为68.89% 据SMM调研数据显示，11月份铜管企业开工率为68.89%，环比增加0.50百分点，同比增加0.01个百分点。（调研样本23家，设备产能233万吨）11月铜价受宏观利好驱动连连走高，抑制铜管需求，故11月铜管整体开工率低于预期。但据调研反馈，主机厂仍存在部分增量需求，静待铜价走跌，逢低采购。据悉，目前大型主机厂以及渠道商手中空调成品库存不低，11月内销不温不火，12月内销预期排产同比仅微幅增加；但外贸市场订单好转，国内铜管企业出口订单环比增加，12月空调出口排产亦表现可观。而临近年末，房地产市场依旧未有明显起色，卫浴、毛巾架等民用铜管需求继续走弱，工业合金管排单丰富，石油化工以及军工订单保持稳定，部分企业订单已经排至明年年初。但总体来看，进入Q4后铜管行业整体开工较Q2、Q3下滑，下半年被空调企业高库存以及原材料高铜价影响并未表现出明显旺季。 11月份铜管企业原料库存比为4.79% 11月铜管企业原料库存比为4.79%，环比减少1.76个百分点。因11月铜价持续走高，且现货高升水对电解铜现货采购形成抑制，铜管企业均较为谨慎，备有较低库存。部分企业表示：“高铜价令铜管订单减少，主机厂下单亦为谨慎，或在等待铜价下跌至67000元/吨附近。“ 预计12月铜管企业开工率为71.04% 据SMM数据显示12月铜管预计开工率为71.04%，环比增加2.14个百分点，同比增加1.90个百分点。12月虽铜管开工率预计环比回升，但需关注铜价走势对其影响。根据产业在线12月空调排产数据来看，12月内销表现持稳，外销强劲，国内大型铜管企业表示，12月出口订单略微增加，且开始布局2024年销售计划，或有冲量表现。                                                                                                                         》查看SMM金属产业链数据库