9.23 晨会纪要 宏观: （1）印尼能源与矿产资源部通过矿产与煤炭总局发布编号 1533/MB.07/DJB.T/2025 的函件，对 190 家未缴纳 复垦保证金 的矿业公司实施行政处罚，责令其业务 暂时停产。该决定由矿产与煤炭总局局长 Tri Winarno 签署。此次处罚为未响应此前三次行政警告的后续措施。停产期限最长期限为 60 天，若企业能提交并获批复垦计划文件，并缴纳 2025 年前的复垦保证金，处罚可被解除。Tri Winarno 强调，若企业在规定时间内仍未履行义务，其采矿许可证可能被永久撤销。 （2）9月19日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。通话是务实、积极、建设性的。 纯镍: 现货市场： 9月22日SMM1#电解镍价格121,300-124,100元/吨，平均价格122,700元/吨，较上一交易日价格下跌50元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,300-2,400元/吨，平均升水为2,350元/吨，较上一交易日持平。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-200元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2510）夜盘收于121,300元/吨，微跌20元/吨（跌幅0.02%）。今日早盘沪镍冲高后回落，截至午盘收盘报121,280元/吨，跌幅0.03%。 印尼能源与矿产资源部对 190 家未缴纳复垦保证金的矿业公司实施行政处罚，责令其业务暂时停产，矿端不确定性尚存。美联储9月降息25BP符合市场普遍预期，宏观阶段性利多出尽。点阵图显示，美联储年内或仍有2次降息，2026年仍有一次降息可能。预计镍价短期仍震荡运行，沪镍主力参考区间为12.0-12.4万元/吨。 硫酸镍: 9月22日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27986/吨，电池级硫酸镍的报价区间为28050-28250元/吨，均价较上周五有所上涨。 从成本端来看，美联储降息落地，利多出尽，伦镍价格略有下行，镍盐生产即期成本有所回落；从供应端来看，镍盐厂库存水平低，市场散单流通量较少，叠加原材料成本压力，有力支撑镍盐厂报价；从需求端来看，临近月底备库节点，部分厂家近期有采购需求。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.5，下游前驱厂采购情绪因子为3.2，一体化企业情绪因子为2.9（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，近期硫酸镍供应依旧整体偏紧，镍盐价格或仍有上行空间。 镍生铁: 9月22日讯，SMM10-12%高镍生铁均价954.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日持平。高镍生铁市场情绪因子为2.38，环比下滑0.02。供应端来看，辅料价格反弹，成本端支撑再度发力，冶炼厂捂货惜售，报价维持坚挺。需求端来看，下游不锈钢企业售价难涨，同时对10月消费无乐观预期，当前采购需求维持疲弱。总体来看，价格上行受到阻力，但成本支撑再度发力，高镍生铁价格下方仍有支撑。 不锈钢: SMM9月22日讯，SS期货盘面展现出止跌回升的态势。自周五夜盘起，SS期货盘面开始止跌并逐步走强，日盘开盘时进一步拉升，盘中价格一度逼近13000元/吨，日内整体在12900元/吨一线附近震荡运行。现货市场方面，受SS期货盘面上涨的带动，午前现货市场询盘活动有所增加，贸易商报价小幅上调，但实际成交情况并不理想。由于十一假期前的备货需求尚未明显显现，不锈钢现货成交价格仍以稳定为主。 期货方面，主力合约2511偏弱运行。上午10:30，SS2511报12930元/吨，较前一交易日上涨60元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在340-640元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8100元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价13200元/吨，佛山均价13200元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷25750元/吨，佛山地区25750元/吨；热轧316L/NO.1卷，两地均报25150元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7600元/吨。 尽管当前正值“金九银十”的传统消费旺季，不锈钢下游终端需求较前期确实有所回暖，但由于月内不锈钢厂产量同步增加，不锈钢市场并未呈现出明显的走强态势。市场从业者普遍感受到整体氛围较为冷清，市场并未展现出旺季应有的热烈成交景象。尽管库存逐步下降，但不锈钢现货价格却上涨乏力。本周内，美联储降息正式落地，幅度为25个基点，与市场前期预期一致。SS期货原本就难以突破前期13000元/吨的瓶颈，在宏观利好短期兑现结束后，盘面走势转为下行。现货市场下游对高价的接受度本就较低，期货价格回落后进一步加剧了市场的观望情绪。此外，成本端的镍、铬原料价格进一步上涨也遭遇阻力。虽然短期内受传统旺季、社会库存偏低以及临近十一节前备货需求的影响，不锈钢价格难以出现明显跌幅，但当前进一步上涨的动力已明显不足。 镍矿: 本周菲律宾镍矿价格暂稳。菲律宾到中国菲律宾红土镍矿NI1.3%CIF价格为41~43美元/湿吨，NI1.4%CIF价格为49~51美元/湿吨，NI1.5%CIF价格为56~58美元/湿吨。供需方面来看，本周，当前有一个10级台风在菲律宾西部以形成，该台风会途经菲北部海域后最终在广东登陆，登陆时会达到13-15级。该台风不会对现有主要矿区装船产生太大影响，但会严重影响上下船只，预计影响期将持续到24日。港口库存方面，截止到上周五9月19日，全国港口镍矿库存量为971万吨，环比增加18万吨。折合金属量约7.62万镍吨。港口库存随着发运量进入高峰，库存持续增加。需求方面，NPI价格在本周价格涨势放缓，价格整体趋稳。从9月产量预期来看，预计9月国内NPI产量小幅增加。镍矿整体供需来看，整体依旧偏宽松。未见明显成交增量。海运费方面，本周海运费价格持稳，菲律宾到连云港海运费均价为11.5美元/吨。预计短期在发运量进入高峰下，海运费仍将维持高位。后市来看，随着进入Q3末，菲律宾矿山挺价意愿增强。但国内冶炼厂接货情绪一般。预计双方博弈将会增加。国内港口库存量级较高下，对现货价格形成压力。预计菲律宾镍矿价格短期或将持稳运行。 印尼镍矿本周价格持平。基准价方面，印尼内贸镍矿基准9月下半期为15,000美元/干吨，与上一期增了0.68%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22.2 美元，1.5%品位均幅为25.2美元, 1.6%品位均幅为25.7美元。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为50.5-53.8美元/湿吨，与上周持平。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-26美元/湿吨，与上周持平。 火法矿市场来看，在供应方面，苏拉威西和哈马黑拉正进入旱季，仅有零星降雨，这预计将支持更高的矿石产量，可能增加市场供应。关于RKAB 批准，最新一轮配额修订预计将在本月公布，随后将提交 2026 年的新 RKAB，如能源与矿产资源部（ESDM）所示。同时，林业工作组仍在对矿业公司进行调查，但目前为止，这些活动对镍矿生产影响不大。 在需求方面，NPI市场保持稳定，价格略有上涨。市场反馈显示矿石采购有所改善，因为部分冶炼厂在 9 月增加了 NPI 产量。展望未来，镍矿价格在短期内可能保持稳定。尽管矿山和冶炼企业采取观望态度，林业工作组的行动在某些程度上带来轻微的上行情绪，有助于整体价格保持稳定。 鉴于湿法矿，供应方面，湿法矿的供应量相对于当前市场需求仍然充足。预计额外的 RKAB 批准将很快落实，这在短期内可能进一步加剧供应过剩的风险。在需求方面，大多数冶炼厂目前并不急于主动采购矿石，导致市场相对平稳。展望未来，湿法矿价格下行空间有限。新 RKAB 批准的预期，加上 2026 年即将投产的 HPAL 项目可能提前进行矿石采购，有望对价格提供支撑，湿法矿的价格下行空间有限。

从锡矿进口来看，中国1-8月累计进口锡矿82676实物吨，较去年同期的115811实物吨，同比下降28.6%。其中，来自缅甸的进口量锐减，仅为16248实物吨，同比降幅高达74.9%。缅甸作为中国重要的锡矿供应国，其产量的大幅下滑，对中国锡矿供应结构产生了重大影响。与之形成对比的是，非洲地区的锡矿供应显著增长，1-8月刚果（金）和尼日利亚供应量达33615实物吨，去年同期为27403吨，同比上升22.7%，成为中国锡矿进口的重要增量来源。 精锡贸易方面，8月中国锡进口量为1261吨，环比减少41.1%，同比减少29.0%；出口量则为964吨，环比下降8.0%，同比增长13.8%。 在全球最大的精锡出口国印尼，2025年8月精炼锡出口量为3227吨，同比减少50%，环比下降14.9%。8月印尼共有13家冶炼厂出口，出货量呈现明显的层级分布。其中，出货量在300-700吨的有3家，200-300吨的有4家，200吨以下的有6家。从出口市场分布来看，对中国出口环比增加90%至1027.33吨，而对新加坡出口环比减少41.6%至745.5吨，对印度出口环比减少 21.2%至375.7吨。2025年1-8月，印尼累计出口精炼锡32690吨，同比大增33.5%，表明印尼在全球精锡市场的供应能力正逐步恢复。 印尼锡供应端的不确定性将对锡市场产生多方面直接影响：从政策层面看，RKAB审批周期调整后，企业需 2025年10月重新提交文件，实际审批或延至2026年初、出货推迟到2-3月，短期内可能导致全球锡供应阶段性收紧；从企业层面看，7-8 月印尼头部冶炼厂因采矿开采许可证更换暂停出口，拉低锡锭出口量，虽目前许可证已更换、预计9月底正常出货且出口量上行，但前期供应缺口仍可能加剧短期市场供需紧张。整体而言，这些不确定性或推动锡价出现阶段性波动，同时促使市场对后续印尼锡供应预期趋于谨慎。更多锡的进出口情况和市场动态深度分析，欢迎10月22-24 日莅临 2025SMM（第十五届）锡产业链峰会现场，与行业同仁交流探讨、共话趋势。  

进口： 2025年8月，中国精炼镍进口量为24,186吨，环比减少37%，同比增加161%。其中，其他未锻轧非合金镍进口量22,255吨，占精炼镍进口量级92%。 分国别来看，8月份主要进口国为挪威、俄罗斯、印度尼西亚和南非，其中从挪威进口量级明显增加，进口量12,202吨，环比增加392%；从印尼进口4,161吨，环比减少31%。 出口： 2025年8月，中国精炼镍出口量为15,048吨，环比减少3%，同比增加17%。其中，其他未锻轧非合金镍出口量13,893吨，占精炼镍出口量级92%。分地区来看，8月份国内主要出口地区为广西、浙江、广东和上海，其中广西地区占比51%，浙江地区占比38%。 清关量： 2025年8月份，精炼镍清关量为10,138吨，环比上月减少55%。主要因8月份从印尼和中国（保税区）的进口量明显减少，导致清关量下滑明显。

SMM镍9月22日讯： 宏观及市场消息： （1）印尼能源与矿产资源部通过矿产与煤炭总局发布编号 1533/MB.07/DJB.T/2025 的函件，对 190 家未缴纳 复垦保证金 的矿业公司实施行政处罚，责令其业务 暂时停产。该决定由矿产与煤炭总局局长 Tri Winarno 签署。此次处罚为未响应此前三次行政警告的后续措施。停产期限最长期限为 60 天，若企业能提交并获批复垦计划文件，并缴纳 2025 年前的复垦保证金，处罚可被解除。Tri Winarno 强调，若企业在规定时间内仍未履行义务，其采矿许可证可能被永久撤销。 （2）9月19日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。通话是务实、积极、建设性的。 现货市场： 9月22日SMM1#电解镍价格121,300-124,100元/吨，平均价格122,700元/吨，较上一交易日价格下跌50元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,300-2,400元/吨，平均升水为2,350元/吨，较上一交易日持平。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-200元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2510）夜盘收于121,300元/吨，微跌20元/吨（跌幅0.02%）。今日早盘沪镍冲高后回落，截至午盘收盘报121,280元/吨，跌幅0.03%。 印尼能源与矿产资源部对 190 家未缴纳复垦保证金的矿业公司实施行政处罚，责令其业务暂时停产，矿端不确定性尚存。美联储9月降息25BP符合市场普遍预期，宏观阶段性利多出尽。点阵图显示，美联储年内或仍有2次降息，2026年仍有一次降息可能。预计镍价短期仍震荡运行，沪镍主力参考区间为12.0-12.4万元/吨。

9.22晨会纪要   宏观: （1）9月19日讯，为贯彻落实中央经济工作会议、政府工作报告关于“保持经济稳定增长”“全方位扩大国内需求”相关工作部署，近日工业和信息化部会同商务部、市场监管总局联合印发《轻工业稳增长工作方案（2025—2026年）》（以下简称《工作方案》），推动轻工业在保持经济稳定增长中发挥更大作用。 （2）工信部：将强化锂电池技术创新引领，加快布局前瞻技术，加快固态电池、钠离子电池、全气候电池、快充电池及关键材料的研发和产业化，突破基于热失控模型的主动安全预警技术，研发高性能阻燃电池材料、高效绿色灭火材料，构建多维度安全技术体系。 纯镍: 现货市场： 9月19日SMM1#电解镍价格121,400-124,100元/吨，平均价格122,750元/吨，较上一交易日价格上涨50元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,300-2,400元/吨，平均升水为2,350元/吨，较上一交易日上涨150元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-200元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2510）夜盘不断走低，收报120,800元/吨，下跌770元/吨（跌幅0.63%）。今日早盘沪镍直线拉升，后在12.1万元价位震荡运行，截至午盘收盘报121,580元/吨，涨幅0.01%。 美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%区间，降息符合市场预期宏观利好落地，有色金属板块普遍下跌。镍市场过剩局面未有改观，LME镍库存持续攀升，9月17日增加2,034吨至228,468吨，亚洲仓库库存增长显著。预计镍价短期仍震荡运行，沪镍主力参考区间为12.0-12.4万元/吨。 硫酸镍: 截至上周五，SMM电池级硫酸镍指数价格为27958/吨，电池级硫酸镍的报价区间为28020-28220元/吨，均价较上周进一步上涨。 从需求端来看，临近国庆备库节点，近期部分厂商有原料需求，对镍盐价格的接受度有所上浮；供应端来看，镍盐厂现货供应较少，叠加高价原材料成本压力，支撑镍盐报价持续上行。展望后市，部分下游企业仍有采购需求，当前硫酸镍现货紧俏，预计镍盐价格仍有上涨空间。 库存方面，本周上游镍盐厂库存指数维持4.5天，下游前驱厂库存指数由9.5天下滑至9.2天，买卖双方库存水平整体偏低，一体化企业库存指数由7.3天下滑至6.2天；买卖强弱方面，本周上游镍盐厂出货情绪因子维持1.5，下游前驱厂采购情绪因子由2.9上升至3.1，一体化企业情绪因子由2.6上升至2.9，临近国庆部分厂商有备库需求。（历史数据可登录数据库查询） 镍生铁: SMM10-12%高镍生铁均价较上周上涨3.1元/镍点至954.2元/镍点（出厂含税），印尼NPI FOB指数价格较上周上涨0.54美金/镍点至117.44美金/镍点。本周高镍生铁价格维持涨势，但涨势明显放缓。供应端来看，在传统旺季加持下，不锈钢社会库存维持去库，同时辅料价格反弹，国内成本线支撑更加明显，冶炼厂挺价意愿仍存。需求端来看，不锈钢社会库存虽持续去库，但不锈钢成品售价难有回暖，300系不锈钢产量及消费均不及预期，不锈钢企业整体成本上扬同时对10月份消费无乐观预期，对高镍生铁价格上方形成压力。总体而言，终端消费增长缓慢，且300系不锈钢消费表现明显不及预期，高镍生铁上涨受阻，但在成本支撑和旺季加持下，高镍生铁价格仍保持坚挺，预计下周也将维持高位区间震荡。 不锈钢: 上周初，受SS期货走强及不锈钢厂盘价上涨带动，现货报价一度上探，但下游对高价接受度低，成交不佳。随后贸易商迫于出货压力让利，现货价格逐步回落。且短期宏观利好已出尽，成本端上涨动力不足，现货涨势难续。不过，月末临近，十一节前备货需求预期将显现，加之本周不锈钢社会库存连续第十一周下降，环比减1.79%至89.72万吨。虽市场体感需求不强，但旺季下游需求正逐步复苏，且当前不锈钢厂仍处成本倒挂状态，短期内价格难有明显下跌。当前虽处“金九银十”传统旺季，下游需求较前期回暖，但因月内钢厂产量同步增加，市场未现明显走强态势，从业者感受氛围冷清，无旺季旺销景象，库存下降下现货仍上涨乏力。本周美联储25个基点降息落地，符合预期，SS期货本就难破13000元/吨瓶颈，宏观利好兑现后盘面下行，进一步加剧现货市场观望情绪，成本端镍、铬原料涨价也遇阻。短期内，虽传统旺季、低库存及节前备货支撑价格难跌，但进一步上涨动力已明显不足。 镍矿: 菲律宾镍矿价格本周持稳 国内港口库存继续增加 上周菲律宾镍矿价格暂稳。菲律宾到中国菲律宾红土镍矿NI1.3%CIF价格为41~43美元/湿吨，NI1.4%CIF价格为49~51美元/湿吨，NI1.5%CIF价格为56~58美元/湿吨。供需方面来看，本周，吕宋岛西部有低气压形成，受其影响本周Zambales地区有120mm的累计降雨。其它地区在本周均有50-70mm的累计降雨。总体天气情况好于上周。港口库存方面，截止到本周五9月12日，全国港口镍矿库存量为953万吨，环比增加31万吨。折合金属量约7.48万镍吨。港口库存随着发运量进入高峰，库存持续增加。需求方面，NPI价格在本周价格涨势放缓，价格整体趋稳。从9月产量预期来看，预计9月国内NPI产量小幅增加。镍矿整体供需来看，整体依旧偏宽松。未见明显成交增量。海运费方面，本周海运费价格持稳，菲律宾到连云港海运费均价为11.5美元/吨。预计短期在发运量进入高峰下，海运费仍将维持高位。 后市来看，随着进入Q3末，菲律宾矿山挺价意愿增强。但国内冶炼厂接货情绪一般。预计双方博弈将会增加。国内港口库存量级较高下，对现货价格形成压力。预计菲律宾镍矿价格短期或将持稳运行。 印尼镍矿价格持稳 观望2026年新一轮RKAB提交 印尼镍矿上周价格持稳。基准价方面，印尼内贸镍矿基准9月下半期为15,000美元/干吨，与上一期增了0.68%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22.2 美元，1.5%品位均幅为25.2美元, 1.6%品位均幅为25.7美元。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为50.5-53.8美元/湿吨，与上周持平。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-26美元/湿吨，与上周持平。 火法矿市场来看，在供应方面，苏拉威西和哈马黑拉正进入旱季，仅有零星降雨，这预计将支持更高的矿石产量，可能增加市场供应。关于RKAB 批准，最新一轮配额修订预计将在本月公布，随后将提交 2026 年的新 RKAB，如能源与矿产资源部（ESDM）所示。同时，林业工作组仍在对矿业公司进行调查，但目前为止，这些活动对镍矿生产影响不大。 在需求方面，NPI市场保持稳定，价格略有上涨。市场反馈显示矿石采购有所改善，因为部分冶炼厂在 9 月增加了 NPI 产量。展望未来，镍矿价格在短期内可能保持稳定。尽管矿山和冶炼企业采取观望态度，林业工作组的行动在某些程度上带来轻微的上行情绪，有助于整体价格保持稳定。 鉴于湿法矿，供应方面，湿法矿的供应量相对于当前市场需求仍然充足。预计额外的 RKAB 批准将很快落实，这在短期内可能进一步加剧供应过剩的风险。在需求方面，大多数冶炼厂目前并不急于主动采购矿石，导致市场相对平稳。展望未来，湿法矿价格下行空间有限。新 RKAB 批准的预期，加上 2026 年即将投产的 HPAL 项目可能提前进行矿石采购，有望对价格提供支撑，湿法矿的价格下行空间有限。 

本周镍价冲高回落走势呈“倒V”型。沪镍主力合约（2510）周中最高冲至122,640元/吨，周五最低下探至120,260元/吨，本周最终收于121,500元/吨，较上周上涨0.26%。LME镍价也同步震荡，最新报价15,320美元/吨，跌幅0.39%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价122,970元/吨，环比上周降低100元/吨，金川镍升水本周均值为2,250元/吨，周度上涨100元/吨，主流电积镍升水区间本周维持在-100-200元/吨，较为稳定。成交方面， 本周精炼镍现货成交情况不及上周，盘面价格出现反弹后下游多持观望态度。 9月18日，美联储宣布将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%区间，降息符合市场预期宏观利好落地，有色金属板块普遍下跌。点阵图方面，10名官员预期年内至少还有两次25个基点的降息。同时本周中美双方在西班牙马德里就有关经贸问题举行会谈，双方将讨论美单边关税措施、滥用出口管制等问题，中美谈判的推进缓解了部分外部紧张情绪。 库存方面，本周上海保税区库存约为3700吨，环比上周持平。 国内社会库存约为4.15万吨，环比上周累库430吨。

SMM镍9月19日讯： 宏观及市场消息： （1）9月19日讯，为贯彻落实中央经济工作会议、政府工作报告关于“保持经济稳定增长”“全方位扩大国内需求”相关工作部署，近日工业和信息化部会同商务部、市场监管总局联合印发《轻工业稳增长工作方案（2025—2026年）》（以下简称《工作方案》），推动轻工业在保持经济稳定增长中发挥更大作用。 （2）工信部：将强化锂电池技术创新引领，加快布局前瞻技术，加快固态电池、钠离子电池、全气候电池、快充电池及关键材料的研发和产业化，突破基于热失控模型的主动安全预警技术，研发高性能阻燃电池材料、高效绿色灭火材料，构建多维度安全技术体系。 现货市场： 9月19日SMM1#电解镍价格121,400-124,100元/吨，平均价格122,750元/吨，较上一交易日价格上涨50元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,300-2,400元/吨，平均升水为2,350元/吨，较上一交易日上涨150元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-200元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2510）夜盘不断走低，收报120,800元/吨，下跌770元/吨（跌幅0.63%）。今日早盘沪镍直线拉升，后在12.1万元价位震荡运行，截至午盘收盘报121,580元/吨，涨幅0.01%。 美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%区间，降息符合市场预期宏观利好落地，有色金属板块普遍下跌。镍市场过剩局面未有改观，LME镍库存持续攀升，9月17日增加2,034吨至228,468吨，亚洲仓库库存增长显著。预计镍价短期仍震荡运行，沪镍主力参考区间为12.0-12.4万元/吨。

9.19 晨会纪要 宏观: （1）美联储FOMC周四凌晨宣布降息25个基点，这也是该机构2025年首次降息。点阵图方面，10名官员预期年内至少还有两次25个基点的降息，其中被推定为“白宫声音”的米兰，似乎在呼吁年内“再降息超过100个基点”。 （2）财政部数据显示，1—8月，全国一般公共预算收入148198亿元，同比增长0.3%。1—8月证券交易印花税1187亿元，同比增长81.7%。据计算，8月证券交易印花税同比增长226%，环比增长66%。 纯镍: 现货市场： 9月18日SMM1#电解镍价格121,400-124,000元/吨，平均价格122,700元/吨，较上一交易日价格下跌100元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,100-2,300元/吨，平均升水为2,200元/吨，较上一交易日持平。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-300元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2510）夜盘弱势震荡，收报121,860元/吨，下跌170元/吨（跌幅0.14%）。今日早盘沪镍低开低走，一度下探至121,090元/吨，盘中维持弱势震荡格局。截至午盘收盘报121,280元/吨，跌幅0.61%。 美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%区间，降息符合市场预期宏观利好落地，有色金属板块普遍下跌。镍市场过剩局面未有改观，LME镍库存持续攀升，9月17日增加2,034吨至228,468吨，亚洲仓库库存增长显著。预计镍价短期仍震荡运行，沪镍主力参考区间为12.0-12.4万元/吨。 硫酸镍: 9月18日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27925/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27980-28180元/吨，均价较昨日有所上涨。 从成本端来看，美联储降息落地，幅度未超市场预期，有色金属普跌，镍盐生产即期成本略有回落；从供应端来看，镍盐厂库存水平低，市场散单流通量较少，叠加原材料成本压力，有力支撑镍盐厂报价；从需求端来看，月中市场成交相对减少，但部分厂家近期仍有采买需求。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.5，下游前驱厂采购情绪因子为3.0，一体化企业情绪因子为2.9（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，近期硫酸镍供应依旧整体偏紧，镍盐价格或仍有上行空间。 镍生铁: 9月18日讯，SMM10-12%高镍生铁均价954.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比上涨0.5元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为2.42，环比下滑0.01。供应端来看，辅料价格结束跌势，成本端支撑叠加传统旺季的支撑，冶炼厂报价维持坚挺。需求端来看，下游10月备库基本完成，近期固定价采购寥寥，市场交投淡静。总体来看，价格上行受到阻力，但不锈钢持续去库下，预计价格仍保持坚挺。 不锈钢: SMM9月18日讯，SS期货盘面持续呈现弱势震荡的走势。美联储降息完全符合前期市场预期，利多出尽，日盘开盘后期货盘面普跌，SS期货盘面跟跌下行，午后已跌破12900元/吨。在现货市场方面，受SS盘面走弱带动，下游维持谨慎观望态度，但不锈钢贸易商普遍持货成本偏高，以及下周对十一节前备货需求存在较好预期，日内现货价格持稳运行。 期货方面，主力合约2511走跌下行。上午10:30，SS2510报12955元/吨，较前一交易日上涨45元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在315-615元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8150元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价13250元/吨，佛山均价13250元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷25750元/吨，佛山地区25750元/吨；热轧316L/NO.1卷，两地均报25150元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7600元/吨。 尽管市场已进入“金九银十”的传统消费旺季，美联储降息如期落地，为国内采取适度宽松货币政策提供了空间，市场对本月不锈钢价格的预期整体偏强。目前，不锈钢社会库存已连续第九周下降，库存水平接近90万吨，回落至年初水平，市场去化压力有所缓解。不锈钢炉料镍、铬原料价格依然保持强势，不锈钢成本支撑依旧稳固。然而，宏观利好尚未落地，不确定性风险依然存在，市场仍持较重的谨慎观望心态。近期SS期货也显示出上行动力不足，前期制约不锈钢期货盘面的13000元/吨关口以上仍然存在压力，现货下游终端对高价货源的接受度较低，不锈钢现货价格难以探涨。后续走势将取决于需求复苏的节奏以及宏观利好的实际兑现情况。 镍矿: 菲律宾镍矿价格本周持稳 国内港口库存继续增加 本周菲律宾镍矿价格暂稳。菲律宾到中国菲律宾红土镍矿NI1.3%CIF价格为41~43美元/湿吨，NI1.4%CIF价格为49~51美元/湿吨，NI1.5%CIF价格为56~58美元/湿吨。供需方面来看，本周，预计全菲律宾境内的装点均匀累积70mm的降雨。南Surigao地区略好，但也有50mm以上的累计降雨。Zamboanga则有90mm以上。总体天气情况基本与上周一致。港口库存方面，截止到上周五9月12日，全国港口镍矿库存量为953万吨，环比增加31万吨。折合金属量约7.48万镍吨。港口库存随着发运量进入高峰，库存持续增加。需求方面，NPI价格在本周价格涨势放缓，价格整体趋稳。从9月产量预期来看，预计9月国内NPI产量小幅增加。镍矿整体供需来看，整体依旧偏宽松。未见明显成交增量。海运费方面，本周海运费价格持稳，菲律宾到连云港海运费均价为11.5美元/吨。预计短期在发运量进入高峰下，海运费仍将维持高位。 后市来看，随着进入Q3末，菲律宾矿山挺价意愿增强。但国内冶炼厂接货情绪一般。预计双方博弈将会增加。国内港口库存量级较高下，对现货价格形成压力。预计菲律宾镍矿价格短期或将持稳运行。 林业工作组加大执法力度 印尼镍矿价格稍微走跌 印尼镍矿上周价格有所下跌。基准价方面，印尼内贸镍矿基准9月上半期为14,900美元/干吨。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22.2 美元，1.5%品位均幅为25.2美元, 1.6%品位均幅为25.7美元。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为50.5-53.8美元/湿吨，与上周持平。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-26美元/湿吨，与上周下跌1.5美元。 近期，苏拉威西和哈马黑拉地区的天气较前几周有所改善，降雨呈间歇性出现，但频率低于8月下旬，有利于镍矿运输。在政策层面，印尼政府已启动对未遵循能源与矿产资源部（ESDM）合规要求的“非法”矿企进行调查，并派出森林执法工作组对土地使用及许可情况展开审查。尽管短期影响有限，但这一举措预示着未来监管将趋严。同时，2025年修订后的RKAB审批已接近尾声，然而2026年的审批进展仍存在不确定性，或将带来潜在供应扰动。在需求端，NPI价格延续上涨态势，但涨幅预计有限，当前周产量较8月亦有所改善。总体而言，尽管雨季期间以及现行RKAB框架下的供应仍相对充足，但受制于四季度雨季以及2026年RKAB审批或推迟的担忧，镍矿价格预计将保持坚挺，尤其是高品位矿，因冶炼厂已加快备库以应对未来潜在供应紧张。 9月份，湿法矿供应整体保持相对充裕，部分冶炼厂甚至认为出现供过于求的现象。其主要原因在于RKAB配额的增加，使得印尼市场中褐红土矿的供应量明显高于硅镍矿。在需求端，大多数冶炼厂已基本完成生产所需的矿石采购，近期采购活动有所放缓。跨岛运输量也出现下降，因为各岛冶炼厂普遍具备充足库存以满足自身需求。展望未来，湿法矿价格下行空间预计有限，一方面受制于市场对2026年RKAB审批可能延迟的担忧，另一方面则受到HPAL项目冶炼厂在年底前可能提前备库的支撑。

SMM镍9月18日讯： 宏观及市场消息： （1）美联储FOMC周四凌晨宣布降息25个基点，这也是该机构2025年首次降息。点阵图方面，10名官员预期年内至少还有两次25个基点的降息，其中被推定为“白宫声音”的米兰，似乎在呼吁年内“再降息超过100个基点”。 （2）财政部数据显示，1—8月，全国一般公共预算收入148198亿元，同比增长0.3%。1—8月证券交易印花税1187亿元，同比增长81.7%。据计算，8月证券交易印花税同比增长226%，环比增长66%。 现货市场： 9月18日SMM1#电解镍价格121,400-124,000元/吨，平均价格122,700元/吨，较上一交易日价格下跌100元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,100-2,300元/吨，平均升水为2,200元/吨，较上一交易日持平。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-300元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2510）夜盘弱势震荡，收报121,860元/吨，下跌170元/吨（跌幅0.14%）。今日早盘沪镍低开低走，一度下探至121,090元/吨，盘中维持弱势震荡格局。截至午盘收盘报121,280元/吨，跌幅0.61%。 美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%区间，降息符合市场预期宏观利好落地，有色金属板块普遍下跌。镍市场过剩局面未有改观，LME镍库存持续攀升，9月17日增加2,034吨至228,468吨，亚洲仓库库存增长显著。预计镍价短期仍震荡运行，沪镍主力参考区间为12.0-12.4万元/吨。

9.18 晨会纪要 宏观: （1）关税——英媒：欧盟和印尼达成贸易协议。②美国商务部考虑对更多进口汽车零部件加征关税。③美印双方称贸易谈判代表周二在新德里举行积极的会谈，两国同意加紧努力达成贸易协议。 （2）近期现货黄金价格一举升破了3700美元/盎司大关，再创历史新高。许多投资者目前正押注美联储本周有望降息，并正在评估未来数月进一步货币政策宽松的可能性。 纯镍: 现货市场： 9月17日SMM1#电解镍价格121,400-124,200元/吨，平均价格122,800元/吨，较上一交易日价格下跌800元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,100-2,300元/吨，平均升水为2,200元/吨，较上一交易日持平。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-200元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2510）夜盘震荡尾盘小幅收跌，收报122,430元/吨，下跌360元/吨（跌幅0.29%）。早盘低开低走，回落至12.1万元/吨附近，截至午盘收盘报121,490元/吨，跌幅1.06%。 美联储决议前最后一个交易日，谨慎氛围蔓延，有色金属板块整体波动收窄，镍价承压下行。LME镍库存持续攀升，9月16日报226,434吨，较前一日增加1,950吨，不断创历史新高。预计镍价短期仍震荡运行，沪镍主力参考区间为12.0-12.4万元/吨。 硫酸镍: 9月17日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27889/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27940-28140元/吨，均价较昨日持平。 从成本端来看，美联储即将公布决议，市场相对谨慎，伦镍价格承压有所下行，镍盐生产即期成本略有回落；从供应端来看，镍盐厂库存水平低，市场散单流通量较少，叠加原材料成本压力，有力支撑镍盐厂报价；从需求端来看，主流采购节点已过，市场成交相对减少，但部分厂家近期仍有采买需求。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.5，下游前驱厂采购情绪因子为3.0，一体化企业情绪因子为2.9（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，近期硫酸镍供应依旧整体偏紧，镍盐价格或仍有上行空间。 镍生铁: 9月17日讯，SMM10-12%高镍生铁均价954元/镍点（出厂含税），较前一工作日持平，高镍生铁市场情绪因子为2.43，环比下滑0.01。供应端来看，辅料价格结束跌势，成本端支撑叠加传统旺季的支撑，冶炼厂报价维持坚挺。需求端来看，下游10月备库基本完成，近期固定价采购寥寥，市场交投淡静。总体来看，价格上行受到阻力，但不锈钢持续去库下，预计价格仍保持坚挺。 不锈钢: SMM9月17日讯，SS期货盘面持续呈现偏弱震荡的走势。受金属盘面普遍走弱的带动，SS期货盘面随之跟跌下行，日内整体运行在13000元/吨以下，盘中甚至一度跌破12900元/吨。在现货市场方面，受SS盘面走弱的影响，不锈钢下游终端的谨慎观望情绪进一步加剧。尽管贸易商在出货压力下有所降价让利，但日内询盘和成交仍较为清淡。 期货方面，主力合约2511走跌下行。上午10:30，SS2510报12910元/吨，较前一交易日下跌135元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在360-660元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8150元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价13250元/吨，佛山均价13250元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷25750元/吨，佛山地区25750元/吨；热轧316L/NO.1卷，两地均报25150元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7600元/吨。 尽管市场已进入“金九银十”的传统消费旺季，且美联储降息预期逐渐临近，为国内采取适度宽松货币政策提供了空间，市场对本月不锈钢价格的预期整体偏强。目前，不锈钢社会库存已连续第九周下降，库存水平接近90万吨，回落至年初水平，市场去化压力有所缓解。不锈钢炉料镍、铬原料价格依然保持强势，不锈钢成本支撑依旧稳固。然而，宏观利好尚未落地，不确定性风险依然存在，市场仍持较重的谨慎观望心态。近期SS期货也显示出上行动力不足，前期制约不锈钢期货盘面的13000元/吨关口以上仍然存在压力，现货下游终端对高价货源的接受度较低，不锈钢现货价格难以探涨。后续走势将取决于需求复苏的节奏以及宏观利好的实际兑现情况。 镍矿: 菲律宾镍矿价格本周持稳 国内港口库存继续增加 本周菲律宾镍矿价格暂稳。菲律宾到中国菲律宾红土镍矿NI1.3%CIF价格为41~43美元/湿吨，NI1.4%CIF价格为49~51美元/湿吨，NI1.5%CIF价格为56~58美元/湿吨。供需方面来看，本周，预计全菲律宾境内的装点均匀累积70mm的降雨。南Surigao地区略好，但也有50mm以上的累计降雨。Zamboanga则有90mm以上。总体天气情况基本与上周一致。港口库存方面，截止到上周五9月12日，全国港口镍矿库存量为953万吨，环比增加31万吨。折合金属量约7.48万镍吨。港口库存随着发运量进入高峰，库存持续增加。需求方面，NPI价格在本周价格涨势放缓，价格整体趋稳。从9月产量预期来看，预计9月国内NPI产量小幅增加。镍矿整体供需来看，整体依旧偏宽松。未见明显成交增量。海运费方面，本周海运费价格持稳，菲律宾到连云港海运费均价为11.5美元/吨。预计短期在发运量进入高峰下，海运费仍将维持高位。 后市来看，随着进入Q3末，菲律宾矿山挺价意愿增强。但国内冶炼厂接货情绪一般。预计双方博弈将会增加。国内港口库存量级较高下，对现货价格形成压力。预计菲律宾镍矿价格短期或将持稳运行。 林业工作组加大执法力度 印尼镍矿价格稍微走跌 印尼镍矿上周价格有所下跌。基准价方面，印尼内贸镍矿基准9月上半期为14,900美元/干吨。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22.2 美元，1.5%品位均幅为25.2美元, 1.6%品位均幅为25.7美元。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为50.5-53.8美元/湿吨，与上周持平。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-26美元/湿吨，与上周下跌1.5美元。 近期，苏拉威西和哈马黑拉地区的天气较前几周有所改善，降雨呈间歇性出现，但频率低于8月下旬，有利于镍矿运输。在政策层面，印尼政府已启动对未遵循能源与矿产资源部（ESDM）合规要求的“非法”矿企进行调查，并派出森林执法工作组对土地使用及许可情况展开审查。尽管短期影响有限，但这一举措预示着未来监管将趋严。同时，2025年修订后的RKAB审批已接近尾声，然而2026年的审批进展仍存在不确定性，或将带来潜在供应扰动。在需求端，NPI价格延续上涨态势，但涨幅预计有限，当前周产量较8月亦有所改善。总体而言，尽管雨季期间以及现行RKAB框架下的供应仍相对充足，但受制于四季度雨季以及2026年RKAB审批或推迟的担忧，镍矿价格预计将保持坚挺，尤其是高品位矿，因冶炼厂已加快备库以应对未来潜在供应紧张。 9月份，湿法矿供应整体保持相对充裕，部分冶炼厂甚至认为出现供过于求的现象。其主要原因在于RKAB配额的增加，使得印尼市场中褐红土矿的供应量明显高于硅镍矿。在需求端，大多数冶炼厂已基本完成生产所需的矿石采购，近期采购活动有所放缓。跨岛运输量也出现下降，因为各岛冶炼厂普遍具备充足库存以满足自身需求。展望未来，湿法矿价格下行空间预计有限，一方面受制于市场对2026年RKAB审批可能延迟的担忧，另一方面则受到HPAL项目冶炼厂在年底前可能提前备库的支撑。