9.11 晨会纪要 宏观: （1）国家统计局公布数据显示，2025年8月份，全国居民消费价格同比下降0.4%。全国工业生产者出厂价格同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，环比由下降0.2%转为持平。 （2）9月8日,印尼总统普拉博沃进行了执政以来的第二次内阁改组,涉及多个重要部门。此次改组涉及五位部长职位调整,包括政治法律与安全统筹部长BudiGunawan、财政部长Sri Mulyani、移工保护部长Abdul Kadir Kardirng、合作社部长BudiArie Setiadi以及青年与体育部长DitoAriotedjo。 纯镍: 现货市场： 9月10日SMM1#电解镍价格120,300-122,800元/吨，平均价格121,550元/吨，较上一交易日价格下跌350元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,100-2,300元/吨，平均升水为2,200元/吨，较上一交易日持平。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-200元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2510）夜盘低开后走弱，收报120,400元/吨，下跌540元/吨（跌幅0.45%）。10日早盘维持弱势震荡，截至午盘收盘报120,610元/吨，跌幅0.27%。 美元指数在前期连续下跌后出现技术性反弹，目前市场聚焦即将公布的美国PPI和CPI数据，这些数据将为美联储的政策路径提供更清晰的指引，资金在关键数据公布前保持谨慎。LME镍库存持续累积，9月9日库存报218,070吨，较前一交易日增加456吨，高库存成为压制镍价的最直接因素。预计短期沪镍价格参考区间为12.1-12.5万元/吨。 硫酸镍: 9月10日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27753/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27800-28000元/吨，均价较昨日持平。 从成本端来看，美国最新PPI、CPI数据即将公布，由于其影响降息预期，市场相对谨慎，昨日伦镍价格进一步下滑，镍盐生产即期成本有所回落；从供应端来看，镍盐厂库存水平低，市场散单流通量较少，叠加原材料成本压力，有力支撑镍盐厂报价；从需求端来看，主流采购节点已过，市场成交相对减少，但部分厂家近期仍有采买需求。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.5，下游前驱厂采购情绪因子为2.9，一体化企业情绪因子为2.6（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，近期硫酸镍供应依旧整体偏紧，镍盐价格或仍有上行空间。 镍生铁: 9月10日讯，SMM10-12%高镍生铁均价952.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日上涨2元/镍点，高镍生铁市场情绪因子为2.48，环比持平。华南主流下游企业招标价出炉，同时有一定高价采购量，带动市场价格上行。供应端来看，近期虽辅料价格走低，然镍矿存上涨预期，成本端支撑仍比较坚挺。需求端来看，下游主流企业招标价上涨，不锈钢消费缓慢转好，也对高镍生铁价格形成带动，但因多数下游目前采购意愿不足，价格上涨幅度趋缓。总体而言，预计高镍生铁价格短期内仍有上涨空间。 不锈钢: SMM9月10日讯，SS期货盘面呈现偏弱震荡的态势。尽管夜盘受黑色系走弱影响一度跌破12900元/吨，但日盘开盘后逐步走强，站稳于12900元/吨之上。现货市场方面，受SS期货盘面震荡影响，下游终端依然保持观望态度，对高价货源的接受度依旧较低，日内成交持续清淡。然而，在成本支撑下，贸易商报价保持稳定。相较于冷轧产品成交的清淡，热轧由于货源仍然偏紧，日内询盘及成交情况表现较为良好。 期货方面，主力合约2510偏弱震荡。上午10:30，SS2510报12930元/吨，较前一交易日下跌35元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在290-590元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8100元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价13200元/吨，佛山均价13200元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷25825元/吨，佛山地区25825元/吨；热轧316L/NO.1卷，两地均报25300元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7550元/吨。 市场正式步入“金九银十”这一传统消费旺季。不锈钢行业普遍预期，月内价格将呈现上涨趋势。尽管目前成交情况仍显著受制于期货盘面的波动，但整体需求相较于前期已显著增强。不锈钢社会库存连续第九周下降，库存水平已回落至2月份的水平。此外，成本端的高碳铬铁和高镍生铁价格持续上涨，进一步推高了不锈钢的生产成本。然而，在乐观预期的推动下，预计9月不锈钢排产量将进一步提升，这对下游终端的消化能力构成了较大压力。同时，当前市场仍受到宏观政策和期货盘面的较大影响，市场不确定性依然较强。后续走势将取决于需求复苏的节奏以及宏观利好的实际兑现程度。 镍矿: 菲律宾镍矿价格本周持稳 国内港口库存继续增加 本周菲律宾镍矿价格暂稳。菲律宾到中国菲律宾红土镍矿NI1.3%CIF价格为41~43美元/湿吨，NI1.4%CIF价格为49~51美元/湿吨，NI1.5%CIF价格为56~58美元/湿吨。供需方面来看，本周，菲律宾西南海域当前正有低气压形成并向北移动。受其影响菲律宾中部、西部以及北部都有较大范围降雨。受影响严重的Rio Tuba、Zambales、Honmohon和D岛有累计100mm以上降雨。南北Surigao也有80mm以上的累计降雨。Tawitawi、东Davao和Zamboanga等地降雨则相对较小。对发运和开采，造成一定影响。港口库存方面，截止到上周五9月5日，全国港口镍矿库存量为922万吨，环比增加48万吨。折合金属量约7.24万镍吨。港口库存随着发运量进入高峰，库存持续增加。需求方面，NPI价格在本周价格继续上涨。市场在“金九银十”预期下，情绪较好。预计9月国内NPI产量小幅增加。但从镍矿供需来看，整体依旧偏宽松。近期成交情况较为一般，未见明显增量。海运费方面，本周海运费价格持稳，菲律宾到连云港海运费均价为11.5美元/吨。预计短期在发运量进入高峰下，海运费仍将维持高位。 本周9月4日，菲律宾总统正式签署《大型金属矿业增强财政法案》（Republic Act 12253），旨在改革该国矿业财政体系，平衡资源开发与可持续发展。新法案对所有大型金属矿实行统一财政框架，包括：阶梯式特许权使用费：根据矿区位置和利润率征收1%-5%的特许权使用费，矿区外最低税率为0.1%。暴利税：利润率超过30%的部分按1%-10%征税，防止企业通过价格波动避税。从当前市场反应来看，影响较小。后市来看，随着进入Q3末，菲律宾矿山挺价意愿增强。但国内冶炼厂接货情绪一般。预计双方博弈将会增加。国内港口库存量级较高下，对现货价格形成压力。预计菲律宾镍矿价格短期或将持稳运行 印尼内贸镍矿价格持稳，需求微增 供应持续释放 印尼镍矿上周价格持稳。基准价方面，印尼内贸镍矿基准9月下半期为14,900美元/干吨。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22.2 美元，1.5%品位均幅为25.2美元, 1.6%品位均幅为25.7美元；升水差异主要源于部分冶炼厂根据矿石品位所施加的扣罚和奖励。然而，市场成交的矿石品位主要集中在1.5%和1.6%。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为50.5-53.8美元/湿吨，与上周持平。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在25.5-27.5美元/湿吨，与上周持平。 供应方面，苏拉威西地区在九月份仍处于旱季，仅在部分地区偶有小雨出现。哈马黑拉的天气状况相比上周也有所改善。这意味着多数矿区的雨季影响已逐步缓解，潜在地将释放更多矿石供应进入市场。配额方面，主要矿山的RKAB修订已基本获得批准，正接近完成。总体而言，印尼镍矿石供应预计将在未来几周有所增加。加从需求角度来看，过去一个月市场上镍矿石采购活动略有增加。在需求端，印尼镍生铁价格持续上涨，带动部分冶炼厂本周产量出现回升。预计在九月份，关于将RKAB审批周期由三年缩短至一年的新规将正式发布。这或许使得冶炼厂提前预期未来可能出现的矿石紧缺，从而对矿石价格形成支撑并维持在稳定水平。展望下周，因RKAB的配额充足与主流矿区的天气好转，印尼火法镍矿价格或将出现下行空间。主流升水预计短期内持稳运行。 湿法矿方面，随着主要矿区天气状况的改善，市场供应量正逐步接近过剩。需求端方面，尽管部分HPAL冶炼厂计划增量，但增幅预计有限，难以有效推升价格。同时，即将获批的RKAB修订也将推动红土镍矿供应增加，而部分冶炼厂因库存中原料储备充足，采购活动保持稳定。在此背景下，湿法镍矿价格在未来数周内大概率将出现下行趋势。

SMM镍9月10日讯： 宏观消息： （1）国家统计局公布数据显示，2025年8月份，全国居民消费价格同比下降0.4%。全国工业生产者出厂价格同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，环比由下降0.2%转为持平。 （2）9月8日,印尼总统普拉博沃进行了执政以来的第二次内阁改组,涉及多个重要部门。此次改组涉及五位部长职位调整,包括政治法律与安全统筹部长BudiGunawan、财政部长Sri Mulyani、移工保护部长Abdul Kadir Kardirng、合作社部长BudiArie Setiadi以及青年与体育部长DitoAriotedjo。 现货市场： 9月10日SMM1#电解镍价格120,300-122,800元/吨，平均价格121,550元/吨，较上一交易日价格下跌350元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,100-2,300元/吨，平均升水为2,200元/吨，较上一交易日持平。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-200元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2510）夜盘低开后走弱，收报120,400元/吨，下跌540元/吨（跌幅0.45%）。10日早盘维持弱势震荡，截至午盘收盘报120,610元/吨，跌幅0.27%。 美元指数在前期连续下跌后出现技术性反弹，目前市场聚焦即将公布的美国PPI和CPI数据，这些数据将为美联储的政策路径提供更清晰的指引，资金在关键数据公布前保持谨慎。LME镍库存持续累积，9月9日库存报218,070吨，较前一交易日增加456吨，高库存成为压制镍价的最直接因素。预计短期沪镍价格参考区间为12.1-12.5万元/吨。

9.10 晨会纪要 宏观: （1）工信部：2020—2024年，我国全部工业增加值从31.3万亿元增长到40.5万亿元，制造业增加值从26.6万亿元增长到33.6万亿元，整个“十四五”期间制造业增加值增量预计将达到8万亿元，对全球制造业增长贡献率超过30%。制造业增加值占全球比重接近30%，总体规模连续15年保持全球第一。 （2）中国人民银行与欧央行、瑞士央行、匈牙利央行续签双边本币互换协议。中欧双边本币互换规模为3500亿元人民币/450亿欧元，协议有效期三年。中瑞双边本币互换规模为1500亿元人民币/170亿瑞士法郎，协议有效期五年。中匈双边本币互换规模为400亿元人民币/1.9万亿匈牙利福林，协议有效期五年。 纯镍: 现货市场： 9月9日SMM1#电解镍价格120,600-123,200元/吨，平均价格121,900元/吨，较上一交易日价格下跌600元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,100-2,300元/吨，平均升水为2,200元/吨，较上一交易日上涨50元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-200元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2510）夜盘弱势震荡，收报120,860元/吨，下跌650元/吨（跌幅0.53%）。9日早盘开盘后迅速走弱，后又小幅拉升。截至午盘收盘报120,790元/吨，跌幅0.59%。 美国8月非农就业仅新增2.2万人，远低于市场预期的7.5万人，失业率升至4.3%。市场对美联储降息的预期大幅升温，流动性宽松预期对镍等有色金属价格构成支撑。但LME镍库存持续攀升至21.7万吨，从基本面压制价格反弹空间。预计短期镍价有所反弹，但高度有限，沪镍价格参考区间为12.1-12.5万元/吨。另外需重点关注本周即将公布的美国CPI数据,若通胀数据继续回落，可能进一步强化降息预期并提振镍价。 硫酸镍: 9月9日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27751/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27800-28000元/吨，均价较昨日有所上涨。 从成本端来看，美国最新非农就业数据强化市场降息预期，但伦镍基本面仍压制镍价上涨，昨日伦镍价格略有下滑，镍盐生产即期成本有所回落；从供应端来看，镍盐厂库存水平低，市场散单流通量较少，叠加原材料成本压力，有力支撑镍盐厂报价；从需求端来看，主流采购节点已过，市场成交相对减少，但部分厂家近期仍有采买需求。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.5，下游前驱厂采购情绪因子为3.0，一体化企业情绪因子为2.5（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，近期硫酸镍供应依旧整体偏紧，镍盐价格或仍有上行空间。 镍生铁: 9月9日讯，SMM10-12%高镍生铁均价950.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日上涨5元/镍点，高镍生铁市场情绪因子为2.48，环比上升0.01。今日华南主流下游企业招标价出炉，同时有一定高价采购量，带动市场价格上行。供应端来看，近期虽辅料价格走低，然镍矿存上涨预期，成本端支撑仍比较坚挺。需求端来看，下游主流企业招标价上涨，不锈钢消费缓慢转好，也对高镍生铁价格形成带动。总体而言，预计高镍生铁价格短期内仍有上涨空间。 不锈钢: SMM9月9日讯，SS期货盘面呈现出偏强震荡的态势。尽管SS夜盘走势略显疲弱，但日盘开盘后，在黑色系期货强劲走势的带动下，SS价格同步攀升，一度逼近13000元/吨的重要关口。现货市场方面，受SS期货盘面的积极影响，加之成本端持续走强，现货贸易商普遍对后市持乐观态度，报价随之上涨。尽管冷轧产品成交依旧较为清淡，但热轧货源偏紧，日内询盘及成交情况表现良好。 期货方面，主力合约2510走弱回落。上午10:30，SS2510报12860元/吨，较前一交易日上涨105元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在255-555元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8100元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价13200元/吨，佛山均价13200元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷25825元/吨，佛山地区25825元/吨；热轧316L/NO.1卷，两地均报25300元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7550元/吨。 市场正式步入“金九银十”这一传统消费旺季。不锈钢行业普遍预期，月内价格将呈现上涨趋势。尽管目前成交情况仍显著受制于期货盘面的波动，但整体需求相较于前期已显著增强。不锈钢社会库存连续第九周下降，库存水平已回落至2月份的水平。此外，成本端的高碳铬铁和高镍生铁价格持续上涨，进一步推高了不锈钢的生产成本。然而，在乐观预期的推动下，预计9月不锈钢排产量将进一步提升，这对下游终端的消化能力构成了较大压力。同时，当前市场仍受到宏观政策和期货盘面的较大影响，市场不确定性依然较强。后续走势将取决于需求复苏的节奏以及宏观利好的实际兑现程度。 镍矿: 菲律宾镍矿价格本周持稳 国内港口库存继续增加 本周菲律宾镍矿价格暂稳。菲律宾到中国菲律宾红土镍矿NI1.3%CIF价格为41~43美元/湿吨，NI1.4%CIF价格为49~51美元/湿吨，NI1.5%CIF价格为56~58美元/湿吨。供需方面来看，本周，菲律宾西南海域当前正有低气压形成并向北移动。受其影响菲律宾中部、西部以及北部都有较大范围降雨。受影响严重的Rio Tuba、Zambales、Honmohon和D岛有累计100mm以上降雨。南北Surigao也有80mm以上的累计降雨。Tawitawi、东Davao和Zamboanga等地降雨则相对较小。对发运和开采，造成一定影响。港口库存方面，截止到上周五9月5日，全国港口镍矿库存量为922万吨，环比增加48万吨。折合金属量约7.24万镍吨。港口库存随着发运量进入高峰，库存持续增加。需求方面，NPI价格在本周价格继续上涨。市场在“金九银十”预期下，情绪较好。预计9月国内NPI产量小幅增加。但从镍矿供需来看，整体依旧偏宽松。近期成交情况较为一般，未见明显增量。海运费方面，本周海运费价格持稳，菲律宾到连云港海运费均价为11.5美元/吨。预计短期在发运量进入高峰下，海运费仍将维持高位。 本周9月4日，菲律宾总统正式签署《大型金属矿业增强财政法案》（Republic Act 12253），旨在改革该国矿业财政体系，平衡资源开发与可持续发展。新法案对所有大型金属矿实行统一财政框架，包括：阶梯式特许权使用费：根据矿区位置和利润率征收1%-5%的特许权使用费，矿区外最低税率为0.1%。暴利税：利润率超过30%的部分按1%-10%征税，防止企业通过价格波动避税。从当前市场反应来看，影响较小。后市来看，随着进入Q3末，菲律宾矿山挺价意愿增强。但国内冶炼厂接货情绪一般。预计双方博弈将会增加。国内港口库存量级较高下，对现货价格形成压力。预计菲律宾镍矿价格短期或将持稳运行 印尼内贸镍矿价格持稳，需求微增 供应持续释放 印尼镍矿上周价格持稳。基准价方面，印尼内贸镍矿基准9月下半期为14,900美元/干吨。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22.2 美元，1.5%品位均幅为25.2美元, 1.6%品位均幅为25.7美元；升水差异主要源于部分冶炼厂根据矿石品位所施加的扣罚和奖励。然而，市场成交的矿石品位主要集中在1.5%和1.6%。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为50.5-53.8美元/湿吨，与上周持平。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在25.5-27.5美元/湿吨，与上周持平。 供应方面，苏拉威西地区在九月份仍处于旱季，仅在部分地区偶有小雨出现。哈马黑拉的天气状况相比上周也有所改善。这意味着多数矿区的雨季影响已逐步缓解，潜在地将释放更多矿石供应进入市场。配额方面，主要矿山的RKAB修订已基本获得批准，正接近完成。总体而言，印尼镍矿石供应预计将在未来几周有所增加。加从需求角度来看，过去一个月市场上镍矿石采购活动略有增加。在需求端，印尼镍生铁价格持续上涨，带动部分冶炼厂本周产量出现回升。预计在九月份，关于将RKAB审批周期由三年缩短至一年的新规将正式发布。这或许使得冶炼厂提前预期未来可能出现的矿石紧缺，从而对矿石价格形成支撑并维持在稳定水平。展望下周，因RKAB的配额充足与主流矿区的天气好转，印尼火法镍矿价格或将出现下行空间。主流升水预计短期内持稳运行。 湿法矿方面，随着主要矿区天气状况的改善，市场供应量正逐步接近过剩。需求端方面，尽管部分HPAL冶炼厂计划增量，但增幅预计有限，难以有效推升价格。同时，即将获批的RKAB修订也将推动红土镍矿供应增加，而部分冶炼厂因库存中原料储备充足，采购活动保持稳定。在此背景下，湿法镍矿价格在未来数周内大概率将出现下行趋势。

SMM镍9月9日讯： 宏观消息： （1）工信部：2020—2024年，我国全部工业增加值从31.3万亿元增长到40.5万亿元，制造业增加值从26.6万亿元增长到33.6万亿元，整个“十四五”期间制造业增加值增量预计将达到8万亿元，对全球制造业增长贡献率超过30%。制造业增加值占全球比重接近30%，总体规模连续15年保持全球第一。 （2）中国人民银行与欧央行、瑞士央行、匈牙利央行续签双边本币互换协议。中欧双边本币互换规模为3500亿元人民币/450亿欧元，协议有效期三年。中瑞双边本币互换规模为1500亿元人民币/170亿瑞士法郎，协议有效期五年。中匈双边本币互换规模为400亿元人民币/1.9万亿匈牙利福林，协议有效期五年。 现货市场： 9月9日SMM1#电解镍价格120,600-123,200元/吨，平均价格121,900元/吨，较上一交易日价格下跌600元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,100-2,300元/吨，平均升水为2,200元/吨，较上一交易日上涨50元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-200元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2510）夜盘弱势震荡，收报120,860元/吨，下跌650元/吨（跌幅0.53%）。9日早盘开盘后迅速走弱，后又小幅拉升。截至午盘收盘报120,790元/吨，跌幅0.59%。 美国8月非农就业仅新增2.2万人，远低于市场预期的7.5万人，失业率升至4.3%。市场对美联储降息的预期大幅升温，流动性宽松预期对镍等有色金属价格构成支撑。但LME镍库存持续攀升至21.7万吨，从基本面压制价格反弹空间。预计短期镍价有所反弹，但高度有限，沪镍价格参考区间为12.1-12.5万元/吨。另外需重点关注本周即将公布的美国CPI数据,若通胀数据继续回落，可能进一步强化降息预期并提振镍价。

9.9 晨会纪要 宏观: （1）8月非农就业增长意外降温，仅增加2.2万人；6月份的就业数据向下修正至负增长，这是自2020年以来首次出现月度就业人数萎缩。失业率升至2021年以来新高。利率互换显示，交易员预计美联储在9月会议上降息25个基点的概率达96%，并预计本月美联储可能降息50个基点。 （2）国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年8月末，我国外汇储备规模为33222亿美元，较7月末上升299亿美元，升幅为0.91%。我国经济运行稳中有进，展现出强大韧性和活力，为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。 纯镍: 现货市场： 9月8日SMM1#电解镍价格121,300-123,700元/吨，平均价格122,500元/吨，较上一交易日价格上涨800元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,100-2,200元/吨，平均升水为2,150元/吨，较上一交易日上涨100元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-200元/吨。 期货市场： 9月8日沪镍主力合约(2510)夜盘高位震荡，尾盘小幅收涨，夜盘收报121,350元/吨，上涨250元/吨（涨幅0.21%）。早盘开盘后呈窄幅波动，截至午盘收盘报121560元/吨，涨幅0.38%。 美国8月非农就业仅新增2.2万人，远低于市场预期的7.5万人，失业率升至4.3%。市场对美联储降息的预期大幅升温，流动性宽松预期对镍等有色金属价格构成支撑。但LME镍库存持续攀升至215,418吨，从基本面压制价格反弹空间。预计短期镍价有所反弹，但高度有限，沪镍价格参考区间为12.1-12.5万元/吨。另外需重点关注本周即将公布的美国CPI数据,若通胀数据继续回落，可能进一步强化降息预期并提振镍价。 硫酸镍: 9月8日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27726/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27770-27970元/吨，均价较上周五持平。 从成本端来看，美国最新非农就业数据低于市场预期，强化市场降息预期，伦镍价格有所上涨，镍盐生产即期成本上行；从供应端来看，镍盐厂库存水平低，市场散单流通量较少，叠加原材料成本压力，有力支撑镍盐厂报价；从需求端来看，主流采购节点已过，市场成交相对减少，但部分厂家近期仍有采买需求。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.5，下游前驱厂采购情绪因子为2.9，一体化企业情绪因子为2.4（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，近期硫酸镍供应依旧整体偏紧，镍盐价格或仍有上行空间。 镍生铁:    9月8日讯，SMM10-12%高镍生铁均价945.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日持平，高镍生铁市场情绪因子为2.47，环比持平。传统旺季中下游消费增长幅度较慢，高镍生铁价格表现僵持，近期市场成交量减少，等待终端消费进一步反馈。 不锈钢: SMM9月8日讯，SS期货盘面呈现偏强窄幅震荡态势。SS期货盘面整体围绕12850-12950元/吨区间震荡，收盘至12925元/吨。现货市场方面，SS期货盘面小幅探涨，不锈钢现货贸易商虽有一定探涨心态，但受限于下游接受度依旧较差，实际成交情况较为平淡，价格多持稳为主。 期货方面，主力合约2510走弱回落。上午10:30，SS2510报12860元/吨，较前一交易日上涨120元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在310-610元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8100元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价13150元/吨，佛山均价13150元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷25825元/吨，佛山地区25825元/吨；热轧316L/NO.1卷，两地均报25300元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7550元/吨。 市场正式步入“金九银十”这一传统消费旺季。不锈钢行业普遍预期，月内价格将呈现上涨趋势。尽管目前成交情况仍显著受制于期货盘面的波动，但整体需求相较于前期已显著增强。不锈钢社会库存连续第九周下降，库存水平已回落至2月份的水平。此外，成本端的高碳铬铁和高镍生铁价格持续上涨，进一步推高了不锈钢的生产成本。然而，在乐观预期的推动下，预计9月不锈钢排产量将进一步提升，这对下游终端的消化能力构成了较大压力。同时，当前市场仍受到宏观政策和期货盘面的较大影响，市场不确定性依然较强。后续走势将取决于需求复苏的节奏以及宏观利好的实际兑现程度。 镍矿: 菲律宾镍矿价格本周持稳 国内港口库存继续增加 本周菲律宾镍矿价格暂稳。菲律宾到中国菲律宾红土镍矿NI1.3%CIF价格为41~43美元/湿吨，NI1.4%CIF价格为49~51美元/湿吨，NI1.5%CIF价格为56~58美元/湿吨。供需方面来看，本周，菲律宾西南海域当前正有低气压形成并向北移动。受其影响菲律宾中部、西部以及北部都有较大范围降雨。受影响严重的Rio Tuba、Zambales、Honmohon和D岛有累计100mm以上降雨。南北Surigao也有80mm以上的累计降雨。Tawitawi、东Davao和Zamboanga等地降雨则相对较小。对发运和开采，造成一定影响。港口库存方面，截止到上周五9月5日，全国港口镍矿库存量为922万吨，环比增加48万吨。折合金属量约7.24万镍吨。港口库存随着发运量进入高峰，库存持续增加。需求方面，NPI价格在本周价格继续上涨。市场在“金九银十”预期下，情绪较好。预计9月国内NPI产量小幅增加。但从镍矿供需来看，整体依旧偏宽松。近期成交情况较为一般，未见明显增量。海运费方面，本周海运费价格持稳，菲律宾到连云港海运费均价为11.5美元/吨。预计短期在发运量进入高峰下，海运费仍将维持高位。 本周9月4日，菲律宾总统正式签署《大型金属矿业增强财政法案》（Republic Act 12253），旨在改革该国矿业财政体系，平衡资源开发与可持续发展。新法案对所有大型金属矿实行统一财政框架，包括：阶梯式特许权使用费：根据矿区位置和利润率征收1%-5%的特许权使用费，矿区外最低税率为0.1%。暴利税：利润率超过30%的部分按1%-10%征税，防止企业通过价格波动避税。从当前市场反应来看，影响较小。后市来看，随着进入Q3末，菲律宾矿山挺价意愿增强。但国内冶炼厂接货情绪一般。预计双方博弈将会增加。国内港口库存量级较高下，对现货价格形成压力。预计菲律宾镍矿价格短期或将持稳运行 印尼内贸镍矿价格持稳，需求微增 供应持续释放 印尼镍矿上周价格持稳。基准价方面，印尼内贸镍矿基准9月下半期为14,900美元/干吨。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22.2 美元，1.5%品位均幅为25.2美元, 1.6%品位均幅为25.7美元；升水差异主要源于部分冶炼厂根据矿石品位所施加的扣罚和奖励。然而，市场成交的矿石品位主要集中在1.5%和1.6%。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为50.5-53.8美元/湿吨，与上周持平。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在25.5-27.5美元/湿吨，与上周持平。 供应方面，苏拉威西地区在九月份仍处于旱季，仅在部分地区偶有小雨出现。哈马黑拉的天气状况相比上周也有所改善。这意味着多数矿区的雨季影响已逐步缓解，潜在地将释放更多矿石供应进入市场。配额方面，主要矿山的RKAB修订已基本获得批准，正接近完成。总体而言，印尼镍矿石供应预计将在未来几周有所增加。加从需求角度来看，过去一个月市场上镍矿石采购活动略有增加。在需求端，印尼镍生铁价格持续上涨，带动部分冶炼厂本周产量出现回升。预计在九月份，关于将RKAB审批周期由三年缩短至一年的新规将正式发布。这或许使得冶炼厂提前预期未来可能出现的矿石紧缺，从而对矿石价格形成支撑并维持在稳定水平。展望下周，因RKAB的配额充足与主流矿区的天气好转，印尼火法镍矿价格或将出现下行空间。主流升水预计短期内持稳运行。 湿法矿方面，随着主要矿区天气状况的改善，市场供应量正逐步接近过剩。需求端方面，尽管部分HPAL冶炼厂计划增量，但增幅预计有限，难以有效推升价格。同时，即将获批的RKAB修订也将推动红土镍矿供应增加，而部分冶炼厂因库存中原料储备充足，采购活动保持稳定。在此背景下，湿法镍矿价格在未来数周内大概率将出现下行趋势。

SMM镍9月8日讯： 宏观消息： （1）8月非农就业增长意外降温，仅增加2.2万人；6月份的就业数据向下修正至负增长，这是自2020年以来首次出现月度就业人数萎缩。失业率升至2021年以来新高。利率互换显示，交易员预计美联储在9月会议上降息25个基点的概率达96%，并预计本月美联储可能降息50个基点。 （2）国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年8月末，我国外汇储备规模为33222亿美元，较7月末上升299亿美元，升幅为0.91%。我国经济运行稳中有进，展现出强大韧性和活力，为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。 现货市场： 今日SMM1#电解镍价格121,300-123,700元/吨，平均价格122,500元/吨，较上一交易日价格上涨800元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,100-2,200元/吨，平均升水为2,150元/吨，较上一交易日上涨100元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-200元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约(2510)夜盘高位震荡，尾盘小幅收涨，夜盘收报121,350元/吨，上涨250元/吨（涨幅0.21%）。今日早盘开盘后呈窄幅波动，截至午盘收盘报121560元/吨，涨幅0.38%。 美国8月非农就业仅新增2.2万人，远低于市场预期的7.5万人，失业率升至4.3%。市场对美联储降息的预期大幅升温，流动性宽松预期对镍等有色金属价格构成支撑。但LME镍库存持续攀升至215,418吨，从基本面压制价格反弹空间。预计短期镍价有所反弹，但高度有限，沪镍价格参考区间为12.1-12.5万元/吨。另外需重点关注本周即将公布的美国CPI数据,若通胀数据继续回落，可能进一步强化降息预期并提振镍价。

9.8晨会纪要   宏观: （1）今日，央行为保持银行体系流动性充裕开展10000亿元买断式逆回购操作。业内人士表示央行此举相当于本月3个月期买断式逆回购等量续作。而9月份还有3000亿6个月期买断式逆回购到期，预计届时央行还会开展一次6个月期买断式操作。 （2）当地时间9月4日，美国总统特朗普宣布，美政府将对未将生产转移至美国的半导体企业进口产品征收关税。他强调，若企业在美投资或有建厂计划，则可豁免关税。 纯镍: 现货市场： 今日SMM1#电解镍价格120,500-122,900元/吨，平均价格121,700元/吨，较上一交易日价格下跌350元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为1,900-2,200元/吨，平均升水为2,050元/吨，较上一交易日持平。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-200-200元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约(2510)夜盘不断走低，收于120,990元/吨，下跌520元/吨（跌幅0.43%）。今日早盘价格继续下跌，但午后开始拉升，截至收盘报121,310元/吨，跌幅0.16%。 近日美元指数反弹，美元走强对镍价形成直接压制，同时黄金、白银走强资金转向贵金属避险。本周即将发布8月份美国非农就业数据，若数据不及预期可能增强降息预期，预计后市镍价偏强运行，价格区间为12.1-12.5万元/吨。 硫酸镍: 截至上周五，SMM电池级硫酸镍指数价格为27718/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27770-27970元/吨，均价较上周进一步上涨。 从需求端来看，经过月末下游企业原料采购高峰，本周部分前驱厂仍有原料需求，对镍盐价格的接受度有所上浮；供应端来看，镍盐厂现货供应较少，叠加高价原材料成本压力，支撑镍盐报价持续上行。展望后市，部分下游企业仍有采购需求，当前硫酸镍现货紧俏，预计镍盐价格仍有上涨空间。 库存方面，上周上游镍盐厂库存指数维持4.4天，下游前驱厂库存指数由9.5天增加至9.7天，下游月末完场采购后库存有所增长，一体化企业库存指数维持7.3天；买卖强弱方面，本周上游镍盐厂出货情绪因子由1.4上升至1.5，下游前驱厂采购情绪因子由3.3下降至3.0，部分厂商上月底完成备货后采购情绪有所回落，一体化企业情绪因子由2.5下降至2.4。（历史数据可登录数据库查询） 镍生铁: SMM10-12%高镍生铁均价较上周上涨6.5元/镍点至943.6元/镍点（出厂含税），印尼NPI FOB指数价格较上周上涨0.88美金/镍点至115.72美金/镍点。进入传统旺季，同时美联储降息预期带动盘面上涨，高镍生铁价格也同步上行。供应端来看，冶炼厂成本线仍然倒挂，坚挺的成本线给予高镍生铁价格支撑，进入旺季后，上游企业也存在旺季的高价预期，市场报价及成交价格逐渐上涨。需求端来看，下游消费缓慢转好，不锈钢成品库存持续去库，消费转好也给予了市场信心。总体而言，在传统旺季的支撑下，高镍生铁价格继续上行，但值得注意的是，部分下游对高价的接受程度尚低，同时市场存在前期低价货源出售，预计下周高镍生铁价格维持缓慢上行态势。 不锈钢: 上周 SS 主力合约先涨后跌，截至 9 月 5 日 10:30，SS2510 报 12740 元 / 吨，较上周跌 50 元 / 吨。宏观上，美国 8 月 ADP 就业增 5.4 万不及预期，首申失业金人数升至 23.7 万（6 月来最高），劳动力市场降温，美联储 9 月降息预期升至 97%；7 月贸易逆差因进口激增扩至 783 亿美元。中国央行 9 月 5 日开展 1 万亿元 3 个月期买断式逆回购，等量续作当日到期量，市场预计本月或操作 3000 亿元 6 个月期逆回购，不排除加量以应对资金面收紧。此外，雅加达骚乱未实质影响镍供给，但周初提振不锈钢期货情绪。基本面看，本周迎 “金九银十”，市场预期钢价上涨，需求较前期提升，但成交受期货影响大。不锈钢库存连降九周至 2 月水平，高碳铬铁、高镍生铁价攀升推高成本。不过，9 月排产预计增加，对下游消化构成压力，且市场受宏观、期货影响大，后续走势取决于需求复苏与宏观利好兑现。 周初期货冲高、钢厂调价带动现货报价上涨，市场 “买涨不买跌”，询盘成交活跃；周中期货回落，现货成交转弱，贸易商挺价未果后让利促成交。宏观政策未落地、下游需求恢复慢，市场看涨信心回落。本周进入 “金九银十” 旺季，行业预期月内钢价上涨，虽成交仍受期货波动影响，但需求较前期增强。不锈钢库存连降九周至 2 月水平，高碳铬铁、高镍生铁价上涨推高生产成本。不过，9 月排产预计增加，对下游消化构成压力，且市场受宏观、期货影响大，不确定性较强，后续走势取决于需求复苏节奏与宏观利好兑现情况。 镍矿: 菲律宾镍矿价格本周持稳 国内港口库存继续增加 上周菲律宾镍矿价格暂稳。菲律宾到中国菲律宾红土镍矿NI1.3%CIF价格为41~43美元/湿吨，NI1.4%CIF价格为49~51美元/湿吨，NI1.5%CIF价格为56~58美元/湿吨。供需方面来看，本周，菲律宾西南海域当前正有低气压形成并向北移动。受其影响菲律宾中部、西部以及北部都有较大范围降雨。受影响严重的Rio Tuba、Zambales、Honmohon和D岛有累计100mm以上降雨。南北Surigao也有80mm以上的累计降雨。Tawitawi、东Davao和Zamboanga等地降雨则相对较小。对发运和开采，造成一定影响。港口库存方面，截止到本周五9月5日，全国港口镍矿库存量为922万吨，环比增加48万吨。折合金属量约7.24万镍吨。港口库存随着发运量进入高峰，库存持续增加。需求方面，NPI价格在本周价格继续上涨。市场在“金九银十”预期下，情绪较好。预计9月国内NPI产量小幅增加。但从镍矿供需来看，整体依旧偏宽松。近期成交情况较为一般，未见明显增量。海运费方面，本周海运费价格持稳，菲律宾到连云港海运费均价为11.5美元/吨。预计短期在发运量进入高峰下，海运费仍将维持高位。 本周9月4日，菲律宾总统正式签署《大型金属矿业增强财政法案》（Republic Act 12253），旨在改革该国矿业财政体系，平衡资源开发与可持续发展。新法案对所有大型金属矿实行统一财政框架，包括：阶梯式特许权使用费：根据矿区位置和利润率征收1%-5%的特许权使用费，矿区外最低税率为0.1%。暴利税：利润率超过30%的部分按1%-10%征税，防止企业通过价格波动避税。对于主产区的矿企是否涵盖在其中，目前仍在等待该文件公布后，才有明确消息。从当前市场反应来看，影响较小。后市来看，随着进入Q3末，菲律宾矿山挺价意愿增强。但国内冶炼厂接货情绪一般。预计双方博弈将会增加。国内港口库存量级较高下，对现货价格形成压力。预计菲律宾镍矿价格短期或将持稳运行 印尼内贸镍矿价格持稳，需求微增 供应持续释放 印尼镍矿上周价格持稳。基准价方面，印尼内贸镍矿基准9月下半期为14,900美元/干吨。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22.2 美元，1.5%品位均幅为25.2美元, 1.6%品位均幅为25.7美元；升水差异主要源于部分冶炼厂根据矿石品位所施加的扣罚和奖励。然而，市场成交的矿石品位主要集中在1.5%和1.6%。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为50.5-53.8美元/湿吨，与上周持平。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在25.5-27.5美元/湿吨，与上周持平。 供应方面，苏拉威西地区在九月份仍处于旱季，仅在部分地区偶有小雨出现。哈马黑拉的天气状况相比上周也有所改善。这意味着多数矿区的雨季影响已逐步缓解，潜在地将释放更多矿石供应进入市场。配额方面，主要矿山的RKAB修订已基本获得批准，正接近完成。总体而言，印尼镍矿石供应预计将在未来几周有所增加。加从需求角度来看，过去一个月市场上镍矿石采购活动略有增加。在需求端，印尼镍生铁价格持续上涨，带动部分冶炼厂本周产量出现回升。预计在九月份，关于将RKAB审批周期由三年缩短至一年的新规将正式发布。这或许使得冶炼厂提前预期未来可能出现的矿石紧缺，从而对矿石价格形成支撑并维持在稳定水平。展望下周，因RKAB的配额充足与主流矿区的天气好转，印尼火法镍矿价格或将出现下行空间。主流升水预计短期内持稳运行。 湿法矿方面，随着主要矿区天气状况的改善，市场供应量正逐步接近过剩。需求端方面，尽管部分HPAL冶炼厂计划增量，但增幅预计有限，难以有效推升价格。同时，即将获批的RKAB修订也将推动红土镍矿供应增加，而部分冶炼厂因库存中原料储备充足，采购活动保持稳定。在此背景下，湿法镍矿价格在未来数周内大概率将出现下行趋势。 "

本周镍价先涨后跌，截至9月5日，沪镍主力合约2510报收121,310元/吨，周度跌幅0.65%。LME镍价同步走弱，最新报价15,270美元/吨，周度下跌130美元，跌幅0.84%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价122,910元/吨，环比上周下跌700元/吨，金川镍升水本周均值为2,100元/吨，周度下降300元/吨，主要因下游需求尚未恢复，主要以低价成交为主，承接力度不强。主流电积镍升水区间本周维持在-200-300元/吨，电积镍升水有所下滑。 宏观方面，由于上周五开始，印尼雅加达等多个城市发生大规模示威游行活动，引发市场对镍供应的担忧，这一事件在本周初推动镍价大幅上涨，事件平息后镍价回落。特朗普表示将就关税裁决召开紧急会议，并可能向最高法院提出上诉，政策不确定性进一步扰乱市场预期，美元指数反弹，美元走强对镍价形成直接压制。同时本周黄金、白银走强资金转向贵金属避险。周五即将发布8月份美国非农就业数据，若数据不及预期可能增强降息预期，预计后市镍价偏强运行，价格区间为12.1-12.5万元/吨。 库存方面，本周上海保税区库存约为4300吨，环比上周去库400吨。 国内社会库存约为3.99万吨，环比上周累库459吨。

SMM镍9月5日讯： 宏观消息： （1）今日，央行为保持银行体系流动性充裕开展10000亿元买断式逆回购操作。业内人士表示央行此举相当于本月3个月期买断式逆回购等量续作。而9月份还有3000亿6个月期买断式逆回购到期，预计届时央行还会开展一次6个月期买断式操作。 （2）当地时间9月4日，美国总统特朗普宣布，美政府将对未将生产转移至美国的半导体企业进口产品征收关税。他强调，若企业在美投资或有建厂计划，则可豁免关税。 现货市场： 今日SMM1#电解镍价格120,500-122,900元/吨，平均价格121,700元/吨，较上一交易日价格下跌350元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为1,900-2,200元/吨，平均升水为2,050元/吨，较上一交易日持平。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-200-200元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约(2510)夜盘不断走低，收于120,990元/吨，下跌520元/吨（跌幅0.43%）。今日早盘价格继续下跌，但午后开始拉升，截至收盘报121,310元/吨，跌幅0.16%。 近日美元指数反弹，美元走强对镍价形成直接压制，同时黄金、白银走强资金转向贵金属避险。本周即将发布8月份美国非农就业数据，若数据不及预期可能增强降息预期，预计后市镍价偏强运行，价格区间为12.1-12.5万元/吨。

9.5 晨会纪要 宏观: （1）近日，财政部与中国人民银行联合工作组召开第二次组长会议。会议就金融市场运行、政府债券发行管理、央行国债买卖操作和完善离岸人民币国债发行机制等议题进行了深入研讨。下一步，要持续推动我国债券市场平稳健康发展，共同保障财政政策、货币政策更好落地见效。 （2）在美联储降息预期和市场避险情绪推动下，现货黄金连涨七日，盘中一度逼近3580美元/盎司，再创历史新高，最终收涨0.73%，收报3559.13美元/盎司；现货白银突破41美元/盎司，续创2011年以来新高，最终收涨0.81%，报41.22美元/盎司。 纯镍: 现货市场： 今日SMM1#电解镍价格120,700-123,400元/吨，平均价格122,050元/吨，较上一交易日价格下跌400元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为1,900-2,200元/吨，平均升水为2,050元/吨，较上一交易日下跌50元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-200-200元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约(2510)夜盘小幅走高，收于121,970元/吨，上涨470元/吨（涨幅0.39%）。但今日开盘后价格迅速回落，盘中价格不断走低，截至午盘收盘报120,880元/吨，跌幅0.51%。 近日美元指数反弹，美元走强对镍价形成直接压制，同时黄金、白银走强资金转向贵金属避险。本周即将发布8月份美国非农就业数据，若数据不及预期可能增强降息预期，预计后市镍价偏强运行，价格区间为12.1-12.5万元/吨。 硫酸镍: 9月3日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27698/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27770-27970元/吨，均价较昨日有所上涨。 从成本端来看，印尼罢工事件引发的市场担忧消退，美元走强带动伦镍价格进一步下滑，镍盐生产即期成本有所回落；从供应端来看，镍盐厂库存水平低，市场散单流通量较少，叠加原材料成本压力，镍盐厂报价持续走高；从需求端来看，近日部分前驱厂仍有采买需求，询价较为积极，价格接受度有所上浮。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.5，下游前驱厂采购情绪因子为3.2，一体化企业情绪因子为2.5（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，部分下游企业仍有原料采购需求，硫酸镍供应偏紧，预期镍盐价格将有所上行。 镍生铁: 9月4日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27708/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27770-27970元/吨，均价较昨日持平。 从成本端来看，近日美元指数走强带动伦镍价格进一步下滑，镍盐生产即期成本有所回落；从供应端来看，镍盐厂库存水平低，市场散单流通量较少，叠加原材料成本压力，镍盐厂报价持续走高；从需求端来看，近日部分前驱厂有采买需求，价格接受度有所上浮。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.5，下游前驱厂采购情绪因子为3.0，一体化企业情绪因子为2.4（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，部分下游企业仍有原料采购需求，硫酸镍供应偏紧，镍盐价格或仍有上行空间。 不锈钢: SMM9月4日讯，SS期货盘面呈现走弱回落态势，日内整体偏弱震荡，收盘更是跌至12850元/吨附近。现货市场方面，受SS期货盘面进一步走弱影响，下游谨慎观望情绪进一步加剧，日内询盘成交均较为清淡。贸易商出货压力下，进一步让利，报价有所走跌。但市场对月内不锈钢整体看涨心态仍未发生明显改变，加之钢厂盘价上涨下，整体让利空间不大。 期货方面，主力合约2510走弱回落。上午10:30，SS2510报12880元/吨，较前一交易日下跌35元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在340-640元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8100元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价13200元/吨，佛山均价13200元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷25825元/吨，佛山地区25825元/吨；热轧316L/NO.1卷，两地均报25300元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7550元/吨。 在上周SS期货盘面止跌走强的基础上，本周初得益于宏观与消息面的双重利好，成功突破上周瓶颈，进一步向上探升。市场信心由此获得一定程度的支撑。尽管现货市场对高价货源的接受度依旧偏低，但在贸易商积极让利促销的推动下，整体询盘和成交情况已略有回暖。值得注意的是，不锈钢社会库存已连续8周下降，目前库存水平已回落至年初水平，从而有效缓解了钢厂的销售压力。此外，近期镍、铬、钼等主要原料价格均呈现上涨态势，导致不锈钢成本重心进一步上移。同时，美联储降息预期升温，以及国家“反内卷”政策的积极推动，使得市场普遍对后市持乐观预期。然而，当前下游终端的实际需求尚未完全复苏，且预计9月不锈钢产量将进一步增加，加之期货盘面波动依旧显著，市场仍存在反复波动的风险。因此，后续需密切关注宏观政策的落地执行情况以及需求的实际恢复进度。 镍矿: 菲律宾镍矿价格本周持稳 NPI价格继续上涨 本周菲律宾镍矿价格暂稳。菲律宾到中国菲律宾红土镍矿NI1.3%CIF价格为41~43美元/湿吨，NI1.4%CIF价格为49~51美元/湿吨，NI1.5%CIF价格为56~58美元/湿吨。供需方面来看，当前正有低气压过境吕宋岛中部地区，受其影响Dinapigue和Santa Cruz地区最近几日有强降雨。本周整体来看，菲律宾全境有雨，东Davao和Tawi地区降雨较少；强降雨主要集中在Dinagat和Honmohon附近，周累计降水量超100mm。港口库存方面，截止到上周五8月29日，全国港口镍矿库存量为874万吨，环比增加54万吨。折合金属量约6.86万镍吨。港口库存随着发运量进入高峰，库存持续增加。需求方面，NPI价格在本周价格继续上涨。市场在“金九银十”预期下，情绪较好。预计9月国内NPI产量小幅增加。但从镍矿供需来看，整体依旧偏宽松。近期成交情况较为一般，未见明显增量。海运费方面，本周海运费价格小幅上涨，菲律宾到连云港海运费均价为11.5美元/吨，较上周上涨0.5美金。预计短期在发运量进入高峰下，海运费仍将维持高位。后市来看，随着进入Q3末，菲律宾矿山挺价意愿增强。但国内冶炼厂接货情绪一般。预计双方博弈将会增加。菲律宾镍矿价格仍有下跌的可能。 印尼内贸镍矿价格持稳 镍矿供应较宽松 印尼镍矿上周价格持稳。基准价方面，印尼内贸镍矿基准8月下半期为15013美元/干吨，升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22.2 美元，1.5%品位均幅为25.2美元, 1.6%品位均幅为25.7美元。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为50.5-53.8美元/湿吨，与上周持平。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在25.5-27.5美元/湿吨，与上周持平。 供应方面，在八月底，哈马黑拉地区的雨季依然较为强烈，而苏拉威西的天气状况在随后一周有所改善。整体来看，镍矿石的发运受影响程度较此前减轻。本月，由于驳船数量略有过剩，运费率出现小幅下滑。RKAB 配额方面，自九月份起将实施新的规定，配额有效期为一年，企业可重新提交 2026 年的配额申请。目前 IUP 配额的修订工作已接近完成，市场上的矿石供应依然充足。从需求端来看，本周印尼冶炼厂在原料供应方面并未出现紧张情况。尽管镍矿价格有所回升，但整体上冶炼厂仍处于亏损状态。随着天气状况改善以及 2025 年配额审批工作临近完成，印尼火法镍矿价格仍有下行压力。 湿法矿方面，供应相对充裕，且苏拉威西地区的褐铁矿的开采条件在本季节略有改善。此外，持续推进的 RKAB 审批预计将进一步增加市场供应。需求方面，褐铁矿的跨岛运输有所下降，本周湿法冶炼厂并未增加采购。根据 SMM 印尼冶炼厂湿法矿库存周期指数，八月份湿法冶炼厂的平均库存较七月份上升，达到 1.6 个月。展望第三季度末，湿法镍矿价格预计仍将承压，并存在进一步下行空间。