2022年，有色金属价格整体高位宽幅波动，全球流动性变化、地缘因素以及能源因素，对有色金属带来明显的共振影响。一是全球主要经济体货币政策变化，2022年由超预期收紧向加息放缓，美元指数从显著走强至冲高回落，有色金属的价格呈现反向波动变化。二是全球经济从新冠疫情的影响中逐渐修复，而中国经济修复曲折前行，但是通胀及各类成本高企，需求由快速修复增长逐渐转向，衰退忧虑有所升温。三是能源因素对供给端的冲击。受欧洲能源危机等因素的影响，国际油价偏高运行，这带动了所有的有色金属成本上涨，且对有色金属供应带来不同程度的扰动，全球有色金属显性库存持续走低，供给端扰动被持续放大。四是新能源产业的发展，包括新能源汽车、清洁能源、信息产业的发展对有色金属的需求都会增加，所以对有色金属价格远期发展仍有利。受综合因素影响，有色金属价格在2022年呈现高位震荡走势。从有色金属涨跌幅度来看，镍年度上涨幅度最大，而锡跌幅最显著，其他品种多数脱离高位，较2021年末重心有不同程度下移。 ➤ 铜：宏观与基本面僵持“铜博士”宽幅震荡 2022年，全球铜价表现为大幅冲高又急剧回落再震荡上行的“过山车”走势。截至2022年12月23日，沪铜主力在年内累计跌幅6.3%，2022年3月份一度触及年内高点77000元/吨，最低在7月份下探至近两年低位53000元/吨附近。LME铜价年内累计跌幅14%，其间一度触及历史新高10845美元/吨。 2022年沪铜价格走势主要分为三个阶段： 第一阶段为2022年一季度，沪铜表现为持续上涨。受俄乌地缘政治冲突扰动，市场对于供应链断裂的忧虑不断升温，与冲突相关的品种如铜、镍、原油等大宗商品受到资金热捧。从基本面来看，拉美地区因疫情、干旱和罢工等事件扰动，原矿和精炼铜供应大幅不及预期，2022年第一季度产量为近10年来新低，进一步点燃多头情绪，铜价在3月份一度上涨至近10年新高。 第二阶段为2022年4月中旬至7月中旬，受衰退预期影响，全球铜价大幅重挫。随着通胀不断升温，以美联储为代表的全球央行加速货币紧缩政策，美联储甚至表示不惜牺牲经济也要控制通胀，紧缩忧虑成交易重心。与此同时，地缘政治冲突以及随之的制裁与反制裁加剧、中国本土疫情等利空因素叠加，市场对全球经济衰退的忧虑升温，资本市场悲观情绪蔓延，以铜为代表的工业金属集体受到重挫。从基本面来看，2022年第二季度以来，刚果（金）、印尼等新增铜矿项目持续放量，弥补拉丁美洲的供应不足，加工费持续上行，供应紧张的程度有所缓解。而国内主要铜消费地江浙沪受疫情扰动，开工率大幅下滑，需求显著放缓。 第三阶段为2022年7月下旬至年末，铜价表现为触底反弹震荡上行的走势。随着7月份公布的美国通胀数据出现见顶的迹象，市场紧缩压力得以缓解，铜价再度回归基本面。而在中国消费稳增长、“金九银十”的良好预期以及全球显性库存持续走低的背景下，现货升水大幅抬升助推铜价反弹。9月下旬，LME宣布积极考虑讨论禁止俄罗斯金属，LME铜库存占比超50%，市场担忧过去几个月因相关地缘题材引发的数次外盘金属的极端行情再度卷土重来，从而在情绪面和资金面上完成了预期的自我实现。从基本面来看，全球显性库存进入历史极低水平，三大交易所及中国保税区库存仅剩不到3天的使用量，其中保税区库存更是濒临枯竭，且在海外经济衰退和中国旺季转淡的背景下仍逆势去库。进入年末，美联储释放了缓和加息幅度的信号，而国内也随着防疫政策的逐步优化，市场信心修复，进一步推升了市场做多情绪。 展望2023年，铜价将以先抑后扬为主。上半年，海外进入深度衰退需求显著放缓和中国面临疫情扩散“阵痛期”，信心尚未修复，加之供应端持续放量，铜价或将重心逐步下移并存在二次探底的可能，价格波动区间预计在55000元~65000元/吨。进入下半年，紧缩周期进入尾声，市场交易重心从“加息”转移到“降息”，而中国将在稳增长政策持续发力和疫情大幅好转的背景下，经济触底回升，铜价也将企稳反弹，区间在56000元~70000元/吨。2023年，在海外不发生经济危机等“黑天鹅”事件的中性预测下，预计铜价整体运行区间在55000元~70000元/吨。 ➤ 铝：宏观影响叠加供给端扰动 铝价先扬后抑 2022年，对于铝价来讲是大起大落的一年。一季度时，铝价延续2021年末持续上涨的态势震荡上行，且不断逼近2021年10月份的高点，主要驱动因素依然是地缘政治所导致的欧洲天然气价格飙升。在欧洲能源危机不断发酵的背景下，欧洲电解铝产能持续减产进程，并且北美地区也有部分产能因为高昂的能源价格而关停。从目前来看，海外已有153.8万吨的电解铝产能因能源问题而减产。 进入二季度以后，随着全球通胀的飙升，美联储开始持续加息，全球被动跟随，美元指数开启了加速上涨模式。叠加上国内方面疫情形势严峻，上海和东北等地汽车工业完全停摆。而伴随需求端下滑的是供给端电解铝产能的持续复产，铝价也开始承压下行，开启了长达4个多月的下行周期。 从下半年开始，我国电解铝的供应端也出现了问题。随着西南地区因为水电不足而开始的限电举措，电解铝作为高耗能企业首当其冲被要求压产、减产。欧洲方面地缘政治的扰动也在持续，LME针对俄罗斯金属制裁的讨论给市场带来了较大扰动。铝价在跌破行业平均成本线接近17000元/吨大关时企稳回升，之后开启了从7月份持续至今的宽幅震荡行情。其波段行情的主要驱动因素是宏观消息、美元走势以及供给端扰动。由于在供给缩量的同时，需求端也较为疲软，因此“供需双弱”是这个阶段最好的形容词。 预计2023年，铝供给端将会继续复产和新投产进程，只是一季度的枯水期会使西南地区产能受到限制。另外，上游原料端预计也将继续承压，氧化铝价格还将维持低位运行。而煤炭价格在长协保供的主旋律下也将价格可控，较为不确定性的因素在于明年的气候问题，是否会影响西南地区的水电供应需要多加关注。 铝下游需求方面，在2023年将呈现行业分化且难有重大利好出现的发展态势。其中，房地产、家电以及工业用铝在上半年将继续维持较为疲软的态势。下半年，随着美联储加息周期进入尾声以及国内经济复苏进程，在基建持稳、房地产修复以及消费好转的前提下，铝下游需求也将同步反弹。其中，汽车行业将延续较为快速的发展进程，尤其是新能源汽车的发展。党的第二十次全国代表大会强调“双碳”目标不动摇，光伏以及特高压等新能源领域将在我国“双碳”目标的大旗下继续保持较快的发展水平，从而带动相关铝材行业的需求量保持绝对增长。 从整体上看，预计铝价全年将呈现先扬后抑再上涨的运行态势。一季度铝价震荡偏强，主要运行区间在18500元~20000元/吨；第二、第三季度铝价震荡回落，主要运行区间在17000元~19000元/吨；第三、第四季度铝价大概率再度反弹，主要运行区间在19000元~22000元/吨。 ➤ 铅：供需均在改善 宽区间震荡走势 2022年全年，铅价多数时间保持在14700元~16000元的宽幅区间震荡走势。由于地缘政治局势影响，铅价一度升至上半年高点16465元/吨，但很快回归区域间震荡局面。下半年，受需求旺季推动支持，且外盘铅价受到低库存以及彭博大宗商品指数加入铅的影响有所回升。 铅的发展受到长期环保因素的制约，原生铅增长受限，再生铅后来居上产能过剩。从当前来看，铅的主要发展领域集中在铅蓄电池领域，并受到来自锂电的长期竞争替代影响，由于基础体量较大，且具有相对经济优势，因此，在较长时间内与锂电竞争共存的局面将会持续。从产业发展来看，2022年，再生铅已经成为供给端发展的主流，增量部分主要由再生铅贡献，但再生铅原料供应偏紧，抑制产出增长。而原生铅加工费持稳，副产品硫酸价格波动较大，白银则震荡偏强运行，对于厂家生产积极性形成阶段影响。需求端，铅蓄电池消费淡旺季叠加疫情因素，订单弱旺转换节奏还是相对较为明显的。从库存来看，国内铅库存相对偏高，LME库存保持在4万吨的历史低位水平，国内外的库存差异也造成进口多数时间处于亏损状态，甚至一度有出口窗口打开，引起出口增加。此外，进口铅矿数量持续偏紧，加工费用总体偏低，进口窗口多数时间关闭，而沪伦比值走低的时间也长于走高的时间，影响了国内对于进口矿的采购，总体以采购国产矿为主。由于全球范围铅呈现产不足需，国内外铅均呈现去库存状态。在2022年初，铅价的剧烈波动主要是跟随了有色金属整体的波动，尤其是伦镍风险事件有色金属普涨，并在3月份达到年内高点。随后，铅价也跟随其他有色金属自高位回落调整不过，波动幅度相对有限。铅价的窄幅波动主要是受国内行业低成本线减产调节制约与市场淡旺季需求变化的影响，以区间波动为主。进入第二季度，国内产业链阶段受到疫情形势变化扰动，偏低迷运行，而从海外情况来看，美联储持续收缩流动性引发有色金属的共振调整也有所显现。但进入第三季度，高温异常气候对局部的电力供应带来较大影响，阶段限电也对产业链造成影响，而国外有色金属市场也受到欧洲能源危机影响供给端扰动增加。国内铅产业链受到能源阶段短缺的影响主要也体现在供给端，铅价一度出现显著回升。此后，限电缓解，随着市场供应的改善，铅价又出现调整回落。2022年第四季度，国内物流、生产因疫情扰动，无论是原生铅的采购流通，还是再生铅原料的回收均受到影响，就近采购增加，一度导致国内社库持续回落。而由于美元走弱，人民币升值，沪伦比回调，外盘走势偏强，出口窗口打开，因此，内盘也出现重心的上移，并持续在接近波动区间上沿位置附近偏强运行。 展望2023年走势，铅价预期依然会在14000元~16500元/吨宽幅区间震荡。从长期来看，再生铅产能扩张明显，铅价涨幅因此有限。此外，铅受资金关注度较低，但价格相对稳定，在新能源发展的阶段变化中，铅蓄电池因成本、稳定性因素也可能继续获得一定的需求增长空间。而海外低库存，因内外盘差异造成的出口窗口打开，也容易形成阶段性的价格波动。总体来说，铅产业链国内产需因素占比较高，国内产需变化对铅价影响会相对显著。 ➤ 锌：地缘风波意外扰动 能源议题成为主线 2022年，全球锌价表现为大幅升高再急速回落后宽幅震荡的走势，截至2022年12月23日，沪锌主力年内累跌幅约3%，2022年4月份一度上涨至2018年以来的新高近28995元/吨；LME 3个月锌年内累计跌幅16%，一度触及4896美元/吨的高位，刷新历史新高。 2022年一季度，沪锌呈现大幅上涨的态势，俄乌地缘政治冲突是推升锌价大涨的主要原因。欧洲锌冶炼产量占全球18%，市场担忧俄乌地缘冲突将导致未来欧洲地区能源短缺，令当地已经处于间歇性生产的冶炼企业进一步减产。国内方面，2022年第一季度，受北方疫情和冬奥会影响，矿山产量大幅不及预期，国产矿加工费意外下行。从需求端来看，市场在年初对于中国市场需求存在较高的预期，尤其是在2022年财政政策与货币政策不断加码，基建提前开工的背景下，多头信心增加。 2022年第二季度，美联储加息和缩表逐步启动，货币紧缩压力凸显，而中国也因本土疫情扰动，主要发达地区受到大面积的管控，悲观情绪升温，锌价在4月份见顶后迅速回落。 2022年第三季度，锌价触底反弹。随着美国通胀出现见顶迹象，加之美联储重要官员陆续发声安抚市场情绪，宏观悲观氛围有所缓和，锌价及工业金属触底反弹。进入8月份，欧洲地缘政治再掀风波，欧盟宣布将对俄实施石油禁令，俄罗斯方面则大幅缩减对欧天然气供应量，制裁与反制裁的加剧令市场对于能源短缺的忧虑再起，欧洲能源价格涨至历史新高，当地冶炼减产预期进一步升温。国内方面，多地异常高温和限电引发部分地区冶炼减产，基本面偏紧刺激锌价触底反弹。 2022年第四季度以来，多空交织之下锌价回归宽幅震荡的行情。一方面，随着冷冬来临，欧洲能源短缺预期仍在升温，加之全球显性库存持续下行并降至历史新低，成本逻辑支撑下方高度；另一方面，在全球衰退预期、中国需求转淡和国内本土疫情扰动多重压力之下，工业品颓势显现，压缩上方空间。 展望2023年，随着全球锌市逐步走入再平衡，预计锌价将冲高回落，同时由于供应链修复仍存在不确定性，全年维持相对韧性，区间18000元~28000元/吨。2023年一季度可能在能源短缺和绝对库存低位的背景下维持高位震荡；在2023年二季度以后将随着海外宏观压力和基本面转弱而下探，不过中国稳增长政策的加码和需求的进一步复苏给予下方支撑。 ➤ 镍：矛盾聚焦波谲云诡 惊涛骇浪重心偏高 2022年，沪镍创出期货上市以来新高28.125万元/吨，而LME镍价3月8日剧震一度创出10万美元/吨的历史新高，不过当日交易因为被判定为异常交易而取消，即便如此，镍价最高也超过2007年的5.5万美元/吨，创下历史新高。此后镍价震荡下移，沪镍回落至14.25万元/吨，LME镍价一度跌至2万美元附近，此后开启震荡反弹，年末甚至回升至22万元/吨上方。 进入2022年，电解镍的低库存和供给缺乏弹性问题持续发酵，LME交割仓单进一步集中。镍升水显著上移，电解镍交割品不足的矛盾逐渐突出。2022年本是除电解镍以外的镍产能释放大年，镍元素整体趋于过剩，因此，我国镍企在LME逢高进行了套期保值操作。但是，随着地缘政治冲突的逐渐升温，欧美对俄制裁并逐渐影响了俄罗斯货运及实际交割。由于俄罗斯是LME电解镍仓单的主要来源，彼时现货库存已经非常低迷，交割品不足矛盾进一步激化，空头无法组织货源交割，投机资金进一步大规模流入，LME于3月8日上演了罕见的单日价格翻倍行情，已经脱离基本面可支持的程度。LME判定当日交易为异常交易，出于风控角度考虑，取消了3月8日的镍交易，并采取了暂停镍交易、限制涨跌幅等一系列措施。国内镍市场受到外盘剧烈波动影响，购销一度停滞，镍价从剧烈波动中逐渐修复，但成交以及持仓仍未完全恢复，价格高波动延续。与此同时，镍生铁、高冰镍，甚至镍的湿法中间品产能释放，低成本供应增加，供需逐渐由紧张向宽松方向发展。虽然电解镍因为低库存和较低的供给弹性改善不多，令交割品供应持续紧张，但除了电镀、合金等有限刚需领域，其他镍产品对高溢价的电解镍展开全面替代，镍豆更是逐渐失去了相对经济优势，溶解制取硫酸镍的份额被高冰镍、镍的湿法中间品快速挤出，从原料占比50%以上已经降至7%左右。此外，期货交易所的管控政策以及市场需求的走弱，尤其在不锈钢减产等诸多利空因素影响下，镍价逐步回归。在镍价急剧拉升的时间里，镍的期货与其相关现货的价格明显脱钩。 进入下半年后，全球流动性持续收缩，但是能源问题严峻，对有色金属供给端形成较多扰动，海外天然气缺乏，国内丰水期因气候异常水电供应不足，对有色金属多品种上下游生产均带来不利影响。从镍自身来看，印尼新增二级镍相关产能持续推进，但在产产能的调整和贸易节奏变化，令镍交易频繁出现预期差，由于供需错配，整体供需过剩的压力并不显著，反而是新能源动力电池需求旺盛，硫酸镍需求持续高增长，继续消耗镍豆库存，镍持续降库存。下半年，镍行业相关重要事件依然瞩目。印尼对镍产品出口征收关税的讨论也在反复出现，令市场忧虑镍产品贸易成本上升。在关税结果出台前，印尼镍矿石出口禁令被WTO裁定违反规则，印尼向WTO提起上诉。至2022年12月下旬，印尼镍产品出口依然悬而未决。印尼未来有三种政策选择可能性：一是对出口的原镍矿征收出口关税。二是加工镍矿原矿的外国进口商必须在印尼拥有加工厂。加工厂的所有权可以直接或间接与印尼国内实业家合作。三是镍下游生态系统必须在上诉期到期前立即加速，加快冶炼厂建设。印尼致力于国内产业链完善的决心依然强劲，而我国也会继续推进镍相关产业链在印尼的下游延伸和发展。 除了印尼产业政策，LME交易所相关政策变化也引发镍市波动。LME于9月末发起是否禁止俄罗斯金属讨论，经过意见征集，最终决定暂不禁止俄罗斯金属在LME交割。但是，讨论期影响了俄镍的2023年长单销售，年末俄镍减产10%的预期，再度引发一级镍供应紧张预期。可以说，镍持续降库存与供给端扰动共同支持半年的价格回升过程，结构性供需紧张令价格保持偏高运行。 2023年，镍市主要的关注点会有以下几个方面：一是电解镍持续的高利润和结构性问题，吸引新增产能进入，电解镍产能和供应增长释放节奏将影响镍市波动节奏。二是远期来看，镍从结构性过剩向全面过剩的方向转化，行业供需矛盾驱动将会有所变化。预计镍价会在紧现实、宽预期之下形成宽波动走势，波动区间预期主要会在12万元/吨~24万元/吨之间。 ➤ 锡：供强需弱转为供需双弱 基本面有待修复 2022年一季度，锡价在低库存及宏观利多支撑下，强势上行，不断刷新历史新高，LME镍事件助力锡价大幅拉升至39.5万元/吨的历史超高位，伦锡站上5万美元/吨整数关口。LME镍事件结束，市场恐慌情绪降温，锡价高位回落，回归常态后，国内稳增长强消费预期支撑锡价高位运行。随着进口窗口打开，进口锡大量增加；疫情冲击下游需求，运输不畅，需求大幅走弱，供不应求转化为供过于求状态，锡价开启了断崖式下跌。跌势一直持续到7月份，才因冶炼厂大规模停产检修而有所缓和。之后在美元指数一路上涨的压制下，叠加上冶炼厂的全面复产，锡重回供强需弱格局，开始了震荡偏弱的行情。 2022年，随着国内外锡库存的震荡反弹，锡现货升水幅度也较2021年有了明显下降。LME 0—3月锡依然维持升水的态势，但是升水幅度已经较2021年有了明显收窄，尤其是进入下半年后。国内现货升贴水则呈现出剧烈波动的特点，在5月份一度达到峰值17500元/吨，也曾在3月份时贴水2500元/吨。 展望2023年，目前已经形成的供需双弱格局短期难以改变，但下半年随着需求端的好转有望扭转局面。供给方面，国内锡矿资源的紧缺将在一定程度上抑制精炼锡的产出，而从缅甸等国进口锡矿的增加将弥补国内供应缺口。印尼天马精锡产量在2022年大幅增长，预计2023年将持续增产。需求消费方面，汽车产业尤其是新能源汽车的高速发展是维持锡消费增长的关键。下游光伏产业的高速发展，将推动锡消费两万吨左右的增量。库存方面，考虑到锡常年处于供不应求的状态，2023年锡库存也难有较大增长。总体来说，在美联储持续加息的节奏中，锡价将延续震荡行情，而在此之后结合需求端的增长将有所反弹。预计沪锡运行区间15万元~22万元/吨，伦锡16000美元~30000美元/吨。 展望2023年，国内外经济修复变化的差异性可能是显著的。此外，地缘政治局势对贸易的重构、能源对供给扰动，以及全球流动性收缩节奏，均将对有色金属走势带来不同程度的影响。而有色金属在产能释放，以及需求端修复侧重点上的差异，也将带来不同幅度的波动变化。总而言之，宏观引导之下大方向波动仍将具有一致性，而在个体供需差异下，有色金属走势可能会有波动区间、幅度和节奏上的显著区别。 （ 资料及数据整理：方正中期期货研究院 有色及新能源金属研究中心  王骏 杨莉娜 胡彬 尹心 ）

喜忧参半的前景和谨慎乐观的态度为今年的欧洲原铝市场奠定了基调。去年市场出现超额买盘和供应波动，导致市场基调更加谨慎，并改变购买习惯。 截至12月30日的一周，伦敦金属交易所(LME)的欧洲完税溢价评估没有变化，鹿特丹仓库现货价格溢价240至270美元/吨。 该水平自2022年5月中以来下跌60%，当时现货市场的完税溢价飙升至创纪录高点，5月5日达到630美元/吨，原因是消费者担心价格进一步上涨，急于购买原材料，而严重的能源成本和物流瓶颈同样支撑看涨趋势。 此后，市场下行，需求疲软，市场参与者被迫进入“观望”模式，直到欧洲经济困境的能见度提高。 一名交易商强调，在客户最后一刻回到市场购买之后，第一季度的需求近来出现上升。 “以前没人买，现在他们买了，就在他们度假之前。这并不是市场发生变化的迹象，只是表明需求已经集中，”这位交易商补充道。 该交易商对前景持悲观态度，预计第一季度和第二季度市场将出现熊市。 另一位交易商强调，去库存的速度可能会决定市场的走向，许多客户将库存转移到第一季度，并希望出售库存，但由于需求低迷，他们无法这样做。 这位交易商承认，全球铝市场长期前景乐观，终端用户需求在新年前也合理，但他表示保持审慎，并推测复苏将从第一季度中期开始。 消息人士还希望，欧洲天然气价格上限的实施可能有助于解决需求困境，这表明能源成本更加清晰可能会增强消费者信心，刺激购买。 “到了新的一年，合同到期，客户将被迫做出决定，我们可能会看到一波巨大的需求浪潮席卷整个第一季度。欧洲天然气上限将为消费者提供更明确的信息，有了这一点，他们就可以开始对冲能源，并开始购买金属，”一位市场参与者表示。 *全球需求* l今年早些时候有关机构代表国际铝业协会(IAI)进行的一项研究显示，到2030年，全球铝需求预计将增长约40%，其中运输、建筑、包装和电气行业被认为是主要驱动因素。 然而，统计数据显示，近期的趋势并不乐观。市场参与者对建筑行业未来的信心正在动摇，该行业似乎受到了广泛打击，预计随后的复苏将是缓慢的。相反，汽车和航空航天领域的需求预计将保持强劲和稳定。 一位交易商表示：“我们已决定增加对汽车行业的敞口，并增加成交量。即使出现经济衰退，由于积压的订单，我们至少在六到七个月内也不会感到衰退。” 另一位消息人士称，由于货币政策收紧，目前的利率环境甚至无法支持需求最强的行业，尽管存在积压，但汽车行业和其他行业可能会受到影响。 *供应仍悬而未决* 今年以来不断飙升的能源成本打击了欧洲的生产，并不可避免地对未来的供应提出了质疑。在俄罗斯和乌克兰冲突的进一步推动下，过去几个月，许多大型行业公司成为这场危机的受害者——欧洲各地宣布一系列减产，因为冶炼厂在利润率紧张的情况下竭力维持利润。 由于减产，欧洲已经损失140万吨的产量，另外还有100万吨来自俄罗斯的供应被转移到亚洲。“欧洲市场短缺，正把自己逼到墙角——当需求恢复时，将会有大麻烦，”一位市场消息人士表示。 俄罗斯铝业公司(Rusal)占全球铝产量的6%，但广泛的制裁导致这种材料远离欧洲。 尽管人们仍担心，一旦需求最终反弹，供应水平将如何应对，但另一位消息人士预计，情况可能没有那么可怕。 该消息人士在谈到LME决定不禁止俄罗斯原材料进入其仓库时表示，“消费者对购买俄罗斯商品的兴趣越来越大。可能在新的一年里，如果客户认为不会有制裁，金属可以交易，那么接受俄罗斯金属的客户将会增长。这已经发生了。” 一位意大利交易商强调，由于即将到来的经济环境，投资者不愿持有任何种类的库存。

根据国际能源署的《煤炭2023》报告，预计2023年全球煤炭需求将增长1.2%，创历史新高，首次超过80亿吨。俄罗斯入侵乌克兰导致的天然气短缺是煤炭需求飙升的主要原因，用于发电的煤炭使用量增加了2%。即使欧洲能够在2025年之前减少对煤炭的依赖，亚洲对这种能源的需求在未来几年似乎仍将增长。  虽然从长期来看，煤炭使用量预计将减少，被天然气和可再生替代品取代，但到2023年，煤炭需求将保持强劲。 本月，国际能源机构(IEA)的一份报告显示，除非加快向更清洁替代品的过渡，否则煤炭消费量预计将达到历史最高水平，并在2022年至2025年间保持稳定。该机构预计2023年煤炭消费量将增长1.2%，创历史最高水平。 国际能源署在其《2023年煤炭报告》中强调，天然气短缺和昂贵是欧洲持续依赖煤炭的主要原因。由于全球经济危机导致产量下降，钢铁产量下降了约1%，但煤炭使用量却在增加。但由于缺乏满足需求所需的风能或太阳能发电能力，欧洲已经重新转向煤炭发电，预计2023年用于发电的煤炭将增长2%。 国际能源机构预计，未来三年煤炭需求将进入平稳期，这是基于人们预计煤炭将从煤炭转向更清洁的能源，以及亚洲新兴经济体预计煤炭使用量将增加。 国际能源机构称，随着全球多个国家发布雄心勃勃的气候承诺，并大举投资可再生能源，同时也试图实现经济脱碳，预计煤炭仍将是迄今为止最大的单一二氧化碳排放源。国际能源机构能源市场和安全总监Keisuke Sadamori表示:“世界化石燃料的使用接近峰值，煤炭将是第一个下降的，但我们还没有到那一步。” 俄罗斯今年2月入侵乌克兰，改变了欧洲和世界其他地区对能源使用的预测，原因是一个主要的石油和天然气供应突然中断，几个国家对俄罗斯能源实施制裁。许多希望在从化石燃料转向可再生能源的过程中取得进展的欧洲国家突然发现，他们正在为自己的能源安全而战，并转向不太可能的能源——比如煤炭和核能。国际能源署的报告指出，“2022年煤炭市场受到了严重冲击，传统的贸易流动中断，价格飙升，需求将增长1.2%，达到历史新高，首次超过80亿公吨。” 英国曾表示，将从2024年开始不再使用煤炭发电，比原计划提前了一年。本月，英国批准了一座新煤矿，这是该国对化石燃料的态度的意外转变。位于英格兰西北部的伍德豪斯煤矿(Woodhouse Colliery)将是英国30年来的首个新煤矿，主要用于向欧洲出口煤炭。英国政府预计该工厂将运行到2049年，比英国计划实现净零碳排放的时间早一年。 与此同时，亚洲煤炭市场预计将在未来几年继续快速扩张。 印度和印度尼西亚等亚洲其他地区的煤炭需求也很高。 一家印尼矿业公司表示:“印尼和印度等国经济前景强劲，预计总体(煤炭)需求将保持强劲。随着各国适应新的贸易流动，战争的影响将逐渐减轻。印度等亚洲国家可能会继续购买俄罗斯煤炭，同时扩大国内产量。”这令人担忧的原因有几个:首先，亚洲的煤炭需求将保持在高位；其次，因为这些国家中的许多国家继续依赖俄罗斯的煤炭供应；第三，许多亚洲国家都计划建设更多的燃煤电厂，提高全国产量。这表明，即使欧洲能够控制其对煤炭的依赖，在未来几年，亚洲对煤炭的依赖将不断增加，这在很大程度上将抵消欧洲需求的下滑。

12月30日，2023年全国能源工作会议在京召开。会议强调，2023年要全力提升能源生产供应保障能力，发挥煤炭兜底保障作用，夯实电力供应保障基础，推进跨省区输电通道规划建设，推动油气增产增供，加快油气管网和储备能力建设，加强能源关键信息基础设施安全保护和电网运行安全风险管控；要着力调整优化能源结构，加强风电太阳能发电建设，统筹水电开发和生态保护，积极安全有序发展核电，加强民生用能工程建设。 此外，会议还强调，要着力加快科技自立自强，加强补短板锻长板，加强试点示范应用，推进重大创新平台建设，加强标准体系建设；要着力深化重点领域改革，加快全国统一电力市场体系建设，加强能源法治建设；要着力加强能源监管，加强行政执法；要着力加强能源国际合作，构建更高质量的能源国际合作体系；要着力以高质量党建引领能源高质量发展。 原文如下： 深入学习贯彻党的第二十次全国代表大会会议精神 为全面建设社会主义现代化国家提供坚强能源保障 2023年全国能源工作会议在京召开 12月30日，2023年全国能源工作会议在北京召开。会议以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的第二十次全国代表大会会议精神，认真落实中央经济工作会议部署和全国发展改革工作会议要求，总结2022年重点工作和新时代十年发展成就，谋划当前和今后一段时期能源发展思路，部署2023年重点任务。国家能源局党组书记、局长章建华出席会议并讲话。 章建华指出，习近平总书记高度重视能源工作，多次作出重要指示批示，科学引领能源发展进入新时代、开创新局面。党的第二十次全国代表大会会议就深入推进能源革命、确保能源安全、推进碳达峰碳中和、规划建设新型能源体系、科技自立自强、积极参与应对气候变化全球治理等作出安排部署，提出新的明确要求。能源行业深入学习贯彻党的第二十次全国代表大会会议精神，要对标对表重大部署要求，与时俱进推动高质量发展新实践。要牢牢把握党的领导这一根本保证，始终保持坚定正确的政治方向；牢牢把握以人民为中心这一发展思想，始终把人民对美好生活的向往作为奋斗目标；牢牢把握保障能源安全这一首要职责，坚决把能源饭碗端在自己手里；牢牢把握碳达峰碳中和这一重大任务，扎实推动绿色低碳转型；牢牢把握推进改革创新这一时代特征，不断激发能源发展内生动力和市场活力，切实把学习成效转化为服务强国建设、保障民族复兴的强大动力。 会议认为，一年来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，全国能源系统深刻领悟“两个确立”决定性意义，增强“四个意识”、坚定“四个自信”、做到“两个维护”，重点抓好五件大事，推动能源安全新战略走深走实。坚持把迎接党的第二十次全国代表大会会议胜利召开作为首要政治任务，推动党的第二十次全国代表大会会议精神在能源领域落地生根。扎实抓好能源保供稳价各项工作，确保市场供应安全稳定。深入落实稳经济一揽子政策和接续措施要求，着力推进重大工程建设。紧紧围绕能源发展重大问题组织实施精准有力监管，持续提升能源监管效能。沉着应对复杂多变的国际能源形势，切实维护国家和行业发展利益。 会议指出，能源行业坚持把学习实践“四个革命、一个合作”能源安全新战略作为主题主线，坚定不移推进能源革命，持之以恒转变发展方式，全面构建清洁低碳、安全高效的能源体系，砥砺奋进走过十年非凡历程。积极推动能源消费革命，全面落实双碳目标任务，大幅提升能源效率，组织实施煤电节能减排改造、北方地区清洁取暖、油品质量升级等重大行动，为促进生态文明建设提供了更加绿色低碳的能源保障。积极推动能源供给革命，全面推进供给侧结构性改革，大力增强国内资源生产保障能力，持续增加高质量有效供给，非化石能源发展领跑全球，多轮驱动的能源供应体系进一步巩固完善，为经济社会健康持续发展提供了坚强的能源保障。积极推动能源技术革命，深入落实创新驱动发展战略，建立国家能源研发创新平台，扎实开展补短板技术装备攻关，积极推进新兴产业发展，创造了一批重大科技创新成果，为维护产业链供应链安全稳定、促进提升国家战略科技力量发挥了重要作用。积极推动能源体制革命，坚持市场化改革的总取向，推动放管服改革、新一轮电力体制改革、油气体制改革，行业治理方式和发展方式发生重大转变，为深化重点领域改革积累了经验借鉴。积极推动能源国际合作，坚持引进来和走出去更好结合，统筹用好两个市场两种资源，务实推进与重点能源资源国合作，我在国际能源舞台的话语权影响力大幅提升，为服务构建新发展格局发挥了重要作用。 会议强调，2023年能源工作要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的第二十次全国代表大会会议精神，认真落实中央经济工作会议部署和全国发展改革会议要求，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，突出做好稳增长、稳就业、稳物价有关工作，全面落实能源安全新战略，深入推进能源革命，全力保障能源安全，坚定推进绿色发展，为全面建设社会主义现代化国家提供坚强能源保障。要深入学习宣传贯彻党的第二十次全国代表大会会议精神，积极谋划出台重大政策，统筹推进“十四五”规划实施；要全力提升能源生产供应保障能力，发挥煤炭兜底保障作用，夯实电力供应保障基础，推进跨省区输电通道规划建设，推动油气增产增供，加快油气管网和储备能力建设，加强能源关键信息基础设施安全保护和电网运行安全风险管控；要着力调整优化能源结构，加强风电太阳能发电建设，统筹水电开发和生态保护，积极安全有序发展核电，加强民生用能工程建设；要着力加快科技自立自强，加强补短板锻长板，加强试点示范应用，推进重大创新平台建设，加强标准体系建设；要着力深化重点领域改革，加快全国统一电力市场体系建设，加强能源法治建设；要着力加强能源监管，加强行政执法；要着力加强能源国际合作，构建更高质量的能源国际合作体系；要着力以高质量党建引领能源高质量发展。 国家能源局党组成员，总工程师、监管总监、总经济师出席会议。驻国家发展改革委纪检监察组有关负责同志，国家发展改革委、审计署有关部门负责同志应邀出席会议。各省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团能源主管部门负责同志，有关能源企业、能源装备制造企业、行业协会负责同志，国家能源局机关各司、各派出机构、各直属事业单位、中能传媒主要负责同志分别在主会场或分会场参加会议。

近日，Tech Wire Asia对全球半导体行业进行了一些预测，预计到2023年，该行业将出现四年来的首次萎缩。据行业专家称，尽管该行业仍有望实现十年增长，预计到 2030 年将成为价值万亿美元的行业，但短期前景迄今已恶化。 拖累本质上是不可避免的供过于求，随着经济形势的恶化而变得更糟。不断恶化的经济前景对智能手机、个人电脑和消费电子产品的生产产生了特别大的负面影响，这使得 DRAM 市场不仅在 2022 年余下时间，而且在 2023 年前三个季度都处于供过于求的状态。 就背景而言，Gartner Inc 分析师预计今年 DRAM 收入将下降 2.6% 至 905 亿美元，并将在 2023 年进一步下降 18% 至 742 亿美元。甚至内存市场也见证了需求疲软、库存膨胀和客户要求大幅降低价格的情况。因此，预计 2023 年内存部分的收入将下降 16.2%。 从本质上讲，在当前关头，半导体市场在消费者驱动市场和企业驱动市场之间两极分化。正如 Gartner 所说，尽管宏观经济放缓和地缘政治担忧迫在眉睫，但企业驱动的市场，如企业网络、企业计算、工业、医疗和商业运输，迄今为止相对具有弹性。 但对于上述细分市场中的半导体厂商来说，情况会如何呢?我们来看一下。 台积电(TSM.US)，世界领先的晶圆代工厂 正如台积电首席执行官魏哲家在公司第三季度财报电话会议上所描述的那样，这家台湾巨头仍将 2023 年视为增长年，主要受到周期性而非结构性挑战的影响。这家芯片巨头还指出，供应链库存已在今年第三季度达到顶峰，并将影响 2023 年上半年的晶圆厂利用率。 特别是，智能手机和 PC 市场的疲软也将影响 N7 和 N6 的利用率。就上下文而言，台积电将其领先的制造节点分为三个产品“系列”：7nm、5nm 和即将推出的3nm 制造节点。N7 基本上是没有 EUV 的全面量产的 7nm 工艺。N7+ 是使用一些 EUV 层的第二代 7nm 工艺，也已全面量产。N6 是 N7+ 的缩小版，提供更高的性能和 18% 的逻辑密度增益。 话虽如此，该代工厂预计供应链库存将在 2023 年下半年恢复到更健康的水平，再次推高 N7、N6 需求。截至2022年第三季度，台积电的7nm家族贡献了台积电26%的营收，而智能手机和HPC分别贡献了台积电41%和39%的营收。 总体而言，台积电还预计其最新、最先进的 3nm 技术将在 2023 年实现平稳增长，该技术已于第三季度进入量产阶段。N3 预计在 2023 年得到充分利用，并在 2023 年贡献台积电晶圆收入的中个位数百分比。同时，N3E 计划于 2023 年下半年量产。 英特尔(INTC.US)夺回半导体王冠的企图 美国芯片制造商英特尔公司20 多年来一直落后于大盘，受到敏捷竞争对手的崛起、制造延误以及该公司曾经是世界上最大的半导体公司错过了一些大机会这一事实，伤害了其过去几十年的技术变化。 然而，该公司的首席执行官帕特·基辛格 (Pat Gelsinger) 确信，该公司正朝着重拾半导体制造领域领导地位的目标迈进。毫无疑问，多年努力回到生产技术的前沿将使该公司能够扭转被Advanced Micro Devices (AMD) 和 Nvidia等竞争对手们抢走的市场份额。 更大胆的是，英特尔表示甚至有意在为其他半导体公司制造芯片的市场上与台积电竞争。事实上，在最近于旧金山举行的新闻发布会上，英特尔副总裁兼技术开发主管 Ann Kelleher 声称，该集团正在实现其设定的所有目标，以重新夺回半导体制造领域的领导地位。 “我们完全走上了正轨，” Kelleher说，并补充说，“我们每个季度都设定里程碑，根据这些里程碑，我们处于领先地位或步入正轨。” 正如Tech Wire Asia最近报道的那样，简报会上援引 Kelleher 的话说，英特尔正在采取比过去更加务实的方法，制定应急计划以确保不再有重大延误。它还更多地依赖设备供应商的帮助，而不是试图自己完成所有工作，Kelleher说。 目前，英特尔正在量产7纳米芯片，并已开始制造4纳米半导体。据 Kelleher 称，该公司实际上准备在 2023 年下半年转向 3 纳米。到目前为止，这家 x86 巨头能否坚持其计划还有待观察，因为它要应对财务紧缩、极低的利润和持续的产品延迟。 AMD(AMD.US) 赋予芯片可负担性 Advanced Micro Devices 或更广为人知的 AMD 在过去几年中卷土重来。曾经的行业落后者已经提供了尖端芯片和巨大的收入增长，尤其是最近。AMD 也成长为 CPU 和 GPU 领域的领导者。据 Mercury Research 称， 虽然近几个月游戏行业一直在苦苦挣扎，但该公司的市场份额已经超过了曾经的行业领导者英特尔，稳步占据了数据中心市场的市场份额。 甚至收购 Xilinx 和 Pensando 也分别增强了其超级计算和边缘计算能力。然而，分析师的预测表明经济放缓即将到来。尽管普遍预测今年收入增长 60%，但他们预计 2023 年收入增长将放缓至 13%。 不过，有利的一面是，数据中心和其他领域出现的长期牛市将使 AMD 处于反弹状态，这就是为什么 AMD 在低端市场仍然处于劣势。 NVIDIA(NVDA.US)，2023年下一个半导体王者? NVIDIA 最近公布了其 2023 财年第三季度的糟糕业绩，显示收入和收益大幅下降。然而，分析师认为，NVIDA 的增长可能会在 2023 年 2 月开始的 2024 财年加速。NVIDIA 的 2022 年第一季度也很艰难，尤其是在其终止先前宣布的交易之后，NVIDIA此前计划从软银集团公司手中收购 Arm。 NVIDIA 能够在 2023 年实现增长的主要原因包括服务器处理器，这可以大大推动公司的数据中心业务。这是因为数据中心业务是这家芯片制造商上个季度的亮点。该部门的收入同比增长 31% 至 38 亿美元，占公司收入的 64%。 超级计算机运营商和云服务提供商(如 Microsoft 和 Oracle)越来越多地采用 NVIDIA 的数据中心图形处理单元 (GPU)，推动了该部门令人印象深刻的增长。最重要的是，2023 年应该会以服务器处理器的形式为 NVIDIA 在数据中心业务带来新的催化剂，因为在 2021 年，NVIDIA 宣布将在 2023 年推出其首款数据中心 CPU 超级芯片，称为 Grace . 与当今基于 DIMM 的服务器相比，NVIDIA Grace 提供了 2 倍的每瓦性能、2 倍的封装密度和最高的内存带宽，以满足数据中心最苛刻的需求。 然后是 NVIDIA 的汽车和嵌入式部门，上个季度收入同比增长 86% 至 2.51 亿美元。考虑到该芯片制造商与部署其系统的多家汽车制造商和零部件制造商的合作伙伴关系，令人印象深刻的增长并不令人惊讶。就连 NVIDIA 管理层也在最新的财报电话会议上指出，“汽车领域势头强劲，正朝着成为我们下一个价值数十亿美元的平台的方向发展。” 这不足为奇，因为 NVIDA 已经建立了价值 110 亿美元的汽车收入渠道，预计将在未来四个财政年度将其转化为收入。 高通(QCOM.US)继续引领移动芯片制造? 这家总部位于美国的移动芯片制造商最近刚刚下调了 2023 年第一季度的预期，根据公司的日历，该季度将于 12 月下旬结束。虽然智能手机行业通常会在今年年底高歌猛进，但这次的情况似乎有所不同。由于全球智能手机市场的低迷和低迷，高通对今年剩余时间的展望相当悲观。 对于 2023 财年第一季度，高通预计收入将比去年下降 6.5% 至 14%。这都是因为该公司的主要增长引擎——智能手机市场——正在触及增长壁垒。尽管 5G 升级周期仍在如火如荼地进行，但综合因素导致新手机销售暂时放缓。. 此外，消费者支出正在放缓，尤其是在中国，高通公司首席财务官 Akash Palkhiwala 表示，这种供过于求的情况应该需要大约两个季度才能得到纠正。 不过，好消息是，高通规模小得多但增长迅速的物联网 (IoT) 和汽车部门本季度应该会保持增长模式。为了弥合未来几个季度的增长差距，高通正在勒紧裤腰带。招聘冻结已经到位，研发投资正在缩减。 美光科技(MU.US)在 2023 年采取适度的方法 正如本文第一部分所述，动态随机存取存储器(DRAM)芯片需求一直疲软。鉴于美光科技是DRAM 市场的第三大玩家，全球市场份额为 23.5%，仅次于三星电子公司，这家内存和存储芯片巨头也未能幸免。 截至 11 月 30 日的第一季度收入同比下降约 47% 至 40.9 亿美元。它的净亏损为 1.95 亿美元，而一年前的利润为 23.1 亿美元。美光还预测第二季度亏损远超预期，并表示明年将裁员 10%，理由是半导体市场持续供过于求。 美光首席执行官 Sanjay Mehrotra 表示：“由于进入 2023 年时供需严重不匹配，我们预计整个 2023 年盈利能力仍将面临挑战。” 美光指出，其 2023 财年的投资现在将下调至 70 亿美元至 75 亿美元，并将在 2024 财年“大幅减少资本支出”计划。它在 2022 财年投资了 120 亿美元。 三星电子(SSNLF.US)希望增长更快 今年 10 月下旬，三星强调其存储芯片的供应量将比同行增长更快。最重要的是，这家韩国巨头认为其投资将按计划进行，这与在经济衰退担忧日益加剧的情况下更广泛的行业缩减产出和支出的举措不同。 对于分析师来说，三星明显的信心表明它打算利用全球技术需求的急剧下滑来巩固其在存储芯片领域的主导地位，并在代工芯片制造方面赶超更大的竞争对手台积电。根据路透社的报道，三星显然表示预计其 2023 年内存芯片投资计划不会有太大变化，而规模较小的竞争对手 SK 海力士则在同一周警告内存芯片需求“前所未有的恶化”和将 2023 年的投资削减了 50% 以上。 三星还表示，地缘政治的不确定性可能会抑制半导体需求，直到 2023 年初。对于 NAND 闪存芯片，三星预测市场甚至可能在 2023 年都无法复苏。“即便如此，它表示将以更快的速度提高存储芯片的出货量高于整个行业的同行，”路透社的报道指出。 SK海力士面临供过于求的现实 这家全球第二大存储芯片制造商(其客户包括苹果公司)表示，为了说明今年存储芯片领域的情况如何恶化，其 2023 年的投资将削减 50% 以上。SK 海力士首席营销官 Kevin Noh 对分析师表示：“我们希望到明年下半年市场将在一定程度上企稳，但我们不排除长期低迷的可能性。” SK 海力士还警告称，由于美国限制向中国出口先进芯片设备以减缓北京的技术进步，其在中国的芯片工厂存在不确定性。尽管该公司获得了对其在中国的芯片工厂的一年限制豁免，但该公司表示，如果不延长豁免，其在中国的无锡工厂将难以运营，可能不得不考虑出售该工厂或引进设备到韩国。 SK 海力士还表示，其 2022 年的投资预计将处于“10-20 万亿韩元(7-140 亿美元)的上限”，这意味着 2023 年的投资可能会低于 10 万亿韩元。“SK 海力士诊断出半导体存储器行业正面临前所未有的市场状况恶化，”该公司在其收益公告中写道。 “作为存储芯片主要买家的个人电脑和智能手机制造商的出货量有所下降。” 总体而言，该公司表示将减少低端或利润较低的内存芯片的生产，同时专注于扩大用于数据服务器的 DRAM 芯片业务。

受下游需求低迷影响，年末钛白粉价格继续走低，国内主要厂商硫酸法金红石型钛白粉报价在15000元/吨附近，接近2022年价格最低点。相关企业人士表示，今年三季度以来钛白粉的下游需求过于低迷，钛白粉量价齐跌，对于企业的业绩会带来较大影响。 从行业价格走势来看，钛白粉上半年维持高位震荡，价格大约在20000元/吨以上；但下半年经历行业淡季后，成本支撑减弱，而金九银十旺季不旺，钛白粉价格一路走低，持续下行。 作为建筑涂料的原料，今年下半年钛白粉需求与房地产行业低迷有直接关系。行业数据显示，2022年，房地产新开工面积一直处于负值状态，4-5月在疫情反复的情况下开工受影响，7-8月处于传统行业淡季，开工面积明显下降，9月份旺季不旺，需求恢复不及预期，下游涂料受房地产行业低迷影响开工不足。此外，涂料行业数据显示，建筑涂料行业2020-2022年的复合增长率-1.68%，处于萎缩状态。 在需求低迷的同时，2022年钛白粉行业新增产能29万吨，其中最大的是龙佰集团（002601.SZ）10万吨氯化法产能，在今年1月投产。 相关企业人士表示，龙佰集团本身有钛精矿资源，生产成本较低，作为行业龙头，他出货量大而价格较低，对于其它没有矿源的企业来说压力会比较大。以目前的价格，钛白粉企业能覆盖生产成本已属不易，利润被压得很低。 不过，下半年钛白粉原料成本也随着钛白粉价格一起下滑，生产企业的压力减轻。钛白粉主要原料硫酸，目前主流报价在200元/吨附近，而钛精矿今年下半年也因为钛白粉企业需求减弱而顺势价格下滑，截至目前46品位10钛精矿不含税报价在2080-2150元/吨左右，比年内高价时下跌约400元/吨。 行业内人士表示，2020-2021年钛白粉涨势明显，主因是疫情后出口激增，短时间内供不应求，20000元/吨以上的高价持续实属罕见。未来行业持续扩产，产能过剩，钛白粉价格将回归至17000-18000元/吨的正常区间。目前，可以期待的是明年房地产市场回暖，但下游需求到底能增加多少是未知数。未来对于钛白粉企业来说，要想获得稳定利润，要么抓住矿产原料来源，持续降低成本；要么大力发展磷酸铁等第二产业。

疫情扰动和国六切换等多重因素交织，2022年的国内重卡行业尽显低迷，销量大幅回调。 国内某重卡企业高管表示：“2022年的重卡行业可谓经历着至暗时刻，今年前11个月销量也创下了近9年来的新低。” 尽管仍在低谷中徘徊，但对于即将到来的2023年，不少业内人士则更多的看到了行业向好的一面。 “重卡行业下行压力主要来源于此前的高位运行带来的市场透支，加之今年基础设施建设项目的开工减缓。随着市场走向复苏，相信明年运输市场和基建市场都将迎来重大利好，重卡行业也有望重拾景气。”不少业内人士在向记者研判明年行业趋势时表示。 销量或创9年新低 自去年下半年以来，国内重卡行业便陷入了持续性低迷。 中汽协数据显示，2022年1-11月，我国重卡累计销售61.6万辆，同比下降55%，销量为近9年同期销量最低水平。 “在经过了连续多年的高位运行之后，重卡行的部分需求被提前透支，需求整体处于低迷状态，今年全年重卡的产销估计很难超过70万辆，都不到去年的一半。”山东一位卡车经销商在接受记者采访时表示。 与此同时，今年国内的疫情也是造成重卡行业低迷的原因之一。 “一方面，疫情使得全国复工复产情况受到扰动，从而影响了终端货运量，加之各地物流的隔断和疫情管控，很大程度上抑制了公路货运的释放，使得终端用户对于重卡的更新购置欲望进一步降低。”国内某重卡企业相关人士对记者表示。 “另一方面，国内疫情多也让大量基建投资项目延期，这给公路货运市场带来了较为严重的冲击。”该人士进一步表示。 库存情况也反映出当前重卡行业所面临的窘境。前述经销商介绍，“从目前掌握情况来看，国内重卡的库存仍旧处于高位状态，虽然比去年同期已经降低了不少，但需要考虑到目前的这个销量情况，库存应该说还是很高的，行业整体压力比较大。” 二季度起有望迎来复苏 行业的筑底往往预示着下一轮景气的开始，重卡自然也不例外。 “经过了近2年的消化，前期重卡被透支的需求已基本出清，加之疫情防控的放开，无论是从定量还是从定性的角度来看，重卡行业的底部位置已愈发明显。预计明年二季度开始，重卡市场有望迎来拐点。”山东一位资深投资人士对记者表示。 梳理后发现，2017-2019年，国内重卡年均销量为115万辆，如以此数据作为正常情况下重卡行业的需求中枢测算，2020-2021年国内重卡销量共计300万辆，两年共透支销量约70万辆。 今年1-11月重卡累计销量61.8万辆，假设全年重卡销量66万辆，与销量中枢相差约50万辆，因此2023年剩余20万辆左右的透支量，预计会在二季度将透支出清。 实际上，重卡行业复苏的苗头在四季度开始便隐隐浮现。根据中汽协数据，今年10月，国内重型货车销量1.60万辆，同比增长27%，结束了此前连续17个月销量同比下降的尴尬。 “其实10月份开始，重卡行业就表现出了一定的反弹，但后续疫情的扰动和防控政策的变化导致了一些反复。”前述投资人士表示，“随着防控的放开，人们生活逐步步入常态化，货运需求将恢复至正常水平，同时地产基建政策也已改善，未来2-3年重卡行业有望开启新的上升周期。” 国内重卡龙头中国重汽（000951.SZ）近日也在投资者互动平台表示，目前市场最差的时刻已经过去，随着经济稳步发展，重卡市场将逐步恢复。潍柴动力（000338.SZ）也在近期表示 2023年重卡市场销量有望实现双位数增长。 龙头企业更被看好 事实上，在龙头企业看好重卡市场的同时，龙头企业自身也被投资者所看重。 12月以来，以中国重汽为代表的国内重卡龙头正被外资持续抢筹。Choice数据显示，12月29日，中国重汽获深股通最新持股量为1524.71万股，占公司A股总股本的1.30%，12月初以来深股通累计增持中国重汽671.85万股，增持比例达78.78%。 “外资对重卡龙头的增持，一方面是对行业复苏的看好，另一方面，也体现了龙头企业在行业底部时所表现出的韧性与价值。”前述投资人士表示。 记者注意到，就在重卡销量连续17个月同比下滑的期间，龙头企业仍在不断扩大市场份额，。以中国重汽为例，上半年实现销量和市场占有率“双第一”中国重汽在四季度继续发力，10月公司销售重卡12500辆，市场占有率达25.96%。 有分析人士表示，近年来的行业大底让重卡头部企业攫取了更多的市场份额，眼下行业的复苏之态已基本明确，龙头企业有望借助此前的积累，在这一轮的行业复苏之中率先获利。

2022年，在下游光伏硅片切割需求的带动下，金刚线开启加速奔跑，“供不应求”、“扩产上量”几乎贯穿全年。岱勒新材（300700.SZ）、美畅股份（300861.SZ）、高测股份（688556.SH）等多家企业年内已实现产能大幅提升。 展望2023年，伴随金刚线供给量增加，市场出现对“价格战”的担忧。不过，相关企业人士表示，无论是从厂商主观意愿还是从客观竞合关系来看，价格战很都难打响。 2022扩产忙 从80万公里/月到300万公里/月，年内产能规模扩张近4倍的岱勒新材是行业的一个缩影。 复盘2022年，伴随硅切片需求快速释放，“扩产”成为今年行业的主题词之一。 2021年底，美畅股份金刚线年化产能约7000万公里/年，换算月产能约583万公里/月。公司的机构调研公告显示，今年8月份开始的十五线机改造至11月已完成50%，剩余具备改造条件的生产线预计亦将在2022年内改造完毕，届时产能将达到1300万公里/月。记者致电公司证券部了解到，11月公司金刚线出货量已有700万公里左右。 同样在追赶的还有高测股份，从公司方面获悉，今年，公司金刚线完成了“单机十二线”技改，至本月16日，公司全年金刚线出货量突破3000万公里，同时单季度出货量首次突破1000万公里。 此外，恒星科技（002132.SZ）此前规划的4600万公里/年产能目标也已几近完成。公司近期在投资者互动中透露，金刚线产品目前产能为380万公里/月。据此测算，公司金刚线年化产能达到了4560万公里/年，基本接近年扩产目标。 行至年底，行业扩产仍未结束。岱勒新材规划，到明年上半年完成扩产至600万公里/月，美畅股份预计至明年一季度产能有望达到1500万公里/月，恒星科技拟在内蒙古达拉特旗新建金刚线项目，高测股份则已在投建壶关（一期）年产4000万千米金刚线项目，此外三超新材（300554.SZ）等多个公司产能亦在投建中。 支撑金刚线行业全年大规模扩张的，是来自下游光伏硅切片的需求放量，硅片薄片化和金刚线细线化则进一步提升线耗。据东吴证券研究所测算，单GW线耗已从2021年的40+万公里提升至2022年的60万公里，预计2023年还将进一步提升，从总需求量来看，预计2022年光伏硅片切割用金刚线需求为2.2亿公里，2023年国内硅片产量或将超500GW，金刚线产品需求亦将伴随增加。 价格战或难打响 伴随行业产能高速扩张，市场对金刚线价格战的担忧也随之而来。 不过，在业内人士看来，短期价格战或难打响。“行业内很多企业去年以来订单需求旺盛，带动利润率水平有所回升。如果现在打价格战的话，毛利率水平难以维持，对金刚线企业而言得不偿失。”金刚线相关企业人士说道。 而从企业间客户的合作特点来看，“价格战论”也尚不成立，该人士表示：“基本上下游的硅切片客户都会跟上游金刚线供应商有密切、固定的合作关系，而且说实话金刚线在硅切片中成本占比很小，此外换个供应商的话等于很多的切割参数、切割习惯都要再捋一遍，这对客户而言很麻烦。” 此外，从行业整体供需来看，岱勒新材在月内机构调研中表示，目前硅片产能规模所对应的需求快于金刚线的规模，所以这也是同行先后宣布大幅扩产的原因，所有的扩产计划都需要一个实施过程，甚至是根据需要来分期实施，而市场需求的增长趋势是明确的。 岱勒新材进一步表示，金刚石线成本在硅片里仅占5%，价格影响因素非常弱，但又属于硅片企业的关键性耗材，随着“大尺寸”、“薄片化”的推进，线耗水平也在逐步增大，所以下游光伏企业对金刚石线的技术要求只会越来越高，对价格会有关注但并非主要因素。从去年到今年产品价格走势来看，虽然是往下走的，但是幅度变动不大，趋势比较平稳，价格变化很大程度上是通过规格迭代来完成的。

2022年国际大宗商品呈现冲高回落的走势，尤其是6月触顶之后，在7—9月下跌。其中，原油、汽油等能源类商品价格相对坚挺，但天然气、煤炭、基本金属和农产品跌幅较大。2022年年底，国际大宗商品再度企稳反弹。展望2023年，我们认为，大宗商品大概率再次出现冲高回落的走势。 国内经济回升带来需求改善 对于大宗商品而言，基本金属、能源和农产品等消费占全球的比重大多数超过50%。2022年，宏观经济形势是海外经济触顶，中国经济率先下行，经济周期错位导致外需一度强于内需。2023年，经济周期可能再次错位，变为中国经济回升、欧美等海外经济体减速或者衰退，外需走弱而内需改善，2023年上半年大宗商品会出现较大的回升驱动力。 为何中国经济会继续回升呢？我们认为有几个驱动力：一是国内疫情防控政策优化，新冠疫情不再对居民活动场景、物流构成严格的限制，居民消费、制造业和建筑等场景会出现恢复，这均有利于消费和投资的改善。12月26日，国家卫健委发布公告显示，经国务院批准，自2023年1月8日起，解除对新型冠状病毒感染采取的《中华人民共和国传染病防治法》规定的甲类传染病预防、控制措施。 二是党的大会会议报告、中央政治局会议和中央经济工作会议都提到“扩大内需”。12月中央政治局会议提出，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力。要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。 三是对地产融资政策从限制到放开，这意味着2023年房地产行业对GDP增长的拖累会减弱。2022年下半年中央出台多方面稳定房地产市场发展的政策，尤其是11月。11月8日，交易商协会表示将继续推进并扩大“第二支箭”，支持民营企业发债融资。11月11日，央行、银保监会出台“金融16条”，注入政策强心剂。11月12日，三部委发文指导银行向优质房企开具保函抵顶预售资金，11月21日证监会发布“新五条”支持房地产股权融资。另外，从宽信用角度来看，2013—2027年，房地产一直充当国内宽信用的载体，而2018年收紧房地产融资之后，宽信用只能依靠制造业投资，尤其是高技术制造业和绿色投资，但是不足以抵消地产信用收缩带来压力。 当然，2023年国内经济继续回升也存在几个不确定性因素：一是外需下滑，随着海外经济陷入衰退的风险增大，以及海外制造业和供应链重建可能导致部分国家继续开展单边主义的贸易措施，这会限制国内出口。二是房地产长周期来看取决于人口增长，2023年预计人口城镇化增速将进一步放缓，这意味着居民购房需求增量不会很大，叠加居民资产负债表还需要时间修复，这意味着地产投资减速会收敛但很难回归较高的正增长。 海外经济大概率减速甚至衰退 尽管2022年三季度美国经济环比增速回归正增长，但是高利率对消费、制造业和房地产的冲击还刚刚开始，这意味着2023年上半年美国经济大概率将继续面临消费萎缩、地产降温和制造业投资放缓的考验。从国债收益率曲线来看，历史经验表明，10年期和3月期美债收益率倒挂之后6个月至1年就会出现经济危机或金融危机。截至2022年12月26日，10年期和3月期美债收益率继续深度倒挂，价差为-0.59个百分点。 欧洲方面，欧元区和英国都面临高通胀、高利率和财政压力。12月15日，欧洲央行宣布将欧元区三大关键利率均上调50个基点，承诺继续大幅加息，同时公布量化紧缩计划。今年7月至今，欧洲央行已进行连续四次大幅加息以遏制通胀，共加息250个基点。欧元集团表示，能源价格高企、家庭购买力下降、外部环境走弱和融资条件收紧的现状将持续到2023年，经济活动正在减速，经济前景面临巨大不确定性。 海外通胀回落缓慢，高利率持续 对于2023年市场乐观的一个因素是认为通胀会逐步回落，欧美等海外央行可能在经济下行压力下转向货币宽松。然而，我们认为，2023年海外通胀回落并不会很顺利，原因主要有以下几个方面：一是地缘政治危机并没有结束，而且在2023年甚至还有升级的可能，除俄乌冲突之外，巴尔干半岛和中东等地区还有可能爆发冲突。二是全球供供应链重建过程中以邻为壑的贸易政策和产业政策会继续导致全球分工遭到破坏。例如《能源计划》《芯片法案》《通胀削减法案》《欧盟芯片法案》等。三是美国通胀可能由于劳动力市场存在结构性短缺，工资—通胀螺旋还会持续很长时间。 另外，如果遭受极端天气或者疫情再次冲击，全球粮食供应和制造业零部件供应可能再次面临供应链中断的问题。 展望2023年，在新冠疫情对经济的冲击下降、各国通胀回落、国际贸易恢复和中国经济持续回升的前提条件下，大宗商品价格会有较大幅度的反弹走势，但是需求不足（海外经济减速或衰退）、高通胀回落缓慢导致高利率与经济减速并存，商品冲高后还会面临回落的风险。投资者可以运用芝商所的美豆期货（ZC）及WTI原油期货（CL）来对冲风险对冲潜在的波动风险，尤其是在全球能源转型的时代，能源“不可能三角”导致能源价格波动是剧烈的。

12月27日，上海证券交易所发布2022年岁末及2023年沪港通下港股通交易日安排。其中提到，2022年12月28日至2022年12月30日，照常提供港股通服务。2023年1月1日至2023年12月27日期间，除下列节假日期间（如元旦：1月1至2日；春节：1月19至27日；清明节：4月5日；香港耶稣受难节、复活节：4月7至10日；劳动节：4月27日至5月3日；香港佛诞日：5月26日；端午节：6月20至24日；中秋节、国庆节：9月27日至10月6日；香港重阳节：10月23日；香港圣诞节：12月25至26日）特别安排外，将在上交所2023年A股交易日提供港股通服务。 原文如下： 关于2022年岁末及2023年沪港通下港股通交易日安排的通知 中投信〔2022〕31号 各市场参与人： 根据相关规定和上海证券交易所（以下简称上交所）、香港联合交易所有限公司2022年、2023年交易日安排，中国投资信息有限公司（以下简称本公司）现将2022年岁末和2023年全年沪港通下港股通（以下简称港股通）交易日安排通知如下。 一、2022年12月28日（星期三）至2022年12月30日（星期五），本公司照常提供港股通服务。 二、2023年1月1日（星期日）至2023年12月27日（星期三），除下列节假日期间特别安排外，本公司将在上交所2023年A股交易日提供港股通服务： （一）元旦：1月1日（星期日）至1月2日（星期一）不提供港股通服务，1月3日（星期二）起照常开通港股通服务。 （二）春节：1月19日（星期四）至1月27日（星期五）不提供港股通服务，1月30日（星期一）起照常开通港股通服务。另外，1月28日（星期六）、1月29日（星期日）为周末休市。 （三）清明节：4月5日（星期三）不提供港股通服务，4月6日（星期四）照常开通港股通服务。 （四）香港耶稣受难节、复活节：4月7日（星期五）至4月10日（星期一）不提供港股通服务，4月11日（星期二）起照常开通港股通服务。 （五）劳动节：4月27日（星期四）至5月3日（星期三）不提供港股通服务，5月4日（星期四）起照常开通港股通服务。另外，4月23日（星期日）、5月6日（星期六）为周末休市。 （六）香港佛诞日：5月26日（星期五）不提供港股通服务，5月29日（星期一）起照常开通港股通服务。 （七）端午节：6月20日（星期二）至6月24日（星期六）不提供港股通服务，6月26日（星期一）起照常开通港股通服务。另外，6月25日（星期日）为周末休市。 （八）中秋节、国庆节：9月27日（星期三）至10月6日（星期五）不提供港股通服务，10月9日（星期一）起照常开通港股通服务。另外，10月7日（星期六）、10月8日（星期日）为周末休市。 （九）香港重阳节：10月23日（星期一）不提供港股通服务，10月24日（星期二）起照常开通港股通服务。 （十）香港圣诞节：12月25日（星期一）至12月26日（星期二）不提供港股通服务，12月27日（星期三）照常开通港股通服务。 三、2023年12月28日（星期四）至12月29日（星期五）是否提供港股通服务，将待中国证监会关于2024年节假日放假和休市安排确定后由本公司另行通知。 四、港股通交易的清算交收事宜，根据中国证券登记结算有限责任公司的安排进行。 特此通知。 中国投资信息有限公司 2022年12月27日