当地时间周三，美国财政部发布季度融资声明。作为美国新财长贝森特的首秀，虽然他曾炮轰耶伦的发债策略，但最新声明基本维持了相同的发债结构和速度，令美债市场释然走强。 截至发稿，各期限美债收益率不同程度下跌，中长期债券收益率跌势更大。 作为基准的十年期美债收益率跌近8个基点至4.43%，为去年12月中旬以来的新低。 （注：美债收益率下跌，意味着债券价格上涨） （十年期美债收益率日线图，来源：TradingView） 同样受此影响，美元走弱、 COMEX黄金继续大涨1%，将历史新高推进到2900美元/盎司的领域 。 （COMEX黄金日线图，来源：TradingView） 与预期一致，美国财政部宣布，将在下周拍卖1250亿美元的国债，以偿还到期的1062亿美元国债，具体的期限包括： 580亿美元的3年期票据，到期日为2028年2月15日； 420亿美元的10年期票据，到期日为2035年2月15日； 250亿美元的30年期票据，到期日为2055年2月15日。 最令市场在意的一句话，是美国财政部的声明中，依然包含“ 预期在未来几个季度将继续保持名义票息（证券）和浮动利率票据的拍卖规模 ”。 （来源：美国财政部） 自2024年初美国上调国债拍卖规模以来，这句话一直存在。但 此前贝森特和一些共和党人指责，时任财长耶伦“故意压低长期债务的销售”，从而压低长期借贷利率，在大选前支撑经济。 财政部借贷咨询顾问委员会的声明显示，这个由交易商、基金经理和其他市场参与者组成的顾问小组，“一致鼓励”财政部考虑取消或修改发债规模的前瞻指引。其中部分成员倾向于完全删除这一表述，而大多数人赞同使用更加缓和的措辞。 然而，至少目前贝森特决定继续沿用耶伦的政策措辞。 围绕着这句话，背后的焦点在于美国发债规模继续上升的猜测。 鉴于美国政府财政赤字长期过大，交易商普遍预期贝森特必须在某个时刻决定增发长期美债 ，猜测的时间点介于今年8月到明年之间。 美国财政部同时表示，在接下来的3个月里，准备使用到期时间最长1年的短期国库券，来应对任何季节性或意外的借款需求。 由于从今年初开始，美国的债务上限重新启动，所以 美国财政部已经采取非常措施避免违反上限 。该部门也表示：“在债务上限被暂停或提高之前，债务上限相关限制将导致票据发行的波动性大于正常水平，并显著使用现金管理票据。” 对于贝森特而言，衡量国债发行需求的另一个不确定性，是美联储何时结束量化紧缩。目前美联储每月向市场抛售250亿美元的美国国债，所以结束量化紧缩后，财政部的发债需求也会下降。 顾问委员会现在认为，美联储的量化紧缩将在夏季结束，风险则倾向于结束的时间点更晚。

由于市场担忧特朗普可能加征关税，引发了抢购黄金热潮，而英国央行金库中的黄金提取困难，正以低于市场普遍价格的水平交易。 据知情人士透露，目前交易商对英国央行黄金的报价，比伦敦现货金价每盎司低5美元以上。 这种价差幅度极不寻常，通常情况下，英国央行的黄金交易价格与伦敦其他市场保持一致。在伦敦其他地方，摩根大通、汇丰控股等机构运营的金库相距仅几分钟车程，黄金交易频繁。 交易员表示，以往受央行交易活动影响，每盎司黄金的溢价或折价通常不超过几十美分。而出现这种价格脱节的现象，是因为全球交易员都在竞相赶在可能加征关税之前，将黄金运往美国，以获取溢价。 在特朗普升级贸易争端的过程中，并没有明确针对贵金属(如黄金、白银等)实施关税措施。然而，交易商担心贵金属可能会被纳入特朗普威胁要实施的全面性关税中。 而由于交易员争分夺秒，英国央行的工作人员难以应对，不断增长的排队提取黄金的情况，使得该行金库中的黄金，相比伦敦其他取用更便捷的商业金库中的黄金，吸引力下降。 据悉，英国央行目前持有超过40万根金条，按照当前价格计算，其价值超过4500亿美元。这些金条主要是代表其他中央银行持有的，但也有少量是为一些重要的黄金交易商持有的。 最近一段时间以来，纽约商品交易所(Comex)的黄金期货价格大幅高于国际基准价格。这是因为交易员担心特朗普政府可能会对黄金征收关税，因此纷纷平仓其做空黄金的头寸。这种担忧导致大量黄金被运往纽约，以确保能够按时交割期货合约。 随着市场对关税的担忧有所缓解，这种价格差距已经有所缩小。然而，伦敦市场上的黄金供应仍然紧张。这是因为那些在高价位卖出黄金期货的交易商，现在需要确保能够获得实物黄金来履行他们的交割承诺。 值得注意的是，黄金一个月租赁利率已跃升至4.7%左右，通常情况下，黄金租赁利率接近零。这表明市场对黄金的需求非常迫切，持有黄金的人可以通过出租黄金获得较高的回报。 日本三菱集团贵金属部门业务发展和战略主管Jonathan Butler表示：“美国关税形势的不确定性继续推动实物金属流入美国，并导致交易员平仓CME空头头寸，这进一步推动了对实物金属的需求，导致实物溢价大幅上升。” 一些中央银行希望通过在利率上升时出租其黄金储备来获得收益，在当前这种情况下，英国央行金库中的黄金成为市场参与者获取实物黄金的重要来源。 世界黄金协会高级市场策略师John Reade表示，这不是英国央行第一次出现提取困难的情况了，有些人现在可能会后悔把黄金存放在英国央行。

SMM2月5日讯： 　　 据央视新闻消息：当地时间2月2日，美国总统特朗普称，计划很快对欧盟产品征收关税；（在对美贸易问题上）英国也有些过分”，但他认为“相关问题可以得到解决”。特朗普2月1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。根据行政令，美国还将对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税。特朗普2月3日在社交媒体上说，对加拿大加征关税措施将暂缓30天实施。此外，美国暂停对墨西哥商品征收25%的关税，将其实施时间推迟到2025年3月4日。美国关税威胁引发市场担忧，在避险情绪主导下，贵金属表现强势，金价近来屡刷历史新高！在美国暂缓加征加拿大和墨西哥的关税之后，虽然市场对贸易冲突的担忧有所缓解，但随着美元持续回落，贵金属依然出现了亮眼的市场表现。截至2月5日15:16分，COMEX黄金涨0.26%，报2883.3美元/盎司，盘中刷新历史新高至2888.8美元/盎司；COMEX白银跌0.51%，报32.855美元/盎司；沪金涨3.35%，报670.64元/克，盘中刷新历史新高至671.12元/克；沪银涨4.84%，报8107元/千克。 股市方面：贵金属板大幅飙升，截至2月5日收盘，贵金属板块涨5.63%，个股方面：赤峰黄金涨8.45%，玉龙股份、晓程科技均涨超7%，山东黄金、四川黄金以及湖南黄金等涨幅居前。 消息面 【国务院：自今年2月10日起 对原产于美国部分进口商品加征关税 涉煤炭、原油、大排量汽车等】 国务院关税税则委员会2月4日发布关于对原产于美国的部分进口商品加征关税的公告。2025年2月1日，美国政府宣布以芬太尼等问题为由对所有中国输美商品加征10%关税。美方单边加征关税的做法严重违反世界贸易组织规则，不仅无益于解决自身问题，也对中美正常经贸合作造成破坏。根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2025年2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。有关事项如下：一、对煤炭、液化天然气加征15%关税，具体商品范围见附件1。二、对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税，具体商品范围见附件2。三、对原产于美国的附件所列进口商品，在现行适用关税税率基础上分别加征相应关税，现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。 》点击查看详情 【美国宣布对中国商品加征10%关税】 美国总统特朗普2月1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。美国的这一最新贸易保护措施在国际社会和美国国内遭到广泛反对。白宫当天表示，对所有进口自中国的商品，美国将在现有关税基础上加征10%的关税。特朗普说，这与他支持的“保护主义措施”相吻合。（央视新闻）》点击查看详情 两位知情官员称，欧盟委员会正在考虑使用“反胁迫工具”，以应对与美国的任何潜在贸易争端，这使其可以针对包括大型科技公司在内的美国服务行业。该工具允许欧盟执行机构对服务贸易施加限制，这是在特朗普的第一个任期内制定的。 (英国金融时报) 欧盟委员会主席冯德莱恩4日在欧盟大使会议上表示，欧盟将做好在必要时与美国进行艰难谈判的准备，同时始终坚定维护自身利益。 针对美国总统特朗普称很快会向欧盟商品加征关税一事，2月3日，多位欧盟国家领导人作出回应。法国总统马克龙表示，如果美国对欧盟商品加征关税，那么欧洲国家将为自身利益站在一起，作出回应。丹麦首相弗雷泽里克森也呼吁欧盟“集体和有力地作出回应”。德国总理朔尔茨说，加征关税对美国和欧洲都没有好处，希望能够找到一条基于双方合作的前进道路。 美国总统特朗普2月3日在社交媒体上说，对加拿大加征关税措施将暂缓30天实施，以争取与加拿大达成最终的经济协议。 当地时间2月3日，美国总统特朗普签署行政命令，暂停对墨西哥商品征收25%的关税，将其实施时间推迟到2025年3月4日。 当地时间2月2日，美国总统特朗普表示，他3日将与加拿大、墨西哥就关税问题进行谈话。特朗普还称，计划很快对欧盟产品征收关税；（在对美贸易问题上）英国也有些过分”，但他认为“相关问题可以得到解决”。据悉，特朗普称其将在2月3日上午与加拿大总理特鲁多交谈。 (央视新闻) 美联储于当地时间1月29日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%—4.5%的区间，这是美联储自去年9月开启降息周期以来首次暂停降息，符合外界普遍预期。市场关注美国非农报告等一系列经济数据，以寻求关于美联储未来政策路径的更多指引。摩根士丹利经济学家表示，已不再预期美联储3月份降息，现预计今年6月将有一次降息。特朗普政府征收关税的速度比我们预期的更快，这可能会意味着通胀回落会在较高的通胀水平上停滞，从而阻断近期任何降息的可能性。 银价大幅飙升之后 下游仅有少量刚需采购成交 》点击查看贵金属现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 在经历了春节假期期间海外贵金属的明显上涨之后，国内贵金属期货节后开盘出现大幅飙升，白银现货亦涨幅可观。2月5日，SMM1# 白银上午出厂参考均价为8045元/千克，均价较前一交易日上涨407元/千克，涨幅为5.33%。 据SMM了解，节后归来，虽然银价大幅飙升至8000元/千克上方，但是由于不少企业节前并未进行大量补库备货，库存见底的终端企业为了完成生产计划不得不在现货市场进行刚需补货，市场有少量刚需采购成交。 机构评论 世界黄金协会：2024年全球黄金年度需求总量4975吨 创历史新高】 世界黄金协会发布2024年四季度及全年《全球黄金需求趋势报告》，受持续强劲的央行购金和投资需求增长的双重驱动，全球黄金年度需求总量（包含场外交易）达4975吨，创历史新高。创纪录的高位金价和需求量也推动2024年全球黄金需求总额达到了前所未有的3820亿美元，而2024年四季度全球黄金需求总量为1297吨，同比小增1%，同样创下季度需求新高。 【世界黄金协会：2024年中国市场黄金ETF资产管理总规模飙升150% 创历史新高】 世界黄金协会发布的数据显示，2024年四季度，中国市场黄金ETF需求转正，流入约150亿元人民币（约合20亿美元，7.5吨），创下有史以来最强劲的季度表现。2024年全年，中国市场黄金ETF需求激增，共流入约310亿元人民币（约合44亿美元，55吨）。2024年是中国黄金ETF需求最为强劲的一年，中国市场黄金ETF资产管理总规模达710亿元人民币（约合97亿美元），年内飙升150%，创历史新高。这一年，中国市场黄金ETF总持仓大增87%至115吨，也打破了历史纪录。 国投期货表示，春节假期期间贵金属延续强势，黄金刷新历史新高。黄金持续计价贸易战背景下经济增长和通胀压力的担忧，实物黄金向美国转移亦推升金价。本周关注非农等一系列数据对降息前景的指引，节后内盘高开后多头考虑部分获利平仓。 MarketVector指数产品管理全球主管Joy Yang在接受Kitco新闻采访时表示：“尽管金价处于2,800美元上方的历史高位，但由于地缘政治的不确定性并未消失，金价仍有上涨空间。这不仅仅是具体关税的问题，也不仅仅是是否会征收关税的问题。在某个时候，会出现另一个市场没有准备好的意外。”市场只是不知道如何驾驭这种环境，因此金价保持在每盎司2,800美元以上是有道理的。”但地缘政治的不确定性并非推动金价上涨的唯一因素。Yang表示，在中国推出一款更便宜的人工智能产品后，随着投资者继续适应科技行业不断变化的预期，黄金将成为重要的投资组合多元化工具。其预计各国央行将继续增加黄金敞口。尽管投资者的需求和投机兴趣预计会给黄金市场带来一些波动，但Yang表示，总体趋势仍然是上升的。尽管黄金作为避险资产备受关注，但Yang表示，她也看到了白银的潜力。 花旗认为，关税进一步升级将导致在6-12个月内看涨黄金，金价将升至每盎司3000美元；同时看涨白银，将升至每盎司36美元；还看跌铜价在未来三个月将跌至每吨8500美元。 高盛维持2026年第二季度金价3000美元/盎司的预测。 根据伦敦金银市场协会对26位分析师的调查显示，黄金今年将在当前价格附近徘徊。调查显示，2025年金价平均将达到每盎司2737美元。最乐观的预测来自住友商事的Keisuke Okui，预计将达到2,925美元。 加拿大白银勘探和开发公司Dolly Varden Silver的首席执行官Shawn Khunkhun近期在接受采访时表达了对白银价格的看涨观点，他预计到2025年，白银表现将“远超黄金”。Khunkhun在贵金属市场从业多年，他认为他之前设定的73美元的白银价格目标仅仅是个开始。 中信证券研报指出，基于其黄金价格分析框架，看好2025年金价。全球央行购金行为有望持续，央行宣布购金的宣示效应可能更加明显。全球市场黄金投资热情可能延续，结构上或为“亚洲下，欧美上”。2025年中东、俄乌等地缘冲突可能更不稳定，有利金价上行。中期内，加密货币和黄金在避险配置中尚不构成竞争关系。根据模型预测，中性假设下，2025年年中COMEX黄金期货价格可达到3100美元/盎司以上。

进入2025年，黄金似乎有重现去年“金超疯”的走势。 2月5日上午，现货黄金再创新纪录，摸高至2854美元/盎司。而2月4日，美国黄金期货（COMEX黄金）主连价格最高报每盎司2874美元，也创下历史新高。 开年未久，为何现货黄金、COMEX黄金均创下历史新高？今年国际金价还能继续一路狂飙吗？ 近期伦敦金、纽约金为何均创下历史新高？ 在2024年底，国际金价出现短暂调整后，近期黄金价格再度走高。尤其是春节期间，国际金价重回上升渠道，2月4日、2月5日，伦敦金、纽约金的价格刷新历史纪录。 2月5日上午，用益信托研究员喻智向财联社记者表示，近期国际金价一路走高，和春节期间特朗普多项关税政策有明确关系。如今特朗普已经明确要对多个国家加征关税，并且扬言后续要对欧盟也征税，这加大了今年的世界贸易风险。在这样的背景下，更多避险资金涌入黄金投资市场。 “另外，美元和黄金走势依然存在一定关联。现在特朗普多次要求美联储降息，如果美元走弱，那么黄金也会走强。目前投资者对此有一定的预判。”喻智这样表示。 有机构投资者则从另外的角度作出分析。2月5日，华泰期货陈思捷、师橙等在报告中指出，虽然美联储已于2024年9月进入降息周期，但美债收益率却并未出现明显下降，甚至期限溢价一度创出历史新高，显示出目前市场并未因美联储的降息而对于未来经济展望呈现出乐观的态度，反而需要更高的收益率以作为应对未来不确定性的回报，因此在此期间，黄金价格依然维持偏强态势。 3000美元会是今年国际金价的天花板吗？ 据财联社记者统计，2024年全年，国际金价呈现震荡走高、年底小跌的态势，全年涨幅超过25%，在一众风险资产中表现格外突出。那么，在开年创下历史新高后，全年的黄金走势会如何呢？ 对此，长期跟踪黄金等大宗商品走势的某券商宏观研究员向财联社记者表示，和其他大宗商品一样，黄金也有自身周期。考虑到本轮黄金强势周期尚在延续，从供给侧来看，去年最新的各大黄金生产厂家的资本支出未来显著增加，若最新年报出炉后该数据仍无改变，则今年黄金的供给侧压力不会太大。 喻智进一步指出，近期国外有众多分析师指出2025年看好黄金走势，价格最高可到达3000美元关口。“这种分析不无道理。考虑到今年特朗普对国际秩序、国际贸易的扰动，如果再有地区冲突发生，国际金价突破3000美元大关可能性较大。因此，从目前的价格来看，国际金价再上涨10%左右，即可突破3000美元大关。” 华泰期货陈思捷、师橙等认为，当下随着特朗普关税政策的陆续执行，此前对通胀有负增长贡献的商品价格或将开始推升通胀水平，而在目前美联储采取加息举措的可能性暂时相对较低的情况下，若通胀预期上升则会使得未来实际利率的预期变动方向向下，这对于贵金属的定价而言，也是较为有利的因素。 2025年谁是黄金最大的看多力量？ 对于黄金交易而言，目前主要有两大主力军。其一是以中国央行为代表的各国央行；其二是各国热爱黄金首饰、喜欢黄金投资的普通民众。当然，还有期货市场的投资资本。那么，今年谁会是黄金最大的看多力量呢？ 上述宏观分析师向财联社记者表示，尽管各国央行过去在实物黄金交易市场所占据的份额并不算太多，但其市场风向标的作用非常明显。一定程度上，一些投资者是依据各国央行的最新决策来决定是看多还是看衰黄金。目前，中国央行已经连续两个月增持黄金，按照常理，此种趋势一般会延续一段时间，所以中国央行今年大概率还会继续增持黄金。这可能成为黄金多头的一大助力。 喻智进一步指出，除了中国央行，诸多发展中国家的央行大概率今年也会成为黄金市场的多头。这是因为，在贸易战的大背景下，中小国家必须要进一步夯实本国的外汇基础以对冲汇率贬值等诸多意外风险。黄金无疑是最佳标的物之一。因此，估计今年会有更多中小国家的央行出手增持黄金。 财联社记者注意到，据中国黄金协会发布的最新数据，2024年中国黄金消费总量达到985.31吨，同比下降9.58%。其中，黄金首饰消费量为532.02吨，同比下降24.69%；而金条及金币消费量则达到373.13吨，同比增长24.54%。不过，从今年春节消费数据来看，国内的黄金消费量已有明显提升。多家媒体纷纷报道，今年春节黄金再度迎来抢购潮。依据最新数据，春节期间国内金价已突破850元/克。 “如果金价持续走高，势必会压降一部分普通消费者对于实物黄金的购买需求。”上述宏观分析师认为，若金价持续走高，今年国内的实物黄金消费或难创新高。但期货市场的情况则不会如此。据他观察，以去年上半年的情况为例，上海金的交易额一度接近、超过纽约金。但是，金价若再走高，期货市场的投资客也会出现分化，短期内黄金市场的震荡在所难免。因此，对于黄金投资而言，规避风险、警惕杠杆仍然是普通投资者的第一要务。

受全球市场避险需求激增影响，港股黄金板块今日集体走强。截至发稿，山东黄金(01787.HK)、招金矿业(01818.HK)、灵宝黄金(03330.HK)分别上涨7.39%、4.04%、1.66%。 注：黄金股的表现 这一表现与春节期间国际金价的强势突破形成共振——伦敦现货黄金与纽约商品交易所(COMEX)黄金期货价格双双刷新历史纪录。 截至发稿，现货黄金涨0.41%，报2852.87美元。 注：国际金价的表现 地缘风险叠加政策变数 黄金避险属性凸显 德国商业银行分析师卡斯滕·弗里奇指出，美国前总统特朗普近期关于扩大进口关税的言论加剧了市场对全球贸易环境恶化的担忧。这种政策不确定性促使投资者加速转向黄金等传统避险资产，推动金价进入上行通道。 再者摩根大通最新数据显示，尽管上周黄金市场出现113亿美元的资金净流出，但贸易摩擦风险的攀升正驱动资金重新回流贵金属领域。 多家国际投行已上调黄金长期目标价 花旗集团在最新研报中强调，若国际贸易紧张局势持续升级，未来6-12个月内金价有望冲击每盎司3000美元的历史性高位。 国内券商也对黄金股持乐观态度。中信建投证券认为，随着美联储加息周期接近尾声，全球流动性环境趋于宽松，黄金开采企业将迎来盈利修复周期。同时，兼具消费属性和供应约束的基本金属板块也被列为重点配置方向。 中金公司预测2025年金价将突破3000美元/盎司，并特别指出人民币计价的黄金可能因汇率因素实现更大涨幅。

当地时间周三（2月5日），世界黄金协会（WGC）发布了2024年全年及四季度全球黄金需求趋势报告。 报告显示，2024年第四季度包含场外交易（OTC）在内的黄金总需求同比增长1%至1,297.4吨，全年总需求也增长1%至4,974.5吨，分别创下了季度和年度的新高。 来源：世界黄金协会 WGC写道，对黄金的需求在2024年创下新高，主要原因是央行和投资者推动市场走强。其中，各国央行继续以惊人的速度买入黄金， 购买量已经连续第三年超过1,000吨。 报告显示，中央银行在2024年的黄金需求达到1,044.6吨，其中波兰、印度和土耳其是最大的买家。WGC特别提到，在去年第四季度，央行需求急剧加速至332.9吨，同比增幅达到了54%。 WGC高级市场策略师John Reade称，“需求方面最大的意外是各国央行去年购买了1000吨黄金。”他指出，购买黄金在央行之间非常广泛，“比我们年初估计的还要多。” 另外，2024年全球对黄金的投资需求也达到四年来的最高水平，为1,179.5吨，较2023年增长25%。这主要得益于黄金ETF持仓基本不变，而前三年都出现了大量资金流出。 回顾去年第四季度，全球最主要的风险之一就是美国四年一度的总统大选，最终誓言实施关税政策的唐纳德·特朗普胜选，美国新政府的不确定性给黄金买盘提供了支撑。 发稿前不久，现货黄金价格升破2860关口，最高报每盎司2865.49美元，已连续第五个交易日刷新历史纪录，年初至今累涨超9%，而前一年已累涨逾27%。 有分析曾提到，虽然零售和投资需求可能对金价上涨较为敏感，但央行们整体仍在追求外汇储备的多元化。因此，对这些央行来说，黄金价格并不是他们的主要考虑因素。 WGC高级市场分析师Louise Street表示：“在2025年，我们预计各国央行将继续处于主导地位，ETF投资者将加入竞争。”她补充道，如果能看到利率降低，需求将更加火爆。 Street称，“地缘政治和宏观经济的不确定性应该是今年盛行的主题，这有望支撑黄金作为财富储存和风险对冲的需求。”

春节期间海外市场两大关键词：DeepSeek和关税。 中国DeepSeek横空出世，重创全球AI股；美国暂缓对加墨征税，同意缓期30天实施；中方多管齐下反制美对华加征关税；美联储一如预期按兵不动，鲍威尔称不急于再次降息；欧洲央行降息25个基点，政策制定者还暗示可能在3月进一步降息；OPEC 坚持4月开始增产的计划，放弃使用美国EIA数据。 美国股市受到短暂冲击，关税举措引发贸易战担忧；美元指数创出三周高位，关税政策提供支撑；日经指数创四个月来最大单日跌幅，受关税疑虑打击；香港恒生指数周二收高2.83%，创近两个月新高。 大宗商品方面，NYMEX原油触及一个月低位，美国暂停对墨征收关税；美国期金突破2800美元，再创纪录高位；LME期铜触及四周低位，因担心需求疲弱；CBOT大豆期货升至7月来最高，对贸易争端的担忧有所缓解；ICE期棉跌至逾四年低点，因受美元走高和美国关税威胁拖累。 **美元指数升至三周高位** 美元指数在春节期间探底回升，整体表现强势，升至三周高位。DeepSeek忧虑一度令美元承压，但美国关税政策提供支撑。美联储按兵不动，其他主要央行进一步降息。27日美元跌至12月中旬以来的最低水平，上周上涨0.93%，结束了连续两周的跌势。关税消息公布后，美元触及三周高点109.88。美国将加拿大和墨西哥关税暂缓30天，美元本周大幅回落。 美联储官员一致决定将隔夜利率维持在当前的4.25%-4.50%区间，联储处于观望状态，等待进一步的通胀和就业数据，以及政策影响的明确性。在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，现在判断新政府政策的影响还为时过早，并强调联储2%的通胀目标将保持不变。欧洲央行一如市场普遍预期，将借贷成本下调了25个基点，并为进一步降息敞开了大门。包括加拿大和瑞典在内的其他央行都将利率下调了四分之一个百分点。巴西央行隔夜加息整整一个百分点至13.25%，并表示未来还会加息。 **美国期金再创纪录新高** 春节期间COMEX期金强势突破2800美元，再创纪录新高2877.1美元。美国关税政策加剧了市场对全球经济增长和通胀压力的担忧，促使投资者争相买入避险资产。尽管美元走强通常会对黄金市场产生抑制作用，但由于关税的不确定性带动了避险需求，黄金价格一直在上涨。 美国从周二开始对加拿大和墨西哥的进口商品征收25%的关税，并对中国商品征收10%的关税，这加剧了人们对贸易战可能导致全球经济增长放缓并引发通胀攀升的担忧。不过，美国周一暂时叫停对墨西哥和加拿大征收高额关税的威胁，同意缓期30天实施。 黄金为经济和地缘政治动荡时期的首选资产，创下自2024年3月以来的最佳月度表现，1月迄今已上涨近7%。黄金去年曾屡创新高。 美国商品期货交易委员会（CFTC）周五公布的数据显示，截至1月28日当周，投机客减持COMEX黄金期货和期权净多头头寸3,766手，至230,592手。当周，投机客减持COMEX白银期货和期权净多头头寸3,230手，至26,318手。 **CBOT大豆升至7月来最高** 美豆期货春节期间高位震荡，升至7月以来最高，对贸易争端将扰乱美国农产品出口的担忧有所缓解，同时阿根廷大豆播种带的酷热干燥天气重燃供应忧虑。上周美豆跌幅接近1%。美国对墨西哥关税将缓期生效，关税忧虑有所缓解，美豆本周大幅反弹。 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，1月23日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增43.80万吨，较之前一周减少71%，较前四周均值减少33%，市场此前预估为净增45.0万吨至净增170.0万吨。当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增0.45万吨。美国农业部公布的周度出口检验报告显示，截至2025年1月30日当周，美国大豆出口检验量为1,013,292吨，此前市场预估为400,000-1,250,000吨，前一周修正后为738,028吨，初值为729,362吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为347,946吨，占出口检验总量的34.34%。 美国商品期货交易委员会(CFTC)周五公布的数据显示，截至1月28日当周，投机客增持芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货和期权净多头头寸6,699手，至7,857手。 **NYMEX原油触及一个月低位** NYMEX原油春节期间震荡下跌，触及一个月低位，受累于美国关税政策。此外，冬季风暴上周打击了美国的需求，由于炼油厂减产，原油库存上周增幅超过预期。上周布兰特原油和美国原油分别下跌2.1%和2.9%，为连续第二周下跌。美国周六下令对墨西哥、加拿大商品全面征收关税，拉开了贸易战的序幕，这可能会削弱全球经济增长并重燃通胀。引发了人们对这两个美国最大供应国原油供应中断的担忧。白宫官员表示，来自加拿大的能源产品将只征收10%关税，但墨西哥的能源进口产品将被征收25%关税。 根据美国能源部的数据，加拿大和墨西哥是美国进口原油的主要来源国，共占美国炼油厂加工总量的四分之一左右。美国暂停对墨西哥进口商品征收关税一个月，油价仍然维持在一个月低位附近震荡。 OPEC 同意坚持从4月起逐步提高石油产量的政策，并将美国政府能源信息署(EIA)从其用于监测产量和供应协议遵守情况的信息来源中剔除。俄罗斯副总理诺瓦克周一表示，主要产油国联盟OPEC 联合部长监督委员会（JMMC）会议讨论了美国要求提高石油产量的呼吁。 美国能源信息署(EIA)周三称，上周美国原油和汽油库存上升，而馏分油库存下降。EIA称，在截至1月24日当周，原油库存增加了350万桶，达到4.151亿桶，而调查显示分析师预期为增加320万桶。 美国商品期货交易委员会(CFTC)周五公布的数据显示，截至1月28日当周，基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸。 数据显示，当周，投机客减持纽约和伦敦两地WTI原油期货及期权净多头头寸58,347手，至178,008手。 **LME期铜触及四周低位** LME期铜春节期间跌幅明显，触及四周低点，受累于美元走强、中国需求以及美国关税政策存在新的不确定性因素影响。LME铜上周下跌2.5%，为两个半月来最差周线表现，但1月仍将录得3.3%的涨幅，为9月以来首次月度增长。 1月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降1.0个百分点，制造业景气水平有所回落。疲弱的制造业数据令投资者担忧需求。假期美元升至三周高位，受美国征收关税支撑。 美国商品期货交易委员会（CFTC）周五公布的数据显示，截至1月28日当周，投机客减持COMEX铜期货和期权净多头头寸2,338手，至15,523手。 **美联储一如预期按兵不动，鲍威尔称不急于再次降息** 美联储30日宣布维持利率不变，将政策利率目标区间维持在4.25%-4.50%。但对在通胀仍高于目标、经济持续增长且失业率处于低位的经济环境下，何时可能进一步降息几乎没有给出线索。美联储主席鲍威尔表示，决策者正“拭目以待，看会出台什么政策”，然后再判断这些政策对通胀、就业和整体经济活动的影响，他们不急于进一步调整利率。 **OPEC 坚持4月开始增产的计划，放弃使用美国EIA数据** OPEC 同意坚持从4月起逐步提高石油产量的政策，并将美国政府能源信息署(EIA)从其用于监测产量和供应协议遵守情况的信息来源中剔除。俄罗斯副总理诺瓦克表示，以俄罗斯为首的OPEC 部长小组讨论了美国提高产量的要求，并同意OPEC 将按照之前的计划从4月1日开始增产。OPEC 在声明中说："经过OPEC秘书处的全面分析，委员会用Kpler、OilX和ESAI取代了Rystad Energy和能源信息署(EIA)，作为用于评估原油产量和减产协议遵守情况的次要信息来源的一部分。" 经济数据： 1月27日，美国12月新独栋住宅销售增长超过预期，进一步证明房地产市场活动在2024年底重拾势头，尽管抵押贷款利率上升仍然是一个制约因素。美国商务部周一发布的报告还显示，11月房屋销售反弹幅度比最初估计的要强劲得多。本月的数据显示，12月独户住宅开工和建筑许可增至10个月高点，而二手房销售也升至2月以来的最高水平。美国统计局称，上个月新屋销售量经季节性调整后年率上涨3.6%至698,000套。11月份销售量从之前报告的664,000套上调至674,000 套。 1月28日，美国统计局表示，12月扣除飞机的非国防资本财订单环比增长0.5%，11月增幅上修为0.9%，前值为0.4%。这是衡量企业支出计划的一个备受关注的指标。接受路透调查的经济学家此前预测，这一核心资本财订单将增长0.3%。12月核心资本财订单同比增长0.6%。核心资本财出货量增长0.6%，11月为增长0.4%。 1月29日，美国统计局称，上个月商品贸易逆差增长了18.0%，达到1,221亿美元，这是自1992年政府开始跟踪该系列数据以来的最高值。货物进口额为2896亿美元，增加了108亿美元，增幅为3.9%。出口下降78亿美元，或4.5%，降至1,675亿美元。 1月30日，美国第四季度经济增长放缓，原因是波音工人罢工导致企业投资减少，但强劲的消费支出可能会使美联储今年继续保持缓慢降息的步伐。美国商务部经济分析局报告，第四季国内生产总值（GDP）环比年率初值为增长2.3%，第三季度为增长3.1%。 第四季度通胀率有所回升，扣除食品和能源的核心个人消费支出（PCE）物价指数上涨2.5%，而第三季度为上涨2.2%。美国经济2024年全年增长2.8%。2023 年增长2.9%。这一扩张速度远高于美联储决策者认为的不会刺激通胀的增速1.8%。 1月31日，美国12月物价升幅创八个月来最大，消费者在商品和服务方面的支出强劲，这表明美联储可能不会急于很快恢复降息。 美国商务部经济分析局表示，个人消费支出（PCE）价格指数上个月上涨了0.3%，为去年4月以来的最大涨幅，而11月份的涨幅为0.1%，未作修正。增幅符合经济学家的预期。 2月3日公布的1月财新中国制造业采购经理指数（PMI）报50.1，仍维持扩张态势。从财新中国制造业PMI分项数据看，1月制造业供需扩张加速，生产指数和新订单指数在扩张区间微升。 美国制造业在1月出现两年多来的首次增长，但复苏可能是短暂的。美国供应管理协会（ISM）公布的调查显示，1月制造业采购经理人指数(PMI)从12月的49.2升至50.9，为2022年9月以来最高，也是2022年10月以来PMI首次升至50以上，表明制造业增长。 美联储： 美国联邦储备理事会理事鲍曼周五表示，她仍预计通胀下降将让联储可以在今年进一步降息，但薪资上涨、金融市场活跃、地缘政治风险以及即将出台的政府政策可能会减缓通胀方面的进展，让物价压力保持高位。 芝加哥联储主席古尔斯比周五表示，最新的通胀数据比预期要好，让他对通胀回归2%的目标感到有信心，并补充说，他仍预计美联储的政策利率在12到18个月内将“明显降低”。 亚特兰大联储总裁博斯蒂克周一表示，关税和其他政策的高度不确定性使美联储难以预测经济将如何发展，因此对进一步降息采取谨慎态度是合适的。 芝加哥联邦储备银行总裁古尔斯比周一表示，政策的不确定性，尤其是关税可能推高物价，为FED放缓降息步伐提供了理由。 美国波士顿联储主席柯林斯周一表示美联储在货币政策方面保持耐心和谨慎是合适的。没有进一步调整（FOMC货币政策）的紧迫性。美联储将设法看淡通胀预期是否得到锚定。柯林斯认为美国经济整体形势良好。劳动力市场仍然相当健康。 美联储戴利周二表示，尽管存在不确定性，但经济仍然保持着持续的动能。美联储可以慢慢观察数据和政策变化。经济处于非常良好的状态。美联储承诺将通胀率控制在2%，并将致力于实现这一目标。 节后继续关注中美数据和贸易战进展，7日美国公布1月非农就业报告，投资者将评估进一步降息的前景，以及美国政府的新政策会如何重塑劳动力市场。英国央行周四将召开政策会议确定利率。市场尚未完全消化降息25个基点的预期，但经济学家似乎认为这是可能的结果。9日中国将公布1月CPI和PPI数据。

周二（2月4日）纽约时段，现货黄金明显走强冲破2840关口，刷新了前一日录得的历史记录。 截至发稿，现货金价现报每盎司2844美元，日内涨幅超1%；美国黄金期货主连价格最高报每盎司2874美元，超越了前一日2872美元的新高。 现货黄金价格日线图 与此同时，现货白银价格突破32美元关口，最高时报每盎司32.24美元，为2024年12月13日以来的最高水平，日内涨幅接近2%；美国白银期货主连价格也突破33美元。 现货白银价格日线图 分析指出，黄金和白银走高除了避险需求外，美元的回落起到了主要作用。美元指数现报108.37，较前一日的高点109.88累计下跌了约150个点。 RJO Futures高级市场策略师Bob Haberkorn称，“本周美元走势强劲，如今，美元下跌肯定有助于金价上涨。” 前一日，美国总统特朗普先后决定推迟对加拿大和墨西哥加征关税，延缓期为30天。墨西哥和加拿大也各自宣布暂时放弃对美国的报复性措施。 美国银行首席加拿大和墨西哥经济学家Carlos Capistran评论道，“关税将像薛定谔的猫一样，我们认为最终结果是重新谈判USMCA（《美墨加协议》），以达成USMCA 2.0。” Capistran认为，只有达成USMCA 2.0，才能证明北美的关税威胁真正结束。 XP Investimentos策略师Marco Oviedo表示，“墨西哥的危机似乎已经避免，但肯定还没有完全脱离困境。威胁仍然存在。我们需要等待结果是否能按照约定在一个月内公布。” 周一的时候，三位美联储官员警告称，特朗普政府的关税计划会带来通胀风险，其中一位官员认为，价格前景的不确定性正令降息速度变得慢一些。 美国与加拿大紧张关系的缓和消除了石油市场短期风险，美国将继续从加拿大进口原油，这导致日内国际原油价格明显走低。