美联储七连暂停加息，30年期美债收益率升至2007年来最高，亚洲债市承压；微软强劲财报提振纳指期货，但市场仍在等待更多大型科技股业绩验证反弹持续性。 7月30日周四，韩国首尔综指回吐稍早逾5%的涨幅转跌，此前两个交易日该指数累计下跌16%，并连续两日触发全市场熔断机制。今日三星电子公布今年二季度营业利润同比增超18倍，半导体营业利润89万亿韩元，同比增250倍，股价盘中一度上涨5.5%，现已抹平涨幅。 美联储维持利率不变并放弃前瞻指引，引发长端美债大幅抛售，令投资者本周面临的多重压力再度升温。30年期美债收益率延续美联储决议后的涨势，在亚洲交易时段进一步走高，澳大利亚、新西兰及日本同期限国债随之承压。布伦特原油上涨0.68%。 美联储主席沃什表示，按兵不动并非政策惰性，市场可基于经济信号自行研判走势。然而联邦公开市场委员会12名投票委员中有3人持异议、主张7月加息，这一分歧进一步加剧了市场对通胀前景的担忧。与此同时，微软盘后涨近9%，提振纳指100期货上涨0.6%，市场情绪有所企稳。 韩国综合指数（Kospi）盘中最大涨幅达5.5%，随后转跌并一度下跌2.1%，最终回吐全部涨幅。日经225指数上涨0.662%，铠侠涨0.6%。 美国30年期国债收益率周四再升3个基点至5.23%，创2007年以来最高水平 日本30年期国债收益率上行4.5个基点至3.975%。 日元几乎没有变化，为163.49兑美元。 布伦特原油上涨0.68%。 比特币上涨0.9%，报64,033.54美元 长债收益率逼近20年高位，美联储分歧令政策路径难以捉摸 美联储第七次维持利率不变后，美国30年期国债收益率周四再升3个基点至5.23%，创2007年以来最高水平，延续此前因美联储决议触发的11个基点单日涨幅。澳大利亚、新西兰和日本的长期国债随之走低，日本30年期国债收益率上行4.5个基点至3.975%。 Apollo Global Management首席经济学家Torsten Slok在接受彭博电视采访时表示，"市场几乎找不到任何可以依附的锚"，美联储放弃提供政策指引正在助推历史性的债市波动。他同时指出，"此次决策的依据本身也难以厘清"。 IG International驻悉尼市场分析师Fabien Yip指出，尽管有三位委员异议支持7月加息，但Warsh并未发出即将加息的明确信号，延续了6月的措辞基调。"这开始令投资者感到不安。一个不愿承诺进一步收紧的美联储，让市场质疑其能否将长期通胀预期锚定。" 当前通胀已连续五年高于美联储目标，长端债券的持续抛售折射出市场对央行控通胀能力日益增长的疑虑。 微软财报提振科技情绪，亚洲股市波动剧烈 微软盘后涨近9%，原因是其公布了四年来最快的云计算业务增速，提振纳指100期货上涨0.6%——此前该指数正股周三已跌入技术性调整区间。KCM Trade首席市场分析师Tim Waterer表示，"微软稳健的业绩为市场注入了一剂强心针，令投资者对科技交易仍有空间重燃希望。"不过他也提示，"情绪目前似乎趋于稳定，但交易员将密切关注其余大型科技股业绩，以判断此轮反弹能否积累真正的动能。" Meta Platforms盘后则下跌7.5%，原因是其当年度营收预期令市场失望。市场目前正等待苹果和亚马逊于周四美股收盘后发布财报。 亚洲股市整体震荡，MSCI亚太基准指数下跌0.2%，投资者从科技板块轮动至房地产和能源板块。韩国综合指数（Kospi）波幅尤为剧烈，盘中最大涨幅达5.5%，随后转跌并一度下跌2.1%，最终回吐全部涨幅。 日股方面，日经225指数午后回落，上涨0.662%，铠侠涨超0.6%。 中东局势升温，原油承压，英日央行决议在即 美国对伊朗发动新一轮空袭，布伦特原油上涨0.68%。 本周困扰市场的三大主线依然清晰：AI支出回报前景引发的全球半导体股抛售、中东紧张局势重燃，以及美联储抗通胀路径的不确定性。英国10年期债券期货连续第二日下跌，下行41个基点至86.37，显示现货市场同样承压，市场正等待英国央行周四的利率决议。日本央行的决议则将于翌日公布。

7月29日，日韩股市再度大跌。 韩股正经历灾难性崩盘 截至收盘，韩国综合股价指数（KOSPI）跌近6%，逼近5600点。 今年6月19日，KOSPI站上9385.59点历史高位。当时，韩国网络上有一段描写股市繁荣的文字走红——这是最好的夏天。然而，短短一个多月，KOSPI已较历史高点跌近40%。 值得注意的是，KOSPI盘中一度跌超8%，触发市场熔断机制，指数跌破5600点关口，创近期新低。这是韩股今年以来第九次触发熔断机制，也是其连续两个交易日触发熔断机制。据悉，自2000年韩国设立全市场熔断机制以来，历史上总共只触发过13次。 一组刺眼的数据，揭露了这场灾难的惨烈程度。本轮行情雪崩中，韩股超120万杠杆账户触发保证金追缴，超35万个散户账户被全额强制平仓，本金一键清零。更惊人的是，爆仓者中，20至30岁的年轻人占比为62%，多数是通过杠杆ETF重仓押注半导体龙头。 热门个股方面，SK海力士跌近10%，三星电子跌超5%。 消息面上，虽然SK海力士第二季度多项财务数据增长迅猛，但营业利润低于此前市场预测的约64万亿韩元，营收低于市场预期的约84万亿韩元。 为何韩股反应如此敏感？市场人士表示，韩国人口约5000万，股票账户却超1个亿，散户“蚂蚁军团”更以“胆大搏命”著称，其融资资金几乎全砸向三星电子、SK海力士，这两只股票在KOSPI中的权重占比超50%。本质是“借债炒股”规模巨大，资金太拥挤。 今日，面对一名国会议员的道歉要求，韩国财长具润哲表示，对于在未经审慎考量下就推出单一股票杠杆ETF表示歉意。早盘KOSPI跌超6%后，具润哲在国会发言时表示，韩国政府正在内部研究市场稳定措施，进一步调整单只股票杠杆ETF的相关规定以应对市场波动。 据韩国财政部官网消息，韩国政府计划于8月发行1500亿韩元的个人投资国债。 日股重挫 今日，日股跟着韩股一起崩了。截至发稿，日经225指数下跌1.49%，报61434.14点。 作为日本存储芯片代表企业的铠侠控股跌超15%，东京电子、爱德万测试等半导体相关股票也明显下跌。 高盛首席日本股票策略师Bruce Kirk预计，短期内日股波动仍将持续，因为投资者仓位依然拥挤。高盛主经纪商数据显示，对冲基金对日股的总持仓和净持仓占比均处于五年区间的98%以上，为历史极高水平。 金融危机预警者Whitney发声 7月30日凌晨，美联储将公布最新的利率决议，这被市场视为近年来不确定性最高的一次议息对决。尽管利率期货定价显示，美联储维持现行利率不变的概率在七成以上，但剩余近三成的加息预期却足以令投资者心神不宁——这种分歧程度，自2024年市场对降息幅度争论不休以来，尚属首次。在美国通胀顽固不退、地缘政治扰动能源供给的复杂背景下，美联储的每一个措辞、每一张异议票，都可能成为撬动资产价格的重磅变量。 曾因在2007年全球金融危机前夕率先发出警告而声名鹊起的前银行分析师Meredith Whitney表示，随着世界杯带来的一次性经济提振效应以及财政支出余温逐渐消退，美国经济将在第四季度迎来一场“清算时刻”。 Whitney周二接受媒体采访时表示，每周信用卡余额这一反映消费者支出而非循环债务的实时指标，目前增速已较5月放缓。与此同时，美国消费者也正在消化汽油价格上涨带来的压力。 Whitney表示，上述因素将为美联储维持利率不变提供理由。她驳斥了Citadel Securities等机构提出的观点，即意外加息将有助于提高美联储主席凯文·沃什的公信力。 Whitney认为，沃什设立五个政策工作组的做法，实际上为其争取了数个月时间，无需急于作出政策转向决定。“我认为他们会维持利率不变，同时继续使用偏强硬、偏‘鹰’派的措辞，为未来行动保留回旋空间。”她说。 谈及沃什时，Whitney称：“他的倾向是等待，并确保自己真的做出了正确判断。”

中东局势重燃推动油价大幅反弹，亚太股市在半导体板块带动下整体走强，但市场情绪仍受美联储利率决议及科技股轮动压力制约。 周三，据央视新闻，美国中央司令部宣布成功拦截伊朗对驻中东美军发动的弹道导弹袭击，布伦特原油随即跳涨逾3%，终结此前连续三日下跌。 与此同时，韩国综合指数跳水，一度跌超5%，失守5800点。韩国交易所启动SIDECAR机制，暂停KOSPI程序化卖盘。个股方面，SK海力士一度跌超8%。 此前，韩国首尔综指涨幅一度扩大至逾3%，SK海力士因季度利润同比暴增557%上涨3%， 元大证券分析认为，尽管营业利润低于市场一致预期，但过去2～3周已有多家券商陆续将盈利预测下调至60万亿韩元出头，因此此次业绩低于预期并非新的利空， 市场对此已基本充分消化。 此次伊朗袭击事件将市场目光重新拉回霍尔木兹海峡，能源供应中断风险令通胀前景更趋复杂，恰逢美联储本周三将公布利率决议，不确定性进一步上升。科技股方面，纳斯达克100指数已连续五个交易日下跌，创今年1月以来最长连跌纪录，费城半导体指数当日跌幅达4.5%，当月表现料为2002年以来最差。 油价跳涨，霍尔木兹风险重回视野 布伦特原油上涨3.4%至约每桶87美元，WTI原油期货同步上涨约4%至每桶82美元左右， 终结此前三日连跌——此前短暂缓和期内，布伦特原油录得2020年4月以来最大三日跌幅。 触发此次油价反弹的直接导火索是美国中央司令部发布的声明。据央视新闻消息，当地时间28日，美军中央司令部表示，美国东部时间当日下午5时45分，伊朗伊斯兰革命卫队从伊朗境内发射多枚弹道导弹，“试图对驻中东地区的美军发动突然袭击”。 TD Securities大宗商品高级策略师Ryan McKay表示，"对于任何未能具体解决霍尔木兹议题的潜在协议，我们仍持谨慎态度，因为围绕该海峡管理权的分歧此前已导致伊朗采取激进行动，并使此前的谅解备忘录提前告吹。" 美国银行则在此次紧张态势升级前已将埃克森美孚下调至"中性"评级，理由是一旦美伊停火达成，油价存在进一步下行风险，同时埃克森约20%的全球产量因霍尔木兹海峡中断而受困，上行空间同样有限。 亚太股市整体走强，韩国涨幅居前 亚太股市在此背景下整体反弹。韩国首尔综指涨幅扩大至逾3%，SK海力士凭借季度利润557%的爆发式增长成为最大贡献者，三星电子涨近3%。 随后，韩国综合指数跳水，跌超5%，失守5800点。个股方面，SK海力士跌超8%。 日经225指数一度上涨约1%，MSCI亚太指数下跌1.1%至254.23点。 与此同时，纳斯达克100期货在袭击事件发生后一度下跌0.6%，随后转为上涨；标普500期货则涨约0.4%。 科技股轮动持续，半导体承压 亚太市场的局部亮点难以掩盖科技板块更广泛的调整压力。费城半导体指数在周二大跌4.5%后，月内跌幅料创2002年以来最差单月表现，此前该指数刚刚经历史上最强劲的单季度涨幅。美光科技及Sandisk均为标普500指数周二跌幅最大的成分股之一。 First New York基金经理Vikram Rai指出，标普500与纳斯达克100走势的背离"反映了资金从芯片股的轮出"，并表示纳斯达克100"若半导体和存储股不涨，自身也无从上行"。 RSM首席经济学家Joseph Brusuelas则将当前市场定性为"美联储政策决议及大量重磅财报前夕，温和的避险情绪正在金融市场蔓延"。他指出，若非市场对AI竞争及科技生态系统财务前景的顾虑升温，投资者本可能"更愿意部署资金"。 美联储决议在即，加息概率存争议 市场目前将本周三美联储维持利率不变的概率定价为约70%，当前目标区间为3.5%至3.75%。 摩根大通分析师认为，加息概率"可能低于目前市场定价的约30%"，理由是"通胀虽然偏高，但并不存在进一步爆发的风险"。该行将"鹰派按兵不动"的概率定为50%，认为美联储在保持警惕的同时，将注意到近期能源价格走势所传递的通胀下行信号。 New York Life Investment Management全球市场策略师Julia Hermann则警告， "我们认为市场对通胀风险赋予了过高权重，而对进一步收紧政策的经济代价重视不足"，并表示若美联储释放更鹰派信号，"受冲击最大的将是当前已十分脆弱的市场领涨板块，而非大盘整体"。 企业财报密集登场 本周财报季进入关键窗口。微软与Meta将于周三盘后公布业绩，苹果与亚马逊紧随其后于周四披露。 与此同时，亦有积极信号传出。福特汽车季度业绩超出华尔街预期，并二度上调全年展望，受益于高利润率SUV销量强劲及售价提升，其股价在盘后交易中上涨约4%。 此外，据彭博报道，英伟达首席执行官Jensen Huang为开放权重AI系统公开辩护，称其对推动AI行业发展至关重要。Meta与贝莱德则计划在德克萨斯州联合建设一座造价约140亿美元、容量达1吉瓦的数据中心综合设施。

先来关注下亚太股市。 7月28日，受隔夜美股科技股下跌拖累，日韩股市大幅低开，韩国KOSPI指数跌超8%触发熔断机制，交易暂停20分钟。这是韩国股市今年以来第八次触发熔断机制。 韩国KOSPI指数恢复交易后跌幅扩大至10%，SK海力士跌超13%，三星电子跌逾12%。 A股方面，三大指数集体低开，创业板指盘中跌逾5%，算力硬件、煤炭、贵金属、半导体芯片等方向跌幅居前。截至11:30收盘，沪指跌0.98%，深成指跌3.42%，创业板指跌5.37%。 消息面上，上周末在美国旧金山举行的人工智能（AI）峰会上公布的大规模供货协议，曾为7月27日韩国半导体板块提供了一定支撑，三星电子和SK海力士股价探底回升。根据协议，三星电子与博通签署未来五年总额达2000亿美元的合作谅解备忘录（MOU）；SK海力士则与英伟达、微软等企业达成总额约7500亿美元的AI基础设施合作，其中SK海力士将向相关企业提供长期存储供应。 野村证券在研报中表示，存储芯片市场的供给紧张态势在未来数年内难以缓解。 中东局势方面，美国总统特朗普周一表示，美国和伊朗正在进行“良好的会谈”，并有可能就目前的冲突达成协议，但他同时警告称，如果谈判失败，战斗将会重新开始。此外，在沙特阿拉伯表示拦截了伊拉克境内受伊朗支持的民兵向该国石油设施发射的无人机后，投资者正密切关注原油价格和中东局势的发展。 美股方面，周一大型科技股涨跌不一，苹果涨超1%，股价再创新高。谷歌涨超2%，微软涨近2%，特斯拉、SpaceX跌超1%，英伟达跌近5%。AI硬件股普跌，费城半导体指数跌超2%，光通信、存储板块领跌，闪迪跌超11%，铠侠ADR、SK海力士跌超7%，Lumentum跌逾6%，西部数据、希捷科技跌超4%，Coherent、Ciena跌超3%，美光科技、迈威尔科技、康宁跌超2%。其中，SK海力士跌破美股IPO发行价。 对于美股科技股暴跌，高盛交易员认为，周三将迎来一场“实时”的美联储议息会议（加息概率高达35%），加上Meta和微软将在周三盘后发布财报，随后苹果和亚马逊将于周四发布财报，多重事件交织致使市场普遍缺乏进取的意愿。 彭博社称，英伟达最新的基础设施协议，包括与SK集团超过5000亿美元的合作，以及将斥资最多2500亿美元协助OpenAI租用算力，加剧了市场对AI资本支出循环现金流逻辑的疑虑，并带来供应商融资风险方面的额外担忧。

亚太股市跟随隔夜美股走低。韩国Kospi指数周一亚市盘中跌幅扩大至6%，成为亚太地区跌幅最深的主要股指。日经225指数亦跌超3%。 三星电子跌近6%，SK海力士跌超8%，SK Square跌幅同样超过6%，三者合计对指数拖累最大。小盘股指数Kosdaq跌幅也超过4%。 抛压之大，触发了市场保护机制。韩国交易所当日启动SIDECAR机制，暂停KOSPI程序化卖盘。与此同时，国内外基金均为净卖出，散户投资者则逆势净买入。 值得注意的是，SK海力士股价已跌破其美国IPO发行价。 导火索：AI烧钱，回报存疑 上周，Alphabet财报引发市场对AI资本支出的担忧，费城半导体指数随后连续三日下跌。周一美股收盘，该指数再度走低，闪迪、AMD和英伟达均位列标普500指数跌幅前列。 科技巨头们正在以数千亿美元的规模押注AI基础设施，但投资者越来越难以看清这些投入何时、以何种方式转化为利润。 Capital.com高级分析师Kyle Rodda在给客户的报告中写道："这些公司体现了当前市场情绪的核心压力——AI公司过度的资本支出，投资者担心这将侵蚀回报。" E*Trade from Morgan Stanley的Chris Larkin也表示："这是一个充满潜在意外的一周，好坏皆有。地缘政治和油价可能是最大的变数，但即便科技七巨头交出强劲财报，市场也未必会买账，尤其是在AI支出水平持续引发质疑的情况下。" 本周风险密集，财报是关键 市场正面临多重考验叠加的一周。 美联储、日本央行、英国央行均将在本周公布利率决议。与此同时，微软、Meta、苹果、亚马逊将相继发布财报，标普500指数中超过170家公司本周报告业绩。在亚洲，SK海力士和三星也将公布季度业绩。 这些财报的核心看点只有一个：AI投入能否得到验证。 Citadel：美联储或意外加息 在货币政策层面，市场出现了一个值得关注的预判。 据彭博报道，Citadel Securities预计美联储将在本周加息——这将是一个出乎市场预期的举动。该机构宏观策略主管Frank Flight在报告中写道，周三加息25个基点，将强化主席Kevin Warsh在抗通胀上的公信力，同时表明决策者不再依赖提前充分预告每一次政策行动。 目前，交易员对美联储本周加息的概率定价约为三分之一。 美伊谈判，油价延续跌势 地缘政治方面，局势出现阶段性缓和。 特朗普周一表示，美国与伊朗正在进行外交谈判，以结束双方冲突，但同时警告称，若谈判无果，双方将恢复交战。他对记者说："他们想谈判，唯一的原因是我们一直在狠狠打击他们。有很大可能会有结果。如果没有，我们就回去做我们之前做的事。" 据彭博援引知情人士消息，伊朗和阿曼正试图就重启霍尔木兹海峡航运达成协议。 受此影响，油价延续跌势。美国WTI原油跌0.9%至每桶81.89美元，此前全球基准布伦特原油周一录得逾三个月来最大单日跌幅。 其他市场动态 美债收益率方面，10年期美债收益率基本持平于4.64%。美元指数变动不大，欧元报1.1367美元，日元报163.83兑1美元。 加密货币承压，比特币跌1.9%至63703美元，以太坊跌2.8%至1890美元。 黄金现货跌0.38%至每盎司4060美元。

7月22日周二，受到隔夜美股芯片股大涨提振，亚太股市延续强劲反弹态势。MSCI亚太指数上涨1%至269.25点。韩国首尔综指高开高走，涨幅迅速扩大至6%，三星电子涨超5%，SK海力士涨7%。韩国交易所启动Sidecar机制，暂停KOSPI程序化买盘。日经225指数日内涨幅扩大至1.1%。 隔夜，科技股力撑美股指反弹，纳指100收涨1.9%。美股存储芯片指数暴涨11.12%，美光市值重回万亿。半导体指数大涨5.2%，创六周最佳日涨幅。 Evercore ISI首席股票及量化策略师Julian Emanuel表示，他预期科技股财报将推动市场下一轮上涨，并看好当前被市场“冷落”的科技股存在上行空间。 反弹背后：AI叙事的重建 当下多重利好叠加推动了这轮芯片股的反弹行情： 英伟达 宣布最新芯片设计已开始向客户交付 英特尔 因宣布进一步裁员计划而股价上涨，市场将其解读为降本提效信号 超微电脑（Super Micro Computer） 盘后大涨，公司更新显示订单积压持续增长 据《日经新闻》报道， 台积电 计划于2027年将芯片代工价格上调最高10%，其美国存托凭证随之上涨 而过去数周，AI相关股票经历了剧烈波动，市场开始质疑巨额AI资本支出能否转化为相应回报。 eToro的Bret Kenwell指出："举证责任已经改变。投资者不再只是问公司能否扛过不确定性，他们要的是足够强劲的增长和业绩指引，来支撑当前的高估值。" LPL Financial的Adam Turnquist则认为，近期的回调并非基本面恶化的信号："AI的长期逻辑看起来依然完好。近期的调整更像是一次健康的重置，而非AI投资主题的根本性崩溃。" 高盛策略师也在报告中指出，美股盈利增长应能在下半年继续支撑股价，尽管短期内多头仓位偏高和宏观逆风仍构成压力。 财报季：高预期下容错空间有限 市场目光正迅速转向财报季。本周，按市值计算，标普500约20%的成分股将公布业绩，其中包括Alphabet（周三）和特斯拉（周三）、英特尔（周四）。 Alphabet和英特尔的财报将为市场提供AI支出如何重塑科技行业的关键线索。 高估值意味着市场对业绩的容忍度极低——一旦业绩或指引低于预期，股价承压的风险不可忽视。 风险犹存：油价、通胀与日元 反弹并非没有隐忧。 油价 ：布伦特原油涨0.6%至每桶91.52美元。特朗普淡化了与伊朗立即展开谈判的可能性，美伊紧张局势升温推高了油价。油价上涨直接加剧通胀担忧。 美债收益率 ：受油价上涨刺激，美债遭到抛售，10年期和30年期美债收益率均升至近两个月高位，10年期收益率报4.63%。收益率走高意味着市场担忧美联储可能被迫加息。 日元 ：日元跌破163关口，为1986年以来首次，市场对日本当局是否会出手干预的关注度持续上升。 关税 ：特朗普在社交媒体发文称，美国计划自2028年8月起对进口仿制药征收100%关税。 此外，黄金涨幅一度达2%，报每盎司4080美元以上；白银单日涨幅一度高达5%，避险和抄底买盘同步活跃。

布伦特原油两日连涨，美联储加息概率升至50%，市场在通胀数据公布前夕普遍承压。 美国重启对伊朗船只的霍尔木兹海峡封锁，推动布伦特原油盘中涨幅达2.8%，触及每桶85.64美元。与此同时，美联储理事Christopher Waller表示，若通胀压力持续，当局可能需要在近期上调利率，货币市场随即将7月加息概率定价至约50%。 韩国KOSPI指数一度下跌逾5%后转涨，日内再度涨超1%，SK海力士涨2.9%，三星电子涨4%。美国国债与美元走势相对平稳，市场等待周二公布的美国消费者价格指数数据。欧洲股指期货则显示开盘偏弱。 Vantage Global Prime高级市场分析师Hebe Chen表示："油价与收益率的飙升，已在清晰传递通胀前景恶化的信号。这种不确定性解释了当前市场的摇摆情绪——投资者对恶化的背景愈加警觉，但尚未为最坏情形完全定价。" 韩国KOSPI指数一度下跌逾5%后转涨，日内再度涨超1%，SK海力士涨2.9%，三星电子涨4%。 韩元走强，兑美元涨幅扩大至0.7%，触及两个月高位。 日元兑美元走高，日本国债收益率沿曲线全面下行，20年期国债收益率随后下跌11.5个基点至3.630%。 美国10年期国债收益率变化不大，为4.62% 布伦特原油盘中涨幅达2.8%，触及每桶85.64美元。 现货黄金继续上涨至4020美元。 比特币上涨0.9%，报62,692美元。 韩股过山车 韩国KOSPI指数一度下跌逾5%后转涨，日内再度涨超1%，SK海力士涨2.9%，三星电子涨4%。 韩国股市波动如此剧烈，有两条逻辑线： 一是中东冲击。 油价飙升推高通胀预期，韩国作为能源高度依赖进口国，成本压力首当其冲。美国2年期国债收益率同步上行2个基点至4.28%，风险情绪走弱。 二是SK海力士的拖累。 SK海力士盘中跌幅一度扩大至3.5%，延续前一日12%大跌的弱势。7月13日，韩国本地券商KIS发布预测报告，预计SK海力士Q2营业利润60.4万亿韩元——数字本身同比暴增556%，但低于市场共识65万亿韩元约8%。KIS指出，核心原因是HBM收入占比高、受长期合约价格约束，平均售价（ASP）涨幅低于市场均值。KIS同步下调2026、2027年盈利预期9%和11%，但维持380万韩元目标价，强调"下调仅是长期合约修正，非基本面恶化"。 日经225指数盘初跌1.17%后亦跟随韩股翻红，到下午时段再度转跌，澳大利亚ASX200跌约0.29%。 霍尔木兹封锁重燃通胀担忧 特朗普宣布重新启动对过境霍尔木兹海峡伊朗船只的封锁，并要求对其他途经该水道的货物收取20%的补偿费用。这一最新举措令市场对该航道近期恢复正常通行的预期落空，也令原油价格连续第二日上涨。 霍尔木兹局势的升级，为本已关键的市场周再添一层变数——本周美国通胀数据、美联储主席Kevin Warsh的国会首次作证，以及财报季的正式开启，均被视为利率前景的重要观察窗口。 彭博宏观策略师David Savage指出，周一美国半导体股的大幅下挫，更多源于韩国股市的杠杆平仓，而非原油上涨本身。但他同时警告，若油价波动性持续上升，将威胁到此前跨资产市场异常平静的格局。 现货黄金上涨至4000美元以上。 日元走强，日债收益率回落 在其他市场，日元兑美元走高，日本国债收益率沿曲线全面下行。此前，日本财务大臣Satsuki Katayama的表态提振了市场对政府吸引资金回流国内市场的预期。日本本轮20年期国债拍卖认购倍数达4.52，远高于过去12个月均值3.54，20年期国债收益率随后下跌11.5个基点至3.630%。韩元亦走强，兑美元涨幅扩大至0.7%，触及两个月高位。 接下来看什么 市场目光转向两件事： 财报季 ：摩根大通、高盛、美国银行将于周二美股开盘前公布业绩。Canaccord Genuity研究与投资策略总监Michael Graham对CNBC表示："今天有点像异常值，所有东西都跌了。但总体上，这不会改变我们看待财报季的方式。我们对大型科技股整体持建设性态度，认为盈利有上行空间。"FactSet数据显示，分析师预计标普500二季度盈利同比增长23.6%。 6月CPI ：美东时间周二8:30公布。道琼斯调查经济学家预期，6月整体CPI环比下降0.2%，年率3.8%（受能源价格下跌拖累）；核心CPI环比涨0.2%，年率2.8%，仍远高于美联储2%目标。此外，新任美联储主席凯文·沃什将首次向国会提交半年度货币政策报告。

7月10日，亚太股市普遍走高。韩国KOSPI综指一度涨超3%，三星电子、SK海力士双双涨超4%。日经225指数涨超1000点，涨幅达1.51%。MSCI亚太指数整体上涨0.6%。 此前一天，华尔街以科技股为主导完成一轮强势反弹，扭转了本周早些时候芯片股遭遇的大幅抛售。亚洲市场周五接力上涨，情绪明显回暖。 目前，KOSPI综指涨幅收窄至2.6%。日经225指数日内涨幅扩大至2%。 SK海力士265亿美元ADR：韩股上涨的核心催化剂 韩国股市的涨幅尤为突出，SK海力士是最直接的驱动力。 据彭博报道，SK海力士完成了265亿美元的美国存托股份（ADR）发行，所募资金将用于支持其在AI计算设备领域持续扩大的资本开支计划。该ADR将于周五在纳斯达克全球精选市场以代码"SKHYV"开始交易，并于7月13日正式转为"SKHY"代码进行常规交易。 SK海力士首尔股价盘中一度上涨，此后转为下跌0.1%。 三星电子同步涨超4%，而后涨幅收窄至2.5%。 据彭博报道，SK海力士与三星电子均计划在韩国国内加大投资，这是韩国政府主导的一项规模万亿美元的产业计划的组成部分。 AI叙事回归，但市场开始问“谁在赚钱” 本周早些时候，芯片股遭遇一轮急跌，市场对AI投资回报的质疑情绪一度升温。但周四的反弹表明，投资者对AI投资热潮仍保持信心。 Ameriprise的Anthony Saglimbene认为，未来一个月市场走向将取决于财报季表现。他表示："企业不能只是超出预期，还需要证明利润率维持在高位，业绩指引稳固甚至优于分析师预期，以及科技股盈利增长仍有足够广度来支撑市场估值。" 在资本开支层面，美光科技宣布计划将在美国新建工厂的投入提升至2500亿美元，以满足AI驱动的需求增长。 LPL Financial的Jeff Buchbinder则指出，AI将继续是2026年下半年市场的核心驱动力，但叙事正在演变——"投资者应该少关注谁花钱最多，更多关注谁能从这些投资中产生可量化的回报。" 彭博宏观策略师Edward Harrison也提示，周四美股的全面反弹需要进一步确认，"不仅需要下周财报季中高周期性的金融股来验证，还需要整体盈利增长的支撑，以及通胀方面的配合。" 美伊局势：市场将其定价为“可控升级” 地缘政治方面，美国与伊朗之间的空袭交锋并未引发市场恐慌。 布伦特原油小幅下跌0.2%，至每桶76.10美元；WTI原油跌0.3%，至71.88美元。 Brown Brothers Harriman & Co.的Elias Haddad指出，市场将此次袭击视为"又一轮可控升级"，基本前提是经济能够消化这一冲击。美国方面也表示，尽管近期发生了空袭，双方谈判仍将继续。 债市：美国30年期国债拍卖收益率创近20年新高 债券市场方面，据彭博报道，美国30年期国债拍卖录得近20年来最高收益率，凸显出债券供给持续扩大的背景下，投资者要求更高回报的压力。美国10年期国债收益率周四下行3个基点至4.55%，周五基本持平。 日本方面，日本财务大臣片山皋月表示，不对具体的债券收益率水平发表评论，强调具体货币政策工具由日本央行决定，并称无论政府怎么说，日本央行都可以自行调整货币政策；此前已预测利率会逐步上升，将确保财政可持续性以赢得市场信任。受此影响，日本国债收益率普遍下行：10年期国债收益率下行4.5个基点至2.830%，20年期收益率下行7个基点至3.795%，40年期收益率下行7个基点至3.965%。 其他市场动态方面，货币市场整体平静。彭博美元现货指数基本持平，欧元报1.1434美元， 日元走强，一度涨至162.09兑1美元 ，离岸人民币报6.7950兑1美元。 加密货币小幅走弱，比特币跌0.1%至63173.62美元，以太坊跌0.3%至1742.76美元。 黄金现货基本持平。

美国对伊朗发动新一轮空袭，叠加人工智能需求前景的持续不确定性，全球股市承压，油价大幅跳涨。 周三，美股股指期货持续走低，纳斯达克100指数期货跌超1.6％，道琼斯指数期货跌1.3％，标普500指数期货跌1.03％。欧股跌幅扩大，德国DAX指数下跌2%，法国CAC指数下跌1.7%，西班牙IBEX35指数跌超2%，特朗普要求全面切断与西班牙贸易。 据新华社，7月8日，美国总统特朗普8日在北约峰会上说，他认为美伊谅解备忘录“已终结”。消息后，欧美股指走低，美国国债收益率直线拉升，布伦特原油涨6.6%至79美元/桶。现货黄金短线走低，报4056美元/盎司。美元指数短线拉升近20点，现报101.10。 就在特朗普发表上述言论前不久， 美国刚宣布撤销对伊朗石油销售的豁免，并对其发动新一轮军事打击 。据央视新闻，8日当天，伊朗伊斯兰革命卫队发表声明称，美军当天凌晨对伊朗霍尔木兹甘省沿海地区和马赫沙赫尔的部分沿海基地及非军事设施发动空袭，违反停火协议，并违反《伊斯兰堡谅解备忘录》。 AT Global Markets首席市场分析师Nick Twidale表示， "过去几周，人工智能和科技股的走势主导了市场，但现在投资者被迫重新关注地缘政治紧张局势，如果未来几个交易日局势进一步升级，地缘政治紧张局势应该会主导市场情绪。" 核心市场走势如下： 美股股指期货持续走低，纳斯达克100指数期货跌超1.6％，道琼斯指数期货跌1.3％，标普500指数期货跌1.03％。 欧股跌幅扩大，德国DAX指数下跌2%，法国CAC指数下跌1.7%，西班牙IBEX35指数跌超2%，特朗普要求全面切断与西班牙贸易。欧洲STOXX600指数下跌1.6%，或将创下自3月中旬以来最大单日跌幅。 日经指数期货跌幅扩大至1.3%。日经225指数收跌2.1%，报66819.05点。日本东证指数收跌1.4%，报4,006.43点。韩国KOSPI指数收盘下跌5.3%，报7246.79点。 英国国债下跌，10年期国债收益率上涨10个基点至4.95%。 布伦特原油涨6.6%至79美元/桶；WTI原油涨6.4%至每桶74.97美元。现货黄金日内跌幅达1.0%，报4056美元/盎司。 中东局势升级：原油大涨，金银跳水 美国对伊朗发动新一轮空袭，成为本次市场动荡的另一重要导火索。 据央视新闻，美国中央司令部表示，美军已开始对伊朗发动一系列强力打击，作为对伊朗袭击霍尔木兹海峡商船的回应，指责伊方明显违反停火协议。伊朗副外长Kazem Gharibabadi警告德黑兰将予以回应，据Axios报道，无人机已被发射至巴林，科威特防空部队也在应对导弹及无人机袭击。 与此同时，美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）宣布撤销一项授权允许伊朗石油销售的通用许可，相关收尾交易将被允许持续至美国东部时间7月17日零点。 受此影响，布伦特原油涨6.6%至79美元/桶；WTI原油涨6.4%至每桶74.97美元。JB Drax Honore亚太区首席策略师Sean Keane表示，"油价飙升以及伊朗石油豁免权的取消，在边际上强化了央行出于预防性目的加息的理由，因为二次通胀持续蔓延的风险依然存在。" Pepperstone Group策略师Dilin Wu则表示，"交易员目前并未对全面再度升级进行定价——就目前而言，这一判断看起来是站得住脚的。只要谅解备忘录框架维持，船舶过境量持续恢复而非急剧逆转，市场反应就应该停留在波动性上升层面，而非趋势性逆转。" 现货黄金日内跌幅达1.0%，报4056美元/盎司。 韩国股市跌入技术性熊市 韩国KOSPI指数是本次亚市震荡中波动最为剧烈的资产。今天开盘低开近3%后跌势持续扩大，早盘最大跌幅超过5.7%，较6月份历史高点的累计跌幅触及约20%，逼近技术性熊市定义门槛。 然而，市场随后出现急速反转。首尔综指盘中逐步收窄跌幅，最终不仅抹平全部跌幅，日内涨幅更扩大至0.9%，完成一轮剧烈的V形反转。随后再度下跌， 并再度触发熔断。 据韩国交易所消息，北京时间下午12点31分58秒，因KOSPI 200期货指数大幅波动，主板市场的程序化卖出报价效力被暂停5分钟。不久后，12点33分58秒，KOSDAQ市场也触发了程序化卖出报价临时停牌机制。 韩国财政部周三表示，财长具润哲与央行行长及金融监管机构负责人会晤后，同意密切监控可能加剧股市波动的风险因素。韩国财政部在声明中称，股市波动加剧源于外资和机构获利了结、投资组合再平衡以及全球AI板块预期变化。 韩国财政部表示： “半导体行业集中度不断提高已成为加剧金融市场波动的因素，芯片板块波动对整个股票市场的影响正在扩大。” IBK投资证券研究员卞俊浩表示：“目前来看，半导体行业基本面并没有出现大的问题。”但他同时指出，需要关注半导体业绩增速可能“见顶回落”的问题。 “三星电子和SK海力士的业绩预计在今年下半年以及明年仍将继续向上，整体表现良好。但利润率、业绩增速等指标很可能转为下行。” 此外，SK Hynix 280亿美元的美国上市项目认购倍数已达数倍，周四将进行定价，这为韩国半导体板块情绪提供了额外支撑。韩国宣布将于7月底公布韩元国际化路线图，此消息亦在一定程度上提振了市场信心。 值得注意的是，尽管三星电子本周早些时候公布季度利润同比暴增19倍，芯片股仍持续下跌，凸显出市场对AI供应链高额资本开支能否持续的深层疑虑。 Fidelity International投资组合经理Ian Samson表示， "大量波动性上升源于基本面的不确定性。我们确实看到AI驱动的半导体需求是真实且巨大的，但这在很大程度上仅由少数几家大型科技公司约1万亿美元的资本开支所驱动"，一旦这一芯片支出被证明难以为继，下行风险将随之显现。 今年以来KOSPI一度累计上涨约116%，是全球表现最佳的主要股指，但目前涨幅已回落至约70%左右。 在韩国市场剧烈波动的同时， 亚太其他市场整体反应相对克制。 日经225指数收跌2.1%，报66819.05点。日本东证指数收跌1.4%，报4,006.43点。。 印度尼西亚股市下跌，此前标普道琼斯指数发出信号，若对其股票市场的担忧持续，印尼可能最终失去新兴市场地位，令提振全球投资者信心的努力遭遇挫折。 三星、海力士杠杆ETF风暴：熔断触发，政界呼吁强制退市 值得注意的是，华尔街见闻文章写道，韩国股市的剧烈震荡，在单股杠杆ETF市场引发了更为惨烈的连锁反应。7月7日，追踪三星电子与SK海力士的14只单股2倍杠杆ETF全线重挫，13只产品跌破2万韩元发行价，部分产品盘中跌幅一度扩大至约20%。 截至发稿，三星电子、SK海力士延续跌势，分别下挫6.25%和5.68%。 由于三星电子与SK海力士合计占KOSPI市值逾半，杠杆ETF的对冲与每日再平衡交易对正股形成额外抛压，进一步放大了大盘跌幅，并最终触发程序化卖单暂停（sidecar）及熔断机制（circuit breaker）。 市场动荡迅速引发政界强烈反弹。 韩国人民力量党议员Ahn Cheol-soo公开抨击这批产品是"彻底的政策失败"，并呼吁包括强制退市在内的大力度监管干预，称"KOSPI已沦为赌场"。韩国副总理兼企划财政部长官Koo Yoon-chul表示，政府充分了解杠杆ETF加剧市场波动的担忧，相关部门正在讨论如何将波动性降至最低。执政党共同民主党政策委员长Rep. Han Jeoung-ae也表示将评估是否需要出台额外监管措施。 不过， 市场参与者普遍认为强制退市的可能性极低。 韩国金融监督院官员表示，监管层正在评估包括收紧产品交易要求在内的替代方案，但尚未得出结论，"任何监管调整都需要综合考量对更广泛市场的影响"。

全球芯片股遭遇新一轮抛售，亚洲股市周二大幅下挫。三星电子尽管公布利润同比暴增19倍，股价仍重挫10%，折射出市场对AI驱动行情能否持续的深层疑虑。 美股盘前，存储概念股普跌，美光科技跌4.8%，闪迪跌超4%；康宁跌超2%，英特尔跌超3%。纳斯达克100指数期货下跌1.1%。欧洲斯托克50指数跌0.3%，阿斯麦、Besi、英飞凌、意法半导体等欧洲半导体股下跌3%至7%。韩国首尔综指收跌4.9%，报7,656.31点。 纳斯达克100指数期货下跌1.1%，显示华尔街周一的反弹势头正在消退，欧洲股市亦指向低开。分析人士指出，投资者正加速从高估值科技股向其他板块轮动，此前支撑芯片股持续上涨的AI叙事正面临系统性重估。 对冲基金Petra Capital Management管理合伙人Albert Yong表示，三星股价在业绩公布后的下跌表明，"投资者或许已经将强劲业绩计入价格，而目前越来越关注存储周期的长期走向"。 美股盘前，存储概念股普跌，美光科技跌4.8%，闪迪跌超4%；康宁跌超2%，英特尔跌超3%。纳斯达克100指数期货下跌1.1%。 欧洲主要股指开盘涨跌不一。欧洲斯托克50指数跌0.3%，英国富时100指数涨0.06%，法国CAC40指数涨0.39%，德国DAX指数跌0.28%。 日经225指数收跌2.1%，报68,256.96点。日本东证指数收跌1%，报4,062.26点。韩国首尔综指收跌4.9%，报7,656.31点。 日本拍卖30年期国债，认购倍数4.55，为2019年以来新高，过去12个月均值为3.41。日本2年期国债收益率上行1.0个基点，至1.400%；日本5年期国债收益率上行3.5个基点，至1.975%。 美国10年期国债收益率上涨1个基点，至4.48%。 日元上涨0.2%，至161.79美。 黄金连续第二日下跌，报每盎司约4130美元。 WTI原油上涨0.6%，至每桶68.96美元。 比特币下跌1.2%，报63053.56美元。 三星财报：数字越好，跌得越狠 三星电子二季度营业利润同比暴增19倍，至89.4万亿韩元，超出分析师平均预期的84.2万亿韩元；营收翻倍至171万亿韩元，同样高于市场预估的169.2万亿韩元。 驱动这轮增长的是AI数据中心对高带宽内存的强劲需求。但财报落地前，市场已经提前定价。财报发布前，昨日美股芯片股指数涨2.2%，标普500涨0.7%，纳斯达克100涨1.3%。利好兑现，资金出货。 在三星股价下挫的同一天，SK海力士宣布启动美国上市的路演推介流程，股价随即下跌10%。这一时机使得原本可能受到市场积极解读的资本市场动作，因板块整体情绪转弱而未能形成支撑。 杠杆ETF：顺周期放大器 彭博数据显示，全球芯片股波动率目前处于2020年以来最高水平。韩国KOSPI指数下跌8%触发熔断机制，交易暂停20分钟。 韩国股市这轮跌幅之所以如此剧烈，单股杠杆ETF是不可忽视的结构性因素。 今年5月27日，韩国金融当局批准了国内首批单股杠杆ETF，推出16只挂钩三星电子和SK海力士的产品。这类产品每日涨跌幅为标的股票的两倍，为维持目标杠杆比例，在股价上涨时买入、下跌时卖出——本身即具有顺周期特性。 产品上线即爆火。 华尔街见闻 提及，14只杠杆ETF在6月单月合计成交额达212万亿韩元（约合1386亿美元），占同期ETF总成交额的26.6%。 韩国央行（BOK）上周日在回复在野党议员Park Sung-hoon的书面问询时发出警告，指上述杠杆ETF"可能强化单边交易行为，在投资者集中涌入或撤出时进一步加剧市场波动；若股价出现大幅下跌，ETF赎回和投资组合再平衡将放大散户损失，并引发更广泛的市场动荡"。 这一表态明显强于央行6月24日金融稳定报告中的措辞——彼时央行还认为该类产品"有助于提供境内替代品、遏制资本外流，同时吸引外资流入韩国"。 韩国金融监督院院长Lee Chan-jin此前已于6月22日公开表示："当时我们推进得太仓促了。回过头来看，我后悔批准了这些产品，或许我当时应该竭尽所能阻止其获批。" 申万宏源证券指出，历史规律发出警示：2017年和2021年韩国股市见顶回落并持续下行期间，杠杆ETF规模反而逆势持续上升，与当前走势高度相似。 估值重构驱动资金再配置 市场的深层逻辑，已从"AI能否实现"转向"AI能否撑起当前估值"。 KCM Trade首席市场分析师Tim Waterer表示，"市场正在经历一个估值水平重新校准的过程。半导体板块独占风头数月之后，投资者现在开始将筹码分散到其他估值更具吸引力的领域，这正在压制此前高贝塔科技股的亢奋情绪。"他预计，这一轮轮动将持续至高飞半导体企业与大盘整体估值趋于均衡为止。 彭博策略师Mark Cranfield指出，Kospi指数目前接近50日均线，该区域在今年3月底曾是散户的买入区间，"但这一次，并没有同样一边倒的共识认为所有沾上AI概念的标的都是稳赢"。 资金轮动的背后，是市场对AI资本支出逻辑的重新审视。美国半导体股上季度录得创纪录涨幅后，市场注意力已转向：持续攀升的资本开支、日趋激烈的竞争格局以及产能快速扩张，是否足以支撑实现维系当前高估值所需的盈利增长。 此前数年几乎被市场忽视的产能扩张公告、技术延迟消息和债务上升数据，如今正被视为抛售科技股的理由。 日本国债：避险资金涌入长债 与股市的动荡形成对比，日本长债拍卖显示出明显的避险需求。 周二，日本拍卖30年期国债，认购倍数达4.55，为2019年以来新高，远高于过去12个月均值3.41。资金在股市承压之际向长期国债集中，避险情绪有所升温。 与此同时，据CNBC报道，日元在162附近承压，徘徊于近40年低位，对英镑汇率跌至2007年以来最低的217.09。市场对日本当局是否会再度入市干预保持警惕，但迄今尚无干预迹象。 MUFG高级货币分析师Lee Hardman表示："上周末市场曾预期日本可能趁美国假日流动性较低之际再度干预，但当局并未采取行动，导致日元近期涨幅有所回吐。" 大宗商品方面，布伦特原油上涨0.7%，报每桶约72.50美元。据报道，一艘满载液化天然气的船只在驶出霍尔木兹海峡后于阿曼海岸附近遭到弹体袭击，事件对六月下旬达成的停火协议构成新的考验。 美债价格小幅下跌，10年期美债收益率上行1个基点至4.48%。黄金连续第二日下跌，报每盎司约4130美元。彭博美元指数变动不大。