【盘面】夜盘阶段，Alphamin称其位于刚果（金）的Bisie锡矿暂停，锡大幅飙升，早盘沪锡一度封于10%涨停，午盘前打开，之后强势震荡直至收盘，主力4月收287800，涨8.6%，成交总量达68万手巨量，持仓总量增加超过2.2万手至8.5万手。同期镍创近期新高，午后略有调整，主力5月收133660，涨0.10%，成交总量明显放大，总仓增加超过6千手。 【分析】Alphamin的锡矿主要位于刚果（金）北基伍省的Bisie锡矿，其中包括Mpama North和Mpama South两个矿区。Mpama North矿区的锡品位约为4.5%，是世界上品位最高的锡资源，比世界平均锡矿矿品高约四倍。该矿区每年生产约10,000吨锡，约占全球开采锡量的3%，矿山寿命目前为12.5年。?Mpama South矿区的锡品位约为2%，是世界第二高品位的锡资源。2024年生产了17,324吨锡，2025年计划将产量提高到20,000吨，约占全球产量的6%至7%，Mpama South项目是全球少有的处于资源扩展和开发阶段的锡矿。全球主力锡矿的暂停，更增添了全球锡矿供给紧张，短期注意今日超高的日内的换手说明市场过高的投机，谨防事件降温后，对盘面的影响。 镍价冲高回落，整体仍保持向上趋势。锡的涨幅短期过大，前期的积极操作逐步转入止盈，也可考虑利用期权对冲，锁定利润；对于镍继续维持积极。 【估值】锡中性偏高 镍中性偏低 【风险】宏观政策低于预期

【铜】 周五沪铜主力尾盘扩大涨势至8.05万元，今日现铜79925元/吨，上海铜升水20元/吨，广东升水70元，华南消费更强，精废价差走扩到2330元/吨。上冲8万后，技术空间打开到8.1-8.15万，市场也在关注刚果金局势对当地铜产品运输的影响。 【铝&氧化铝】 今日沪铝高开低走，现货贴水维持。今日铝锭铝棒社库较周一均小幅下降0.6万吨，春节至今社库累库总量与去年相当，不过铝锭社库拐点较往年略早一周左右。现货反馈中性，铝棒加工费低迷，关注去库节奏。短期沪铝背靠布林线中轨偏强震荡继续测试21000元关口阻力。今日山西河南多笔氧化铝现货成交在3220-3260元，海外成交低至420美元。氧化铝运行产能刷新历史新高，供需平衡宽松不变，矿端价格回落带动成本重心下移。氧化铝出现大规模减产前价格延续承压运行。 【锌】 锡价走强凸显矿端供应的不确定性，令矿端定价品种再受提振，沪锌上探60日均线。国产矿TC回升快，炼厂已扭亏，国内锌锭增产预期强，现货市场锌锭货源不缺；进口矿基准TC谈判艰难，海外炼厂减产扰动，锌锭现货进口亏损扩大至1400元/吨以上。虽然美经济数据全面走弱、衰退预期升温，但市场对国内消费前景更偏积极，3000亿元支持“以旧换新”的消息提振内需前景。2.4万元/吨附近多空情绪分化，资金博弈加剧。“金三银四”下，暂不排除沪锌突破2.42万元/吨压力位上行的可能，但矿极端紧缺的阶段已经过去，倾向第二压力位2.46万元/吨附近逢高试空。 【铅】 投资基金空头持仓明显收窄，LME铅反弹流畅。国内炼厂高开工之下，原料偏紧。期现价差290元/吨高位，刺激产业链囤货待交割积极性，市场流通货源有限。原料-铅锭紧缺有自实现的成分，对价格形成进一步正反馈。下游刚需采购为主，部分高价铅成交困难，精废价差扩大至100元/吨。资金交投积极性逐步回升，3月下旬大型交割品牌冶炼企业有意计划检修，国内支持消费品以旧换新的资金较去年翻翻至3000亿，提振铅酸电池消费预期，沪铅仍显易涨难跌。PB2503交割在即，技术面上侧重观察能否有效突破17880元/吨前高压力位。 【镍及不锈钢】 沪镍震荡，市场交投活跃。印尼一系列新政短期提升了镍矿资源的议价权，提高了镍矿生产成本。现货过剩持续，金川升水1300元，俄镍贴水100元，电积镍贴水100元。高镍生铁价格稍走强，印尼矿端仍影响原料定价，最新报价在988元每镍点。库存来看，镍铁库存持稳在相对高位2.9万吨，纯镍库存稍降两千吨至4.5万吨，不锈钢库存增近万吨至95.9万吨。技术上沪镍短线强劲，反弹空间稍有打开。 【锡】 沪锡尾盘打开停板，今日现锡上调报价至28.85万吨。刚果金紧张局势引发Alphamin公司暂停北基伍省Bisie锡矿生产，该矿2024年产量超过1.7万吨，也是今年预计能够继续兑现增量的项目。目前具体停产时间不明，18日刚果金政府可能与M23再次谈判，数量上停产一月约减少1500吨供应。锡价对此事件，短线反应非常激烈，杂糅了刚果金政府试图向美国寻求支持可能令该地有色金属资源控制陷入长期不稳定态。同时，刚果与卢旺达政府断交可能影响了该国向东海运出口的运输。短线飙涨超过佤邦停产整顿题材，虽然刚果近年成为国内第一大精锡进口国，但该地区以外供应以稳增为主。预计锡价难以站稳29万，价格短线理性回撤大，参与高位卖看涨期权或矿端抓紧点价销售。

【盘面回顾】沪镍主力合约日盘收于133310元/吨，上涨0.6%。不锈钢主力合约日盘收于13585元/吨，上涨0.59%。 【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为134200元/吨，升水为1175元/吨。SMM电解镍为133575元/吨。进口镍均价调整至132975元/吨。镍豆现货均价132575元/吨。电池级硫酸镍均价为27850元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为-5784.09元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为-9.3%。8-12%高镍生铁出厂价为1004.5元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为-1.49%。纯镍上期所库存为30151吨，LME镍库存为199686吨。SMM不锈钢社会库存维持在95900吨。国内主要地区镍生铁库存为28732元/吨。 【市场分析】日内镍，不锈钢价格涨幅逐渐趋稳。基本面上无明显趋势出现，随着菲律宾雨季即将进入尾声，镍矿供应季节性改善，底部支撑或有所松动。镍铁价格持续走高，下游不锈钢厂正逢排产周期镍铁采购需求不减。现阶段库存压力和需求疲软或最终压制价格上涨趋势，300系不锈钢库存持续处于高位，去库比较困难，终游对高价现货接受意愿有限，或压制上行空间。现货镍升水进一步下调，贸易商降价出货情绪浓厚，可关注基差走势机会。

周四镍价震荡偏弱运行，SMM1#镍报价133575元/吨，上涨1225，进口镍报132975元/吨，上涨1275。金川镍报134200元/吨，上涨1150。电积镍报132825吨，上涨1225，进口镍贴水50元/吨，上涨50，金川镍升水1175元/吨，下跌75。SMM库存合计4.47万吨， 较上期下降679吨。当周初请失业金人数22万人，预期22.5万人，前值22.2万人。美国2月PPI年率3.2%，预期3.3%，前值3.7%。 宏观层面：美国高频就业数据表现尚可，通胀上游低于预期，向下传导压力减弱，市场悲观预期有所缓和，美指小幅抬升。产业方面，现货市场采买冷清，升贴水持续走弱。印尼资源税提案对情绪端的扰动或大于对成本的实际扰动，且高钴价倒逼产业向高镍三元转换的逻辑仍存在技术性疑虑，基本面整体长空预期不变。情绪扰动下，短期价格走势反复，建议观望。

【盘面】夜盘沪镍高开低走，白天盘继续调整，主力5月收133310，涨0.60%，总成交缩量，总持仓增加3千余至24.6万手，再创去年5月下旬以来新高。同期不锈钢主力5月收13585，涨0.59%。夜盘沪锡走势与沪镍相近，白天盘强于沪镍，主力4月收264640，涨0.29%，总成交缩量，总持仓略有增加。 【分析】近期海外镍矿报价抬升继续利多近期镍价，供给收缩的预期以及镍自身处于较低估值区域，继续吸引资金关注。镍上周向上突破120000-130000盘整区间，中期转强。而锡基本走出了上周缅甸佤邦锡复产消息的利空影响，盘面恢复强势， 市场继续关注未来供给收缩和下游如半导体行业景气复苏对锡需求的提振。中期维持锡镍交易的积极策略，但基于小金属的高弹性，交易上应重视资金管理。 【估值】中性 【风险】宏观政策低于预期

宏观方面，美国2月CPI数据全面低于预期，但市场对美联储降息预期不增反减，美元指数横盘震荡，最终收涨0.134%，报103.58。现货市场，日内镍价维持高位，精炼镍下游企业多仍有库存，整体观望情绪仍浓。贸易商多认为本轮上涨尚未结束，让利促销意愿不足，今日各品牌精炼镍升贴水稳中微降为主。俄镍现货均价对近月合约升贴水为-100元/吨，较前日上涨50元/吨，金川镍现货升水均价报1250元/吨，较前日下跌50元/吨。 综合来看，镍价上涨主要系成本端矿价上涨导致镍价成本支撑线上行，但在今年中间品供应充足、不锈钢以及硫酸镍下游需求疲弱背景下，镍价上涨弹性较弱，后市应重点关注上游矿端的边际变化，操作上建议谨慎。今日预计镍价震荡偏强运行，沪镍主力合约参考运行区间128000元/吨-135000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考16000-16600美元/吨。