【行情资讯】 周三镍价震荡运行，沪镍主力合约报收121450元/吨，较前日 0.45%。现货市场，成交整体一般，各品牌升贴水震荡运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为300元/吨，较前日持平，金川镍现货升水报2300-2400元/吨，均价较前日持平。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报50.5美元/湿吨，较前日持平；1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报24美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，冶炼厂捂货惜售，报价维持坚挺，镍铁价格持稳运行，国内高镍生铁出厂价报955-960元/镍点，均价较前日持平。中间品方面，下游行业进入需求旺季，企业原料采购需求释放，对高价MHP的价格接受度逐步提高，导致MHP系数价格小幅走高。 【策略观点】 从产业来看，近期镍铁价格表现稍强，但精炼镍库存压力显著，对镍价形成拖累，镍价与镍铁价格走势出现背离，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价或存在进一步下探寻找估值底的动能。但中长期来看，我们依旧认为美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限。因此建议后市仍以逢低做多为主。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。

【铜】 周三沪铜减仓窄幅震荡，现铜报80045元，上海铜升水维持55元。隔夜欧美9月制造业表现一般。节前有一定备货提振，但需持续关注涉铜消费指标压力，本月社库仍为净累库。观望。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝波动有限，各地现货升贴水略有回升，华东平水。下游开工继续季节性回升，9月表观需求不及预期，不过节前补库铝锭有去库迹象，沪铝暂维持20500-21000元震荡。铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价维持在20300元。废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，相对沪铝或体现更强韧性。氧化铝运行产能接近9800万吨刷新历史新高，行业库存持续上升。供应过剩明显，国内外现货继续下调。当前价格晋豫产能现金成本尚有利润暂难触发减产，氧化铝弱势运行支撑看向6月低点2800元附近。 【锌】 锌锭进口亏损超3000元/吨，锌出口预期走强，伦锌高位回落。国内消费旺季不旺，关税影响，8月镀锌板出口走弱，超强台风“桦伽沙”影响下，珠三角地区消费短时萎缩，锌锭累库预期走强，沪锌持续增仓下行。技术面看，下方支撑在2.15万元/吨。 【铅】 再生铅利润修复，复产预期走强，精废价差75元/吨。下游企业刚需择优采购，节前备库需求临近尾声，高价铅锭成交偏弱。盘面多头部分逢高止盈，沪铅在1.72万元/吨感受到明显压力。9月下旬仍有原生铅炼厂检修计划落地，再生铅供应整体增量空间有限，铅基本面供需双弱，矛盾暂有限。1.7-1.73万元/吨盘整看待。 【镍及不锈钢】 沪镍震荡，市场交投平淡。短期宏观利好因素已基本出尽，成本端上涨动力不足，不锈钢现货价格涨势难以持续。但十一节前备货需求逐步显现，不锈钢厂仍处于成本倒挂状态，成本端支撑显现。纯镍库存增430吨至4.15万吨，镍铁库存下降600吨在2.87万吨，不锈钢库存降0.5万吨至89.7万吨。沪镍多头题材耗尽，镍价弱势运行，即将开启下行趋势。 【锡】 沪锡震荡收阳，今日现锡27.14万，交割月实时平水现货。隔夜伦锡在关键支撑位3.4万美元上方震荡。当下市场仍存供应端题材，包括缅矿复供慢与印尼煤矿及各类矿种矿证的不确定性。短线观望。 （来源：国投期货）

沪镍震荡下行，主力合约收跌0.58%，报120730元/吨。印尼近期传出多次供应扰动消息，但整体影响的范围有限。镍基本面变化不大，国内外精炼镍持续累库背景下，价格承压运行，但矿端价格平稳，叠加硫酸镍阶段性供需错配，为价格提供一定支撑，镍价波动区间受限。 镍矿价格暂稳运行，镍矿市场新一轮报价开出，菲律宾CNC矿山1.3%FOB31。近期受台风天气影响，部分沿海地区镍矿卸货受阻。但印尼及菲律宾的开采活动未受影响，菲律宾方面，矿山报价维持坚挺。装船方面，苏里高等矿区未受影响。印尼政府宣布因未及时缴费暂停190家矿企采矿权，涉及镍矿36座，配额共计300万吨，占总镍矿配额的1%，影响较为有限。近期印尼镍矿消息频繁，但目前尚未影响产业，镍矿不确定增强，镍矿价格仍然坚挺。 近期镍铁价格涨势有所放缓，下游不锈钢价格偏弱，旺季预期难兑现，镍铁上方空间受限。硫酸镍价格继续走高，市场询价活跃，原材料中间品维持偏紧格局，目前钴价走高叠加原料偏紧，MHP需求较为活跃，价格或仍有上涨空间，对硫酸镍提供成本支撑。三元前驱体观望情绪浓厚，成本高企导致利润亏损加重，一定程度上抑制对硫酸镍的采购。精炼镍环节，需求端整体表现一般，价格缺乏明显驱动。 对于后市，金源期货评论表示，美联储降息决议落地后，宏观利多出尽把镍价打至低位。国内货币环境或在利差平稳驱动下进一步放宽，宏观面或有二次提振。同时，镍矿价格表现坚挺，且印尼新一轮RKAB审批在即，成本支撑尤在，镍价或在箱体下沿获技术性修正。基本面暂未看到明显驱动，供给高位背景下，现货库存累库压力有所回升，表明下游消费强度不佳，基本面弱现实未变。

【铜】 周二沪铜减仓收跌，现铜80010元，上海铜升水55元。国内节前有一定备货提振，但需持续关注涉铜消费的指标压力，观望。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝偏弱震荡，华东贴水10元。下游开工继续季节性回升，但铝锭社库仍未现拐点，表观需求不及预期，沪铝在3月高点位置具备阻力，本周关注十一假期前备货能否带动库存和现货呈现正反馈。铸造铝合金跟随沪铝回落，保太现货报价维持在20300元。废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，相对沪铝或体现更强韧性。氧化铝运行产能接近9800万吨刷新历史新高，行业库存持续上升。供应过剩明显，国内外现货继续下调。当前价格晋豫产能现金成本尚有利润暂难触发减产，氧化铝弱势运行支撑看向6月低点2800元附近。 【锌】 内外极端价差下，锌出口预期走强，LME锌高位转降，锌锭进口亏损收窄至3100元/吨。消费旺季不旺，超强台风“桦伽沙”影响下，珠三角地区消费短时萎缩，锌锭累库预期走强，沪锌增仓下行。技术面看，下方支撑在2.15万元/吨一线。 【铅】 再生铅利润修复，复产预期走强，精废价差75元/吨。下游企业刚需择优采购，节前备库需求临近尾声，高价铅锭成交偏弱。盘面多头部分逢高止盈，沪铅在1.72万元/吨感受到明显压力。9月下旬仍有原生铅炼厂检修计划落地，再生铅供应整体增量空间有限，铅基本面供需双弱，矛盾暂有限。1.7-1.73万元/吨盘整看待。 【镍及不锈钢】 沪镍震荡，市场交投平淡。短期宏观利好因素已基本出尽，成本端上涨动力不足，不锈钢现货价格涨势难以持续。但十一节前备货需求逐步显现，不锈钢厂仍处于成本倒挂状态，成本端支撑显现。纯镍库存增430吨至4.15万吨，镍铁库存下降600吨在2.87万吨，不锈钢库存降0.5万吨至89.7万吨。沪镍多头题材耗尽，镍价弱势运行，即将开启下行趋势。 【锡】 沪锡震荡收阴回到27万，8月锡精矿进口量仍在低位，缅矿复供慢；精锡当月少量净出口。印尼天马表示尽管前期产出低迷，但能完成2.15万吨产量目标。锡价暂难走出趋势行情，短线观望。 （来源：国投期货）

隔夜LME镍跌0.46%报15200美元/吨，沪镍跌0.19%报121210元/吨。库存方面，LME库存增加456吨至228900吨；国内 SHFE 仓单减少307吨至25536吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持300元/吨。镍矿方面，价格表现相对平稳运行。不锈钢方面，周度库存环比明显下降，成本端镍铁价格走强，成本支撑走强，但供应环比有所增加。新能源方面，9月三元需求环比小幅转弱，但钴政策或导致MHP供应持续相对偏紧。一级镍方面，LME和国内的一级镍周度社会库存小幅增加。宏观 镍铁和MHP价格的走强，镍价底部或有小幅抬升，但库存仍是价格高度的阻力。