12月30日（周二），伦敦金属交易所（LME）期铜上涨，因投机客重新买入，但仍远低于前一交易日创下的纪录高位，一些投资者担心终端用户在市场强劲上涨的情况下可能推迟采购。 伦敦时间12月30日17:00(北京时间12月31日01:00)，LME三个月期铜上涨336.5美元，或2.75%，收报每吨12,558.5美元。周一曾触及12,960美元的纪录高位。　　 一位交易员表示，随着美国市场开盘，美国投机基金重新买入，期铜获得提振，金融市场风险偏好再度升温，欧洲股市创下纪录高位，金价也出现反弹。 今年迄今LME期铜已累计上涨43%，受助于矿山生产中断可能导致供应收紧、美元走软以及投机客大量买入。 苏克顿金融（Sucden Financial）分析师在报告中称：“基本金属走势仍将受头条新闻和资金流驱动，在流动性改善之前，上行空间易受获利了结影响，预计要到1月初才会改善。” LME三个月期镍上涨1014美元，或6.41%，收报每吨16,828.0美元，受空头回补及印尼减产担忧推动，盘中一度触及16,855美元，为2024年10月以来最高。 上海期交所主力期镍合约上涨3.9%，报每吨132,390元，盘中一度触及九个月高位134,480元。 印尼能源与矿产资源部长巴赫里尔(Bahlil Lahadalia)周二在接受当地新闻频道TvOne采访时表示，印尼政府将削减矿业产量配额，以支持大宗商品的价格。 （文华综合）

SMM12月31日讯： 金属市场方面： 隔夜内盘基本金属近全线上涨。沪镍涨3.64%。沪铜涨1.85%。沪铝涨0.87%，沪铅跌0.6%。沪锌涨0.6%。沪锡涨1.49%。此外，氧化铝主力期货涨0.47%，铸造铝主连涨0.14%。 隔夜黑色系多飘绿，铁矿跌0.69%，不锈钢涨0.65%，螺纹钢跌0.1%，热卷跌0.21%。双焦方面：焦煤涨0.86%，焦炭跌0.47%。 隔夜外盘金属方面，LME基本金属全线上涨。 伦镍涨6.11%，伦铜涨3.69%。 伦铝涨1.17%，伦锌涨1.34%。伦铅涨0.95%。伦锡涨3.56%。 隔夜贵金属方面：COMEX黄金涨0.2%， COMEX白银涨7.88%。 内盘贵金属方面：隔夜沪金涨0.04%， 沪银涨5.36%。 在降息、地缘风险、央行强劲购买和资金流入黄金支持的ETF等完美风暴的推动下，被视为避险资产的COMEX黄金在2025年已飙升近65%，势将创1979年以来最大涨幅。（文华综合） 截至12月31日8:07分，隔夜收盘行情 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 【两部门：2026年优化实施“两新”政策方案发布】 国家发展改革委、财政部关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知。根据《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（国发〔2024〕7号），经国务院同意，现就2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策通知如下。支持设备更新项目。在继续支持工业、电子信息、能源电力、交通运输、物流、教育、文旅、医疗、设施农业、粮油加工、安全生产、海关查验、住宅老旧电梯、节能降碳环保等领域设备更新项目的基础上，将老旧小区加装电梯、养老机构、消防救援设施、检验检测等领域设备更新纳入支持范围，更好满足民生和安全需要。支持商业综合体、购物中心、百货店、大型超市等线下消费商业设施设备更新。优化申报条件和审核流程，进一步降低申报设备更新项目的投资额门槛，加大对中小企业设备更新的支持力度，扩大政策惠及面。 》点击查看详情 【2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已提前下达】 据新华社，记者12月30日从国家发展改革委获悉，为优化实施“两新”政策，做好政策平稳有序衔接，满足元旦、春节等旺季消费需求，近日，国家发展改革委会同财政部，已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划。据悉，下一步，国家发展改革委将会同各有关部门，充分发挥“两新”部际联席会议制度作用，强化统筹推进和跟踪调度，组织地方合理把握工作节奏，均衡有序使用补贴资金，全链条强化资金监管，平稳有序实施消费品以旧换新政策，持续释放“两新”政策效能。 【两部门：各地区要及时完成2025年消费品以旧换新补贴资金清算】 国家发展改革委、财政部发布关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知。国家发展改革委、财政部合理把握节奏，按季度分批次向地方下达超长期特别国债支持消费品以旧换新资金。各地方要分领域合理制定资金均衡使用计划，平稳有序实施消费品以旧换新政策。中央下达的超长期特别国债支持消费品以旧换新资金用于执行本通知明确的相关领域补贴政策。给予地方更多自主空间，各地按比例配套的资金，如用于落实本通知明确的汽车报废更新、汽车置换更新、6类家电以旧换新和4类数码和智能产品购新，补贴标准、组织实施方式需与本通知保持一致；如用于实施智能家居产品（含适老化家居产品）购新补贴，具体补贴品类、补贴标准由地方结合实际自主合理制定；此外，地方可在消费品以旧换新政策框架内自主合理确定补贴品类、补贴标准、组织实施方式等，鼓励优先支持能效、水效、环保水平高的产品。各地区要及时完成2025年消费品以旧换新补贴资金清算，做好相关支持政策跨年度顺畅衔接和平稳有序过渡。 【国家矿山安监局：将探索建立煤矿安全生产轻微免罚清单】 在国家矿山安全监察局举行的四季度例行新闻发布会上，国家矿山安监局煤矿安全监察司副司长朱林表示，在今年试点的基础上，探索建立煤矿安全生产轻微免罚清单，推动规范行政执法与减轻企业负担，促进企业发挥内生动力，实现监管与企业的良性互动。 【两部门发布个人销售住房增值税政策：不满2年按3%全额缴纳 2年以上免征】 财政部、税务总局发布关于个人销售住房增值税政策的公告。个人（不含个体工商户中的一般纳税人，下同）将购买不足2年的住房对外销售的，按照3%的征收率全额缴纳增值税；个人将购买2年以上（含2年）的住房对外销售的，免征增值税。本公告自2026年1月1日起施行。《财政部 国家税务总局关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》（财税〔2016〕36号)附件3《营业税改征增值税试点过渡政策的规定》第五条第一款同步停止执行。2026年1月1日前，个人销售住房涉及的增值税尚未申报缴纳的，符合本公告规定的可按本公告执行。 》点击查看详情 【四部门印发《汽车行业数字化转型实施方案》：到2027年整车标杆企业智能制造能力成熟度等级提升一档】 工信部等四部门印发《汽车行业数字化转型实施方案》，到2027年，整车标杆企业智能制造能力成熟度等级提升一档，零部件企业数字化水平显著提升，研发设计工具普及率超95%，关键工序数控化率超70%；行业全员劳动生产率较2025年提升10%，产品研发周期及交付周期缩短20%；打造可复制推广的智能工厂样板，培育20家以上行业智能制造系统解决方案供应商；形成适合产业特征、国际先进的数字化转型和智能制造标准体系、技术供给体系与人才培训体系。到2030年，行业整体数智化发展达到较高水平，数字化与业务深度融合；大中小各类企业数字化协调发展，供应商体系不断健全；基本建成匹配行业发展水平的数字化公共服务体系，支撑保障水平大幅提升 美元方面： 隔夜美元指数涨0.22%，报98.22。美联储会议记录显示，美国联邦储备理事会(美联储/FED)在12月份的会议上同意降息，但此前就美国经济目前面临的风险进行了深入细致的辩论。12月9-10日会议后公布的经济预测显示，六位决策者明确反对降息，其中两位是联邦公开市场委员会（FOMC）投票成员。FX Street高级分析师Joseph Trevisani称：“我们看不到美联储政策的明确方向，你会在美元及其他货币的汇率上看到有所体现，也会在利率，尤其是美债收益率上有所体现；在这种情况下，市场可供依循的信息并不多。”美联储下次会议将于1月27-28日举行，投资者目前预计利率将保持不变。（文华综合） 美元兑离岸人民币方面： 隔夜离岸人民币继续上涨，美元兑离岸人民币12月30日最终收跌0.08%，报6.9923，盘中最低跌至6.9810。12月31日，美元兑离岸人民币继续走弱，截至12月31日9:11分，美元兑离岸人民币跌0.3%，报6.9903。 数据方面： 今日将公布中国12月官方制造业PMI、中国12月SPGI制造业PMI、德国11月实际零售销售月率、德国11月实际零售销售年率、瑞士11月官方储备资产、美国截至12月22日当周初请失业金人数、美国截至12月22日当周续请失业金人数等数据。此外，需要注意的是：美联储公布货币政策会议纪要。 12月31日， 洲际交易所（ICE）因元旦前最后一个交易日旗下布伦特原油期货合约交易提前于北京时间1日04:00结束；伦敦证券交易所因元旦前夕提前于北京时间20:30收市；香港交易所因元旦前夕交易半日，12时08分与12时10分之间随机收市；芝商所（CME）旗下美债期货合约交易于北京时间15:00开始，提前于北京时间1日03:30结束；上金所、上期所、郑商所、大商所12月31日因元旦前夕无夜盘交易。 原油方面： 隔夜两油期货均下跌，美油跌0.22%，布油跌0.34%。市场对俄乌达成和平协议的希望受挫以及围绕也门的中东地缘紧张局势加剧进行了权衡。 全球石油市场供过于求可能限制价格上涨。分析师说，尽管人们再次担心潜在的供应中断，但对全球市场供过于求的看法依然存在，这可能会抑制价格。Marex公司分析师Ed Meir说，由于“石油供应过剩日益严重”，2026年第一季度的石油价格可能呈下降趋势。（文华综合）

12月29日（周一），伦敦金属交易所（LME）期铜飙升至接近每吨13,000美元的纪录高位，因伦敦市场在周五休市后追赶中国和美国市场的涨势。 伦敦时间12月29日17:00(北京时间12月30日01:00)，LME三个月期铜上涨59.5美元，或0.49%，收报每吨12,222.0美元。在亚洲交易时段一度飙升6.6%，至创纪录的每吨12,960美元。 今年以来，LME铜价已累计上涨41%，受供应短缺担忧推动，同时也受到美元疲软和其他金融市场强劲表现支撑。 铜价在上海期货交易所和美国Comex市场周五均创下纪录高位，当时LME因英国节礼日（Boxing Day）假期休市。 苏克顿金融Sucden Financial经纪人Robert Montefusco表示：“节礼日当天Comex领涨。” 美国Comex铜期货周五跳涨至每磅5.8395美元，超过7月23日触及的纪录高位，当时美国关税计划实施日期临近，但周一下跌4.2%，至每磅5.593美元。 尽管美国关税未涉及精炼铜，但该决定将于明年重新审议，促使铜流入美国以便利用当地更高的价格获利。 美国铜库存积压使其他市场供应趋紧，同时矿山生产中断令许多分析师预测明年将出现供应短缺。 最新价格波动使Comex对LME铜溢价降至每吨112美元，为8月底以来最低，远低于12月初的439美元以及7月的超过3,000美元。 金属涨势也受到更广泛风险偏好情绪的提振，全球股市有望在2025年收于纪录高位，油价也在上涨。 分析师预计，在2030年前，这种工业金属的需求将超过矿山供应，明年价格将保持高位。 商品经纪公司StoneX的高级金属需求分析师Natalie Scott-Gray表示，铜价上涨是今年多种因素“完美风暴”的结果，包括贸易紧张局势的缓解、俄乌和平协议的谈判以及美国进口关税的影响。 上海期货交易所主力铜合约盘中触及每吨102,660元的纪录高位，日间交易收涨0.8%，报98,860元。 据证券时报网12月26日报道，国家发改委产业发展司发布文章《大力推动传统产业优化提升》。文章指出，对氧化铝、铜冶炼等强资源约束型产业，关键在于强化管理、优化布局。该消息支撑沪铜上涨。 （文华综合）

SMM12月30日讯： 金属市场方面： 隔夜内盘基本金属全线下跌。 沪铜跌4.38%。沪锡跌6.73%。 沪铝跌0.95%，沪铅跌0.88%。沪锌跌0.24%。沪镍跌0.81%。此外，氧化铝主力期货跌2.3%，铸造铝主连跌1.11%。 隔夜黑色系涨跌互现，铁矿涨0.44%，不锈钢涨0.35%，螺纹钢跌0.06%，热卷跌0.12%。双焦方面：焦煤平于1108.5元/吨，焦炭涨0.38%。 隔夜外盘金属方面，LME基本金属近全线下跌。伦铜跌0.32%，盘中触及12960元/吨的历史新高之后回落。伦铝跌0.1%，伦锌跌0.16%。伦铅涨0.25%，伦镍跌0.47%。伦锡跌1.79%。 隔夜贵金属方面：海内外贵金属均大幅下挫：COMEX黄金跌4.45%；COMEX白银跌7.2%。内盘贵金属方面：隔夜沪金跌4%，沪银跌8.74%。 截至12月30日8:09分，隔夜收盘行情 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 【国务院关税税则委员会：2026年1月1日起我国调整部分商品关税税率税目】 国务院关税税则委员会发布《2026年关税调整方案》，将自2026年1月1日起实施。《方案》以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，坚持稳中求进工作总基调，科学调整进口暂定税率，优化税目设置，继续实施协定税率和特惠税率，有利于引领发展新质生产力，满足人民日益增长的美好生活需要，扩大高水平对外开放，推动高质量发展。为增强国内国际两个市场两种资源的联动效应，扩大优质商品供给，2026年对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率。一是推动高水平科技自立自强，促进建设现代化产业体系，降低压力机用数控液压气垫、异型复合接点带等关键零部件、先进材料的进口关税。二是助力推进经济社会发展全面绿色转型，降低锂离子电池用再生黑粉、未焙烧的黄铁矿等资源性商品的进口关税。三是加大保障和改善民生力度，助力加快建设健康中国，降低人造血管、部分传染病的诊断试剂盒等医疗产品的进口关税。此外，为增强国内大循环内生动力，根据国内产业发展和供需情况变化，在我国加入世界贸易组织承诺范围内，取消微型电机、印花机、硫酸等商品的进口暂定税率，恢复实施最惠国税率。为服务科技发展和技术进步，支持循环经济和林下经济发展，2026年增列智能仿生机器人、生物航空煤油、林下山参等本国子目。调整后，税则税目总数为8972个。为持续深化经贸合作，促进区域融合发展，2026年根据我与34个贸易伙伴签署的24项自由贸易协定和优惠贸易安排，继续对原产于上述贸易伙伴的部分进口货物实施协定税率。为促进与最不发达国家的经贸合作，帮助最不发达国家发展，2026年继续给予43个与我建交的最不发达国家100%税目产品零关税待遇；根据亚太贸易协定以及我与有关东盟成员国政府间换文协议，继续对原产于孟加拉国、老挝、柬埔寨、缅甸的部分进口货物实施特惠税率。 》点击查看详情 【财政部：1-11月国有企业营业总收入756257.6亿元 同比增长1.0%】 财政部数据显示，1-11月国有企业营业总收入756257.6亿元，同比增长1.0%；1-11月国有企业利润总额37194.5亿元，同比下降3.1%；1-11月国有企业应交税费52803.0亿元，同比增长0.2%。 【乘联分会：11月轿车市场价格变化指数为-8.16 市场成交价12.26万】 乘联分会与CAM联合公布数据显示，11月轿车市场价格变化指数为-8.16，市场成交价12.26万。本月轿车市场整体成交价较上月上升5,266元，环比提高4.49%各细分市场来看，市场成交价均有所提升，其中B级别市场成交价增幅较大；其中A00级（0.59%↑）、A0级（1.70%↑）、A级（1.15%↑）、B级（3.23%↑）、C级（1.04%↑）。（财联社） 美元方面： 隔夜美元指数跌0.06%，报98。新年假期来临之际，市场交投清淡，不过交易员在等待周二将公布的美联储会议纪要，以寻找有关2026年进一步降息潜在时机的任何信号。（文华综合） 数据方面： 今日将公布美国12月芝加哥PMI等数据。此外，需要注意的是：12月30日，德意志交易所因临近元旦，提前于北京时间21:00收市。 原油方面： 隔夜两油期货均上涨，美油涨1.92%，布油涨1.69%。因地缘风险引发供应担忧，俄乌和平希望受挫，市场为也门紧张局势加剧可能导致中东供应受扰做准备。 市场关注需求和库存数据。瑞银集团（UBS）分析师Giovanni Staunovo称，中国强劲的海运原油进口也推动油市收紧。海关总署12月18日公布的数据显示，中国11月成品油进口量为424万吨，同比增加4.1%。 能源投资者正在等待截至12月19日当周的美国库存数据。该报告原定于美东时间周一上午10:30公布，但推迟至美东时间周一下午5:00发布。一项扩展调查显示，预计截至12月19日当周美国原油库存下降，而馏分油和汽油库存预计上升。（文华综合）

12月29日（周一），伦敦金属交易所(LME)期铜周一创历史新高后回撤，因部分投资者锁定获利。 LME三个月期铜目前上涨3.27%，报每吨12,560美元，盘中创下每吨12,960美元的历史新高。 沪铜主力2月合约涨幅回落至0.76%，至每吨98,860元，上周五夜盘创历史新高每吨102,660元。 分析师称，在铜价触及纪录新高后，投资者选择获利了结，部分投资者开始观望，且市场风险偏好下降。 随着年末临近和铜价处于高位，现货市场需求料受抑，这会给铜价涨势带来压力。 沪铜上周上涨约6%，而伦敦铜价周涨幅为1.93%。 周一涨势也得到了交易者对美联储再降息两次的押注的支持，市场正在等待周二将公布的美联储12月会议纪要，以了解政策制定者如何平衡通胀和劳动力市场疲软的风险。 其他基本金属方面，三个月期铝上涨0.49%；三个月期锌上涨0.68%；三个月期铅上涨0.70%；三个月期锡上涨1.60%，报每吨43,765美元。期镍下跌0.13%。 有技术分析师称，预计LME三个月期铜本周料向每吨12,344-12,544美元区间回撤，因市场在每吨12,869美元附近遭遇强劲阻力。该分析师称，预计LME三个月期铝本周料能突破每吨3,006美元的阻力位，然后进一步指向每吨3,063美元。若跌破每吨2,970美元的支撑位，则可能进一度跌向每吨2,913-2,930美元。 （文华综合）

时间:2026年6月3-5日 地点：印度尼西亚,雅加达 在全球新能源产业链加速重构的背景下，印尼正从“资源富集地”走向“关键金属战略枢纽”。镍、钴等关键矿产不再只是成本要素，而是深度嵌入地缘政治、产业安全与全球供应链重组之中。 对于印尼本土企业而言，挑战正在发生质变—— 不仅要应对国际博弈带来的政策与市场不确定性，还必须同步推进技术升级、下游延伸与ESG合规，真正完成从“资源参与者”到“全球产业合作者”的角色跃迁。 正是在这样的产业背景下， “企业领导力”成为决定印尼关键金属产业能否走向全球的关键变量。 基于此，本届2026印尼矿业大会暨关键金属会议 将特别设置重量级 CXO圆桌论坛： 《印尼企业领导者的三重挑战：地缘政治、技术与ESG破局之道》 ，聚焦印尼头部企业在全球新能源产业链重塑进程中的真实抉择与实践路径。 继首位确认嘉宾—— Teddy Nuryanto Oetomo 先生｜总裁｜PT Merdeka Battery Materials 之后，我们很荣幸宣布： 第二位确认圆桌嘉宾—— Bernardus Irmanto 先生｜总裁｜PT Vale Indonesia 作为全球镍产业中具有重要影响力的企业领导者，Bernardus Irmanto 先生将与其他嘉宾共同，围绕资源战略、低碳转型与全球协同，分享印尼企业在多重压力下的应对思路与长期布局。 扫码查看会议详情 嘉宾介绍 PT Vale Indonesia Tbk(PT Vale)第三次特别股东大会已正式任命Ber-nardus lrmanto先生为总裁兼首席执行官，任期至2027年度股东大会。 Bernardus lrmanto在矿业领域拥有超过20年的从业经验 ，职业生涯始于信息技术领域。他于1997年获日惹加查马达大学数学与计算机科学学士学位、2002年获澳大利亚悉尼新南威尔士大学计算机科学与工程硕士学位。此外，他于2016年完成了加州大学洛杉矶分校-新加坡国立大学安德森管理学院的全球高级管理人员工商管理硕士课程。 公司介绍 PT Vale Indonesia Tbk（PT Vale） 是一家 镍矿开采与加工一体化 企业，核心运营区域位于南苏拉威西省 Sorowako 矿区。公司采用火法冶金与熔炼工艺，将红土镍矿加工为冰镍，该产品为镍冶炼的重要中间品， 2024 年冰镍产量目标为 70,800 吨 。 公司持有印尼政府颁发的 特殊矿业经营许可证（IUPK） ，有效期至 2035 年 12 月 28 日。矿权总面积约 118,017 公顷，覆盖南苏拉威西、中苏拉威西及东南苏拉威西三省。 目前， PT Vale 正推进印尼增长项目 （Indonesia Growth Project，IGP）， 布局多个高压酸浸（HPAL）项目 ，包括 Pomalaa、Morowali 及 Sorowako Limonite 等矿区，并与国际合作伙伴共同推进相关投资建设，以支持印尼镍产业下游化与增值加工。相关项目预计到 2025 年底将创造超过 12,000 个就业岗位。 在矿区开发方面，PT Vale 已于 2024 年末完成 Pomalaa 矿区 20 万吨镍矿石的首批销售配额，并于 2025 年年中在中苏拉威西 Morowali 矿区启动采矿作业，开始向印尼国内市场销售高品位镍矿。 （本文信息来源于 PT Vale Indonesia Tbk 官方网站，中文内容为英文资料翻译整理版本，仅供参考） 扫码查看会议详情

12月29日，五矿资源的股价出现上涨，截至29日9:52分，五矿资源涨0.12%，报8.7港元/股。 五矿资源12月29日在港交所公告，已批准博茨瓦纳Khoemacau铜矿的重大扩建项目的可行性研究，并将继续推动项目建设。该项目旨在将年产能提升至13万吨铜精矿含铜，并使伴生银的年产量超过400万盎司。项目将包括：将采矿区域延伸至 5 区北部、Mango 及 Zeta 东北部矿床；及新建一座年处理能力达450万吨的选矿厂。 此次扩建将使矿山总选矿能力提升至超过800万吨/年。项目的总资本支出预计约为9亿美元（包含2026年前的相关支出）。该扩建项目预计将于2028年上半年产出首批铜精矿。 五矿资源的公告显示：扩建项目预计将使矿山寿命期内的平均 C1 成本优化至 1.60 美元/磅以下，较截至2025年6月30日止六个月期间录得的实际 C1 成本 2.05 美元/磅显著降低。此次扩建是一项重要战略举措，旨在提升本公司铜资产组合的长期盈利能力与产能规模。展望未来，Khoemacau 矿区已通过持续勘探活动，识别出进一步扩产的潜力，年产能有望提升至20万吨铜。公司计划于2026年启动下一阶段扩建的预可行性研究。 此外，五矿资源11月24日在港交所公告，公司与英美资源完成收购英美资源集团巴西镍业务的义务须待若干先决条件已获满足或豁免后方可生效。鉴于所有其他条件均已满足，欧盟委员会已将审查延长至第二阶段审查。目前尚未确定欧盟委员会完成审查所需时间。根据股份购买协议，完成条件的最终期限为2025年11月18日（最终截止日）。各方现已同意将最终截止日延至2026年6月30日。本公司将继续与英美资源集团及欧盟委员会合作，协助欧盟委员会进行审查。 五矿资源此前在港交所公告了三季度生产报告，三季度铜产量（包括铜精矿含铜及电解铜）为127,030吨，较去年同期增长11%。锌产量为58,747吨，同比增长26%。 五矿资源的报告显示： •Las Bambas 矿山上半年产量已跻身全球第五大铜矿。第三季度，矿山生产 102,875 吨铜精矿含铜，较2024年同期增长 14%， 继续保持第二季度的强劲生产势头。Chalcobamba 与 Ferrobamba 矿坑的开采工作保持稳定，未受任何外部因素干扰。选矿品 位与回收率均保持在较高水平。 • Kinsevere 矿山生产 14,794 吨电解铜，较2024年同期增长 14%，增长主要受 Kinsevere 扩建项目（KEP）的硫化矿生产线 持续爬坡的带动。本季度运营连续性受制于电力供应及其稳定性的问题，矿山目前已着手采购更多柴油发电机组以缓解供电问题。 同时，矿山正在研究评估太阳能和电池储能解决方案，以进一步应对电力短缺及频繁断电问题。 • Khoemacau 矿山生产 9,084 吨铜精矿含铜，较2024年同期降低 16%，主因矿石开采量和矿石品位下降。矿石开采量受到采 矿承包商过渡交接的影响，预计第四季度相关产能爬坡将提振产量。矿石品位与开采顺序有关，矿山目前正加强掘进，并计划推 进加密钻探以提高未来品位。 • Dugald River 矿山生产 48,132 吨锌精矿含锌，较2024年同期增长 38%，主要得益于运营优化所推动的采矿和选矿回收率的 显著提升。 • Rosebery 矿山生产 10,615 吨锌精矿含锌，较去年同期下降 8%，主因与开采顺序有关的锌的选矿品位降低。在金、银和铜等副 产品的显著贡献的带动下，锌当量产量达 27,397 吨。 • 本季度，MLB (Minera Las Bambas S.A.) 的股东 MMG SAM (MMG South America Management Company Limited) 派发第 二次分红，向五矿资源及其他合资股东合计支付 686.8 百万美元（扣除预扣税及相关税项后净额）。其中，五矿资源收到 429.3 百万美元，该笔资金将用于偿还债务，以降低本公司的利息支出。此举有助于提升五矿资源的财务灵活性，并为未来的资本管理 或增长项目提供支持。 • 2025年十月八日，五矿资源完成了2030年到期的 500 百万美元零息可换股债券的发行。扣除相关费用、佣金和其他开支 后，所得款项净额为约 494 百万美元。该可换股债券的初始转换价格为每股 8.40 港元，将于2030年十月八日到期。经调整 后，该可换股债券可转换为约 463.1 百万股普通股，占全部转股后扩大股本的 3.67%。公司已将所得款项净额用于现有债务的再 融资，从而降低借贷成本并节省利息支出。 五矿资源在其三季度生产经营报告中展望 ： • 受稳定运营驱动，预计 Las Bambas 矿山2025年的铜精矿含铜产量将达到 400,000 吨。 若第四季度生产维持连续稳定，C1 成本预计有望下降至 1.25 美元/磅至 1.35 美元/磅的区间，主要归因于运营稳定、贵金属价格上涨，以及加工费下降。 • Kinsevere 矿山2025年的电解铜产量预期下调至 51,000 吨至 54,000 吨的区间，主要由于电力供应及稳定性的相关挑战。 C1 成本预计在 2.80 美元/磅至 3.15 美元/磅之间。 • Khoemacau 矿山2025年的铜产量预计接近指导区间 43,000 吨至 53,000 吨的下限，反映了与开采顺序相关的对矿石品位 的影响，以及承包商更换导致的短期采矿量下降。 C1 成本预计将处于指导范围 2.30 美元/磅至 2.65 美元/磅的下限，主要得益于 银副产品的收益增加。 • Dugald River 矿山2025年的锌产量维持 170,000 吨至 185,000 吨的区间。 C1 成本预计将趋向指导范围 0.75 美元/磅至 0.90 美元/磅的下限，受益于银价上涨及加工费下降。 • Rosebery 矿山2025年的锌产量指导区间维持 45,000 吨至 55,000 吨之间，锌当量产量预计在 110,000 吨至 125,000 吨之间。 C1 成本预计将在指导区间负 0.10 美元/磅至正 0.15 美元/磅的下限，主要得益于副产品收益的增加及加工费的降 方正证券认为，预计短期全球铜库存流向持续调整+铜矿端供给短缺逻辑持续强化+美联储中期宽松预期维持，铜价有望继续向上突破，建议关注铜板块投资机会，如紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、藏格矿业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源等。 中邮证券指出，AI、新能源投资持续景气，带动需求结构性改善。需求端，传统需求作为铜的基本盘相对稳健，在国内电网投资和新兴国家高增速的带动下预计稳步增长，占比始终保持在70%以上，AI算力、能源革命等带来的新动能需求具有长期性、高确定性的特点，带动铜的需求结构优化，到2030年占整体需求比重有望从16%提升至22%。从供需平衡的角度，即使在全球主要铜矿如期复产，供给相对乐观的情况下，铜矿的供需仍然维持紧平衡状态，远期随着矿端供给减少，供需缺口逐步扩大，铜价长期向好。