沪锡大幅走高，主力合约收涨2.31%，报278650元/吨，创四个月新高。锡市基本面未有明显变化，维持强现实与弱预期格局，缅甸锡矿复产进程推进缓慢，中国锡矿进口维持低位。叠加美联储降息预期升温，沪锡延续偏强震荡格局。 受限于矿端供应偏紧，国内冶炼厂开工率难以提升。云南40%品位锡精矿加工费（TC）维持低位。国内冶炼厂原料库存普遍低于30天，部分企业计划8月检修，产能利用率或进一步下探。江西地区市场二次物料流通量同比锐减30%以上，粗锡供应严重不足制约精炼产能恢复，整体产能提升缓慢。 近日锡价连续走高，部分炼厂积极入市报价出货，成交尚可。贸易商方面积极入市报价，多反馈当前锡价较高，下游接货意愿不佳，观望情绪愈发浓厚，成交刚需为主，市场整体交投表现平平。下游订单水平维持下滑态势，且三季度为下游消费水平淡季，锡相关消费较往年皆有下滑。家电排产订单不足，光伏订单环比下滑严重，关注金九银十的恢复情况，整体需求暂时维持弱势。 对于后市，金瑞期货评论表示，整体来看，当前支撑锡价的两点主要因素未有太大改变，海外低库存及强结构，同时缅甸锡矿受雨季、设备、炸药限制复工缓慢，原料偏紧及海外流动性担忧托底锡价。短期在市场情绪未持续大幅回落的背景下，预计锡价维持高位震荡偏强，但进一步大幅上涨需要更多利好因素刺激，关注前高附近压力。

8月29日，兴业银锡股价出现明显上涨，截至29日14:41分，兴业银锡涨4.82%，报21.32元/股。 被问及“能否告知一下，银漫矿业扩建项目和宇邦矿业扩建项目进展情况”兴业银锡8月28日在投资者互动平台回应： 银漫矿业和宇邦矿业扩建项目，目前均在办理开工前相关审批手续。 兴业银锡8月25日晚间发布2025年半年度报告显示，2025 年上半年，公司持续聚焦银锡主业精准发力，稳步推进海内外战略资源并购，进一步拓展优质矿产资源储备，同时积极从成本管控、资源开发、探矿增储等方面入手，扎实落实生产经营目标及各项工作任务。2025 年 1-6 月，公司实现营业收入 247,309.92 万元，较上年同期增加 12.50%；归属于上市公司股东净利润 79,567.51 万元，较上年同期减少9.93%。截至 2025 年 6 月 30 日，公司资产总额 1,534,154.56 万元，归属于上市公司股东的净资产 857,952.71 万元。此外，对于营业收入增加的原因，兴业银锡在其半年报中表示：报告期公司收购宇邦矿业85%股权并纳入合并报表范围，矿产银产销量同比增长；同时受益于银、锡等主营矿产品市场价格同比上涨所致。 2025 年上半年，归属于上市公司股东净利润较上年同期减少的主要原因： 1、子公司银漫矿业发生“3.9”事故，采区于 3 月9 日停产，4 月16 日复产，停产期间选矿厂加工地表存储原矿，此部分原矿正常生产期间是用来配矿的，因采区停产，无法进行均衡配矿致使锡、银入选品位下降，造成主产品锡、银产量同比下降。 2、子公司宇邦矿业本期业绩亏损，主要原因一是春季复工时间较晚，复工后积极推进采矿工程二期重大设计变更安全设施竣工验收工作，井下产能受限，在此期间，选矿厂加工地表存储原矿，入选品位偏低；二是加快实施采准、切割等为回采做准备的工程施工进度，为后续产能及高品位原矿产量提升做准备，高品位原矿产量偏低；上半年产能未充分释放及加工原矿品位偏低是造成本期亏损的主要原因。 3、子公司融冠矿业本期净利润同比减少，系报告期内开采的矿房不可剔除夹石增加，为确保入选品位，采取的地表抛废的工艺，致使入选同等的矿量较上年需增加采矿量，同时铁精粉产品平均售价同比下降 10.69%。4、子公司乾金达矿业报告期内，选矿厂破碎设备返厂家维修，影响了一个月的生产；同时，为生产接续施工了采矿三期准备工程、加大井下坑道探矿工程、实施通风系统优化工程等，致使掘进量同比大幅增加，生产成本上升。净利润同比减少。 矿产品产量： 2025 年 1-6 月，公司生产矿产锡 3,589.82 吨，较上年同比减少 20.64%；矿产银 131.32 吨，较上年同比增长 4.57%；矿产锌29,986.14 吨，较上年同比增长 6.42%；矿产铅 9,246.55 吨，较上年同比减少1.09%；矿产铜960.74 吨，较上年同比减少 44.22%；矿产锑 968.69 吨，较上年同比增长4.72%；矿产铁 14.30 万吨，较上年同比减少 14.34%。矿产铋 82.02 吨，较上年同比增长100.64%，矿产金 0.028 吨，较上年同比增长 55.56%。 营业收入构成： 2025 年 1-6 月，公司主营各类矿产品营业收入占公司整体营业收入比重情况如下：矿产锡 76,196.53 万元，占比 30.81%；矿产银86,070.44万元，占比 34.80%；矿产锌 47,769.48 万元，占比 19.32%；矿产铅12,651.26万元，占比 5.12%；矿产铁 8,266.29 万元，占比 3.34%；矿产锑7,184.11 万元，占比 2.90%；矿产铜 4,981.05 万元，占比 2.01%；矿产金1,627.82 万元，占比0.66%。其中，矿产锡、矿产银营业收入合计占比达 65.61%。 兴业银锡在半年报中表示： 公司拥有的矿业权矿种多为多金属矿，主要产品为银、锡、铅、锌、铁、铜、锑、金等有色金属、贵金属及黑色金属，目前主要以精粉或混合精粉等产品销售为主。 截至目前，公司已经形成了有色金属资源勘查、储备、开发、冶炼以及有色金属贸易等一系列较为完整的产业链条，使公司的抗风险能力和发展潜力进一步得到加强。 有投资者在投资者互动平台提问：银漫二期的产品是不是主要是铅锌银？能理解为二期只产出少量的锡吗？兴业银锡8月22日在投资者互动平台表示，银漫二期未来计划主要处理铜锡矿石，主要产品和目前一期的产品一致。 国信证券分析兴业银锡半年报的研报指出：上半年业绩同比有所下滑主要由于：1）主力矿山所属子公司银漫矿业因事故于2025年3月9日至2025年4月16日之间停产，停产期间选厂只能加工地表存矿；2）宇邦矿业因年初并表后重点推进采矿工程二期重大设计变更安全设施竣工验收工作，选厂主要加工地表存矿，使得产能未充分释放，且加工原矿品位偏低。25H1公司销售利润率有所下滑。25H1白银产量同比+4.6%，锡产量同比-20.6%。2025年上半年，公司矿产银产量为131.32吨，同比+4.57%；矿产锡产量为3589.82吨，同比-20.64%；矿产铅产量9246.55吨，同比-1.09%；矿产锌产量29986.14吨，同比+6.42%；矿产锑产量968.69吨，同比+4.72%；矿产铜产量960.74吨，同比-44.22%；矿产铁产量143010.99吨，同比-14.34%；矿产铋产量82.02吨，同比+100.64%；矿产金产量28千克，同比+55.56%。公司核心矿种之一锡精粉的产量同比下滑幅度较大，主要由于公司所有锡产品目前均产自银漫矿业，因此受银漫停产影响较大。主要子公司中，上半年银漫矿业实现净利润6.71亿元，同比-5.45%；乾金达矿业实现净利润1.24亿元，同比-12.18%；宇邦矿业亏损0.12亿元；博盛矿业亏损0.28亿元，同比减亏0.11亿元。 风险提示：公司资源开发进展不达预期的风险；金属价格大幅波动的风险。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。 中邮证券分析兴业银锡半年报的研报指出：公司业绩下滑主要由于银漫矿业停产，宇邦矿业亏损，融冠、乾金达矿业利润同比减少。银产量略增，锡产量下滑20.64%，价格稳步上行。分业务看，上半年矿产银/锡/锌/铅实现收入8.61/7.62/4.78/1.27亿元，实现毛利4.70/5.21/2.24/0.61亿元。量：上半年公司银锡产量为131.32/3589.82吨，同比+4.57%/-20.64%，锌/铅/铜/锑产量为29986.14/9246.55/960.74/968.69吨，同比+6.42%/-1.09%/-44.22%/+4.72%。如剔除宇邦矿业并表影响，其他矿山整体白银产量同比或下滑。价：上半年银锡价格同比+20.31%/+9.23%，Q2银锡价格环比+4.51%/+1.12%，Q3银锡价格环比+1.24%/9.18%。投资建议：考虑到公司上半年虽然受事故等因素影响，但下半年预计经营恢复正常，叠加银锡价格三季度明显上涨。维持公司“买入”评级。风险提示：价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。 民生证券点评兴业银锡半年报的研报显示：量价齐升，盈利能力改善。影响因素：公司2025上半年归母净利同比下滑，主要系1）银漫矿业发生“3.9”事故、无法进行均衡配矿致使锡、银入选品位下降；2）宇邦矿业春季复工延迟、因工程原因多加工地表原矿致使入选品位偏低；3）融冠矿业开采的矿房不可剔除夹石增加，致使入选同等的矿量较上年需增加采矿量，叠加铁精粉价格下跌；4）乾金达选矿厂破碎设备返厂家维修，同时为生产接续施工采矿三期准备工程，致使掘进量同比大幅增加，生产成本上升。核心看点：白银龙头，资源雄厚，宇邦布墩银根相继增储：公司2025年收购宇邦矿业后，白银保有储量增至24537吨，占国内总储量34.56%，占全球白银储量4.46%；截至2023年底，公司在白银公司中排名位列亚洲第一位，全球第八位。2025年布墩银根和宇邦先后实现大体量增储，资源实力雄厚；银漫二期建设持续推进：公司银漫二期项目于2025年1月获得立项批复。根据可研，银漫二期属于改扩建项目，建设期约两年，目前银漫一期日处理能力为5000吨，二期项目建成投产后，银漫采选产能将由165万吨/年提升至297万吨/年，进一步增强公司盈利能力；大西洋锡业并购进展顺利：2025年8月，公司成功收购大西洋锡业96.04%股权，后续将对剩余股权发起强制收购，实现完全控股。风险提示：金属价格大幅波动，项目进展不及预期，生产安全风险等。

8月28日（周四），伦敦金属交易所（LME）期铜小幅上涨，受助于美元走弱，以及Nvidia(辉达/英伟达)业绩让市场对人工智能热潮感到放心后风险资产需求增加。 伦敦时间8月28日17:00(北京时间8月29日00:00)，LME三个月期铜上涨62.5美元，或0.64%，收报每吨9,818.0美元。上一交易日下跌0.8%。　 数据来源：文华财经 伦敦铜价今年以来已上涨11%，自7月初未能突破10,000美元大关以来，一直陷于9,500美元至9,900美元的区间。 “目前金属市场总体处于观望状态，但今日的主要驱动力可能是昨晚Nvidia公布业绩后风险偏好增强，”盛宝银行驻哥本哈根大宗商品策略主管Ole Hansen表示。“这凸显了整个人工智能热潮对当前市场的重要性以及更广泛的投资需求。” 欧洲股市和中国股市上涨，部分原因是Nvidia强劲的业绩缓解了人们对人工智能需求降温的普遍担忧。 美元走弱也支撑市场，交易员们加大了对美联储下个月将降息的押注。美元走软会使以美元计价的大宗商品对使用其他货币的买家来说变得更便宜。 美国Comex期铜上涨0.8%，报每磅4.48美元，较LME期铜的升水达到每吨48美元。 不过，库存上升对市场造成压力，尤其是美国Comex的库存，今年迄今，这一库存已增加近两倍。上月美国宣布对铜征收50%的关税后，大量铜流入美国。 Hansen表示：“美国的供应严重过剩，所以我认为市场能否开始转变真的取决于美国以外的需求是否足够强劲。” 周四公布的数据显示，LME铜库存增加1,850吨，达到三个月来的最高水平157,950吨。 其他基本金属多数上涨，LME三个月期铝上涨2.5美元，或0.1%，收报每吨2,605.0美元。三个月期锌上涨19.5美元，或0.71%，收报每吨2,781.0美元。三个月期镍上涨132美元，或0.87%，收报每吨15,263.0美元。三个月期锡上涨249美元，或0.72%，收报每吨34,802.0美元，稍早触及一个多月以来最高。 （文华综合）

据中国有色金属工业协会信息统计部消息，1—7月份，12059家规模以上有色金属工业企业实现利润总额2566.6亿元，同比增长14.2%（按可比口径计算，下同），增幅比上半年收窄0.8个百分点，其中，有色金属矿采选业企业实现利润总额706.7亿元，增长39.2%；有色金属冶炼和压延加工业企业实现利润总额1859.9亿元，增长6.9%。 1—7月份，12059家规模以上有色金属工业企业实现营业收入56269.2亿元，同比增长13.8%，其中，有色金属矿采选业企业实现营业收入2323.5亿元，增长13.6%；有色金属冶炼和压延加工业企业实现营业收入53945.7亿元，增长13.8%。 1—7月份，12059家规模以上有色金属工业企业营收利润率4.56%，比上年同期提高0.02个百分点。

LME昨日继续上行收于34510，较上一交易日涨1.11%，录得三连阳。沪锡受助偏强震荡，主力合约收涨0.44%，报272680元/吨。美联储官员暗示可能调整利率政策，降息的预期的持续升温，伦锡库存偏低，全球锡资金供应仍然偏紧，宏观情绪转暖叠加强现实支撑推动伦锡重心上移，沪锡跟随伦锡偏强震荡。 矿端供应紧张任然是支撑锡价的重要因素，7月中国锡矿进口量较6月小幅下降。造成减量的原因之一是自缅甸进口锡矿量环比下降较大，缅甸佤邦虽已经逐步复产，但是目前暂未有实际量产输入国内。7月仅缅南有部分锡矿进入国内，且因雨季影响等因素，缅南锡矿量也有一定程度下滑。其二，刚果（金）7月进口量大幅下降，主要是因为刚果（金）当地时间5-6月实际装运量较少。非洲后续即将进入雨季，四季度锡矿进口量或难有大量增幅。 中国锡锭进口提升有限，主要受进口盈亏影响。中国锡锭现货进口窗口于4月下旬后逐步开启出，5月上旬间或开启后，从5月中旬后窗口逐步关闭，部分贸易商当前的进口锡锭都是通过前期的锁定比价，调整到港船期逐步运输到国内。当前中国精锡现货进口窗口基本维持关闭状态，利润不足，贸易商或将继续观望。进口资源增长乏力，叠加国内原料库存不足，制约锡锭供应提升。 对于后市，金瑞期货评论表示，伦锡低库存，强结构助力内外锡价保持偏强态势，目前全球锡矿供应恢复缓慢，印尼精炼锡出口亦较曲折，需求相对平稳，LME库存缺乏有效补给，延续持续去库格局。国内库存小降但绝对水平偏高，消费疲软难有助力。短期锡市矛盾依旧在海外端，预计沪锡跟随震荡偏强，但资金追高热情有限，制约锡价高度。 （文华综合）

8月27日（周三），伦敦金属交易所（LME）期铜结束四连涨走低，受累于美元走强、库存增加以及需求担忧。 伦敦时间8月27日17:00(北京时间8月28日00:00)，LME三个月期铜下跌81.5美元，或0.83%，收报每吨9,755.5美元。周二曾触及8月13日以来的最高水平每吨9,862美元。 数据来源：文华财经 LME铜价今年已上涨11%，在4月初触及8,105美元的逾16个月低点后反弹。 荷兰国际集团（ING）大宗商品策略师Ewa Manthey表示：“需求正出现放缓迹象，经济面临关税和房地产行业不景气等不利因素。” Marex高级基本金属策略师Alastair Munro表示：“鉴于目前宏观经济环境走软和美元上涨，金属价格的表现已经相当不错了。” 金属价格也受到美元走强的压力。在美国总统特朗普解雇美联储理事库克后，再次引发投资者对美联储独立性的担忧。 对于使用其他货币的买家来说，美元升值会使以美元计价的金属变得更加昂贵。 LME和美国COMEX铜库存增加也削弱了市场情绪。周三公布的数据显示，LME铜库存又增加1,100吨，自6月底以来飙升72%，达到156,100吨。COMEX库存今年迄今几乎增长两倍。 美国Comex期铜下跌1.4%至每磅4.40美元，Comex铜相对于LME铜贴水达到每吨62美元。 必和必拓位于智利的全球最大铜矿——Escondida铜矿的工会周三在一份声明中表示，最近两起涉及自动驾驶卡车的事故引起了人们对安全问题的担忧。 在其他金属中，LME三个月期锌下跌52美元，或1.85%，收报每吨2,761.5美元，盘中触及三周低点。LME三个月期锡上涨355美元，或1.04%，收报每吨34,553.0美元，为约一个月以来的最高水平。