【铜】 周二沪铜阴线震荡，形态依然偏强。今日现铜微涨至76970元，上海铜平水，广东贴水缩至115元。高盛认为年底美国上调铜关税10%的概率约七成，隔夜美伦价差已超9%，预计美铜领涨因素可能降温，市场继而关注供求。倾向铜价延续高位波动，可关注2503看涨期权随到期是否出现"末日轮"行情。 【铝&氧化铝】 今日沪铝偏强震荡，华东华南现货维持小幅贴水。今年全球铝供应低增速情况下，市场对旺季去库有期待。春节和节后一周铝锭铝棒社会库存累库幅度与去年同期相当，消费仍有待观察。沪铝短期形成上升浪结构可能测试21000元关口，当前价位暂观望。氧化铝基本面维持弱势，国内运行产能超过9200万吨刷新历史新高，现货继续贴水成交体现供需仍在向宽松方向偏转。矿石价格出现松动，未来成本支撑也将下移，供应端出现实质性减量前氧化铝维持偏弱震荡。 【锌】 LME锌年线位置承压，沪锌在20日均线位置承压回落，均线仍呈空头排列。矿山处于主动建库与被动累库叠加阶段，炼厂原料库存约28天，矿供应偏宽松，后市TC仍存反弹空间。下游企业陆续复工，元宵节后刚需补库需求有望逐步显现，需继续跟踪美国关税政策。SMM锌社会库存环比增加4.83万吨至11.87万吨，节后累库不及预期，可能与炼厂合金产量比例进一步提升有关；LME锌库存继续回落至16.87万吨，考虑前期韩国、日本个别炼厂减停产以及锌锭进口至国内带动外盘去库可能，LME锌0-3月价差深贴水49.1美元，锭端供应不缺。考虑后续“金三银四”传统旺季，沪锌暂看2.3-2.4万元/吨区间震荡，中线上仍以逢高试空为主。 【铅】 下游消化原有库存为主，逢高接货意愿不足，持货商报价松动，主流产区电解铅对PB2503合约贴水200元/吨左右出厂，精废价差扩大150元/吨。期现价差偏高刺激交仓积极性，SMM锌社库增至4.62万吨。现货端对盘面支撑不足，多头减仓，沪铅进一步上行动能偏弱。短期沪铅处于供需双增阶段，矛盾不足，暂看年线下方盘整，观望以待明朗。 【镍及不锈钢】 周二沪镍大跌，市场交投活跃。国内财政政策箭在弦上，预期基准转为积极。海外通胀预期抬升，叠加关税，整体通胀气氛有抬升。金川镍升水报2250元/吨，俄镍报平水，电积镍升水100元/吨。库存方面，国内纯镍库存再度抬升至4.5万吨，镍生铁库存反弹至3.2万吨，不锈钢库存高位波动。技术上看，沪镍短期区间震荡看待。 【锡】 沪锡阴线调整，下午盘收复MA5日均线，今日现锡25.69万。锡价扩大调整幅度，可能吸引现货端点价补库。伦锡持续收阳在年线上方，晚间继续关注其在3.08-3.13万美元表现。当下国内锡市供应偏紧，节中社库增幅小，短线锡价突破阻力的概率增大。短线可尝试2503合约执行价25.5万卖出看跌期权。

SMM2月11日讯： 受佤邦禁矿尚未恢复带来以及锡矿进口一直处于较低水平等带来的原料供应偏紧，锡库存处于相对低位，市场对中国宏观政策利好的预期，叠加外围宏观情绪反复带来的扰动等因素共振，锡价月线自去年年12月出现上涨以后，今年的一月和2月目前也出现了上涨，截至2月11日16:01分，其中，沪锡1月月线涨1.16%、沪锡2月月线目前的涨幅是3.84%；伦锡1月月线涨3.76%，伦锡2月月线目前暂时涨3.91%。从日线走势来看，受部分多头资金止盈离场以及市场缺乏明显的信号指引，沪伦锡2月11日均出现小幅弱势调整，在锡价走弱之后，目前已经积累了一定涨幅的锡价能否实现月线三连涨？ 》点击查看SMM期货数据看板 现货方面 锡现货1月涨1.14% 2月以来锡价重心出现上移 》查看SMM锡现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格 锡现货价格方面：据SMM报价显示， SMM1#锡 现货1月27日的均价为248800元/吨，其2024年12月31日的均价为246000元/吨，一个月的时间里其均价上涨了2800元/吨，其1月的涨幅为1.14%。进入二月以来，锡现货价格重心整体出现了上移，SMM1#锡现货2月11日的均价为256900元/吨。2月11日，受美国关税政策的扰动，市场避险情绪上升，风险偏好下降，部分多头资金止盈离场，锡价出现了回落。伴随着锡价的回落，锡现货市场的整体交易活跃度有所增加，下游及终端企业的采购意向有所增强，市场询盘增多。 基本面 1月精炼锡产量持续下滑 2月锡产量可能会进一步下滑 》点击查看SMM锡产业链数据库 产量方面： 根据SMM基于市场交流加工的数据，2025年1月，我国精炼锡的产量较前一月出现了4.62%的环比下降，然而从年度同比数据来看，仍实现了0.65%的微幅增长。受锡矿及废料供应逐渐紧缩影响，今年1月份，国内锡锭的总体产出已呈现下滑趋势。 在云南地区，由于从缅甸进口的锡矿数量持续低迷，叠加其他国家进口锡矿量也有所下滑，导致当地冶炼企业的原料供应面临严峻挑战。在此背景下，多数冶炼企业选择保持现状或适度缩减生产规模。若缅甸的锡矿禁产政策维持不变，SMM预计云南地区的冶炼企业产量将持续下滑。此外，近期锡矿加工费的持续下跌，已跌破部分冶炼企业的成本线，迫使少数企业选择在春节假期停产检修，将影响锡锭未来产量。同时，在江西地区，1月份冶炼企业的产量也普遍下滑。加之年前多数下游及终端企业已停产放假，废料供应出现季节性短缺，江西地区的大多数冶炼企业也开始进入春节假期，预计在年后的元宵节前后陆续复产。在内蒙古地区，冶炼生产活动则相对平稳。但在安徽及其他地区，由于原料获取难度增加以及春节假期的影响，冶炼企业的产量已受到冲击，其未来的产量维持将面临显著挑战。 》点击查看详情 库存：SMM锡锭三地社会库存总量上周累库257吨 国内： 据SMM调研，截止2月7日，SMM锡锭三地社会库存总量为8526吨，较上周库存数据累库257吨。上周沪锡价格走势虽然有所波动，但整体呈现出企稳回升的态势。而现货市场由于多数下游及终端企业还未复工，现货市场成交较弱，预计正月十五后现货市场才能恢复年前贸易水平。市场参与者应密切关注国际市场动态以及国内供需变化，以制定合理的交易策略。 上期所锡库存： 截至2月7日当周，沪锡库存继续回升，周度库存升至7123吨。 LME库存： 1月27日LME锡库存数据为4440吨，12月31日的LME锡库存数据为4800吨，LME锡库存在1月出现了下降。而这一下降趋势仍在延续，LME锡库存2月11日最新的库存数据为4050吨。 SMM展望 宏观方面： 美国对进口钢铝征收25%的新关税，美国关税威胁加剧市场对全球经济增长的不确定性、贸易冲突担忧和通胀压力的担忧，市场风险偏好下降，或将使得基本金属的市场表现受抑。此外，本月市场还将关注美联储主席鲍威尔出席参议院听证会并发表半年度政策报告的内容以及美国通胀数据情况、以及中美制造业PMI数据。值得注意的是，随着两会召开时间的临近，市场对宏观政策利好预期增强，还需关注有关代表的发言。 基本面：供应方面：鉴于缅甸佤邦锡矿的进口状况存在较大的不确定性，且冶炼厂的原料供应问题日趋严重，SMM预测，全国锡锭进入2月份后的产量可能会进一步下滑。库存方面：SMM锡锭三地社会库存和上期所锡库存均出现累库，不过LME锡库存出现下降。 需求方面：锡价小幅回落带动了现货市场成交活跃度有所升高，部分下游及终端企业计划等待锡价进一步回落时进行采购补库，关注后市锡现货市场的补库成交能否出现明显增加。 综上，宏观面上，海外宏观情绪的反复，使得避险情绪升温，市场对锡等风险资产的偏好下降，这将压制锡价的后市表现。基本面上，在锡产量2月供应或将进一步回落的预期下，或将支撑锡价，不过，考虑到缅甸佤邦当局已有复产意向，后市需警惕佤邦复产相关消息对锡价的扰动；锡现货需求略有回升，未见明显改善，叠加国内锡库存的累库，使得其库存对锡价的支撑减弱。在市场缺乏新的宏观利好指引且海外宏观还将扰动锡市的情况下，预计锡市在无更多利多因素的支撑下，后市或将呈现偏弱震荡的走势。

周一沪锡主力SN2503合约日内震荡偏弱，夜间重心小幅下移，伦锡横盘震荡。现货市场：现货对2503升水800元/.吨，普通云字升水300-500元/吨，小牌升水100元/吨，进口锡铁水800元/吨。SMM：云南及江西两省精炼锡炼厂开工为46.53%，较节前开工率下滑1.04%。截止至上周五，社会库存为8526吨，周度环比增加257吨。 整体来看，春节停产检修的炼厂陆续复产，但下游复工相对偏慢，供需恢复进度错位，库存仍有累增预期，叠加刚果金地区武装冲突暂未波及到锡矿生产，多头信心减弱，主力小幅减仓，锡价涨势放缓，预计短期延续小幅调整。

目前内外锡价在此位置调整。由于供应端仍有实际紧张题材，且需求博弈环境不确定性大，社库未有明显走升前，建议对阻力区持开放态度。交易上可尝试2503合约执行价25.5万卖出看跌期权。 上游供应：佤邦目前没有锡矿开采新消息，但供应端，印尼锡出口审批进行中，一季度为传统出口淡季，有消息称，印尼出口证已更新两家，部分企业还在审批流程中。同时春节前后刚果金锡矿主产区武装冲突升级，可能影响矿产运输。12月中国进口锡精矿主要来源国出口量多以放缓为主，市场认为1、2月进口锡资源延续低迷，国内锡精矿加工费报价继续承压。1月SMM精锡产量环比下降4.62%，预计2月仍将进一步下滑。 下游消费：国内锡开工逐渐恢复中，节后锡价直接上涨，影响点价情绪。不过节中国内锡社库仅微增200余吨，显示整体供求环境稳定。同时，现货报价基本跟随期价，周一SMM现锡报25.85万元，临近交割微幅贴水交割月合约。美国政府非常重视芯片资源，目前尚未提出具体政策，国内各类产品向美国出口的关税再提10%，由于不确定性大，不排除中下游延续去年四季度较高密度的生产活动。另外，节中LME锡库存变动不大，0-3月贴水143美元，暂时没有锡锭现货库存向美国转移的消息。AI溢价题材上锡有降温，DeepSeek令海外投行重新预测龙头互联网资本开支的规模，并开始下调英伟达出货量。 后市展望：供应端，锡市仍有一定强现实因素支撑，节中社库累库量低。灵活对待阻力区，短线可尝试2503合约执行价25.5万卖出看跌期权。

沪锡主力合约报收259290元/吨，上涨0.48%（截止周五下午三点）。国内，上期所期货注册仓单下降42吨，现为5674吨。LME库存减少105吨，现为4180吨。本周锡价环比节前大涨，主要原因是刚果(金)政府军与反政府武装“M23运动”在北基伍省首府戈马市的冲突可能影响到当地锡矿的开采工作。刚果（金）为非洲最大锡矿生产国，国内最大锡矿山Alphamin Resources位于北基伍省境内，一年锡精矿产量约2万吨，约占全球锡矿产量5%。现阶段战事并未对锡矿生产造成实质影响，价格上升主要出于对后续供应减少的担忧。锡基本面方面，国内冶炼厂维持正常开工状态，但1月印尼出口减少，同时国内锡精矿供应偏紧，叠加刚果（金）影响，供应端整体预期偏紧。需求端方面，以旧换新政策维持，关注后续消费变化。国内库存小幅增加，海外库存小幅走低。盘面价格主要受到预期影响，沪锡后续预计将呈现震荡偏强走势。国内主力合约参考运行区间：245000元-275000元。海外伦锡参考运行区间：29000美元-32500美元。

文华财经据外电2月7日消息，伦敦金属交易所（LME）基本金属周五上涨，期铜有望录得四个多月来的最佳周度表现，受美元疲软以及贸易担忧缓和支撑。 LME三个月期铜上涨1.2%，至每吨9,387美元，本周迄今上涨约3.8%，或将创下2024年9月以来最好周度表现。 沪铜主力3月合约攀升1.54%，至每吨77,080元，盘中稍早触及三个月高位。 美元指数本周料下滑0.6%，当美元走软时，以美元计价的大宗商品对于持有其他货币的投资者而言变得相对实惠。 Marex的顾问Edward Meir称：“我们认为，市场目前正在消化贸易局势可能不似之前预测那样糟糕的可能性。” 与此同时，市场关注的焦点还在于将于今日晚些时候公布的美国月度就业数据，此前美联储官员指出，围绕关税和新政府执政初期出现的其他问题，存在很大的政策不确定性。 一项调查显示，预计上月美国非农就业岗位增加17万个，而去年12月则激增25.6万个。 矿商英美资源集团（Anglo American）去年铜产量下降6%，至77.3万吨，预计2025年产量为69-75万吨，2026年产量为76-82万吨。 其他基本金属方面，LME三个月期铝上涨0.80%，至每吨2,640美元；三个月期锡上涨0.1%，至每吨31,020美元；三个月期镍下滑0.1%，至每吨15,795美元；三个月期铅上涨0.93%，至每吨2,007.50美元；三个月期锌上涨1.69%，至每吨2,865.50美元。 沪铝上涨1.61%，报每吨20,560元；沪锌上涨2.83%，至每吨24,010元；沪铅上涨0.38%，至每吨17,155元；沪锡上涨0.46%，至每吨258,470元；沪镍上涨1.4%，至每吨127,100元。

周四沪锡主力日内先扬后抑，夜间震荡偏弱，伦锡重心延续上移。现货市场：现货对2503升水800元/吨，普通云字升水300-500元/吨，小牌升水200元/吨，进口锡铁水500元/吨。 整体来看，美财长贝森特：美国政府希望保持强美元，被点名后美元闪跌，最终收涨修复，市场等待非农数据指引。刚果金武装冲突存进一步恶化风险，持续关注对锡矿供应影响。国内仍处于季节性累库阶段，下游未完全复工，锡价上方26万整数附近承压，短期调整，关注今日三方库存数据。