伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，伦锡库存于11月15日增至逾五个月新高，而后库存整体有所下滑，最新库存水平为4770吨。 上海期货交易所公布数据显示，11月22日当周，沪锡库存继续回落，周度库存减少12.41%至7786吨，降至近十个月新低。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2022年以来LME和上期所锡库存对比 以下为2024年11月以来LME和上期所锡库存数据：（单位：吨）

【盘面回顾】沪锡指数在周二保持震荡行情，报收在24.2万元每吨附近。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在近期维持震荡，符合预期，因为宏观的影响或逐渐降低，基本面亦无明显驱动。展望未来一周，宏观方面，市场基本消化了超级宏观周的影响，对于新一届美国政府内部的组成暂无交易预期。基本面上，锡自身仍有一定的支撑。供给端缅甸尚未放量。即使恢复采掘，依然需要至少1个月时间洗筛至精矿出口。需求端光伏行业有一定的回暖趋势，叠加半导体周期，整体偏乐观。因此短期锡价或寻找支撑位，而后小幅向上。 【南华观点】震荡偏强。 （来源：南华期货）

以下为11月22日当周LME期锡持仓报告：　 注： 自2017年12月开始，LME开始按照MiFID II（欧盟《金融工具市场指令》第二版）的要求公布新格式的交易商持仓报告（新版COTR报告），新MiFID II版LME交易商持仓报告将在每周二公布截至上周五的周度持仓数据。 按照MiFID II的要求，LME新版持仓报告公布业务类型分为5类，分别是(1)投资公司或信贷机构；（2）投资基金；（3）其他金融机构：（4）商业机构；（5）遵守《欧盟2003年87号指令》（欧盟建立排放交易体系的基础性法律文件）的经营者（目前该业务类型对LME并不适用） 新版COTR中，(1)投资公司或信贷机构大体相当于老版的基金经理；而（4）商业机构大体相当于老版的生产商/贸易商/加工商/用户。 老版COTR报告公布业务类型包括基金经理、经纪商/指数交易商、生产商/贸易商/加工商/用户。

文华财经据外电11月26日消息，伦敦金属交易所（LME）期铜周二下跌，但跌幅有限。 伦敦时间11月26日17:00(北京时间11月27日01:00)，LME三个月期铜下跌45美元或0.5%，收报每吨9,000.50美元，在触及日低8,958美元后收窄跌幅。　 中国正处于需求旺季（11月和12月），这阻止了铜价进一步下跌。同时，上海期交所铜库存下降，进口铜升水升至每吨53美元的一个月高位。 在更广泛的市场上，美元反弹，而欧洲股市下跌。 美元指数从涨势中回落，在欧洲晚间交易中略微走强。美元走强使得以美元计价的大宗商品对使用其他货币的买家来说更加昂贵。 LME期铜自9月30日触及四个月高点以来已累计下跌12%。 盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，“铜价看起来有点受到挑战，交易价格接近近期区间的低端，目前的风险是出现一些额外的疲软。” 其他金属方面，期锌是LME唯一上涨的金属，收涨1.84%，报每吨3,075.50美元，创下三周新高3,095.50美元。

【铜】 周二沪铜震荡在年线下方，今日现铜73805元，上海铜升水35元，广东升水重新扩至310元，精废价差跌至800元以下。废铜进口端，市场关注马来西亚出口清关速度。晚间等待美国地产与谘商会消费者信心指数。沪铜形态目前以上方更有压力为主，震幅较窄，阻力区7.5-7.55万，少量空单耐心参与。 【铝&氧化铝】 今日沪铝震荡，华东现货升水60元。铝材出口退税的取消压制需求前景，不过短期抢出口令铝消费保持韧性，社库处于近年同期低位，铝厂平均利润转负并陆续有少量检修减产传出。沪铝成本支撑下短期背靠20300元支撑低买为主。采暖季氧化铝供应扰动不断，短期内没有新投产能，出口维持高位加剧国内短缺。目前行业库存延续去库，雨雪天气的来临，下游补库意愿强，现货紧张状态难改。山西现货成交价在5800元附近涨势缓和，近月合约仍有跟涨空间，但风险在于电解铝亏损规模扩大是否会引发进一步减产，近期震荡区间内低买避免追涨。 【锌】 沪锌加权持仓单日增3.4万手至31.3万手，该持仓量接近历史高位，单日资金流入超8亿，沉淀资金70.94亿，交易所铅仓单继续回落至3.8万吨低位，持仓仓单比走高，市场再现软挤仓风险。矿紧局面不改，国内锌炼厂延续低产出，抢出口和国内政策刺激下，短期需求表现尚可，沪锌仍无法作为空配品种，下方2.4万元/吨视为强支撑。资金面做多情绪偏高亢，但下游对高价锌接受度转弱，现货成交清淡。外盘库存仍超25万吨，锌现货进口亏损仅500元/吨左右，进口窗口打开难度较小，暂看沪锌能否突破2.59-2.6万元/吨前高压力区间。 【铅】 原生铅交割品牌大厂有检修，雾霾限产导致再生铅炼厂供应现扰动，周一SMM铅社库继续下滑至6.32万吨，进口窗口关闭，铅锭库存堆积海外无法向国内有效转移，精废价格继续持平，个别再生精铅小幅贴水出货，仍有部分持货商挺价惜售，下游长单接货为主， 基本面延续内强外弱，沪铅盘面以空头减仓为主，海外锭仍依赖进口至国内消化，考虑跨市反套，沪铅回调低点缓步上移，资金交投略有回升，后市倾向震荡反弹看待，但鉴于基本矛盾不及上半年，反弹区间聊受限，可视进口窗口打开为本轮反弹高点。 【镍及不锈钢】 沪镍冲高回落，金川镍升水3350元，俄镍贴水50元，电积镍贴水50元，结构性供应结构有变化，现货市场维持宽松状态。现货市场受到了多重因素影响，电镍企业较多将产品直接销售给终端企业，叠加国产电积镍出口量持续攀升，国内现货市场供应有所收紧，现货升水抬升，但下游仍以刚需补库为主，需求比较清淡。镍铁库存骤增近6千吨至2.93万吨，纯镍库存稍降至3.7万吨，不锈钢库存增千吨至97.6万吨。印尼在矿端出现的扰动有逐步平缓的倾向，高镍生铁报价跌至972元每镍点，成本支撑弱。镍价处于又一轮反弹中，延续背靠13万做空策略。 【锡】 沪锡震荡收阴在年线下方，今日现锡24.3万元，对交割月实时升水570元。锡市场形态内强外弱，国内将继续消化进口锡锭。有消息称，佤邦选矿药剂短缺，年底缅矿出口延续低位。当下锡消费稳健，主要关注持续性。沪锡24万平台非常关键，暂观望。

沪锡主力跌0.10%,报242540元/吨，锡期货仓单6462吨，较前一日减少174吨。LME锡跌0.10%,报28920美元/吨，锡库存4835吨，减少25吨。现货市场，对2412云锡升水500-700元/吨，交割升水0-300元/吨，小牌贴水0-100元/吨，进口贴水800-1,000元/吨。价差方面，12-01价差-90元/吨，01-02价差-160元/吨，沪伦比8.39。 周内锡库存环比大幅下降，下游备货能力超出市场预期，也带动锡价在24万附近止跌企稳。但从月差角度，远期01-03合约C结构维持在1000元/吨附近，远期过剩预期格局未改，所以周内库存大幅降低或只能让锡价企稳，持续的反弹驱动尚未出现。鉴于近期全球电子需求有增速放缓的迹象，预计锡价上方25万压力较大，短期预计价格以震荡盘整为主。

文华财经据外电11月25日消息，伦敦金属交易所（LME）期铜周一从前两个交易日的跌势中反弹，受逢低买盘和风险偏好上升提振。 伦敦时间11月25日17:00(北京时间11月26日01:00)，LME三个月期铜上涨77.50美元或0.86%，收报每吨9,045.50美元。　 Amalgamated Metal Trading的研究主管Dan Smith表示，“现在出现了一些逢低买盘。与一个月前相比，部分金属看起来相当便宜。” LME期铜自9月30日触及四个月高点以来已下跌11%，原因是投机者结清多头仓位， 在更广泛的金融市场上，全球股市上涨。 澳新银行（ANZ）分析师Soni Kumari表示，中国库存的加速下降和现货升水的改善将在未来几周内起到支撑作用。 在中国11月和12月的消费旺季，上海期货交易所铜库存已开始减少。 美元指数略微走软，使得以美元计价的大宗商品对使用其他货币的买家来说价格较低，也为金属提供支撑， 其他金属方面，LME三个月期铝上涨28美元或1.07%，至每吨2,652.00美元，此前俄罗斯铝业(Rusal)称将减产6%以上。 俄铝周一表示，作为生产优化计划的一部分，该公司将减产6%以上，以应对氧化铝价格高企和宏观经济风险上升。 俄铝表示，由于几内亚和巴西铝土矿供应中断，以及澳大利亚暂停生产，导致今年氧化铝价格飙升，该公司的年产量将减少25万吨。

上周，内外锡价在关键支撑位震荡，内盘形态稳于外盘。沪锡加权横盘在23.8-24万关键位置上方，尝试收复年线，周、月K线形态暂稳；伦锡交易日多收阴，周K线反弹疲态。沪锡首个期权合约2412周一到期，前期执行价23.5/24万高位卖出期权基本持有到期兑现权利金。目前内外锡价年中低点仍然有效，不过市场谨慎关注更明显的止跌信号。国内持续消化进口锭、产量维持一定水平以及金铜共振转弱，显示锡价上方压力更强，锡价向下打开调整幅度的概率增大。 上游，10月锡精矿进口单月走升，进口精矿金属吨环比增加三成至1.5万实物吨、4月以来最高；其中缅矿进口回升到6000余吨水平；当月非洲、南美进口量大。虽然长期看上月矿端进口量仍在低位，但市场原本预计矿的进口会继续转紧。缅甸方面，近期有国内边境严禁出口货物到缅甸的消息，佤邦选厂药剂短缺，暂时停产压力大。同时，玻利维亚单月进口量大，从该国产能考虑，持续性较弱。预期角度，仍认为年底锡精矿进口量延续较低水平。海外生产上，刚果Alphamin前三季度锡精矿产量同比增长28%至12086吨，印尼天马前三季度锡矿产量约15189吨同比增长35.60%，缅甸以外主要生产国供应稳定。市场认为2025年锡精矿供应增速将更乐观。另外，锡锭方面，10月中国精锡连续第三个月延续净进口，单月锡锭净流入近1500吨，1-10月国内精锡转微幅净进口，比价进口仍有盈利下，市场预计年底还将延续精锡进口。10月印尼锡锭出口回暖到5731吨，已基本回到往年月度正常水平。 下游，国内消费稳健，除家电板块托底外，10月光伏电池产量单月同比增长13.2%，累计增长15.5%。部分光伏电池出口退税率从13%下调到9%后，11月预计产销延续强势，但中长期仍面临行业产能出清任务。上周SMM锡社库单周流出大。同时上期所库存减少1103吨至7786吨。海外LME库存上周减少50吨至4860吨，0-3月延续232美元贴水。 今日2412期权到期，了结近两周虚值卖看跌策略。23.8-24万年中低点对沪锡形态相当重要，目前倾向上方压力更强，锡市有再次向下打开调整幅度的可能。

国内，上期所期货注册仓单减少106吨，现为6636吨。LME库存下降5吨，现为4860吨。上游云南40%锡精矿报收226150元/吨。上周锡价低位震荡，下游补库意愿增加库存去化显著。锡基本面方面，进口窗口开放带动国内11月锡锭供应大增，需求端汽车维持高增速状态，但美元指数走高对价格形成持续压制。沪锡后续预计将呈现震荡偏弱走势。 国内主力合约参考运行区间：230000元-255000元。海外伦锡参考运行区间：28000美元-30500美元。

【铜】 周五沪铜连续第二日震荡收阴，下午盘权益市场拖累交投人气，晚间关注欧美11月制造业采购经理人指数初值。俄乌冲突转折背景下，黄金与铜价走势有背离风险。今日现铜跌至73955元，上海铜升水缩至10元。本周铜价反弹明显遇阻，前低7.3万震幅较窄，少量空单持有。 【铝&氧化铝】 今日沪铝回落，华东现货升水维持在80元。国内需求韧性强，本周铝锭社库仍在去库处于近年低位，国内铝价成本支撑强，向上驱动虽然受到未来铝材出口的抑制但仍可维持高位震荡，两万上方逢低买入为主。氧化铝采暖季供应扰动频繁，行业库存极低且仍在去库，出口维持高位，下游补库意愿强，基本面强势暂难逆转。海外被暂停铝土矿出口的某矿企与几内亚政府之间谈判不顺利存在一定风险。山西成交达到5800元，主力合约有跟涨空间但随着现货涨势有所趋缓不宜追高参与。 【锌】 美初请人数低于预期，叠加俄乌态势呈升级势头，美元走强，风险资产再承压。国内政策支持叠加“抢出口”对需求形成有效拉动，周内下游开工表现较好，SMM锌社库回落至11.87万吨，ZN2411交割过后，锌期货仓单快速回落至4.45万吨，持仓仓单比再次出现走高趋势，沪锌表现相对抗跌。下游仍以逢低接货为主，锌价反弹后，下游畏高情绪走强，现货成交偏弱，LME锌库存仍在26.5万吨高位，海外锭补入预期下，锌反弹空间偏小。预计沪锌主力2.4-2.55万元/吨区间震荡。 【铅】 沪铅回调低点小幅抬升，反弹不破前高，延续年线下方窄幅调整，持仓低迷，方向性不足。SMM1#铅报价对近月盘面依旧贴水175元/吨，精废报价继续持平。废电瓶未继续跟跌铅价，再生成本支撑，叠加雾霾限产频发，出口和国内需求尚可。进口窗口继续关闭，铅锭在内外两个市场的流通受阻，国内基本面偏强，沪铅跌无可跌，后市倾向筑底反弹，鉴于基本面矛盾不及上半年突出，预计四季度价格高点在1.75万元/吨。LME铅库存高，海外需求差，重点关注进口窗口打开时点作为铅价下行拐点信号。 【镍及不锈钢】 沪镍反弹，市场交投活跃。现货市场维持宽松状态，镍铁库存骤增近6千吨至2.93万吨，纯镍库存在3.7万吨基本持平，不锈钢库存降2400吨至97.6万吨，基本面进一步恶化，印尼在矿端出现的扰动有逐步平缓的倾向，中印建立命运共同体的消息暗示了印尼资源或将加速倒灌国内。高镍生铁报价跌破千元，成本支撑弱。技术上看，镍价处于新的一轮反弹，空头背靠13万持有。 【锡】 沪锡震荡收阴，今日现锡24.23万，对交割月实时升水550元。中国上月锡精矿进口强于预期，且连续三个月消化进口锡锭，形成供应压力。低锡价带动去库，上期仓单降至6636吨，但市场谨慎观察止跌形态。非洲锡精矿增量与佤邦动向显示明年矿端松。虚值高位卖出看跌期权灵活平仓，关注社库变动。 （来源：国投期货）