上周，内外锡价在关键支撑位震荡，内盘形态稳于外盘。沪锡加权横盘在23.8-24万关键位置上方，尝试收复年线，周、月K线形态暂稳；伦锡交易日多收阴，周K线反弹疲态。沪锡首个期权合约2412周一到期，前期执行价23.5/24万高位卖出期权基本持有到期兑现权利金。目前内外锡价年中低点仍然有效，不过市场谨慎关注更明显的止跌信号。国内持续消化进口锭、产量维持一定水平以及金铜共振转弱，显示锡价上方压力更强，锡价向下打开调整幅度的概率增大。

上游，10月锡精矿进口单月走升，进口精矿金属吨环比增加三成至1.5万实物吨、4月以来最高；其中缅矿进口回升到6000余吨水平；当月非洲、南美进口量大。虽然长期看上月矿端进口量仍在低位，但市场原本预计矿的进口会继续转紧。缅甸方面，近期有国内边境严禁出口货物到缅甸的消息，佤邦选厂药剂短缺，暂时停产压力大。同时，玻利维亚单月进口量大，从该国产能考虑，持续性较弱。预期角度，仍认为年底锡精矿进口量延续较低水平。海外生产上，刚果Alphamin前三季度锡精矿产量同比增长28%至12086吨，印尼天马前三季度锡矿产量约15189吨同比增长35.60%，缅甸以外主要生产国供应稳定。市场认为2025年锡精矿供应增速将更乐观。另外，锡锭方面，10月中国精锡连续第三个月延续净进口，单月锡锭净流入近1500吨，1-10月国内精锡转微幅净进口，比价进口仍有盈利下，市场预计年底还将延续精锡进口。10月印尼锡锭出口回暖到5731吨，已基本回到往年月度正常水平。

下游，国内消费稳健，除家电板块托底外，10月光伏电池产量单月同比增长13.2%，累计增长15.5%。部分光伏电池出口退税率从13%下调到9%后，11月预计产销延续强势，但中长期仍面临行业产能出清任务。上周SMM锡社库单周流出大。同时上期所库存减少1103吨至7786吨。海外LME库存上周减少50吨至4860吨，0-3月延续232美元贴水。

今日2412期权到期，了结近两周虚值卖看跌策略。23.8-24万年中低点对沪锡形态相当重要，目前倾向上方压力更强，锡市有再次向下打开调整幅度的可能。