一、供应： 上周SMM国内锌矿加工费环比下调200元/金属吨至1800元/金属吨，进口锌矿加工费环比下调5美元/干吨至-5美元/干吨，锌矿供应持续偏紧，冶炼生产亏损下预计国内3季度锌冶炼产量维持低位。 二、需求： 上周锌加工材开工率保持平稳运行，企业订单较差，预计淡季开工率短期难以好转。现货方面，上周锌价高位回落，下游按需采购，但实际采购量有限，尚未带动国内锌锭有效去库。 三、库存： SMM七地社会库存周环比 0.24万吨至20.07万吨，同比 73.47%；上期所库存周环比-0.085万吨至12.67万吨，同比 142.22%；LME库存周环比-0.75万吨至25.11万吨，同比 250%。 四、策略观点： 锌冶炼亏损导致锌冶炼企业集中检修，但供应减少目前尚未看到有效去库，主因下游需求淡季开工率较低加之终端订单疲软等因素导致，后续若低产量不能带动国内锌库存去化，预计锌价震荡偏弱，国内月差则维持当前水平，内外比价同样上行驱动有限。

据外电7月12日消息，伦敦金属交易所(LME)期铜周五在美元走软的支撑下上涨，而且市场预测交易所库存的增长可能即将结束，但需求前景萎靡令铜价继续保持周线下跌的态势。 伦敦时间7月12日17:00(北京时间7月13日00:00)，LME三个月期铜收高90.50美元或0.92%，至每吨9,877美元，本周累计下跌0.67%。 铜价自5月20日达到11,104.50美元的历史高点以来下跌了11%，但自2024年初以来仍上涨了15%。 COMEX 9月期铜合约最新上涨1.86%，报每磅4.5905美元。 **美元走软构成支撑** 美元走软，使得以美元定价的金属对使用其他货币的买家更具吸引力。周四的数据显示美国消费者物价意外环比下降，周五的数据显示6月生产者物价涨幅超过预期，但投资者仍坚持美联储9月降息的押注。 美国劳工部周五公布的数据显示，美国6月PPI年率增长2.6%，月率增长0.2%。美国6月核心PPI（剔除食品、能源、贸易服务成本三个因素）年率增长3.1%，月率持平。 **库存增长势头或停止** 周五公布的数据显示，LME铜库存减少550吨至206,225吨，但仍徘徊在两年半多来的最高点附近，自5月中旬以来，由于大量铜流入亚洲仓库，铜库存几乎翻了一番。 不过，铜注册仓单降至190,500吨，这表明库存大规模增加的势头可能即将结束。 **中国上半年铜进口量同比增加** 中国海关总署发布的数据显示，中国6月铜矿砂及其精矿进口量为231.1万吨，1至6月累计进口量为1,390.1万吨，同比增加3.7%。 中国6月未锻轧铜及铜材进口量为43.6万吨，1至6月累计进口量为276.3万吨，同比增加6.8%。 中国6月未锻轧铝及铝材出口量为61.0万吨，1至6月累计出口量为317.1万吨，同比增加13.1%。

7月12日，兴业银锡发布2024年半年度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润盈利84,000.00万元-90,500.00万元，同比增533.68%-582.72%。 业绩变动原因 1、公司子公司银漫矿业自选矿厂技改完成后（银漫矿业选矿厂于2023年6月9日起进行停产技改，选矿工艺在原有的基础上改造锡石浮选，于2023年7月10日完成并投入使用），主营矿产品产销量增加。公司子公司乾金达矿业主营矿产品产销量同比增加，上年同期受复工延迟及年初库存矿石储备不足（2022年采区二期工程建设影响）等因素影响，未能实现满负荷生产。 2、报告期，受宏观经济环境及市场对产品需求变化等因素影响，公司主营锡精粉、银精粉、铅精粉、锌精粉等矿产品销售价格较上年同期上涨。

据外电7月11日消息，伦敦金属交易所(LME)基本金属周四大多下跌，期铜跌逾1%，LME铜库存进一步上升，加剧了市场供应过剩的局面。 伦敦时间7月11日17:00(北京时间7月12日00:00)，三个月期铜收跌118.50美元或1.20%，至每吨9,786.50美元。铜价较6月27日触及9,485.5美元的10周低点以来已回升3.17%。 对中国将祭出更多经济刺激措施的预期近来曾为基本金属价格提供了支撑。金属分析师广泛关注的中国人民币贷款和社会融资总量数据将在未来几天公布，这可能为未来需求提供线索。 周四公布的数据显示，LME注册仓库中的铜库存增加了11,300吨，总量达到206,775吨，为2021年10月以来最高，几乎是5月中旬水平的两倍。 因市场对近期供应并不感到担忧，现货铜较三个月期铜贴水已升至每吨160美元以上的纪录高位。 LME三个月期镍下跌0.49%，收报每吨16,809美元，盘中触及3月28日以来最低的16,795美元。周四公布的库存数据显示，LME镍库存增至98,382吨，较去年11月时增长逾一倍。 期镍盘中曾一度升至17,310美元，之前必和必拓（BHP Group）表示将从10月起暂停西澳镍矿业务，基金和交易商结清看跌头寸。

周四沪锌指数收至24520元/吨，单边交易总持仓19.09万手。截至周四下午15：00，伦锌3S收至2979美元/吨，总持仓23.82万手。内盘基差-50元/吨，价差-40元/吨。外盘基差-61.13美元/吨，价差-43.25美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.131，锌锭进口盈亏为-913.74元/吨。SMM0#锌锭均价24380元/吨，上海基差-50元/吨，天津基差-50元/吨，广东基差-70元/吨，沪粤价差20元/吨。上期所锌锭期货库存录得8.16万吨，LME锌锭库存录得25.33万吨。根据上海有色数据，最新锌锭社会库存录得20.07万吨，小幅累库。席位方面，国君中信净多增，浙商永安净多减。 总体来看，通胀韧性叠加美国竞选预期推动美指偏弱运行，海外宏观提供一定做多情绪。产业方面，矿锭市场劈叉。锌矿市场延续紧缺，原料库存历史低位持续去化。原料短缺叠加利润压制，冶炼企业7、8月份大量减产。锌锭市场仍然宽松，锌锭库存相对高位转为累库，初端企业采买乏力，终端政策提振有限，消费尽显疲态。冶炼大规模检修前社库去库乏力，关注7月实际检修状况，若检修不及预期锌价可能向下修复。