据外电7月23日消息，伦敦金属交易所(LME)期铜周二连续第七个交易日下跌，创下三个半月以来的最低点。 伦敦时间7月23日17:00(北京时间7月24日00:00)，LME三个月期铜收跌50.5美元或0.55%，报每吨9,166美元，盘中触及9,110.50美元的4月3日以来最低点。 中国铜生产商上个月的出货量达到创纪录的157,751吨，导致LME注册仓库的库存增加，对铜价构成压力。 LME周二数据显示，LME铜库存增至23.67万吨，为2021年9月以来的最高水平，原因是高雄和光阳这两个亚洲仓库的库存增加了2,350吨。 国际铜研究小组（ICSG）周一称，2024年5月，全球精炼铜市场供应过剩65,000吨，而4月时为供应过剩11,000吨。ICSG称，今年前五个月，市场供应过剩416,000吨，去年同期为过剩154,000吨。 三个月期铝小幅下滑4.5美元或0.2%，报收于每吨2,295美元。 国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、市场监管总局、国家能源局等部门制定了《电解铝行业节能降碳专项行动计划》，部署了优化产业布局和产能调控、大力推进节能降碳改造、实施非化石能源替代、推动产业链协同绿色发展、推动数字化智能化升级等五大重点任务。 根据计划，目标到2025年底，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比达到30%。 》国家发改委等部门印发《电解铝行业节能降碳专项行动计划》 三个月期铅下跌23.5美元或1.13%，报收于每吨2,059.50美元。 三位知情消息人士表示，花旗（Citi）向伦敦金属交易所（LME）新加坡仓库输送了大量的铅，使得铅库存达到5月初以来的最高水平。

近期有色板块承压回调。截至7月23日收盘，沪锌主力09合约收报23095元/吨，跌破上次回调的低点23165元/吨。近期有色包括锌的回调，主因内外宏观情绪偏弱。 一、内外宏观情绪偏弱 国内6月及二季度经济数据略不及预期。二季度中国GDP增速回落至4.7%，增速较一季度回落0.6%。6月的经济数据延续前几个月的特征，即供给和出口相对偏强，但需求仍较弱。此外，7月中旬国内召开的重要会议，市场的政策预期有一定程度的落空。 海外一方面通胀数据回落，美联储9月开始降息的概率大幅增加；另一方面，通胀及就业数据的回落，也引发了市场对美国经济的担忧，衰退预期交易再起。此外，美国大选局势亦对全球宏观经济预期造成较复杂的扰动。 二、供给端近强远弱格局 锌供给端呈现为近强远弱的格局。锌进口矿TC已跌至0，国产矿TC跌至1800元/吨的绝对低位，矿冶矛盾较大，目前炼厂国产矿和进口矿冶炼均处于亏损之中，国产矿冶炼平均亏损为962元/吨，进口矿为659元/吨。6月份锌精矿进口量环比小幅增加，同比跌幅30.79%，跌幅进一步扩大，国内原料供给偏紧，炼厂原料约束明显，原料库存天数持续下行。冶炼端，据SMM统计，国内6月精炼锌产量为54.58万吨，同比减少1.2%，1-6月累计产出318.2万吨，同比减少1.39%。受原料紧缺及冶炼亏损的影响，预计三季度国内精炼锌产量将边际回落。6月国内精炼锌净进口量为3.36万吨，环比继续下滑，2024年以来首次同比低于2023年。4月以来，精炼锌进口窗口持续处于关闭中，预计三季度精炼锌净进口量亦将继续边际回落。综合而言，中期国内精炼锌总供应存在收缩预期。 不过，从全球视角看，全球精炼锌产量三、四季度有望边际扩张，主要的驱动是新矿投产、旧矿复产带来的锌矿增量。下半年主要关注以下四个项目的生产情况：墨西哥 Penasquito 锌矿，该矿2023年因罢工产出锐减，一季度的实际产量及全年的产量指引分别为 4.5 和 25 万吨，如果全年达产的话，二-四季度同比会有15万吨的增量：刚果 Kipushi 锌矿，品位高达36%，全球品位最高，6月14日生产首批锌矿，今年产量预计为10-14万吨，满产产能27万吨；俄罗斯的 Ozernoye 锌矿，2024年三季度投产，设计年产能35万吨；Boliden旗下的Tara矿5月3日宣布将复产，预计今年四季度开始逐步增产，明年1月满产。长期增量主要关注国内火烧云铅锌矿。总体而言，预计2024下半年全球锌矿和精炼锌小幅增量，从2025年开始，增量会更加明显。 三、需求及需求预期分化较大 需求端无论是现实还是预期，分化均较为严重。特征一是内外需分化，内需偏弱，国内地产端延续下行趋势，基建端由于上半年财政扩张偏慢及地方政府的化债压力，基建增速下滑。相较而言，外需，尤其是印度等新兴经济体需求较强。特征二是行业分化，制造业强于建筑业，全球制造业PMI持续回升，但建筑业，尤其是发达国家建筑业，受到高利率环境的约束，偏冷淡。特征三是预期分化，美国通胀、就业数据回落，美联储9月降息的确定性大幅增加，但同时资金对美国经济衰退的押注也增加了。美国大选的不确定性也是市场对美国未来经济和货币、关税政策走向产生分歧的原因之一。 四、价格走向取决于宏观预期 从整个产业链的角度看，2024年全球锌元素仍是略偏过剩的，过剩量级较2023年收窄。锌矿紧缺更多的是产业链内部的结构性矛盾，而非总量矛盾。即全球锌矿产量相较于终端需求略微过剩但相较于冶炼产能则缺口较大。在总体供需平衡的背景下，当宏观预期较好时，产业链内部的结构性矛盾会成为资金直接炒作的点，从而推升锌的估值；当宏观情绪转弱时，由于锌元素没有实际性的短缺，因此产业链内的结构性矛盾也难给予价格牢固的支撑。因此，后续锌价走势或在很大程度上取决于宏观预期，具体而言可关注全球制造业PMI、国内基建增速等指标。短期预计锌价将继续偏弱运行，向下寻找下沿支撑。

国内二季度经济数据不及预期，重要会议政策预期落空，内需偏弱，有色承压回落，锌价下跌。供需层面，海外美日韩等发达经济体制造业维持韧性，新兴经济体增速较快，海外制造业复苏带动有色金属需求预期。内需弱于外需，地产下行势头不改，且由于上半年财政扩张速度偏慢，基建增速也有所回落，不过预计随着专项债、特别国债等财政资金到位，下半年基建增速或能维持，海外制造业复苏的持续性，及下半年国内基建增速能否回升是需求端的重点变量。 供给端，由于冶炼产能增速显著快于矿端增速，且部分存量矿山产能下滑，锌矿tc持续下行，压缩冶炼厂利润，冶炼行业开工率同比下滑。不过当前锌价下矿山利润较好，按照投产进度，三季度后国内外将逐渐有较大规模的新投产矿山贡献锌矿增量，有望边际缓解原料紧缺的压力，且对长期锌价中枢构成压力。国内经济数据及政策略不及预期，宏观情绪偏弱对有色板块构成压力，不过供给端的矿冶矛盾，及需求端海外制造业回暖对基本面的支撑仍在，预计本周锌价偏弱震荡，寻找下沿支撑价位。

据外电7月22日消息，伦敦金属交易所(LME)期铝周一跌至近四个月来的最低水平，因为一些看涨头寸被取消，其他基本金属价格同样下跌。 伦敦时间7月22日17:00(北京时间7月23日00:00)，LME三个月期铝收跌52美元或2.21%，至每吨2,299.50美元，盘中一度触及3月28日以来最低的2,296美元。 三个月期铜回落93.50美元或1%，至每吨9,216.50美元，盘中触及9,172美元的4月3日以来最低价位。 广泛用于建筑、运输和包装行业铝，其价格自5月底触及近两年来的最高水平以来下跌了17%。该金属自2月份以来首次跌穿200日移动均线。 期铜自5月20日触及纪录高位以来已下跌17%，这一跌幅刺激了中国的一些实物买盘。周五，中国进口铜的溢价升至每吨9美元，为4月15日以来最高。 Marex公司顾问 Edward Meir表示：“金属价格继续挣扎，现在看来，至少从不断恶化的图表来看，今年的高点已经远去。” “今天的下滑值得注意，因为它是在中国央行意外降息的情况下发生的。” 继中国央行行长对于逆回购利率作为主要政策利率地位的表述，表明政策利率体系出现重大调整后，央行周一启动首次政策利率降息，时隔逾11个月意外下调七天逆回购操作利率10个基点（bp），并减免MLF（中期借贷便利）质押品，一年和五年期LPR（贷款市场报价利率）以及常备借贷便利（SLF）亦同步降息10bp。 中国二十届三中全会通过的深化改革决定全文周日公布，除了对财税与金融体制改革做出部署，还提及改革房地产开发融资方式和商品房预售制度、完善促进资本市场规范发展基础制度等细节安排。 国际铝业协会(IAI)周一公布的数据显示，2024年上半年全球原铝产量同比增长3.9%，达到3584万吨，主要由中国产量增加推动。

供应：6月锌精矿进口环比略增1.04%，累计进口171.48万吨，同比跌24.73%，海外矿补入速度依然偏低，矿端供应紧张格局延续，TC低位不改。6月精炼锌进口3.49万吨，在进口窗口关闭的情况下，进口绝对量不低，锌精矿供应缺口通过锌锭进口增加得到补充。随着锌价回落，矿山动态利润降低至6800元/吨左右，冶炼厂不含副产品收益单吨亏损超2000元，炼厂逢淡季检修，近期矿、冶矛盾非交易重心，但需关注炼厂成本支撑。 需求：黑色价格走弱，SMM镀锌周度开工环比下滑0.56Pct至59.17%；轮胎开工不足，部分大厂检修拖累SMM氧化锌周度开工环比下滑2.07Pct至54.63%，压铸锌合金企业提开工备成品，但因高温天气影响部分企业停产放假，后市开工预期依然不强。终端数据看，1-6月光伏新增装机102.48GW，同比增24.06GW，增幅31%，而去年同期累计同比增47.54GW，增幅高达154%；房地产施工面积和新开工面积分别累计同比下滑12%和23.7%，期房销售累计同比下滑29.4%，房地产企稳信号仍不明朗，需求弱拖累锌价。 库存和升贴水：下游逢低采买、仓库到货不足，周一SMM锌社库环比下滑1.98万吨至17.77万吨，降速略超预期；LME锌0-3月深贴水59.82美元，海外锭陆续流入国内，LME锌库存震荡回落至24.03万吨。周一ZN2049的机构持仓看，前16名机构净多持仓增947手至2.9万手，前13名机构净空持仓减1724手至1.23万手，锌回调压力或逐步放缓。 走势：锌持续回落，炼厂成本支撑或逐步凸显，2.32万元/吨视为下方强支撑，未能有效跌破，考虑ZN2409合约低吸机会。