【铜】 周二沪铜下午盘收阳在短期均线上方，11月中美制造业PMI共振回暖，市场预期可延续到跨年时段，并支持有色消费。今日现铜74075元，上海平水铜升水缩至45元。铜价内强外弱。短线铜价震荡，倾向空头背靠7.5万耐心持有。 【铝&氧化铝】 今日沪铝维持震荡，现货升水波动有限。周初铝锭铝棒社库较上周四分别下降1.5万吨和0.1万吨。铝材出口退税取消开始执行压制需求前景，不过铝消费保持韧性，库存压力不大。铝厂平均利润转负并陆续有检修减产出现，沪铝成本支撑下或维持两万上方震荡。氧化铝短期内没有新投产能，运行产能趋稳，出口维持高位。目前行业库存延续去库，采暖期雨雪和污染天气带来扰动，下游补库意愿强，现货紧张状态难改。山西现货5800元之上又现升水成交，基差拉大后近月合约有跟涨空间，不过电解铝亏损规模扩大存在进一步减产可能，近期区震荡间内逢低短多为主。 【锌】 沪锌高位运行，多头减仓继续减仓，加权持仓回落至32.5万手，资金流出3.5亿。12月锌精矿TC均价小幅回升至1600元/金属吨，交易所仓单库存不足3.3万吨，持仓仓单比仍偏高，短期抢出口及国内政策拉动下，消费表现尚可，锌价回调后下游接货好转，市场货量不多，SMM0#锌报价对近月盘面实时贴水收窄至15元/吨。作为矿端定价品种，TC回升过程中，沪锌以震荡寻找顶看待。矿紧主要依赖炼厂减产得以缓解的情况下，沪锌下方空间也缺乏合理的低价参考。暂不做空配，观望以待明朗。 【铅】 SMM1#铅均价较昨日涨150元/吨为17275元/吨，对近月盘面实时贴水285元/吨，期现价差符合交仓条件，交易所仓单小幅抬升至3.7万吨，近月无交割风险。废电瓶价格积极跟涨铅价，精废价差50元/吨，下游对高价铅接受度差，现货成交困难。再生铅复产较多，供求矛盾不及上半年，短线1.78万元/吨视为强压力位。LME铅库存27.17万吨，0-3月贴水25.7万吨，SMM铅社库5.7万吨整体不高，12月仍有交割品牌炼厂检修计划，进口窗口继续关闭，基本面内强外如弱。资金继续小幅增仓远月合约，沪铅加权持仓9.66万手，资金拥挤度不高，后市拉升难度不大，倾向震荡反弹看待，前期多单止盈，回调关注20日均线附近低吸机会。 【镍及不锈钢】 沪镍反弹，市场交投活跃。金川镍升水2900元，俄镍贴水200元，电积镍贴水150元，结构性供应结构有变化，现货市场维持宽松状态。电池端，硫酸镍厂受亏损影响，维持以销定产，挺价情绪弥漫，但对镍消费提振有限。不锈钢方面，无锡到货较多，以印尼回流的300系冷轧为主；佛山资源偏少，华东到货有所增加，供应更加宽松。不锈钢厂大幅下调300系产品定价，市场情绪悲观，竞争性降价现象增多。镍铁库存再度暴增6千余吨至3.6万吨，纯镍库存增至3.8万吨，不锈钢库存增7千吨至98.3万吨。技术上看，镍价受外围扰动，做空策略注意风控。 【锡】 沪锡下午盘收上短期均线，今日现锡24.15万，对交割月实时升水830元。沪锡收回24万后，市场观察24.3-24.4万年线阻力，正在关注止跌后更稳健的企稳信号。供应端市场没有新消息，跨年缅矿出口预计延续低位；内强外弱下，锡锭将维持净进口。国内年底月产量预期约1.6万吨，表观供应稳定。消费上，国内11月制造业景气度高，多个消费板块稳健，出口订单持续性强。锡市目前供求两旺，周频社库数据以及跨年时段锡精矿原料供应能否兑现疲弱预期，影响交投重心。倘沪锡有效突破年线，上方涨幅可能扩至24.6万间。

文华财经据外电12月3日消息，伦敦金属交易所（LME）期铜周二自此前跌势中反弹，但分析师称，美元走高和美国潜在关税的不确定性给市场带来压力。 三个月期铜上涨0.5%，至每吨9,039美元，该合约前一日触及逾两周低点。 上海期货交易所交投最活跃的1月期铜合约上涨630元或0.85%，收报每吨74,340元。 美元周二上涨，法国预算僵局削弱欧元，而通常美元走高意味着对持有其他货币的买家而言，以美元计价的商品价格机会变得更为昂贵。 分析师称，目前市场人士仍担心美国下一届政府或上调进口关税，这会殃及全球经济成长，并令全球金属需求受到抑制，从而导致金属价格更为波动。 Marex的资深分析师Edward Meir称，“就今年余下的时间而言，铜价料维持区间内波动，且偏于下档。因为人们担心美国下一届政府上调关税，所以在其上台之前，部分投资者或选择卖出。” NAB分析师表示：“预计在2025年和2026年，基本金属价格将呈下降趋势，LME指数在2025年下降2.7%，在2026年下降10.1%，中国活动减弱是主要影响因素。” 不过，近期数据显示中国制造业数据向好。中国国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布，11月份制造业采购经理指数为50.3%，比上月上升0.2个百分点；非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.2个百分点；综合PMI产出指数为50.8%，与上月持平，中国经济景气水平总体保持稳定扩张。11月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得51.5，高于10月1.2个百分点，为下半年以来最高。 其他基本金属方面，三个月期铝上涨0.1%，报每吨2,593.5美元；三个月期镍上涨1.2%，报每吨15,880美元；三个月期锡上涨1.1%，至每吨28,885美元；三个月期锌则下跌0.2%，至每吨3,072美元；三个月期铅下跌0.6%，至每吨2,063.5美元。

【投资逻辑】基本面，海外计划复产矿山进度仍较为缓慢，国内北方矿山即将迎来季节性检修，原料供应仍趋紧，TC回升力度有限。冶炼厂方面，尽管国内冶炼厂有年底保产量的预期，但在现有利润下或难以实现大幅度提产。消费端，镀锌因环保限产结束叠加黑色价格维稳，镀锌大厂恢复生产，同时因担忧后续出口问题，镀锌板块“抢出口”依旧存在，企业加大开工提早交付，下游整体表现相对良好。 【投资策略】受资金影响，短期锌价急涨急跌较为动荡。但基本面并无特别突出表现，仍建议以震荡操作对待。

文华财经据外电12月2日消息，伦敦金属交易所（LME）期铜周一跌至两周多来最低，美元走强引发抛售，尽管主要工业金属消费国中国的制造业出现了恢复增长的迹象。 伦敦时间12月2日17:00(北京时间12月3日01:00)，LME三个月期铜下跌18美元或0.2%，收报每吨8,992.5美元，盘中一度触及8,904美元的11月14日以来最低。 美元上涨，令以美元计价的金属对持有其他货币的投资者来说更加昂贵，这可能会抑制需求。根据数字模型发出的信号进行买卖的基金利用这种关系。 Amalgamated Metal Trading的Dan Smith称：“美元大幅上涨。中国制造业采购经理人指数（PMI）小幅利好，但被忽视了。” 财新/标普全球周一联合公布，11月经季节性调整的中国制造业PMI升至51.5，优于调查中值的50.5，为连续第二个月站上荣枯线，并创下五个月最高水平。 周末的官方调查显示，11月中国工厂活动连续第二个月小幅扩张。最近的一系列数据表明，刺激政策开始在中国这个世界第二大经济体见效。 Marex顾问Edward Meir称：“我们对制造业的增长并不感到意外。我们怀疑，在美国新总统上任之前，出现了将材料运入美国的订单热潮。” 交易商们表示，美国制造业改善对工业金属也是一个利好因素。 美国11月Markit制造业PMI终值49.7，创2024年6月份以来终值新高。 新订单分项指数终值49.3，创6月份以来新高、连续第五个月扩张；供应商交付时间分项指数终值创2022年10月份以来新低。 摩根大通（JPMorgan）分析师Greg Shearer周一在一份报告中称，由于美国下一届政府可能上调进口关税，2025年初基本金属市场将较为低迷，但在中国更强劲的经济刺激和估值改善的支持下，当年晚些时候基本金属价格将出现反弹。 该报告称，预计2025年第二季度将开始V型复苏，到年底铜价将达每吨10,400美元；铝价将升至每吨2,850美元；锌价预计保持稳定，而镍价可能因供应过剩而保持在每吨16,000美元下方。 其他金属方面，三个月期锡下跌340美元或1.18%，至每吨28,573美元。主要生产国印尼发货量有望增加，令锡价承压。

文华财经据外电12月2日消息，伦敦金属交易所（LME）铜价周一微幅下跌，因受美元走高拖累。 尽管中国公布了好于预期的经济数据，显示需求有望改观。 三个月期铜下跌0.5%，报每吨8,967美元。 沪铜主力合约周一下跌0.07%，收报每吨73,720元。 分析师称，美元指数走高给商品市场带来拖累。因为通常，美元走高意味着，对持有其他货币的投资者而言，以美元计价的商品价格就会变得更为昂贵。 Fitch Solutions旗下的BMI在一份报告中称，“我们预计基本金属将迎来一段时间的震荡期，因美元料走高且市场关注焦点转向美国下一届政府的关税政策。尽管基本金属需求前景仍仰仗中国经济成长前景。” 中国国家统计局公布的数据显示，11月份，制造业采购经理指数为50.3%，比上月上升0.2个百分点；非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.2个百分点；综合PMI产出指数为50.8%，与上月持平，我国经济景气水平总体保持稳定扩张。 据财新网，2024年11月，随着一揽子增量政策陆续推出落地和存量政策逐渐显效，中国制造业景气在扩张区间继续攀升。12月2日公布的11月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得51.5，高于10月1.2个百分点，为下半年以来最高。 其他金属，三个月期铝下跌0.04%，报每吨2,593美元；三个月期镍下跌0.2%，报每吨15,930美元；三个月期铅上涨0.07% ，报每吨2,074美元；三个月期锌下跌0.7%，报每吨3,082美元；三个月期锡下跌0.5%，报每吨28,780美元。