隔夜锌价有所企稳。梳理锌的基本面，年内锌矿紧缺的情形仍会持续，国内炼厂在经营压力下精炼锌产量预计很难同比转正，海外炼厂由于在原料采购方面有更高的长单比例，亏损压力要小于国内炼厂，精炼锌产出可保持同比正增长，进而保证加总之下的全球精炼锌产量保持同比微降，降幅不会进一步扩大。需求端年末处于淡季，对市场而言更看重对未来的需求预期。不过，站在目前的时间节点上，市场对于明年中国的经济增速目标、财政增量规模、美国新一届政府的外交内政政策、美联储政策等重要问题，很难有一个“大概率”的预期，或者说目前还没有一个让大多数人都相信的轨迹清晰的主流预判。一般而言，宏观预期分歧较大时，锌很难出现趋势性行情。因此建议在宏观预期轨迹清晰前以短期持仓、高抛低吸的区间操作思路为主，及时止盈。

现货市场，上海0#锌对2501合约升水550-570元/吨，对均价升水200-220元/吨；广东0#锌对沪锌2502合约升水490-530元/吨，粤市较沪市贴水10元/吨；天津0#锌对沪锌2501合约升水450-540元/吨，津市较沪市升水70元/吨。价差方面，01-02价差 225元/吨，02-03价差 40元/吨，沪伦比8.32。上周国内进口清关锌锭有所放量，而社会库存去库量仍高，现货端维持高升水成交，短期锌基本面强现实难以改变。但近期港口锌矿库存持续增加，冶炼厂原料库存底部回升，短期矿供应小幅过剩，预计锌矿加工费存在继续反弹的可能。考虑到2025年矿端集中放量加之需求预期一般，可能锌矿TC反弹将压制锌价上行空间。

周一沪铜主力合约低位盘整，伦铜昨夜9000美金下方弱震荡，国内近月转向平水结构，周一电解铜现货市场成交降温，年底企业财务关账补库需求下滑，现货升水降至85元/吨。昨日LME库存维持27.2万吨。 宏观方面：2025年美联储票委会委员轮换在即，4位新进地区联储主席将对明年货币政策路径产生影响，其中圣路易斯联储主席穆萨莱姆是其首次参与FOMC投票，其主张应对降息保持耐心，而其余三位包括堪萨斯、波士顿和芝加哥联储主席更倾向于逐步降息避免市场波动，谨慎评估经济数据和风险平衡。 美国11月耐用品订单初值环比-1.1%，低于预期的-0.3%，扣非以后的耐用品订单初值环比 0.7%，显示核心资本货物订单保持上行势头，企业对长期投资的意愿持续提升，部门下游赶在明年关税落地前提前补充原料，推动了商品总需求的回升。 产业方面：印尼能矿部长以维护国家利益为由拒绝了只有个公司延长精矿出口许可证的请求，他批评自由港无视政府长期禁止原材料出口的政策，此前旗下位于印尼东爪哇省Gresik的新建冶炼厂的部分设施突发火灾导致停产，印尼政府要求该公司集中精力修复设施。 美国扣非以后的核心耐用品订单保持强劲，美元指数徘徊于两年高位反复震荡，市场同时担忧关税政策将对全球经济产生负面影响，铜价延续承压；欧美市场临近圣诞假期LME市场短暂休市，预计沪铜波动率将相应收窄，技术面关注沪铜下方73000一线的支撑，预计短期将维持偏弱走势。 操作建议：逢高做空 （来源：金源期货）

美债收益率走高，美元指数走强，铜价震荡下跌，昨日伦铜收跌0.08%至8936美元/吨，沪铜主力合约收至73820元/吨。产业层面，昨日LME库存增加100至272425吨，注销仓单比例维持5.9%，Cash/3M贴水108.2美元/吨。国内方面，周末社会库存微增，昨日上海地区现货升水下滑至85元/吨，临近年末现货活跃度下降，成交偏淡。广东地区库存重新增加，升水下调至225元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口盈利500元/吨左右，洋山铜溢价环比抬升。废铜方面，昨日国内精废价差小幅扩大至1100元/吨，废铜替代优势提高。 价格层面，美联储本年度最后一次降息后对未来一段时间的货币政策表态偏鹰，叠加美国债务上限临近流动性面临收紧压力，预计情绪面仍有压制；中国政策表态偏积极，但经济改善程度仍待验证。产业上看年底国内消费偏淡，而供应相对正常，供需预期弱化，海外现货维持较大贴水。总体预计铜价反弹空间相对受限，将继续考验前低价格的支撑。今日沪铜主力运行区间参考：73200-74400元/吨；伦铜3M运行区间参考：8820-9020美元/吨。

文华财经据外电12月23日消息，LME基本金属周一全线上涨，因美元走软，且美国通胀数据温和，暗示美国联邦储备理事会(美联储/FED)明年可能放松政策。 北京时间16:33，LME三个月期铜上涨0.2%，至每吨8,954.50美元，继续自上周四触及的五周低点回升。 上海期货交易所主力期铜合约上涨0.6%，收报每吨74,170元。 美国商务部周五发布的报告显示，美国11月物价温和上涨，基本通胀率增幅为六个月来最小，缓解了一些人对美国2025年降息步伐的担忧。 一位交易员称，“今天基本金属板块的同步价格走势表明，宏观经济因素现在占据主导。” 与此同时，美元从上周的两年高位回落，日内持稳。 其他基本金属方面，LME三个月期铝上涨0.3%，至每吨2,543美元；LME三个月期锌上涨1%，至每吨3,001.50美元；LME三个月期铅攀升1%，至每吨2,000.50美元；LME三个月期镍攀升0.9%，至每吨15,495美元；LME三个月期锡上涨1.3%，至每吨29,050美元。 沪铝主力合约收跌0.1%，至每吨19,915元；沪镍主力合约攀升2.1%，收报每吨124,960元；沪锌主力合约上涨0.3%，收报每吨25,025元；沪铅主力合约上涨1.1%，收报每吨17,540元。沪锡收涨1.6%，报每吨245,290元。

【铜】 周一沪铜盘中延续反弹，主力换月至2502，周内首先关注年线位置、7.47万附近阻力。今日现铜回升到74290元，上海铜、广东铜分别升水85、225元/吨，精废价差略微回暖。晚间等待美国12月咨商会消费者信心指数，周内海外休市较频繁，主要关注年底国内铜现货供求。SMM七地铜社库增加700吨至9.94万吨。倾向内外铜价可能在整数关附近遇阻，延续空头策略。 【铝&氧化铝】 今日沪铝震荡，现货升贴水维持。铝锭社库较上周四下降2.5万吨，铝棒回升1万吨。近期电解铝完全成本过半亏损减产有所扩大，但氧化铝现货松动，铝材出口退税取消后需求前景承压。产业多空参半，并不过度悲观，不过技术面弱势尚未出现反转信号，关注当前年线位置能否企稳。氧化铝近期运行产能高位波动，孝义焙烧减产，也有某厂复产传闻。目前行业库存去库趋势尚未逆转，现货不同主体间成交有差异。多空拉锯震荡为主，近月合约有修复基差空间。 【锌】 沪锌持续下挫之后，低库存支撑显现，虽然矿紧缓解，炼厂对后市TC回升期待高，但短期TC回升程度有限，锌价回调后持货商惜售，叠加运输受限导致部分地区到货不足，现货市场货源偏紧，部分空头低位止盈，沪锌沉淀资金回落至61.49亿。前期进口窗口打开，进口锭仍有补入预期；11月锌精矿进口环比大增37.73%，12月比价条件更好，预计进口矿补入进一步增加，Toho因亏损计划24财年结束后停止锌冶炼业务，2025年Q1后国内炼厂有望扭亏，作为矿端定价品种，沪锌顶部基本确立，后市倾向反弹做空。 【铅】 多地环保问题再起，运输和炼厂开工受限，再生精铅货源偏少，精废价差归0，随着盘面价格走高，SMM1#铅对近月盘面贴水走扩至175元/吨，电池企业开工表现尚可，逢低接货，SMM铅社库环比降低0.24万吨至5.62万吨，多头二次入场，沪铅站稳年线，反弹趋势仍在，但反弹空间依赖于铅价能否向下游传导、铅现货进口窗口打开节点，内强外弱的基本面之下，上方关注1.78万元/吨附近压力。 【镍及不锈钢】 周一沪镍反弹，市场交投活跃。金川镍升水4350元，俄镍贴水100元，电积镍贴水50元，结构性供应结构有变化，但整体现货市场维持宽松状态。高镍生铁报价继续下滑至943元每镍点，镍铁库存上旬突降近万吨至2.6万吨，不锈钢厂拿货较为积极。纯镍库存基本持平在4.2万吨，不锈钢库存降0.6万吨至96.4万吨。不锈钢市场情绪仍较为低迷，临近年底，下游开工率较低，采买需求下降，现货成交冷清。周内社会库存整体下降，主要为到期仓单以及200系减少。华南地区不锈钢有检修停产消息。技术上看，沪镍震荡下行，延续空头思路。 【锡】 沪锡扩大反弹幅度，上周国内社库继续流出到下半年最低，SMM口径锡社库上周减少400吨至7805吨。有消息认为，因年底封账，贸易商货源较少、暂停售卖前，市场成交积极。现货报价基本对交割月实时升水。倾向当前消费氛围能够一直延续到春节前。不过长线看，锡需求2025年可能面临降速风险。供应端，跨年春节前，预计佤邦供应仍无法恢复，精矿原料实质性紧张。锡价两周来波动放大，沪锡整体震荡在24-25万间，短线强弱支撑暂时关注年线、24.6万，交投主题目前处在偏强现实、弱预期阶段，本周关注反弹强度。观望。 （来源：国投期货）

文华财经据外电12月23日消息，LME基本金属期货周一多数上涨，受益于美元走弱，且美国通胀数据温和，重拾明年美联储进一步放宽政策的希望。 北京时间11:41，LME三个月期铜上涨0.48%，至每吨8,984美元。 上海期货交易所主力期铜合约上涨0.65%，报每吨74,210元。 上周五公布美联储偏爱的通胀数据显示，物价环比温和上涨，核心通胀指标的涨幅为六个月来最小。 不过，不包括食品和能源在内的核心个人消费支出(PCE)物价指数同比增幅仍然远远高于美联储2%的目标。 美国商务部的数据显示，美联储首选的通胀指标--个人消费支出价格指数在11月份上涨了0.1%，而10月份的涨幅为0.2%，未作修正。11月，PCE物价指数同比上升了2.4%，而10月同比上升了2.3%。 交易商预计明年将降息44个基点，略低于美联储上周预计的两次降息、每次25个基点。美联储9月份曾预计降息四次。市场预期2025年的首次宽松将推后至6 月。 美国国会周六早稍早通过支出法案，避免了政府关门，这提振了投资者人气。 此外，美元周一持稳，此前美国公布数据显示上月通胀温和，缓和投资者对美国明年降息步伐的担忧。日元兑美元徘徊在156日元附近，引发对日本当局干预的担忧。 当美元走弱，对于持有其他货币的买家来说，以美元计价的LME基本金属期货会更加便宜。 周五获得的一份文件显示，智利国有铜业巨头--智利国家铜业公司（Codelco）11月铜产量为12.55万吨，同比增长18%，但仍未达到当月目标。 国际铜研究小组(ICSG)周五在最新一份月报中称，2024年10月全球精炼铜市场供应短缺41,000吨，9月为短缺136,000吨。 ICSG报告，2024年前10个月，全球精炼铜市场供应过剩287,000吨，之前一年同期为过剩9,000吨。 其他基本金属方面，LME三个月期铝上涨0.7%，至每吨2,552.50美元；LME三个月期铝上涨0.7%，至每吨2,993.50美元；LME三个月期铅攀升近1%，至每吨1,999美元；LME三个月期镍攀升0.8%，至每吨15,475美元；LME三个月期锡上涨1.4%，至每吨29,100美元。 沪铝主力合约上涨0.35%，至每吨20,000元；沪镍主力合约攀升2.1%至每吨125,000元；沪锌主力合约上涨0.16%，至每吨24,995元；沪铅主力合约上涨1.5%至每吨17,615元。