铝价近期强势或因宏观定价。自5月最后一周开始，内外宏观情绪逐步改善（海外美国债务上限问题解决，叠加中国政策落地预期增强，外部关系缓和），并持续至今。 过去一周铝锭社库去库3.1万吨至48.9万吨，去库速率较上周接近。从SMM下游周度开工调研数据来看，下游龙头企业本周开工较上周下滑0.3个百分点至63.9%，仍处在低于2020-2022年同期水平的位置。终端地产高频成交数据最新一周再度季节性回落，落至历年同期最低位。 近期铝价重心持续反弹，当下我们仍担心铝价走高对下游利润的挤压，会形成需求侧对铝价的反噬，上方压力犹在。主要消费地铝棒加工费在近日铝价反弹中，跌落到了历年同期最低位，且已持续两周时间。当然，亦需关注下游传导的时滞问题，据悉北方地区开始出现不同程度的下游减产，特别是在铝棒和板带环节。

氧化铝期货将于6月19日在上海期货交易所（下称上期所）正式挂牌交易。6月16日，上期所官网公布氧化铝期货合约上市挂牌基准价，AO2311、AO2312、AO2401、AO2402、AO2403、AO2404、AO2405、AO2406合约的挂牌基准价为2665元/吨。 合约挂牌基准价设置较为合理 从上期所公布的氧化铝期货首批合约挂牌基准价来看，8个合约基准价全部定在2665元/吨。东证衍生品研究院分析师孙伟东告诉记者，以主要交割地山东地区的氧化铝市场价格来看，目前三网均价在2790元/吨，而长单执行价在2730元/吨左右。 “如果以代表现货市场价格的三网均价来看，氧化铝期货合约的挂牌基准价有些偏低。不过，如果以长单价格作为参考的话，期货贴水的幅度并不算大。尤其考虑到首个期货合约是11月份，而氧化铝基本面方向上还是偏弱的，因此，我们认为挂牌价是比较合理的。”他说。 现货市场悲观情绪较重，氧化铝价格持续阴跌 “从现货市场表现来看，最近氧化铝现货市场悲观情绪依然较重，由于氧化铝货源较为充裕，全国价格持续阴跌。短期而言，北方地区甩货拖累地区报价。不过，随着云南地区电解铝复产，西南地区供需有望阶段性改善。”孙伟东说。 具体来看，新湖期货分析师孙匡文认为，近期国内氧化铝现货市场呈现阴跌的状态，现货成交价格在2700—2800元/吨。分地区来看，西南地区由于云南电解铝企业着手复产，对氧化铝需求趋增，价格阶段性表现坚挺；北方地区消费平稳，新投氧化铝产能逐步释放产量。而在供应趋增表现下，实际成交价格小幅下跌，北方地区氧化铝企业亏损面呈扩大态势。他表示，氧化铝价格下跌除了受到供应小幅过剩的影响外，还受到生产成本下跌的影响，包括烧碱和能源价格下跌。 后期来看，他认为短期氧化铝现货价格或维持阴跌状态。一方面，云南电解铝逐步开启复产进程，这将带来氧化铝需求的增加。不过，由于二季度氧化铝新投产能较多，其中多在5月份出产品，6月份基本达到满产状态，完全可以满足云南电解铝复产产能的需求，而且云南电解铝实际复产情况仍有待观察。该地区电解铝复产难以支撑氧化铝价格企稳反弹。另一方面，考虑到北方地区部分氧化铝企业陷入亏损，而持续性亏损或引发相应企业减产，造成氧化铝供应阶段性下降。但是，在实际减产发生前，氧化铝价格难在供需层面获得有效支撑。 氧化铝产能刚性过剩，价格重心或锚定成本线波动 “氧化铝市场是产能过剩的市场，这在国内外都是如此。”新湖期货分析师孙匡文表示，国内氧化铝年产能已达1亿吨，电解铝年产能则在接近4400万吨水平；海外氧化铝年产能超8000万吨，电解铝年产能在3000万吨左右，都处于严重过剩。与此同时，国内电解铝产能受到了严格控制，但氧化铝产能仍持续扩张。 据建信期货分析师余菲菲介绍，我国电解铝行业经历供给侧改革之后确定产能上限大约是4550万吨，理论测算对氧化铝需求上限为8758.75万吨。而截至2023年5月，我国氧化铝建成产能已经超过1亿吨，运行产能也高达8330万吨，也就是说，我国氧化铝产能已经能够满足未来电解铝生产需求，当前已经过剩超过千万吨，且远期仍有超过2000万吨产能规划或将落地。 她认为，我国氧化铝产能处于刚性过剩状态，行业根据市场供需进行产量的灵活调节，全行业开工率从2017年最高93％降至目前80％下方，行业总体处于小幅过剩状态。氧化铝价格大概率将长期围绕成本线上下波动，较难出现持续性大涨大跌行情，氧化铝企业较为灵活的生产弹性对市场供需起到了调节平衡的作用，这意味着行业平均利润水平难以持续走高。 “供需基本面变化会影响氧化铝价格的涨跌，但氧化铝价格的重心更多锚定在其成本，这与氧化铝生产的灵活度高有直接关系。”孙匡文认为，由于氧化铝开停工成本较低，企业生产较灵活，产量调节能力强，一旦出现持续性亏损，企业采取减产措施的可能性大，就会带来阶段性供应减少，氧化铝价格也会阶段性企稳甚至反弹。而一旦盈利状况改善，企业停产的产能也会快速重启，进而带来供应增加，且由于氧化铝产能严重过剩，市场供应很快又会扭转为过剩状态，致使氧化铝价格下跌。因此，盈亏与否直接影响氧化铝企业的生产状态，进而改变实际供需情况，这就决定了氧化铝价格将长期围绕成本线上下相对有限区间运行。 “氧化铝是产能严重过剩品种，中长期价格大概率还是跟随成本变动，市场会给氧化铝行业留出少量利润。氧化铝后续成本的变动会成为影响价格中枢变动的主要因素，目前国内氧化铝实时完全成本为2720元/吨，预计下半年成本会逐渐跌向2600—2700元/吨区间。”孙伟东预计。 展望后市，南华期货研究院分析师夏莹莹表示，基于氧化铝建成产能相对电解铝过剩，电解铝本身又逼近4500万吨/年产能天花板，同时氧化铝供给弹性强于电解铝，中长期氧化铝适合逢高沽空。从短期看，由于此次所上市合约自AO2311开始，前有云南电解铝复产在即，后有采暖季的临近，近端过剩问题或有改善，叠加近期成本端的下跌已较为充分，预计上市初期价格可能获得短期支撑，同时合约结构上或呈现Back形态。 铝产业链风险管理再添“利器”，合理运用成为关键 在孙匡文看来，氧化铝期货将为铝产业链上下游企业提供有效的风险管理工具。在一定程度上而言，氧化铝期货是对现有的电解铝期货的一种有效补充，企业可以通过结合使用氧化铝期货、电解铝期货，更好地实现采销过程中的价格风险管理，从而稳定企业经营利润，增强自身经营能力。而从氧化铝市场自身特点看，参与氧化铝期货交易需要更多地关注氧化铝生产成本变化以及企业生产情况的实际变化。 具体来看，夏莹莹表示，对于上游氧化铝生产企业，其主要的风险为氧化铝价格下跌的风险，如产品已产未销、已销未定价、已定价对方违约等。由于氧化铝过剩问题较为显著，且交易所挂牌基准价2665元/吨对部分低成本企业而言仍有利润空间，建议企业可根据自身资金情况和风控要求尽早做好套期保值工作。对于下游电解铝企业来说，氧化铝期货有利于电解铝厂等提前锁定生产加工利润，基于铝厂当前平均利润空间充裕，建议可借助现有的电解铝期货更好地锁定生产利润。 在保值建议上，孙伟东认为，目前电解铝企业利润较好，氧化铝价格后续下跌幅度有限，因此建议适当采取买入保值的思路；对于氧化铝企业而言，当前行业利润水平不佳，价格大幅下跌的风险有限，建议企业观望或者盘面给到比较高的利润再采取卖出保值。对于一般投资者而言，他则建议关注盘面波动，可以在行业出现较大亏损时考虑做多，在利润偏高时布局空单，套利方面则可以考虑国内跨期正套思路。 作者： 董依菲

氧化铝期货将于今日在上期所正式挂牌交易。6月16日，上期所官网公布氧化铝期货合约上市挂牌基准价，AO2311、AO2312、AO2401、AO2402、AO2403、AO2404、AO2405、AO2406合约的挂牌基准价为2665元/吨。 氧化铝的下游产品为铝，铝终端消费领域的用铝量情况，也会间接影响到氧化铝行业。 铝的消费终端十分广泛，大致可以分为建筑用铝、交通用铝、电力用铝、包装用铝、耐用消费品用铝和机械设备用铝。本文主要探讨电力用铝中的光伏用铝、电力用铝中的电网用铝和交通用铝中的汽车用铝，对这三个板块的用铝量进行研究和测算。 光伏组件以及支架用铝 光伏用铝主要集中在光伏组件中的光伏边框和分布式光伏电站中的光伏支架，统称为铝光伏型材。铝型材可以分为工业型材和建筑型材，占比分别为39%和61%。据SMM统计，2021年光伏型材产量占工业型材的比例为19%。 光伏铝边框的作用主要是保护光伏电池玻璃、固定密封电池板、增强组件强度、延长使用寿命等。光伏铝合金支架一般在分布式光伏电站应用，铝合金具有耐腐蚀、质量轻、美观耐用的特点，但其承载力低，无法应用在集中式光伏电站项目上。无论是光伏铝边框还是光伏铝支架，一般都采用6系铝合金，主要是6005和6063材质。 根据中国光伏行业协会数据，2022年我国光伏新增装机量为87.4GW。其中，分布式光伏新增装机量为51.1GW，集中式光伏新增装机量为36.3GW。因为光伏组件出口量为153.6GW，所以光伏组件的出口情况是我们不能忽略的部分。 对于光伏单位用铝量的计算，市场存在比较大的分歧。SMM给出的数据为光伏组件1GW用铝边框0.6万吨，分布式光伏电站1GW用铝支架1.5万吨。以此测算，2022年我国光伏用铝为221.3万吨。未来我们需要关注的是光伏电站的容配比变化，以及光伏组件单位用铝量变化。 1.光伏电站容配比 容配比是指光伏电站的安装容量（光伏发电站中安装的光伏组件的标称功率之和）与额定容量（光伏发电站中安装的逆变器的额定有功功率之和）之比。中国光伏行业协会给出的光伏新增装机量数据是交流端的数据，而我们关注的是直流端的数据，即组件端的数据。 根据2020年10月实施的《光伏发电系统效能规范 NB/T10394—2020》，光伏电站的容配比在1.0—1.8之间。据了解，目前我国光伏电站的容配比普遍在1.05—1.3之间，平均为1.2。此次放开光伏电站的容配比限制，更加符合行业的发展趋势。适当增加光伏电站的容配比，一方面，可以减少逆变器和箱变设备的投资成本，同时也可以分摊升压站和送出线路等公共设施的投资成本，这对降低光伏发电成本具有积极意义；另一方面，可以提高对电网的友好性，随着容配比提高，光伏电站在满功率下工作的时间会大大增加，同时也减少了电站输出功率随光照强度波动对电网的影响，使光伏电站的输出更加平滑。不过，提高容配比也存在限制，主要是考虑地面空间的限制。因此，我们需要在技术经济性和发电稳定性之间寻找一个平衡点。 如果未来光伏电站容配比提升，那么我们在以光伏新增装机量测算用铝量时，单位用铝量系数需要按比例提高。 2.光伏组件铝边框用量 目前，我国硅片尺寸共经历了三次主要的变革：第一阶段为1981—2012年，硅片尺寸以100毫米、125毫米为主；第二阶段为2012—2015年，硅片尺寸以156毫米、156.75毫米为主；第三阶段为2018年以来，出现了158.75毫米、161.7毫米、163毫米、166毫米、210毫米等更大尺寸硅片。中国光伏行业协会发布的数据显示，截至2022年，市场上的主流硅片尺寸已变为182毫米和210毫米，两者合计占比为82.8%。 随着硅片尺寸越来越大，每GW光伏组件用的铝边框会越来越少。如果未来硅片尺寸进一步扩大，那么我们在以光伏组件测算用铝量时，单位用铝量系数需要按比例降低。数据显示，用182毫米和210毫米硅片生产的光伏组件，1GW平均用铝边框0.53万吨。 电网工程输电线路用铝 电网用铝的范围同样比较广泛，发电设备、输电线路、变电站、配电线路等方面都会用到铝材。不过，从比例上看，电网用铝主要是在输电线路上，尤其是高压输电线路方面，铝线缆占比已经超过70%。 电网用铝线缆主要有钢芯铝绞线、铝包钢芯铝绞线等。钢芯铝绞线就是铝绞线中心设置钢芯，钢芯主要起提高抗拉强度和安全系数的作用，铝绞线主要起传送电能的作用。钢芯铝绞线用于大跨距输配电线路中，比如，特高压项目。铝包钢芯铝绞线是由铝包钢丝做加强芯和硬铝线绞合组成的导线，铝包钢线中的铝钢之间存在着良好的冶金结合，不存在不同金属之间的电化学腐蚀，可以极大地减缓导线的腐蚀速度，还可用于沿海地区、盐碱滩和三级、四级工业污染区输电线路中。 电网按电压等级可以分为低压（通常为220V和380V）、高压（10—220kV）、超高压（330—750kV）和特高压（交流1000kV和直流800kV以上）。一般而言，在10kV、35kV、110kV、220kV、330kV、500kV、800kV等电压等级项目中，都可以使用钢芯铝绞线作为导线。 1.可跟踪数据的选取 目前，可以容易跟踪到的数据有电网工程投资完成额、电力工程投资完成额和新增220千伏及以上线路长度。 电网工程是指输送电的配电网架设工程，而电力工程不仅包含了电网工程，还包含电源工程，电源工程分为水电、火电、核电、风电和太阳能发电。新增220千伏及以上线路长度是指当年全国建设的220千伏及以上输电线路的长度。为了避免重复统计光伏、风电板块用铝量，我们可以选取电网工程投资完成额和新增220千伏及以上线路长度这两组数据进行跟踪。 从电网工程投资完成额和新增220千伏及以上线路长度的数据走势可以发现，两者有着高度的相关性。笔者选取了2015年至2023年的数据，通过计算，发现两者相关性达到96.6%。 2.机构对电网单位用铝量的预估 SMM公布的数据显示，每公里特高压直流线路耗铝量在55.2吨左右，每公里特高压交流线路耗铝量在63.4吨左右。 第三方资讯机构发布的数据显示，2022年电力行业非光伏用铝达到363.1万吨，2021年用铝361.1万吨，2020年用铝357万吨，2019年用铝353.5万吨。 为了便于跟踪数据，我们将第三方资讯机构发布的电力行业非光伏用铝量与新增220千伏及以上线路长度进行换算，得到结果为平均建设1公里的220千伏及以上输电线路需用铝102.8吨。需要注意的是，这个计算结果一定会比实际输电线路每公里用铝量多，一是因为220千伏以下的输电线路长度没计算在内；二是因为风电等电源用铝计算在内，分母比实际小，而分子比实际大，但用它来估算电网用铝量是可行的。 传统和新能源汽车用铝 汽车用铝范围相当广泛，并且在汽车车身车架轻量化、一体化等发展趋势下，汽车用铝占比正在不断增加。 按铝加工品类来分，主要可以分为铝板带箔和铝型材，用于车身面板、车门、散热系统、防撞梁、车架、悬挂件等。如果是传统汽车，铝材还用于变速箱，如果是新能源汽车，铝材还用于电池托架和电池壳。 按铝加工工艺来分，主要可以分为铸造、轧制、挤压和锻造。铸造铝合金主要用于发动机缸体、发动机托架、离合器壳、车轮等，轧制铝板带箔主要用于车身面板、车门、散热系统、电池壳、电池箔等，挤压型材主要用于防撞梁、悬挂件、电池托盘等，锻造件主要用于车轮、保险杠、曲轴等。据SMM测算，2022年各类铝合金在汽车上使用比例大致为：铸造材70%、轧制材13.5%、挤压材13.5%、锻压材3%。 1.不同类型汽车单位用铝量完全不同 对于汽车单位用铝量的测算，其实是比较困难的，汽车种类、汽车分级、汽车品牌均会对汽车单位用铝量产生影响。 汽车按用途可以分为乘用车和商用车两大类。乘用车是指座位数少于9座、以载客为主要目的的车辆，具体可以分为轿车、MPV和SUV等类型。商用车是指座位数大于9座或者主要用于载货的车辆，包括客车、货车和牵引车等。乘用车和商用车用铝量的差异主要在于铝车轮毂占比不同，以及汽车大小导致的总用量不同。目前，我国中高档乘用车所用轮毂以铝制轮毂为主，经济型乘用车所用轮毂以钢制轮毂为主。整体而言，乘用车用铝合金车轮毂的比例为30%—40%。相比乘用车，商用车由于车身重量大、载重要求高，钢制车轮毂更为适用，铝合金车轮毂使用比例目前只有5%—15%。 汽车按动力可以分为传统汽车和新能源汽车两大类。传统燃油车是指采用汽油或柴油内燃机驱动的汽车，新能源汽车是指采用新型能源驱动的汽车，主要包括纯电动汽车、插电式混合动力汽车和燃料电池汽车等类型。新能源汽车单位用铝量大于传统汽车用铝量，主要有以下两个原因：一是受动力电池容量和续航里程要求的制约，新能源汽车轻量化需求明显，对铝材的需求也更加急切；二是新能源汽车的电池托架和电池壳几乎全部是用铝材制作的。 2.机构对汽车单位用铝量的预估 不同机构对汽车单位用铝量的估算也存在不同。 根据CM Group发表的《中国汽车工业用铝量评估报告（2016—2030）》，2021年中国燃油车单位用铝量预计为150kg/辆，新能源车单位用铝量预计为220kg/辆；2022年传统汽车产量为2699.6万辆，新能源汽车产量为704.1万辆。以此测算，2022年我国汽车用铝为559.2万吨。 国际铝业协会发布的数据显示，2022年纯电动乘用车单位用铝量为188kg/辆，燃油乘用车单位用铝量154kg/辆。预计到2025年纯电动乘用车和燃油乘用车单位用铝量将分别增加至250kg/辆、230kg/辆。 中国汽车工程学会发布的《节能与新能源汽车技术路线图》预计，截至2025年、2030年，汽车轻量化技术预计实现单车用铝量将分别达到250kg/辆、350kg/辆。

贸易公司日本丸红商事（Marubeni Corp）表示，截至2023年5月底，日本三大主要港口的铝库存环比减少1.2%，至354,000吨。具体来看，横滨、名古屋库存都出现不同程度的回落，大阪库存出现回升。5月日本铝现货升水整体回升，不过现货成交仍显平淡，且当前的库存虽然已经出现四连降，但仍处于近几年偏高位置。 以下为2019年以来日本三大港口铝库存：（单位：吨）

6月16日讯：今日铝价维持上行，现货市场紧张升水提升带动期货向现货收敛，沪铝2307合约涨230元至18665元/吨；宏观方面，美国5月零售销售意外增长0.3%，表现较好，欧元区昨夜加息25个基点，预计7月份进一步加息25个基点，美元指数大跌，外盘较国内走势偏强；国内方面，今日发改委新闻发布会再提6大领域的刺激政策，涉及基建、新能源、消费等领域；产业方面，目前云南地区已经着手复产，目前按照200万负荷支持复产，折算电解铝产能130多万吨；库存方面，昨日电解铝去库1.3万吨至48.9万吨，铝棒库存增加0.25万吨至15.95万吨；现货市场今日氛围依然火热，库存的绝对值较低引发了贸易商抢购的热情，无锡地区采购积极，佛山略有走弱；本周SMM国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下滑0.3个百分点至63.9%，与去年同期相比下滑3个百分点，多数板块开工数据处于下跌通道，周内铝型材开工率下滑幅度稍大，主因铝模板、铝合金门窗型材持续受地产端订单乏力的拖累，而随淡季的正式来临，远期订单量逐步减少。 交易策略方面，目前铝锭较为紧张，蓄水池流动性不足，带动氛围较强，西南进入复产阶段，但是供应预计7月中旬左右开始释放，需求转入消费淡季，铝棒负反馈减产的现象逐渐增加，预计后续铝锭结构性短缺的压力会缓解，短期仍将高位震荡，中长线轻仓逢高沽空。 氧化铝方面，近期现货市场价格逐渐回落至2730~2750元/吨附近，海外澳洲FOB价格335美元/吨，现货市场压力较大，跌至山西完全成本线附近；供应方面，截至6月8日，氧化铝建成产能10292万吨，运行产能8645万吨，复产产能基本实现满产，继续上行空间较为有限，而电解铝建成产能4471.1万吨，运行产能4114万吨，开工率92%；西南地区预期复产规模130万吨，后市对西南地区氧化铝价格形成支撑，后市进一步下跌空间有限，周五交易所公布上市指导价2665元/吨，下周一氧化铝期货正式进入交易阶段。

外电6月16日消息，日本丸红商事（Marubeni Corp）周五公布的数据显示，截至5月底，日本三大主要港口的铝库存较前月减少1.2%，至354,000吨，4月底为358,400吨。 丸红收集横滨、名古屋和大阪三大港口数据。 以下为三大港口库存数据详情：

6月16日讯：周五，沪铜主力合约2307上涨1.02%，报68630元/吨，沪铝主力合约2307上涨1.25%，报18665元/吨。 现货方面，6月16日上海地区电解铜价格下跌650至68920元/吨；华南18760元/吨，涨240元/吨；中原18720元/吨，涨300元/吨。 宏观方面，美联储6月暂停加息，并对于后续的加息进程释放鹰派信号；国内政策预期也有所加强，近期宏观情绪稍有转好。 铜方面，铜价持续走高，抑制下游拿货情绪。 铝方面，供应端复产速度加快，云南复产也即将开启，需求方面，淡季需求稍有下滑，整体基本面偏弱，在宏观情绪提振以及供应端复产速度不确定的情况下，铝价呈现震荡。 总体来说，铜铝受宏观提振影响价格上行，预计未来仍将维持震荡，建议震荡思路对待。

外电6月16日消息，以下为6月16日LME铝库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位：吨）