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氧化铝隔夜出现乌龙指，异常高开后直线回落，AO2311合约开盘于3106元吨后一路跌，向3000元关口靠拢，随后小幅反弹，日盘延续震荡，收于3040元/吨，日线来看，期货价格维持震荡，现货市场刚需成交比较积极，北方主流刚需采购价格在2880~2980元/吨之间，样本成交增多，近期氧化铝成本上扬以及供需基本面的短期偏紧，近期烧碱、动力煤价格上涨驱动氧化铝成本抬升，成本方面，烧碱价格持续上行，近期烧碱现货价格持续上涨，32%离子膜碱报价较9月初上涨226元/吨，部分地区报价涨幅更甚。 交易策略方面，短期内氧化铝现货市场维持偏紧的局面，带来一定的价格支撑，且国产矿紧张尚未看到缓解的迹象，所以短期内氧化铝仍震荡整理，高抛低吸震荡区间在3000~3150元/吨。
1、事件回顾：（1）美国参议院的共和党和民主党谈判代表即将就一项短期支出措施达成协议，该措施旨在让政府在10月1日后继续运作。该法案将把对政府拨款的期限延长四至六周；（2）美国8月新屋销售环比-8.7%，预期值-2.2%，前值4.4%。 2、期货市场：沪铝维持BACK结构，近月合约月差较大，铝现货升水高位震荡运行。 逻辑观点：宏观层面，受美债大量发行，以及美联储释放鹰派信息等多重因素影响，美债收益率及美元指数持续走高，叠加美国政府关门危机发酵，市场风险偏好下滑，有色板块承压下行； 产业端，近期随着铝价明显上行压制下游，以及冶炼厂铝锭流出、进口货源补充，国内电解铝库存有所累库。但上期所沪铝仓单维持低位，年内挤仓风险仍不可忽视，铝价仍有支撑。 整体而言，短期美联储鹰派态度打压市场情绪，有色板块相对承压，但低库存、低仓单对铝价仍有支撑，铝价短期或维持震荡偏强走势。
► 美元指数创近六月新高 铜价继续承压【SMM铜晨会纪要】 ► 节前市场情绪较好 短期铝价预计偏强震荡运行【SMM铝晨会纪要】 ► 节前市场氛围偏空 铅价偏弱运行【SMM铅晨会纪要】 ► 基本面对锌价支撑不足 沪锌走势偏弱运行【SMM晨会纪要】 ► 昨日现货市场成交再度转淡 夜盘锡价总体横盘波动【SMM锡早讯】 ► 现货市场成交偏淡 镍价承压运行【SMM镍晨会纪要】 ► 原料表现仍显强势 节前成材或底部震荡为主【SMM钢铁晨会纪要】 ► 硅片价格大幅走跌 硅料市场观望情绪浓厚【SMM硅基光伏晨会纪要】 原油方面： 隔夜两市油价一同收涨，美油涨0.96%，布油涨0.73%。投资者对供应收紧的预期盖过了对经济前景不明朗将抑制需求的担忧。 从供应面来看，由于俄罗斯和沙特阿拉伯已宣布将减产期限延长至年底，石油供应依然紧张。本月稍早时候，油价曾触及2023年高点，此前沙特表示，将在年底前继续减产100万桶/日，俄罗斯也表示将采取行动，出口量减少30万桶/日。石油经纪商PVM的分析师Tamas Varga表示：“在可预见的未来，石油供应预计将无法满足需求，因此任何疲软，即使是令人痛心的惊人疲软，也不应持续下去。” OANDA的高级市场分析师Edward Moya周二表示，油价目前处于现货溢价状态，可能会持续一段时间。而对年底将出现严重供应短缺的预期，以及随着主要央行放缓或结束加息，对经济软着陆潜力的乐观情绪日益增强，被认为是油价上涨的原因。 此外，需要关注美国能源信息署(EIA)将在北京时间周三22:30发布的官方库存报告。 美元方面： 美元隔夜继续攀升，最高一度触及106.27的高位，刷新2022年11月以来的近10个月最高，临近收盘略有下行，最终收涨0.21%，但依旧录得6连涨。周二的数据显示，8月美国新建独栋住宅销量降幅超过预期，受欢迎的30年期固定抵押贷款利率跃升至7%以上，但7月美国房价同比连续第二个月加速上升。与此同时，10年期美国公债收益率本月创下16年新高。 其他货币方面： 日圆在美元大涨中受到影响，引发了日本官员将干预日圆的猜测。在日圆触及11个月最低的149.19之后，日本财务大臣铃木俊一周二表示，政府正在"以高度的紧迫感关注汇率走势。 近日，全球主要央行都表示可能会在更长时间内维持较高利率，市场正在关注潜在的问题领域。 国内方面： 国家发展改革委副主任丛亮在新闻发布会上表示，下一步，国家发展改革委将会同有关部门，继续坚持以共建“一带一路”为引领，坚持共商共建共享，坚持高标准、可持续、惠民生，与合作国有关方面加强政策、机制和项目对接，持续打造优质标志性工程和推动“小而美”项目，深入推进基础设施、民生项目等重点领域合作，实现优势互补、互利共赢，让合作成果更好惠及各国人民。 宏观方面： 今日将公布美国8月耐用品订单、美国截至9月22日当周原油库存变动，德国10月Gfk消费者信心指数，欧元区8月家庭贷款、M3广义货币，澳大利亚8月统计局CPI等数据。此外，日本央行将公布7月货币政策会议纪要。 金属市场方面： 隔夜内盘基本金属普跌，仅沪铝和沪锡一同飘红，沪镍以2.44%的跌幅领跌，盘中最低一度跌至152350元/吨的低位，刷新2022年7月以来的新低。沪锌跌1.21%。外盘基本金属涨跌互现，伦锡、伦铅以及伦铝一同收涨，而伦镍则以1.27%的跌幅领跌外盘基本金属，其余金属涨跌幅均在1%以内。 黑色系方面多飘绿，仅铁矿唯一收涨0.12%。螺纹跌0.32%，热卷跌0.42%，不锈钢跌0.73%。双焦一同下行，焦煤跌0.14%，焦炭跌0.93%。 贵金属方面，受累于美元和美国公债收益率的攀升，隔夜COMEX黄金收跌0.91%，录得两连跌。COMEX白银下跌1.18%。国内方面，沪金跌0.42%，沪银跌0.59%。 ► 原油上涨 金属普跌 沪镍跌超2% 黑色系多下行【隔夜行情】 截至9月27日6:33分收盘行情 》9月26日SMM金属现货价格一览 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 9月26日LME基本金属仓储总库存一览（单位：吨） 9月26日LME基本金属注册及注销仓单一览（单位：吨） 【SMM公告】国庆假期SMM价格暂时停报 资讯继续推送 刚果（金）国家委员会代表参访考察SMM 共探钴产品价格 助力新能源产业稳定发展！ 【SMM分析：中秋、国庆双节假期 中国铜管企业放假以及备货情况一览】 中秋节与国庆节相遇，国家法定节假日休息8天时间，叠加周六周日沪期铜停盘交易近10天，SMM对中国铜管企业（年产能≥5万吨）假期间生产以及目前备货情况进行调研，企业非生产人员基本按照国家法定节假日进行放假，但生产工人基本只放假2-5天时间。具体来看...... 》点击查看详情 【SMM分析：8月铜进口量小幅超预期 预计9月仍继续增长】 据海关总署数据显示，2023年8月中国进口精炼铜（未锻轧铜含量＞99.9935%的精炼铜阴极及未锻轧其他精炼铜阴极）共32.55万吨，环比增加13.3%，同比增长3.18%，1-8月进口总量为215.85万吨，累计同比减少8.77%。7月出口2.06万吨，环比减少24.83%，同比增长115.82%，1-8月出口总量为21.72万吨，累计同比增长14.6%。 》点击查看详情 【SMM分析：芬兰清洁能源创新者Fortum布局锂电回收 欧洲电池回收政策助力行业发展】 随着锂电行业的蓬勃发展，Fortum正进军锂电池回收市场，使用芬兰Crisolteq公司研发的工艺，据说可以回收每块电池中80%以上的材料，而目前市场上的电池回收率约为50%。Fortum公司预计，随着对电动汽车的需求激增，到2025年，全球电池回收市场市值将达到至少200亿欧元（约合230亿美元，1543亿元人民币）。 》点击查看详情 【SMM分析：2023年8月有机硅出口数据简析】 2023年8月，中国有机硅初级形态的聚硅氧烷出口量在3.63万吨，环比增加5.82%，同比增加6.74％；2023年1-8月有机硅初级形态的聚硅氧烷累计出口量为26.57万吨，同比减少22.26％。其中8月流向韩国的贸易量最大，为0.77万吨，环比增加28.33％。 》点击查看详情 【SMM热点：三轮涨价后 TCL中环下调硅片报价 厂商采购锐减库存大增】 在自7月9日以来三度上调硅片报价之后，9月26日，TCL中环硅片价格终是再度进入下行通道，而隆基绿能最新报价也一同下调。对于硅片价格下跌的原因，SMM认为主要是因近期电池片厂商对硅片采购订单数量锐减导致，且当前电池厂原料库存充足，相比于采购硅片，企业更倾向于优先消化库存。在下游需求减少的背景下，硅片价格随之走低。 》点击查看详情 【SMM：中国硝酸银市场现状及发展前景分析】 SMM高级分析师郭映彤介绍了中国硝酸银市场现状并对其发展前景进行了分析。2022年硝酸银生产量在6985吨，2022年硝酸银的需求量共计6975.1吨。到2030年，中国非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右。为达此目标，“十四五”期间，我国光伏年均新增光伏装机或将超过75GW。按照75GW预计，到2025年光伏装机量将达到606GW。 》点击查看详情 【SMM电炉开工率： 成材价格大幅回落 本周期开工率环比小降】 据SMM调研，截止9月26日，全国34家主产建材的电炉钢厂开工率为40.24%，环比减少0.62个百分点；产能利用率为43.29%，环比减少0.31个百分点；建材日均产量为7.71万吨，环比减少0.06万吨。 》点击查看详情 【SMM分析：节前补库基本完成 信心不足 钢厂焦炭库存偏低】 目前钢厂库存偏低，再经过假期消耗，对焦炭补库需求较强，叠加成本支撑持续偏强，即使钢厂盈利不佳，对焦炭价格有打压情绪，焦炭价格也难有下跌风险。 》点击查看详情 【SMM分析：硅锰能耗双控再提 南方合金厂优化趋势维持】 SMM认为，硅锰合金目前南北成本差异仍较为明显，且考虑到能耗双控的预期仍存，南方合金企业能耗利用率的提升以及冶炼成本的控制迫在眉睫。合金企业的转型与升级，或将是提高企业竞争力的有效途径。此外，今日硅锰盘面拉涨，据悉多由石嘴山或有能耗双控减产预期，但考虑到此前平罗能耗双控事例，本次情绪影响或...... 》点击查看详情 【SMM评论：创新工作委员会议纪要公示 未来锰市走向如何】 SMM认为 ，本次创新工作委员会议纪要，明确了锰市供需情况的不甚理想，以及企业环保生产技术升级之路仍任重道远。此外，会议决定电解锰的价格随行就市，而生产计划安排按照每个月70%的产能开工，过期不补，且一个月若是全月均生产，那么有9天产出的货交付公仓，价格按照9000元/吨执行。市场方面，临近假期运输车辆减少，市场交投相对冷清....... 》点击查看详情 【SMM数据：8月中国氧化锑出口同比环比双双大幅上涨】 海关数据显示，2023年8月中国氧化锑出口数据为3730.95吨，出口量较7月出口量的2782.99吨相比，呈现大幅上涨，环比大涨34.1%。较去年同期出口量的2389.51吨相比，亦呈现大幅上涨，同比大幅上涨56.2%。 》点击查看详情 【SMM数据：8月中国其他锑矿砂及其精矿进口量环比同比皆大幅下降】 海关数据显示，2023年8月中国其他锑矿砂及其精矿进口量数据为1300.39吨，出口量相较7月进口量的2803.56吨相比，环比大幅下降53.6%。整体出口量相较上年同期进口量的2271.37吨相比，同比大幅下降42.8%。 》点击查看详情 【SMM数据：8月中国锻轧及未锻轧镓出口为零】 海关数据显示，2023年8月中国锻轧及未锻轧镓出口数据为0吨，为近几年来首次单月没有出口。究其原因，也是因为7月3日商务部、海关总署发布关于对镓、锗相关物项实施出口管制的公告。满足相关特性的物项，未经许可，不得出口。自2023年8月1日起正式实施。其中包括....... 》点击查看详情 【SMM评论：第二批稀土开采指标已下发 同比增速明显放缓 影响几何？】 9月25日，工信部、自然资源部发布关于下达2023年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标的通知。2023年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为120000吨、115000吨…… 》点击查看详情 【SMM热议：第二批稀土开采指标下发！ 近几年指标发生了什么变化？ 旺季来临稀土价格反弹】 9月25日，工信部、自然资源部发布的2023年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为120000吨、115000吨。2023年前两批合计稀土开采总量控制指标为240000吨，同比增长14.29%。2022年稀土开采总量控制指标与2021年相比，同比增长25%，2023年的稀土开采指标的增幅有所收窄。从近…… 》点击查看详情 【SMM分析：8月白银出口量环比小幅下跌】 8月纯度≥99.99%未锻造银的出口量为341吨，其中进料加工贸易出口330吨，一般贸易出口0.2吨，海关特殊监管区域物流货物出口量为11吨。 》点击查看详情 ► 【SMM公告】新增钛锭（TA1）、钛锭（TA2）、钛锭（TC4）价格点 ► 刚果（金）国家委员会代表参访考察SMM 共探钴产品价格 助力新能源产业稳定发展！ Shibor： 隔夜报1.7410%， 上涨4.70个基点。 7天报1.9690%，下跌3.60个基点。3个月报2.2940%， 上涨1.20个基点。 【美联储理事鲍曼鲍曼：房租负担加重表明通胀仍需降温】 美联储理事鲍曼(Michelle Bowman)表示，在通胀跑赢薪资涨幅的同时租房者负担加重，凸显了美联储努力给通胀降温的重要性。鲍曼将出席美联储举办的一个关于住房的在线活动，讲稿显示她将表示“上升的成本压力凸显了美联储抗通胀作为的重要性，因为它可以辅助应对其它影响房租因素的努力，包括增加出租房供应” 。鲍曼没有直接谈论利率路径。 【双节来临！各大交易所休市安排请查收！涉及涨跌停板幅度、交易保证金……】 中秋、国庆双节临近！值此双节来临之际，SMM恭祝大家节日快乐！阖家安康！ 今年中秋、国庆的假期一共是八天，双节回来之后的10月7日、10月8日恰逢周末，这样国内大部分市场会休市10天，欧美市场正常交易，期间外盘市场的波动可能会对节后开盘产生较大的影响。SMM汇总了各大交易所休市以及假期调整相关品种期货合约涨跌停板幅度和交易保证金水平的通知，以供参考！SMM提醒大家提前做好资金风控规划....... 》点击查看详情 【巴拿马工会工人封锁高速公路 希望立法者否决第一量子铜矿合同】 巴拿马工会工人因第一量子与巴拿马立法者签订的合同因在保护工人权利方面做得不够等原因，决定封锁高速公路，希望立法者否决该合同。工会领导人Saul Mendez说，该合同授予该公司对陆地、领空和海上空间的控制权，侵犯了国家主权，而且在保护工人权利方面做得不够。 》点击查看详情 【五鑫铜业上半年阴极铜产量同比增长20.48% 铜冶炼综合回收率97.43%】 良好的开端是成功的一半，精彩的起步是胜利的关键。新疆五鑫铜业有限责任公司（以下简称五鑫铜业）牢牢把握主题教育“学思想、强党性、重实践、建新功”的总要求，生产经营稳扎稳打，安全环保稳定可控，企业管理持续进步，各项技术指标较平稳。上半年，该公司阴极铜产量60428.11吨，同比增长20.48%；铜冶炼综合回收率97.43%，铜冶炼综合能耗344.21千克标煤/吨；实现工业总产值42.53亿元，盈利750万元。 》点击查看详情 贵溪盈信铜业拟建年产10万吨高端低氧铜杆项目（拟在江西贵溪经济开发区北区内投资新建年产10万吨高端低氧铜杆项目 。企业拟采用国内领先、技术改造升级的富氧助燃150t改进型阳极炉熔炼+连铸连轧工艺设备生产低氧铜杆。） 江西华泽铜业拟建年产10万吨铜杆连铸连轧生产项目，以紫杂铜为主要原料 ，经改进型阳极炉熔炼、连铸连轧得到低氧铜杆，项目建成后可实现年产10万吨铜杆的生产能力。 据SMM了解，自今年1月年修复产以来，东南铜业铜酸系统产能得到充分提升，截至9月25日 ，阳极铜平均月度产量达4.90万吨，同比增长了21.29%；9月产量创历史新高，达5.48万吨；阳极铜日均产量1570吨，同比增长了15.78%。电解系统成功追回因受年修影响的欠产，年度累计生产阴极铜29.71万吨，外售阳极铜3.74万吨，铜产品产量超过年度计划进度目标。 上海期货交易所9月26日文：根据《上海期货交易所指定交割仓库管理办法》等有关规定 ，经研究决定：同意上港物流金属仓储（上海）有限公司取消指定交割仓库资格申请，存放地址位于上海宝山区安达路240号、江苏省苏州市高新区钢成路8号。 【豫光金铅：近期铅、铜价格上涨对公司业绩产生积极影响 】 豫光金铅9月22日在互动平台表示，公司属于有色金属冶炼加工行业，铅、铜价格的上涨对公司业绩产生积极影响，公司原材料购价随着有色金属价格波动进行调整，加工费受市场供需关系影响。公司最近两年受市场价格影响，造成三季度净利润下滑。 》点击查看详情 【30万吨/年硅碳负极材料项目开工】 近日，埃普诺（深圳）新能源科技集团有限公司（简称：埃普诺）年产30万吨硅碳负极新材料项目在四川凉山西昌钒钛产业园区内正式开工。该项目首期年产能12万吨，建设期10个月，项目计划于2024年8月建成投产并在2024年12月实现量产；在首期项目建成并开始点火投产后启动第二期18万吨项目的建设，二期项目在开始建设后10个月内建成投产。 【SMM邯郸建材周度库存】 截至9月26日，本周邯郸建材总库存12.18万吨，周环比减少1.75万吨，降幅12.56%；其中螺纹库存8.66万吨，减少1.50万吨；线盘库存3.52万吨，环比减少0.26万吨。 据SMM调研：2023年9月第4周，巴西商贸部工业品出口数据汇总： 累计装出铁矿石2630.17万吨，日均装运量为175.34万吨/日，较去年9月增加1.94%；累计装出铜矿石和铜精矿10.36万吨，日均装运量为0.69万吨/日，较去年9月增加9.91%；累计装出铝矿石和铝精矿5.07万吨，日均装运量为0.34万吨/日，较去年9月减少80.52%。 【今年1-8月我国共出口各类镁产品27.03万吨】 据海关总署统计数据显示，2023年8月份中国出口各类镁产品3.27万吨，环比7月份出口量下降11.62%，同比下降16.79%; 出口金额约1.04亿美元，环比7月下降12.61%，较去年同期下降42.22%。 》点击查看详情 【华民股份：截至目前，公司从未因石英坩埚供应紧张而停产】 有投资者询问华民股份关于公司是否有因石英矿紧缺而导致坩埚紧张的情况，对此，华民股份表示，截至目前，公司从未因石英坩埚供应紧张而停产，主要是鸿新新能源一期规模为 4GW，坩埚使用量较小。同时，公司也与坩埚供应商河北硕日签订了长期供应合同。目前公司坩埚供应商主要是曲靖佑鑫、红河邦德、欧晶科技以及河北硕日这四家。 》点击查看详情 ► 铜冠铜箔公司加快生产锂电池用铜箔 为新能源汽车电池市场提供基础材料支撑 ► 创新新材：高强高韧、轻质高强铝合金材料项目预计投产延期 ► 锡业股份：公司有色金属冶炼副产品硫酸产能为84万吨/年 ► 东方电热：预镀镍钢带硬度指标达到设计要求 ► 抚顺特钢：公司原料镍正常备库一个月左右 ► Outokumpu：10月将调涨欧洲地区不锈钢扁平材合金附加费 ► 储能补贴：新型储能按投资额10%补助！最高2000万！ ► 中达新材：2023上半年净利同比增182.21% 营收同比增8.45% ► 抚顺特钢：2023上半年净利同比减14.27% 钢材产量同比增8.55% ► 三季度焦煤市场量价回升 平煤股份：有提高年分红比例的可能 ► 葛红林：实现稀土产业更有作为的发展 ► 稀土行业步入传统旺季 业绩或将迎来大幅改善 【2050年实现净零排放仍有可能！IEA：全球绿色投资需增至4.5万亿美元/年】 全球多国已承诺到本世纪中叶将碳排放量减少到净零，以帮助实现《巴黎协定》的目标。然而现实是，伴随着能源转型，全球化石燃料使用量仍在持续增加。这引发一些人担心气候目标无法实现。不过，根据国际能源署（IEA）周二发布的一份新报告，到2050年实现净零排放仍然是可能的，但需要在2030年前将可再生能源产能增加两倍…… 》点击查看详情 【北京链家中介费率降至2% 总价1000万房源可立省7万元佣金】 北京链家的房产经纪服务费收费标准，将从目前房屋成交总金额的2.7%统一下调至2%，由买卖双方各承担1%。以一套1000万元二手房的交易为例，交易费由2.7%降至2%后，中介费较之前可节省约7万元。 》点击查看详情 【成都：调整住房限购、限价措施 部分区域不再审核购房资格】 成都出台《关于进一步优化政策措施促进房地产市场平稳健康发展的通知》，调整住房限购措施，四川天府新区直管区、成都高新区南部园区、锦江区、青羊区、金牛区、武侯区、成华区继续实施住房限购，统一为一个限购区域。其他区域不再审核购房资格。在限购区域范围内，购买144平方米以上（不含144平方米）住房，不再审核购房资格，更好满足居民改善型住房需求。调整住房限价措施，成品住宅装修价格由企业根据市场情况自主确定（土地出让合同等有约定的除外）...... 》点击查看详情 【乘联会：预计9月狭义乘用车零售同比增3% 新能源零售同比增22.3%】 近日，乘联会发布的预测数据显示，9月，狭义乘用车零售市场约为198万辆左右，环比增长3.1%，同比增长3%。其中，新能源零售75万辆左右，环比增长4.7%，同比增长22.3%，渗透率约37.9%，维持稳定增长态势。 》点击查看详情 【海南：支持个人及其他领域使用新能源汽车 满足条件可申请最高2000元一次性充电费用补贴】 9月24日，海南省工信厅发布《海南省2023-2025年鼓励新能源汽车推广应用若干措施及政策解读》，其中提到，支持个人及其他领域使用新能源汽车。在汽车使用环节，对在我省个人及其他领域（不含已申领本措施前三条的）购买新能源汽车新车并在省内注册登记的，在可提供核算充电量的情况下....... 》点击查看详情 兆驰股份在接受投资者调研时表示，公司大批量出货的MiniLED芯片尺寸从4*8mil已经缩小到3*6mil， 这样面积缩小，成本下降，大幅度提升了公司的生产效率，也提升了公司芯片产品的盈利能力。 【乘联会：8月乘用车市场产品竞争力指数91.9】 9月25日，乘联会公布8月产品竞争力指数数据。以2019年1月为基期，2023年8月整体市场产品竞争力指数为91.9，环比下滑0.2个点；从三大细分市场来看，轿车、SUV、MPV市场环比均下滑，下滑幅度分别为0.1、1.0和0.1个点。 ► “第二支箭”首次支持民营房企募资投向旧改 专家：体现新变化 旧改利好政策增多 ► 2023冷年量额高增收官 家用空调产业进入新周期 ► 日本电动汽车充电站不断被关闭 阻碍电动汽车普及 ► 为刺激需求 韩国将暂时增加电动汽车补贴 ► 美国汽车业罢工再升级：福特宣布暂停新电动车电池工厂建设 ► 华为汽车产业链掘金正当时？博俊科技：已为赛力斯问界M9供应车身件
进入9月后，在传统消费旺季及国内政策利好因素的提振下，市场信心提升，需求预期向好，加上低仓单库存支撑，推动沪铝主力重心明显抬升，期价最高上冲至19585元/吨，虽未能上破2万关口，但走势较此前明显好转，近两周整体多维持在19200元/吨上方高位震荡。目前金九已进入尾声，下游需求表现如何，后续铝价走势又将如何演绎？ 地产恢复仍需时间 旺季铝需求表现一般 从8月份情况看，中国宏观经济数据继续好转，工业增加值和社会零售消费同比增速加快并超过市场预期，但城镇固定资产投资放慢且弱于预期。制造业中工业装备、汽车、半导体等产业和产品增量上升。投资需求略超季节性上升，受到基建投资和制造业投资带动，地产投资维持低位反弹不明显。 今年以来，随着经济社会全面恢复常态化运行，一季度，房地产市场有所改善，但受到多重因素影响，二季度以来，房地产市场销售和开发建设整体呈现下行态势。7月下旬，中央政治局会议明确指出，“要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展”。之后，国内利好政策不断，尤其是在房地产领域，利好政策频出，首套房贷款、“认房不认贷”，另外央行宣布降低首付比例和房贷利率下限，并首次降低存量首套房贷利率，让政策惠及更多人群，支持居民刚性、改善性住房需求。 不过，目前房地产市场还处在调整阶段，趋势上看无明显改善迹象。从8月份公布的数据来看，市场销售和房地产投资仍在下降，前8个月，商品房销售面积下降7.1%，商品房销售额下降3.2%。从投资来看，前8个月，房地产开发投资同比下降8.8%，降幅略有扩大。新屋开工面积跌幅收窄，房屋施工面积存量跌幅扩大，房屋竣工面积增速减慢。待售房屋面积和房屋销售面积变动不大，分别维持大幅正增长和大幅负增长态势。不过，国内房地产方面利好政策频出，有利于提振市场信心，改善房企经营预期。随着房地产市场调整优化政策措施落地见效，经济恢复向好，下阶段，房地产投资、销售、市场运行将逐步趋于改善。 虽然政策力度较强带动下游各版块预期向好，但具体从铝下游需求表现来看，到目前为止，今年下游需求表现相对一般。3月份下旬至今，整个铝市场经历了近半年的弱势整理的过程，据悉，大部分铝加工企业在5-6月份经历濒临亏损，甚至长期亏损的一个局面。进入金九后，虽然在政策利好需求预期向好提振下，铝价已经站立19000以上，但是金九下游消费企稳回升，旺季特征暂不明显，下游加工企业订单增量有限，消费端难有大幅波动，铝加工企业销售压力剧增，当前地产行业恢复缓慢，市场预期依旧悲观。光伏，汽车行业虽表现亮眼，但依旧难以弥补地产行业带来的订单缺口，其对生产设备、技术、工艺的高要求，高标准也让不少中小企业望而却步。 国内供应端炼厂生产情况维稳 进口货源增加 云南地区主流生产企业复产工作基本完成，部分新增产能转移项目投产推进，除山东地区有转移产能的减产之外，国内其他地区铝厂运行基本持稳，8月中国电解铝产量环比增加，国家统计局发布报告显示，中国8月原铝（电解铝）产量为360万吨，同比增长3.1%。9月份国内电解铝供应端增速收窄，云南已复产企业正常运行，四川暂无复产计划，国内在增产的项目主要是山东转往云南的少量产能投产，目前国内供应端暂无较大新增产能出现，国内供应端炼厂生产情况基本维稳。从成本来看，氧化铝价格缓慢上行，成本趋于上行，但电解铝行业利润较高，成本影响有限。不过需要注意的是，未来进入枯水期，或将对产量造成影响，预计产量易减难增，关注进入枯水期后国内供应变化情况。 随着沪伦比值的大幅走高，进口盈利持续走强，Mysteel统计显示，8月初开始，现货价铝锭进口窗口持续打开，而9月至今现货铝进口利润均值已达595元/吨，折算期货主力合约进口利润也达到301元/吨水平，后续或将有进口铝锭流入国内，短期供应仍有增加预期。据海关数据显示，中国8月进口原铝153,287.39吨，环比增31.54%，同比大增210.75%。 铝锭社库进入弱累库阶段 上期所低仓单局面延续 虽然进入传统消费旺季阶段，需求较前期有一定好转，但消费端难有大幅波动，铝加工企业销售压力剧增，成品销售不出，铝锭社库自八月中旬后，开启新一轮的累库，一个多月来，累库幅度相对有限，近期社库出现小幅回落，据Mysteel统计显示，截止9月25日，中国主要市场电解铝库存为49.9万吨，较上周四库存减少0.7万吨，较上周一库存减少1万吨。目前社库仍处于相对较低水平，对铝价下方有一定支撑，后续随着铝水比例下降及假期等原因的影响或有累库预期。 另外，自3月下旬以来，上期所铝仓单进入下行之路，近两个月仓单不断下探低位，目前上期所铝仓单处于低位，对铝价走势也有一定支撑。 整体来看，在传统旺季及利好政策共同提振下，市场对需求好转预期较强，提振铝价走高，此外，目前低仓单库存仍是核心问题，铝价下方支撑较为坚挺。不过，从九月份铝下游表现来看，需求旺季特征并不明显，且虽然光伏等行业表现较为强势，但地产行业拐点或仍未出现，或将维持偏弱态势，银十下游铝需求或难以出现较为明显的改善，对铝价提振有限。不过，国内政策提振经济信心坚决，若数据出现好转，则市场信心受到提振；若数据不佳，则可能又有年末政策出台托举信心。 文华财经编辑：马语晨
► 金属普跌 沪锌逆势收涨 碳酸锂跌5.87%【SMM日评】 ► 三轮涨价后 TCL中环下调硅片报价 厂商采购锐减库存大增【SMM热点】 ► 第二批稀土开采指标下发！ 近几年指标发生了什么变化？ 旺季来临稀土价格反弹【SMM热议】 ► 日内成交氛围减弱 季末与假期前夕当月票据价差扩大【SMM沪铜现货】 ► 可流通货源仍偏少持货商挺价出货 现货升水走高【SMM华南铜现货】 ► 节前补货高峰 升贴水继续小幅反弹【SMM华北铜现货】 ► 9月26日广东铜现货市场各时段升贴水（第四时段10：45）【SMM价格】 ► 9月26日上海市场铜现货升贴水（第四时段）【SMM价格】 ► 沪铝主力震荡上行为主 铝现货成交相对一般【SMM铝现货午评】 ► SMM 上海及其他1#铅市场：沪铅震荡回落 现货市场交投两淡【SMM午评】 ► SMM 2023/9/26国内知名再生铅企业废电瓶采购报价 ► 上海锌：锌价上涨 助推放假情绪【SMM午评】 ► 天津锌：盘面偏强运行 升水大幅滑落【SMM午评】 ► 广东锌：盘面攀高 下游畏高慎采【SMM午评】 ► 宁波锌：现货较少 现货升水坚挺【SMM午评】 ► 沪锡价格小幅回落 现货市场成交相对清淡【SMM锡午评】 ► 上下游对于价格博弈仍在持续 今日硫酸镍价格持稳【SMM硫酸镍日评】 ► 【SMM日评】碳酸锂价格下跌1000元 》点击进入SMM官网查看每日报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 （建议电脑端查看）
SMM9月26日讯： 原油方面： 原油今日震荡下行，截至15:24分，美油、布油分别跌1.19%、1.16%。因市场担心主要央行将在更长时间内把利率维持在较高水平，从而抑制燃料需求，尽管预计供应紧张。 CMC Markets驻奥克兰的市场分析师Tina Teng称：“由于美联储上周采取鹰派立场后美国现货公债收益率飙升，对经济衰退的担忧可能再次主导石油市场的走势。”美联储和欧洲央行在最近几天重申了抗通胀承诺，这表明紧缩政策持续的时间可能比之前预期的要长。较高的利率会减缓经济增长，从而抑制石油需求。另外，评级机构穆迪周一表示，美国政府关门将损害美国的信用。一个月前，惠誉因债务上限危机将美国评级下调一档。 由于俄罗斯和沙特阿拉伯将减产期限延长至今年年底，供应依然紧张，莫斯科周一放松了为稳定国内市场而出台的汽油和柴油临时出口禁令。 随着中国黄金周假期从周日开始，出行增加以及由此带来的成品油需求回升可能支撑油价。 美国石油协会(API)将在北京时间周三（明日）发布行业版库存报告；美国能源信息署(EIA)将在北京时间周三（明日）发布官方库存报告。周一公布的初步调查显示，上周美国原油及成品油库存料下滑。分析师平均预估，截至9月22日当周，美国原油库存料下滑约170万桶；美国汽油库存预计下滑约10万桶；包括柴油和取暖油的馏分油库存预计减少约200万桶；炼油厂产能利用率预计下滑0.7个百分点。 美元方面： 进入欧美时段美元指数拉涨至2022年11月30日以来新高106.21后涨幅收窄，截至15:30分涨0.16%，六连涨。美联储官员讲话态度偏鹰，表示在通胀风险偏高情况下需要将高利率维持更长时间。此外，市场对于潜在的经济衰退和通胀重新加速的担忧仍存，这可能会延长美联储的紧缩货币政策立场。 欧洲央行行长拉加德周一在欧洲议会经济与货币事务委员会听证会上发表讲话说，欧元区经济活动2023年上半年普遍停滞不前，近期指标显示第三季度将进一步疲软。欧洲央行处于纪录高位的存款利率可能有助于将通胀率降至2%，并重申了该行既不承诺也不排除进一步加息的指引。 今日15:59分，欧元兑美元跌0.06%，触及2023年3月16日以来新低至1.0570，三连跌；美元兑日元跌0.03%，刷2022年10月24日以来新高至149.1860；英镑兑美元跌0.30%，触2023年3月20日以来新低至1.2167，五连跌；澳元兑美元跌0.33%，连续两日飘绿。 国内方面： 国家发改委副主任丛亮表示，下一步国家发改委将会同有关部门，继续坚持以共建“一带一路”为引领，坚持共商共建共享，坚持高标准、可持续、惠民生，与合作国有关方面加强政策、机制和项目对接，持续打造优质标志性工程和推动“小而美”项目，深入推进基础设施、民生项目等重点领域合作，实现优势互补、互利共赢，让合作成果更好惠及各国人民。 宏观方面： 关注今日晚间美国7月FHFA房价指数月率、7月S&P/CS20座大城市房价指数年率、8月新屋销售总数年化、9月谘商会消费者信心指数等数据。 金属方面： 截至今日日间收盘，内盘金属近全线飘绿仅沪锌涨0.58%，沪镍跌1.35%，沪锡跌1.29%，沪铜跌1.00%，氧化铝跌0.98%，沪铅跌0.59%，沪铝跌0.31%。 短暂停歇，今日碳酸锂主连续跌，触上市以来新低至149100元/吨，收跌5.87%。目前碳酸锂市场表现较为清淡，当前下游国庆节前补货需求不振，多数仍谨慎采购，逢低补库，市场少有大单成交，市场成交重心小幅下移。 》点击查看详情 黑色系全线收跌，焦炭跌4.37%，焦煤跌3.93%，热卷跌1.98%，螺纹钢跌1.76%，铁矿跌1.64%，不锈钢跌0.99%。 双焦方面，供应方面，部分地区焦企仍处亏损状态，加之环保检查影响，部分焦企仍有不同程度减产，焦企出货比较顺畅，自身焦炭库存下降明显，焦炭供应依旧趋紧。需求方面，钢厂开工维持高稳，对焦炭日耗增加，采购比较积极，且部分贸易商积极采购分流货源，钢厂到货一般。 》点击查看详情 工业硅主连今日跌0.31%。 沪金、银分别跌0.03%、1.92%。截至今日15:39分，COMEX黄金、白银分别跌0.32%、0.94%。 LME金属普跌，截至15:40分，伦镍跌0.85%，伦铜跌0.61%，伦铝跌0.31%，伦锡跌0.26%；伦锌涨0.55%，伦铅涨0.14%。 截至15:42分行情 》点击查看SMM行情看板 》9月26日SMM金属现货价格一览 》A股延续调整态势 能源金属、电池跌幅居前【股市收评】 SMM日评 ► 美元突破106点位关口 伦铜领跌沪铜67000元/吨关口难守【SMM期铜简评】 ► 铜价再度下跌 沪铜与BC铜价差连续八个交易日收窄【SMM BC铜评论】 ► 沪铝主力合约收盘价同前一交易日 铝价或将维持高位震荡运行为主 ► 铝价小幅波动废铝价格持稳为主 市场成交平稳【废铝日评】 ► 铝价小幅回涨 再生铝价持稳为主【ADC12价格日评】 ► 基价冲高加工费难觅支撑 市场成交情况偏淡【铝棒现货日评】 ► SMM9月26日电动车蓄电池市场综述【SMM晚讯】 ► 沪铅主力震荡回落 今日录得二连阴【期铅简评】 ► 锌价底部支撑能力较强 沪锌走势延续偏强震荡【SMM期锌简评】 ► 锡价小幅回落但现货成交平淡 LME锡库存再度增加75吨【SMM期锡简评】 ► 现货市场成交偏淡 镍价承压运行【SMM期镍简评】 ► 下游需求呈弱 镍铁价格震荡运行【镍生铁日评】 ► 上下游对于价格博弈仍在持续 今日硫酸镍价格持稳【SMM硫酸镍日评】 ► 期货一万五失守 节前市场仍偏清淡【SMM不锈钢现货日评】 ► 现货市场节前交易疲软 SS合约承压失守15000关【SMM不锈钢期货日评】 ► 9月26日LC2401主力合约大跌5.87%【SMM碳酸锂期评】 ► 碳酸锂价格下跌1000元【SMM日评】 ► 锰矿节前采购收缩 价格盘整【SMM日评】 ► 钢价持续大跌 会超跌反弹还是延续跌势？【SMM螺纹日评】 ► 市场情绪不佳 卷价延续下行【SMM热卷日评】 ► 市场心态悲观 铁矿石价格延续偏弱震荡【SMM简评】 ► 钢厂对焦炭采购积极性较好【SMM日评】 ► 工业硅期货主力合约收跌0.94%【SMM工业硅期货日评】 ► 下游节前备货基本结束 硅厂交单为主现货报价坚挺【SMM硅日评】 ► 今日白银价格下跌【SMM日评】
※今日焦点 ► 9月26日SMM金属现货价格 ► 金属普跌 沪锌逆势收涨 碳酸锂跌5.87%【SMM日评】 ► 双节来临！各大交易所休市安排请查收！涉及涨跌停板幅度、交易保证金…… ► 欧盟拟降低对化石燃料依赖 中国光伏、氢能等新能源迎来机遇？ ► 第二批稀土开采指标下发！ 近几年指标发生了什么变化？ 旺季来临稀土价格反弹 ► 第二批稀土开采指标已下发 同比增速明显放缓 影响几何？ ► 葛红林：实现稀土产业更有作为的发展 ► 三轮涨价后 TCL中环下调硅片报价 厂商采购锐减库存大增 ► 双节前最后一个周末 国内铝锭铝棒库存持稳小降 ► 不锈钢期货一万五失守 节前市场仍偏清淡 ► 俄罗斯开始对煤炭出口征收关税 对中国煤炭市场有何影响？ ► 市场心态悲观 铁矿石价格延续偏弱震荡 ► 节前补库基本完成 信心不足 钢厂焦炭库存偏低 ► 【钢厂检修】信阳钢铁高炉检修 ► 创新工作委员会议纪要公示 未来锰市走向如何 ► 8月中国其他锑矿砂及其精矿进口量环比同比皆大幅下降 ► 【正极材料周报】钠电正极材料项目接连上马！多家企业锂资源布局传新动态 ► 芬兰清洁能源创新者Fortum布局锂电回收 欧洲电池回收政策助力行业发展 ► 2023年8月有机硅出口数据简析 ► SMM：中国硝酸银市场现状及发展前景分析 ► 【SMM公告】国庆假期SMM价格暂时停报 资讯继续推送 ※产业及宏观要闻 ► 巴拿马工会工人封锁高速公路 希望立法者否决第一量子铜矿合同 ► 五鑫铜业上半年阴极铜产量同比增长20.48% 铜冶炼综合回收率97.43% ► 为建设中国第一、世界一流优秀铜铅锌企业聚力赋能 中国铜业上半年生产经营稳中有进 ► 储能补贴：新型储能按投资额10%补助！最高2000万！ ► 乘联会：预计9月狭义乘用车零售同比增3% 新能源零售同比增22.3% ► 日本电动汽车充电站不断被关闭 阻碍电动汽车普及 ► 海南：支持个人及其他领域使用新能源汽车 满足条件可申请最高2000元一次性充电费用补贴 ► 受罢工影响 福特密歇根州电池工厂暂停建设 ► 【9.26锂电快讯】机构预计上半年全球电池销量总计431.8GW | 科力远已投产的一万吨碳酸锂产能正处于产能爬坡状态 ► 股东“清仓减持”引热议！AI芯片第一股实控人紧急发声：明年底前不减持 ► 5万吨！LG化学将与华友钴业在摩洛哥合建磷酸铁锂电池工厂 ► 为锂电业务拓路？赣锋锂业拟10亿认购赛力斯旗下瑞驰电动33%股权 ※9月26日LME金属库存 （单位：吨） ※9月25日 LME金属 现货升贴水 【LME0-3铜】贴水70.1美元/吨，持仓266012手增3012手，总成交127769手 【LME0-3铝】贴水40.75美元/吨，持仓633166手增2267手，总成交155610手 【LME0-3铅】升水34.5美元/吨，持仓143403手增80手，总成交42994手 【LME0-3锌】贴水23美元/吨，持仓226113手增3362手，总成交71465手 【LME0-3锡】贴水197美元/吨，持仓14983手增32手，总成交3559手 【LME0-3镍】贴水261美元/吨，持仓161917手增1048手，总成交29409手
氧化铝期货夜盘震荡向下，主力2311合约收低于3041元/吨。现货市场交投无明显放量，期现商拿货热情有所降温，现货流通量虽然不大，但也未有进一步收紧，现货价格基本持稳，均价基本在2960元/吨上下。当前氧化铝生产检修伴随复产，前期检修产能又快速恢复运行，总体产量实际受影响不大。交割品牌产能有提产意愿，但仍受矿端供应不足限制。短期氧化铝产量以微幅变化为主。 消费端则基本趋于稳定，因电解铝运行产能暂无更多增量。短期供需矛盾不明显，现货价格维持阶段性高位。期货价格仍有较大升水，随着交割月趋紧，期现总体趋于收敛。操作上建议逢高偏空对待。
2020年以来，全球电解铝产量整体稳中有升，年均增速在2%-3%。受多因素影响，海外电解铝供给结构发生较大变化。其中，欧洲除俄罗斯外大部分国家电解铝企业发生减停产，亚洲地区则保持产量的持续增长。 铝企的电力结构及来源对电解铝生产稳定性造成较大影响。其中能源结构稳定且自购电占比高的地区，电解铝供应保持稳定增长。而能源结构脆弱且外购电占比较高的国家，受天气及市场等因素影响较大，供应稳定性差。 国内电解铝供给端刚性约束渐趋明显，海外各地区产能变化关注度持续提升，全球电解铝供给结构开始发生新的变化。东南亚印尼、马来西亚、越南等地区，南亚印度及中亚、西亚和海合会组织国将成为未来新的增长点，欧洲地区在能源问题未解决之前，复产空间有限，其他地区产能整体保持稳定。2024-2025海外电解铝供应新增产能在210万吨左右，年均增速为1.7%。 一、海外电解铝产业概况 1.1全球电解铝产量概况 根据IAI公布的全球电解铝月度产量数据，2020年以来全球电解铝产量基本维持稳定。年度数据来看，2020年-2022年三年全球产量分别为6532.5万吨、6709.2万吨、6846.1万吨，保持了每年2%-3%的增速。2023年上半年全球电解铝产量3421万吨，同比增长60.5万吨，继续保持增长态势。其中主要增量来自中国，上半年同比增加55.5万吨。其次分别是南美洲和亚洲（除中国）等地区。 电解铝产量占比方面，全球格局较为稳定。由于中国巨大的氧化铝产能及较为低廉的能源成本，电解铝产量独占接近全球的60%。海外方面，欧洲与海合会国家占比较大。2020-2023H1期间，欧洲占全球产量的10%-11%，且其中俄罗斯占全球产量的5%左右；中亚地区海合会占9%；北美与除中国以外的亚洲国家各占6%左右；大洋洲、南美洲、非洲以及部分未报告的国家分别各占2%-3%。具体来看，除中、西欧地区产量占比在2021年年末开始下降，其余国家产量占比基本保持稳定。中、西欧地区产量占比下降，主要是由于关闭产能导致，而全球产量维持稳定，主要是由于中国以及其他亚洲国家铝产量保持稳定增长，部分弥补了欧洲地区的产量损失。 1.2电解铝产业能源结构 电解铝作为高能耗行业，能源结构一直是产业发展的关注重点之一，能源供给充足对电解铝生产至关重要。根据国际铝业协会IAI数据，全球电解铝产业的能源结构具有较强的地区差异性。中国与亚洲其他国家仍然依靠大量的煤炭资源进行供电，且当地铝企自备电程度较高，这使得上述地区电解铝供应保持稳定；北美洲国家水电占比较高，当地铝企自主发电与外购电力比例参半；大洋洲铝土矿、动力煤资源均较丰富，其铝企主要为美铝、力拓等跨国公司，其电力基本100%外购，受市场影响波动较大；欧洲整体水电占比较高，同时也大量依赖核能、其他可再生能源等进行生产，当地企业电力基本100%外购，受市场影响波动较大；海合会国家铝业近年发展迅速，自身拥有充足的天然气储备，满足本地区99%的电解铝产量。 其中，欧洲电解铝业能源结构较为独特，各国差别较大。对应各国产能来看，俄罗斯电解铝产能占欧洲的50%左右，其他国家产量主要集中在挪威，冰岛，德国，法国等地。俄罗斯、挪威、冰岛、瑞典均主要依赖水电产能，德国对主要三大能源以及可再生能源需求都较高且有60%以上的能源供给依靠进口，法国依赖核电且自给率较充足，荷兰依赖天然气。因此，欧洲电解铝能源结构中92%为水电产能，而德、法贡献了大量核能与其他能源使用比例，使得欧洲地区成为利用最多核能生产电解铝的地区。2021年，全球利用核能6202千兆瓦时进行电解铝生产，欧洲地区使用3553千兆瓦时，占比57.3%。 二、各地区电解铝厂产能变化回顾 2020-2022年，由于多种因素共同影响，海外电解铝市场产生较大波动。综合来看，主要有疫情冲击、能源危机以及俄乌冲突三方面影响。其中疫情冲击从供需两端产生了全球性的影响，由于人员隔离需要，电解铝生产企业存在主动减产；而俄乌冲突作为地缘政治因素进一步加剧了欧洲能源短缺问题，双重作用之下欧洲铝厂受到极大冲击，美洲铝企也受到一定波及，导致产能降低。 根据IAI数据，目前全球电解铝产能集中于少数国家。据统计，海外目前有41个国家，不足100家电解铝厂。且电解铝企业龙头效应明显，企业集中度较高，2022年全球前十五大电解铝生产企业产量为4598万吨，约占全球总产量的三分之二，包括中铝等七家中国企业、力拓等四家跨国铝业，以及印度、海合会铝企。报告将对海外2019年末以来产能变化情况分国家、分厂商进行汇总。 2.1欧洲 由于能源危机，欧洲（俄罗斯以外）电解铝企业自2020年以来出现了大量减产，主要是由于欧洲本身能源转型策略导致其能源结构较为脆弱，而供需矛盾恶化导致能源成本大幅上升，部分铝企不得不面临减产。 首先，欧盟能源转型政策激进，30年来欧盟大幅缩减了化石能源用量，同时部分淘汰核能等有环保隐患的能源，大力发展风、光等可再生能源，目前风光发电占比20%，可再生能源发电共达37%，同时天然气发电保持在25%左右。在碳排放方面，欧盟也通过统一的碳交易市场对高耗能企业施加了强有力的约束。但由于2021年全球极端天气增加，部分地区持续少风少水，德国洪水，北欧风力不足，年末寒冷天气持续，新能源产电乏力，核电频繁出现故障且调峰能力有限，压力几乎全部转移到天然气和煤炭发电上。 同时，在天然气等传统能源需求大幅上升的情况下，供给情况却并不乐观。由于俄罗斯是欧盟主要的能源供应方，在俄乌冲突背景之下俄罗斯与欧盟关系紧张，通往欧洲的气量大幅缩减，2021年俄罗斯出口2017.1亿立方米天然气，2022年缩减至1253.5亿立方米。欧洲为应对能源价格问题，于2021年10月提出“应对能源异常情况的措施‘工具箱’”以缓解能源价格上涨，又于2022年3月8日提出了“能源独立计划”应对欧盟能源价格上涨带来的风险并拟于2030年前结束对俄罗斯天然气供应的依赖。但同时，俄罗斯于2022年4月执行“卢布结算令”，欧盟也在4、5月份对俄罗斯能源继续展开制裁。目前欧洲外部能源供给暂时无法替代俄罗斯，进口能源溢价明显。 此外，欧洲天然气资源储存能力本身有限，在需求较强的情况下库存去化幅度较高，供需矛盾加剧的情况下，不排除欧洲天然气库存告罄风险，这种担忧进一步加剧了天然气等能源价格的上涨，造成铝企运营成本急剧提升。 具体来看欧洲产能变化情况，俄罗斯、瑞典、冰岛由于自身能源成本较低，水电产量与地热能充足，在本次减产风波中保持了较强韧性，其余国家均不同程度出现减停产。 俄罗斯在俄乌冲突发生后受到多种制裁措施，包括俄铝在乌克兰的Nikolaev氧化铝厂停产，力拓集团停止向其爱尔兰氧化铝冶炼厂供应铝土矿以及俄罗斯进出口受限。但整体来看，其电解铝产业并未受明显影响，产能变化不大，产量下滑很小。2022年俄罗斯氧化铝进口逐步转向中国，每月从中国进口18万吨左右氧化铝，基本弥补了澳大利亚禁止出口与乌克兰减产的量。此外能源供应方面，俄铝核心产能靠近西伯利亚水力发电厂，可以满足本集团电力需求的93%。加之俄铝主要产能集中在俄罗斯境内，产能与产量受影响较小。未来需关注对俄罗斯的其他制裁政策可能造成的影响，但短期来看，俄铝仍有扩产计划，BEMO项目约有30万吨产能待释放，预计短期内俄铝基本不会有减停产消息传出，产能与产量将保持稳中有升。 北欧国家方面，依靠自身较低的能源成本，产能受影响较小。仅挪威在2022年因能源问题削减产能。瑞典Kubal铝厂隶属俄铝旗下，本轮风波中并未减产。冰岛不对外输送电力，且于2021年陆续签订了多条电力协议以保证能源供应，美铝、世纪铝业与力拓三家铝厂均保持满产。整体看来，由于能源结构稳定，能源问题对于北欧影响较小，预计未来北欧产能将保持稳定，但仍需关注美铝、力拓、海德鲁等跨国铝企运营问题。海德鲁铝业于2021年宣布挪威铝厂将发展氢能、海上风电等清洁能源并降低能耗，不排除未来因能源结构调整产能相应变化。长期来看北欧较中欧西欧国家能源压力更小，产能前景较为乐观。 欧洲其他地区产能形势严峻，减产风波持续。本次减产首先由荷兰、斯洛伐克、斯洛文尼亚等产能相对较小的铝厂在2021年10月初开始，12月以后，法、德、西班牙、罗马尼亚等规模较大的电解铝企业也陆续加入。南欧等化石燃料发电比例较高的国家则是减停产的重灾区。减产程度方面，德、法等国仅减产，而小国铝企则大量关停。 除中国以外的亚洲地区电解铝产能充足，且能源储备可观，大部分生产依靠煤炭发电供能，使用能源以自产为主。整体来看，亚洲各国铝业未因疫情影响与能源价格问题削减产能。印度Hindalco铝业曾表示由于2021年中国疫情原因下游铝需求减少，但并未对实际生产造成影响。此外印度曾短暂出现煤供应量不足的情况，但根据各企业年报，减产时间往往较短，产能能够迅速恢复，年产量无显著变化。分国家来看，印度目前运行产能400万吨以上，拥有铝企龙头Hindalco与Vedanta。近年来，印度积极布局铝业可持续发展，改造老旧电解槽，并计划继续大幅提升产能。预计今年Vedanta将提升产能60万吨以上，于三季度落地，总产能以300万吨为目标。印尼、马来西亚的铝企产能均在过去几年中大幅提升，也公布了后续扩产计划，预计2025年前将陆续完成。塔吉克斯坦近年来产量稳定，未来有增复产计划。此外，伊朗、哈萨克斯坦、阿塞拜疆产能保持稳定。预计亚洲国家将在未来几年集中增产，长期还可关注铝企能源结构转型。同时需关注国际铝价变化与企业运营成本及销售成本等带来的影响。 海合会国家近年来铝业发展迅速，由于自身能源优势明显，2020年以来保持满产运行并持续公布扩产计划。2021年EGA对EMAL铝厂3号线444台电解槽进行改造，大量扩张产能，预计2025年前还有新建产能将落地；巴林铝业2021年与EGA签署谅解备忘录以加强合作，2023年也继续扩产。从财务数据来看，海合会国家铝业发展也维持稳定态势。由于疫情结束后全球铝需求增长以及扩产，2021年EGA实现净利润15亿美元，同比大增1140%。2022年由于金属价格进一步上涨，净利润上升至20.1亿美元，大增34%。巴林铝业2021年EBITDA升至16.36亿美元同比上升250%，加之销售及分销增长，全年利润达到12.02亿美元，同比增长4532%。2022年由于直接成本上升，EBITDA下降8%，净利润也同比下降8%，总体来看企业运营维持稳定良好的情况，有助于后续发展计划实施。整体来看，海合会国家铝业发展态势良好，且在铝业低碳发展上具有独特贡献，长期来看产能上升空间预期良好。由于电解铝产能建设周期较长，短期内产能提升将主要体现在现有电解槽改造，而中长期将体现在扩建。 美洲国家铝企主要属于力拓、美铝、世纪铝业及海德鲁等跨国铝企旗下。整体来看，美洲各国铝企受疫情影响并不明显，仅有阿根廷Aluar铝厂于2021年受疫情及天气因素综合影响减产50%，已于2022年逐步复产。美洲地区产量变化主要发生在2022年中旬，受全球能源价格提升影响，跨国铝业由于面临越来越大的全球运营成本压力，因而出现减产与停产问题。整体来看，美洲地区减停产情况与增复产情况并存，计划较为确定，前景较为明朗。北美地区加拿大复产情况良好，产能保持稳定；美国在过去几年中受到较大产能影响，本土Warrick、Wenatchee、Hawesville铝厂停产已经落地，同时企业运营压力仍存，短期预计难以复产。南美地区阿根廷、巴西自2022年开始已经有序复产，预计2023-2025年区间产能将逐渐提升；委内瑞拉铝业发展停滞，预计短期不会出现产能变化。 2.2大洋洲 大洋洲方面，澳大利亚电解铝年产量占大洋洲整体的85%左右，同时作为重要的能源输出国与矿产出口国。澳大利亚与新西兰的铝厂主要是跨国企业美铝、力拓在运营，近年来，由于高昂的电网维护费、可再生能源附加费以及天然气出现短缺的影响，大洋洲地区的能源价格显著提高，受电力合同问题影响出现减产风波。长期来看，大洋洲地区能源储备与矿产储备较为丰富，能够维持稳定运行，预计随着能源问题缓解，产能将出现有序调整。长期仍需关注跨国铝企的运营计划。 2.3非洲 非洲电解铝产能2020年以来基本保持稳定，且有进一步增复产计划。目前加纳传出增产消息，俄铝旗下的尼日利亚冶炼厂也有复产计划，具体复产推进安排暂未推出，预计未来非洲铝业仍然维持稳定运营状态。 2.4产能汇总 汇总来看，自2020年以来亚洲其他地区国家产能变动最大，在变动量与百分比上均为首位，除俄罗斯与北欧以外的欧洲其他国家变动次之，缩减产能90万吨以上，约占该地区的37%。综合作用之下，全球电解铝产能提升9.11%。 三、海外电解铝未来产能展望 近年来，国内电解铝供给端刚性约束渐趋明显，海外各地区产能变化关注度持续提升，全球电解铝供给结构开始发生新的变化。具体来看，东南亚印尼、马来西亚、越南等地区，南亚印度及中亚、西亚和海合会组织国将成为未来新的增长点，欧洲地区在能源问题未解决之前，复产空间有限，其他地区产能整体保持稳定。 3.1亚洲其他地区将成为供应增长点 亚洲方面，印度、印尼、马来西亚扩产计划明确且涨势迅猛，保守估计本土铝企2025年前仍将有130万吨以上产能投产，长期继续扩展产能的可能性也很大。此外，随着电解铝企业能源结构陆续转型，以及各国对电解铝厂进行改造以降本增效，预计现有产能运行效率也将在未来有所提升。海合会地区国家则具有明显的能源优势，当地铝企盈利水平惊人。虽短期未公布具体扩产计划，但长期来看，该地区产能稳中向好，在高利润刺激下，不排除有电解槽改造或新增扩产计划可能。此外，随着国内产能天花板确定，中国部分电解铝企业积极布局国外市场，华青、南山、博赛等铝业集团有在印尼、沙特、马来西亚布局大量产能的计划。整体来看，目前已完成建设计划的产能有350万吨，于2025年前将完成投产的产能约有100-125万吨。 3.2俄罗斯以外欧洲国家短期复产增量有限 欧洲各国仍然面临严重的能源问题困扰，未来形势并不乐观。电解铝本身作为高能耗与高排放产业，在欧洲的能源政策及碳排放政策影响下发展前景不佳。2020年以来，能源价格飙升已经造成了产能的大量减少及损失，同时有铝业破产或彻底关停。未减产的铝企多受益于电力长协，暂时保持能源供应稳定。随着协议到期，电解铝厂面临巨大的成本压力，叠加经济复苏较慢造成的需求不足，各企业可能将继续调整产能。悲观估计，电力长协逐渐到期情况之下，若欧盟短期仍无法欧洲各国仍然面临严重的能源问题困扰，未来形势并不乐观。电解铝本身作为高能耗与高排放产业，在欧洲的能源政策及碳排放政策影响下发展前景不佳。2020年以来，能源价格飙升已经造成了产能的大量减少及损失，同时有铝业破产或彻底关停。未减产的铝企多受益于电力长协，暂时保持能源供应稳定。随着协议到期，电解铝厂面临巨大的成本压力，叠加经济复苏较慢造成的需求不足，各企业可能将继续调整产能。悲观估计，电力长协逐渐到期情况之下，若欧盟短期仍无法解决能源问题，铝厂将确定性继续减产，同时不排除美铝、海德鲁等跨国铝业部分撤出欧洲市场的可能性，下降空间难以判定。目前仅西班牙铝厂由于签订新电力长协宣布复产。乐观估计，如果欧盟能源转型计划顺利，铝企电力得以保障，以德、法为代表的国家将逐渐复产，长期调整以后，斯洛伐克等国家也将逐渐恢复产能。 3.3总结 整体看来，预计2023年全球产能稳中有升，产量将继续增长，亚洲地区的增复产能够弥补欧洲产能损失造成的产量下降。2025年前，预计中国铝企在海外投产100-125万吨产能，海外铝企自身投产127.5万吨产能左右，对应目前全球电解铝产能，总产能变化为3.4%，结合可能的电解铝槽改造带来的产能与效率提升，预计电解铝年产量将继续保持2%-3%的年增速。长期来看，全球电解铝产能将继续结构性调整，中国由于产能天花板迫近，上升空间较小。国内电解铝厂将维持产能稳定，但全球产量占比将有所下滑，而跨国铝企产能将进一步上升空间；东南亚、南亚、中亚及海合会国家由于本土铝企以及国内一些跨国铝企的布局，未来将出现较大增长，在电解铝供给端的重要性进一步上升；欧洲地区整体来看短期复产数量有限，并面临一些潜在的减产危机，能源问题亟待解决；其他地区产能将维持基本稳定。2024-2025海外电解铝供应新增产能在210万吨左右，年均增速为1.7%。
宏观方面，古根海姆投资公司报告称，由于美联储激进加息导致企业借贷成本大幅增长，以及美国经济不确定性，今年美国破产公司数量可能达到2010年以来新高。国内方面，25日起存量首套房贷利率正式下调，全国范围调整的平均幅度约为80个基点。 基本面看，国内电解铝供应增速放缓，海外进口窗口打开，海外铝锭补充增加。需求端下游消费韧性较好，低库存持续，市场交易逻辑暂未出现较大转变，短期低库存及仓单量较低对铝价仍有支撑。 现货方面，华南仓库库存情况有所反复，整体货源恢复相对宽松，铝锭需求侧表现平平，整体稍显供过于求。预计近期因华南地区铝锭货源补充正在进行，累库预期下节前华南现货升贴水或以弱势小幅震荡为主。且目前升水处于较合理水平且有企稳迹象，预计贴水下行空间有限。宏观情绪一般，基本面多空交织。预计11合约波动区间19300-19600元/吨，操作上建议空单继续持有。
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