上周内外铜价继续上涨，震荡交投节奏中沪铜更主动，周中加权指数下调到7.95万后，周一重新增仓回到8.13万。国内社融挤水分、PPI疲弱，但4月进出口数据稳健，且房地产政策进一步松绑，国内股市升温，支持易涨难跌的短线情绪。同时，美国失业数据延续弱势、消费者信心转降，继续支持联储不加息，且仍可能在9月保留降息选项的倾向，美国股市涨势连续，贵金属反弹，支持伦铜。当下铜多头主动离场意愿不强烈，且期待通过较长时间的高位震荡逐渐消化保值空单。CFTC持仓数据显示，上周管理基金净多单回到6.18万手，产业方向仓位净空单增至8.9万手。本周市场关注美国4月通胀与零售销售数据，国家统计局也将公布4月经济基本运行指标，同时关注欧洲5月经济景气指数。 题材上，3月开始，市场交易的低加工费下国内炼厂产出减产这一预期有所“落空”，虽然SMM周度现货TC已经降至-1.43美元，但国内炼厂4月产出符合季节性检修规律，检修影响有限。SMM认为4月国内电解铜产量98.51万吨，1-4月累计生产390.5万吨，累计同比增速6.03%，净增22万吨；同时预计5月粗铜检修规模仍将扩大，但精铜单月产出可能环比略降至97.71万吨。消费端，4月铜箔领域开工增速显著，电子电路与锂电铜箔同时推涨，开工率超过去年同期达到74.71%，且预计5月继续回暖；但高铜价压制下精铜铜杆开工4月超预期下滑到68.96%，目前预计5月铜杆开工率仍有继续萎缩的空间。周一SMM铜社库仍在40.01万吨，临近交割，现铜升水缩窄到50元，精废价差接近4100元，洋山铜溢价0.5美元。 消息面，ICSG年度最新平衡在供应端基本认为巴拿马第一量子铜矿年内难以复产，新总统当选后该矿近况仍陷停滞，精矿库存也难发运。Codelco3月产量下降10.1%拖累智利当月铜产量同比下降0.7%至43.33万吨。印尼大概率将延长印尼自由港公司和Amman Mineral的铜精矿出口许可。远景需求上，以高盛为核心的海外机构大多认为，2035年全球铜需求将翻倍至5000万吨级，以2023年全球铜消费推算，年均复合增速约4.5%。1997-2022年全球精铜消费量翻倍，年均复合增速约4.7%，同期矿产复合增速约4.4%，伦铜年均价增速约9.61%。近景模型2015-2022年，全球铜消费年均复合增速1.78%，矿产年均增速1.98%，伦铜年均价涨幅约6.94%。远景预期上，铜价长期重心抬高却难证伪。 铜价仍有上冲可能，高位虚值卖权注意风控、暂时持有。 （来源：国投安信期货）

【盘面】夜盘沪铜弱势震荡，周一白天小幅探底后反弹，午后延续强势直至收盘，主力6月收81150，涨1.12%，成交和持仓均略放大。同期夜盘沪铝受LME铝库存大涨影响，盘面一度大跌，但白天盘在沪铜强势带动下，收敛跌幅，主力6月收20575，跌0.39%，成交放量，总仓减少2.5万手。 【分析】 近期有色焦点有二，其一是精矿加工费TC变为负值！最新数据显示，5月11日TC为-1.43美元！，显示了目前铜精矿供给极度紧张的局面持续发酵中，其二是周五晚间，LME铝库存大增超过40万吨，幅度超过85%，库存增加地是马来西亚巴生港，该港口距离我国较近，往往视为与中俄密切相关的亚洲地区铝贸易重要集散地。总体维持有色多头策略，这是基于未来宏观通胀逻辑和中美补库周期共振，但短期盘面或有震荡。 【估值】铜偏高；铝中性。 【风险】美元反弹 实体经济下行。

SMM网讯：以下为上海期货交易所5月13日金属库存日报：

观点：美经济低增速、就业市场趋降温、通胀粘性的现实及预期，市场重新评估滞胀风险，风险偏好反复且产业供需未有明显收紧的压力，预计铜价高位震荡整理为主，谨慎过分乐观押注反弹的高度。 理由：美滞胀风险升温，市场风险偏好重塑期。美联储官员放鹰、就业市场趋于降温、消费信心指数超预期回落、通胀预期升至了3.5%，市场风险偏好回撤，等待4月美通胀指引。欧元区，经济数据企稳回升叠加央行管委的偏鸽表态，市场等待夏季降息靴子落地。 下游需求复苏缓慢，全球显性库存仅小幅去化约0.72万吨。供应层面，原料端，印尼政府批准自由港6月-11月出口50-90万吨铜精矿，同时Centinela铜矿加建选矿厂以再增加30万吨年度铜产量，投产时间待定。冶炼端，4月国内至少7家冶炼企业进入检修，但因粗铜阳极板供应充裕，SMM口径下4月全国电解铜产量仍超预期达98.5万吨，同比增长1.5%，1-4月累计同比增长6%，5月预计国内8家约164万吨粗炼产能涉及停产检修，产量增速或下滑。需求层面，铜价回调对下游需求改善有限，现货贴水延续，多数企业新增订单量不多，观望情绪更胜。周内上期所铜累库2036吨至29万吨，LME铜去库7850吨至10.3万吨，全球显性库存（含保税港）小幅降至49.23万吨。 总的来说，宏观美经济低增速、就业市场需求侧降温、通胀粘性的现实及预期，市场风险偏好趋于收敛，且产业供需未有明显收紧的压力，后市谨慎过分看多铜价反弹高度。 操作策略： 多单逢反弹止盈减仓为主 上游企业择机积极卖出套期保值 下游套保企业买入套期保值底仓继续持有，现货逢低刚需采购为主，跌至7.95万及以下后可考虑少量补库 （来源：中信建投期货）

1、宏观。海外方面，美国财政部先后拍卖了420亿美元的10年期国债和250亿美元的30年期国债，整体拍卖结果相对稳健，特别是10年期国债拍卖量超过了疫情峰值水平，巨额拍卖规模也将意味着美财政支出或将维系偏高位，而美前财政部长表示强势美元有助于美债融资，这也可以显现出美利率维系高位的意愿。国内方面，中国4月份社会融资规模减少1987亿元，比上年同期少14236亿元。人民币贷款增加7300亿元，比上年同期增加112亿元。社融存量同比增速为8.3%，较前值回落0.4个百分点。 2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价降至负数，这表明铜精矿市场当前的供应紧张情况，这也加深了对供给端的担心，二季度集中检修高于去年同期水平，或部分减轻铜精矿供应压力。精铜产量方面，5月电解铜预估产量97.71万吨，环比下降0.8%，同比增加1.9%，从产量预估来看，铜精矿紧张情况确实影响到部分冶炼企业，但由于粗铜和阳极板较充裕，这也使得产量下降幅度低于市场预期。进口方面，国内3月精铜净进口同比增加39.83%至29.37万吨，累计同比增加30.58%；3月废铜进口量环比增加43.1%至12.2万金属吨，同比增加22.9%；由于4月及5月进口亏损严重，或影响未来两到三个月的进口量。库存方面来看，截止5月10日全球铜显性库存较4月29日统计增加0.1万吨至60.6万吨，其中LME库存下降14050吨至103450吨；Comex库存下降3082吨至21530吨；国内精炼铜社会库存较4月29日增加1.42万吨至40.22万吨，保税区库存增加0.35万吨至8.12万吨。需求方面，5月铜加工企业开工率普遍预估低于去年同期，本周从铜样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆开工率从61.63%降至53.11%，再生铜制杆从35.64%降至26.36%，铜价大涨仍对下游企业订单影响较大。 3、观点。美巨量中长期债券发行稳健的情况下，海外维系偏乐观的市场氛围；但从4~5月供求预估数据以及铜价对比来看，高铜价对铜需求的影响正愈发显现，而进口持续亏损也显示了内需的不佳，加之产量未超预期下滑，实质上本轮铜价上涨的供求短缺因素尚不能“站得住脚”。从库存方面来看，总体下滑并不显著，周五铝库存巨量增幅震惊市场，铜市场前期出口窗口打开下或有部分铜出口，LME铜库是否也有此情形有待观察。盘面来看，当前铜已渐形成资金上的博弈，这点从LME、COMEX持仓资金可以看出，铜正吸引愈来愈多的资金介入到该市场，但预期与现实的背离仍在持续，资金推动下铜价短期虽然仍表现偏强，但背后的风险也不容小觑。 （来源：光大期货）