降息周期叠加矿端收紧 美联储释放出即将开始放慢缩表的信号，随着货币环境的改善，以及全球开始进入补库周期，对铜长期需求带来一定利好。操作上，建议维持逢低做多思路。 3月至今，铜价在冶炼厂减产以及美联储鸽派降息预期的双重利好下强势上冲，走出了一轮快速而流畅的上涨行情，最大涨幅约6.2%。不过，在触及74000元/吨关口后，铜价再度下跌，整体呈现冲高回落态势。展望后市，短期美元指数反弹压制铜价走高。不过，中长期看，在流动性宽松预期背景下，新能源需求增量以及铜矿供给偏紧，令全球精炼铜供需转向紧平衡，预计铜价运行中枢有望继续上移。 短期美元指数走强 3月美联储议息会议维持利率不变，点阵图维持年内降息3次，并释放出即将开始放慢缩表的信号，整体基调偏鸽，美联储首次降息时点或在6月。下半年，随着货币环境改善，以及全球开始进入补库周期，对铜长期需求带来一定利好。不过，3月21日，瑞士央行意外降息意味着其经济承受较大压力，美元指数持续走强，短期铜价受其压制。 国内方面，全国两会2024政府工作报告提出要“着力扩大国内需求，推动经济实现良性循环”，一方面促进消费稳定增长，另一方面积极扩大有效投资。结合近期中央财经会议提出的要推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，需求预期改善对于铜价也有一定支撑。 新能源领域发力 第一量子Cobre Panama铜矿被判违宪停产，目前市场预期停产至2024年年中，于巴拿马政府换届后复产，或影响15万—20万吨铜矿供给；Anglo American下调2024年铜产量指引，从原先的91万—100万吨下调至73万—79万吨；淡水河谷第二大铜矿Sossego因环保问题被暂停运营，涉及铜矿年产量达6.68万吨；QB2爬坡相关的可靠性问题在2023年尚未解决，推迟至2024年一季度解决，产能爬坡不及预期。Salvador项目的延期也对2024年铜增量影响较大，QB2和Salvador合计下调近10万吨。此外，受极端干旱天气影响，Carmen de Andacollo、Los Pelambres、Collahuasi等铜矿产量释放仍需关注海水淡化厂爬产进展。 日趋严峻的原料供应格局令中国铜精矿现货TC由2月初的31.9美元/吨下降至3月下旬的10.1美元/吨，跌至10年来最低水平，冶炼亏损扩大至2173元/吨。因TC持续走低，国内重点炼厂召开会议，同意削减亏损产能开工率，以应对原材料的供应短缺。此次会议更加确定了冶炼厂减产的预期，提升了市场的看多情绪。二季度冶炼厂将步入密集检修期，4月涉及粗炼产能121万吨，明显大于去年同期。炼厂减产叠加检修期来临，3月电解铜产量大概是上半年高点。 在“碳中和”背景下，能源转型和下游电气化支撑铜较好的需求前景。Calamos Investments的研究表明，可再生能源发电的铜密集度是传统电网的五倍。随着我国不断推进能源绿色低碳转型，能源转型持续加快，风光占比有望继续提升。新能源汽车方面，降价对销量促进作用显著。据乘联会数据，3月1—24日新能源车市场零售49万辆，同比增长39%，环比增长84%。预期电车销量刺激影响将在二季度延续，并且生产电动汽车所需的铜是内燃机的四倍，密集催化下，电车对铜消费的拉动明显。 综上所述，在美联储货币政策即将转向的背景下，新能源需求增量以及铜矿供给偏紧，令全球精炼铜供需转向紧平衡，铜将是较好的中长期多配品种，建议维持逢低做多思路。

智利国家统计局数据显示，智利2024年2月铜产量较上月略有下滑至420242吨，同比增长9.95%。另外，智利国家铜业公司（Codelco）公布，该公司2023年铜产量为132.5万吨，预计2024年铜产量介于132.5-139万吨之间。当前国内铜精矿现货加工费持续下滑，暗示矿端供需仍然紧张，后续仍需关注海外铜矿流入情况。

随着国内电网投资力度加大、特高压输变电工程建设加快，同时叠加海外市场需求增加，金杯电工（002533.SZ）去年实现营收和净利双增。 今晚，金杯电工披露2023年年报，公司实现营业收入152.93亿元，同比增长15.83%；实现归母净利润5.23亿元，同比增长41.06%。 分产品看，公司主要涵盖电线电缆和电磁线产品。年报显示，金杯电工拥有湖南“金杯”、湖北“飞鹤”、四川“塔牌”、江西“赣昌”四大区域的线缆品牌。2023年线缆板块营业收入突破100亿元，同比增长13.04%。 自2020年正式与无锡统力电工有限公司强强牵手后，金杯电工在扁电磁线行业的“江湖”地位更加稳固。财报显示，公司电磁线去年营收为50亿元，同比增长27.20%，已占到公司总营收接近1/3的份额。电磁线销量突破 70000 吨，同比增长约 23.25%。 据公司相关负责人介绍，公司电磁线产业中心抓住海内外下游电力变压器高需求机遇，同时加大新能源汽车等市场拓展。具体来看，变压器用扁电磁线销售量同比增长约 25%，其中特高压变压器用扁电磁线订单饱和，较上年同比增长超 2 倍，成功中标“ 2 交 4 直”中川渝、陇东等特高压线路多个整站项目和国内首个“交改直”输电工程——扬镇直流项目；新能源汽车驱动电机用扁电磁线销售量快速增长，全年新增量产项目16个、新增定点项目 22 个。 新能源汽车、输变电工程、工业电机、军工核能是电磁线四大应用领域。为解决产能瓶颈，公司正全力加大电磁线扩能建设。在现有的2万吨新能源汽车驱动电机用扁电磁线产能基础上，金杯电工新能源汽车电机专用扁电磁线第三期3万吨扩能项目正在紧张有序的施工建设中，预计2025年投入使用。 同时，公司还正在衡阳扩建用于生产新能源汽车线与充电桩用电缆、机器人线缆等产品的工业线缆项目，该项目规划产值10亿元，预计2025年建成投产。

据SMM上海有色网报道，2024年3月28日，CSPT中国铜原料联合谈判小组召开2024年第一季度总经理办公会议，倡议联合减产，建议减产幅度5-10%。此外会议暂不设定二季度现货铜精矿采购指导加工费。 铜产业链分为上游铜精矿，中游冶炼厂生产精炼铜，下游铜产品加工厂。我国是全球最大的铜冶炼国家和铜消费国家，每年需求进口大量铜矿来加工。这次减产将标志着铜矿紧缺开始传导至下游精炼铜，铜涨价预期进一步提升。高盛预计大宗商品价格今年将上行，欧美央行料将降息，将有助于支撑工业金属价格以及消费者需求。随着借贷成本下降、制造业复苏和地缘政治风险持续，2024年大宗商品的回报率可能达到15%。 据财联社主题库显示，相关上市公司中： 洛阳钼业 拥有世界级优质资源，围绕“铜钴”核心金属业绩厚积薄发，目前拥有全球5座矿山及巴西3矿区，其中铜钴占全球储量1.1%/19.4%。 西部矿业 已成为西部最大的有色金属矿业公司之一。截至23年6月30日，公司总计拥有保有资源储量为铜金属量618万吨、铅金属量165万吨、锌金属量288万吨、钼金属量37万吨，铁（矿石量）2.59亿吨，氯化镁3046万吨。

据外电3月28日消息，智利国家铜业公司（Codelco）周四公布，该公司2023年铜产量为132.5万吨，2023年总收益为31.2亿美元。 该公司称，预计2024年铜产量介于132.5-139万吨之间，资本支出为40-50亿美元。 推荐阅读： 》智利国家统计局：智利2月铜产量同比增长10%

据外电3月28日消息，智利国家统计局（INE）周四表示，智利2月铜产量同比增长9.95%，至420,242吨。 INE并称，2月工业生产同比增长8.8%，增幅超过了经济学家预期的5%。

云南铜业(000878)3月28日晚间披露年报显示，2023年实现营业收入1469.85亿元，同比增长8.95%；净利润15.79亿元，同比下降12.73%；基本每股收益0.79元。公司拟每10股派发现金红利3元（含税）。 云南铜业的董事长致辞显示：2023年，公司营业收入连续三年超千亿元达1,469亿元，现金流三年复合增长率超过10%。西南铜业搬迁项目建设有序推进；铜资源新增金属量9.72万吨，实现年度增储大于消耗；科技创新成效显现，研发投入同比增长8.2%，科技创效项目实现创效2.24亿元，专利申请受理291件，历史最多；智能工厂、智能矿山建设稳步推进。 云南铜业年报显示，2023年，经营效益稳中有升。公司持续提升生产调度系统，优化资源配置和生产组织，充分发挥协同优势，保障各企业生产稳定运行，全年生产阴极铜138.01万吨、黄金16.20吨、白银737.53吨、硫酸516.45万吨、精矿含铜6.37万吨，阴极铜、白银产量创新高。 云南铜业还介绍，2023年，成本技术指标优化。公司成费比、矿山精矿含铜和阴极铜单位加工完全成本持续优化；矿山采矿损失率、矿石贫化率和铜选矿回收率、铜冶炼总回收率等指标再优化；管理费用、财务费用同比下降。其中：东南铜业渣选尾矿含铜降至0.17%，达到行业领先水平；西南铜业铜冶炼综合能耗同比下降2.91%，创历史最优；迪庆有色钼选矿回收率再创新高，较年度计划提高4.93个百分点。 云南铜业精矿含铜产量产量情况： 云南铜业介绍：2023年，公司精矿含铜产量按合并报表口径统计为6.37万吨，同比增长1.76%；按权益量统计为6.51万吨，同比增长1.09%。 云南铜业 冶炼企业阴极铜产量情况： 云南铜业2023年实物销售收入和库存情况： 云南铜业表示： 1.阴极铜库存量比上年同比增加231.70%，主要由于西南铜业搬迁，增加部分库存以保障部分下游客户短期用量需求，以便有过渡期组织新的货源；2.白银库存量比上年同期降低90.20%，主要由于生产的白银产品及时销售，库存正常减少。3.硫酸库存量同比降低34.21%，主要是2023年末硫酸市场情况较好，下游客户需求较强，客户采购意愿较强，所以库存较上一年低。 谈及公司所处的行业，云南铜业表示： 2023年，我国铜产业全面贯彻落实党的二十大精神，攻坚克难、砥砺前行，受益于扩大内需、稳定房地产等一系列稳增长政策逐步显效，光伏、风电等可再生能源的发展以及电动汽车、新能源电池及储能设备等产业的快速发展，拉动铜、铝、工业硅、稀土等有色金属需求，铜产业生产总体保持平稳运行。 一、生产经营基本平稳。2023年，有色金属行业工业增加值同比增长7.5%，增幅较工业平均水平高2.9个百分点；十种有色金属产量为7470万吨，同比增长7.1%，首次突破7000万吨；其中，精炼铜产量1299万吨，同比增长13.5%。2023年，得益于新增冶炼产能和复产产能的有效释放和提升，上半年铜精矿加工费维持较高水平刺激冶炼厂的生产积极性，冶炼厂加大对废杂铜原料利用等多重因素的共同作用，国内铜冶炼企业阴极铜产量增长。 二、铜价高位震荡。2023年，铜现货均价为68,272元/吨，同比增长1.2%；LME期铜均价较2022年有所回落，LME当月和三月期铜均价分别为8,447.5美元/吨和8,515.5美元/吨，同比分别下跌3.5%和3.3%；内盘SHFE较2022年略有上涨，当月和三月期铜全年均价分别为67,991.1元/吨和67,759.7元/吨，同比分别上涨1.4%和1.9%。 三、铜产品进口增长。2023年，有色金属进出口贸易总额3,315亿美元，同比增长1.5%。从整体上看，2023年我国铜产品进口方面，铜精矿、废杂铜进口量同比有不同程度的增长，精炼铜进口量同比有所下降；全年铜精矿进口量（实物量）2753.6万吨，同比增长9.1%；废铜进口量（实物量）为198.6万吨，同比增长12.1%；全年精铜进口量为373.7万吨，同比下降3.8%。 根据中央经济工作会议精神，我国发展面临的有利条件强于不利因素，经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变， 2024年坚持稳中求进工作总基调，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展。铜产业，从供给端来看，铜矿企业长期资本开支不足，叠加矿石品位下滑带来的资源禀赋的削弱，供给曲线逐渐陡峭；从需求端来看，国内“稳增长”政策托底铜的需求预期，我国电源、电网工程保持稳定增长，电缆企业订单和用铜量出现增长，特别是新能源领域相关订单增速较快，空调企业出口回暖，排产同比增长，房地产和汽车市场均出现了翘尾行情，房地产成交数据同比转为增长、汽车销售总体上也有所改善，新能源汽车产销及出口均实现同比增长；从金融属性来看，最大经济体通胀回落，经济前景并不乐观，降息预期加强，利好铜价上行；从库存来看，世界三大交易所加保税区的铜库存持续降低，至历史极低水平，低库存状态使得保税区的供应调节作用明显降低，受铜矿、粗铜和废铜等多方面因素的影响，低库存状态难有大幅度的改善。综上，预计2024年我国铜产业总体保持平稳。 （以上，根据国家统计局数据、中国有色金属工业协会中国铜产业指数报告等整理）。 公司未来发展的展望 云南铜业作为中铝集团、中国铜业唯一铜产业上市平台，坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，完整、准确、全面贯彻落实新发展理念，积极融入新发展格局，聚焦高质量发展目标，着力做强资源、做优矿山、做精冶炼，全要素市场化对标，打造硬核竞争实力的发展思路，努力实现股东增值、企业增效、员工增收。 2024年，公司一是持续拓展资源勘探合作，夯实资源保障基础，提升铜精矿含铜产量；二是聚焦“做优冶炼”，对标铜产业发展趋势，稳步提升公司铜冶炼板块核心地位与竞争力； 三是加快对标一流追赶步伐，进一步做优成本管控，持续降低企业运营成本，做强价值创造力，提升盈利能力，增强核心竞争力；四是围绕科技创新，持续加大研发投入，加快成果应用转化，加快释放创新动力；五是坚持安全环保优先，持续加强重要危险源、环保隐患治理，提升安全环保本质化水平。

SMM3月28日：国新办发布会宣布，将加快发展新质生产力，前瞻布局人工智能、量子科技等未来产业。据媒体了解，去年于8月推出远征A1智元具身智能机器人的智元机器人计划建设上海人形机器人第一座量产工厂。浙大团队、FigureAI、特斯拉等多家机器人厂商展示人形机器人实际运用，也让市场意识到人形机器人的量产化进程也将越来越近，受此类利好消息的影响，电机板块走强，截至28日13:48，电机板块涨3.48%，个股方面：卧龙电驱涨停，佳电股份、科力尔、鸣志电器、通达动力以及正弦电气等均涨幅居前。 消息面 国新办发布会宣布，将加快发展新质生产力，前瞻布局人工智能、量子科技等未来产业。 人形机器人产品与应用陆续发布，市场认为其量产化进程越来越近。 近日，浙大团队自主研发的人形机器人整机产品“领航者1号”发布。此人形机器人身高150cm，体重50kg，能在复杂地形能够平稳快速行走，并且支持物品搬运与抓放。 据科创板日报消息：智元机器人计划建设上海人形机器人第一座量产工厂，场址将设立在临港奉贤园区。其目前的的精力主要还在研发方面。智元机器人于8月推出远征A1智元具身智能机器人。它身高175cm，重53kg，最高步速达到7km／h，产品全身有49个自由度，可以承重80kg，单臂最大负载5kg，并搭载自研的PowerFlow关节电机以及灵巧手SkillHand。2024年会是智元机器人商用元年。今年2月28日，智元机器人举行了首届股东大会。大会上披露公司2024年的计划：智元机器人将以远征A2和绝尘C5新一代产品开始，实现工业与商业场景赋能，实现商业化落地。 3月28日消息，特斯拉IT制造解决方案工程首席工程师PatRuelke分享的一则招聘信息显示，特斯拉正在开发“私有5G”基础设施，以为其电动汽车和Optimus人形机器人提供连接。(eletrek)特斯拉近期视频显示，Optimus已能在特斯拉工厂完成稳定行走、流畅转弯、叠衣服等动作。特斯拉近期继续发布AR/VR软件工程师、数据收集经理、技术经理等岗位招聘，持续推进量产化落地。 近期FigureAI发布视频，在接入OpenAI的大模型后，Figure-1已能明白对话的隐含语义。其次，Figure-1动作非常协调，能根据不同物体的特征主动调整动作模式。OpenAI已将神经网络、多模态大模型拓展至机器人感知、推理和交互，Figure-1展示优秀的神经网络、多模态大模型的运用。 国内优必选Walker-S已经在新能源汽车工厂开启实训。 3月26日，深圳市工业和信息化局、深圳市科技创新局、深圳市财政局印发《深圳市关于推动高端装备产业集群高质量发展的若干措施》。其中提到， 支持高精密机械结构件等特种材料研制。支持材料企业联合装备企业、科研机构共同研制高性能材料，重点研制减速器、加工刀具、精密轴承、精密丝杆用高强度、耐疲劳金属复合材料、高速电机永磁材料等 ，对符合条件并列入重点新材料首批次应用示范目录的新材料产品，按照一定期限内销售额，按比例给予最高不超过1000万元资助。 此外，不少电机企业也回应了投资者近来关心的问题。 德昌股份公告，公司之全资子公司宁波德昌科技有限公司于2024年3月26日收到了汽车转向系统全球知名Tier1公司关于EPS电机的项目定点通知书。根据客户规划，两个定点项目生命周期均为6年，总销售金额合计约2.74亿元，预计分别在2024年9月、2025年2月逐步开始量产。 银河磁体3月27日在投资者互动平台表示，热压磁体可用在汽车电机、电动工具、伺服电机、数控机床、机器人等各类高效节能电机电机：BK10301452.093.79%上。目前公司热压磁体用于电动工具、伺服电机的居多。公司下游直接客户是微电机商，由客户组装成零部件。 德迈仕3月27日在投资者互动平台表示，公司产品电动汽车驱动电机主轴等最终用于问界M7电机中。 佳电股份3月26日在投资者互动平台表示，公司具有新能源汽车电机的相关技术储备，相关战略安排会根据市场需求、国家政策、公司发展规划等因素综合考虑。 机器人3月26日在投资者互动平台表示，公司工业机器人目前使用的电机基本为铁芯的永磁同步伺服电机。 微光股份日前接受调研时表示：公司经营范围包含机器人与自动化，公司计划通过伺服电机向伺服系统、运动控制、机器人与自动化拓展，公司将紧盯机器人产业发展方向，加大资源配置，广招人才，扩大伺服电机产业规模，加大机器人核心部件驱动器、控制器、空心杯电机等研发投入，加快产业化进程，不断提高机器人产业规模和市场竞争力。 卧龙电驱3月22日发布股票交易异常波动公告，公司主要业务有电机及控制、光伏与储能、工业互联网等，其中电机及控制业务主要分为工业电机及驱动、日用电机及控制及电动交通。公司2023年度电动航空业务营业收入约为483.36万元，对公司2023年度营业收入及利润水平无重大影响，未来相关业务订单或销售合同的签订尚存在不确定性。请广大投资者注意概念炒作风险。 横店东磁在其年报中曾提及： 根据磁性材料与器件分会统计，2022年我国磁性材料产量继续增长，全年销量达158.5万吨。其中，永磁铁氧体和软磁铁氧体销量分别为64.5万吨和48.2万吨，2023年，受结构性的市场持续低迷和材料同质化竞争的加剧影响，永磁铁氧体和软磁铁氧体产业的总体销量较上年变化不大。从应用端看，我国磁性材料下游主要应用领域需求有增有减，如电脑、电视机产量等同比下降；洗衣机、电冰箱、空调、厨房电器等虽产量有所增加，但节能变频类电器使用永磁铁氧体的量在下降； 传统汽车产量微增，新能源汽车产量同比增长35.8%，新旧的切换使得永磁铁氧体的应用量下降，软磁材料则在车载充电机（OBC）、DC/DC转换器、电驱动EMC滤波、混动车型的升压系统、充电桩等应用持续增长； 全球光伏新增装机的超预期增长，也带动了软磁材料在光伏逆变器领域应用的增长；此外，新基建“七大领域”的新增投资也带动了部分磁性材料应用增长。 高效电机产量继续增长对铜、铁、铝需求量也将增加 SMM稀土分析师杨佳文在SMM主办的 2023SMM第三届电机年会暨（第五届）稀土永磁行业论坛-新能源电机论坛 上对稀土材料在新能源产业的应用与发展前景进行了解析。 稀土材料因其优异的电学、磁学、光学和化学性能，已经成为新能源领域不可或缺的重要组成部分。 其列举了稀土材料在新能源产业的一些主要应用：诸如太阳能、储氢合金、永磁材料等。并对其应用领域展开了详细的介绍。其中 永磁材料方面： 稀土永磁材料的应用可以提高机械能转换为电能的效率，保证了发电机、电动车等设备的高效运转。 上海电机系统节能工程技术研究中心、全国旋转电机标准化技术委员会委员副总师、教授级高工黄坚在 2023（第八届）SMM电工材料产业年会暨导体线材工业展览会 上，讲解了中小型电机行业的发展现状，并对未来发展趋势进行了展望。从一系列的国家政策可以看到，国家已将高效电机的推广应用作为一项长期的基本国策。目前我国高效电机的市场份额还较小，还有很大的市场发展空间。电机行业近中期仍以高效、绿色为发展方向。按实现“双碳”目标的要求，高效电机产量将继续保持增长，对“铜”、“铁”、“铝”的需求量也将稳步增长。电动机的“高效率、轻量化”，对电磁线漆膜厚度进一步减薄、导电率进一步提升，提出了新要求。 》点击查看详情 此外，沈阳工业大学电气工程学院电机与控制技术研究所教授/所长张炳义在SMM主办的 2023SMM第三届电机年会暨（第五届）稀土永磁行业论坛-工业电机论坛 分享了永磁电机直驱技术为核心的现代装备制造技术研究。其表示：永磁体的价格变动对永磁电机影响较大 ⇒ 永磁体的降价对永磁电机促进作用较明显，可撬动整个机械装备的发展与提升。 永磁电机是现代装备的心脏：我们应利用国内天然资源优势，提升国内机械装备品质，使其缩小与欧美等国家之间的差距。 既是中国机械装备走向世界的最佳途径，也是工业4.0高度集成化的必由之路。 》点击查看详情 机构声音 中金公司认为，机器人产业为实现通用化，具备类人形态和人工智能的人形机器人或是最终答案。相比传统机器人，人形机器人硬件向高可用性、低成本升级，当前方案百花齐放，尚未归拢，执行器部件选型、传感器应用类型及数量均存在分歧；软件向多元感知&智能决策升级，AI大模型有望带动人形机器人的智能化快速迭代。AI赋能下，人形机器人产业或迎来发展机遇，同时带动产业链上下游算力、软件等领域的需求。 长江证券发布研报指出，人形机器人硬件往降本方向优化，不改变行业发展的大趋势。一方面预示行业逐步步入量产阶段，以降低量产成本推进人形机器人更好的进行应用渗透逐步得到厂商重视。另一方面，或说明当前的运控算法进步有能力对现有硬件架构体系做进一步的成本优化。行业的降本趋势将有利于国产总成及零部件厂商，国内规模化优势明显，对于实现量产的零部件具备良好的降本能力，可以适配全球人形机器人量产释放节奏和降本要求。当前以无刷有齿槽电机作为灵巧手空心杯电机驱动结构备选方案成为行业技术讨论方向。硬件的转换从成本、性能等方面将有所取舍，比如以无刷有齿槽电机与空心杯电机对比看，无刷有齿槽电机可以以较小的功率获得更大的扭矩，成本相对有优势，但也面临一定的功率损耗、运行噪音、微型化等局限。空心杯电机工艺相对复杂，价值量更高，但是电机效率较高(高于传统的铁芯电机)，运行稳定可靠性强，此前在医疗、机器人等领域已有运用，也是当前人形机器人灵巧手的主要方案。 高盛此前预测人形机器人市场规模在2035年将达到378亿美元，相较2022年60亿美元的预测值大幅提升。对此，高盛指出，技术进步是推动市场增长的关键因素，同时高规格机器人物料成本在一年内下降40%左右。因此高盛预计人形机器人将可更快实现盈利，对人形机器人出货量的测算相较2022年增加了4倍，达140万台。 浙商证券研报认为，人形机器人核心零部件中，行星滚柱丝杠价值量占比约19%，目前产能主要集中于欧洲，海外厂商售价高，降本诉求强，国产厂商边际进步明显；空心杯电机价值量占比约7%，行业龙头为瑞士Maxon等，国产厂商研发推进，具备规模化生产能力的国产厂商具备优势；减速器价值量占比约8%，目前减速器行业日系厂商占主导，国内厂商关键技术已攻克，在工艺经验积累方面仍有提升空间；人形机器人产业化成熟后，力矩、触觉、视觉、惯导IMU合计成本占比约22%。 开源证券点评鼎智科技的研报指出：公司从丝杆、螺母等传动组件起步，线性执行器产品全球领先，布局混合步进电机、直流电机、音圈电机等几大业务模块，下游应用于医疗器械、工业机器人等。滑动丝杆、行星滚柱丝杆、空心杯电机、精密齿轮箱等产品可用于人形机器人，正与多个机器人厂家有序接洽中，样品测试阶段进展顺利；丝杆产品的精密性、稳定性、使用寿命、定制化程度等均处于行业领先水平，空心杯电机具备核心技术且覆盖配套减速箱，自研产品处于样机和测试阶段，正布局“控制器+空心杯电机+精密齿轮箱”产品，逐步形成系统级解决方案能力。公司未来定位于全品类解决方案，通过“电控+电机+传动部件”等产品配套服务客户，实现公司良性发展。2023年以来公司持续开拓新产品及通过并购外延布局，2024年1月与韩国机器人厂商WelconSystems合资设立威控智能（常州）伺服系统有限公司,业务覆盖驱动器、电机、运动控制系统及组件、专用控制系统等。2023年12月投资1500万元于上海联融域智能，其聚焦新能源商用轻型动力超级快充三电总成系统，涵盖商用轻型动力电机、电控、电池包三电总成产品。此外还设立子公司江苏斯特斯新能电机，从事新能源领域电机；投资1000万元于宁波锚点驱动，其从事小微型高性能超高速涡轮风机，在医疗大健康、氢燃料电池、工业自动化、农业机械等行业运用。风险提示：市场竞争风险、下游复苏不及预期风险、新产品推广受阻风险等。 欲知更多与电机相关的金属原材料的基本面、政策面、终端以及先进技术等信息，欢迎参与 2024SMM（第三届）新能源汽车供应链博览会暨驱动系统三电技术论坛 和 2024SMM稀土产业论坛 。