宏观方面，美国1月CPI同比增长3%，超出预期和前值的2.9%；1月核心CPI同比增长3.3%，超出预期的3.1%和前值的3.2%。降通胀进程逆转，这也扭转了此前美联储二季度降息抬升的预期，鲍威尔次日国会听证会表示，CPI显示美联储已接近但还未实现通胀目标，暗示利率近期保持高位。国内方面，关注节后复工以及国内两会稳增长预期。库存方面来看，LME库存下降1650吨至241650吨；Comex库存增加35.38吨至91028.75吨；SHFE铜仓单增加3696吨至83999吨；BC铜下降75吨至7063吨。需求方面，节后下游企业陆续开工。虽然美国政府加征关税陆续落地，但从大宗表现来看反噬也在进行中，美铜相比LME表现出持续高升水，这也意味着加征成本大多由美市场承担，这无疑也会带动美通胀预期走高及经济的摇摆，也属于潜在利空。昨晚美元冲高回落，黄金先抑后扬，表明市场对美通胀回升预期有一定消化，市场情绪有所回稳，也带动铜价走高，关注铜价在该位置表现。

周三沪铜主力2503合约企稳向上，伦铜确认9300美金支撑后继续上行，国内近月C结构走扩，周三电解铜现货市场成交僵持，下游畏高补库意愿欠佳，现货维持平水。昨日LME库存降至24.2万吨。 宏观方面：美国1月CPI同比 3%，超出和前值预期的2.9%，连续第7个月加速，食品价格上涨为最大驱动项；核心CPI同比 3.3%，其中住房、汽车、酒店和机票等分项粘性较强，鲍威尔称不要过分解读CPI出现环比增幅的数据，美联储不会因为个别读数的好坏影响整体的政策路径，当前更关注核心PCE通胀指标，美联储也不会因为特美国总统施压而改变利率政策，其此前表示并不急于继续降息，我们认为谨慎宽松仍是FOMC当前的政策环境。 产业方面：第一量子公司表示，国际仲裁程序下Cobre Panama铜矿的听证会已从去年9月推迟至今年2月，理由是巴拿马政府要求推迟递交相关文件，新政府需要重新评估矿山情况。 美国1月CPI超预期上行，但鲍威尔称美联储不会因为个别读数的好坏影响整体的政策路径，FOMC更关注核心PCE通胀指标，美联储也不会因为美国总统施压而改变利率政策，美元走势疲软提振金属市场；基本面上，巴拿马铜矿听证会延期，项目复产前景黯淡，国内节后累库缓慢，预计铜价将延续企稳向上。

中国权益市场上扬，美国通胀数据超预期，美元指数冲刚回落，叠加原料端供应紧张担忧，铜价震荡攀升，昨日伦铜收涨1.2%至9469美元/吨，沪铜主力合约收至77610元/吨。产业层面，昨日LME库存续减1650至241650吨，注销仓单比例下滑至12.5%，Cash/3M贴水110.2美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货平水期货，下游刚需采购，持货商在月差较大的情况下低价出货意愿低，基差持稳。广东地区下游工厂逐步恢复正常生产，现货贴水进一步收窄至30元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损接近400元/吨，洋山铜溢价环比持平。废铜方面，昨日国内精废价差缩窄至1910元/吨，废铜替代优势降低。价格层面，美国针对核心商品加征关税的计划、矿端紧张和中国政策预期有望支撑市场继续多配铜，不过在中国复工复产推进的当下，过高的价格或引起供需关系弱于预期，从而抑制铜价的涨幅，关注中国库存变化和海外供应扰动变化对情绪面的影响。今日沪铜主力运行区间参考：77000-78000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9350-9550美元/吨。

据芝商所网站2月12日消息，COMEX市场铜库存变动情况如下（单位：短吨）

文华财经据外电2月12日消息，伦敦金属交易所（LME）期铜周三上涨，受到供应趋紧支撑，而期铝则因为获利了结和美国关税影响需求的担忧打压而下跌。 截至北京时间20:57，LME三个月期铜上涨0.38%，至每吨9,393.50美元，期铜周一曾触及三个月高位9,530美元。 COMEX 3月期铜合约上涨0.40%，至每磅4.6195美元。 LME三个月期铝下跌0.95%，至每吨2,619美元。 WisdomTree大宗商品策略师Nitesh Shah表示：“显而易见的是，金属市场存在一定程度的紧张，铜供应显然不像2024年那么充足。” 加工处理费（TC），即矿商向冶炼厂支付的将原材料转化为金属的费用，一直在下降，表明原材料短缺。 其他基本金属方面，LME三个月期锡上涨1.40%，至每吨31,600美元；三个月期镍下跌0.95%，至每吨15,390美元；三个月期铅基本持平，报每吨1,980.50美元；三个月期锌上涨1.54%，至每吨2,864.50美元。

【盘面】夜盘沪铜低开后窄幅波动，白天盘收敛跌幅，主力3月收77000，跌0.36%，成交总量较前基本持平，持仓增加7千余手。沪铝夜盘冲高回落，白天盘弱势震荡，主力3月手20575，跌0.48%，成交总量和持仓总量均略减。同期氧化铝震荡下行，再创本轮新低，主力收3387，跌2.19%。 【分析】铜短期调整，但持仓总量继续增加，显示原有反弹趋势延续。而铝今日受到氧化铝拖累，盘面冲高回落。 即将进入2月下旬，市场也将逐步聚焦3月份两会政策的预期，继续维持偏积极的操作策略，铜铝后期反弹可看高一线。 【估值】中性 【风险】宏观政策低于预期

【铜】 周三沪铜主力7.7万震荡收阳，现铜报76725元，上海铜继续平水，精废价差收窄到2000元以内。上游精铜产量前两月环增，压制外矿TC进入负值区域，废铜原料吸引力。晚间关注美国CPI，而美伦价差接近10%后，关税领涨因素趋于降温，市场将重点放在国内供求。倾向消费有概率恢复前期惯性。铜价延续高位波动，关注2503虚值看涨期权价格波动。 【铝与氧化铝】 今日沪铝小幅回落，华东华南现货维持小幅贴水。今年全球铝供应低增速情况下，市场对旺季去库有期待。春节和节后一周铝锭铝棒社会库存累库幅度与去年同期相当，消费仍有待观察。沪铝短期形成上升浪结构，下方布林线中轨支撑，当前价位暂观望。氧化铝平衡趋向宽松，国内运行产能超过9200万吨刷新历史新高，国内外新投产能将持续释放产量，西北招标折合北方出厂价已跌至3300元以下。矿石价格出现松动，未来成本支撑也将下移，供应端出现实质性减量前氧化铝维持跌势。 【锌】 LME锌年线位置承压，沪锌在20日均线位置承压回落，均线仍呈空头排列。矿山处于主动建库与被动累库叠加阶段，炼厂原料库存约28天，矿供应偏宽松，后市TC仍存反弹空间。下游企业陆续复工，元宵节后刚需补库需求有望逐步显现，需继续跟踪美国关税政策。SMM锌社会库存环比增加4.83万吨至11.87万吨，节后累库不及预期，可能与炼厂合金产量比例进一步提升有关；LME锌库存继续回落至16.87万吨，锭供应不缺。考虑后续“金三银四”传统旺季，沪锌暂看2.3-2.4万元/吨区间震荡，中线逢高试空为主。 【铅】 下游消化原有库存为主，逢高接货意愿不足，持货商报价松动，主流产区电解铅对PB2503合约贴水200元/吨左右出厂，精废价差75元/吨。期现价差偏高刺激交仓积极性，SMM锌社库增至4.62万吨。现货端对盘面支撑不足，多头减仓，沪铅进一步上行动能偏弱。短期沪铅处于供需双增阶段，矛盾不足，暂看年线下方盘整，观望以待明朗。 【镍及不锈钢】 沪镍整理，市场交投活跃。国内财政政策箭在弦上，预期基准转为积极。海外通胀预期抬升，叠加关税，整体通胀气氛有抬升。金川镍升水报2250元/吨，俄镍报平水，电积镍升水100元/吨。库存方面，国内纯镍库存再度抬升至4.5万吨，镍生铁库存反弹至3.2万吨，不锈钢库存高位波动。技术上看，沪镍短期区间震荡看待。 【锡】 沪锡阳线调整，今日现锡25.75万，实时贴水交割月期价290元。刚果金锡产区局势动荡；印尼1月锡出口1566吨，环比下降六成，出口审批通常影响该国一季度对外供应。当下国内锡市供应偏紧，且消费开工可能延续前期惯性，短线锡价突破阻力的概率增大。短线尝试2503虚值卖出看跌期权。