SMM1月29日讯： 1月29日，铜价势如破竹的刷新历史新高，此番涨势并非源于产业端基本面支撑，而是宏观面、资金流向切换与房地产需求预期改善三大因素共振的结果。 本轮基本金属普涨核心在于全球流动性宽松预期升温，美元走弱， 驱动资金重构大类资产配置，基本金属成为重点布局领域，为铜价上行筑牢重要支撑。同时，贵金属限仓后，部分市场资金外溢，铜兼具金融与商品属性、流动性充裕且与贵金属联动性强，成为多头资金追捧对象，资金集中进场进一步放大涨势。 此外，国内楼市重磅松绑政策及组合拳持续发力，提振行业回暖预期，带动铜下游需求预期边际改善。作为房地产产业链关键原材料，铜在电线电缆、建筑装饰等领域的需求预期好转，形成情绪支撑，与资金推动双向呼应。 截至1月29日17:32分，伦铜涨6.45%，盘中刷新历史新高至14125美元/吨；沪铜涨6.71%，盘中刷新历史新高至110970元/吨。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 【交易所，又出手！本月第8次限制开仓、第6次调整涨跌停板幅度和交易保证金比例】 1月28日，上海期货交易所发布调整镍等期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金比例的通知。通知显示，自2026年1月30日（星期五）收盘结算时起，镍期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为11%，套保持仓交易保证金比例调整为12%，一般持仓交易保证金比例调整为13%。氧化铝、铅、锌期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为9%，套保持仓交易保证金比例调整为10%，一般持仓交易保证金比例调整为11%。不锈钢、铸造铝合金、螺纹钢、热轧卷板期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为7%，套保持仓交易保证金比例调整为8%，一般持仓交易保证金比例调整为9%。黄金期货AU2606、AU2608、AU2610、AU2612、AU2702合约涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18%。白银期货AG2605、AG2606、AG2607、AG2608、AG2609、AG2610、AG2611、AG2612、AG2701合约涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18%。此外，上海期货交易所公告称，2026年1月28日，12组实际控制关系账户在相关合约上账户组日内开仓交易量超限达到交易所处理标准。上述客户交易行为违反《上海期货交易所异常交易行为管理办法》第16条之规定，交易所决定对相关客户在相应合约上采取限制开仓的监管措施。期货日报记者注意到，这已经是上海期货交易所本月以来第8次对部分客户采取限制开仓监管措施，第6次调整热门期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金比例。同日，上海黄金交易所发布调整白银延期合约保证金水平和涨跌幅度限制的通知。（期货日报） 》点击查看详情 【独家|多家房企已不用上报“三道红线”指标 部分企业仍需向地方提交资产负债率数据】 财联社记者从多家房企相关人士处独家获悉，目前其所在公司已不被监管部门要求每月上报“三道红线”指标。不过，部分出险房企被要求向总部所在城市专班组，定期汇报资产负债率等财务指标。除定期汇报资产负债率指标，财联社记者了解到，部分出险房企被要求向总部所在城市专班组定期汇报经营恢复进展情况，其中包括上报化债进展及保交楼进展等。 》点击查看详情 基本面 本周进口铜精矿指数（周）继续下滑 》点击查看SMM金属铜现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 供应方面：铜矿供应偏紧局面未见缓解，SMM铜精矿指数（周）继续下滑，据SMM数据显示，1月23日SMM进口铜精矿指数（周）报-49.79美元/干吨，较上一期的-46.53美元/干吨减少3.26美元/干吨。20%品位内贸矿计价系数为95%-97%。 SMM十港铜精矿库存1月23日为71.86万实物吨，较上一期增加2.82万实物吨，主要增量来自于青岛港。 》点击查看详情 本周全国主流地区铜库存延续去库态势 截至1月29日周四，SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少2.24%，总库存同比去年同期增加4.97万吨，而去年同期正处于春节假期阶段。 后市 对于铜的后市： 宏观层面，后市需重点关注美伊等地缘局势演变，以及美联储官员讲话对利率路径的指引；美国贸易政策及美元走势，将持续主导宏观市场情绪。此外，国内层面需关注中国 1 月官方制造业 PMI 数据，以及房地产利好政策落地后，对铜终端需求的传导效果。 基本面方面，供给端，进口窗口打开带动进口铜货源到货改善，叠加国产货源平稳补给，短期整体供应呈增加态势；但原料端铜精矿供应偏紧的格局未改，现货加工费持续处于历史低位，为铜价提供一定底部支撑。需求端，铜价冲高至历史高位后，下游实际消费受抑，节前备货节奏被打断，终端企业对高价原料承接能力有限，订单规模有所萎缩，仅铜箔等少数受益于储能高景气的领域开工率维持高位。库存方面，下周周度铜库存将重返累库阶段，国内外库存均已呈现累积态势，对铜价上方形成压制。 从资金面来看，当前铜价上涨主要依赖资金主动推动与宏观情绪烘托。随着贵金属限仓引发的资金外溢效应逐步释放，多头资金集中进场的动能后期将有所减弱，且随着铜价处于历史高位，投机资金获利了结意愿可能上升。 后市需重点跟踪资金流向变化，同时需关注市场情绪切换带来的波动风险，当前资金推动型的行情易受短期消息面扰动，铜价波动率可能加剧。 综合来看，当前铜价上行主要受宏观、资金及情绪面协同驱动，叠加基本面端原料供应偏紧形成支撑，短期偏多格局延续。 但铜价高企已抑制下游需求释放，后市需重点跟踪资金流向变化与需求预期兑现进度，同时警惕资金获利了结、情绪退潮引发的铜价高位回落风险。 机构评论 国泰君安指出：上游：矿端产能约束。全球供应担忧。中游：供应紧张向冶炼端传导。下游：新兴需求逻辑稳固，传统行业需求持续增加。整体来说，铜价未来受到多重预期提振，价格或仍有一定上行驱动。但短期需注意相关交易风控措施与市场情绪变化带来的高位波动风险。盘面上可关注前高位置附近的支撑作用，短期追高需谨慎，关注上方空间。 》点击查看详情 渣打银行预计铜价上半年平均价格为12950美元/吨，而下半年为11475美元/吨。 中信建投研报称，铜价受供应扰动、需求增长及贸易流向变化推动大涨，后续走势存不确定性。供应端，去年印尼、智利矿山事故致供应中断，智利铜矿罢工加剧短缺，南美铜矿产量占比下滑、新项目审批滞后，加工费低迷使冶炼厂削减产能。需求端，新能源转型、AI基建带动铜消费，电动汽车、数据中心对铜需求高于传统领域。贸易端，美国拟加征铜关税的预期，促使交易商向美出口铜，推高其他地区供应紧张程度。后续美国关税政策、库存流向的实际变化节奏不明，“铝代铜”短期难替代，再生铜供应增长的影响待观察，这些变量使走势存在不确定性。 中邮证券表示，贵金属板块在去美元化和短期降息交易背景下，ETF配置资金流入，金银主升浪延续，未来黄金波动率或下降，仍看好其表现。铜供给扰动提升价格中枢，全球电解铜平衡表逆转预期下，铜价有望上行突破。铝价受下游消费旺季和国庆补库提振，电解铝库存去化，中枢或继续上移。锂因宁德时代大单和供需紧平衡，价格易涨难跌，碳酸锂供需将持续改善。铀价因实物投资基金采购和核电业主进场，下半年持续上行。刚果金出口禁令支撑钴价长期上行，中国钴原料偏紧，中间品价格缓慢上行。 华泰证券研报称，2026年，预期全球电解铜供给仍有限，同比增量66万吨，增速2.4%；全球电解铜需求由美国囤库及电网建设驱动，同比增量93万吨，增速3.3%；因此供需或从过剩转为短缺，叠加海外通胀、流动性边际宽松等因素，铜价中枢或同比显著抬升。中长期来看，全球技术进步叠加海外制造业复苏，多周期共振下2026—2028年电解铜需求或保持高增；而供给约束性较强（铜矿扰动频繁、资源稀缺、对价格反应滞后），预测全球供需保持短缺，该期间铜价有望冲击$15000/t以上。 高盛1月15日表示，铜价此轮大幅上涨行情已基本见顶，后续面临回调风险的可能性日益增大。 银河证券指出，把握“AI飞跃+百年变局”共振下的超级铜周期。回顾历史，每一轮超级铜周期都对应一段清晰而强大的宏观叙事，而本轮周期同时叠加了“人工智能科技革命”与“全球秩序重塑”两大长期逻辑，其持续性和战略意义不亚于战后重建、我国对外开放等历史阶段。银河证券认为，铜价依然有较大上行空间。其一，虽铜价已屡创新高，但根据历史复盘结果，剔除通胀因素之后的铜价尚未达到前几轮超级周期的高度。其二，国际货币秩序正在重塑，美元作为大类资产价格锚的基础正在弱化，如果以黄金作为标尺，当前铜金比价仍然处在历史低位。投资层面，应以中长期视角重新审视铜的配置价值，重点关注铜资源端、优质矿企及与电力、AI基础设施高度相关的产业链环节，把握超级铜周期下由需求扩张与供给刚性共同驱动的投资机会。 推荐阅读： 》本周全国主流地区铜库存延续去库态势【SMM周度数据】 》2025年中国铜精矿总进口量破3000万吨，然地缘政治风险加剧供应链变局【SMM分析】 》国泰君安：铜再创新高！除了宏观地缘，产业链都有哪些预期和驱动？ 》交易所，又出手！本月第8次限制开仓、第6次调整涨跌停板幅度和交易保证金比例 》 楼市政策重磅松绑+组合拳加持 房地产板块走强 深深房A等多股涨停【SMM快讯】 欲知更多铜市基本面、价格以及技术面等信息，敬请参与将于 2026年4月8-10日 在 江苏·苏州国际博览中心隆重举行的 SMM CCIE 2026（第二十一届）铜业大会暨铜产业博览会

在中东地缘风险、市场炒作热情等因素共振下，全球热钱继续涌入实物资产。北京时间周四晚间，国际铜价领头大涨并再创历史新高，亦推动黄金、白银再创新高。 截至发稿，经历午后亚盘时段的强劲拉升后，伦铜涨幅维持在6%上方，日内 历史首次突破14000万美元/吨 。现货黄金一度迫近每盎司5600美元关口，现货白银日内也曾历史首次摸到120美元。 除了铜，伦敦金属交易所的镍、锌、铝、铅和锡价均在周四上涨。追踪这6种金属的 伦敦金属交易所每日指数已经接近其2022年创下的纪录高位 。 （伦敦金属交易所每日指数月线图，来源：TradingView） 与黄金不同，过往铜的交易逻辑主要源自工业需求，但在这一轮金属投资狂潮中，铜的暴涨也受到前所未有的投资和投机需求入市支撑。以贵金属ETF产品闻名的美国Sprott资管称，今年美股市场的铜ETF迎来了“爆炸式”资金流入， 1月迄今已实现12亿美元的净流入，而去年全年只有4.26亿美元 。 英国投行Panmure Gordon分析师汤姆·普莱斯表示，金属价格的上涨属于“新风险主导的动量交易”，例如特朗普威胁接管格陵兰岛以及关于美联储独立性的质疑。 普莱斯补充称：“人们其实并不真正明白那些事意味着什么，但他们觉得风险很高，因此希望保护自己的资本，于是 开始增持黄金和白银 。由于那些金属的价格也已经处在高位， 所以他们转而买入铜 。” 创纪录的金属价格也推高了全球矿业公司的股价。正在交易的欧股市场中，波兰矿业公司KGHM日内涨超8%、智利安托法加斯塔涨超7%，均创 历史新高 。英美资源、嘉能可也涨超3%，创2022年初以来 新高 。 （KGHM、安托法加斯塔齐创新高，来源：TradingView） 美股开盘前，麦克莫兰铜金盘前涨近5%，必和必拓涨超3%、南方铜业涨近5%，开盘后都将再创 历史新高 。 （麦克莫兰铜金月线图，来源：TradingView） 由于过去多年的投资不足，全球铜产能的下降趋势也对这一轮炒作提供了支持。矿业公司嘉能可、安托法加斯塔均在周四报告称 2025年的铜产量同比下降 。 不过在普莱斯看来，实物金属通常会比股票更安全。他说：“矿业公司的价值在很大程度上取决于它向市场交付的商品，因此股票中附带着执行风险，即矿山运营过程中出现的挑战，以及管理相关的风险。”

1月29日（周四），智利铜矿商安托法加斯塔（Antofagasta）公司在报告中称，2025年铜产量下降1.6%至653,700吨，低于其产量指引，因矿石品位下降抵消了关键项目产量增加所带来的影响。 该公司之前的产量指引介于66-70万吨，该公司2024年铜产量为67-71万吨。 公司称，2025年全年铜销量为66.63万吨，较2024年的64.55万吨增加3.2%。 该公司表示，第四季度铜产量为17.7万吨，较第三季度的16.18万吨增加9.4%。第四季度铜销售为20.1万吨，较第三季度的14.13万吨增加42.3%。 该公司并表示，2025年全年黄金产量为21.13万盎司，较2024年的18.69万盎司增加13.1%。2025年第四季度黄金产量为6.63万盎司，较第三季度的5.39万盎司增加23%。 安托法加斯塔公司首席执行官Iván Arriagada表示：“2026年铜产量预计介于65-70万吨，其中包括Los Pelambres矿因铜品位提升而带来的产量小幅增长。预计净现金成本将维持在当前强劲的水平。” 以下为产量详情：　　 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

1月28日（周三），墨西哥矿业巨头Grupo Mexico高管表示，正考虑在美国进行大规模投资，以把握铜业繁荣带来的机遇。 在这一备受期待的举措中，该公司宣布其子公司Asarco正推进重启并改造其位于亚利桑那州闲置的Arizona冶炼厂和得克萨斯州Amarillo精炼厂的计划。 矿业主管Leonardo Contreras在Grupo Mexico发布第四季度财报后向分析师透露，此次改造预计耗资2.3亿美元。 该公司表示，此举将使年产能提升至冶炼60万吨铜精矿，中期内还可能进一步增产。 Grupo Mexico运输部门（GMXT）计划今年投资4.727亿美元。 该集团旗下基础设施部门因墨西哥国家石油公司（Pemex）运营的油井停产而受挫，其高管表示正与Pemex进行磋商，预计工作将很快重启。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

Minaurum Silver周三宣布，已完成其在墨西哥索诺拉州100%拥有的阿拉莫斯（Alamos）白银项目的推测矿产资源估算（MRE）。 资源总量为537万吨，银品位202克/吨、金品位0.21克/吨、铜0.43%、铅0.97%、锌2.01%，相当于320克/吨银当量。按金属量计算，含银3480万盎司、含金35640盎司、含铜5100万磅、含铅1.15亿磅、含锌2.38亿，或5520万盎司银当量。 敏感性分析进一步表明，在高于150克/吨银当量的边界品位下，资源量仍然具有弹性，强调了矿化的高品位性质。 总裁兼首席执行官Darrell Rader在一份新闻稿中表示：“我们推断的5500万盎司银当量的资源量估计，仅在阿拉莫斯26个已确定的矿脉区中的三个部分进行了定义，这是Minaurum的一个重要里程碑。” Rader补充道：“此次估算将阿拉莫斯确立为一个品位和宽度均罕见的高品位银区，每个矿脉区都可供扩建。” （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

1月29日（周四），伦敦金属交易所（LME）期铜飙升至每吨14000美元以上的历史高位，投机客持续买入，受强劲需求预期推动，同时美元疲软与地缘政治担忧提供支撑。 投机客无视部分分析师警告--高价将抑制工业消费者的实物需求，且当前供需基本面无法支撑此价格。 北京时间19:20，LME指标三个月期铜上涨6.3%至每吨13,911.50美元，盘中曾飙升7.94%触及14,125美元的历史峰值。 Britannia Global Markets分析师Neil Welsh在报告中指出：“铜价创下数年最大单日涨幅...主要受多头激进投机交易推动。投资者正涌入基本金属领域，预期美国经济将更强劲增长，全球对数据中心、机器人及电力基础设施的支出将增加。” 铜作为电力和建筑领域的重要金属，是能源转型所需的关键金属，但全球交易所监测的库存处于高位，尤其在美国。 沪铜收报每吨109,110元，较前一交易日上涨6.7%，盘中曾触及110,970元历史高位。 尽管现货需求疲软，铜价仍实现上涨。衡量中国进口铜需求的洋山铜升水周三跌至每吨20美元，创2024年7月以来新低，较去年12月的55美元大幅回落。 交易商指出，铜价上涨还受到实物资产投资热潮的溢出效应推动——地缘政治紧张局势部分助推金银创下历史新高。 美元指数走弱同样支撑金属价格，该指数逼近多年低点，使以美元计价的大宗商品对使用其他货币的买家更具价格优势。 其他基本金属中，LME三个月期铝上涨1.5%至每吨3,306美元。LME三个月期锌上涨3.83%，至每吨3,493美元。三个月期铅上涨1.36%，至每吨2,044.5美元。三个月期镍上涨3.78%，至每吨18,960美元。LME三个月期锡上涨1.10%，至每吨56,570美元。 （文华综合）

1月29日（周四），铜价再创纪录新高，金属市场整体上涨，得益于地缘政治风险和美元疲软背景下投资者对实物资产的追捧。 上海期货交易所最活跃铜合约日盘收盘大涨6,860元6.71%，报每吨109,110元，盘中一度飙升8.53%触及每吨110,970元历史高点。 伦敦金属交易所（LME）指标三个月期铜同样表现强劲，最新上涨6.13%至每吨13,924.50美元，盘中曾飙升7.94%触及14,125美元的历史峰值。 继2025年大涨之后，今年以来，上海铜合约累计上涨9%，伦敦期铜合约涨幅超过11%。 交易员表示，随着投资者从飙涨的黄金和白银转移，铜价正在走高。 周四铜价上涨之前，黄金和白银因地缘风险引发投资者抢购实物资产而创下纪录高位。 美联储周三维持利率不变后，美元指数趋稳，但仍徘徊在近期低点附近。美元走弱支撑了以美元计价的大宗商品价格。 盛宝银行(Saxo Bank)的分析师表示：“铜价的涨势尤其引人注目，凸显出短期基本面走软，全球供应增加推动远期曲线进入期货升水状态，这与寻求投资于一种最重要转型金属的投机狂潮之间日益脱节。” 去年，由于一系列矿场生产中断，以及因担心特朗普政府可能对精炼金属进口征收关税而出现大量囤积，铜价飙升42%，创下2009年以来的最大年度涨幅。 大型铜矿商2025年产量减少 尽管下半年产量有所回升，但由于矿石品位下降和回收率降低，嘉能可（Glencore）全年铜产量仍下降。 这家大宗商品交易巨头表示，2025年铜产量为851,600吨，位于此前预估区间85-87.5万吨的低端，较上年的95.16万吨下降11%。 智利铜矿商安托法加斯塔（Antofagasta）公司在报告中称，2025年铜产量下降1.6%至653,700吨，低于其产量指引，因矿石品位下降抵消了关键项目产量增加所带来的影响。 该公司之前的产量指引介于66-70万吨，该公司2024年铜产量为67-71万吨。 其他金属表现 铝价保持坚挺。上海交投最活跃的铝合约收涨2.92%至每吨25,590元，伦敦指标期铝上涨1.30%至3,299.50美元。 上期所其他基本金属方面：锌上涨2.91%，铅上涨1.09%，镍上涨1.79%，锡微涨0.28%。 伦敦金属交易所方面，三个月期锌大涨2.91%，三个月期铅上涨1.44%，三个月期镍上涨2.49%，三个月期锡上涨1.07%。 （文华综合）

沪铜早间仅小幅飘红，午前涨势启动，主力合约最高触及110970元，再创上市新高，收盘上涨6.71%。伴随着贵金属持续狂飙，美指重心大幅下移，部分金属刷新阶段性高位，多头情绪继续外溢，叠加南方铜业预计未来两年铜产量将下降消息提振，沪铜涨势重燃。 南方铜业首席财务官周三在投资者电话会议上表示，这家在秘鲁和墨西哥拥有项目的公司预计今年铜产量为91.14万吨，2027年将“略高于90万吨”。这一数字低于去年954,270吨的产量，主要受秘鲁Toquepala和Cuajone矿山品位下降影响。白银价格飙升促使这家矿商将重点转向提升这种通常作为副产品的贵金属产量。目前国内铜精矿加工费仍然弱势运行，在战略性资源争夺愈发激烈之际，矿紧局面对铜价的支撑仍然存在。 最近内外交易所铜库存仍然呈现回升姿态，不过国内精铜社会库存累积势头有所放缓。由于周内上海市场部分仓库到货量有所减少，但临近月底，下游企业采购需求难有明显提升，市场出库量相对一般；而广东、江苏市场国产货源到货量有限，仓库入库量较少，库存因此下降。 对于铜价走势，光大期货表示，近期地缘政治搅局下，影响市场对全球经济稳定性的信心，另外近期高铜价影响下，铜消费转弱，累库力度强于近两年，这加大了产业内的分歧，也一度使得铜存在调整预期，但从资金对有色追捧力度来看，仍维系着铜价易涨难跌的行情，特别是贵金属看涨情绪外溢下，或进一步激发铜金融属性。因此当前铜价逻辑已不能简单从基本面来去定价，更多的需从金融属性的角度去看，整体仍以震荡偏多行情看待。 （文华综合）