【盘面】周一隔夜美元指数反弹，创阶段新高，压制有色表现，夜盘沪铜低开后窄幅波动，白天上午盘延续震荡，午后开盘跳水，尾盘弱势，主力11月收76520，跌1.29%，成交略放大，总持仓减少超过8千手，总持仓量创今年3月上旬以来新低。铝交易节奏与铜基本同步，主力11月收20605，跌1.27%，昨日涨停的氧化铝冲高回落，日成交巨量。 【分析】今日人民币持续贬值，午后股市再度震荡下行，触发整体工业品回落，铜延续减仓格局，缺乏主动性买盘，关注下方75000-76000支撑。而今日氧化铝上涨受限，导致铝缺失了向上动力，关注氧化铝出口受限的消息炒作是否进入尾声。 【估值】中性 【风险】宏观

周一沪铜主力2411合约震荡偏强，伦铜昨夜回落9600美金触及震荡区间下沿，国内近月B结构收敛远月转向C，周四电解铜现货市场清淡，当月换月后落入贴水区间，现货降至贴水30元/吨。昨日LME库存降至29.3万吨。 宏观方面：美联储理事沃勒表示，强劲的经济数据表明美联储需要放缓降息的步伐，就业市场反弹和通胀超出预期表明，货币政在在降息的节奏上应比9月更为谨慎，但无论采用哪种宽松路径，长期回归中性利率的目标都是相同的。卡什卡利表示，未来几个季度适度降息将是合适的，最红政策将走向实现经济增长、物价稳定和劳动力市场均衡的多重目标。 产业方面：海关数据统计，中国9月进口铜矿砂和精矿243.6万吨，1-9月累计进口2105.5万吨，同比增长3.7%。 美联储官员认为强劲的经济数据表明联储需要放缓降息步伐，年内货币政策在降息节奏上将更为谨慎，国内中央财政仍有较大的举债空间，将加大逆周期调节，专项债将用于土地储备缓解房企压力；基本面来看，近期国内持续累库，终端消费有降温迹象，现货换月后转入贴水，技术面关注沪铜下方75500一线的支撑强度，预计短期将维持震荡走势。 操作建议：暂时观望

中国9月信贷数据不及预期，叠加美元走强，铜价再次回落，昨日伦铜收跌1.58%至9648美元/吨，沪铜主力合约收至77090元/吨。产业层面，昨日LME库存减少4700至292850吨，注销仓单比例降至9.0%，Cash/3M贴水缩至133.0美元/吨。国内方面，周末社会库存继续累库，昨日上海地区现货由升水转为贴水30元/吨，期货2410合约交割前持货商出货明显积极，消费受制于铜价增量有限，整体成交氛围偏冷清。进出口方面，昨日国内铜现货进口转为亏损，洋山铜溢价下滑，根据海关总署公布的数据，9月我国进口未锻轧铜及铜材47.9万吨，环比增加6.4万吨。废铜方面，昨日国内精废价差缩小至1760元/吨，废铜替代优势降低。 价格层面，美国经济数据喜忧参半，市场风险偏好尚可；周末的国新办新闻发布会上释放了较为积极的财政政策信号，对市场情绪也有提振。产业上看国庆节后下游铜消费改善力度弱于预期，海外消费预期中性偏弱。总体在宏观情绪较积极、产业中性偏弱的情况下，铜价有望震荡偏强运行。同时关注地缘局势变化对市场情绪的影响。

上周，内外铜价遇阻收跌，沪铜节后7.9万开盘单周下跌2%；伦铜1万美元遇阻，最低9600美元。本周倾向铜价继续震荡，且有下行波动风险。指标面，风险资产继续围绕11月降息预期交投，由于美国CPI涨幅超预期、PPI环比不变，当周初请失业金人数创一年新高，同时，联储9月会议纪要显示官员们对降息50个基点分歧大。综合评估市场基本放弃11月继续降息50个基点预期，目前大概率预计为降息25个基点。中长期，海外开始定调2025年全球主要经济体经济增速。本周重要经济数据较多，国内关注9月贸易账与三季度宏观经济活动，海外主要公布美国9月工业产出、零售销售数据，市场也将继续跟踪FOMC官员讲话。 国内，节后首周SMM铜社库继续流入，上周末社库流入1.69万吨至22.05万吨，上海地区流入量大，可能与电解铜集中到港有关，除南美铜到货外，市场正跟踪LME亚洲铜库存动向。近期LME库存稳定在29.75万吨，0-3月贴水140美元，海外消费不畅，而国内节后预计消费回升，洋山铜溢价上方涨幅空间也成为观察物流流入的重要参考。周一洋山铜溢价略微缩窄到64美元。市场等待9月未锻轧铜进口数据。铜精矿长单加工费谈判仍在磨合，精铜产量上，SMM9月电解铜产出环比减少0.92万吨，1-9月累计产出增速缩窄到5.64%。市场普遍预计10、11月在检修扩大、原料紧张带动下，产出仍会下降。再生铜方面，江西地区再生铜杆厂政策博弈降温，预计企业票点上浮0.5%，大部分再生铜加工企业复产，阳极板生产积极性好于再生铜杆条线。市场关注复产对精废价差的影响，目前在1700元。消费端，节中相当疲弱，节后持一定回暖预期，但上周市场观察的各类铜加工开工率回升有限。社库变动成为较直观指标，倾向国内自产铜供应增量受限、进口铜可能回暖、中下游持续开工后，整体国内社库仍有转降空间，并支持近月浅back结构。 海外，高度关注中国刺激政策对消费的激励，但铜市谨慎交投。艾芬豪矿业下调了全年铜、锌产量目标，目前预计本年度铜精矿产量42.5-45万吨，低于前期的44-49万吨。另外，智利Codelco公司8月铜产量开始转暖。ICSG已提高今年铜精矿供应增速预期至1.7%。 综上，不认为美国大选前铜价能在1万美元、8万关口有显著的牛市拉涨空间，倾向铜价震荡，继续持有执行价7.9/8万2411合约卖出看涨期权。同时，沪铜可能打开向下的波动区间至MA20日均线、7.58万。

【盘面】沪铜夜盘窄幅波动，白天盘略有反弹，午后一度出现脉冲上涨行情，但尾盘再度走弱，主力11月收盘77560，跌0.84%，成交和持仓均缩减。沪铝交易节奏与铜相似，主力11月收20500，跌0.94%，成交略减，总仓略增。 【分析】延续昨日午后跌势，有色整体表现偏弱，午后市场再传相关信息，如央行和财政部联合工作组召开会议、本周六国新办举行新闻发布会，财政部将介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展“有关情况，股市和工业品均出现了一波反弹，但力度一般，尾盘阶段相继重回弱势。关注铜铝10日线支撑。 （来源：华鑫期货）

【盘面】国庆长假后首个交易日，沪铜短暂上涨后，转入震荡下行，之后持续弱势，主力11月收77310，跌1.90%，成交和持仓均缩量。同期沪铝早盘创阶段新高，午后震荡调整，上游氧化铝的强势带动了铝反弹。主力铝11月收20625，涨0.63%，成交和持仓均略增。氧化铝创上市新高，主力11月收4314，涨2.84%。 【分析】今日大多数工业品冲高回落，铜表现更弱一些，主因是长假期间海外市场走势不振，主因是9月非农数据大幅好于预期，11月降息预期大幅减弱，美元走强，压制铜价反弹，关注后期国内宏观政策落地情况，今日发改委在国新办新闻发布会上的讲话内容未超预期，盘面有利好兑现后的反应。关注铜76000-77000一线支撑。

【盘面】铜夜盘震荡，白天盘快速拉升后震荡，午后持续减仓，盘面偏弱，主力11月收78830，涨0.29%，成交略减，总仓减少超过1.2万手。铝的表现与铜相似，主力11月收20460，涨0.52%，成交略减，总仓减少超过6千手。 【分析】今日是国内国庆长假前的最后交易日，主要有色均呈减仓局面，主要原因是，国内7天长假，外盘有6个交易日，市场交易谨慎，而国内主导的商品如黑色和玻璃-纯碱产业链表现明显强势，这也符合市场交易逻辑，即国内目前持续的宏观利好措施，对国内主导的商品更为有利，特别是房地产产业链。维持有色的反弹思路，关注假日期间外盘动向。 【估值】中性 【风险】宏观

【盘面】夜盘沪铜高开高走，白天盘午后再创本轮反弹新高，主力11月收78780，涨1.78%，成交明显放量，总持仓增加接近8千手。同期铝交易节奏与铜基本同步，主力11月收20455，涨1.84%，成交放量，总仓增加超过1万手。 【分析】目前宏观叙述继续成为交易主线，基本面偏好的铜铝锌上涨首当其冲，继续维持偏多思路，下周一是国内长假前的最后交易日，估计交易或转入谨慎。 【估值】中性 【风险】宏观

【盘面】夜盘沪铜高开后震荡，白天盘午后再度拉升，并创日内新高，主力10月收73110，涨1.37%，成交略减，总仓减少6千余手，目前总持仓46.5万手，创今年3月中旬以来新低。沪铝交易节奏与沪铜基本同步，主力10月收19390，涨1.15%，成交放量，总仓略减。 【分析】今日沪铜上行，收复73000整数关，但持仓维持减少，显示主动性买盘不足，这也是临近长假前的市场谨慎反映。谨慎看待本轮短期反弹，关注73500-74000阻力。

【盘面】上周五夜盘真的当走低，今白天盘再创日内新低，午后收敛跌幅，主力10月收72410，跌0.25%，成交放量，总仓略减。沪铝的交易节奏与沪铜基本同步，主力10月收19215，跌0.36%，成交和持仓均增。 【分析】上周五晚间，美国非农数据低于预期，虽然市场继续对9月降息保持强预期，但市场也对未来美国经济衰退保持警惕，风险偏好下行，美股和主要大宗工业品下行。本周结束后，国内将进入中秋小长假，在此期间，外盘有3个交易日，注意风险控制。