上周，内外铜价遇阻收跌，沪铜节后7.9万开盘单周下跌2%；伦铜1万美元遇阻，最低9600美元。本周倾向铜价继续震荡，且有下行波动风险。指标面，风险资产继续围绕11月降息预期交投，由于美国CPI涨幅超预期、PPI环比不变，当周初请失业金人数创一年新高，同时，联储9月会议纪要显示官员们对降息50个基点分歧大。综合评估市场基本放弃11月继续降息50个基点预期，目前大概率预计为降息25个基点。中长期，海外开始定调2025年全球主要经济体经济增速。本周重要经济数据较多，国内关注9月贸易账与三季度宏观经济活动，海外主要公布美国9月工业产出、零售销售数据，市场也将继续跟踪FOMC官员讲话。

国内，节后首周SMM铜社库继续流入，上周末社库流入1.69万吨至22.05万吨，上海地区流入量大，可能与电解铜集中到港有关，除南美铜到货外，市场正跟踪LME亚洲铜库存动向。近期LME库存稳定在29.75万吨，0-3月贴水140美元，海外消费不畅，而国内节后预计消费回升，洋山铜溢价上方涨幅空间也成为观察物流流入的重要参考。周一洋山铜溢价略微缩窄到64美元。市场等待9月未锻轧铜进口数据。铜精矿长单加工费谈判仍在磨合，精铜产量上，SMM9月电解铜产出环比减少0.92万吨，1-9月累计产出增速缩窄到5.64%。市场普遍预计10、11月在检修扩大、原料紧张带动下，产出仍会下降。再生铜方面，江西地区再生铜杆厂政策博弈降温，预计企业票点上浮0.5%，大部分再生铜加工企业复产，阳极板生产积极性好于再生铜杆条线。市场关注复产对精废价差的影响，目前在1700元。消费端，节中相当疲弱，节后持一定回暖预期，但上周市场观察的各类铜加工开工率回升有限。社库变动成为较直观指标，倾向国内自产铜供应增量受限、进口铜可能回暖、中下游持续开工后，整体国内社库仍有转降空间，并支持近月浅back结构。

海外，高度关注中国刺激政策对消费的激励，但铜市谨慎交投。艾芬豪矿业下调了全年铜、锌产量目标，目前预计本年度铜精矿产量42.5-45万吨，低于前期的44-49万吨。另外，智利Codelco公司8月铜产量开始转暖。ICSG已提高今年铜精矿供应增速预期至1.7%。

综上，不认为美国大选前铜价能在1万美元、8万关口有显著的牛市拉涨空间，倾向铜价震荡，继续持有执行价7.9/8万2411合约卖出看涨期权。同时，沪铜可能打开向下的波动区间至MA20日均线、7.58万。