9月1日（周一），伦敦金属交易所（LME）期铜攀升至逾一个月最高，受到主要金属消费国积极的制造业数据以及美元走软的提振。 伦敦时间9月1日17:00(北京时间9月2日00:00)，LME三个月期铜下跌18美元，或0.18%，收报每吨9,884.0美元。 数据来源：文华财经 今年迄今，LME期铜累计涨12%，从4月初触及的8,105美元反弹。 国家统计局周末公布数据显示，8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月上升0.1个百分点，制造业景气水平有所改善。 8月份，非制造业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.2个百分点，高于临界点，非制造业继续保持扩张。 对美国关税的担忧限制了金属市场的涨势。 美元周一触及五周新低，投资者等待本周的一系列美国就业市场数据，这些数据可能会影响对美联储货币政策路径的预期。 伦敦期铜以美元计价，当美元疲软，对于持有其它货币的买家来说，期铜会更加便宜。 投资者将重点关注周五的美国非农就业报告，在此之前还有职位空缺和民间部门就业数据。 另外，美国金融市场周一因假日休市，市场交投清淡。 其它金属方面，LME三个月期铝下跌4.5美元，或0.17%，收报每吨2,611.0美元。 LME三个月期锌上涨13.5美元，或0.48%，收报每吨2,832.5美元。 LME三个月期铅上涨12.5美元，或0.63%，收报每吨2,003.5美元。 LME三个月期镍上涨18美元，或0.12%，收报每吨15,439.0美元。 LME三个月期锡下跌66美元，或0.19%，收报每吨34,952.0美元。

近日，云南锡业发布2025年半年度业绩报告，2025年上半年，公司实现营业收入210.93亿元，同比增长12.35%；实现归属于上市公司股东净利润10.62亿元，同比增长32.76%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为13.03亿元，同比增长30.55%！ 对于业绩变动的原因，云南锡业表示：面对市场的诸多不确定性，公司紧盯市场变化，抢抓市场机遇，积极拓展原料渠道，确保生产稳定创效，发挥矿山、冶炼产业协同效应，强化生产全流程管控，充分释放有价金属效能，提升冶炼生产综合效益，上半年生产经营形势持续稳中向好，圆满完成既定生产经营目标任务。 自2005年以来云南锡业，锡产销量稳居全球第一，占有全球锡市场最大份额，根据国际锡业协会统计，位列2024年十大精锡生产商中之首。 在将于 11月24-27日 在 上海 举办的SME 2025上海金属周上，我们邀请到了 云南锡业股份有限公司 副总经理陈雄军 先生作为访谈嘉宾共同探讨：交易策略访谈(铜铝锡):全球宏观经济展望及对金属市场的影响 陈雄军，2001年参加工作，历任云南锡业建设集团有限公司副总经理；云南锡业机械制造有限责任公司及个旧锡都实业有限责任公司董事长、总经理；云锡业郴州矿冶有限公司(郴州云湘矿冶有限责任公司)董事长；云南锡业集团物流有限公司董事长、总经理。现任锡业股份董事、副总经理。 会议信息 会议名称：SME 2025上海金属周 会议时间：11月24-27日 会议地点：中国·上海金茂君悦大酒店

9月1日（周一），伦敦金属交易所（LME）期铜进一步上涨，受到供应收紧迹象和美元走软的提振。 截至北京时间16:05，LME三个月期铜上涨0.26%，报每吨9,927.50美元，连续第三个交易日上涨。 沪铜主力2510合约收高0.71%，报每吨79,780元，连续第二个交易日上涨。 澳新银行（ANZ）的分析师在一份报告中表示，现货溢价回升表明供应趋紧，而随着进口套利转为有利可图，铜价涨幅扩大。 他们补充称：“精炼铜生产放缓的前景也支撑了市场情绪。” 在全球最大的铜生产国智利，该国统计局上周公布，智利7月铜产量同比微升0.3%，至445,214吨。 美元下跌0.19%，使得以美元计价的大宗商品对于持有其他货币的投资者而言变得相对便宜。 中国国家统计局发布的数据显示，8月份制造业采购经理指数小幅回升，非制造业商务活动指数扩张加快。8月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.4%、50.3%和50.5%，比上月上升0.1、0.2和0.3个百分点，三大指数均有所回升，我国经济景气水平总体继续保持扩张。 其他基本金属方面，LME三个月期铝下跌0.25%，报每吨2,609美元；三个月期锌上涨0.53%，至每吨2,834美元；三个月期镍上涨0.38%，至每吨15,480美元；三个月期锡下跌0.19%，报每吨34,950美元；三个月期铅攀升0.08%，至每吨1,992.50美元。 沪铝主力合约下跌0.41%，报每吨20,645元；沪锌上涨0.36%，报每吨22,175元；沪铅基本持平，至每吨16,855元；沪镍上涨1.77%，至每吨123,450元；沪锡下跌0.93%，报每吨273,340元。 （文华综合）

鲁卡矿业公司（Luca Mining Corp.）公布其在墨西哥格雷罗州的坎波莫拉多（Campo Morado）多金属矿项目最新钻探成果。 本次钻探主要为部署在雷福马（Reforma）矿床的6个地表钻孔以及5个地下钻孔。 通过雷福马矿床和紧邻地下作业附近区域的钻探结果，鲁卡公司已经开始扩大坎波莫拉多项目的金矿潜力。 主要见矿情况为： 地表钻孔CMRF25-07在211.2米深处见矿37.2米，金当量品位13.85克/吨（金5.87克/吨，银367.50克/吨，铜0.53%，锌5.54%，铅2.57%）。其中包括6.2米厚、金当量品位43.77克/吨的矿体（金20.81克/吨，银1484.20克/吨，铜0.82%，锌5.98%和铅4.58%）。 CMRF25-06孔在191.6米深处见矿39米，金当量品位10.05克/吨（金4.09克/吨，银304.90克/吨，铜0.96%，锌1.27%，铅1.74%）。其中在218.6米深处见矿9.9米，金当量品位28.32克/吨（金11.61克/吨，银783.90克/吨，铜3.51%，锌4.56%，铅2.91%）。 CMRF25-03在285.5米深处见矿5.0米，金当量品位9.13克/吨（金3.56克/吨，196.28克/吨，铜0.70%，锌4.43%，铅2.24%）。 CMRF25-02孔见矿7.45米，金当量品位12.59%（金6.91克/吨，银228.06克/吨，铜0.37%，锌2.29%，铅4.75%）。其中在273.8米深处见矿3.9米，金当量品位19.78克/吨（金11.23克/吨，银342.8克/吨，铜0.36%，锌3.95%，铅7.55%）。 这些地表钻孔是为了证实雷福马矿床的规模、连续性和品位。结果显示，这些钻孔所见矿品位与以前报告结果相当或更高。 地下钻孔证实了西南矿段、拉戈（Largo）、巴霍（Bajo）矿段周边未验证区域的品位以及延伸情况。 其中，地下钻孔CMUG-25-022在现在地下作业20米内的未开采区域钻探见矿5.5米，金当量品位15.2克/吨（金3.20克/吨，银252.6克/吨，铜2.19%，锌12.79%和铅5.10%）。 坎波莫拉多项目有几个多金属块状硫化物矿床，有金、银、铜、锌、铅，属于南马德雷山（Sierra Madre del Sur）矿带的一部分。本次钻探是该矿2014年开采以来首次大规模钻探。

8月29日（周五），伦敦金属交易所（LME）期铜触及五周高点，8月上涨3%，因预期美国将降息和9月需求增加。、 伦敦时间8月29日17:00(北京时间8月30日00:00)，LME三个月期铜上涨84美元，或0.86%，收报每吨9,902.0美元，盘中触及7月25日以来最高9,918美元。 数据来源：文华财经 Commodity Market Analytics的Dan Smith表示：“部分原因是美元略微走弱。但最近也有一些强劲的数据，比如美国第二季度GDP增速被上修。” “我们即将进入9月份，这个月份的需求往往比夏季更好。” 美元8月势将回落2%，这使得以美元计价的金属对于使用其他货币的买家来说更具吸引力。 在最大金属消费国中国，人民币兑美元创5月以来的最大月度涨幅。 上海期货交易所监测仓库的铜库存本周下降2.4%，而反映中国进口铜需求的洋山铜溢价稳定在每吨55美元，为6月5日以来的最高水平。 LME三个月期锡上涨216美元，或0.62%，收报每吨35,018美元，盘中触及35,390美元，为近五个月来的最高水平。 一位锡交易员表示，支撑该合约的是伦敦金属交易所和上海期货交易所仓库的低库存，以及投机性买盘，尽管实物需求疲软。 证券时报网报道，锡业股份(000960)8月29日晚间公告，公司锡业分公司为保障锡冶炼设备安全有效运行及后续稳定高效生产，将结合实际对锡冶炼设备进行例行停产检修。本次停产检修计划于2025年8月30日开始，预计不超过45天。公司年初预算及生产计划已考虑本次停产检修事宜，本次停产检修对公司全年生产计划无较大影响。 （文华综合）

8月29日（周五），上海期铜本周以上涨作收，伦敦铜价亦上涨，因铜生产商增加生产投资，以满足全球向清洁能源技术转型所带来的需求增长。 北京时间16:37，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜上涨0.87%，报每吨9,903美元，本周迄今上涨0.81%。 上海期货交易所（SHFE）交投最活跃的10月期铜合约攀升0.75%，报每吨79,410元，本周收高0.64%。 南非最大的黄金生产商Harmony Gold正在加快业务多元化进程，因为该公司认识到铜在全球向清洁能源转变过程中的关键作用。 此前该公司已同意收购澳洲矿商Mac Copper，交易预计将于10月份完成，并在2022年收购了Eva铜矿项目。 澳新银行分析师表示，在基本金属整体反弹的背景下，铝价上涨。 澳新银行补充说，与此同时，能源价格的上涨给生产商带来了进一步的挑战，限制了2025年下半年全球铝产能的增加。 LME其他金属，三个月期铝上涨0.61%，至每吨2,621美元；三个月期铅攀升0.43%，至每吨1,992美元；三个月期锡上涨1.17%，至每吨35,210美元；三个月期锌上涨1.2%，至每吨2,814.5美元；三个月期镍上涨0.8%，至每吨15,385美元。 上海金属方面，沪铝上涨0.14%，报每吨20,740元；沪镍攀升0.78%，报每吨121,700元；沪锡上涨2.31%，报每吨278,650元；沪锌微涨0.02%，报每吨22,140元；沪铅收平于每吨16,880元。 （文华综合）

8月29日，兴业银锡股价出现明显上涨，截至29日14:41分，兴业银锡涨4.82%，报21.32元/股。 被问及“能否告知一下，银漫矿业扩建项目和宇邦矿业扩建项目进展情况”兴业银锡8月28日在投资者互动平台回应： 银漫矿业和宇邦矿业扩建项目，目前均在办理开工前相关审批手续。 兴业银锡8月25日晚间发布2025年半年度报告显示，2025 年上半年，公司持续聚焦银锡主业精准发力，稳步推进海内外战略资源并购，进一步拓展优质矿产资源储备，同时积极从成本管控、资源开发、探矿增储等方面入手，扎实落实生产经营目标及各项工作任务。2025 年 1-6 月，公司实现营业收入 247,309.92 万元，较上年同期增加 12.50%；归属于上市公司股东净利润 79,567.51 万元，较上年同期减少9.93%。截至 2025 年 6 月 30 日，公司资产总额 1,534,154.56 万元，归属于上市公司股东的净资产 857,952.71 万元。此外，对于营业收入增加的原因，兴业银锡在其半年报中表示：报告期公司收购宇邦矿业85%股权并纳入合并报表范围，矿产银产销量同比增长；同时受益于银、锡等主营矿产品市场价格同比上涨所致。 2025 年上半年，归属于上市公司股东净利润较上年同期减少的主要原因： 1、子公司银漫矿业发生“3.9”事故，采区于 3 月9 日停产，4 月16 日复产，停产期间选矿厂加工地表存储原矿，此部分原矿正常生产期间是用来配矿的，因采区停产，无法进行均衡配矿致使锡、银入选品位下降，造成主产品锡、银产量同比下降。 2、子公司宇邦矿业本期业绩亏损，主要原因一是春季复工时间较晚，复工后积极推进采矿工程二期重大设计变更安全设施竣工验收工作，井下产能受限，在此期间，选矿厂加工地表存储原矿，入选品位偏低；二是加快实施采准、切割等为回采做准备的工程施工进度，为后续产能及高品位原矿产量提升做准备，高品位原矿产量偏低；上半年产能未充分释放及加工原矿品位偏低是造成本期亏损的主要原因。 3、子公司融冠矿业本期净利润同比减少，系报告期内开采的矿房不可剔除夹石增加，为确保入选品位，采取的地表抛废的工艺，致使入选同等的矿量较上年需增加采矿量，同时铁精粉产品平均售价同比下降 10.69%。4、子公司乾金达矿业报告期内，选矿厂破碎设备返厂家维修，影响了一个月的生产；同时，为生产接续施工了采矿三期准备工程、加大井下坑道探矿工程、实施通风系统优化工程等，致使掘进量同比大幅增加，生产成本上升。净利润同比减少。 矿产品产量： 2025 年 1-6 月，公司生产矿产锡 3,589.82 吨，较上年同比减少 20.64%；矿产银 131.32 吨，较上年同比增长 4.57%；矿产锌29,986.14 吨，较上年同比增长 6.42%；矿产铅 9,246.55 吨，较上年同比减少1.09%；矿产铜960.74 吨，较上年同比减少 44.22%；矿产锑 968.69 吨，较上年同比增长4.72%；矿产铁 14.30 万吨，较上年同比减少 14.34%。矿产铋 82.02 吨，较上年同比增长100.64%，矿产金 0.028 吨，较上年同比增长 55.56%。 营业收入构成： 2025 年 1-6 月，公司主营各类矿产品营业收入占公司整体营业收入比重情况如下：矿产锡 76,196.53 万元，占比 30.81%；矿产银86,070.44万元，占比 34.80%；矿产锌 47,769.48 万元，占比 19.32%；矿产铅12,651.26万元，占比 5.12%；矿产铁 8,266.29 万元，占比 3.34%；矿产锑7,184.11 万元，占比 2.90%；矿产铜 4,981.05 万元，占比 2.01%；矿产金1,627.82 万元，占比0.66%。其中，矿产锡、矿产银营业收入合计占比达 65.61%。 兴业银锡在半年报中表示： 公司拥有的矿业权矿种多为多金属矿，主要产品为银、锡、铅、锌、铁、铜、锑、金等有色金属、贵金属及黑色金属，目前主要以精粉或混合精粉等产品销售为主。 截至目前，公司已经形成了有色金属资源勘查、储备、开发、冶炼以及有色金属贸易等一系列较为完整的产业链条，使公司的抗风险能力和发展潜力进一步得到加强。 有投资者在投资者互动平台提问：银漫二期的产品是不是主要是铅锌银？能理解为二期只产出少量的锡吗？兴业银锡8月22日在投资者互动平台表示，银漫二期未来计划主要处理铜锡矿石，主要产品和目前一期的产品一致。 国信证券分析兴业银锡半年报的研报指出：上半年业绩同比有所下滑主要由于：1）主力矿山所属子公司银漫矿业因事故于2025年3月9日至2025年4月16日之间停产，停产期间选厂只能加工地表存矿；2）宇邦矿业因年初并表后重点推进采矿工程二期重大设计变更安全设施竣工验收工作，选厂主要加工地表存矿，使得产能未充分释放，且加工原矿品位偏低。25H1公司销售利润率有所下滑。25H1白银产量同比+4.6%，锡产量同比-20.6%。2025年上半年，公司矿产银产量为131.32吨，同比+4.57%；矿产锡产量为3589.82吨，同比-20.64%；矿产铅产量9246.55吨，同比-1.09%；矿产锌产量29986.14吨，同比+6.42%；矿产锑产量968.69吨，同比+4.72%；矿产铜产量960.74吨，同比-44.22%；矿产铁产量143010.99吨，同比-14.34%；矿产铋产量82.02吨，同比+100.64%；矿产金产量28千克，同比+55.56%。公司核心矿种之一锡精粉的产量同比下滑幅度较大，主要由于公司所有锡产品目前均产自银漫矿业，因此受银漫停产影响较大。主要子公司中，上半年银漫矿业实现净利润6.71亿元，同比-5.45%；乾金达矿业实现净利润1.24亿元，同比-12.18%；宇邦矿业亏损0.12亿元；博盛矿业亏损0.28亿元，同比减亏0.11亿元。 风险提示：公司资源开发进展不达预期的风险；金属价格大幅波动的风险。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。 中邮证券分析兴业银锡半年报的研报指出：公司业绩下滑主要由于银漫矿业停产，宇邦矿业亏损，融冠、乾金达矿业利润同比减少。银产量略增，锡产量下滑20.64%，价格稳步上行。分业务看，上半年矿产银/锡/锌/铅实现收入8.61/7.62/4.78/1.27亿元，实现毛利4.70/5.21/2.24/0.61亿元。量：上半年公司银锡产量为131.32/3589.82吨，同比+4.57%/-20.64%，锌/铅/铜/锑产量为29986.14/9246.55/960.74/968.69吨，同比+6.42%/-1.09%/-44.22%/+4.72%。如剔除宇邦矿业并表影响，其他矿山整体白银产量同比或下滑。价：上半年银锡价格同比+20.31%/+9.23%，Q2银锡价格环比+4.51%/+1.12%，Q3银锡价格环比+1.24%/9.18%。投资建议：考虑到公司上半年虽然受事故等因素影响，但下半年预计经营恢复正常，叠加银锡价格三季度明显上涨。维持公司“买入”评级。风险提示：价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。 民生证券点评兴业银锡半年报的研报显示：量价齐升，盈利能力改善。影响因素：公司2025上半年归母净利同比下滑，主要系1）银漫矿业发生“3.9”事故、无法进行均衡配矿致使锡、银入选品位下降；2）宇邦矿业春季复工延迟、因工程原因多加工地表原矿致使入选品位偏低；3）融冠矿业开采的矿房不可剔除夹石增加，致使入选同等的矿量较上年需增加采矿量，叠加铁精粉价格下跌；4）乾金达选矿厂破碎设备返厂家维修，同时为生产接续施工采矿三期准备工程，致使掘进量同比大幅增加，生产成本上升。核心看点：白银龙头，资源雄厚，宇邦布墩银根相继增储：公司2025年收购宇邦矿业后，白银保有储量增至24537吨，占国内总储量34.56%，占全球白银储量4.46%；截至2023年底，公司在白银公司中排名位列亚洲第一位，全球第八位。2025年布墩银根和宇邦先后实现大体量增储，资源实力雄厚；银漫二期建设持续推进：公司银漫二期项目于2025年1月获得立项批复。根据可研，银漫二期属于改扩建项目，建设期约两年，目前银漫一期日处理能力为5000吨，二期项目建成投产后，银漫采选产能将由165万吨/年提升至297万吨/年，进一步增强公司盈利能力；大西洋锡业并购进展顺利：2025年8月，公司成功收购大西洋锡业96.04%股权，后续将对剩余股权发起强制收购，实现完全控股。风险提示：金属价格大幅波动，项目进展不及预期，生产安全风险等。

8月28日（周四），伦敦金属交易所（LME）期铜小幅上涨，受助于美元走弱，以及Nvidia(辉达/英伟达)业绩让市场对人工智能热潮感到放心后风险资产需求增加。 伦敦时间8月28日17:00(北京时间8月29日00:00)，LME三个月期铜上涨62.5美元，或0.64%，收报每吨9,818.0美元。上一交易日下跌0.8%。　 数据来源：文华财经 伦敦铜价今年以来已上涨11%，自7月初未能突破10,000美元大关以来，一直陷于9,500美元至9,900美元的区间。 “目前金属市场总体处于观望状态，但今日的主要驱动力可能是昨晚Nvidia公布业绩后风险偏好增强，”盛宝银行驻哥本哈根大宗商品策略主管Ole Hansen表示。“这凸显了整个人工智能热潮对当前市场的重要性以及更广泛的投资需求。” 欧洲股市和中国股市上涨，部分原因是Nvidia强劲的业绩缓解了人们对人工智能需求降温的普遍担忧。 美元走弱也支撑市场，交易员们加大了对美联储下个月将降息的押注。美元走软会使以美元计价的大宗商品对使用其他货币的买家来说变得更便宜。 美国Comex期铜上涨0.8%，报每磅4.48美元，较LME期铜的升水达到每吨48美元。 不过，库存上升对市场造成压力，尤其是美国Comex的库存，今年迄今，这一库存已增加近两倍。上月美国宣布对铜征收50%的关税后，大量铜流入美国。 Hansen表示：“美国的供应严重过剩，所以我认为市场能否开始转变真的取决于美国以外的需求是否足够强劲。” 周四公布的数据显示，LME铜库存增加1,850吨，达到三个月来的最高水平157,950吨。 其他基本金属多数上涨，LME三个月期铝上涨2.5美元，或0.1%，收报每吨2,605.0美元。三个月期锌上涨19.5美元，或0.71%，收报每吨2,781.0美元。三个月期镍上涨132美元，或0.87%，收报每吨15,263.0美元。三个月期锡上涨249美元，或0.72%，收报每吨34,802.0美元，稍早触及一个多月以来最高。 （文华综合）