据矿业周刊（Miningweekly）援引路透社报道，巴西矿企淡水河谷公司周二宣布，2025年铁矿石产量增至3.361亿吨，创2018年以来新高，并超过对手力拓公司在澳大利亚皮尔巴拉的产量。 淡水河谷公司2025年铁矿石产量较2024年增长2.6%，与去年12月份预测的3.35亿吨基本相符。2025年第四季度，该公司铁矿石产量为9040万吨，增长6%。 分析师称，淡水河谷公司的铁矿石产量，以及铜镍产量达到预期。花旗（Citi）和加拿大皇家银行（RBC）分别将淡水河谷第四季度主营业务利润上调2%和7%，该数据将在2月公布。 与力拓比较 2019年，淡水河谷公司在巴西布鲁马迪纽市的尾矿坝溃决，造成250多人死亡，该公司项目接受安全审查，因此其世界最大铁矿石生产商的地位被力拓取代。 然而，淡水河谷公司在最近几年不断提升产量，并在2025年创2018年以来新高。首席执行官古斯塔沃·皮门塔（Gustavo Pimenta）表示，该公司的目标是夺回全球最大铁矿石生产商的地位。 2025年最后一周，力拓公司宣布其皮尔巴拉铁矿的产量达到3.273亿吨。如果加上其在加拿大的铁矿石产量，总产量达到3.366亿吨，刚好超过淡水河谷。2026年，预计几内亚产量新增将使该公司仍将保持这一地位。 2018年是淡水河谷超过力拓皮尔巴拉产量的最后一年，当年这家巴西公司的铁矿石产量为3.846亿吨，而力拓在皮尔巴拉的产量为3.378亿吨。 淡水河谷公司确认今年铁矿石产量在3.35亿吨-3.45亿吨之间。 淡水河谷在报告中称，支撑其季度产量的主要是布鲁库图（Brucutu）铁矿的强劲表现，以及卡帕尼玛（Capanema）和VGR1项目上产。 淡水河谷公司称，2025年铁矿石销量为3.144亿吨，较2024年增长2.5%。在第三、四季度，出货量为8490万吨，增长4.5%。 铜产量也创7年来新高 2025年，淡水河谷公司铜产量增幅近10%，达到38.24万吨，也创2018年以来的新高。该数据高于最近大多数关于其产量的预测（37万吨）。 淡水河谷希望在2035年前将铜产量提高一倍，上年第四季度，其在巴西的主要铜矿萨洛博（Salobo）产量创新高。 2025年，该公司镍产量为17.72万吨，创2022年来新高，增幅近11%。这也高于公司预计的17.5万吨。

据Mining.com网站援引路透社报道，澳大利亚福蒂丘（Fortescue）周四宣布，2025/26财年第二季度铁矿石出口量增长2%，主要得益于铁桥（Iron Bridge）项目表现韧性以及赤铁矿山产量上升。 该公司在西澳州皮尔巴拉地区的铁桥项目出口量增长44%至220万吨，磁铁矿为主的矿山将在2028财年达到设计产能。 2025年第四季度，该公司的赤铁矿山出口量为4830万吨，去年同期为4790万吨。 这个世界第四大铁矿石生产商在第四季度总的铁矿石出货量为5050万吨，而去年同期为4940万吨，超过了阿尔法洞察（Visible Alpha）估计的5030万吨。

据矿业周刊（Miningweekly）报道，2025年11月份南非矿业生产同比下降2.7%，最大拖累者为煤、铁矿石、铂族金属和金。 据南非国家统计局（Statistics South Africa，Stats SA）数据，11月份，南非煤炭产量下降7.9%，拖累2.1个百分点，铁矿石产量下降7.6%，拖累1.1个百分点。 铂族金属产量下降2.8%，拖累0.8个百分点；黄金产量下降6%，拖累0.5个百分点。 Stats SA发现，锰矿石是最大贡献者，产量增长17%，贡献1.1个百分点。 经季节调整，11月份南非矿业生产环比下降5.9%，10月份为增长2.7%，9月份为增长2%。 9-11月份，经季节调整后的南非矿业生产环比增长1.6%，最大贡献者为铂族金属、铁矿石和锰矿石。 同期，铂族金属生产增长3.8%，贡献1个百分点，铁矿石产量增长5.7%，贡献0.9个百分点。 另外，锰矿石产量增长6.5%，贡献0.5个百分点。 同时，Stats SA报告，按现价，11月份矿产品销售同比下降0.3%，最大拖累者为金、煤和铁矿石。 黄金销售下降27.9%，拖累6个百分点；煤炭下降15%，拖累3.8个百分点；铁矿石下降16.6%，拖累1.7个百分点。 Stats SA发现，最大贡献者为铂族金属，增长42.3%，贡献9.7个百分点。 另外，11月份，经季节调整后的矿产品销售额环比下降2.4%。10月份为下降0.9%，9月份为增长7.9%。 9-11月，经季节调整后的矿产品销售额环比增长7.7%。

淡水河谷（Vale SA）的基本金属部门希望通过开发现有资产最终实现年产100万吨铜，直接超越2035年的产量目标。 英美资源（Anglo American Plc）和力拓（Rio Tinto Group）等主要矿商正竞相通过收购来提升金属产量。淡水河基本金属公司（Vale Base Metals）专注于其在巴西已经拥有的矿床，以期加入全球最大铜供应商的行列。 公司首席执行官Shaun Usmar近期在利雅得的一次采矿业会议上接受采访时表示，“这些资产已经讨论了几十年，只是还没有被解锁。” 虽然这家巴西铁矿石巨头的子公司的目标是到2035年将年铜产量增加约一倍至70万吨，但这位首席执行官表示，他“越来越有信心，我们拥有一条有机管道可以远远超越这一目标”。据Usmar称，其目标是“成为年产量100万吨的生产商”。　　 2024年铜产量超过100万吨的矿企仅有自由港麦克默伦（Freeport-McMoRan）、必和必拓（BHP Group）、智利国家铜业公司（Codelco）和紫金矿业。 铜是矿业高管最垂涎的金属之一，他们预计电气化和更广泛的能源转型将推动消费大幅增长。自去年年底以来，由于担心供应将滞后于需求，价格屡创新高。 总部位于多伦多的淡水河谷基本金属公司的另一主要产品是镍，产自巴西、加拿大和印度尼西亚的业务。 淡水河谷上个月表示，其基本金属部门也在考虑与嘉能可（Glencore Plc）联合开发加拿大铜项目。淡水河谷表示，开发索德柏立盆地（Sudbury Basin）的邻近区域项目可能需要高达20亿美元，该项目每年将生产约4.2万吨铜。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

据力拓集团官微消息：由几内亚共和国政府、力拓集团及中铝集团牵头的中铝铁矿控股有限公司（CIOH）共同组建的合资企业SimFer宣布，其来自西芒杜3、4号矿区的首船高品位铁矿石从几内亚运抵中国。 该船于去年12月初从马瑞巴亚港出发，于今早7:54分靠泊山东省日照港，此前已停靠马迹山港。这是西芒杜SimFer高品位铁矿石首次进入中国市场，将为全球最大的钢铁生产国——中国的低碳炼钢转型提供有力支撑。 这批铁矿石在进行市场销售前将在港口的三级破碎设施进行处理。依托与中国港口和相关部门首创的合作模式，这一本地化的加工流程将有助于提升作业效率与市场竞争力。凭借这一创新举措与强有力的合作伙伴关系，SimFer正着力构建长期发展能力，为西芒杜项目及其未来的成功奠定坚实基础。 西芒杜位于几内亚共和国东南部，是拥有世界最大的高品位铁矿石储量之一的矿山。项目由几内亚共和国政府、SimFer、赢联盟和宝武共同开发。2025年11月，项目合作伙伴在几内亚共同庆祝了矿山、铁路和港口基础设施项目整体投入运营。随着项目的稳步推进，SimFer矿区的矿石库存将持续增加。待铁路和港口设施分阶段调试完成后，SimFer的产量预计将在约30个月内稳步提升至年产6000万吨。 在推动建设西芒杜项目所需的港口和铁路等基础设施过程中，中国企业也发挥了至关重要的作用。中铁十八局集团、中国港湾工程有限责任公司、徐州工程机械集团等中方伙伴为项目开发建设提供了关键设备与工程建设服务。 力拓集团中国区首席执行官许峰表示：“看到首船西芒杜铁矿石顺利抵达中国港口，我们感到十分振奋。力拓与中国合作伙伴长期稳固的伙伴关系，是西芒杜项目成功交付的关键。这一优质产品将强化力拓在皮尔巴拉及加拿大的世界级铁矿资产组合，在推动低排放炼钢技术、助力钢铁行业迈向净零排放的进程中，发挥日益重要的作用。西芒杜的高品位铁矿石，不仅将为中国钢铁行业的高质量发展注入动能，更彰显出通过深度互信协作所能达成的丰硕成果。”

酒钢集团宏兴股份公司2026年2月进口哈球集中采购预告 供应链管理分公司关于酒钢集团宏兴股份公司2026年2月进口哈球集中采购，现发布采购预告，请符合资格要求的供方参与报名，具体如下： 一、项目概况 项目名称： 酒钢集团宏兴股份公司2026年2月进口哈球集中采购预告 采购单位： 供应链管理分公司 交货地点： 阿拉山口 预计供货/施工开始时间： 2026年2月1日 预计供货/施工结束时间： 2026年2月28日 采购内容： 点击查看内容 二、报名资格要求 1.报名人须为中华人民共和国境内的独立法人。 2.报名人不是被最高人民法院在“信用中国”网站或各级信用信息共享平台中列入的失信被执行人。 3.报名人须提供报名人所在地的政府机构或商业机构颁发的注册文件 4.报名人须为采购标的物的直接生产商或生产厂商的指定销售公司 5.报名人应接受招标人的付款方式 6.本次采购接受生产商 三、报名方式 供应商须在上述时间范围内响应预告，登录电子招投标系统（ https://eps.jiugangbid.com/ ），未注册供应商需首先完成注册后，点击对应采购预告“我要报名”，填写相关信息。 四、报名截止日期 2026年1月25日10时58分 五、交流反馈 1.报名人对本预告如有疑问的，可以向采购发布联系人提出询问。联系人：杨茹，联系电话：13321261622。 六、质疑投诉 对采购活动有质疑投诉的，请将信息发送至酒钢集团交易中心交易监督室邮箱（jyjds@jiugang.com），联系电话：0937-6713939。 相关附件 无 供应链管理分公司 2026年1月20日 点击查看招标详情： 》酒钢集团宏兴股份公司2026年2月进口哈球集中采购预告

当地时间周五（1月9日），力拓集团和嘉能可双双发布声明，确认两家矿业巨头正在就潜在的业务合并事宜进行初步磋商。 两家公司在各自声明中称，正就部分或全部业务的潜在合并进行讨论，方案包括以全股票方式进行收购。双方目前的预期是，任何合并交易都将通过力拓收购嘉能可的方式完成。 若交易达成，不仅将是矿业史上规模最大的交易，还将诞生一家市值超过2000亿美元的全球最大矿业公司。值得一提的是，双方上一次谈判破裂，还是在一年多之前。 受该消息影响，力拓美股股价盘前跌超3%，正在英国交易的嘉能可涨逾8%。 目前，采矿行业正掀起并购热潮，大型矿商争相扩充铜资源——这种对能源转型至关重要的金属价格已接近历史高位。 嘉能可和力拓都拥有大量铜资产，潜在的合并交易将打造一个更具竞争力的矿业巨头，与当下拥有“全球最大矿企”称号的必和必拓相抗衡。 上月，力拓集团预计，在新任CEO西蒙·乔德（Simon Trott）的带领下，到2030年末，公司盈利将在铜产量上升、成本削减及资产处置的推动下实现高达50%的增长。 不过，分析师已对交易可能面临的障碍提出质疑。嘉能可是全球最大的煤炭生产商之一，而力拓此前已退出煤炭业务；此外，两家公司在企业文化方面也存在明显差异。 乔德去年8月接替石道成（Jakob Stausholm）成为力拓新任掌舵人，他原本的职位是铁矿业务CEO。乔德曾表示，力拓将通过出售资产与剥离业务筹集最高100亿美元资金。 力拓股东Wilson Asset Management的投资组合经理John Ayoub表示：“这是乔德作为CEO的第一次大考，我预计他在并购方面也会保持一贯的纪律性。” “煤炭是目前最缺乏细节的部分。你会认为，若两家公司合并，煤炭应是最早被剥离的业务之一，但现在大家都只能凭感觉猜测。” 力拓与嘉能可在2024年也曾进行过合并讨论，但当时因估值分歧而告吹。此后，力拓更换了CEO，而嘉能可则努力在公开场合阐述其铜业务的增长前景。 私下里，嘉能可首席执行官Gary Nagle曾将“力拓+嘉能可”的合并称为业内最顺理成章的交易。不过，与此前谈判相比，两家公司估值差距反而进一步拉大。 当下，嘉能可因股价表现不佳而承受越来越大的投资者压力，煤价疲软以及公司战略问题均拖累了股价。公司已将铜矿作为业务核心，Nagle上月提出，未来十年铜产量几乎要翻倍。 谈判之际，铜价正处在空前火热的阶段。本周早些时候，伦敦铜价飙升至每吨1.3万美元以上的历史新高，原因包括多座矿山停产，以及美国开始囤积铜库存。 这也强化了矿业高管和投资者的既有判断：在新矿项目匮乏的情况下，未来金属铜供应将趋紧，而人工智能和国防开支激增将推高需求。 对力拓而言，与嘉能可的交易将大幅提升其铜产量，并让其获得智利Collahuasi铜矿的权益——这是全球最富集的铜矿之一，也是力拓长期觊觎的资产。 尽管力拓已拥有大量铜资产，但它与规模更大的竞争对手必和必拓一样，仍有相当比例的盈利来自铁矿石。 Tribeca Investment Partners的投资组合经理Ben Cleary表示：“这笔交易在逻辑上非常合理，这是目前市场上唯一真正意义上的‘超级矿业并购’。” （财联社） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

据Mining.com网站援引路透社报道，巴西工贸部周二发布的数据显示，2025年该国铁矿石出口量同比增长7.1%，达到创纪录的4.16亿吨。 巴西是世界最大铁矿石出口国之一。淡水河谷公司产量以及国外需求增长是其扩大出口的重要原因。 数据显示，这是巴西铁矿石出口量首次超过4亿吨。2025年最后一个月出口仍然强劲，10月份和12月份出口量都超过4000万吨，接近月度纪录。 巴西上一次创年度出口纪录是在2018年，当年出口量为3.9亿吨。2019年，淡水河谷公司尾矿坝崩塌后，一系列安全审查影响了后续年份的产量。 2025年第三季度，淡水河谷月度产量创2018年以来的最高水平。

据Mining.com网站报道，四季度末，该网站筛选的世界市值最大50家矿企总市值达到2.17万亿美元，2025年增值达到令人瞠目的8920亿美元。 大多数增长集中出现在第二季度，经过三年的停滞后，采矿和金属公司的市值最终赶上了其他行业。全球工业经济的基石的至关重要性终于被人们认清。 对于矿业，西方国家（特别是美国）不再只是口头说说（以前甚至连口头说说都算不上），而是真正投入资金用于矿产开采。 本次排名基于公司在其主要交易所的本地货币市值，然后转换为美元计算。因此，今年美元汇率接近两位数的贬值为股票和商品价格提供了一定的支撑。但对该行业进行再评估早已势在必行。 这50家最大矿企总市值飙升75%主要归功于贵金属和铜价暴涨，但普涨是存在的，就连传统的铁矿石和备受诟病的锂也加入了上涨之列，尽管涨的有点晚。 表现最佳的企业多为金银公司，其中包括股价飙升5倍的弗雷斯尼约公司（Fresnillo），这家在伦敦上市的银矿公司由墨西哥佩诺莱斯（Peñoles）控股。经过多年排名起伏不定后，该公司如今已经稳列榜单中游。 今年入围榜单的竞争异常激烈，科达伦矿业公司（Coeur Mining）的遭遇就证明了这一点。9月份首次进入前50名后，第四季度表现平平使得这家来自芝加哥的金银企业落榜，尽管2025年该公司市值涨幅超过2倍。 除了各种贵金属和贱金属以外，稀土也是2025年最引人注目的焦点。第三季度末，来自珀斯的莱纳斯稀土公司（Lynas Rare Earth）勉强排名第49位，与总部位于拉斯维加斯的芒廷帕斯材料公司（MP Materials，MPM）并列。上半年，后者在与五角大楼达成一项突破性协议后排名飙升。 MPM公司的股价今年以来涨幅已超过200%，而莱纳斯公司的股价也翻了一番，但这仍不足让这两家公司留在榜单。如今，只有中国北方稀土公司一家稀土企业仍在排行榜之上。 取代稀土公司名列榜单的为世界最大两家锂生产商。在第二季度，随着供应过剩有所缓解，锂价开始回升，智利化工矿产公司（ SQM）和美国锂矿商雅宝公司（Albemarle）再次回到50家最大企业榜单，使得上榜锂企达到3家。 2022年，锂企市值达到顶峰，有六家锂企上榜，目前排名第58位的赣锋锂业如果锂价上涨趋势持续，则很可能赶上同行天齐锂业，但像米纳拉尔资源公司（Minerals Resources）和皮尔巴拉矿产公司（现名为PLS Group）这样的澳大利亚生产商可能面临更大的挑战。 自设立该榜单以来，Mining.com全球矿业50强榜单一直由必和必拓和力拓两家矿企领衔，这两家矿企是仅有的市值未低于1000亿美元的矿业公司（尽管偶尔有波动）。如今已经有5家矿企市值超过千亿美元。 经过一系列并购后，中国矿业巨头紫金矿业市值达到1240亿美元，股价上涨了127%，略高于同样实施并购战略的南方铜业公司（ Southern Copper，SC），后者市值上涨64%，达到1190亿美元，目前位居第三。 SC公司是墨西哥集团（Grupo Mexico）的矿业子公司，在纽约证券交易所上市，上个季度也加入了市值超千亿美元的公司行列。但与那些热衷于收购的同行不同，来自丹佛的纽蒙特公司（Newmont）以170亿美元并购澳大利亚新峰矿业（Newcrest Mining）后不久，便启动了一项达数十亿美元的资产剥离计划。 2022年，阿格尼克伊戈尔（Agnico Eagle）与柯克兰湖黄金公司（Kirkland Lake Gold）合并，这家总部位于多伦多的企业继续收购资产，如果金价继续上涨，该公司市值有望达千亿美元。阿格尼克的市值今年涨了一倍，目前达到863亿美元。 英美集团（Anglo American）承诺将其总部迁至温哥华后，加拿大政府已经批准了其与泰克资源公司（Teck Resources）的合并，这可能成为十年来规模最大的矿企并购案件之一。 但要达到千亿美元的规模并非易事。尽管实现了两位数的增长，但这两家公司都位列今年表现最大矿企之列——这再次表明2025年是急剧动荡的一年。 这两家公司的总市值不足680亿美元，勉强能跻身前10名，但仍位于瑞士矿业和商品贸易公司嘉能可之前，后者在2025年再次表现不佳。 对于该公司来说，这将是雪上加霜。该公司几年前曾试图收购泰克公司，但最终失败，而如今，近15年过去了，其股价仍然低于2011年的首次公开募股价格。 排 序 公 司 所 在 国 家 经 营 范 围 市 值 （亿美元） 年初以来 变化率（%） 1 必和必拓（ BHP Group ） 澳大利亚 多元化 1533 23.0 2 力拓（ Rio Tinto ） 澳大利亚 多元化 1383 35.9 3 紫金矿业（ Zijin Mining ） 中国 多元化 1247 127.8 4 南方铜业（ Southern Copper ） 墨西哥 铜 1192 63.6 5 纽蒙特（ Newmont ） 美国 贵金属 1110 155.2 6 阿格尼克伊戈尔（ Agnico Eagle ） 加拿大 贵金属 863 109.6 7 巴里克黄金公司（ Barrick Gold ） 加拿大 贵金属 747 167.5 8 自由港-麦克莫伦（ Freeport-McMoRan ） 美国 铜 738 35.6 9 嘉能可（ Glencore ） 瑞士 多元化 642 19.1 10 沙特矿业（ Ma'aden ） 沙特阿拉伯 多元化 629 27.5 11 洛阳钼业（ CMOC Group ） 中国 钼 587 210.0 12 淡水河谷（ Vale ） 巴西 多元化 553 46.8 13 惠顿贵金属（ Wheaton Precious Metals ） 加拿大 权利金 540 104.9 14 福蒂丘金属公司（ Fortescue Metals ） 澳大利亚 铁矿石 454 30.1 15 英美集团（ Anglo American ） 英国 多元化 444 23.5 16 安托法加斯塔（ Antofagasta ） 英国 铜 440 123.8 17 盎格鲁阿萨蒂黄金公司（ AngloGold Ashanti ） 英国 贵金属 436 256.0 18 极地黄金（ Polyus ） 俄罗斯 贵金属 411 136.4 19 弗兰克-内华达（ Franco-Nevada ） 加拿大 权利金 402 72.3 20 金田（ Gold Fields ） 南非 贵金属 401 240.4 21 卡梅科（ Cameco ） 加拿大 铀 398 74.8 22 金罗斯黄金公司（ Kinross Gold ） 加拿大 贵金属 345 184.2 23 弗雷斯尼约（ Fresnillo ） 墨西哥 贵金属 339 489.2 24 农特恩（ Nutrien ） 加拿大 化肥 302 35.0 25 陕西煤业（ Shaanxi Coal ） 中国 煤 298 -3.4 26 印度煤业（ Coal India ） 印度 煤炭 293 5.7 27 诺里尔斯克镍业（ Norilsk Nickel ） 俄罗斯 多元化 287 33.7 28 安曼矿产（ Amman Mineral ） 印度尼西亚 铜 277 -27.2 29 韦丹塔（ Vedanta ） 印度 贱金属 263 29.7 30 北星资源（ Northern Star Resources ） 澳大利亚 贵金属 251 128.4 31 山东黄金（ Shandong Gold Mining ） 中国 贵金属 244 93.7 32 北方稀土（ China Northern Rare Earth ） 中国 稀土 237 125.7 33 泰克资源（ Teck Resources ） 加拿大 多元化 234 11.5 34 瓦尔特拉铂业（ Valterra Platinum ） 南非 贵金属 230 188.5 35 泛美银业（ Pan American Silver ） 加拿大 贵金属 222 184.2 36 第一量子矿产公司（ First Quantum Minerals ） 加拿大 铜 221 102.9 37 江西铜业（ Jiangxi Copper ） 中国 铜 221 168.6 38 伦丁黄金（ Lundin Gold ） 加拿大 贵金属 204 298.3 39 智利化工矿产（ SQM ） 智利 锂 197 91.3 40 罗亚尔黄金（ Royal Gold ） 美国 权利金 190 114.6 41 伦丁矿业（ Lundin Mining ） 加拿大 铜 184 209.5 42 华友钴业（ Huayou Cobalt ） 中国 贱金属 182 171.0 43 赣锋锂业（ Ganfeng Lithium ） 中国 锂 180 106.7 44 埃沃卢申矿业公司（ Evolution Mining ） 澳大利亚 贵金属 171 187.2 45 雅宝（ Albemarle ） 美国 锂 167 66.8 46 艾芬豪矿业公司（ Ivanhoe Mines ） 加拿大 铜 165 2.7 47 阿拉莫斯黄金公司（ Alamos Gold ） 加拿大 贵金属 164 102.3 48 中金黄金（ Zhongjin Gold ） 中国 贵金属 162 102.4 49 兖州煤业（ Yanzhou Coal ） 中国 煤 161 0.6 50 波兰铜业（ KGHM ） 波兰 铜 156 179.2

迈入“十五五”，长线布局的新起点？ 若您需获取更深度的期货专业资讯与分析服务，欢迎咨询： 》国泰君安期货 “十五五”时期到来，当前已公布的“十五五”规划建议，是指导未来五年国家发展的战略总纲，长线布局需要紧盯这份关键引导。它虽不是具体的实施细节，但已明确划定了重点发展领域、必须守住的底线以及转型的核心方向，这为我们研判大宗商品长期走势提供了根本的政策依据。对我们投资者而言，把握这份文件的总体精神，有助于在短期市场波动中，识别并抓住那些由国家级战略所驱动的、更具确定性的长期主线。 一、 现代化产业体系与制造业升级 【十五五规划建议原文引用】 > “优化提升传统产业。推动重点产业提质升级，巩固提升矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等产业在全球产业分工中的地位和竞争力...滚动实施制造业重点产业链高质量发展行动。” > “培育壮大新兴产业和未来产业...加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展...前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能...等成为新的经济增长点。” 【通俗解释】 既要让矿业、化工、钢铁（冶金）、机械这些“老本行”通过技术改造变得更高级、更有竞争力，也要大力投资和发展新能源、新材料、航空航天等“新赛道”。这意味着对传统产业的原材料和新兴产业的战略材料都存在长期需求支撑。 【可能造成的影响】 高端制造与绿色转型将形成长期需求，预计高端钢材、特种合金、新能源关键材料（如多晶硅、碳酸锂），以及广泛应用于电网和轻量化的铜、铝，乃至光伏导电材料白银等，都将收益。 二、 粮食安全与农业现代化 【十五五规划建议原文引用】 > “加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，增强粮食等重要农产品供给保障能力...深入实施种业振兴行动，推进高端智能、丘陵山区适用农机装备研发应用...构建多元化食物供给体系。” 【通俗解释】 保障主粮安全将为相关农产品价格提供坚实的“政策底”，同时，肉类、油脂和蛋白等多元食物的供给稳定性也有望被纳入国家安全的整体框架，其价格波动可能会受到更密切的政策关注与调节。 【可能造成的影响】 种业振兴将推动玉米、大豆等作物优质品种的普及，有助于调节单产和优化种植布局，而多元化食物供给的推进也将支撑养殖业发展，从而为生猪、鸡蛋及豆粕等产品需求提供稳定基础。 三、 绿色转型与能源革命 【十五五规划建议原文引用】 > “加快建设新型能源体系。持续提高新能源供给比重...坚持风光水核等多能并举...大力发展新型储能...积极稳妥推进和实现碳达峰...扩大全国碳排放权交易市场覆盖范围。” > “加快形成绿色生产生活方式...推动工业、城乡建设、交通运输、能源等重点领域绿色低碳转型。” 【通俗解释】 对煤炭、石油的依赖或将减少，而风电、光伏、核电等清洁能源有望被着重发展，储能设施也被同步配套建设。同时，通过碳排放权交易等市场手段，倒逼高耗能行业节能减排。 【可能造成的影响】 储能与清洁能源的快速发展，将直接拉动碳酸锂、多晶硅等关键材料的需求；而碳市场机制的深化，则可能通过“碳成本”影响钢材、电解铝等高耗能行业的利润空间与供给弹性。 四、 基础设施建设与城乡发展 【十五五规划建议原文引用】 > “构建现代化基础设施体系...适度超前建设新型基础设施...推进传统基础设施更新和数智化改造。完善现代化综合交通运输体系...加力建设新型能源基础设施。加快建设现代化水网...大力实施城市更新。” 【通俗解释】 国家预计将继续投资修路、架桥、建电网、铺管网，但重点会是5G、算力中心等“新基建”，以及对老旧的交通、能源、水利设施进行智能化和绿色化改造。城市内部也会进行大量的更新改造。 【可能造成的影响】 传统建材如钢材、沥青的需求将从大规模新建转向以“更新改造”与“质量升级”为主导，而特高压电网、数据中心等新基建的推进，则有望提振用于电缆的铜需求。 五、 资源安全与供应链韧性 【十五五规划建议原文引用】 > “加强重点领域国家安全能力建设...确保粮食、能源资源、重要产业链供应链安全，加强战略性矿产资源勘探开发和储备...” 【通俗解释】 在复杂的国际环境下，国家将更加重视粮食、能源、矿产等关键资源的自主可控，会增加战略储备，并努力开发国内资源。 【可能造成的影响】 对铜、铝、锂等战略性矿产，国内产业与政策将为其价格提供支撑并影响其波动弹性；而豆粕、铁矿等高对外依存度品种，其价格则更易受到地缘局势与国内调控政策的双重影响。 相关品种年度观点 （详细内容请参考国泰君安期货对应品种年度报告） ： 【热卷】 明年需求增长依然是制造业端带来的，所以我们认为热卷需求或有望强于螺纹，整体卷螺差呈现逢低偏多的逻辑。 当下中国钢材凭借成本优势出口持续放量，以价换量模式不变：近月尽管海外国家为了保护本国钢铁工业，对部分产自中国的钢材征收高额关税，但出口量仍在增加，这背后源于两个变化，其一是钢材出口品类，热卷等产成品征收高额关税后，半成本钢坯出口持续放量；其二是出口国家，东南亚关税高企以及转口贸易督查趋严后，出口明显转向了中东等国家，说明中国钢材出口格局正在趋于多样化。 展望明年，在全球生产成本变化不大，内需复苏缓慢的背景下，中国钢材依然具备优势，预计出口维持高位。 【铁矿】 展望2026 年，铁矿石将延续其产能扩张的进程，当前的高估值或在明年上半年面临较大挑战 ， 但宏观层面对于估值的影响不容小觑，今年 V 型反转的价格趋势或在明年再度演绎。 首先，从基本面的供应端来看，三大矿山（除了必和必拓）的新落地项目都将通过产能爬坡的形势完成生产增量的兑现，另外非主流矿源方面像几内亚的西芒杜项目、澳大利亚的昂斯洛铁矿项目等都将在明年兑现较多生产增量；从需求端来看，我们依然看好国产钢材（含半成品形式）直接或间接出口需求韧性的延续，再叠加海外降息周期下工业需求的复苏预期，我们预计全球铁矿消费需求或实现小幅增长， 但难以扭转过剩的局面； 其次，从宏观层面来看，一方面海外美元走弱的预期进一步加强，为铁矿等商品的估值形成一定底部支撑；另一方面，国内的政策仍有进一步发力的空间，或对地产等内需板块形成托底效果。 【铜】 美联储降息托底经济，基本面或存供应缺口，支撑价格强势。 从供需的角度看，预计2025-2026年全球铜矿供应持续短缺，影响精铜产量，使得精铜供应从过剩转为缺口。供应端，铜精矿供应增量有限，且废铜进口废铜增速放缓，将影响冶炼原料的供应，导致精铜供应增速放缓；消费端，新质生产力和新能源行业贡献铜消费增量明显。美国AI算力中心持续增加投资，显著带动铜的新增消费量。政策驱动新能源行业强势发展，虽然行业发展呈现结构性变化，但明显用铜量持续增加。 在节奏上，上半年价格表现强势或更具确定性，下半年印尼矿山复产有望带来精铜增量，可能会限制价格上方空间。 【铝】 2026年依然倾向看铝金属表需同比增速的进一步走低，但基于全球供给端仍维持低速增长的概率偏大， 对于铝价单边方向、铝厂冶炼利润、铝价波动率三个维度，我们将继续保持乐观思路。 明年对原铝需求侧的评估已经迎来一个拐点之年——即，我们在估算主流三大需求板块：“地基电”、出口、“光、车”的基础上，亟需对AI及电力相关的消费领域例如算力中心、储能、电网、机器人、军工、铝代铜等进行更有颗粒度的用铝估算。尽管以上消费领域的需求基数仍较小，但依赖每块需求“集腋成裘”、“聚沙成塔”式的增长，对于原铝需求增速的贡献或将不可小觑，也容易带来盘面定价上的故事性和想象力。 【白银】 白银方面，我们提出，白银可能是优质偏多配置品种，2026 年行情或有望更为耀眼。 一是贵金属长期配置方向和逻辑不改，提供宽松背景；二是白银现货矛盾成为常态，一旦风险情绪边际改善带来的白银高弹性表现；三是当前海外宏观流动性改善逻辑胜于经济需求端，商品配置需要“务虚”，离经济基本面定价越远的标的上涨包袱较小，白银正是其中标准代表。2026年白银上方高点第一压力位参考约75美元/盎司附近，节奏上，上半年驱动或强于下半年。 【碳酸锂】 2026 年储能需求大幅增长，带动成本曲线右移，锂价重心或上移，而高锂价受储能收益率、钠电替代和矿山重启压力，抑制上方空间。 从供需平衡表来看，2026年根据江西矿山全面复工以及乐观的储能预期，锂资源预计过剩7.7万吨左右。2026年，锂资源市场供需双增，供给量预估229.0万吨左右，同比增速预计大概为30%，需求量预估221.3万吨左右，同比增长大概30%。2026年预计碳酸锂的供给弹性较大，而储能容量补偿政策伊始，仍处于不断优化和调整的变局中，需求侧存在进一步超预期的可能， 预计 2026 年碳酸锂价格在需求驱动下，价格底部或将整体上移，而整体价格预期较2025 年的波动进一步放大，呈现底部抬升的高波动格局。 【多晶硅】 多晶硅环节，作为国内反内卷的核心标的，年末平台公司顺利成立，后续将会有进一步的措施公布。在此基础上，多晶硅环节或将通过行业自律的限产/限售方式来逐步解决产能过剩问题。 供需平衡表来看，在行业“以需定销”的思路下，全年维度供需大概率去库。节奏性来看，一季度需求淡季，价格相对偏弱，二季度需求改善期间，供需去库或带来价格上涨，三季度丰水期西南工厂复产，供需转弱价格承压，但四季度年底需求改善，节奏性去库对价格构成进一步支撑。 【工业硅】 2026年，工业硅供需预计表现出较明显的季节性特征。上半年，西南枯水期减产状态下，西北地区硅厂开工以覆盖下游需求，整体供应端相对偏低，供需枯水期去库，但市场更多关注多晶硅环节成立平台公司之后，所执行的自律限产/限售措施，此会对需求构成较明显的边际利空。下半年，西南地区进入丰水期，当地硅厂复产所带来的供需过剩叙事，使得工业硅价格或继续在工厂成本线附近整理。 进入 2026 年，供给政策的出台预期逐步增强，若发布工业硅供给侧改革政策，则将很大程度上改变平衡表的过剩格局，并抬升整体的价格运行重心。全年来看，预计工业硅期货合约运行区间或在7000-10000 元/ 吨附近。 【玉米】 整体而言，2025/26 年度玉米价格底部预计有所抬升 。国内玉米产量增加，需求预期下降，供需边际宽松， 年内高点或受限。 但鉴于前期低点已经锚定种植成本且今年贸易商建库需求以及新季玉米种植成本可能上移，在没有政策或宏观超预期冲击下，玉米价格底部或已确立。 【豆一】 我国大豆供需平衡表有望收缩，大豆价格重心上移。 1）展望2026/27年，我们预计我国大豆总供应稳中略降；2）2026/27年国产大豆消费预计稳定；3）供应增速或不及需求。 【白糖】 2026年，我们认为全球食糖市场供需基本面偏空，玉米乙醇拉低估值，纽约原糖价格偏弱运行为主。国内食糖市场供应短缺量收窄，配额外进口窗口深度打开，我们倾向于认为政策托底，国内市场定价锚定国内生产成本。市场长期围绕常规进口总量和节奏预期展开交易。 25/26 榨季，预计广西白糖现货价格波动区间为5200-5800 元/ 吨。 【生猪】 2025年四季度行业利润由正转负，政策与市场双轮驱动产能去化开启，我们认为2026年供应总量边际转降，但是，成本中枢下降抑制主动去产能积极性，需通过价格深跌，成本以下持续盘整，坚实击穿高成本、高负债、高杠杆养殖群体的现金流，才可以刺激充分去产能。 2026年上半年现货核心波动区间可能为10000-13000元/吨附近，春节前供应压力将充分释放，但是，节后现金流抑制部分二次育肥积极性，且仔猪存栏未改变，标猪供应压力仍在。2026年下半年现货核心波动区间可能为11000-14500元/吨附近，若二季度出现恐慌底，三季度或存在较长的投机断档期，届时现货价格有望上涨，但是，现阶段产业格局较为坚韧，去化速度或不及预期，四季度难给出高额利润，期货指数核心波动区间可能在12000-15000元/吨附近。 【鸡蛋】 我们认为2026年上半年处于消费淡季，基础存量高位，鸡龄结构年轻， 整体供应压力仍存，存在加速淘汰的概率，现货核心波动区间可能为 2400-4000 元/500 公斤附近。 下半年旺季对应去产能兑现阶段，若上半年亏损导致阶段性超淘，叠加夏季高温影响产蛋率，中秋旺季前消费支撑强劲，价格或有明显上涨，核心波动区间可能为3300-4700元/吨附近，期货指数波动区间可能为3700-4600元/吨附近。 【豆粕】 总体而言，正常市场情况下（没有意外风险事件），我们预计2026 年豆粕期货价格稳中有升。 如果遇到灾害天气，豆粕价格可能进入上涨周期。从强弱关系上，美豆价格相对偏强，因为其平衡表偏紧确定性更强。巴西贴水中性，关注出口和天气。 资料来源：国泰君安期货研究所、中共二十届四中全会公报、《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》、总书记对建议稿的说明 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。