当地时间周二，纽约联储公布的一项调查显示，今年早些时候人们担心特朗普的关税政策会导致物价大幅上涨，但如今这种担忧已经完全消退了。 具体来看，6月份的消费者预期调查显示一年通胀预期为3.02%，而前值为3.20%。这与1月份的水平基本相同，当时特朗普尚未就贸易问题发出威胁。 自4月份以来，特朗普宣布对贸易伙伴加征所谓的基准关税和对等关税，随后他又在4月9日宣布暂缓对部分贸易对象征收高额对等关税90天，但维持10%的基准关税。 此前一天，特朗普签署行政命令，延长所谓对等关税暂缓期，将实施时间从7月9日推迟到8月1日。特朗普称不会再次延长8月1日的最后期限。 到目前为止，关税尚未体现在大多数通胀数据中。美国劳工部公布的数据显示，5月未季调CPI年率录得2.4%，低于市场预期的2.5%；5月季调后CPI月率录得0.1%，低于预期的0.2%，前值为0.2%。 此外，调查还显示，未来三年和五年的通胀预期分别维持在3%和2.6%不变。 尽管总体通胀前景有所缓和，但受访者仍预计几个关键类别的商品价格将上涨。该调查指出，预计明年汽油价格将上涨4.2%，医疗保健价格将上涨9.3%，为2023年6月以来的最高水平，大学教育和租金均将上涨9.1%。食品价格将上涨5.5%。 6月份消费者对个人财务状况的看法也变得更加乐观，包括获得信贷的机会略有改善，拖欠债务的可能性有所降低。 与此同时，长期通胀预期基本保持稳定，这对美联储官员来说是个好消息。他们认为，经济的发展表明，人们相信，长期来看通胀不会是一个主要问题。 不过，也有一些经济学家和贸易专家担心，关税战的损害并未消除，只是还没显现出来。他们担心，过度加征关税和延长不确定性只会让事情变得更糟。 American Action Forum主席Douglas Holtz-Eakin表示：“任何人都不应该自满。你无法避免这些价格压力。关税是真实存在的，它会出现的。唯一的问题是多快，在哪里，这个故事还没有结束。” 摩根大通资产管理公司首席全球策略师David Kelly认为，关税最终会传导到价格上，尽管目前还没有大规模体现。“我们应该小心，关税的影响可能只是被延迟了，而不是真的没有影响。”

欧洲央行（ECB）管理委员会成员、葡萄牙央行行长森特诺（Mario Centeno）周一（7月7日）在接受采访时警告称，通胀率低于2%的目标是欧洲央行目前面临的“主要风险”。 森特诺指出，“如果未来几个季度经济停滞，投资没有回升，且通胀仍接近1%，那么届时我们将不得不采取行动。” 欧洲央行早些时候就预计，从今年第三季度开始的18个月内，物价增长率将低于2%的目标，并在2026年初触底至1.4%。对此，森特诺称，“我们知道通胀率将进一步下降，而我们需要它接近2%。通胀不足是现在的主要风险。” 未来降息路径 自2024年6月以来，欧洲央行已累计降息两个百分点。目前，投资者普遍预计，欧洲央行将在本月的会议上暂停降息，并在今年晚些时候降息至1.75%。 对于未来的降息路径，森诺特指出，7月的会议是采取降息还是暂停行动都是“备选项”，“我们仍在等在第二季度的GDP数据，为确保后面两个季度经济企稳，我们需要看到经济活动出现回升。” 当被问及9月份会议的降息可能性时，森特诺回答道，这取决于欧洲经济在2%通胀水平下的复苏能力，“我不确定（降息）25个基点是否奏效，但进一步降息的幅度和实际仍难以断言，这取决于投资、就业状况和最终价格水平的发展情况。” 此外，森特诺还对公共投资是否能落实的前景表示怀疑，并质疑下一代欧盟计划支出能否在预期时间内完成。 当被问及央行再降息25个基点能否使经济与2%通胀目标兼容时，他表示，如果经济未能复苏，即便是降息降至2%以下，仍将处于限制状态。”

本周一，日本政府最新公布的数据显示，日本5月份实际薪资出现近两年来的最大降幅，原因是日本通胀增速持续超过薪资增速。 日本厚生劳动省的数据显示，日本5月份经通胀调整后的实际工资较上年同期下降2.9%，这是过去20个月来的最大降幅。4月份经修正后的实际工资同比下降了2.0%。 经通胀调整后的实际工资是评判日本家庭购买力的关键决定因素，而今年，该数据已经连续第五个月同比下降。 日本整体薪资增幅仍然疲弱 尽管日本劳工组织上周公布的一份报告显示，加入工会的日本工人的平均薪资创下了34年来最大增幅，但从厚生劳动省的数据来看，日本整体薪资数据似乎仍然疲弱。这也显示出，在美国贸易关税的不确定性下，人们对日本经济复苏感到担忧。 据日本厚生劳动省的官员解释称，政府调查的许多受访者都是没有工会的小公司，与大公司相比，它们采取加薪措施的速度较慢，这可能导致政府调查数据显示的薪资增速明显低于劳工组织调查的工会薪资数据。 此前已经公布的数据显示，日本政府用来计算实际工资的消费者通货膨胀率（包括新鲜食品价格，但不包括租金成本）5月份同比上涨4.0%。 这远远超过了日本名义工资的增长速度。日本名义工资5月份增长1.0%，至30.01万日元（约合人民币1.49万元），较4月份修正后的2.0%增幅明显放缓，是2024年3月以来的最低水平。 据日本厚生劳动省的官员称，名义工资增长放缓的罪魁祸首是特殊薪酬下降了18.7%——所谓特殊薪酬主要是不稳定的一次性奖金。 与此同时，日本5月份固定工资或基本工资同比增长2.0%，加班费增长1.0%，增速均较4月份有所放缓。 家庭支出仍在飙升 日本官员表示，日本今年“春斗”——即春季劳资谈判的结果可能要到夏季才会明显反映在工资统计数据中。 此外，日本政府上周公布的数据显示，日本5月家庭支出以近三年来最快速度飙升，这让人们看到了一些希望，即尽管家庭生活成本压力提高，薪资增速慢于通胀增速，但消费可能仍正在好转。 对于日本政府来说，维持薪资增长趋势对于维持消费势头仍然至关重要，这也是决定日本央行下一次加息时机的关键因素之一。

日本正在进行如火如荼的参议院大选，而最新出炉的5月日本家庭支出数据，或将让这一选战变得更加火热。 据日本总务省周五公布，经通胀因素调整后，5月份日本家庭支出同比增长4.7%，创下2022年夏季以来的最大涨幅，主要原因是汽车支出增加。这一结果大大超过了经济学家稍早预估的1.2%增幅。 日本总务省官员表示，今年汽车销量增幅较大主要是因为去年安全认证丑闻导致的销量较低。除了汽车销量之外，日本国内外的旅游支出也有所增长，人们在外出就餐方面的支出也出现了增加。 消费占到日本经济产出的一半以上，是判断日本经济活力的一个重要指标。由于美国总统特朗普已经对日本经济支柱之一的汽车产业实施了25%的进口关税，日本今年的出口已经承压。有分析认为，日本经济在今年第一季度萎缩后，可能在第二季度再次迎来萎缩。 而消费强劲增长的数据可能暗示着日本经济的韧性极佳。标普全球市场财智首席经济学家Harumi Taguchi指出，结果相对较好，但仍需要考虑到数据波动的风险，汽车和旅行支出增长可能是暂时性的现象，消费是否能持续强劲仍有待观察。 通胀压力 消费强劲可能是日本家庭支出增长的一个解释，但另一方面也可能代表着日本当前的通胀偏高。日本5月核心消费者价格指数较上年同期上涨3.7%，创下两年多来的最大同比增幅。 另据一份报告显示，日本近200家主要食品制造商还预计7月将上调2105种商品的价格，涨幅为去年同期的5倍，达到15%。 通胀压力也成为了日本参议院选举中的一个重要议题。选举前夕，日本首相石破茂提议推出新的现金补贴政策，以帮助家庭应对通胀。一些反对党则提出降低销售税作为缓解通胀压力的替代方案。 Taguchi补充称，通胀将持续抑制消费，名义工资虽然在上涨，但实际工资却在下降，因此她预计消费不会增强。此外，日美贸易谈判的结果也将影响日本的经济信心。 数据显示，经通胀调整后的日本实际工资截至4月份已连续四个月下降，这意味着日本居民工资的调整无法抵消通胀带来的冲击，也可能迫使日本央行加快加息。

德意志银行研究院近日发布2025年版《全球物价地图》，对全球69个主要金融中心城市物价、薪酬和生活质量进行对比。 该报告以纽约为基准，将所有数据换算为美元进行比较，旨在为全球投资者和消费者提供一个观察世界经济变化的独特视角。 报告发现，在过去五年全球性通胀和剧烈汇率波动背景下，全球生活成本格局正在迅速重塑，其中，美国城市生活成本显著攀升，中国的日常消费相对亲民。 美国例外论下物价已近高峰 报告强调，与十年前相比，美国城市已从发达市场中的“价值洼地”一跃成为全球物价排行榜的领跑者，在多项指标上与苏黎世、日内瓦等传统高消费城市并驾齐驱。 这不仅得益于美元的强势，更深层原因在于“美国例外论”、华尔街的强劲表现以及美国领先科技行业在全球的扩张。不过，德银研究院认为，美国城市的物价水平或已接近“峰值”，未来或将迎来相对价格的调整。 报告中提出一个关键问题：未来美国城市是否会持续占据各大排行榜的前列？报告认为，历史上的美元周期和当前的政策组合表明，美国城市的物价可能已接近“顶峰”，未来几年排名或将出现下滑。 与此同时，报告强调了新兴市场的巨大潜力。这些国家目前仍处于物价排名的低位，但随着其经济的快速增长，未来有望重塑全球物价格局。 中国在日常消费领域展现出明显的成本优势，例如在外出就餐方面，中国与印度、印尼、埃及等地一同被列为全球最实惠的地点之一，这与苏黎世、日内瓦和纽约等餐饮价格高昂的城市形成鲜明对比。 消费物价对比亮点 值得一提的是，该报告从不同的比对纬度全面展示各地的物价水平，例如购房和住房成本、公用设施、薪资、日常消费成本等。其中消费成本更是细化到各国都适用的多个场景或领域，例如约会开支、苹果手机价格、烟酒开支、拥有汽车成本、打车费用、公共交通费用、网络费用等。 据德银报告，今年的生活质量综合榜首由卢森堡摘得，其后是哥本哈根、阿姆斯特丹等欧洲城市。全球传统金融中心城市，在生活质量排名中表现不佳，东京（第 26 位）、巴黎（第 44 位）、香港（第 48 位），伦敦和纽约并列第 50 位。 在细分子项上，中国香港在“公共交通月票”价格上有相对优势，远低于榜首的伦敦和纽约。不过中国香港在“汽油价格”方面位居全球最贵。 报告发现，在苏黎世喝一杯卡布奇诺咖啡最贵，喝一杯可乐也是最贵，而在迪拜喝一杯进口啤酒成本最高，纽约排名第二。相较之下，意大利的咖啡和葡萄酒物美价廉。 在69个城市中，购买新款iPhone最贵的国家是土耳其和巴西，而韩国首尔因本地激烈竞争成为全球zui便宜的城市，价格甚至低于美国。

欧盟统计局最新公布的初步统计数据显示，欧元区6月年化通胀率从1.9%反弹至2%，与欧洲央行设定的2%物价目标一致。 具体数据显示，欧元区6月整体商品的调和消费价格指数（HICP）环比上升0.3%，同比上升2%，均与预期一致，前一月的同比涨幅为1.9%。 来源：欧盟统计局官网 分项来看，服务价格同比上升3.3%，食品和烟酒价格上升3.1%，非能源类工业产品价格上升0.5%，能源价格下降2.7%。剔除能源、食品和烟酒价格的核心通胀率为2.3%。 成员国中，经济规模最大的德国，通胀率同比涨幅从2.1%放缓至2%，法国从0.6%反弹至0.8%，意大利维持在1.7%。最低为塞浦路斯的0.5%，最高是爱沙尼亚的5.2%。 整体来看，整个欧元区的通胀水平正逐步接近欧洲央行的2%目标。在这一趋势下，市场预计欧洲央行将在本月晚些时候的会议上维持利率不变，9月份可能会降息25个基点。 日内早些时候，欧洲央行执委兼首席经济学家菲利普·莱恩（Philip Lane）表示，他认为本轮为控制通胀而实施的货币政策周期“已经完成”。 莱恩说道：“我们确实认为，这一轮周期已经结束了——我们已成功将通胀从10%的高点降至2%，这一阶段已经完成。” “但从前瞻角度看，我们仍需保持警惕，确保不会出现导致中期通胀前景改变的偏离迹象。”莱恩指出，欧洲央行仍需依赖数据决策，但未来不会对通胀的个别“波动”做出反应。 分析人士也警告道，外部因素仍可能打乱当前的通胀下降趋势，例如居高不下的服务业通胀、中东冲突引发的油价波动，以及潜在的美国关税，均可能构成风险。

欧洲央行行长拉加德（Christine Lagarde）周一警告称，不确定性必将仍然是全球经济的一个主要特征，这可能会使通胀更加波动，并需要欧洲央行采取更有力的行动，将价格维持在目标附近。 欧洲央行周一公布了最新战略，并得出结论，无论物价朝着那个方向出现重大偏离，都需要“适当有力或持续”的政策行动，以确保物价增长回到2%。 在解释这一结论时，拉加德指出，全球环境在大流行后的几年中发生了根本性变化，因为企业在这一不确定和供应冲击的新时期更快地调整了价格。 “ 未来的世界更加不确定，这种不确定性可能会使通胀更加波动。 这就是现实。”她说。 拉加德进一步指出，由于之前的新冠疫情和俄乌冲突等冲击，通胀变得更加难以预测，政策制定者需要考虑到此类极端情况的可能性，并将其告知公众。 她解释说， 原因之一是供应中断日益频繁，导致企业更频繁地调整价格， “反映了企业在长期高不确定性条件下运营方式的结构性转变。” “企业往往会对冲击——尤其是供应方面的冲击——做出更快的反应，以防范未来潜在的损失。他们更有可能采取更灵活的定价策略，这意味着价格不仅会对重大冲击做出反应，还会对较小的摩擦和局部中断做出反应。”她说。 目前，欧元区的通胀率徘徊在2%左右，正好符合央行的目标。尽管欧洲央行预计未来几年通胀率将保持在这一水平附近，但拉加德承认，随着企业定价行为发生变化，存在风险。 而 另一个问题是，价格调整可能不是线性的，这意味着通胀可能会迅速加速或放缓。 拉加德认为，应对此类风险的方法是尽早采取有力行动，包括迅速收紧政策，以防止价格和工资之间形成反馈循环。类似地，及早采取行动抑制过低通胀将最大程度地减少欧洲央行维持超低利率的时间。 最后她还强调，央行对经济的评估需要考虑到极端的可能情景以及更可能发生的基本预测，并且也应该让公众了解这些可能的结果。

美联储“三把手”、纽约联储主席约翰·威廉姆斯周二预计， 今年美国经济增长将放缓，而通胀将上升，这在很大程度上是由于关税。威廉姆斯的言论暗示他并不急于降息 。 “我预计不确定性和关税将抑制支出，移民减少将减缓劳动力增长，”威廉姆斯在一场活动前表示。 威廉姆斯表示， 他预计今年美国经济增长将大幅放缓至1%左右，到年底失业率将从目前的4.2%升至4.5% 。 他还预计，随着特朗普总统的关税推高物价， 通胀率将升至3% ，然后需要两年时间才能逐步回落至2%的目标。 威廉姆斯还表示，到目前为止，关税显然已经对经济产生了影响，并且已经适度推高了通胀。他指出，更重要的是，其影响远未结束，“我预计未来几个月的影响会更大，而不是更小。” 他表示，“利率最终需要恢复到更正常的水平”，并且“未来几个月”，美联储官员将获得有助于他们做出下一步货币政策选择的数据。 这是威廉姆斯自上周联邦公开市场委员会（FOMC）议息会议以来首次发言。上周三，美联储将利率维持在4.25%至4.5%之间，以应对特朗普贸易政策带来的高度不确定性。 美联储内部存巨大分歧 最近几天，美联储官员们密集就利率前景发表看法，这也使得该央行内部的巨大分歧公开化。 以沃勒和鲍曼为首的“降息派”认为，鉴于通胀降温，而关税并未带来明显影响，最早7月应该降息。而以美联储主席鲍威尔为首的“观望派”则主张暂时按兵不动，并持续观察关税政策对通胀的影响。 仅周二一天，就有至少五位美联储官员发表了讲话，他们基本都站在“观望”阵营。 美联储主席鲍威尔当天在国会听证会上表示，接下来关税将对通胀产生显著影响，并不急于采取行动。 克利夫兰联邦主席哈马克表示，由于关税对通胀的影响仍存在很大不确定性，她认为没有必要急于降息；美联储理事巴尔表示，他预计特朗普的关税政策将给物价带来上行压力，应继续观望；亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，鉴于企业计划因更高的进口关税而于今年晚些时候上调价格，而且就业市场依然稳定，美联储无需急于降息。

由于特朗普贸易政策带来不确定性，美国消费者信心在6月再度下滑，扭转了5月份的好转势头。 世界大型企业联合会周二公布的数据显示，美国6月消费者信心指数降至93，低于所有经济学家的预期，较5月下降5.4点。本次信心回落凸显出人们对于美国提高进口关税可能对经济造成影响的持续忧虑。 报告还显示，衡量美国人对收入、商业和就业市场短期预期的指标下降3.8点，至69，而该指数低于80通常预示着经济衰退即将到来。 在上个月，由于贸易紧张局势有所缓和，消费者信心指数从近五年低点大幅反弹，结束了连跌趋势。但随着特朗普经济政策的不确定性不断增加以及中东地区紧张局势的升级，消费者对美国经济前景的乐观情绪又有所减弱。 这份调查的截止日期是6月18日，也就是美国轰炸伊朗核设施的前几天。世界大型企业联合会全球指标高级经济学家Stephanie Guichard表示：“与前几个月相比，提及地缘政治和社会动荡的次数略有增加，但在影响消费者观点的话题列表中仍然排在很靠后的位置。” Guichard补充道，关税问题对消费者来说更为重要，因为关税经常与对经济和物价产生负面影响的担忧联系在一起。 尽管过去三个月通胀温和，但部分消费者开始更加谨慎地安排支出。Guichard指出，消费者对当前商业状况的评价较5月更为悲观。他们对当前就业机会的看法已连续第六个月走弱，尽管仍维持在正面区间，与依旧强劲的就业市场相符。 NerdWallet的高级经济学家Elizabeth Renter评论称：“在我们等待关税对价格的全面影响显现之际，这种不确定的情绪可能会导致消费者减少支出。毕竟，如果你不能确定未来几个月的食品杂货账单会有多大，就很难为此做预算。” 到目前为止，关税上调的影响尚未体现在总体通胀数据中。然而，美联储主席鲍威尔上周在新闻发布会上指出，电子产品等个别商品已变得更加昂贵。 调查显示，消费者正在推迟购买电子产品和房屋，但汽车和家电等其他大件商品的消费依然强劲。 此外，预计未来12个月将出现经济衰退的消费者比例略有上升。联邦海军信贷协会的企业经济学家Heather Long表示：“在这种环境下，消费者不愿意进行大额消费并不令人意外。他们持观望态度，只有在绝对必要时才会购买房屋、汽车和家电。”

美联储理事、最近卸任监管副主席的巴尔（Michael Barr）周二表示，他预计美国总统特朗普的关税政策将给物价带来上行压力，而且这种压力可能不会是暂时的。 尽管巴尔认为，目前通胀率正朝着美联储2%目标的方向“缓慢而不均衡”地迈进，但他仍在最新讲话中暗示“现在并不急于降息”。 巴尔在堪萨斯城联储于奥马哈举办的一场活动上发表讲话时表示， “我预计通胀将因关税而上升。更高的短期通胀预期、供应链调整和第二轮（关税）效应可能会导致通胀持续存在。” 该活动旨在听取企业和社区领袖对美联储政策的反馈，以及对当前经济状况的解读。 与此同时，他补充说，关税可能会减缓经济增长，推高失业率，而目前经济基础稳健，失业率一直很低且稳定。5月份的失业率为4.2%。 “关税政策及其影响仍存在相当大的不确定性。 货币政策处于有利位置，可以让我们等待，看看经济状况如何发展。 ”巴尔说。 这与美联储主席鲍威尔的立场一致。周二早些时候，鲍威尔在出席众议院金融服务委员会听证会时表示，预计通胀将很快开始上升，美联储将继续观望经济形势，然后再决定是否需要降低利率。 “目前来说，我们处于一个很好的位置，可以等待和观望，以便更多地了解经济可能的发展方向，然后再考虑是否调整我们的政策立场。”他说。 不过，近期美联储内部也出现了较大的分歧。美联储理事沃勒（Christopher Waller）和美联储负责监管的副主席鲍曼（Michelle Bowman）最近几天都表示，他们可能会支持7月份降息，因为他们认为关税可能只会一次性推高通胀。 特朗普总统自上任以来也不断“指责”鲍威尔，并向美联储施压、呼吁降息。在鲍威尔出席听证会前，特朗普在社交平台上再次抨击道，美联储利率至少应该下调2到3个百分点，并且呼吁国会教训一下鲍威尔这个“死脑筋”。 “‘太慢先生’美联储主席鲍威尔今天要到国会去解释为什么他拒绝降息。欧洲已经降息10次，而我们一次都没有。”他写道。 巴尔表示：“货币政策有时需要权衡，例如，降低通胀所必需的政策立场可能也会降低总需求，减缓经济增长。” “平衡我们的经济目标至关重要的是确定政策决定如何影响家庭和企业，这就是为什么我们在这里听取你们的意见。”他补充说。